財務估值的大類項指標

1、財務估值的3大類16項指標如何框定一支股票的投資價值經營表現(xiàn)，我們從數百個財務指 標中挑出16項核心指標，又把它分為經營表現(xiàn)類、盈利質量和估 值3大類16項指標。其實這就是管理會計的內容，這篇稍顯專業(yè) 的文章對那些已具備一些財務分析能力的投資者更容易理解和使 用，對于大多數剛剛開始接觸公司分析的投資者，通過這篇文章也 至少能熟悉一些重要概念，按圖索驥，提高掌握知識的效率。一、經營表現(xiàn)類1資本利用回報率（ROCE）=（營業(yè)利潤+投資收益）X （1 - 所得稅率）一（總資產 流動負債+短期借款）可以分解為：利潤率X資產周轉率（資產周轉率公式為：主營業(yè)務收入一總資產期初期末平均 值）ROC是使用最廣

2、泛的衡量公司所有財務資源使用效率的核心 指標，用于反映股東和債權人投給公司的資本創(chuàng)造了多少利潤。所 以出眾的ROC莊旨標需要公司實現(xiàn)優(yōu)秀且增長的利潤率和資產周轉 率。在計算得出ROCEB，如果該值大于資本的成本（WACC）就說 明公司在創(chuàng)造經濟價值，否則，股東和債權人的利益就在受損，不 如投到其它領域劃算。2凈資產收益率（ROE）=凈利潤+股東權益ROE是具體衡量股東投入資本的回報水平指標，也是ROCE勺組成部分。ROE和估值指標市盈率（PE）與市凈率（PB）關系密切，事 實上，PB就等于ROB PE這三項因素的變動都會直接影響估值 （股價）。例如，如果公司股票的 PB處于行業(yè)平均水平，如果想

3、讓 股價上漲，若PE不變的話，公司就必須實現(xiàn) ROE的增長。這里需PE倍數要注意的是，如果公司有意通過不合理的手段，如大額撇賬來壓低 股東權益來實現(xiàn)ROE的增長，或者ROE中的E,既業(yè)績存在大量的 偶然收益，如非經常性損益，在投資者察覺后會相應下調 來反映其有水分的ROE增長。所以，不僅要看 ROE是否增長，還要 看其質量如何，才能確認股價上漲是否合理。3營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤 一主營業(yè)務收入營業(yè)利潤率可以反映公司的定價權和成本控制能力。如果想讓 利潤率提升，公司要么具備很強的定價權，可以提升售價，要么通 過消減成本，或者同時發(fā)力。所以，在一個行業(yè)里營業(yè)利潤率出眾 的公司通常是擁有定價權和成本控

4、制實力的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，其股票 估值水平也會高于同行。這里需要注意的是公司可能會通過改變折 舊政策來使得營業(yè)利潤率失去可比性，這時可用剔除息稅和折舊后 的EBITDA利潤率來復核。4每股收益（EPS）增長率=從上一年度到未來5年的EPS復 合增長率PE、PEG等EPS增長率自身的驅動因素該指標反映中期業(yè)績增長預期，是許多估值指標如 的驅動力量。通過杜邦比率分析來看， 包括資本性開支（CAPEX、資產周轉率、營業(yè)利潤率、凈負債比率 和股息分配率，EPS若想增長前三項因素也必需增長，而后兩項因 素只有下降才能驅動EPS增長。需要注意的是，EPS增長率在公司 扭虧為盈和由盈轉虧或起始年度 EPS極低的

5、時候會失去指導意義。5自由現(xiàn)金流（FCF）=經營性現(xiàn)金流資本性開支FCF好比是一個人的工資在減去所有開支后結余下來的部分， 公司可以用FCF來發(fā)放股利、回購股票、擴大再生產、補充營運資 金或進行其它投資，完全可以自由支配。不論是個人還是公司，都 希望這些“閑錢”越多越好，所以，投資者非?？粗毓綟CF的生成和增長能力。、盈利質量類1利潤變現(xiàn)比率=經營性現(xiàn)金流 *凈利潤權責發(fā)生制的記賬方法使得凈利潤并不代表公司實際賺到的真 金白銀，事實上，有很多賬面上的利潤最終無法成為可供股東分配 和擴大再生產的現(xiàn)金。利潤變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤背后 是實實在在的現(xiàn)金流，顯然，長期來看該比率越接近100%

6、越好。2資產重置比率=資本性開支*折舊如果該比率低于1,說明公司固定資產在縮水，既每年新增的 固定資產投資低于折舊，導致固定資產凈值的下降。這種狀況雖然 在短期內有利于利潤率和自由現(xiàn)金流等盈利指標，但基本是無法持 續(xù)的，大多數行業(yè)公司的可持續(xù)增長需要不斷對固定資產進行投 資。資產重置比率也是判斷商業(yè)周期的重要指標，如果一個行業(yè)長 期投資不足，且產能利用率接近飽和，通常預示著一輪景氣高漲周 期的到來。3實際所得稅率= 所得稅*稅前利潤公司都在想方設法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過各種辦法避稅， 但投資者要警惕的是，如果公司實際所得稅率明顯低于同行，將會 對未來業(yè)績埋下負面隱患，低所得稅率是難以持久的，

7、而所得稅率 的變動又會直接影響到 EPS和一系列估值指標，因此是分析過程中 不可忽視的重要環(huán)節(jié)。4凈負債比率=（長短期借款-現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物）*股東 權益凈負債率是使用最廣泛的衡量財務杠桿使用效率的指標。雖然 投資者都偏向喜歡低資產負債率的公司，但究竟具體公司的凈負債 率是否合理還要結合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來綜合判斷，如果公司的盈利能力和現(xiàn)金生成能力出眾，投資者可以接受較 高的負債率，否則，超出償債能力的高負債水平會讓投資者不安。 但是，如果公司負債率很低，投資者也不會滿意，可能反映公司業(yè) 務擴張能力或空間不大，不再需要負債融資來擴大再生產，成長性 就會受到質疑。5利息覆蓋率=（營

8、業(yè)利潤一利息支出）一利息支出這基本上是一個風險提示指標，特別是在公司凈利業(yè)績低谷， 自由現(xiàn)金流脆弱的時期更為關鍵，它可以說明公司是否還有能力支 付利息以避免償債風險，以及是否還有融資能力來扭轉困境，顯 然，該比率低于1公司情況就已經很危急了。三、估值類1市盈率（PE）=股價+每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標。PE的絕對值沒有任何意義，一個低的PE不能證明股價低估，同樣高 PE也不能說明股價高 估，PE是否合理只有通過和同行業(yè)公司股票對比和與歷史PE波動周期對比才能得出結論。2市凈率（PB）=股價一每股凈資產和PE用法相同，一個相對高的 PB倍數反映投資者預期較高的 回報，反之亦然。PB

9、又等于PEX ROE所以，在從同一板塊中挑選 PB被低估的股票時會采用 PB和ROE的的矩陣，那些ROEf艮高而PB 又相對較低的股票最吸引人。3股息率=股息+股價投資股票獲取的回報一是來自于資本增值，既股價的上漲，二 就是來自于公司分配的現(xiàn)金股利。股息率通常在挑選成熟行業(yè)的收 益型股票時和在熊市時是關鍵的估值指標。4自由現(xiàn)金流收益率=每股自由現(xiàn)金流+股價股息是公司實際分配給股東的現(xiàn)金收益，而自由現(xiàn)金流就是潛 在的可分配現(xiàn)金收益。如果自由現(xiàn)金流收益率長期明顯高出股息 率，就會有故事要發(fā)生，公司要么會加大股利分配力度，要么用來 投資或擴大再生產，不論怎樣，股價都有上漲動力。5 EV/EBITDA =（市值+凈負債+少數股東損益）+ EBITDAEV/EBITDA估值指標主要用在現(xiàn)金流可預測性較強的成熟行業(yè) 里，此外也是公司并購時的決定性估值指標。6 EV/銷售額=（市值+凈負債+少數股東損益）一主營業(yè) 務收入這是一個衡量公司規(guī)模的估值指標，反映銷售收入對應的