財務成本管理概述(ppt 87頁)

1、財務成本管理財務成本管理第一章第一章 財務管理總論財務管理總論o第一節(jié)財務管理的目標第一節(jié)財務管理的目標一、企業(yè)財務管理的目標一、企業(yè)財務管理的目標（一）企業(yè)的目標及其對財務管理的要求（一）企業(yè)的目標及其對財務管理的要求企業(yè)管理的目標可以概括為生存、發(fā)展企業(yè)管理的目標可以概括為生存、發(fā)展和獲利。和獲利。（二）財務管理目標（二）財務管理目標1.利潤最大化利潤最大化2.每股盈余最大化每股盈余最大化3.股東財富最大化股東財富最大化 o二、影響財務管理目標實現(xiàn)的因素二、影響財務管理目標實現(xiàn)的因素（一）投資報酬率（一）投資報酬率（二）風險（二）風險（三）投資項目（三）投資項目（四）資本結構（四）資本結構

2、（五）股利政策（五）股利政策其中，前兩個為直接因素，后三個為間接因素。其中，前兩個為直接因素，后三個為間接因素。在風險相同的情況下，提高投資報酬可以增加在風險相同的情況下，提高投資報酬可以增加股東財富。股東財富。o三、股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)三、股東、經(jīng)營者和債權人的沖突與協(xié)調(diào)（一）股東和經(jīng)營者（一）股東和經(jīng)營者為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，一般有兩種方法：監(jiān)督、為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，一般有兩種方法：監(jiān)督、激勵。激勵。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間是此消彼監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間是此消彼長，相互制約，股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小長，相互

3、制約，股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。（二）股東和債權人（二）股東和債權人債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合

4、作，第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。不再提供新的借款或提前收回借款。 第二節(jié)財務管理的內(nèi)容第二節(jié)財務管理的內(nèi)容o一、財務管理的對象一、財務管理的對象財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其流轉。財務管理主要是資金管理，其對象是資金及其流轉。現(xiàn)金流轉不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴現(xiàn)金流轉不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴充等；也有企業(yè)外部的，如市場變化、經(jīng)濟興衰、企業(yè)間競爭充等；也有企業(yè)外部的，如市場變化、經(jīng)濟興衰、企業(yè)間競爭等。等。二、財務管理的內(nèi)容二、財務管理的內(nèi)容財務管理的主要內(nèi)容是投資決策（直接投資和間接投資的財務管理

5、的主要內(nèi)容是投資決策（直接投資和間接投資的區(qū)別）、籌資決策和股利決策三項。區(qū)別）、籌資決策和股利決策三項。三、財務管理的職能三、財務管理的職能財務管理的職能包括財務決策（決策的價值標準、準則）、財務管理的職能包括財務決策（決策的價值標準、準則）、財務計劃、財務控制。財務計劃、財務控制。第三節(jié)財務管理的原則第三節(jié)財務管理的原則o理財原則具有以下特征：理財原則具有以下特征：（1）理財原則是財務假設、概念和原理的推）理財原則是財務假設、概念和原理的推論。論。（2）理財原則必須符合大量觀察和事實，被）理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數(shù)人所接受。多數(shù)人所接受。（3）理財原則是財務交易和財務決策的基礎

6、。）理財原則是財務交易和財務決策的基礎。（4）理財原則為解決新的問題提供指引。）理財原則為解決新的問題提供指引。（5）原則不一定在任何情況下都絕對正確。）原則不一定在任何情況下都絕對正確。一、有關競爭環(huán)境的原則一、有關競爭環(huán)境的原則二、有關創(chuàng)造價值的原則二、有關創(chuàng)造價值的原則三、有關財務交易的原則三、有關財務交易的原則掌握財務管理原則的含義、應用以及應用時需掌握財務管理原則的含義、應用以及應用時需要注意的問題。要注意的問題。 o第四節(jié)財務管理的環(huán)境第四節(jié)財務管理的環(huán)境一、法律環(huán)境一、法律環(huán)境二、金融市場環(huán)境二、金融市場環(huán)境1.金融性資產(chǎn)的含義及特點：流動性；收益性；風險性金融性資產(chǎn)的含義及特點

7、：流動性；收益性；風險性2.金融市場上利率的決定因素金融市場上利率的決定因素利率利率=純粹利率純粹利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+風險附加率風險附加率純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。純純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。純粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關系和國家調(diào)節(jié)的影粹利率的高低，受平均利潤率、資金供求關系和國家調(diào)節(jié)的影響。一般說來，利息率隨平均利潤率的提高而提高。利息率的響。一般說來，利息率隨平均利潤率的提高而提高。利息率的最高限不能超過平均利潤率，利息率的最低界限大于零，不能最高限不能超過平均利潤率，利息率的最低界限大于零，不能等于或小于零。等于或小

8、于零。 第二章第二章 財務報表分析財務報表分析o第一節(jié)財務報表分析概述第一節(jié)財務報表分析概述財務報表分析的方法，有比較分析法和財務報表分析的方法，有比較分析法和因素分析法兩種。因素分析法兩種。第二節(jié)基本的財務比率第二節(jié)基本的財務比率o財務比率可以分為以下四類：（掌握指標的計財務比率可以分為以下四類：（掌握指標的計算、含義、分析時需要注意的問題以及指標之間的算、含義、分析時需要注意的問題以及指標之間的勾稽關系）勾稽關系） 一、短期償債能力比率（衡量短期償債能力）一、短期償債能力比率（衡量短期償債能力）流動比率、速動比率（剔除存貨的原因）流動比率、速動比率（剔除存貨的原因）二、長期償債能務比率（衡

9、量長期償債能力）二、長期償債能務比率（衡量長期償債能力）資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率、已資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率、已獲利息倍數(shù)獲利息倍數(shù)三、資產(chǎn)管理比率三、資產(chǎn)管理比率周轉率和周轉天數(shù)周轉率和周轉天數(shù)四、盈利能力比率四、盈利能力比率銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、權益銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、權益凈利率凈利率 第三節(jié)第三節(jié) 財務分析體系財務分析體系o一、傳統(tǒng)的財務分析體系一、傳統(tǒng)的財務分析體系o二、改進的財務分析體系二、改進的財務分析體系第三章第三章 財務預測與計劃財務預測與計劃o第一節(jié)財務預測第一節(jié)財務預測一、銷售百分比法一、銷售百分比法 假設某些資產(chǎn)和負債

10、和銷售收入之間有穩(wěn)定假設某些資產(chǎn)和負債和銷售收入之間有穩(wěn)定的百分比關系。的百分比關系。（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求（二）根據(jù)銷售增加額確定融資需求（重點）（二）根據(jù)銷售增加額確定融資需求（重點）基本步驟：基本步驟：首先，確定與銷售收入之間有穩(wěn)定的百分比關首先，確定與銷售收入之間有穩(wěn)定的百分比關系的項目；系的項目；其次，確定這些項目占銷售收入的百分比（使其次，確定這些項目占銷售收入的百分比（使用基期數(shù)據(jù)）；用基期數(shù)據(jù)）；再次，帶入公式計算，即外部融資需求額再次，帶入公式計算，即外部融資需求額=增增加的資產(chǎn)加的資產(chǎn)-負債的自然增加負債的自然增加-留存收益增加。留存收

11、益增加。 o二、財務預測的其他方法二、財務預測的其他方法（一）使用回歸分析技術（一）使用回歸分析技術（二）通過編制現(xiàn)金預算預測財務需求（二）通過編制現(xiàn)金預算預測財務需求（三）使用計算機進行財務預測（三）使用計算機進行財務預測第二節(jié)增長率與資金需求第二節(jié)增長率與資金需求o一、外部融資銷售增長比（注意存在通貨膨脹一、外部融資銷售增長比（注意存在通貨膨脹時的處理）時的處理） 二、外部融資需求的敏感分析二、外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，

12、外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。求越少。三、內(nèi)含增長率（令外部融資占銷售增長比為三、內(nèi)含增長率（令外部融資占銷售增長比為0求得的增長率）求得的增長率）o四、可持續(xù)增長率四、可持續(xù)增長率（一）含義（一）含義可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率（銷售可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率（銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率）和財務政策（資本結構、股利支付率）凈利率、資產(chǎn)周轉率）和財務政策（資本結構、股利支付率）條件下公司銷售所能增長的最大比率。條件下公司銷售所能增長的最大比率。（二）假設條件（二）假設條件可持續(xù)增長率的假設條件如下：

13、可持續(xù)增長率的假設條件如下：1.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；持下去；2.公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；續(xù)維持下去；3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；籌資來源；4.公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；的利息；5.公司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平。公司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平。 o（三）可持續(xù)增長率的

14、計算（三）可持續(xù)增長率的計算1.根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉率資產(chǎn)周轉率期期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率收益留存率2.根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉率資產(chǎn)周轉率權權益乘數(shù)益乘數(shù)收益留存率收益留存率/（1-銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉資產(chǎn)周轉率率權益乘數(shù)權益乘數(shù)收益留存率）收益留存率）o（四）可持續(xù)增長率與實際增長率（四）可持續(xù)增長率與實際增長率在不增發(fā)新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：在不增發(fā)

15、新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：1.如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率、如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。2.如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。會超過上年的可持續(xù)增長率。3.如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個

16、數(shù)值下降，個財務比率有一個或多個數(shù)值下降，則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。也會低于上年的可持續(xù)增長率。4.如果公式中的如果公式中的4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的個財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。銷售增長無助于增加股東財富?？沙掷m(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以

17、解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率或者改變財務政策。解決辦法：提高資產(chǎn)收益率或者改變財務政策。 o（五）超常增長（五）超常增長o1.超常增長的銷售額超常增長的銷售額=銷售額銷售額（1+實際增實際增長率）長率）-銷售額銷售額（1+可持續(xù)增長率）可持續(xù)增長率）2.超常增長所需資金超常增長所需資金=實際增長情況的資產(chǎn)額實際增長情況的資產(chǎn)額-可持續(xù)增長情況的資產(chǎn)額可持續(xù)增長情況的資產(chǎn)額3.實際增長情況的負債實際增長情況的負債-可持續(xù)增長情況的負可持續(xù)增長情況的負債；實際增長情況

18、的所有者權益?zhèn)?；實際增長情況的所有者權益-可持續(xù)增長情況可持續(xù)增長情況的所有者權益的所有者權益第三節(jié)財務預算第三節(jié)財務預算o一、全面預算體系一、全面預算體系財務預算是關于資金籌措和使用的預算，財務預算是關于資金籌措和使用的預算，包括短期的現(xiàn)金收支預算和信貸預算，以及包括短期的現(xiàn)金收支預算和信貸預算，以及長期的資本支出預算和長期資金籌措預算。長期的資本支出預算和長期資金籌措預算。 o二、現(xiàn)金預算的編制二、現(xiàn)金預算的編制（一）銷售預算（現(xiàn)金流入的計算）（一）銷售預算（現(xiàn)金流入的計算）銷售現(xiàn)金流入銷售現(xiàn)金流入=本期銷售本期收現(xiàn)本期銷售本期收現(xiàn)+以前期銷售本期收現(xiàn)以前期銷售本期收現(xiàn)（二）生產(chǎn)預算（二）

19、生產(chǎn)預算（三）直接材料預算（采購支出的計算）（三）直接材料預算（采購支出的計算）本期采購量本期采購量=本期銷售量本期銷售量+期末存貨量期末存貨量-期初存貨量期初存貨量本期采購支出本期采購支出=本期采購本期支付的貨款本期采購本期支付的貨款+以前期采購本以前期采購本期支付的貨款期支付的貨款（四）直接人工預算（四）直接人工預算（五）制造費用預算（五）制造費用預算（六）產(chǎn)品成本預算（六）產(chǎn)品成本預算（七）銷售及管理費用預算（七）銷售及管理費用預算（八）現(xiàn)金預算（現(xiàn)金多余運用、現(xiàn)金短缺籌集）（八）現(xiàn)金預算（現(xiàn)金多余運用、現(xiàn)金短缺籌集） 第四章第四章 財務估價財務估價o第一節(jié)貨幣的時間價值第一節(jié)貨幣的時間

20、價值一、什么是貨幣的時間價值一、什么是貨幣的時間價值貨幣的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時貨幣的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。金的時間價值。貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨幣的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 o二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算o（一）資金時間價值系數(shù)之間的關系（一）資金時間價值系數(shù)之間的關系復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互

21、為倒數(shù)；年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)?；榈箶?shù)；年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)。預付年金的現(xiàn)值系數(shù)與普通年金的現(xiàn)值系數(shù)相比期數(shù)減一系數(shù)加一；預預付年金的現(xiàn)值系數(shù)與普通年金的現(xiàn)值系數(shù)相比期數(shù)減一系數(shù)加一；預付年金的終值系數(shù)與普通年金的終值系數(shù)相比期數(shù)加一系數(shù)減一。付年金的終值系數(shù)與普通年金的終值系數(shù)相比期數(shù)加一系數(shù)減一。o（二）利率之間的關系（二）利率之間的關系名義利率、實際利率、實際周期利率之間的關系：名義利率、實際利率、實際周期利率之間的關系：實際周期利率實際周期利率=r/mi=（1+r/m）m-1其中：其中：r表示名義利率，表示名義利率，i表示實際利率，表示實際利率，m表示年內(nèi)計

22、息次數(shù)。表示年內(nèi)計息次數(shù)。o（三）一次性款項以及各種年金終值和現(xiàn)值的計算（三）一次性款項以及各種年金終值和現(xiàn)值的計算（四）內(nèi)插法的應用（求利率、期限）（四）內(nèi)插法的應用（求利率、期限） 第二節(jié)債券估價第二節(jié)債券估價o一、債券價值的計算一、債券價值的計算債券價值是債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。折現(xiàn)率為投資者要債券價值是債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。折現(xiàn)率為投資者要求的必要報酬率。求的必要報酬率。必要報酬率也有實際利率和名義利率之分。在計算時，除必要報酬率也有實際利率和名義利率之分。在計算時，除非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計算規(guī)則，包非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計算規(guī)則，包括計息方

23、式、計息期和利息率性質。括計息方式、計息期和利息率性質。二、債券價值的影響因素二、債券價值的影響因素1.債券價值與必要報酬率是反向變動的債券價值與必要報酬率是反向變動的2.債券價值與到期時間的關系（利息支付期無限小的情況、債券價值與到期時間的關系（利息支付期無限小的情況、考慮利息支付間隔期的情況）考慮利息支付間隔期的情況）3.債券價值與利息支付頻率的關系債券價值與利息支付頻率的關系折價出售的債券，債券付息期越短價值越低；溢價出售的折價出售的債券，債券付息期越短價值越低；溢價出售的債券，債券付息期越短價值越高。債券，債券付息期越短價值越高。 o三、債券的收益率三、債券的收益率債券的收益水平通常用

24、到期收益率來衡債券的收益水平通常用到期收益率來衡量。到期收益率是指以特定價格購買債券并量。到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。持有至到期日所能獲得的收益率。平價購買的債券，到期收益率等于票面平價購買的債券，到期收益率等于票面利率；折價購買的債券，到期收益率高于票利率；折價購買的債券，到期收益率高于票面利率；溢價購買的債券到期收益率低于票面利率；溢價購買的債券到期收益率低于票面利率。面利率。 第三節(jié)股票估價第三節(jié)股票估價o一、股票價值的計算一、股票價值的計算（一）零成長股票：（一）零成長股票：D/Rs（二）固定成長股票：（二）固定成長股票：D1/（Rs-g）（三）非固

25、定成長股票：分階段折現(xiàn)求和（三）非固定成長股票：分階段折現(xiàn)求和二、股票的收益率二、股票的收益率使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的折現(xiàn)使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的折現(xiàn)率。率。1.零成長股票：零成長股票：D/P02.固定成長股票：固定成長股票：D1/P0+g3.非固定成長股票：分階段折現(xiàn)求折現(xiàn)率非固定成長股票：分階段折現(xiàn)求折現(xiàn)率第四節(jié)風險和報酬第四節(jié)風險和報酬o一、風險的含義一、風險的含義風險是預期結果的不確定性。風險不僅包括負面效應的不風險是預期結果的不確定性。風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應，是確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效

26、應，是損失發(fā)生及其程度的不確定性。風險的另一部分即正面效應，損失發(fā)生及其程度的不確定性。風險的另一部分即正面效應，可以稱為可以稱為“機會機會”。與收益相關的風險才是財務管理中所說的。與收益相關的風險才是財務管理中所說的風險。風險。二、單項資產(chǎn)的風險和報酬二、單項資產(chǎn)的風險和報酬1.風險衡量指標風險衡量指標衡量風險的指標是方差、標準差和變化系數(shù)。方差和標準衡量風險的指標是方差、標準差和變化系數(shù)。方差和標準差是絕對數(shù)指標，預期值相同時可以使用它們衡量風險；變化差是絕對數(shù)指標，預期值相同時可以使用它們衡量風險；變化系數(shù)是相對數(shù)指標，預期值不同時要使用它來衡量風險。系數(shù)是相對數(shù)指標，預期值不同時要使用

27、它來衡量風險。2.指標的計算指標的計算主要使用樣本標準差和有概率情況下的標準差計算公式。主要使用樣本標準差和有概率情況下的標準差計算公式。 o三、投資組合的風險和報酬三、投資組合的風險和報酬（一）證券組合的預期報酬率和風險的確定（一）證券組合的預期報酬率和風險的確定組合的預期報酬率是組合內(nèi)各資產(chǎn)報酬率的加權平均數(shù)組合的預期報酬率是組合內(nèi)各資產(chǎn)報酬率的加權平均數(shù)（公式見（公式見P120）；組合的風險不是組合內(nèi)各資產(chǎn)風險的加權）；組合的風險不是組合內(nèi)各資產(chǎn)風險的加權平均數(shù)（公式見平均數(shù)（公式見P121）。）。（二）投資組合的風險計量（二）投資組合的風險計量只要兩種證券之間的相關系數(shù)小于只要兩種證券

28、之間的相關系數(shù)小于1，證券組合報酬率的，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數(shù)。標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數(shù)。（三）有效集與無效集（三）有效集與無效集有效集是指最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那有效集是指最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線；無效集見教材段曲線；無效集見教材P126上面的說明。上面的說明。（四）相關系數(shù)與機會集的關系（四）相關系數(shù)與機會集的關系相關系數(shù)越小機會集越彎曲，相關系數(shù)為相關系數(shù)越小機會集越彎曲，相關系數(shù)為1時機會集是一時機會集是一條直線。條直線。（五）資本市場線（五）資本市場線（P128-129的相關結論）的相關結論）

29、 o四、資本資產(chǎn)定價模型四、資本資產(chǎn)定價模型必要收益率必要收益率=Rf+（Km-Rf）1.系數(shù)的確定（系數(shù)的確定（P129）2.系數(shù)的含義（系數(shù)的含義（P131）第五章第五章 投資決策投資決策o第一節(jié)投資評價的基本方法第一節(jié)投資評價的基本方法o一、資本投資評價的基本原理一、資本投資評價的基本原理投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)價值將減少。目的收益率小于資本成本時，企業(yè)價值將減少。o二、投資項目評價的基本方法二、投資項目評價的基本方法（一）貼現(xiàn)的分析評價方法（一）貼現(xiàn)的分析評價方法1.凈

30、現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法2.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法3.內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率法三個指標對于單一方案評價可行性時的評價結論是一樣的。對于三個指標對于單一方案評價可行性時的評價結論是一樣的。對于多個方案：互斥方案的優(yōu)選應使用凈現(xiàn)值指標；對于獨立方案的排序多個方案：互斥方案的優(yōu)選應使用凈現(xiàn)值指標；對于獨立方案的排序應使用現(xiàn)值指數(shù)或者內(nèi)含報酬率指標，但是二者的評價結果可能有沖應使用現(xiàn)值指數(shù)或者內(nèi)含報酬率指標，但是二者的評價結果可能有沖突。突。 o（二）非貼現(xiàn)的分析評價方法（二）非貼現(xiàn)的分析評價方法1.回收期法回收期法2.會計收益率法會計收益率法第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量的估計第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量的估計o一、假設不考

31、慮所得稅一、假設不考慮所得稅初始現(xiàn)金凈流量原始投資額（長期初始現(xiàn)金凈流量原始投資額（長期資產(chǎn)投資、墊支流動資金）資產(chǎn)投資、墊支流動資金）營業(yè)現(xiàn)金凈流量銷售收入付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金凈流量銷售收入付現(xiàn)成本利潤非付現(xiàn)成本利潤非付現(xiàn)成本終結點現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結點現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額（流動資金的回收、固定資產(chǎn)殘值回回收額（流動資金的回收、固定資產(chǎn)殘值回收）收）o二、假設考慮所得稅二、假設考慮所得稅初始現(xiàn)金凈流量（長期資產(chǎn)投資墊支的流動資金）初始現(xiàn)金凈流量（長期資產(chǎn)投資墊支的流動資金）注意：假設還要使用企業(yè)原有的資產(chǎn)或者是售舊購新的問題，還要考注意：假設還要使用企業(yè)原有的資產(chǎn)或者是售舊購新

32、的問題，還要考慮原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對于所得稅的影響。慮原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對于所得稅的影響。變現(xiàn)凈損益變現(xiàn)凈損益=變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值-賬面凈值（原值賬面凈值（原值-已提折舊）已提折舊）營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅凈利潤折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅凈利潤折舊收入收入（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本所得稅稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅稅率）折所得稅稅率）折舊舊所得稅稅率所得稅稅率注意：注意：（1）折舊是按照稅法規(guī)定計算的。）折舊是按照稅法規(guī)定計算的。（2）折舊抵稅的年限是預計的尚可使用年限與稅法規(guī)定的尚可）折舊抵稅的年限是預計的尚可使用年限與稅法規(guī)定的尚可使用年限中較短的一個。使用年限中較短的一

33、個。終結點現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額（流動資金的回收、終結點現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額（流動資金的回收、固定資產(chǎn)殘值回收）固定資產(chǎn)殘值回收）注意：還要考慮固定資產(chǎn)殘值凈損益對所得稅的影響注意：還要考慮固定資產(chǎn)殘值凈損益對所得稅的影響變現(xiàn)凈損益變現(xiàn)凈損益=實際殘值實際殘值-賬面凈值（原值賬面凈值（原值-已提折舊）已提折舊）o三、固定資產(chǎn)更新項目三、固定資產(chǎn)更新項目（一）如果新舊設備未來使用年限相同，（一）如果新舊設備未來使用年限相同，則可以用未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值合計或者用差則可以用未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值合計或者用差量流量進行決策；量流量進行決策；（二）如果新舊設備未來使用年限不相（二）如果新舊

34、設備未來使用年限不相同，則使用固定資產(chǎn)的平均年成本進行決策。同，則使用固定資產(chǎn)的平均年成本進行決策。 第三節(jié)投資項目的風險處置第三節(jié)投資項目的風險處置o一、投資項目風險的處置方法一、投資項目風險的處置方法（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。金流量，然后用無風險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值?？隙ó斄肯禂?shù)是指預計現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無風肯定當量系數(shù)是指預計現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無風險的份額。現(xiàn)金流量的風險越大，肯定當量系數(shù)越小。險的份額

35、。現(xiàn)金流量的風險越大，肯定當量系數(shù)越小。（二）風險調(diào)整折現(xiàn)率法（二）風險調(diào)整折現(xiàn)率法基本思路是對于高風險的項目，采用較高的折現(xiàn)率計算凈基本思路是對于高風險的項目，采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值?，F(xiàn)值。調(diào)整現(xiàn)金流量法在理論上受到好評；風險調(diào)整折現(xiàn)率法用調(diào)整現(xiàn)金流量法在理論上受到好評；風險調(diào)整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整，可能夸大遠期風單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整，可能夸大遠期風險。從實務上看風險調(diào)整貼現(xiàn)率比肯定當量系數(shù)容易估計，更險。從實務上看風險調(diào)整貼現(xiàn)率比肯定當量系數(shù)容易估計，更符合人們的習慣。符合人們的習慣。 o二、企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件二、企業(yè)資本成本

36、作為項目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。構為新項目籌資。計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：一種是實體現(xiàn)計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：一種是實體現(xiàn)金流量法，另一種是股權現(xiàn)金流量法。金流量法，另一種是股權現(xiàn)金流量法。1.兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質區(qū)別；兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質區(qū)別；2.折現(xiàn)率應當反映現(xiàn)金流量的風險；折現(xiàn)率應當反映現(xiàn)金流量的風險；3.增加

37、債務不一定會降低加權平均成本；增加債務不一定會降低加權平均成本；4.實體現(xiàn)金流量法比股權現(xiàn)金流量法簡潔。實體現(xiàn)金流量法比股權現(xiàn)金流量法簡潔。 o三、項目系統(tǒng)風險的估計三、項目系統(tǒng)風險的估計加權平均資本成本加權平均資本成本=稅后債務成本稅后債務成本債債務比重務比重+權益資本成本權益資本成本權益比重權益比重權益資本成本按照資本資產(chǎn)定價模型確權益資本成本按照資本資產(chǎn)定價模型確定，貝他系數(shù)的確定使用類比法（定，貝他系數(shù)的確定使用類比法（P160）資產(chǎn)資產(chǎn)=類比公司的類比公司的權益權益/1+（1-類比公司的所得稅率）類比公司的所得稅率）類比公司的產(chǎn)權比類比公司的產(chǎn)權比率率本公司的本公司的權益權益=資產(chǎn)資

38、產(chǎn)1+（1-本本公司的所得稅率）公司的所得稅率）本公司的產(chǎn)權比率本公司的產(chǎn)權比率第六章第六章 流動資金管理流動資金管理o第一節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理第一節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因交易性需要；預防性需要；投機性需要交易性需要；預防性需要；投機性需要二、現(xiàn)金收支管理的策略二、現(xiàn)金收支管理的策略1.力爭現(xiàn)金流量同步（使交易性的現(xiàn)金余額降力爭現(xiàn)金流量同步（使交易性的現(xiàn)金余額降到最低水平）到最低水平）2.使用現(xiàn)金浮游量使用現(xiàn)金浮游量3.加速收款加速收款4.推遲應付款的支付推遲應付款的支付 o三、最佳現(xiàn)金持有量三、最佳現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式（一）成本分析模式企業(yè)持有

39、的現(xiàn)金，將會有三種成本：機會成本、管理成本、企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種成本：機會成本、管理成本、短缺成本。短缺成本。最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的機會成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之的機會成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。（二）存貨模式（二）存貨模式現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最佳現(xiàn)金現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法，它只考慮機會成本和交易成本；但它也有缺點，持有量的方法，它

40、只考慮機會成本和交易成本；但它也有缺點，主要是假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，實際上這很少有。主要是假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，實際上這很少有。（三）隨機模式（三）隨機模式現(xiàn)金返回線現(xiàn)金返回線=上限上限H=3R-2L下限下限L的確定受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的的確定受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。風險承受傾向等因素的影響。 第二節(jié)應收賬款管理第二節(jié)應收賬款管理o一、信用政策的內(nèi)容一、信用政策的內(nèi)容信用政策包括：信用期間、信用標準和信用政策包括：信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策?，F(xiàn)金折扣政策。二、信用標準二、信用標準企業(yè)在設定某一顧客的信用標準時，往企業(yè)在設定某

41、一顧客的信用標準時，往往先要評估它賴賬的可能性。這可以通過往先要評估它賴賬的可能性。這可以通過“五五C”系統(tǒng)來進行。系統(tǒng)來進行。所謂所謂“五五C”系統(tǒng)，是評估顧客信用品系統(tǒng)，是評估顧客信用品質的五個方面，即：品質、能力、資本、抵質的五個方面，即：品質、能力、資本、抵押和條件。押和條件。 o三、信用政策決策問題三、信用政策決策問題銷售利潤銷售利潤=收入收入變動成本變動成本固定成本固定成本應計利息應計利息=占用資金占用資金資金成本率資金成本率應收賬款占用資金應收賬款占用資金=日賒銷額日賒銷額平均收賬期平均收賬期變動成本率變動成本率存貨占用資金存貨占用資金=存貨平均余額存貨平均余額應付賬款占用資金應

42、付賬款占用資金=應付賬款平均余額應付賬款平均余額壞賬損失壞賬損失收賬費用收賬費用折扣成本折扣成本稅前凈損益稅前凈損益0，則政策可改變。，則政策可改變。 第三節(jié)存貨管理第三節(jié)存貨管理o一、儲備存貨的有關成本一、儲備存貨的有關成本（一）取得成本（一）取得成本（二）儲存成本（二）儲存成本（三）缺貨成本（三）缺貨成本二、經(jīng)濟訂貨量基本模型二、經(jīng)濟訂貨量基本模型1.假設前提假設前提2.計算公式計算公式三、基本模型的擴展三、基本模型的擴展1.訂貨提前期（不影響經(jīng)濟訂貨批量）訂貨提前期（不影響經(jīng)濟訂貨批量）再訂貨點是指在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂單時，尚有再訂貨點是指在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂

43、單時，尚有存貨的庫存量。存貨的庫存量。2.存貨陸續(xù)供應和使用存貨陸續(xù)供應和使用注意各公式與基本模型相對比記憶。注意各公式與基本模型相對比記憶。3.保險儲備保險儲備再訂貨點再訂貨點=交貨時間交貨時間平均日需求平均日需求+保險儲備保險儲備TC（S，B）=KuSN+BKc求使得求使得TC（S，B）最小的）最小的B即可。即可。 第七章第七章 籌資管理籌資管理o第一節(jié)普通股籌資第一節(jié)普通股籌資o一、普通股的概念和種類一、普通股的概念和種類o二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行o三、股票上市三、股票上市o四、普通股籌資的特點四、普通股籌資的特點 第二節(jié)長期負債籌資第二節(jié)長期負債籌資o一、債券的種類一、債券的種類按是否

44、參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。按照其他特征，分為收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債按照其他特征，分為收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債券等等。收益公司債券收益較高風險較大；附認股權債券票面利率通券等等。收益公司債券收益較高風險較大；附認股權債券票面利率通常低于一般公司債券；附屬信用債券的利率高于一般債券。常低于一般公司債券；附屬信用債券的利率高于一般債券。o二、可轉換債券的基本要素二、可轉換債券的基本要素1.標的股票標的股票2.轉換價格轉換價格3.轉換比率轉換比率4.轉換期轉換期5.贖回條款贖回條款6.回售

45、條款回售條款7.強制性轉換條款強制性轉換條款 o三、可轉換債券籌資的特點三、可轉換債券籌資的特點四、租賃籌資四、租賃籌資（一）經(jīng)營租賃與融資租賃相比較的特點（一）經(jīng)營租賃與融資租賃相比較的特點（二）融資租賃的租金（二）融資租賃的租金1.融資租賃租金的構成融資租賃租金的構成（1）租賃資產(chǎn)的成本）租賃資產(chǎn)的成本（2）租賃資產(chǎn)的成本利息）租賃資產(chǎn)的成本利息（3）租賃手續(xù)費）租賃手續(xù)費2.融資租金的計算和支付方式融資租金的計算和支付方式（1）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。采取期初或期末等額或不等額的方

46、式支付。（2）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或）租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性付清。期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性付清。（3）租金僅含租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或）租金僅含租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或不等額的方式支付，成本利息和手續(xù)費均單獨計算和支付。不等額的方式支付，成本利息和手續(xù)費均單獨計算和支付。（三）融資租賃的決策（三）融資租賃的決策 第三節(jié)第三節(jié) 租賃租賃o一、租賃的主要概念一、租賃的主要概念o二、經(jīng)營租賃和融資租賃二、經(jīng)營租賃和融資租賃o三、租賃的稅務處理三、租賃的稅務處理o

47、四、租賃的會計處理四、租賃的會計處理o五、融資租賃的分析五、融資租賃的分析o六、租賃存在的原因六、租賃存在的原因第四節(jié)短期籌資與營運資金政策第四節(jié)短期籌資與營運資金政策o一、短期負債籌資一、短期負債籌資（一）短期負債籌資的特點（一）短期負債籌資的特點（二）商業(yè)信用的主要形式（二）商業(yè)信用的主要形式應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等。應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等。（三）應付賬款的決策（三）應付賬款的決策通過計算放棄現(xiàn)金折扣的成本進行。通過計算放棄現(xiàn)金折扣的成本進行。（四）短期借款（四）短期借款注意相關的信用條件對于實際利率的影注意相關的信用條件對于實際利率的影響；不同的利息支付方法下實際利率的計算

48、。響；不同的利息支付方法下實際利率的計算。 o二、營運資金政策二、營運資金政策（一）營運資金持有政策（一）營運資金持有政策寬松的營運資金政策、適中的營運資金寬松的營運資金政策、適中的營運資金政策、緊縮的營運資金政策。政策、緊縮的營運資金政策。（二）營運資金籌集政策（注意各個政（二）營運資金籌集政策（注意各個政策的特點）策的特點） 配合型籌資政策、激進型籌資政策、配合型籌資政策、激進型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策。穩(wěn)健型籌資政策。 第八章第八章 股利分配股利分配o第一節(jié)利潤分配的內(nèi)容（了解）第一節(jié)利潤分配的內(nèi)容（了解）o（1）股利分配的項目）股利分配的項目o（2）股利分配的順序）股利分配的順序o第二

49、節(jié)股利支付的程序和方式（了解）第二節(jié)股利支付的程序和方式（了解） （1）股利支付的程序）股利支付的程序o（2）股利支付的方式）股利支付的方式o第三節(jié)股利分配政策和內(nèi)部籌資第三節(jié)股利分配政策和內(nèi)部籌資一、股利理論一、股利理論（一）股利無關論（一）股利無關論（二）股利相關論（二）股利相關論影響股利分配的因素包括（影響股利分配的因素包括（P219-221）：）：1.法律限制法律限制2.經(jīng)濟限制經(jīng)濟限制3.財務限制財務限制4.其他限制其他限制o二、股利分配政策與內(nèi)部籌資（各自的優(yōu)缺點）二、股利分配政策與內(nèi)部籌資（各自的優(yōu)缺點）處理好三個要素的關系：處理好三個要素的關系：凈利潤股利本期留用利潤凈利潤股利

50、本期留用利潤（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策首先確定留用利潤（結合按照目標結構需要的首先確定留用利潤（結合按照目標結構需要的權益資金），然后確定股利權益資金），然后確定股利（二）固定或持續(xù)增長的股利政策（二）固定或持續(xù)增長的股利政策首先確定股利，然后確定留用利潤首先確定股利，然后確定留用利潤（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策首先確定股利，然后確定留用利潤首先確定股利，然后確定留用利潤（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策首先確定股利，然后確定留用利潤首先確定股利，然后確定留用利潤 第四節(jié)第四節(jié) 股票股利和股票分割股票股利和股票分割o一、股票股利和股票分割

51、相比較的特點一、股票股利和股票分割相比較的特點o二、股票股利和股票分割對于公司和股東的二、股票股利和股票分割對于公司和股東的影響影響第九章第九章 資本成本和資本結構資本成本和資本結構o第一節(jié)資本成本第一節(jié)資本成本一、資本成本的含義和影響因素一、資本成本的含義和影響因素影響因素包括：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部影響因素包括：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、融資規(guī)模。的經(jīng)營和融資狀況、融資規(guī)模。二、個別資本成本二、個別資本成本（一）債務成本（一）債務成本（二）留存收益成本（二）留存收益成本1.股利增長模型法股利增長模型法2.資本資產(chǎn)定價模型法資本資產(chǎn)定價模型法3.風險

52、溢價法風險溢價法（三）普通股成本（三）普通股成本 o三、加權平均資本成本三、加權平均資本成本加權平均資本成本加權平均資本成本=個別資本成本個別資本成本權數(shù)權數(shù) 第二節(jié)財務杠桿第二節(jié)財務杠桿o一、經(jīng)營風險、財務風險的含義和影響因一、經(jīng)營風險、財務風險的含義和影響因素（素（P233-234）o二、三個杠桿系數(shù)的定義公式、計算公式和二、三個杠桿系數(shù)的定義公式、計算公式和相關結論相關結論第三節(jié)資本結構第三節(jié)資本結構o一、資本結構原理一、資本結構原理o二、資本結構的管理二、資本結構的管理第十章第十章 企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估o第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義一、企業(yè)價值

53、評估的含義企業(yè)價值評估簡稱價值評估，是一種經(jīng)濟評估方法，目的是分析企業(yè)價值評估簡稱價值評估，是一種經(jīng)濟評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。局改善決策。價值評估提供的是有關價值評估提供的是有關“公平市場價值公平市場價值”的信息。價值評估不否的信息。價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。二、企業(yè)價值評估的對象二、企業(yè)價值評估的對象（一）企業(yè)的整體價值（四個方面）（一）企業(yè)的整體價值（四個方面）（二）企業(yè)的經(jīng)濟價值（二）企業(yè)的經(jīng)濟價

54、值1.區(qū)分會計價值與市場價值區(qū)分會計價值與市場價值2.區(qū)分現(xiàn)時市場價值與公平市場價值區(qū)分現(xiàn)時市場價值與公平市場價值（三）企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別（三）企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別1.實體價值與股權價值實體價值與股權價值2.持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值3.少數(shù)股權價值與控股權價值少數(shù)股權價值與控股權價值（四）企業(yè)價值評估和項目評價的相同點和不同點（四）企業(yè)價值評估和項目評價的相同點和不同點（P251） 第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法o一、現(xiàn)金流量模型的種類一、現(xiàn)金流量模型的種類（1）股利現(xiàn)金流量模型）股利現(xiàn)金流量模型（2）股權現(xiàn)金流量模型）股權現(xiàn)金流量模型（3）實體現(xiàn)金流量模型

55、）實體現(xiàn)金流量模型 o二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計（一）現(xiàn)金流量的確定（一）現(xiàn)金流量的確定1.分為兩個階段分為兩個階段2.編制預計報表編制預計報表3.根據(jù)報表計算現(xiàn)金流量根據(jù)報表計算現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量的計算：實體現(xiàn)金流量的計算：（1）實體現(xiàn)金流量）實體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷-營營業(yè)流動資產(chǎn)增加業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出資本支出營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加營業(yè)流動資產(chǎn)增加實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=營業(yè)

56、現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出資本支出（2）實體現(xiàn)金流量）實體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤-凈投資凈投資股權現(xiàn)金流量的計算：股權現(xiàn)金流量的計算：（1）股權現(xiàn)金流量）股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量-債權人現(xiàn)金流量債權人現(xiàn)金流量（2）股權現(xiàn)金流量）股權現(xiàn)金流量=稅后利潤稅后利潤-（凈投資（凈投資-有息債務凈增有息債務凈增加）加） o（二）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計（二）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的兩個標志判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的兩個標志（P256）在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可金

57、流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。 o三、現(xiàn)金流量模型的應用三、現(xiàn)金流量模型的應用假設假設00年增長率為年增長率為10%，01年增長率為年增長率為8%，02年增長率為年增長率為6%以后各年穩(wěn)定，此時可以后各年穩(wěn)定，此時可以將以將02年作為后續(xù)期第一年來計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值。年作為后續(xù)期第一年來計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值。（1）現(xiàn)金流量的確定（注意拐點現(xiàn)金流量的）現(xiàn)金流量的確定（注意拐點現(xiàn)金流量的確定）確定）（2）折現(xiàn)率、折現(xiàn)系數(shù)的確定）折現(xiàn)率、折現(xiàn)系數(shù)的確定本年折現(xiàn)系數(shù)本年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)上年折現(xiàn)系數(shù)/（1+本年折現(xiàn)本年折現(xiàn)率）

58、率）（3）計算價值）計算價值 第三節(jié)經(jīng)濟利潤法第三節(jié)經(jīng)濟利潤法o一、經(jīng)濟收入、經(jīng)濟成本、經(jīng)濟利潤和會計的一、經(jīng)濟收入、經(jīng)濟成本、經(jīng)濟利潤和會計的不同不同二、經(jīng)濟利潤模型與現(xiàn)金流量模型相比的優(yōu)缺二、經(jīng)濟利潤模型與現(xiàn)金流量模型相比的優(yōu)缺點點經(jīng)濟利潤模型與現(xiàn)金流量模型在本質上一致的，經(jīng)濟利潤模型與現(xiàn)金流量模型在本質上一致的，但是經(jīng)濟利潤具有可以計量單一年份價值增加的優(yōu)但是經(jīng)濟利潤具有可以計量單一年份價值增加的優(yōu)點，而且能夠把投資決策的流量法與業(yè)績考核的權點，而且能夠把投資決策的流量法與業(yè)績考核的權責發(fā)生制統(tǒng)一起來。責發(fā)生制統(tǒng)一起來。三、計算三、計算企業(yè)實體價值企業(yè)實體價值=預測期期初投資成本預測期期

59、初投資成本+未來未來各年經(jīng)濟利潤現(xiàn)值各年經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 第四節(jié)相對價值法第四節(jié)相對價值法o 一、相對價值模型的計算公式一、相對價值模型的計算公式（一）市價（一）市價/凈利比率模型凈利比率模型本期市盈率本期市盈率=內(nèi)在市盈率內(nèi)在市盈率*（1+增長率）增長率）（二）市價（二）市價/凈資產(chǎn)比率模型凈資產(chǎn)比率模型（三）市價（三）市價/收入比率模型收入比率模型二、相對價值模型的驅動因素二、相對價值模型的驅動因素三、相對價值模型的優(yōu)缺點和適用范圍三、相對價值模型的優(yōu)缺點和適用范圍四、模型的修正（剔除關鍵因素）四、模型的修正（剔除關鍵因素） 第十一章第十一章 期權估價期權估價o第一節(jié)第一節(jié) 期權的基本概念期權

60、的基本概念o一、期權的基本概念一、期權的基本概念o二、期權的到期日價值二、期權的到期日價值o三、期權的投資策略三、期權的投資策略o四、期權價值的影響因素四、期權價值的影響因素第二節(jié)第二節(jié) 期權價值評估的方法期權價值評估的方法o一、期權估價原理一、期權估價原理o二、二叉樹期權定價模型二、二叉樹期權定價模型o三、布萊克斯科爾斯期權定價模型三、布萊克斯科爾斯期權定價模型第三節(jié)第三節(jié) 實物期權實物期權o一、擴張期權一、擴張期權o二、時機選擇期權二、時機選擇期權o三、放棄期權三、放棄期權 第十二章第十二章 產(chǎn)品成本計算產(chǎn)品成本計算o第一節(jié)成本計算概述第一節(jié)成本計算概述一、成本的分類一、成本的分類（一）成