收益分配管理培訓(共48頁).ppt

1、項目七 收益分配管理學習目標v【技能目標】v 能運用股利理論v 能根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展目標確定合理的股利政策v【知識目標】v 了解收益分配管理的有關政策規(guī)定v 熟悉我國企業(yè)收益分配的一般程序v 掌握幾種常用的股利分配政策學習內容v任務1 收益分配管理規(guī)范v 任務2 股利政策選擇v 任務3 股利分配方案制定任務情境:任務1 收益分配管理規(guī)范v紫沅股份有限公司2003年初未分配利潤賬戶的貸方余額為37萬元，2003年發(fā)生虧損100萬元，2004-2008年間的每年稅前利潤為10萬元，2009年稅前利潤為15萬元，2010年稅利潤為40萬元。所得稅稅率為25%，盈余公積金（含公益金）計提比例為15%。問

2、：v（1）公司2009年是否應交納所得稅？是否應計提盈余公積金（含公益金）？v（2）公司2008年可供給投資者分配的利潤是多少？一、收益分配管理的意義一、收益分配管理的意義 收益分配集中體現(xiàn)了企業(yè)所有者、經(jīng)營者與職工之間的利益關系 2. 收益分配是企業(yè)再生產(chǎn)的條件以及優(yōu)化資本結構的重要措施 3. 收益分配是國家建設資金的重要來源之一知識鏈接知識鏈接: :v二、收益分配的原則二、收益分配的原則 1 1、依法分配原則、依法分配原則; ; v（著眼于處理各方面利益關系）。（著眼于處理各方面利益關系）。v遵循國家的財經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進行利潤遵循國家的財經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進行利潤分配。分配。

3、2 2、資本保全原則、資本保全原則; ;v企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)的資本金進行分配，的資本金進行分配，v屬于一種清算行為，而不是收益的分配。屬于一種清算行為，而不是收益的分配。3、兼顧各方面利益原則; v（著眼于處理各方面利益關系）。v兼顧投資者、經(jīng)營者、生產(chǎn)者(職工)利益v保全投資者資本，保障勞動者權益，保證經(jīng)營者積極性。v4、投資與收益對等原則。v（著眼于處理投資者利益關系）。v根據(jù)投資主體的投資份額進行收益的分配。 三、收益分配程序：1. 彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損2. 提取法定盈余公積提取法定盈余公積3. 提取法定公益金

4、提取法定公益金4. 提取任意盈余公提取任意盈余公5. 向投資者分配利潤或股利向投資者分配利潤或股利v 解析：v （1）2009年初未分配利潤3710010513（萬元）（需用以后年度稅后利潤彌補的虧損）v 公司2009年應交納所得稅1525%3.75（萬元）v 本年稅后利潤15-3.7511.25（萬元）v 企業(yè)可供分配的利潤11.25131.75（萬元）v 因此，不能計提盈余公積金（含公益金）v （2）2008年稅后利潤40（125%）30（萬元）v 可供分配的利潤301.7528.25（萬元）v 計提盈余公積金（含公益金）28.2515%4.24（萬元）v 公司2008年可供給投資者分配的

5、利潤28.254.2424.01（萬元）任務實施:任務2 股利政策選擇v 紫緣股份有限公司公司成立于2012年1月1日，2012年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2013年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結構為自有資金占60%，借入資金占40%。v 要求：v （1）在保持目標資本結構的前提下，計算2014年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。v （2）在保持目標資本結構的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計算2013年度

6、應分配的現(xiàn)金股利。v ( 3）在不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2013年度應分配的現(xiàn)金股利、可用于2014年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。v （4）不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2013年度應分配的現(xiàn)金股利。v （5）假定公司2014年面臨著從外部籌資的困難，只能從內部籌資，不考慮目標資本結構，計算在此情況下2013年度應分配的現(xiàn)金股利。任務情境:v一、股利政策一、股利政策v股利政策是指在法律允許的范圍內，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策。v股利政策的最終目標是使公司價值最大化。

7、 知識鏈接:v(一) 股利分配理論v企業(yè)的股利分配方案既取決于企業(yè)的股利政策，又取決于決策者對股利分配的理解與認識，即股利分配理論。股利分配理論是指人們對股利分配的客觀規(guī)律的科學認識與總結，其核心問題是股利政策與公司價值的關系問題。v主要有以下兩種較流行的觀點： v1. 股利無關論v股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關。v2. 股利相關理論v與股利無關理論相反，股利相關理論認為，企業(yè)的股利政策會影響股票價格和公司價值

8、。主要觀點有以下幾種：v(1) “手中鳥”理論。 v(2) 信號傳遞理論。 v(3) 所得稅差異理論。 v(4) 代理理論。 v二、影響利潤分配政策的因素二、影響利潤分配政策的因素v法律因素法律因素 v（1）資本保全約束v（2）股利出自盈利v（3）償債能力約束v（4）資本積累約束 v（5）超額累積利潤 v股東因素 v股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生一定的影響。 v（1）穩(wěn)定的收入和避稅 v（2）控制權的稀釋v（3）逃避風險的考慮v公司的因素 v就公司的經(jīng)營需要來講，也存在一些影響股利分配的因素 v（1）盈余的穩(wěn)定性 v（2）資產(chǎn)的流動性 v（3）舉債能力v（4）未來投資機會 v（5

9、）資本成本v（6）債務需要v其他因素 v（1）債務合同約束v（2）通貨膨脹v三、股利政策v1. 剩余股利政策v采用剩余股利政策時，公司要遵循如下四個步驟：v(1) 設定目標資本結構，在此資本結構下，公司的加權平均資本將達到最低水平；v(2) 確定公司的最佳資本預算，并根據(jù)公司的目標資本結構預計資金需求中所需增加的權益資本數(shù)額；v(3) 最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需增加的權益資本數(shù)額；v(4) 留存收益在滿足公司權益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。v剩余股利政策的優(yōu)點是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化

10、。v剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動；而在投資機會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。v2. 固定或穩(wěn)定增長的股利政策v固定或穩(wěn)定增長的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來應予不會發(fā)生逆轉時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在這一政策下，應首先確定股利分配額，而且該分配額一

11、般不隨資金需求的波動而波動。v固定或穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點：v(1) 由于股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。(2) 穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。(3) 穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或鼓股利增長率更為有利。v固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點有，股利的支付與企業(yè)的盈利

12、相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導致企業(yè)資金緊缺，財務狀況惡化。此外，在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反公司法的行為。v3. 固定股利支付率政策v固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤一經(jīng)計算確定，所派發(fā)的股利也就相應確定了。固定股利支付率越高，公司留存的凈利潤越少。v固定股利支付率的優(yōu)點：(1) 采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不

13、分”的股利分配原則。(2) 由于公司的獲利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此，每年的股利也應當隨著公司收益的變動而變動。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。v固定股利支付率的缺點：(1) 大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變，導致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象，稱為公司的不利因素。(2) 容易使公司面臨較大的財務壓力。這是因為公司實現(xiàn)的盈利多，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額。(3) 合適的固定股利支付率的確定難度比

14、較大。v4. 低正常股利加額外股利政策v低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率?？梢杂靡韵鹿奖硎荆簐YabXv其中：Y為每股股利；X為每股收益；a為低正常股利；b為股利支付比率。v低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點：(1) 賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進而實現(xiàn)公司價值的最大化。(2) 使那些依靠股利度日的股東

15、每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。v低正常股利加額外股利政策的缺點：(1) 由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺。(2) 當公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現(xiàn)，進而導致股價下跌。v解析：v（1）2014年投資方案所需的自有資金額70060420（萬元）v2014年投資方案所需從外部借入的資金額70040280（萬元）v或者：2014年投資方案所需從外部借入的資金額700420280（萬元）任務實施：v（2）

16、在保持目標資本結構的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：v2013年度應分配的現(xiàn)金股利v凈利潤2014年投資方案所需的自有資金額v900420480（萬元）任務實施：v（3）在不考慮目標資本結構的前提下，執(zhí)行固定股利政策：v2013年度應分配的現(xiàn)金股利上年分配的現(xiàn)金股利550（萬元）v可用于2014年投資的留存收益900550350（萬元）v2014年投資需要額外籌集的資金額700350350（萬元）任務實施：v（4）在不考慮目標資本結構的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：v該公司的股利支付率550/100010055v2013年度應分配的現(xiàn)金股利55900495（萬元）v（5）因為公司只能從內部籌資，所

17、以05年的投資需要從04年的凈利潤中留存700萬元，所以2013年度應分配的現(xiàn)金股利900700200（萬元）任務實施：任務3 股利分配方案制定 v 紫緣股份有限公司（上市公司）在2013年年末資產(chǎn)負債表上的股東權益賬戶情況如表7-3-1所示。v 表7-3-1 單位：萬元 任務情境:普通股(面值10元，發(fā)行在外1 000萬股)10 000 資本公積10 000盈余公積5 000未分配利潤8 000股東權益合計33 000（1）假設股票市價為20元，該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈1股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？（2）假設該公司按照1

18、:2的比例進行股票分割。股票分割后，股東權益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？v一、股利支付形式與程序一、股利支付形式與程序v（一）股利支付形式股利支付形式v1 1、現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利）、現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利） 第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。v2 2、股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）、股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）v3 3、財產(chǎn)股利、財產(chǎn)股利( (用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實物用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實物股利、證券股利股利、證券股利) )v4 4、負債股利、負債股利(

19、 (以公司負債支付的股利，通常以公以公司負債支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)支付股利司的應付票據(jù)支付股利) )知識鏈接:（二） 股利支付程序 有權領取股利的股東資格登記截有權領取股利的股東資格登記截止的日期，也稱除權日。止的日期，也稱除權日。 股票權與股利分離的日期股票權與股利分離的日期 向股東發(fā)放股利的日期向股東發(fā)放股利的日期 董事會宣布發(fā)放股利的日期董事會宣布發(fā)放股利的日期二、股票分割和股票回購（一）股票分割v1、含義v 股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。v 股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降低，每股收益下降;v 但公司價值不變，股東權益總額、股東權益各項目金額

20、及其相互間的比例也不會改變。v2、股票分割的作用v(1) 降低股票價格。v股票分割會使每股市價降低，買賣該股票所需資金量減少，從而可以促進股票的流通和交易。v(2) 向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。（二）股票回購 1. 股票回購的含義及方式v 股票回購是股份公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。 v股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式 。v股票回購的方式主要包括公開市場回購、要約回購和協(xié)議回購三種。 2. 股票回購的動機 在證券市場上，股票回購的動機主要有以下幾點：1）現(xiàn)金股利的替代v對公司來講，派發(fā)現(xiàn)金股利會對

21、公司產(chǎn)生未來的派現(xiàn)壓力，而股票回購屬于非正常股利政策，不會對公司產(chǎn)生未來的派現(xiàn)壓力。v對股東來講，需要現(xiàn)金的股東可以選擇出售股票，不需要現(xiàn)金的股東可以選擇繼續(xù)持有股票。v因此，當公司有富余資金，但又不希望通過派現(xiàn)方式進行分配的時候，股票回購可以作為現(xiàn)金股利的一種替代。2）提高每股收益v由于財務上的每股收益指標是以流通在外的股份數(shù)作為計算基礎，有些公司為了自身形象、上市需求和投資人渴望高回報等原因，v采取股票回購的方式來減少實際支付股利的股份數(shù)，從而提高每股收益指標。3）改變公司的資本結構v股票回購可以改變公司的資本結構，提高財務杠桿水平。4）傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價v由于信息不對稱和預期差異，證券市場上的公司股票價格可能被低估，而過低的股價將會對公司產(chǎn)生負面影響。v因此，如果公司認為公司的股價被低估時，可以進行股票回購，以向市場和投資者傳遞公司真實的投資價值，穩(wěn)定或提高公司的股價。5）鞏固既定控制權或轉移公司控制權v許多股份公司的大股東為了保證其所代表股份公司的控制權不被改變，往往采取直接或間接的方式回購股票，從而鞏固既有的控制權。6）防止敵意收購v股票回購有助于公司管理者避開競爭對手企圖收購的威脅，因為它可以使公司流通在外的股份數(shù)變少，股價上升，v從而使收購方要獲得控制公司的法定股份比例變得更為困難。7）滿足