醫(yī)藥行業(yè)競爭力分析狀況

1、一公司背景(一)、公司設(shè)立。1992年，中國北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司組建成立，1997年經(jīng)北京市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)京體改發(fā)（1997）11號批復(fù)批準(zhǔn)，北京同仁堂股份有限公司(以下簡稱股份公司或公司)系以中國北京同仁堂集團(tuán)公司(以下簡稱集團(tuán)公司)為獨(dú)家發(fā)起人,以集團(tuán)公司中的北京同仁堂制藥廠、 北京同仁堂制藥二廠、北京同仁堂藥酒廠、北京同仁堂中藥提煉廠、進(jìn)出口分公司和外埠經(jīng)營部共六個(gè)單位的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)投入本公司，以募集方式設(shè)立的股份有限公司。注冊資本200，000，000.00元，股本200，000，000股。(二)、公司股票發(fā)行及股改情況。（1）1997年6月在上海證交所上市，

2、共發(fā)行人民幣普通股50，000，000股，發(fā)行價(jià)7.04元，共募集資金352，000，000.00元。（2）2005年11月28日實(shí)行股權(quán)分置改革，公司總股本增至434.02股，其中有限售的流通股份數(shù)為239.76萬股，無限售條件的股份數(shù)為155.40萬股。(3)、股份上市時(shí)間表2007年末公司股權(quán)情況 2007年末前十大股東及其持股情況(4).公司與實(shí)際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系 (5)、主營業(yè)務(wù)范圍北京同仁堂主要從事制造、加工中成藥制劑、化妝品，技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)，藥用動(dòng)植物的飼養(yǎng)、種植；經(jīng)營中成藥、西藥制劑、生化藥品；自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，但國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除

3、外。二、公司行業(yè)及地位分析(一)、所屬行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)-中成藥(二)、行業(yè)現(xiàn)狀分析：2007年中國醫(yī)藥行業(yè)整體市場銷售額達(dá)到6700多億左右，與2006年同比增長約26.6%，企業(yè)虧損面較06年降低60%，高于全行業(yè)的增長水平，全面扭轉(zhuǎn)了04到06年連續(xù)三年的全行業(yè)增長疲軟的態(tài)勢。2008年18月份，在受到CPI上漲、投資收益波動(dòng)及部分原料價(jià)格影響下，醫(yī)藥行業(yè)收入仍同比增長27.91%，利潤同比增長38.93%的較快速度增長，工業(yè)利潤總額仍名列前三甲，經(jīng)營景氣程度好于其他消費(fèi)品行業(yè)。從8月份起稍有回落，但全年仍可實(shí)現(xiàn)20%30%的全行業(yè)平均增速水平。 (三)、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展目前存在的問題（1）整個(gè)

4、行業(yè)企業(yè)多、規(guī)模小，缺乏規(guī)模效應(yīng)與核心競爭力。美國藥品銷售額占世界藥品市場份額48%，醫(yī)藥分銷企業(yè)共70家，前三位市場占有率95%。歐盟藥品銷售額占世界藥品市場份額24%，前三位的藥品分銷企業(yè)市場占有率65%。日本藥品銷售額占世界藥品市場份額16%，共147家藥品分銷企業(yè)，前三位占有率75%。而中國藥品銷售額僅占世界藥品市場份額2%，醫(yī)藥分銷企業(yè)7000家，前3大醫(yī)藥分銷企業(yè)約占國內(nèi)藥品銷售總額的18%，前10大醫(yī)藥分銷企業(yè)也僅占34%。（2）企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)仿制、產(chǎn)品重復(fù)現(xiàn)象嚴(yán)重，行業(yè)競爭無序?，F(xiàn)實(shí)情況是一個(gè)產(chǎn)品往往少則六、七家，多則幾十家、幾百家同時(shí)生產(chǎn)，整個(gè)市場缺乏良性競爭的環(huán)境。（3）GM

5、P改造過后造成全行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，在形成資源浪費(fèi)的同時(shí)還直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本的大幅上升。全國各地推行GMP的最終結(jié)果是，全國6000多家藥廠淘汰了將近1500家。我國目前有4446家藥品生產(chǎn)企業(yè)獲得GMP證書，另有1000多家藥用原輔料企業(yè)有GMP認(rèn)證的生產(chǎn)線?？赏ㄟ^GMP認(rèn)證之后的40%處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)， GMP改造后由于對生產(chǎn)規(guī)模的強(qiáng)制要求，每家藥廠生產(chǎn)能力擴(kuò)大了3倍，制藥業(yè)產(chǎn)生的過剩產(chǎn)能達(dá)到2000多個(gè)億。附注：GMP是英文GoodManufacturingPractice的縮寫，中文的意思是“良好作業(yè)規(guī)范”，或是“優(yōu)良制造標(biāo)準(zhǔn)”，是一種特別注重制造過程中產(chǎn)品質(zhì)量與衛(wèi)生 安全的自主性管理

6、制度。它是一套適用于制藥、食品等行業(yè)的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)從原料、人員、設(shè)施設(shè)備、生產(chǎn)過程、包裝運(yùn)輸、質(zhì)量控制等方面按國家有關(guān)法規(guī)達(dá)到衛(wèi)生質(zhì)量要求，形成一套可操作的作業(yè)規(guī)范，幫助企業(yè)改善衛(wèi)生環(huán)境，及時(shí)發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)過程中存在的問題并加以改善。（4）藥品價(jià)格持續(xù)走低，而能源、原材料等價(jià)格持續(xù)上漲，加上產(chǎn)品推廣費(fèi)用水漲船高，使得成本居高不下，投入產(chǎn)出比急劇惡化。（5）越來越嚴(yán)的政策監(jiān)管及多年不利的輿論報(bào)道成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的阻礙。新聞媒體對醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)持續(xù)多年的負(fù)面報(bào)道，影響了整體行業(yè)的可信度，對市場產(chǎn)生了持久的傷害。輿論導(dǎo)向形成的“醫(yī)療腐敗、藥價(jià)虛高” 印象使消費(fèi)者購買行為更加理性甚至出現(xiàn)對藥品

7、的心理抗拒情緒。與此同時(shí)有關(guān)部門繼續(xù)加大了對醫(yī)療、藥品廣告的監(jiān)管力度，根據(jù)新聞出版總署和國家工商總局緊急發(fā)出的緊急通知，從11月1日起，所有報(bào)刊一律不得再發(fā)布包含性病、癌癥、人工流產(chǎn)等12類內(nèi)容的醫(yī)療廣告，并提出了7項(xiàng)禁止性規(guī)定。（6）產(chǎn)業(yè)鏈的工商搏弈使醫(yī)藥工業(yè)生存壓力大增，生產(chǎn)利潤被包括醫(yī)院、藥店在內(nèi)的銷售終端擠壓。為了應(yīng)對政策的負(fù)面打壓，拓展生存空間，掌握著藥品銷售權(quán)的零售連鎖藥店或大型平價(jià)超市，紛紛推出自有品牌的產(chǎn)品，和廣大制藥企業(yè)爭奪市場份額。沒有銷售終端和產(chǎn)品優(yōu)勢的制藥企業(yè)將被排擠出銷售終端。(四)、行業(yè)未來發(fā)展方向（1）在黨的十七大上，“堅(jiān)持中西藥并重”和“扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥事業(yè)

8、的發(fā)展”寫入了黨的十七大報(bào)告，表明了黨中央堅(jiān)定不移地發(fā)展我國傳統(tǒng)中醫(yī)藥事業(yè)的決心。同時(shí)隨著新醫(yī)改政策及社會(huì)保障制度的推行，政府為居民人均采購藥品額將大幅增加，給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大發(fā)展機(jī)遇。（2）醫(yī)藥行業(yè)作為與國計(jì)民生息息相關(guān)的行業(yè)，近年來一直高于GDP增長率的速度穩(wěn)步發(fā)展著，受經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)的影響較小。隨著新醫(yī)改方案的實(shí)施與社保制度改革的推行，醫(yī)藥行業(yè)將迎來新一輪更迅速的發(fā)展。（3）國內(nèi)外資本的進(jìn)入及國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的海外上市，未來將對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著巨大作用。目前我國的醫(yī)藥行業(yè)是僅次于廣義IT行業(yè)的第二大利用外資創(chuàng)投的市場。而僅2007年前4個(gè)月，就有5家醫(yī)藥企業(yè)在海外上市，分別是貴州同濟(jì)堂、武夷

9、藥業(yè)、四環(huán)控股、先聲藥業(yè)和沈陽三生制藥，這5家企業(yè)募集的資金超過7億美元。加之醫(yī)療改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展為醫(yī)藥行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，在2015年中國將成為僅次于美國和日本的第三大醫(yī)藥市場。（4）醫(yī)藥行業(yè)的競爭模式將逐漸由“全面的競爭”演變成成為“深度競爭”的良性發(fā)展模式。企業(yè)的產(chǎn)品將由過去相互仿制、重復(fù)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向提高藥品的科技含量及加大對新藥品的研發(fā)上，全面提高我們的醫(yī)藥生產(chǎn)水平。(五)、本公司在行業(yè)中的地位(1)、同仁堂是我國目前歷史最悠久的醫(yī)藥生產(chǎn)商之一。是我國中藥行業(yè)的第一品牌：同仁堂建于1669年，自1723年開始供奉御藥，至今發(fā)展已有300多年歷史。"炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必

10、不敢減物力"造就了同仁堂百年品牌。其產(chǎn)品以"配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著"而享譽(yù)海內(nèi)外。2006年，中國品牌研究院對同仁堂的品牌價(jià)值估價(jià)為29.55億元，位列中華老字號100強(qiáng)首位。目前，同仁堂在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成了十大公司、兩大基地、兩個(gè)院、兩個(gè)中心的“ 1032工程”。 連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家，海外合資公司、門店20家，遍布14個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。在北京 大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，擁有 41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個(gè)

11、劑型、1000余種產(chǎn)品。 全部生產(chǎn)線通過國家 GMP認(rèn)證，10條生產(chǎn)線通過澳大利亞TGA認(rèn)證。從以上數(shù)據(jù)看，同仁堂在品牌價(jià)值、經(jīng)營規(guī)模以及生產(chǎn)能力方面在同行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位。從下圖中我們可以看出中成藥占公司營業(yè)收入的99%以上，其中作為主打產(chǎn)品的六味地黃丸系列實(shí)現(xiàn)的收入沒有向上增長，主要原因在于這個(gè)產(chǎn)品系列在市場上受到宛西制藥生產(chǎn)的仲景牌六味地黃丸的市場競爭。公司營業(yè)收入種 類 金額(萬元)比例 (%)中藥銷售268809.699.45(其中:六味地黃丸系列) 32702.5 12.1其它 1475.5 0.55合 計(jì)270285.1100%其中:國內(nèi)國外249749.220535.9 92

12、.4 7.6(2)、行業(yè)排名公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的排名排名指標(biāo) 排名總資產(chǎn) 12 主營業(yè)務(wù)收入 23 凈利潤增長率 53 每股收益 20 凈資產(chǎn)收益率 55三、公司競爭力分析1、品牌優(yōu)勢。同仁堂是我國歷史最悠久的中藥生產(chǎn)商之一，擁有三百多年的中藥制造歷史。在社會(huì)上擁有廣泛的認(rèn)知度與美譽(yù)。品牌的的巨大影響是其最大的競爭優(yōu)勢。2、質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量是產(chǎn)品的靈魂，是企業(yè)的生命，沒有質(zhì)量的產(chǎn)品沒有產(chǎn)品競爭力，沒有質(zhì)量的企業(yè)沒有企業(yè)競爭力。同仁堂的質(zhì)量管理不只是控制產(chǎn)品的質(zhì)量，而是自成一法的中西結(jié)合，傳承中醫(yī)藥精華、汲取現(xiàn)代醫(yī)藥研究，繼承高效的古法炮制、改進(jìn)生產(chǎn)工藝，用嚴(yán)格而先進(jìn)的方法管理，形成了同仁堂獨(dú)特

13、的質(zhì)量管理，也形成了同仁堂獨(dú)特的質(zhì)量競爭力。3、政策優(yōu)勢在黨的十七大“堅(jiān)定不移的推動(dòng)我國中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展”、新醫(yī)改方案的出臺以及社保制度進(jìn)行全新改革的大背景下，同仁堂作為中成藥生產(chǎn)制造的龍頭企業(yè)，必將得到政府更多的政策與資金扶持。4、優(yōu)秀的企業(yè)文化同仁堂一直貫徹德誠信的思想，其堂訓(xùn)為：同修仁德，親和敬業(yè)，共獻(xiàn)仁術(shù)，濟(jì)世養(yǎng)生。同仁堂的企業(yè)文化能取得成功，與中國幾千年來崇尚道義的思想有密切的聯(lián)系，也正是因?yàn)樵谶@樣的文化氛圍之中，才造就了深得人心的品牌。以德誠信為企業(yè)文化，正是符合中國人道德觀，順應(yīng)人心。優(yōu)秀的企業(yè)文化將助其在行業(yè)競爭中脫穎而出。5、技術(shù)優(yōu)勢。北京同仁堂股份有限公司2000年下沉部

14、分優(yōu)良資產(chǎn)組建北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司于當(dāng)年10月成功在香港上市，使其在擁有強(qiáng)大藥品研發(fā)能力同時(shí)還獲得了充足的資金保障。保證其每年有平均1020個(gè)產(chǎn)品升級及開發(fā)，僅2007年公司就有7個(gè)新產(chǎn)品申報(bào)生產(chǎn)、6個(gè)新產(chǎn)品進(jìn)入臨床研究階段。四、公司籌集資金使用情況分析（一）募集資金使用情況報(bào)告期內(nèi)本公司之子公司同仁堂科技在香港實(shí)施增發(fā)，募集資金凈額23，160萬元港幣，主要用于終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。（二）非募集資金使用情況(1)子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂通科藥業(yè)有限煮提車間工程，報(bào)告期內(nèi)投入資金850.29萬元，項(xiàng)目尚未完工。(2).子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂國藥有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)工程，

15、報(bào)告期內(nèi)投入資金206.69萬元，項(xiàng)目已基本完工。五、公司風(fēng)險(xiǎn)分析(一).政策風(fēng)險(xiǎn)政府解決“看病貴”重點(diǎn)還將從價(jià)格上進(jìn)行干預(yù)，藥價(jià)下降將是持續(xù)趨勢，政府有關(guān)部門對藥價(jià)的控制可能逐漸由單純的行政控制手段，轉(zhuǎn)向從擴(kuò)大定價(jià)范圍、制定合理差比價(jià)、劃分中央和省級定價(jià)權(quán)限、限制流通環(huán)節(jié)加價(jià)等十個(gè)方面對現(xiàn)行藥品定價(jià)和管理機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。(二).原材料風(fēng)險(xiǎn)隨著國際市場對于國內(nèi)中藥材的需求持續(xù)增加，國內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，中藥原材料供求矛盾依然突出。國內(nèi)生態(tài)不容樂觀，一些物種瀕危，中藥資源生物多樣性銳減，政府已經(jīng)對受保護(hù)的部分動(dòng)植物原料在使用和貿(mào)易上進(jìn)行了管制和限制，并且納入政府管制的這類原材料正在逐年增加：由

16、于環(huán)境因素以及人工栽培技術(shù)水平較低等原因，部分中藥材質(zhì)量堪憂；全球性的氣候惡化，突發(fā)性自然災(zāi)害嚴(yán)重影響中藥植物生長，導(dǎo)致藥材市場價(jià)格波動(dòng)加劇。(三).市場風(fēng)險(xiǎn)國家醫(yī)藥政策帶來市場機(jī)會(huì)，但同時(shí)企業(yè)間的競爭也更加激烈，加之目前對國內(nèi)醫(yī)藥流通市場監(jiān)管力度有待加強(qiáng)，使得公司一段時(shí)期內(nèi)開發(fā)市場的難度依然較大。公司現(xiàn)有主導(dǎo)品種增加逐漸趨于平緩，后續(xù)品種的規(guī)劃及其市場占有情況將決定今后時(shí)期公司的市場地位。(四).應(yīng)收賬款及票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)公司2007年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例為8.1%，同比增長1.08個(gè)百分點(diǎn)。本公司由于實(shí)施現(xiàn)款銷售和授信額度相結(jié)合的回款政策，因而對于應(yīng)收賬款的控制力度較大。但是子公司目前銷售回款

17、周期較長，因而在一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)收賬款在資產(chǎn)總額中仍將保持一定的比例，有可能給公司帶來呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。此外由于銀根緊縮而影響經(jīng)銷商資金狀況，以票據(jù)支付的比例大大增加，雖然都為銀行承兌匯票，但是也具有一定風(fēng)險(xiǎn)。 (五).國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及人民幣匯率變化風(fēng)險(xiǎn)2008年政府已經(jīng)明確將要“松財(cái)政、緊貨幣”，以抑制通脹、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。信貸收緊使得中小銀行的銀根緊張、一些企業(yè)資金壓力加大，也勢必影響到醫(yī)藥行業(yè)流通環(huán)節(jié)資金面。此外人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期也將是不爭的事實(shí)，對于公司出口業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生不利影響。(六).品牌風(fēng)險(xiǎn) 同仁堂的所有子公司和母公司都共享同仁堂這個(gè)品牌，如果某個(gè)子公司的產(chǎn)品出現(xiàn)問題，將對整個(gè)公司和品牌將

18、造成不可彌補(bǔ)的影響。六、大股東資金占用、重大擔(dān)保和訴訟事項(xiàng)1.不存在大股東資金占用情況 2.本年度公司無重大訴訟、仲裁事項(xiàng)。3.本年度公司無擔(dān)保事項(xiàng)。七財(cái)務(wù)狀況分析（一）嘗債能力分析項(xiàng)目2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-312005-12-31流動(dòng)比率(%) 1.80 3.80 3.08 2.80 速動(dòng)比率(%) 0.77 1.90 1.43 1.21 存貨周轉(zhuǎn)率（%）2.55 1.12 1.02 1.09 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（%）4.85 8.88 8.47 9.64 資產(chǎn)負(fù)債率（%）52.16 19.41 22.58 24.23 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)18.44 11.81 42.

19、76 -66.64 (1)、 該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年上升，短期償債能力逐年加強(qiáng)。其原因如下：應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨增長較大使流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)增長較大；短期借款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬減少較大，雖然應(yīng)付股利和其他應(yīng)付款有大幅度增長，但流動(dòng)負(fù)債整體下降。(2) 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨的增長歸因于兩個(gè)方面。第一，銷售增加。首先改革陣痛造成了公司2006年業(yè)績下滑，但經(jīng)過2006年現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售，公司達(dá)到了整合資源、調(diào)整銷售隊(duì)伍、篩選出優(yōu)質(zhì)合作伙伴和提高銷售質(zhì)量的效果，這也令公司銷售收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長。其次07年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責(zé)任制管理模式，有效地推動(dòng)

20、了二線產(chǎn)品銷售增長。第2.信用政策改變。改變了06年現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售方式，收款方式根據(jù)經(jīng)銷商的信用狀況區(qū)別對待。企業(yè)沒有充分利用好流動(dòng)負(fù)債。應(yīng)當(dāng)在不影響信譽(yù)的前提下，適當(dāng)?shù)脑黾討?yīng)付賬款和預(yù)收賬款；在不影響銷售額的情況下，適當(dāng)?shù)臏p少應(yīng)收帳款。橫向比較發(fā)現(xiàn)，該公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率都遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平。故有較好的短期償債能力，但應(yīng)該注意加強(qiáng)營銷力度，提高存貨周轉(zhuǎn)率。(3)、 該公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率一直較同行業(yè)水平偏低，而且逐年降低。雖然保證了公司較高的長期償債能力，沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，為企業(yè)帶來更高的收益。應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債改善其資本結(jié)構(gòu)，

21、以降低企業(yè)總資本成本，提高企業(yè)價(jià)值?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)非常不穩(wěn)定，07年排名33位，雖較同行業(yè)平均水平偏低，但可以滿足其長期償債能力。(二)盈利能力分析2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-312005-12-31每股收益（元)0.30 0.54 0.36 0.69 每股收益扣除（元）0.27 0.52 0.35 0.67 每股凈資產(chǎn)（元）3.92 6.13 5.53 5.41 銷售毛利率（%）41.25 40.31 40.63 44.80 銷售利潤率（%）13.37 8.62 6.49 11.56 成本費(fèi)用利潤率%7.5512.647.5014.18總資產(chǎn)利潤率%7.329.40

22、7.6312.58凈資產(chǎn)收益率（%）8.00 8.06 6.51 13.42 非經(jīng)常性損益比率%57.7861.8453.8765.31該公司總體盈利能力較好，大多數(shù)盈利能力指標(biāo)高于同行業(yè)水平。其中成本費(fèi)用利潤率高于同行業(yè)水平，表明企業(yè)在同樣的成本費(fèi)用投入下，能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷售，或者在一定的銷售情況下，能夠節(jié)約成本和費(fèi)用，創(chuàng)造更多的利潤；總資產(chǎn)利潤率高于同行業(yè)水平，表明公司資產(chǎn)利用效果好，整個(gè)企業(yè)的活力能力強(qiáng)，經(jīng)營管理水平高。但該公司非經(jīng)常性損益比率過高很難預(yù)測其未來的獲利情況，盈利不具有延續(xù)性。在銷售毛利率與同行業(yè)水平相當(dāng)，而成本利潤率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平的情況下，銷售利潤率卻低于同行業(yè)水平，是

23、因?yàn)橘Y產(chǎn)減值損失較高，尤其壞賬損失提取占資產(chǎn)減值損失56.57%，影響了該公司的凈利潤。該公司利潤來源穩(wěn)定性削弱，賺取現(xiàn)金能力削弱，值得特別關(guān)注。(三)資產(chǎn)經(jīng)營能力分析年份指標(biāo)2005年2006年2007年2007行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率071063067077流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1060950971.43存貨周轉(zhuǎn)率1091021122.55應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9648478881466(1).從短期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，同仁堂2007年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)比2006年的8.47次多了0.41次，這說明公司的管理水平有所提高但是仍然遠(yuǎn)低于同行業(yè)的平均水平,主要原因是07年公司對銷售渠道整頓和改變營銷策略后應(yīng)收賬款余額

24、從2006年的172202560.80增加到2007年的279559615.8同比增長38.4%但壞賬損失卻從2006年的41475989.3下降為2007年的14242055.14，同比下降了65.66%，這充分的說明了同仁堂加強(qiáng)了對應(yīng)收款項(xiàng)的管理，它的應(yīng)收款項(xiàng)是有質(zhì)量保證的。新組建的營銷分公司著力開發(fā)新的營銷渠道，以掌控連鎖藥店的經(jīng)銷商和醫(yī)療市場為主，逐步擴(kuò)大公司產(chǎn)品的市場范圍，經(jīng)過前期努力已經(jīng)取得了一定成果。從存貨周轉(zhuǎn)率來看近3年基本沒什么太大的變化而且明顯低于行業(yè)的平均水平，表明公司存貨流動(dòng)性變現(xiàn)能力弱，資金利用率低存貨的管理水平管理的不好。該公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年基本持平，和行業(yè)

25、平均水平也大慨相當(dāng)，該公司的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度一般沒什么競爭力。(2).從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，公司在2007年比2006年有所提高，但是還是低于行業(yè)平均，這說明公司在利用全部資產(chǎn)的效率上還要進(jìn)行提高。(四) 成長能力分析年份指標(biāo)2005年2006年2007年2007行業(yè)平均主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）6.56-7.55121729.1凈利潤增長率（%）5.04-48.249.27-26.74總資產(chǎn)增產(chǎn)增長率（%）6.371.129.7515.14凈資產(chǎn)增長率（%）9.732.2410.774.08主營業(yè)務(wù)利潤增長率（%）6.41-39.6431.0210.45縱觀上表，同仁堂2007年的業(yè)績比2006

26、明顯提高了許多，2006年是公司困難的一年，也是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)困難的一年。隨著整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的回暖，2007年的醫(yī)藥流通領(lǐng)域也呈現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。 整體的銷售、利潤水平均有所增長；外資步伐的加快；醫(yī)藥分開藥房托管等探索為醫(yī)藥商業(yè)開辟了新的發(fā)展道路。(1).主營業(yè)務(wù)收入增長高于本公司2006年的水平，原因公司在2007年對營銷隊(duì)伍進(jìn)行了重新的整和 抓住了醫(yī)療改革中的商機(jī)重視小品種藥品的銷售積極開發(fā)新產(chǎn)品，如：小兒清解顆粒等3個(gè)新藥。主營業(yè)務(wù)收入增長的另一原因是2007年我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的一年，醫(yī)藥行業(yè)的原材料價(jià)格上漲但終端市場認(rèn)然很旺盛，隨著醫(yī)改的繼續(xù)進(jìn)行，藥品價(jià)格雖然下降但它的產(chǎn)量卻上升增加了收入并且

27、同仁堂大多數(shù)生產(chǎn)的是非處方藥(OTC),所以降價(jià)對同仁堂的影響較小我們可以看出同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入增長雖然低于行業(yè)平均17個(gè)百分點(diǎn)但它的主營業(yè)務(wù)利潤增長率卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平的10.45%，這說明了同仁堂的公司在收入增長的情況下，效率也得到了較大的提高，資產(chǎn)得到了充分的利用，這與它在2007年對營銷隊(duì)伍的整頓有關(guān)。(2).公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率都比2006年有了很大提高，凈利潤增長的主要原因是銷售收入的增加和政府補(bǔ)助，壞賬損失的減少也是很重要的方面，2006年同仁堂的壞賬損失是41475989.00而2007年的壞賬損失是14242055.00，壞賬損失同比下降27233934.0

28、0，扣除所得稅后為20425450 .00占凈利潤增長額的25.83%，這說明凈利潤增加的很大一部分來自壞賬損失減少。同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入增長低于行業(yè)平均,但主營業(yè)務(wù)利潤增長率和凈利潤增長率卻遠(yuǎn)大于行業(yè)平均,主要原因是07年國家加大了對藥品的行政性降價(jià)干預(yù),使廣大老百姓買的起藥,但是干預(yù)的范圍不包括非處方藥(OTC),同仁堂主要的產(chǎn)品是OTC系列,所以降價(jià)對它的影響較小.（3）總資產(chǎn)的增長是因?yàn)殇N售收入增加導(dǎo)致貨幣資金和應(yīng)收賬款的增加。由于總資產(chǎn)的增加率和主營業(yè)務(wù)增加率低于行業(yè)平均，這意味著同仁堂在行業(yè)中沒有什么競爭力。(五) 財(cái)務(wù)異動(dòng)分析年份項(xiàng)目20062007本年比上年增減應(yīng)收票據(jù)8023

29、8922.05235585929.75193.6%在建工程28770571.786321407.03-78.02%外幣折算差額-1149370.09-13015078.711032.36%資產(chǎn)減植損失43787356.4119015897.41-56.57%(1) 在建工程減少-78.02%主要是由于子公司北京同仁堂國藥有限公司香港中藥制造廠在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。（2) 資產(chǎn)減植損失減少-56.57%主要由于2007年的壞賬損失減少所致，由于2007年是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的第一年，很多公司抓緊在會(huì)計(jì)報(bào)表上做文章增加利潤，我們對這部分壞賬損失的減少一直非常關(guān)注，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定一但確認(rèn)壞賬就不能

30、轉(zhuǎn)回，由于同仁堂的應(yīng)收賬款很有一部分是下面子公司的，所以我們在這一點(diǎn)上一直心存疑慮，希望投資者高度關(guān)注。(3). 外幣折算差額主要由于人民幣升值帶來的巨大差額，由于同仁堂7.6%的收入來在海外，隨著人民幣的不斷升值它的海外業(yè)務(wù)這一塊利潤匯回國內(nèi)時(shí)不得不遭受匯兌的損失。(4). 應(yīng)收票據(jù)的增加主要原因是由于本公司及其控股子公司北京 同仁堂科技發(fā)展股份有限公司本期銀行承兌匯票收款增加所致(六) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，反映企業(yè)資產(chǎn)的分布。公式為：某項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重=該項(xiàng)資產(chǎn)期末余額/期末總資產(chǎn)同仁堂資產(chǎn)分布表項(xiàng)目2005年2006年2007年07對06增長率流動(dòng)資產(chǎn)：貨

31、幣資金1821.121.20.47 交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)0.92.15.6166.67 應(yīng)收利息應(yīng)收賬款7.978.115.71 預(yù)付賬款0.80.60.60.00 其他應(yīng)收款0.40.40.40.00 存貨37.336.135.8-0.83 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)0.2流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)65.667.471.76.38 非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資1.40.61.2100.00 投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)2929.625.6-13.51 在建工程3.90.80.2-75.00 工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)0.11.51.2-20.0

32、0 開發(fā)支出商譽(yù)長期待攤費(fèi)用遞延所得稅資產(chǎn)00.20.1-50.00 其他非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)34.432.628.3-13.19 資產(chǎn)總計(jì)（100%）100100100(1).從流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比重來看，同仁堂近3年是流動(dòng)資產(chǎn)比例從0.656逐漸上升到0.717上升的主要原因在于應(yīng)收款項(xiàng)的增加,這是企業(yè)營業(yè)收入增加和營銷策略改變所致.而與此同時(shí)非流動(dòng)資產(chǎn)比例下降,這說明公司有意識的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),增加流動(dòng)資金的占用,提高企業(yè)的償債能力，由于公司的流動(dòng)資產(chǎn)較高，建議公司增持交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)以保持公司資金的充分利用。(2).在流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金是逐漸上升的這說明企業(yè)回收資

33、金能力得到了提高并且貨幣資金占總資產(chǎn)的比重在20%左右，這是因?yàn)楹推髽I(yè)本身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)有關(guān)，由于企業(yè)相當(dāng)一部分銷售在零售環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)收入的，它是直接面對消費(fèi)者，所以回收的現(xiàn)金速度較快。流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的比重占到所有資產(chǎn)的36%左右，這說明了企業(yè)的速動(dòng)比率較低，企業(yè)的存貨管理效率有待提高。(3).非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在逐年下降,影響它的主要因數(shù)主要是固定資產(chǎn)計(jì)提折舊后資產(chǎn)的減少.(4).從整體來看,公司的資產(chǎn)配置使得各種資產(chǎn)能夠得到充分的利用,并收到了較好的效果,公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是基本合理的。(七) 收入.利潤結(jié)構(gòu)分析利潤表反映的是在年度內(nèi)企業(yè)的收入.費(fèi)用.利潤情況及其構(gòu)成情況的財(cái)務(wù)表,我們可以計(jì)算各

34、項(xiàng)科目占營業(yè)收入的比重來分析其結(jié)構(gòu)的變化.項(xiàng)目2005年2006年2007年07年對06年增長率一營業(yè)收入（100%）100.00 100.00 100.00 其中：主營業(yè)務(wù)收入95.95 99.48 99.45 -0.02減：營業(yè)成本53.08 59.37 59.69 0.54 其中：主營業(yè)務(wù)成本52.97 59.71 59.62 -0.15其中：主營業(yè)務(wù)利潤5.21 38.63 38.61 -0.04營業(yè)稅金及附加0.95 1.53 1.22 -20.75銷售費(fèi)用17.02 16.27 16.46 1.21 管理費(fèi)用8.32 9.07 8.08 -10.94財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.110.37 0.

35、38 1.50 資產(chǎn)減植損失0.00 1.82 0.70 -61.29加：公允價(jià)值變動(dòng)收益0.00 0.00 0.00 投資收益0.06 0.05 0.10 93.92 其中：對聯(lián)營企業(yè)的投資0.00 0.02 0.10 364.54 二營業(yè)利潤17.08 11.62 13.57 16.78 加：營業(yè)外收入0.01 0.56 0.47 -15.86減：營業(yè)外支出1.73 0.14 0.11 -23.93其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失0.00 0.02 0.04 87.14 三利潤總額16.98 12.04 13.93 15.76 減：所得稅費(fèi)用1.77 2.34 2.37 1.06 四凈利潤11.0

36、9 9.69 11.57 19.31 從上表我們可知同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入近3年都占營業(yè)收入的95%以上,所以它是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的中成藥上市公司,它的營業(yè)成本呈現(xiàn)上升趨勢,主要原因是2006年以來，上游原輔材料、水電煤運(yùn)價(jià)格處于高位運(yùn)行,但是對公司的影響不是太大,它的主營業(yè)務(wù)利潤只有微小的下降,但是我們從后面的凈利潤增幅達(dá)19.31%那么從表中我們可知公司的凈利潤增長是靠管理費(fèi)用和營業(yè)稅金及附加.資產(chǎn)減植損失的減少，公司盡管主營業(yè)務(wù)收入和利潤在總額上都有增長但公司的主營業(yè)務(wù)沒有實(shí)現(xiàn)集約的增長。管理費(fèi)用下降10.94%說明企業(yè)的內(nèi)部控制效率提高。營業(yè)外收入減少主要是公司收到的政府補(bǔ)貼和廢品收入減少所致。其

37、實(shí)我們在前面已經(jīng)分析過公司的利潤增長額中很大一部分是由于壞賬損失減少增加的，所以從這里可以看出同仁堂的收益增長是沒有靠本身努力增長的，我們建議同仁堂從企業(yè)的內(nèi)部控制出發(fā)提高企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值把同仁堂的這個(gè)名牌轉(zhuǎn)換成真正的經(jīng)濟(jì)效益的增長。（八）籌資分析2007年2006年經(jīng)營差異率0.10 0.07 凈財(cái)務(wù)杠桿0.21 0.23 項(xiàng)目2007行業(yè)平均2007-12-31 資產(chǎn)負(fù)債率（%）52.1619.41公司沒有長期貸款和應(yīng)付債券，金融負(fù)債只有短期貸款。根據(jù)新杜邦分析體系，經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東股東收益；如果為副，借款會(huì)減少股東收益。從增加

38、股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息上限。由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。本年的經(jīng)營差異率是0.10，比上年增加0.03。已知07年利率高于06年利率，其主要原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率增長。本公司的負(fù)債比率遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，公司應(yīng)該進(jìn)一步增加借款，增大財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的盈利。（九）綜合分析1、杜邦分析項(xiàng)目2007年2006年變化凈資產(chǎn)收益率：8.75%6.51%2.24%權(quán)益乘數(shù)1.231.3-0.07總資產(chǎn)收益率：5.81%4.11%1.70%主營業(yè)務(wù)利潤率：8.62%6.51%2.11%凈利潤：232,891,14315

39、6,021,18276,869,961主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,763主營業(yè)務(wù)成本1,646,103,2471,465,839,025180,264,222營業(yè)費(fèi)用445,017,232391,920,99953,096,233管理費(fèi)用218,379,562252,701,083-34,321,521財(cái)務(wù)費(fèi)用10,244,6566,325,2943,919,362其他利潤-86,220,185-66,730,121-19,490,064所得稅63,99491656,967,4727,027,444主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,3

40、96,505,176306,345,763總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：0.670.630.04資產(chǎn)總額4,194,676,5583,815,658,562379,017,996流動(dòng)資產(chǎn)3,007,190,4212,573,271,458433,918,963貨幣資金889,309,065805,646,27483,662,791短期投資000應(yīng)收帳款339,918,440268,492,55771,425,883存貨1,501,477,5481,380,590,280120,887,268其他流動(dòng)資產(chǎn)276,485,368118,542,347157,943,021長期資產(chǎn)1,187,486,1371,24

41、2,387,103-54,900,966長期投資49,571,45024,178,28825,393,162固定資產(chǎn)1,078,648,2481,214,237,226-135,588,978無形資產(chǎn)03,971,589-3,971,589其他資產(chǎn)53,605,480053,605,480主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,76307年與06年相比各方面指標(biāo)都有所上升和下降。從盈利角度看，凈資產(chǎn)收益率上升2.24%，盈利能力有較高的增長。其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利潤率上升，權(quán)益乘數(shù)下降。公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，故應(yīng)該進(jìn)一步增加負(fù)債，提高權(quán)益

42、乘數(shù)，獲取更高的盈利。從收入費(fèi)用角度看，公司07年提高了銷售業(yè)績，主營業(yè)務(wù)收入有所增加。07年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責(zé)任制管理模式，有效地推動(dòng)了二線產(chǎn)品銷售增長；新的管理模式使得管理費(fèi)用下降，二線產(chǎn)品的推動(dòng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用提高。公司的成本費(fèi)用利潤率較同行業(yè)水平高。故整體上，公司的經(jīng)營水平較高，而且有所提高,受所得稅影響其凈利潤水平。從資產(chǎn)角度分析，公司的流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)高于長期資產(chǎn)，資產(chǎn)流動(dòng)性過強(qiáng)，在一定程度上降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不利于公司收益。存貨和應(yīng)收帳款所占比重特別大，影響了公司的現(xiàn)金利用；公司缺少短期投資，由前面分析得，公司的利潤主要來自主營業(yè)務(wù)收入，故公司應(yīng)該適當(dāng)引

43、入投資方面的管理人才，提高企業(yè)資金的利用水平。2、綜合評分同仁堂2007年財(cái)務(wù)指標(biāo)得分表該公司屬于醫(yī)藥行業(yè)，截止2007-12-31指標(biāo)得分排名行業(yè)平均得分行業(yè)最高財(cái)務(wù)得分行業(yè)最低得分總得分61.6504261.66976.16843.744盈利能力得分15.4124816.04323.26313.236    凈資產(chǎn)收益率5.401575.8469.0004.767    每股收益3.777393.8566.0002.957    主營業(yè)務(wù)毛利率2.633402.5294.

44、0000.999    主營業(yè)務(wù)比率3.600653.8124.6803.600償債能力得分13.7641412.08118.383-5.644    流動(dòng)負(fù)債與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流比3.534453.5996.0002.343    資產(chǎn)負(fù)債比率5.288123.6786.000-13.675    速動(dòng)比率2.541172.4044.0002.233    利息保障倍數(shù)2.400702.4002.

45、4002.400現(xiàn)金能力得分14.5597615.53519.31113.116    每股營業(yè)現(xiàn)金流量3.458653.7306.0002.505    經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增長率2.367872.4844.0001.611    現(xiàn)金股利支付率2.848643.1125.0002.773    現(xiàn)金自給率2.390332.4844.0002.314資產(chǎn)負(fù)債能力管理得分9.027549.03612.2602.455 &#

46、160;  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.312472.4084.0001.675    應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2.157361.8083.000-4.633    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.322312.4074.0002.322    存貨周轉(zhuǎn)率2.236402.4144.0002.179成長能力得分8.889598.97411.0306.887    主營業(yè)務(wù)收入增長率2.966603.0095.0002.882  &#

47、160; 每股收益增長率3.043473.0415.0001.077    固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率2.880212.9245.0002.88020072006200520042003行業(yè)總排名42339722贏利能力48339722現(xiàn)金能力7638491442資產(chǎn)管理能力5434534833成長能力5988245057償債能力1413999從整體上看，公司行業(yè)地位處于中等水平，且有所下降。、盈利能力、資產(chǎn)管理能力和成長能力在行業(yè)中處于中等地位，盈利能力下降情況較為嚴(yán)重，一直被其他公司趕超。、在現(xiàn)金能力方面, 與行業(yè)平均水平相比略低，有待于進(jìn)一步提高

48、和改進(jìn)。3、公司財(cái)務(wù)上最明顯的特點(diǎn)是償債能力指標(biāo)較高，屬于穩(wěn)健型企業(yè)。八.同仁堂與九芝堂財(cái)務(wù)對比分析 由于同仁堂和九芝堂都是中華老字號，在中成藥市場上都占有重大份額，它們在很多方面有相似之處，所以我們把兩家上市中成藥公司做對比分析以此來得出同仁堂的財(cái)務(wù)狀況情況。一、 基本指標(biāo)對比分析（一）、總資產(chǎn)同仁堂與九芝堂近年來業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，總資產(chǎn)均有一定規(guī)模的增長，特別是九芝堂2006年增長迅速。同仁堂的資產(chǎn)穩(wěn)步增長且總量大于九芝堂。具體情況見下圖 （單位：百萬元） 同仁堂與九芝堂總資產(chǎn)表（二）、營業(yè)收入收入是企業(yè)利潤的來源，同時(shí)也反映出企業(yè)市場的份額。2006年與2005年、2007年相比同仁堂和

49、九芝堂的營業(yè)收入均出現(xiàn)了回落，主要原因在于06年我國實(shí)行醫(yī)療改革，降低了藥品的價(jià)格。但從整個(gè)趨勢來看，未來醫(yī)藥行業(yè)的收入業(yè)績將得到提升。如下圖：（單位：百萬元） 2005年2007年?duì)I業(yè)收入表 年份 200520062007同仁堂260573240906270285九芝堂10503094793.5102411（三）利潤總額由于同仁堂和九芝堂營業(yè)收入的增長趨勢，再加上加強(qiáng)了成本和費(fèi)用的控制，使得企業(yè)的利潤總額也呈現(xiàn)增長趨勢。其中2007年九芝堂的利潤總額增長迅猛，反映出醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景以及競爭的加劇。 下圖為2005-2007年同仁堂和九芝堂的利潤總額表 （單位：百萬元）05000100001

50、500020000250003000035000400004500050000200520062007同仁堂九芝堂年份200520062007同仁堂46120.928996.737659.6九芝堂1862.124925.2215306.7二、 財(cái)務(wù)能力分析（一）、償債能力分析1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期短期債務(wù)的能力。從下圖中可以看出同仁堂的流動(dòng)比率呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，反映出同仁堂的短期償債能力得到持續(xù)加強(qiáng)，而九芝堂的流動(dòng)比率在06年急劇下降之后出現(xiàn)反彈，變化波動(dòng)比較明顯。年份200520062007同仁堂2.79653.08413.7953九芝堂4.45

51、092.6093.43522.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是衡量一個(gè)企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。從下圖中可以看出九芝堂的速動(dòng)比率先下降后上升，總體呈現(xiàn)上升的趨勢。同仁堂的速動(dòng)比率則表現(xiàn)為持續(xù)增加，但從整體上看，同仁堂的速動(dòng)比率低于九芝堂，短期償債能力比九芝堂稍微差點(diǎn)。下圖為2005年-2007年同仁堂和九芝堂的速動(dòng)比率表：年份200520062007同仁堂1.20821.42911.9003九芝堂3.46972.24932.89823.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率表明在總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債來籌資的。同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，表明同仁堂的資金主要是權(quán)益資金，通過負(fù)債所籌集的資金只占很小的一部分

52、。而九芝堂則表現(xiàn)出很多的波動(dòng)變化。同仁堂和九芝堂的資產(chǎn)負(fù)債比率表年份200520062007同仁堂24.23%22.58%19.41%九芝堂15.83%26.51%18.28% 同仁堂和九芝堂償債能力的總體評價(jià)：（1）.從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來看，同仁堂2005-2007年以上兩指標(biāo)都呈現(xiàn)出增加的趨勢，表明同仁堂的短期償債能力有所提高，而九芝堂則在06年出現(xiàn)大幅度的下降，隨后在07年出現(xiàn)增加。不過，從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來看，九芝堂高于同仁堂，反映九芝堂的短期償債能力強(qiáng)于同仁堂。（2）.從資產(chǎn)負(fù)債率來看，同仁堂的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重大于九芝堂所占的比重，同仁堂所承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比九芝堂要高。（3）.從整個(gè)企業(yè)的償債能力而言，九芝堂的償債能力強(qiáng)于同仁堂。但是同仁堂的各種償債指標(biāo)的波動(dòng)很小，從長期來看，同仁堂的償債能力將得到很大的提升。 （二）、營運(yùn)能力分析1.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨占用資金可周轉(zhuǎn)次數(shù)，比率越高，表明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨的占用水平低，流動(dòng)性越強(qiáng)，對于短期償債能力能夠給予保障。從下圖中可以看出，九芝堂的存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，而同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率05-07年先跌后升，在波動(dòng)中略有上升，并均低于九芝堂的同期水平。年份200520062007同仁堂1.091.021.12