保險債權(quán)計劃

1、保險債權(quán)計劃一、保險債權(quán)計劃概述(-)保險債權(quán)計劃定義保險債權(quán)計劃是指保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起設立的投資產(chǎn)品， 通過發(fā)行投資計劃受益憑證，向保險公司等委托人募集資金, 投資主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護等國家級 重點基礎設施或其他不動產(chǎn)項目，并按照約定支付本金和預 期收益的金融工具。(二)保險債權(quán)計劃參與方一一委托人、受托人、受益 人、托管人、獨立監(jiān)管人保險債權(quán)計劃參與角色包括5類人。其中，委托人指在中華 人民共和國境內(nèi)，經(jīng)中國保監(jiān)會批準設立的保險公司、保險 集團公司和保險控股公司。受托人指根據(jù)投資計劃約定，按 照委托人意愿，為受益人利益，以自己的名義投資基礎設施 或其他不動產(chǎn)項目的保險

2、資產(chǎn)管理公司。受益人指委托人在 投資計劃中指定，享有受益權(quán)的人。投資計劃受益人可以為 委托人。托管人指根據(jù)投資計劃約定，由委托人聘請，負責 投資計劃財產(chǎn)托管的商業(yè)銀行，負責為保險債權(quán)投資計劃資 金提供資金存管、劃撥、清算等托管服務。獨立監(jiān)督人指根 據(jù)投資計劃約定，由受益人聘請，為維護受益人利益，對受 托人管理投資計劃和項目方具體運營情況進行監(jiān)督的. 專業(yè)管理機構(gòu)。二、保險債權(quán)計劃政策發(fā)展歷程（-）行業(yè)探索期（2004年至2005年）2004年，我國保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模首次突破1萬億。國務院 當年7月出臺的關(guān)于投資體制改革的決定提出“要鼓勵 和促進保險資金間接投資基礎設施和重點建設工程項目”， 為保

3、險資金運用方式拓展創(chuàng)新指明方向。如何運用龐大的保 險資產(chǎn)，在穩(wěn)健規(guī)范的前提下取得合理收益，更加有力地支 持國民經(jīng)濟發(fā)展，是當時保險行業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注思考的問題。 關(guān)于對保險資金如何對接我國基礎設施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資 進入了探索時期。（二）業(yè)務試行期（2006年至2008年）2006年3月6日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金間接投資基 礎設施項目試點管理辦法，規(guī)定保險公司可通過加入債權(quán) 計劃的形式間接投資于交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護 等國家級重點基礎設施項目。2007年7月4日，中國保監(jiān) 會發(fā)布保險資金間接投資基礎設施債權(quán)計劃管理指引（試 行），對債權(quán)計劃的發(fā)行和管理進行了初步規(guī)定。2008年 11月1

4、7日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險業(yè)要進一步發(fā)揮功能和 作用支持經(jīng)濟增長一文，鼓勵保險公司以債權(quán)方式投資交 通、通信、能源等基礎設施項目和農(nóng)村基礎設施項目，推日， 3月12年2008進保險公司投資國有大型龍頭企業(yè)股權(quán)。. 國務院“金融30條”提出“引導保險公司以債權(quán)等方式投 資交通、通訊、能源等基礎設施和農(nóng)村基礎設施項目”。在 此期間，保險資金對接各類項目投資的辦法、方式和操作層 面指引不斷細化，成功立項并發(fā)行了一批具有行業(yè)影響力的 保險債權(quán)計劃。保險資金被正式引入各類項目建設投資中， 保險資金對接我國基礎設施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資進入試行時 期。（三）完善發(fā)展期（2009年至今）2009年3月19日，中國保

5、監(jiān)會發(fā)布關(guān)于保險資金投資基 礎設施債權(quán)投資計劃的通知與基礎設施債權(quán)投資計劃 產(chǎn)品設立指引，對保險公司債權(quán)投資計劃應滿足的具體條 件做出詳細規(guī)定，規(guī)范保險債權(quán)計劃產(chǎn)品設立業(yè)務，明確了 操作流程。2010年7月31日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險資金 投資不動產(chǎn)暫行辦法，正式明確保險資金可以投資基礎設 施類不動產(chǎn)、非基礎施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，確 立保險資金和各類不動產(chǎn)項目間的融通關(guān)系。至此，保險資 金進入各類項目的政策辦法框架基本搭建完成，推動保險債 權(quán)計劃進入到完善發(fā)展時期。三、保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)及立項實施流程（-）保險債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)圖債權(quán)計劃交易結(jié)構(gòu)圖:法律關(guān)東.現(xiàn)全流（二）保險債權(quán)計劃立

6、項實施流程'、（CI摩托人與償債主體.，項國,受托人與 絲貨主體/項 目方溝通協(xié) 商，選定符 合保險資金 可投資的項受托人匯 總?cè)肯嚓P(guān)文中向溫監(jiān)會的要求上報 整套材料。確定饃權(quán)昔龍 基本交易結(jié)構(gòu)， 明確相關(guān)機構(gòu) 的職責：確定投資金額、 還款期限、資金 成本等；確定還款來源。目方態(tài)訂投徭合同1 限托人與保證人簽訂擔促合同CD殳托人與保隧公司逐 訂委托合同3 （吸托人與托管人簽訂 托管合同力般托人與獨立監(jiān)督人 糕£督合同間由受托人負表準備盡 職四面報告、可行性 謂究報告、法律意見書、 評級報告等相關(guān)文件。 保監(jiān)會街妻后，由受托 人發(fā)行使杈投資計劃， 禺集保院也能，開根據(jù) 自同約

7、定，將投資費仝 劃忖給信債王悻，噴目方 .在黃權(quán)投笠計劃存疾 用間，由獨立位好人對 投資計劃的運作、項 目公司的經(jīng)營及時芬 狀況以及擔保人的版約 能力迸行全程跟蹤。四、市場中的保險債權(quán)計劃發(fā)展現(xiàn)狀（一）保險債權(quán)計劃 成立規(guī)模情況個，46我國保險債權(quán)計劃共成立年末，2011年至2007.發(fā)行規(guī)模合計1583億元，自2007年保險債權(quán)計劃啟動試行 以來，雖然經(jīng)歷2008年國際金融危機影響，但保險債權(quán)計 劃成立數(shù)量和融資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定發(fā)展。2011年以來， 受貨幣政策不斷趨緊及商業(yè)銀行信貸新增規(guī)模受限影響，保 險債權(quán)計劃應市場融資需求加速發(fā)展，2011年當年成立計 劃的數(shù)量和發(fā)行規(guī)模相當于甚至超過

8、之前4年總和，全年成 立保險債權(quán)計劃22個，合計融資規(guī)模達到831億元，較上 年增長309.36%。究其保險債權(quán)計劃出現(xiàn)加速發(fā)展的原因， 一方面在資本市場投資環(huán)境不佳的情況下，保險資金收益率 長期處于商業(yè)銀行貸款利率水平以下，由于保險債權(quán)計劃定價方式以商業(yè)銀行五年期以上長期貸款作為基準利率，高于 同期商業(yè)銀行存款利率、公開市場發(fā)行的高評級債券收益率, 因此保險債權(quán)計劃成為保險資金一個較好的投資方向，對各 保險公司具有較大吸引力，因此保險行業(yè)對保險債權(quán)計劃的 認同度迅速提高。同時，也反映出各保險資產(chǎn)管理公司對保 險債權(quán)計劃的研發(fā)能力不斷提高和成熟。具體情況如下：表1年保險債權(quán)計劃設立情況年-20

9、11及1： 2007（二）保險債權(quán)計劃受托人市場格局保險資產(chǎn)管理公司是特定的保險債權(quán)計劃受托人，承擔發(fā)起 設立保險債權(quán)計劃，發(fā)行保險債權(quán)計劃受益憑證，向保險公 司募集資金并按照委托人意愿進行投資，保險債權(quán)計劃存 續(xù)期間收益分配和到期本金歸還的職責。家，其中11目前， 我國市場上共有保險資產(chǎn)管理公司家。符合監(jiān)管辦法對受 托人資質(zhì)要求的總共有7 （三）保險債權(quán)計劃資金投向分布 情況根據(jù)保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法和保險資金間 接投資基礎設施項目試點管理辦法規(guī)定，目前保監(jiān)會允許 保險資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護領(lǐng)域的國 家級重點基礎設施以及與保險業(yè)務相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療領(lǐng)域的 年保險債權(quán)計劃資

10、金投向分布2011年至不動產(chǎn)項目。2007 年的不斷發(fā)展中，保險債權(quán)計劃資金投向5情況如下:在近. 重點偏好于交通和能源領(lǐng)域，主要因為交通、能源以及市政領(lǐng)域的項目，償債主體均為中央企業(yè)或省級政府平臺企業(yè), 資產(chǎn)實力雄厚，還款來源清晰，項目回報可靠并且擔保主體 的資質(zhì)較高。對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資是基于2011年起政府保 障房、公租房項目陸續(xù)成立，各保險資產(chǎn)管理公司在北京、 上海兩地嘗試以保險債權(quán)計劃形式引導保險資金參與當?shù)?政府背景主導的保障房、公租房項目的開發(fā)建設，投放資金 規(guī)模達到280億元，同時隨著近年養(yǎng)老社區(qū)概念的興起，保 險行業(yè)對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資政策和動向值得重點關(guān)注，在政 策引導下不動產(chǎn)

11、領(lǐng)域的保險債權(quán)計劃資金規(guī)模很可能快速rw50040030020010004b.QU% 40.00% 35 00% 30,00% 25 00% 20.00% 15 00% io no% 5.00% 0.00%上ifflHfedB 小切產(chǎn) 巾政外保費僉規(guī)模7年元）石比她模1增加。具體情況如下：圖（四）保險債權(quán)計劃信用增級方式根據(jù)保監(jiān)會監(jiān)管要求,目前對于保險債權(quán)計劃進行信用增級的方式包括如下三類: 類：由國家專項基金、商業(yè)銀行提供本息全額無條件A不可撤銷連帶責任保證擔保，省級分行需提供總行授權(quán)書， 并說明其擔保限額和已提供擔保額度。B類：由上年末凈資產(chǎn)在200億元人民幣以上的上市公 司或者上市公司的

12、實際控制人，提供本息全額無條件不可撤 銷連帶責任保證擔保。C類：以流動性較高、公允價值不低于債務價值2倍，且具 有完全處置權(quán)的上市公司無限售流通股份提供質(zhì)押擔保，或 者依法可以轉(zhuǎn)讓的收費權(quán)提供質(zhì)押擔保，或者依法有權(quán)處分 且未有任何他項權(quán)利附著的，并具有增值潛力和易于變現(xiàn)的 實物資產(chǎn)提供抵押擔保。150國家專項基金2 5,56 1 A245商業(yè)銀行擔保2 25.00 A 9574 3企業(yè)擔保B 63.89 2320 C收轉(zhuǎn)權(quán)擔保1 4 2.78210 C51 2.78 金擔保 fril-119936100年保險債權(quán)計劃設立情況（五）2012日正式發(fā)布關(guān)于債權(quán)投資1月中國保監(jiān)會2013年2,將 資

13、管公司發(fā)行基礎設施債權(quán)計劃注冊有關(guān)事項的通知投 資計劃的門檻調(diào)整為注冊制。這意味著流程更便捷、效率更 快速，更關(guān)鍵的是將由市場而不是監(jiān)管部門來承擔企業(yè)資質(zhì)的風險。根據(jù)保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，目前保險業(yè)累計在23個省市投資 基礎設施3240億元，僅占2012年全國保險資金運用余額 6.85萬億元的4.7%,而按規(guī)定這項投資的比例最高可達 20%,投資空間巨大。（六）與其他融資渠道的比較（1）銀行貸款融資規(guī)模較大，操作流程簡便，是企業(yè)債務融資的主要渠道，但貸款成本較高，一般期限較短，利率形式和結(jié)構(gòu)比 較單一，難以滿足企業(yè)個性化的融資需求。近期銀行業(yè)顯著提高了貸款業(yè)務管理的規(guī)范性要求，并且這些年銀行信貸政

14、策環(huán)境已發(fā)生變化。銀行貸款這一融資渠道 將可能面臨操作成本高、手續(xù)復雜、額度受限等不利因素。（2）中票、公司債券融資成本較低，期限較長，但發(fā)行手續(xù)較為繁雜，審批 時間具有一定的不確定性，項目方還需承擔承銷手續(xù)費等費 用，且融資額度受到嚴格限制，發(fā)行余額上限為企業(yè)凈資產(chǎn) 額的40%。（3）短期融資券發(fā)行手續(xù)簡便，融資成本較低，但融資期限短（一般為 一年），且占用凈資產(chǎn)融資額度，融資規(guī)模不可超過發(fā)行人， 無法滿足中長期的融資需求。40%凈資產(chǎn).各種融資工具分別由發(fā)改委、證監(jiān)會審批，一般材料上報至 各相關(guān)部門后，審批時間需要3-6個月。（4）信托計劃產(chǎn)品操作相對靈活，但融資成本一般較高，近期政策在收

15、緊。（七）保險資金債權(quán)投資計劃1、不受信貸政策調(diào)整的影響銀行貸款融資目前雖然是企業(yè)債務融資的主要渠道，但 企業(yè)從銀行獲得貸款的難易程度，除了受自身資信條件影響 外，還在很大程度受到信貸政策的影響。因此，通過引入債 權(quán)性質(zhì)的保險資金，企業(yè)可以拓寬融資渠道，這將在很大程 度上減輕信貸政策波動的影響，有利于企業(yè)控制財務風險,提高財務穩(wěn)健性。此外，從實踐來看，企業(yè)引入保險資金， 還可以增加企業(yè)對某單一融資渠道的議價能力。2、投資期限靈活保險資金債權(quán)投資計劃的期限結(jié)構(gòu)可以依據(jù)項目的具體情 況靈活制定，短則一年，長則十年，能滿足項目方各種期限 的資金需求，其中壽險資金多為長期負債，在投資過程中， 傾向于選擇長期資產(chǎn)配置，這與基礎設施項目投資回收期長 的特點非常匹配。3、投資方式多樣保險資金債權(quán)投資計劃作為個性化產(chǎn)品，投資方式十分靈活, 可采用固定利率、浮動利率、分期還本、一次性還本 等多種普通債權(quán)方式，還可根據(jù)項目方的個性化融資需求， 進行交易結(jié)構(gòu)和方式的創(chuàng)新。4、融資成本較低對于符合條件的企業(yè)，保險資金債權(quán)投資計劃的利率通常能 夠做到低于同期限銀行貸款最優(yōu)利率水平，有助于項目方降 低融資成本，改善財務結(jié)構(gòu)。5、資金規(guī)模大保險資金債權(quán)投資計劃通常對單個項目的投資金額可以達 到10-30億元。對于某些重點項目（比如國務院批準立項）， 則完全可能超過30億元的投資限額。6