如何能計算企業(yè)現(xiàn)金流

1、計算企業(yè)現(xiàn)金流目錄前言01-現(xiàn)金流及其來源12-編制詳細(xì)的現(xiàn)金流量表52-1營業(yè)活動凈現(xiàn)金流 62-2投資活動凈現(xiàn)金流 82-3資產(chǎn)凈現(xiàn)金流92-4籌資活動凈現(xiàn)金流102-5現(xiàn)金流量表103現(xiàn)金流量表的兩種變化形式113-1限制的和可自由支配的現(xiàn)金流113-2現(xiàn)金流量表124常用現(xiàn)金流和營業(yè)凈現(xiàn)金流145營業(yè)凈現(xiàn)金流的意義156小結(jié)16附錄A用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量17A.1營業(yè)現(xiàn)金流入量的計量17A.2營業(yè)現(xiàn)金流出量的計量17A.3營業(yè)凈現(xiàn)金流19計算企業(yè)現(xiàn)金流前言如果一家公司的現(xiàn)金總是入不敷出，它就終將陷入困境。要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否做出有效決

2、策以生成足夠的現(xiàn)金。創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。因為 不論償還銀行債務(wù)還是納稅，需要的都是現(xiàn)金而不是利潤。管理者只有認(rèn)識到獲利企業(yè)也時刻存在破產(chǎn)危機(jī)，他才可能走上成功經(jīng)營之路。發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計資料表明，將近4/5 的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，它們倒閉并不是因為虧損，而是現(xiàn)金不足?，F(xiàn)金流量可分為兩類：現(xiàn)金流入量(cash in flows)和現(xiàn)金流出量(cash out flows)。 現(xiàn)金流入量是流入企業(yè)的現(xiàn)金數(shù)量，現(xiàn)金流出量是企業(yè)支付出去的現(xiàn)金數(shù)量。管理者必 需對現(xiàn)金流量的計算、來源及管理有清楚認(rèn)識，才可能為公司創(chuàng)造價值。本章，我們將給出一個

3、用于分析現(xiàn)金流量及其與經(jīng)營決策的關(guān)系的基本框架。首先，基于企業(yè)的營業(yè)、投資、籌資三種基本活動，構(gòu)建一個初步的現(xiàn)金流量表；然后，我們再闡述怎樣根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計算三種基本活動發(fā)生的現(xiàn)金流量，與此同時要把全部信息整理匯入一個詳細(xì)的現(xiàn)金流量表中；最后，我們提供幾種當(dāng)前企業(yè)常用的現(xiàn)金流量計算方法以供選擇使用。同第 3章一樣，本章依舊運(yùn)用1995年、1996年和1997 年OS公司的財務(wù)報表做圖示說明。學(xué)習(xí)過本章后，你應(yīng)該理解以下容：?現(xiàn)金與現(xiàn)金流量的關(guān)系。?利潤與現(xiàn)金流量的關(guān)系。?經(jīng)營決策怎樣影響著現(xiàn)金流量。?怎樣通過公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計算出營業(yè)、投資、籌資三種活動產(chǎn)生的現(xiàn)1-現(xiàn)金流及其來

4、源我們可以從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)一方找到現(xiàn)階段持有的現(xiàn)金總量。由表 1的OS 公司資產(chǎn)負(fù)債表可見，該公司1995年末擁有現(xiàn)金600萬美元，1996年末為1200萬美元， 1997年末為800萬美元。總凈現(xiàn)金流（totalnetcashflow）是一定階段現(xiàn)金收入總量（現(xiàn) 金流入）和現(xiàn)金支出總量（現(xiàn)金流出）之差，由此很容易找出OS分銷公司在1996年和1997年的現(xiàn)金凈流量。顯然OS分銷公司每收入1美元，它的現(xiàn)金總量就會增加1美元； 相反花費1美元，現(xiàn)金總量就會減少1美元。從1995年12月31日到1996年12月31 日，OS分銷公司的現(xiàn)金持有量從 600萬美元增至1200萬美元，可見在199

5、6年，它的 各項活動總共創(chuàng)造了 600萬美元的正向總凈現(xiàn)金流量，即1200萬美元與600萬美元之 差。同理，1997年發(fā)生了 400萬美元的負(fù)向總凈現(xiàn)金流量，因為本年公司的現(xiàn)金持有額 由1200萬美元減至800萬美元。綜上可得，總凈現(xiàn)金流量等于一定階段現(xiàn)金存量的變 動量。作為公司一定階段所有商務(wù)活動的反映，總凈現(xiàn)金流量是一個綜合性指標(biāo)，但它卻 不能有效地體現(xiàn)獲取現(xiàn)金盈余的能力。我們想了解的恰恰是在特定階段，哪些活動有利 于調(diào)節(jié)現(xiàn)金存量，又有哪些會惡化現(xiàn)金狀況。例如識別下列三種行為：從顧客那里取得 現(xiàn)金（營業(yè)活動引發(fā)的現(xiàn)金流入）；購入新設(shè)備（投資活動引發(fā)的現(xiàn)金流出）；取得銀行 借款（籌資決策引發(fā)

6、的現(xiàn)金流入）。以上三種行為均可造成公司現(xiàn)金存量的變動。表1: OS公司資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日資產(chǎn)流動資產(chǎn)104119137現(xiàn)金6128應(yīng)收賬款444856存貨525772預(yù)付費用221非流動資產(chǎn)565153金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)000土地廠房設(shè)備凈值565153原值909090累計折舊-34-39-40資產(chǎn)總值160170190負(fù)債及所有者權(quán)益流動負(fù)債546675短期借款152223銀行借款71415年到期長期借款888應(yīng)付賬款374048預(yù)提費用244非流動負(fù)債423438長期借款42r3438所有者權(quán)益647077總負(fù)債及

7、所有者權(quán)益160170190注:包括手頭現(xiàn)金和銀行賬戶中的用于營業(yè)活動的現(xiàn)金。預(yù)付費用是預(yù)先交付的租金（在利潤表中確認(rèn)時，通常記入銷售或管理費用）。1996年，沒有處置或購置固定資產(chǎn)。1997年，為擴(kuò)建倉庫花費成本1200萬美元， 并把原值900萬美元的固定資產(chǎn)以其凈值200萬美元賣出。預(yù)提費用包括工資和應(yīng)交稅金。長期借款以每年800萬美元的速度償還，1996年沒有新的長期借款，1997年為 擴(kuò)建倉庫籌資，從銀行取得抵押借款（見）。3年間沒有發(fā)行或購買新的股票。一般說來，以下三種決策結(jié)果將引發(fā)現(xiàn)金存量的變化：（1）營業(yè)活動；（2）投資活動；（3）籌資活動。這些活動通常既可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入又可能產(chǎn)

8、生現(xiàn)金流出。圖 1 列出了一些典型商業(yè)事務(wù)，表的上半部分是現(xiàn)金流入項目，下半部分是現(xiàn)金流出項目。 每種行為都會產(chǎn)生一種凈現(xiàn)金流，分別叫做營業(yè)凈現(xiàn)金流（ net operating cash flow , NOCF）、投資凈現(xiàn)金流、籌資凈現(xiàn)金流。每種行為都與管理資產(chǎn)負(fù)債表中的特定區(qū)域有關(guān)。營業(yè)行為及NOCF與公司的營運(yùn)資本需求有關(guān)，營運(yùn)資本需求即公司的營業(yè)資產(chǎn)（應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費用）與營業(yè)負(fù)債（應(yīng)付賬款、預(yù)提費用）之差。投資行為與固定資產(chǎn)凈值1 （net fixed assets有關(guān)。籌資決策與管理資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)整體一占用資本有關(guān)。下面將介紹如何計算圖1中反映的現(xiàn)金流量。表2: OS公司1

9、997年基本現(xiàn)金流量表（單位：百萬美元）1997年1月1日現(xiàn)金12營業(yè)凈現(xiàn)金流11.2+投資凈現(xiàn)金流(10.0)+籌資凈現(xiàn)金流(5.2)1997年總凈現(xiàn)金流(4)1997年12月31日現(xiàn)金81997年1月1日的現(xiàn)金等于1996年12月31日的現(xiàn)金。見表1的資產(chǎn)負(fù)債表。表2是利用圖1的信息制成的OS公司1997年基本現(xiàn)金流量表。報表中分別列出企業(yè)的營業(yè)、投資、籌資活動引起的現(xiàn)金存量的變化量。公司本年度開始持有1200萬美元現(xiàn)金（見表1）。如圖1所示，營業(yè)活動發(fā)生47200萬美元的現(xiàn)金流入和46080萬美元 的現(xiàn)金流出?？梢娪蔂I業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，即營業(yè)凈現(xiàn)金流為 1120萬美元（47200 萬

10、美元46080萬美元）。投資活動使現(xiàn)金流出1000萬美元，籌資活動使現(xiàn)金流出 520 萬美元。因此本年度 OS公司現(xiàn)金存在400萬美元（1120萬美元1000萬美元520萬 美元）的赤字。公司可從現(xiàn)金賬戶中提出 400萬美元來彌補(bǔ)這個赤字，所以到1997年 底公司的現(xiàn)金存量為800萬美元（見表2）。源來的入流金現(xiàn)投資活動?出售固定資產(chǎn)?出售長期金融資產(chǎn)?利息及紅利收入?收回長期外借款項籌資活動?發(fā)行股票和債券?長期借款?短期借款投資活動?資本性支出和并購?長期金融投資籌資活動?購買股票和債券?償還長期借款?償還短期借款?支付利息和紅利向去的出流金現(xiàn)現(xiàn)金凈流量圖1:現(xiàn)金流入的來源和現(xiàn)金流出的去向

11、應(yīng)注意到，即便在同一年中，總凈現(xiàn)金流量與凈利潤（稅后利潤）也沒有明顯的依 賴關(guān)系。例如，在1997年中，OS分銷公司“損失” 了現(xiàn)金400萬美元而它卻創(chuàng)造了 1020萬美元的凈利潤（見表3的OS公司損益表）。表3: OS公司的損益表（單位：百萬美元）199519961997凈銷售收入390占銷售額的%420占銷售額的%480占銷售額的%銷售成本-328-353-400毛利潤6215.90%6715.90%8016.70%銷售及管理費用-39.8-44-48折舊-5-5-8營業(yè)利潤17.24.40%18.34.40%245.00%非常項目000息卻甘(EBIT)17.24.40%18.34.40

12、%245.00%凈利息費用-5.5-5-7稅前禾潤(EBT11.73.00%13.33.20%173.50%所得稅-4.7-5.3-6.8稅后收益(EAT71.80%81.90%10.22.10%股禾223.2留存收益567公司沒有利息收入，故凈利息費用等于利息支出費用2-編制詳細(xì)的現(xiàn)金流量表表4是OS公司1996年12月31日和1997年12月31日的詳細(xì)現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金 流入和現(xiàn)金流出的來源和圖1解釋的相同，通過1995年、1996年和1997年度資產(chǎn)負(fù)債 表和損益表可取得具體數(shù)據(jù)。下面將解釋如何計算現(xiàn)金流量。要制出一個年度的現(xiàn)金流量表，需要該年度損益表以及年初、年末兩資產(chǎn)負(fù)債表(年 初資

13、產(chǎn)負(fù)債表即上年度資產(chǎn)負(fù)債表)。這里沒有1995年初資產(chǎn)負(fù)債表，所以不能制出 1995年的現(xiàn)金流量表。表4: OS公司的現(xiàn)金流量表(單位：百萬美元)1996 年1997 年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流(+ )銷售收入凈額420480(-)銷售成本-353-400(-)銷售及管理費用-43.7-48(一)稅金-5.3-6.8(-)宮運(yùn)資本需求發(fā)動-4-14A.營業(yè)凈現(xiàn)金流(NOCF1411.2投資活動的現(xiàn)金流(+ )出售固定資產(chǎn)02(-)資本性支出及并購0-12B.投資凈現(xiàn)金流0-10籌資活動的現(xiàn)金流(+ )增加長期借款012(+ )增加短期借款71(-)償還長期借款-8-8(-)支付利息-5-7（-）支付股

14、利-2-3.2C.籌資凈現(xiàn)金流-8-5.2D.總凈現(xiàn)金流（A+ B+ C）6-4E.期初現(xiàn)金612F.期末現(xiàn)金（E+ D）128不包括折舊費用。2-1營業(yè)活動凈現(xiàn)金流由營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，即營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF）,是指一定時期由營業(yè)活 動引發(fā)的凈現(xiàn)金的流量：營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF）=營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金流取源于損益表的營業(yè)收入和營業(yè)費用，見表 3。營業(yè)收入指銷售收入凈 額，營業(yè)費用指銷售成本、銷售及管理費用、折舊以及稅金的總和。但是，并非所有的 收入和費用都生成或耗用現(xiàn)金。折舊是一個典例，它不是公司向外支付的費用，通常計 算營業(yè)現(xiàn)金流時不包括折舊。另外，盡管收入和費用最終表

15、現(xiàn)為現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出， 但這個流動量與損益表上反映的情況并不一致。收入一經(jīng)確認(rèn)即可填入損益表中，確認(rèn)時只向顧客開出發(fā)貨清單，不必等到對方付 現(xiàn)。因此收入的增加不一定反映為相應(yīng)的現(xiàn)金流入。支付現(xiàn)金的時間也不是費用的確認(rèn) 標(biāo)準(zhǔn)，花費要在產(chǎn)生效應(yīng)時才做記錄?？梢娰M用的增加也不一定反映為相應(yīng)的現(xiàn)金流出。 那么我們怎樣計量營業(yè)收入和營業(yè)費用產(chǎn)生的現(xiàn)金流呢？首先考慮營業(yè)現(xiàn)金流入，即銷售商品和提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。每向顧客發(fā)貨一次, 公司會計都會同時記入銷售凈收入和應(yīng)收賬款兩方。隨后，顧客付現(xiàn)時，再以現(xiàn)金增加 和應(yīng)收賬款減少相應(yīng)金額加以反映。可見，根據(jù)應(yīng)收賬款賬戶的情況就可以計量一定階 段銷售現(xiàn)金流入量。

16、從本期初開始，銷售發(fā)生一次，應(yīng)收賬款就增加一次；相應(yīng)地，顧 客每付款一次，應(yīng)收賬款額就減少一次?？梢詫懗桑簯?yīng)收賬款（期末）=應(yīng)收賬款（期初）+銷售收入銷售現(xiàn)金流入整理上述等式可得：銷售現(xiàn)金流入=銷售收入應(yīng)收賬款（期末）應(yīng)收賬款（期初）上式可寫成：銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-A應(yīng)收賬款此處A應(yīng)收賬款即該會計期間應(yīng)收賬款的變化量。因此可得出下面的結(jié)論：一定時期，若應(yīng)收賬款有所增加（A應(yīng)收賬款為正），則銷售現(xiàn)金流入量小于銷售收入值。若應(yīng)收賬款減小了（ A應(yīng)收賬款為負(fù)），則銷售現(xiàn)金流入大于銷售收入?？梢娋鸵欢康匿N售收入而言，維持較高的現(xiàn)金流量之關(guān)鍵在于能 否較快地收回賬款。計量銷售現(xiàn)金流入的步驟同樣適用

17、于包含現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的各項營業(yè)費用。如附錄A所示，可通過一定時期損益表與資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)容變動的情況確定出該期的現(xiàn)金流出。這里使用的資產(chǎn)負(fù)債表容是僅與營業(yè)循環(huán)有關(guān)的賬戶，這些科目組成了企業(yè)的營運(yùn)資本需求。如附錄A所示，從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中得出營業(yè)凈現(xiàn)金流只是一個簡單公式：NOCF =銷售收入COGSSG&A稅金A WCR （1）其中，NOCF即營業(yè)凈現(xiàn)金流；COGS為銷售成本；SG&A是銷售及管理費用；A WCR是營運(yùn)資本需求變動量?，F(xiàn)在對公式（1）進(jìn)行直觀解釋。公司營業(yè)活動產(chǎn)生的收入和費用被記錄在損益表 中，即公式右邊前4個項目中。這些營業(yè)活動需要公司對其營業(yè)循環(huán)進(jìn)行投資，這筆投

18、 資記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中，并可用該期營運(yùn)資本需求的變動量反映其值大小。顧客付款的 變化，企業(yè)支付給供應(yīng)商的貨款額的變化，以及對銀行和其他債權(quán)人的債務(wù)額的變化均 能引起企業(yè)營運(yùn)資本需求的變化。營運(yùn)資本需求的增加額即企業(yè)在營業(yè)周期增加投資所 使用的現(xiàn)金額。因為企業(yè)并沒有得到這筆現(xiàn)金，所以在計算營業(yè)現(xiàn)金流時應(yīng)減除該部分。運(yùn)用表5中給出的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)與管理資產(chǎn)負(fù)債表中數(shù)據(jù)相同，可按如下公式計 算1996年和1997年OS分銷公司營運(yùn)資本需求的變動量（單位：百萬美元）：A WCR1996 = WCR12/31/96 WCR12/31/95 = 63 美元59 美元=4 美元A WCR1997 = WCR

19、12/31/97 WCR12/31/96= 77 美元63 美元=14 美元運(yùn)用公式（1）及表3給出的數(shù)據(jù)，我們可計算出公司在 1996年及1997年的營業(yè) 凈現(xiàn)金流（單位：百萬美元，以下同）：NOCF1996= 420美兀一 353美兀一 43.7美兀一 5.3美兀- 4美兀=14美兀NOCF1997= 480美元400美元48美元6.8美元14美元=11.2美元表4的上半部分給出了利用等式（1）計算而得的1996年和1997年OS公司營業(yè)凈 現(xiàn)金流，并注明了其中營運(yùn)資本需求變化的作用。1996年，WCR所增加的400萬美元僅占NOCF的不到30%;而1997年，卻達(dá)到多于120%的數(shù)額。換

20、句話說，OS分銷公 司在1997年的營業(yè)現(xiàn)金流相對1996年而言大幅度減少，這在很大程度上是由于公司為 適應(yīng)銷售規(guī)模擴(kuò)大的需要而在營業(yè)周期增加投資造成的。營業(yè)凈現(xiàn)金流的計算還可應(yīng)用另一種方法。 因為息稅前收益（EBIT）等于銷售收入 減掉銷售成本（COGS）、銷售及管理費用（SG&A）和折舊（見表1）后的值，所以可 寫成：EBIT + 折舊=銷售收入一COGS-SG&A （2）用“ EBIT +折舊”替換”銷售收入一COGSSG&A”代入公式 （1）可得：NOCF=EBIT+折舊一稅金一A WCR （3）對于OS公司，可得（單位：百萬美元）：1996年NOCF = 18

21、.3美兀+ 5美兀一 5.3美兀- 4美兀=14美兀1997年NOCF = 24美元+ 8美元6.8美元14美元=11.2美元在公式（2）中“ EBIT +折舊” 一項，其值等于在利息、折舊、稅金和償還債務(wù)前 發(fā)生的收益，即EBITDA 0用EBITDA替換“ EBIT +折舊”就可得公式（3）的一種緊 湊形式：NOCF= EBITDA 稅金A WCR （4）OS公司的 EBITDA1996 年為 23.3 （18.3+5）萬美元，1997 年為 32 （24+ 8）萬美 元。表5: OS公司的管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日投

22、入資本現(xiàn)金65%1210%86%營運(yùn)資本需求（WCR5949%6350%7756%固定資產(chǎn)凈值5646%5140%5338%總投資資本或凈資產(chǎn)121100%100%100%占用資本短期借款1512%2217%2317%長期融資10688%10483%11583%長期借款423438所有者權(quán)益647077總運(yùn)用資本121100%100%100%WCR=（應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付費用）（應(yīng)付賬款+預(yù)提費用）。數(shù)據(jù)依據(jù)表1。2-2投資活動凈現(xiàn)金流公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并不直接反映該會計期間的投資情況，資產(chǎn)負(fù)債表反映的只是公司固定資產(chǎn)的賬面凈值，損益表反映的只是該會計期間的折舊費用。但企業(yè)在 其財務(wù)報表

23、之后通常以注釋形式提供一些補(bǔ)充信息，利用這些信息可計量出該會計期間 與投資活動相關(guān)的現(xiàn)金流量。例如，表1中OS分銷公司資產(chǎn)負(fù)債表的注釋，其容為：公司在1996年沒有出售 或購置固定資產(chǎn)，但在1997年花費1200萬美元成本擴(kuò)建倉庫，并以200萬美元的賬面 凈值處置了一批固定資產(chǎn)。因為 OS分銷公司沒有長期金融資產(chǎn)，所以與投資活動相關(guān) 的現(xiàn)金流只與購置和處置固定資產(chǎn)有關(guān)。表 4的第二部分恰是反映了以上容。由此，公 司的投資決策的最終效果為1996年凈現(xiàn)金流為0, 1997年凈現(xiàn)金流為1000萬美元。我 們可以依據(jù)這些信息核對資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)凈值。應(yīng)注意，一定時期，當(dāng)公司購 置固定資產(chǎn)時，該

24、賬戶值增加；當(dāng)計提折舊和出售固定資產(chǎn)時，該賬戶值減小。由此可 得：固定資產(chǎn)凈值（期末）=固定資產(chǎn)凈值（期初）+購置固定資產(chǎn)折舊處置固定 資產(chǎn)（5）1996年中，OS公司沒有購入或處置固定資產(chǎn)。而 1996年損益表中顯示當(dāng)期折舊 500萬美元，且1995年資產(chǎn)負(fù)債表中可見當(dāng)期末固定資產(chǎn)凈值為 5600萬美元。因此可 得：1996年末固定資產(chǎn)凈值（百萬美元）=56美元+0美元5美元=51美元這與1996年末資產(chǎn)負(fù)債表中顯示的固定資產(chǎn)凈值相等。1997年OS公司取得了價值1200萬美元的新固定資產(chǎn)，并且以200萬美元價格處置了一批舊固定資產(chǎn)，另外折 舊800萬美元。又已知1996年底固定資產(chǎn)凈值51

25、00萬美元?？傻茫?997年末固定資產(chǎn)凈值（百萬美元）=51美元+ 12美元8美元2美元=53萬 美元（在表4中可見，出售資產(chǎn)的價值是其賬面價值凈額。如果出售價格與其凈值有出 入，則這一差額或是營業(yè)外收入（出售價格高于賬面凈值），或是營業(yè)外損失（資產(chǎn)的出售價格低于賬面凈值）。這些收入和損失均反映在利潤表中，并且影響著稅后凈利。）2-3資產(chǎn)凈現(xiàn)金流由企業(yè)的營業(yè)和投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量總和所計量的是由企業(yè)的投入資本創(chuàng) 造的凈現(xiàn)金流。這些就是在表 5的上半部分報告的資產(chǎn)。表4顯示出OS分銷公司的資 產(chǎn)凈現(xiàn)金流在1996年為1400萬美元（1400萬美元+ 0美元），1997年為1200萬美元（11

26、20 萬美元1000萬美元）。這樣計量的現(xiàn)金流常稱作自由現(xiàn)金流（free cash flow）,但自由 現(xiàn)金流也有多種定義方式。這里我們把由企業(yè)的經(jīng)營和投資活動引發(fā)的凈現(xiàn)金流量之和定義為資產(chǎn)凈現(xiàn)金流。在一個公司的總凈現(xiàn)金流中，資產(chǎn)凈現(xiàn)金流是由投入資本產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其他部分 來自籌資現(xiàn)金流，它相當(dāng)于管理資產(chǎn)負(fù)債表中的占用資本。2-4籌資活動凈現(xiàn)金流一家企業(yè)可能會開展大量的籌資交易。 這些交易中有些會給公司增加現(xiàn)金而有些會 耗用現(xiàn)金。在圖1中已經(jīng)給出了最常發(fā)生的交易，這些活動在表 4的OS分銷公司現(xiàn)金 流量表的第3部分也詳細(xì)地列出。我們可運(yùn)用表1OS分銷公司資產(chǎn)負(fù)債表和表3利潤表 中的數(shù)據(jù)分別計算

27、出1996年和1997年與籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流。1996年，因其短期銀行借款由700萬美元增至1400萬美元，所以公司的短期借款 增加了 700萬美元。同期，償還長期借款800萬美元。1996年公司利潤表顯示該年度支 付利J息500萬美元，股利200萬美元。1997年短期借款從1400萬美元增至1500萬美元， 增加了 100萬美元。公司為籌資擴(kuò)建倉庫增加長期借款 800萬美元，繼續(xù)償還長期借款 800萬美元。支付利息700萬美元，支付股利總額320萬美元（支付利息和股利與利潤 表上數(shù)據(jù)相同，因為O S分銷公司不存在預(yù)提應(yīng)付紅利的情況。在兩年末（1996年和1997年），公司支付該年度的利息費

28、用和股利）?？傆嫞?996年從籌資活動中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為800萬美元，1997年為 520萬美 兀。如表4所小。2-5現(xiàn)金流量表公司的總凈現(xiàn)金流是將一定時期營業(yè)、投資和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流相加計算的結(jié) 果。這個凈現(xiàn)金流量必然與同期公司的現(xiàn)金存量的變動量相等?，F(xiàn)在我們就可把1996年和1997年OS分銷公司的現(xiàn)金流量與各年度現(xiàn)金存量的變化量加以比較。公司在1996年初現(xiàn)金存量為600萬美元，如表4E行所示。這等同于表1中的現(xiàn)金 額。1996年期間，營業(yè)活動創(chuàng)造了營業(yè)凈現(xiàn)金流為 1400萬美元（A行）。當(dāng)年沒有投資 活動（B行），籌資活動耗用了 800萬美元現(xiàn)金（C行）。因此，總凈現(xiàn)金流為600萬

29、美 元，即1400萬美元與800萬美元（D行）之差。由于年初現(xiàn)金存量為 600萬美元，所 以年末現(xiàn)金存量為1200萬美元，即初始值600萬美元加上本年度創(chuàng)造的增加值 600萬 美元（F行）。這個數(shù)值與公司當(dāng)日資產(chǎn)負(fù)債表中顯示的數(shù)值相同。1997年，公司發(fā)生總凈現(xiàn)金流出400萬美元（營業(yè)活動創(chuàng)收1120萬美元，投資活 動耗用1000萬美元，籌資活動耗用520萬美元）。OS公司年初持有現(xiàn)金1200萬美元， 所以年末才I有額為800萬美元，即初始值1200萬美元減去當(dāng)年消耗的400萬美元。如果僅要了解1996年增加現(xiàn)金600萬美元和1997年減少現(xiàn)金400萬美元這一點， 那并不需要現(xiàn)金流量表，因為從

30、表 1給出的資產(chǎn)負(fù)債表中就可以得到這個信息。OS公 司持有的現(xiàn)金存量在1995年末為600萬美元，1996年末為1200萬美元，1997年末為 800萬美元。因此，總凈現(xiàn)金流在 1996年為600萬美元（1200萬美元600萬美元）， 在1997年為400萬美元（800萬美元1200萬美元）。既然如此，那現(xiàn)金流量表的用 處何在呢？現(xiàn)金流量表的作用在于它顯示了一定階段現(xiàn)金存量變化的原因以及變化的方式。從中我們可獲知公司的決策中哪些可增加現(xiàn)金又有哪些減少了現(xiàn)金。聯(lián)系以往的現(xiàn)金流量表就可知道怎樣籌劃公司的現(xiàn)金運(yùn)作，進(jìn)而了解公司目前是處于合理的財務(wù)處境還是正在步入困境。3現(xiàn)金流量表的兩種變化形式為了部

31、經(jīng)營需要，有些公司把表4列出的投資和籌資現(xiàn)金流劃分為可控現(xiàn)金流和不 可控現(xiàn)金流。甚至有時管理當(dāng)局要求企業(yè)依據(jù)不同的分類提供一種現(xiàn)金流量表（statement of cash flows。本節(jié)將介紹兩種現(xiàn)金流量表的形式。3-1限制的和可自由支配的現(xiàn)金流如果一家公司希望僅靠部創(chuàng)收的現(xiàn)金去購置新資產(chǎn)，換句話說，公司不想增加外部 資金（借款或發(fā)行股票）或出賣現(xiàn)有資產(chǎn)，也不想減少現(xiàn)金存量，那情況會是怎樣？公 司的營業(yè)活動創(chuàng)造的稅后現(xiàn)金流，即營業(yè)活動現(xiàn)金流可以全部用于購置資產(chǎn)嗎？答案是 否定的。因為公司還有一些義務(wù)需要現(xiàn)金，如支付利息，或償還外部合同借款。這種由 法律規(guī)定必須承擔(dān)的現(xiàn)金流出稱作限制現(xiàn)金流（

32、nondiscretionary cash flows）。因此，公 司可用于購置資產(chǎn)的資金是營業(yè)凈現(xiàn)金流減除了限制現(xiàn)金流之后的余額，該現(xiàn)金流稱作可自由支配現(xiàn)金流（discretionary cash flows）。這種現(xiàn)金流是在企業(yè)履行了財務(wù)義務(wù)以 后，可用于戰(zhàn)略投資決策（例如，資本性支出和并購）和戰(zhàn)略籌資決策（如支付股利， 回購股票）的那部分現(xiàn)金流。表6給出了一 O S分銷公司現(xiàn)金流量表，其中分別列示了限制現(xiàn)金流和可自由支配 現(xiàn)金流。我們考慮一下1997年需要1200萬美元成本擴(kuò)建倉庫時的情況。當(dāng)時公司的營業(yè)凈現(xiàn)金流為1120萬美元，但必須支付700萬美元的利息并償還800萬美元借款。另外，

33、公司沒有利息收入和出借款項歸還。所以可用于擴(kuò)建倉庫的現(xiàn)金為-380萬美元（1120萬美元700萬美元800萬美元）。因此OS分銷公司要實現(xiàn)計劃就必須增加新 的借款，或者出賣現(xiàn)有資產(chǎn)或降低現(xiàn)金存量。表6: OS分銷公司現(xiàn)金流量表：限制現(xiàn)金流和可支配現(xiàn)金流（單位：百萬美元）1996 年1997 年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流（十）銷售收入凈額420480（-）銷售成本-353-400（-）銷售及管理費用-43.7-48（一）稅金-5.3-6.8（-）宮運(yùn)資本需求發(fā)動-4-14A.營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF14P11.2限制現(xiàn)金流（-）歸還長期借款-8-8（-）支付利息-5-7B.限制凈現(xiàn)金流-13-15C.用于戰(zhàn)

34、略決策的現(xiàn)金流（A+ B）1-3.8可自由支配現(xiàn)金流（十）增加長期借款012（十）增加短期借款71（+ ）出售固定資產(chǎn)00（-）資本，莊支出與并購一0-12（-）支付股利-2-3.2D.可自由支配凈現(xiàn)金流-5-0.2E.總凈現(xiàn)金流（C+ D）一6-4F.期初現(xiàn)金612G.期末現(xiàn)金（E+ F）128實際上OS分銷公司是怎樣做的呢？它借款 1300萬美元（其中長期借款1200萬美 元，短期借款100萬美元）并出售了價值200萬美元的現(xiàn)有資產(chǎn)，使現(xiàn)金增加了 1500 萬美元。公司花費1200萬美元擴(kuò)建倉庫（資本性支出），利用320萬美元支付股利，這 樣OS分銷公司最終的總凈現(xiàn)金流出為400萬美元，與

35、表4的結(jié)果相同。這筆現(xiàn)金空缺 通過減少400萬美元的現(xiàn)金存量加以抵補(bǔ)。3-2現(xiàn)金流量表財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）是美國負(fù)責(zé)提高會計水平的一個專業(yè)組織，1987年11月它頒布了題為“現(xiàn)金流量表”的 95號標(biāo)準(zhǔn)。與上節(jié)提到的現(xiàn)金流量表類似，這種表中有目的地給出了營業(yè)、投資、籌資各類活動現(xiàn)金流的信息，但現(xiàn)金流的計算和歸屬都發(fā)生了一些變化。比較表7和表4的現(xiàn)金流量表就可理解其區(qū)別所在。表7: OS分銷公司現(xiàn)金流量表（財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會 95號）（單位：百萬美元）1996 年1997 年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流（+）稅后利潤810.2（+）折舊58（-）宮運(yùn)資本需求發(fā)動 -4-14A.營業(yè)活動凈現(xiàn)金流量94

36、.2投資活動的現(xiàn)金流（+ ）出售固定資產(chǎn)02（-）資本性支出及并購0-12B.投資活動凈現(xiàn)金流量0-10籌資活動的現(xiàn)金流（十）增加長期借款012（十）增加短期借款71（-）償還長期借款1-8-8（-）支付股利-2-3.2C.籌資活動凈現(xiàn)金流量-31.8D.總凈現(xiàn)金流量（A+ B+ C） 16-4E.期初現(xiàn)金612F.期末現(xiàn)金（E+ D）1281 .營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本節(jié)的現(xiàn)金流量表中計量的營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與表4中所示的營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF）有兩點區(qū)別。首先，這種凈現(xiàn)金流是用間接法計算出來的。間接法從稅后 凈利潤入手，再對其中與公司營業(yè)活動無關(guān)的非現(xiàn)金科目進(jìn)行調(diào)整而得出凈現(xiàn)金流量。

37、 其次，該表中公司的營業(yè)活動中包括利息費用，而以往的方法是把利息費用算在籌資活 動中。OS公司在1997年稅后利潤為1020萬美元（見表3）,因為折舊與現(xiàn)金無關(guān)，所以 加上其值800萬美元。結(jié)果1820萬美元再以營運(yùn)資本需求的變化量 1400萬美元來調(diào)整, 如表4所示，則營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為 420萬美元（1820萬美元1400萬美元）。 該值與表4中的營業(yè)凈現(xiàn)金流相差了 700萬美元（1120萬美元420萬美元），不難看 出，這個差值正是公司在1997年的凈利息費用。2 .由投資和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在本節(jié)的現(xiàn)金流量表中有關(guān)投資、籌資活動的現(xiàn)金流量表示方法與以前基本相同，但存在兩點差異

38、：（1）籌資活動中不包括利息費用；（2）投資活動中不包括金融投資取 得的利息和紅利收入。因以上這些科目均已記入稅后利潤賬戶，即被歸到營業(yè)活動部分 中了。關(guān)于這兩種現(xiàn)金流量表的區(qū)別，可通過比較表7、表6和表4來加深理解。4常用現(xiàn)金流和營業(yè)凈現(xiàn)金流常用現(xiàn)金流（bankers' cash flow）是一種最常用的現(xiàn)金計量方式，也可叫作現(xiàn)金收 益。通常表示為稅后利潤（EAT）與折舊（及其他非現(xiàn)金科目）之和：常用現(xiàn)金流=稅后收益（EAT） +折舊（6）可以從利潤表中直接得到常用現(xiàn)金流而省略了資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項目的調(diào)整。但利潤表中常常存在與現(xiàn)金項目無關(guān)的科目?？梢?，常用現(xiàn)金流并非真正的現(xiàn)金流。那它

39、與 營業(yè)凈現(xiàn)金流有怎樣的關(guān)系呢？從表3可知：稅后利潤（EAT）=銷售收入一銷售成本一銷售及管理費用一折舊一凈利息費用一稅金利用公式（6）,替換EAT并消去折舊可得：常用現(xiàn)金流=銷售收入一銷售成本一銷售及管理費用一凈利息費用一稅金（7）比較式（7）和式（1）可得：營業(yè)凈現(xiàn)金流=常用現(xiàn)金流+凈利息費用A WCR （8）其中A WCR是公司營運(yùn)資本需求的變化量?？梢娭挥性谝韵聝蓷l件同時滿足時，常用現(xiàn)金流才與營業(yè)凈現(xiàn)金流相等：（1）公司營運(yùn)資本需求沒有變化（A WCR = 0）; （2）凈利息費用為00但這種情況一般不會出 現(xiàn)?，F(xiàn)在討論OS公司的情況。它在1996年的營業(yè)凈現(xiàn)金流為1400萬美元，19

40、97年為 1120萬美元（見表4）。那它的常用現(xiàn)金流是多少呢？利用等式 6及OS公司利潤表（見 表3）中的數(shù)據(jù)可得：1996年常用現(xiàn)金流=800萬美元+ 500萬美元=1300萬美元1997年常用現(xiàn)金流=1020萬美元+ 800萬美元=1820萬美元1996年到1997年間，公司的營業(yè)凈現(xiàn)金流減少了 20%（從1400萬美元減少到1120 萬美元），而同期常用現(xiàn)金流卻增加了 40%。營業(yè)凈現(xiàn)金流所計量的是真正的現(xiàn)金流量， 它在賬面上真實反映了公司在 1997年必須增加1400萬美元投資（A WCR=1400萬美 元）的情況。而常用現(xiàn)金流忽略了營運(yùn)資本需求變化情況，其形式更像是計量利潤。如果一家

41、公司正處于快速發(fā)展階段，那它的利潤通常會持續(xù)上升。由式（6）可知此時公司的常用現(xiàn)金流是呈增加趨勢的。但由于銷售量也是上升的，所以造成其營運(yùn)資 本需求量有所增加，結(jié)果導(dǎo)致現(xiàn)金持有額下降，這就解釋了一家公司可能同時具有較高 的常用現(xiàn)金流量和很少的現(xiàn)金存量的情況。如果管理者以常用現(xiàn)金流量作為衡量其現(xiàn)金存量變動的標(biāo)準(zhǔn)，那他一定要慎重。同 樣在快速成長時期，與營業(yè)資本相關(guān)的營業(yè)凈現(xiàn)金流（見式（1）就會下降，原因是這樣的：銷售量增加導(dǎo)致營運(yùn)資本需求增加，而反過來又給公司的營業(yè)現(xiàn)金流造成一定壓 力。最后看一下式（8）提供的另外一種計算營業(yè)凈現(xiàn)金流的方法：從常用現(xiàn)金流入手， 加上公司凈利息費用，減去該年度營運(yùn)

42、資本需求的變化量。OS分銷公司在1997年，常用現(xiàn)金流為1820萬美元，利息費用700萬美元，營業(yè)現(xiàn)金需求變化量為 1400萬美元。 因此，其營業(yè)凈現(xiàn)金流為1120萬美元（1820萬美元+ 700萬美元1400萬美元）。5營業(yè)凈現(xiàn)金流的意義如式（1）所示，營業(yè)凈現(xiàn)金流可表示成盈余與投資之差：營業(yè)凈現(xiàn)金流=盈余部分-投資部分（9）其中盈余部分是銷售收入-銷售成本-銷售及管理費用-稅金。投資部分是公司營運(yùn)資本需求的變化量。表8列出了 1996年和1997年OS分銷公司凈營業(yè)現(xiàn)金流的這兩部分。97年相對于 96年銷售收入增加了 14.3%,盈余增加40%。如果單憑對利潤的貢獻(xiàn)評價管理者業(yè)績， 那他們

43、1997年的工作成績是相當(dāng)可觀的。然而，為了創(chuàng)造如此高的盈利，必須在營業(yè) 循環(huán)中增加投資（營運(yùn)資本需求）使其從 400萬美元升至1400萬美元。這樣做的最終 結(jié)果并沒有使?fàn)I業(yè)凈現(xiàn)金流增加。因為投資耗用的營業(yè)凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其盈利， 所以， 公司的營業(yè)凈現(xiàn)金流實際上是減少了 20%0這個含義非常明了：如果只顧追求高額盈利， 而不考慮其對公司在營業(yè)循環(huán)中投資的影響，那結(jié)果將會使其營業(yè)現(xiàn)金流惡化。由式（9）可見，公司實施和監(jiān)控其營業(yè)活動的依據(jù)應(yīng)是營業(yè)凈現(xiàn)金流而不是盈利。 以管理者對營業(yè)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)為依據(jù)評價經(jīng)營業(yè)績就能激勵管理者，使他們在控制營業(yè)投資（營運(yùn)資本需求）不過度的前提下盡量增加盈利，同時也

44、能用超額的利潤去補(bǔ)償營 業(yè)現(xiàn)金流。這樣就會給公司帶來一個更高額的營業(yè)現(xiàn)金流。表8: OS公司營業(yè)凈現(xiàn)金流的盈余和投資部分（單位：百萬美元）1996 年1997 年變化率（%銷售收入42048014.3減：銷售成本-353-400銷售及管理費用-43.7-48稅金-5.3-6.8盈余部分1825.240年初營運(yùn)資本需求5963減：年末宮運(yùn)資本需求6377投資部分-4-14250NOC巨盈余投資1411.2-206小結(jié)一家公司可看成是一臺“現(xiàn)金機(jī)器”。它必須制定有效的投資和籌資戰(zhàn)略來獲得盡 可能多的現(xiàn)金盈余。戰(zhàn)略性投資決策包括有關(guān)建設(shè)廠房、購買設(shè)備和收購其他企業(yè)的決 策。戰(zhàn)略性籌資決策是有關(guān)長期借

45、款和發(fā)行股票的決策。本章介紹的一系列現(xiàn)金流量表 列示了這些決策賺取和花費的現(xiàn)金情況，從而為有效制定決策提供了信息支持。盡管戰(zhàn)略性決策是企業(yè)維持長期創(chuàng)造價值能力的關(guān)鍵， 但它并不能保證這臺“機(jī)器” 能永久產(chǎn)生現(xiàn)金盈余。只有好的營業(yè)決策，即公司營業(yè)循環(huán)（機(jī)器的“發(fā)動機(jī)” ）中有 效的日常管理，才能有助于增加現(xiàn)金流入，減少現(xiàn)金流出。我們所計量的由營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流就是凈營業(yè)現(xiàn)金流，它由企業(yè)的正常營業(yè)產(chǎn)生，與出售資產(chǎn)或取得銀行借款無關(guān)。本章給出了幾種計算企業(yè)凈營業(yè)現(xiàn)金流的方法。第一種是式（1）表示的方法，在式（1）中，凈營業(yè)現(xiàn)金流等于銷售收入減去營業(yè)費用（不包括折舊這一與現(xiàn)金無關(guān)的 項目）、稅金及營

46、運(yùn)資本需求變動量后的余額。第二種方法是式（3）給出的，這里，凈 營業(yè)現(xiàn)金流等于息稅前收益加上折舊，再減去稅金和營運(yùn)資本需求變動量后的余額。若 一家企業(yè)的營運(yùn)資本需求呈上升狀態(tài)（即為正向），則其營運(yùn)資本需求的變化值就是公 司用于增加營業(yè)環(huán)節(jié)凈投資的現(xiàn)金值。被營業(yè)環(huán)節(jié)占用的現(xiàn)金（如存貨和應(yīng)收賬款）越 多，企業(yè)的凈營業(yè)現(xiàn)金流就會越少。因此，就衡量企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力而言，使用凈營 業(yè)現(xiàn)金流要比常用現(xiàn)金流有效，因為常用現(xiàn)金流忽略了企業(yè)中營運(yùn)資本需求的變化而只 用凈利潤與折舊之和表示現(xiàn)金流。另外還可以用盈余部分與投資部分的差額表示凈營業(yè) 現(xiàn)金流。其中盈余部分是企業(yè)的營業(yè)利潤（即銷售收入減去經(jīng)營費用，不包括

47、折舊）； 投資部分是企業(yè)營運(yùn)資本需求的變化量。我們提供了 3種類型的現(xiàn)金流量表供企業(yè)部選擇使用。第一種是為了辨析由營業(yè)、 投資和籌資等活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不同。第二種為了區(qū)別限制現(xiàn)金流和可自由支配現(xiàn)金流。最后一種是由財務(wù)會計委員會頒布的現(xiàn)金流量表。附錄A用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量可表示為企業(yè)在營業(yè)活動中發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之差。在本文附錄中，我們利用OS分銷公司的凈營業(yè)現(xiàn)金流為例，說明如何通過資產(chǎn)負(fù)債表和利 潤表來計算這些現(xiàn)金流量。A.1營業(yè)現(xiàn)金流入量的計量如前所述，可以通過一定時期應(yīng)收賬款的變動情況，從銷售收入中計算出現(xiàn)金流入。 這時，現(xiàn)金流入等于銷售收入減去該期

48、應(yīng)收賬款的變動量： 銷售現(xiàn)金流入=銷售收入A應(yīng)收賬款（A-1）其中A應(yīng)收賬款是當(dāng)期應(yīng)收賬款的變動量。因此，我們可利用一定時期的利潤表和期初、期末的資產(chǎn)負(fù)債表計算出銷售產(chǎn)生的 現(xiàn)金流入。舉例來說，OS分銷公司1997年由銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是多少？表 1中顯示 應(yīng)收賬款額在1996年末是4800萬美元，在1997年末是5600萬美元。因此：1997年A 應(yīng)收賬款=5600萬美元4800萬美元=800萬美元如表4的1997年利潤表所示，1997年的銷售收入為48000萬美元。利用公式（A-1） 可得：1997年銷售現(xiàn)金流入=48000萬美元800萬美元=47200萬美元此值與圖1中所示相符。A.2營

49、業(yè)現(xiàn)金流出量的計量營業(yè)現(xiàn)金支出包括：采購貨物成本；銷售及管理費用（ SG&A）中的現(xiàn)金支出，其 中不包括與現(xiàn)金無關(guān)的折舊支出?？蓪懗桑?營業(yè)現(xiàn)金流出=米購現(xiàn)金支出+ SG&A和稅金現(xiàn)金支出A.2.1采購現(xiàn)金支出我們采用與計算從顧客那兒取得現(xiàn)金收入相同的辦法來計算向供應(yīng)商支付的現(xiàn)金額。這次關(guān)注的不再是應(yīng)收賬款，而是應(yīng)付賬款的變動情況。企業(yè)每次收到供應(yīng)商的發(fā) 貨清單，就在應(yīng)付賬款賬戶中增加相應(yīng)金額，當(dāng)支付貨款時就減少相應(yīng)金額。由此可得： 應(yīng)付賬款（期末）=應(yīng)付賬款（期初）+采購成本-采購現(xiàn)金支出 整理可得：采購現(xiàn)金支出=采購成本-（應(yīng)付賬款期末-應(yīng)付賬款期初）也可寫成：采購現(xiàn)金支出=采購成本A應(yīng)付賬款（A-2）其中，A應(yīng)付賬款即該期應(yīng)付賬款的變動額。然而和銷售不同的是，利潤表中并沒給出采購成本。需要用利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表問 接地計算出來。對于一個分銷公司而言，存貨量會隨著當(dāng)期采購成本的增加而增加，而 當(dāng)賣出商品時，其存貨量下降而銷售成本上升。因此：存貨（期初）+采購成本=存貨（期末）+銷售成本（COGS）整理等式得：采購成本=銷售成本+ A存貨（A-3）其中A存貨為當(dāng)期存貨變化量。我們可以直接得到式（A-3）。因為，對于一個分銷商而言，在一個會計期間，如果 它的進(jìn)貨量大于銷貨量，則存貨量以其差值增加。如果銷貨量大于進(jìn)貨量，則存貨量以 其差值