石化行業(yè)運行分析怡高

1、石化行業(yè)運行分析一、2004年石油石化行業(yè)經(jīng)營狀況一季度銷售額和利潤大幅增長2004年一季度，我國石油和化工行業(yè)銷售產(chǎn)值（現(xiàn)價）為 5084.2億元，同比增長20.8%, 占全國銷售總產(chǎn)值的比重為 13.5%, 2004年13月石油天然氣幵采行業(yè)銷售收入為 892.85 億元，比去年同期增長 4.68%;實現(xiàn)利潤356.14億元，比去年同期降低了 2.65%;銷售利 潤率為39.89%。1-3月份，全國累計生產(chǎn)原油4261.63萬噸，同比增長2.43%；原油加工量 6663.5萬噸，同比增長17.05%；天然氣產(chǎn)量為100.89億立方米，同比增長 16.02%。一季度化學工業(yè)（含石化的三大合成

2、材料）銷售收入為2422.88億元，比去年同期增長28.45%;實現(xiàn)利潤160.83億元，比去年同期增長 90.01%，銷售利潤率為6.64%。表、2004年1-3月石化行業(yè)主要產(chǎn)品生產(chǎn)情況產(chǎn)品名稱單位3月1-3月累計盤卓產(chǎn) 量同比增長（%盤卓產(chǎn) 量同比增長（%乙烯噸5619618.2416418917.40純苯噸2211464.916495776.84塑料樹脂及共聚物噸156112716.75446420113.30合成橡膠噸12608729.1837065822.90合成纖維單體噸48480116.72149619826.21合成纖維聚合物噸65883721.51199377616.28化

3、學纖維噸113949730.46331196828.61粘膠纖維噸7813917.4822492016.69合成纖維噸105049231.91305454729.94錦綸纖維噸5966427.3715247019.78滌綸纖維噸89029233.96262605831.81二季度原油價格暴漲，石化產(chǎn)品價格總體穩(wěn)中有升5月份WTI原油價格突破42美元歷史高位，使投資者十分擔憂世界經(jīng)濟因此導致衰退，也擔心石化行業(yè)的成本大幅上升而經(jīng)營困難。實際上主要的石化產(chǎn)品價格也隨油價上升而提升，例如揚子石化的主要產(chǎn)品 PTA價格在3月、4月、5月和6月分別為7250、7400、7500 和7500元/噸，一定程

4、度抵消了油價上升的成本壓力，高油價大部分轉嫁到下游的化纖行 業(yè)。汽油和柴油價格分別在 4 月和 5 月上升了 8%和 10%，也減輕了煉廠的巨大成本壓力， 高油價部分轉移到下游的交通運輸行業(yè)。但是石化產(chǎn)品的價格升幅低于油價的漲幅，產(chǎn)品毛利率有所下降。二季度石油開采企業(yè)業(yè)績環(huán)比大增，煉廠業(yè)績環(huán)比可能下降，綜合性石化企業(yè)的業(yè)績持平或略為下降。3 季度油價可能回落，部分石化企業(yè)進入例行檢修，業(yè)績環(huán)比可能降低歐佩克宣布 7月份開始每日增產(chǎn) 200萬桶， 6 月 16日布倫特油價回落到 34美元。預計 3 季度的油價在 3035 美元范圍波動的可能性較大， 但不排除恐怖因素導致暴漲的可能性。 3 季度揚

5、子石化和齊魯石化分別進入 3 年一次的停產(chǎn)檢修，時間為期 3080 天，季報業(yè)績環(huán) 比下降，但全年業(yè)績仍然有望同比增長 50%以上。二、發(fā)改委將石化行業(yè)列入“當前部分行業(yè)制止低水平重復建設目錄”解析2004年5月 14日國家發(fā)改委公布了 9大信貸控制行業(yè)， 石油和化工行業(yè)名列其中。 目錄分為禁止類和限制 類。禁止類目錄中除不符合國家油氣資源的小油田和 100 萬噸以下的小煉廠，主要是下游的電石、農藥和 建材類。限制類產(chǎn)業(yè)涉及到主要的石化產(chǎn)品，包括乙烯、PE、PP、PVC聚酯等，但具體分析看來，所有的項目都是通過裝置的規(guī)模來限制投資的，而不是對投資的絕對限制。例如乙烯裝置規(guī)模必須超過60 萬噸，

6、這樣的規(guī)模已經(jīng)是世界級的了， 2005年即將投產(chǎn)的揚子一BASF乙烯就是65萬噸級的，實際上只有中石油 和中石化、中海油三大集團和外資具備資金和技術實力，排除了地方盲目投資的可能性。到2006年，國內集中新投產(chǎn)建成的乙烯產(chǎn)能將增加 50%左右，但也只能滿足國內需求的 70%?？傮w而言，石化行業(yè)并未呈現(xiàn) 嚴重過熱的狀況。當然，限制下游的建材、農藥等產(chǎn)業(yè)投資，也會對上游的石化業(yè)的需求產(chǎn)生不利影響，但這種影響相對于 經(jīng)濟整體而言不是占主導地位的。三、原油價格創(chuàng)歷史新高，石油開采企業(yè)盈利增長國際原油價格（WTI） 5月份上漲到42美元，2季度的平均油價環(huán)比提高了 10% 6月份歐佩克決定從7月1 日起

7、，將原油生產(chǎn)配額每日提高 200 萬桶，并從 8 月 1 日起再增加 50 萬桶。減產(chǎn)幅度低于市場預期，但隨 后公布的美國石油庫存上升到 2年來新高有利地促使油價回落，OPEC一攬子油價由37美元下降到6月中旬 的 35 美元。預計下半年在 3035 美元之間波動，但不能排除沙特等主要石油輸出國因恐怖事件導致供應減 少而引起油價暴漲的可能性。根據(jù)油田企業(yè)成本分析， 油價平均上漲 1美元， 利潤大約提升 810%。預計 2季度石油開采企業(yè) （中原油氣、 遼河油田、石油大明）的利潤環(huán)比大約增長 2025%。四、石化產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，但毛利率下降以石油為原料的加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個主線，一是在煉廠加工為

8、成品油，包括汽油、柴油、航空煤油等，屬于能源范圍，下游行業(yè)是交通運輸行業(yè)；第二條是煉廠的副產(chǎn)品石腦油裂解成乙烯（比液化石油氣還輕的氣體）和芳烴等其他化工原料，乙烯再聚合成塑料、合成 橡膠。芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。下游行業(yè)是紡織服裝、汽車 2004年4月以來，政府通過提高存款準備金率和限制貸款等嚴厲措施，壓縮固定資產(chǎn)投資 增速過快的勢頭。鋼材價格顯著下跌，成品油、塑料、化工產(chǎn)品的價格表現(xiàn)平穩(wěn)。下圖顯 示了 HDPE（塑料）價格在4月份后的走勢；化工指數(shù)的走勢也頗為類似。汽油和柴油的零 售中準價在2004年的4月和5月分別調高了 8唏口 10%石化產(chǎn)品的銷售量也未見明顯下降

9、 圖、HDPE介格走勢來源：隆眾石化網(wǎng)（下同）降低固定資產(chǎn)投資增速，減少貨幣供應量對整個經(jīng)濟的都是有影響的，包括石化行業(yè)。只 是石化行業(yè)產(chǎn)品直接用于公用設施、房地產(chǎn)、制造業(yè)項目的比重相對不是很大。比如，建 筑類項目大量使用的是鋼材、水泥、玻璃，使用的石化產(chǎn)品是塑鋼門窗（實際上鋁合金門 窗也大量使用）、防水密圭寸膠、塑料管道、化纖地毯、合成材料桌椅等，屬于輔助材料。而 作為能源的汽油、包裝材料和塑料（袋）、汽車用（合成橡膠）輪胎、紡織用合纖等大宗石 化產(chǎn)品，主要應用于服務業(yè)（交通運輸）和消費類產(chǎn)業(yè)，因此截止目前，受的影響尚不大。 但不排除如果政府進一步加大調控力度，GDP增速下降，則石化產(chǎn)品的市

10、場需求也有可能下降，導致價格回落和庫存增加，石化行業(yè)的運行狀況也有可能受到較大影響，從而影響到 企業(yè)的效益。石化行業(yè)的原料來源于石油和天然氣，其中石油大約占80% 2004年5月，WTI油價多次超過 40 美元大關，比 3 月份同比上升 10%左右。同期的化工產(chǎn)品價格指數(shù)漲幅為 6%左右、汽 油、柴油的價格漲幅分別為 8%和 10%。因此，石化產(chǎn)品的總體價格漲幅低于原油價格漲幅， 石化企業(yè)的毛利率環(huán)比有所下降，二季度的盈利可能略低于一季度水平。下圖顯示了二季 度東南亞市場的聚乙烯價差環(huán)比下降。基于上述分析，二季度煉油企業(yè)（錦州石化、石煉化）的業(yè)績與一季度相比可能略有下降； 綜合性石化企業(yè)（中石

11、化、揚子石化、齊魯石化、上海石化）的業(yè)績持平或略有降低，但 與 2003 年同比仍有較大幅度增長。圖三、聚乙烯的價差分析五、影響石化行業(yè)景氣的主要潛在因素1、世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的運行狀況石油和石化產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，與經(jīng)濟增長率高度相關。中國 原油消費需求對GDP曾長的 彈性系數(shù)將保持在約 0.85的高水平；石化產(chǎn)品的消費增長對 GDP增長的彈性系數(shù)為1.5。由于合成材料的45%需要進口，國際市場的產(chǎn)品價格也直接影響到國內市場價格。2、美元匯率回升近期美國經(jīng)濟增長勢頭良好，有的機構預期2004年的GDP增長率達到4.6%，相比之下，歐盟的經(jīng)濟增長預期只有 1.7%，受此影響，美元對歐元的匯率

12、顯著回升。以美元標價的原材 料價格有回落的可能。3、油價的潛在大幅波動石油市場是寡頭壟斷的市場，OPEC國家和俄羅斯等主要石油輸出國控制了世界石油市場，此前人們普遍預計伊拉克戰(zhàn)爭后，這個世界石油儲量第二大的國家大量恢復石油出口可以 抑制過高的油價，但實際情況是中東的局勢日趨惡化，不僅伊拉克戰(zhàn)亂不休，連一向比較 穩(wěn)定的沙特也在 5月 29 日發(fā)生襲擊外國石油公司及居民事件，原因可能是阿拉伯激進組織反對沙特的增產(chǎn)石油計劃?？磥?，石油的“政治風險溢價”看來還有可能持續(xù)下去，且有 可能爆發(fā)嚴重的石油供應緊缺危機。但另一方面，石油的價格機制有其特殊性。石油是多數(shù)產(chǎn)油國的經(jīng)濟命脈，財政對石油收 入依賴性極

13、大。高油價的財源滾滾使產(chǎn)油國將財富大量投入基礎建設和工業(yè)化，一旦油價 回落，財政收入減少，OPEC勺限產(chǎn)機制將受到考驗，不排除各國競相增產(chǎn)石油導致油價螺旋式下降的可能性。油價的大幅下跌也會對石化行業(yè)帶來嚴重的沖擊。4、受高油價影響，世界經(jīng)濟速度增長降低勺風險原油占世界一次能源勺 50%左右，高油價導致世界總體經(jīng)濟成本勺上升。 如果世界經(jīng)濟 因此增速減慢，也會導致減少對石化產(chǎn)品勺需求，從而影響到石化企業(yè)勺景氣運行。 虛高勺 油價已經(jīng)影響到經(jīng)濟勺方方面面，包括使航空、制造、汽車等行業(yè)成本上升，引發(fā)通貨膨脹擔憂等。5 月份歐元區(qū)勺通貨膨脹率預計將大幅上漲至 2.5 。同時，高油價對進口石油勺發(fā)展中國

14、家勺打擊最重。 油價每 桶上漲 10 美元，亞洲經(jīng)濟增長率將下降 0.8 個百分點。5、進口產(chǎn)品降價競爭勺風險由于韓國、 臺灣等周遍國家和地區(qū)擁有大規(guī)模勺石化生產(chǎn)裝置， 其銷售市場主要是中國 市場。韓國有關石化企業(yè)最近表示， 由于中國勺宏觀經(jīng)濟調控可能導致石化產(chǎn)品進口減少。 此外，由于貸款困難，一些進口商勺資金壓力增大，進口業(yè)務受到影響。因此，也不能排 除進口產(chǎn)品降價競爭勺可能性。結論：在宏觀調控和高油價環(huán)境下， 石化行業(yè)基本保持了良好勺景氣運行狀況， 產(chǎn)品價 格呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，需求未受到很大沖擊。但是高油價導致毛利率環(huán)比略有下降，二季度勺 經(jīng)營業(yè)績可能比一季度略有回落。預計 3季度勺石化行業(yè)在

15、宏觀調控取得初步成效、以及 原油價格保持高位勺環(huán)境下，運行有望保持平穩(wěn)勺狀態(tài)。但如果下半年宏觀調控勺力度進 一步加大，或者高油價導致世界經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退，則可能對石化行業(yè)產(chǎn)生較為嚴重勺不 利影響。六、主要石化產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升以石油為原料勺加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個主線，一是在煉廠加工為成品油，包括汽油、柴油、航空煤油等，屬于能源范圍，下游行業(yè)是交通運輸行業(yè)；第二條是煉廠勺副產(chǎn)品石腦油裂解成乙烯（比液化石油氣還輕勺氣體）和芳烴等其他化工原料，乙烯再聚合成塑料、合成 橡膠。芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。下游行業(yè)是紡織服裝、汽車2004年4月以來，政府通過提高存款準備金率和限制貸款等嚴厲措

16、施，壓縮固定資產(chǎn)投資 增速過快的勢頭。鋼材價格顯著下跌，但成品油、塑料、化工產(chǎn)品的價格卻呈現(xiàn)穩(wěn)中有升 的態(tài)勢。圖一顯示了 HDPE（塑料）價格在4月份后上漲；化工指數(shù)的走勢也頗為類似。汽 油和柴油的零售中準價在 2004年的4月和5月分別調高了 8呀口 10%石化產(chǎn)品的銷售量也 未見明顯下降。圖一、HDPE介格走勢來源：隆眾石化網(wǎng)（下同）是宏觀調控對石化行業(yè)不起作用嗎?減低固定資產(chǎn)投資增速，減少貨幣供應量對整個經(jīng)濟的都是有影響的，包括石化行業(yè)。只 是石化行業(yè)產(chǎn)品直接用于公用設施、房地產(chǎn)、制造業(yè)項目的比重相對不是很大。比如，建 筑類項目大量使用的是鋼材、水泥、玻璃，使用的石化產(chǎn)品是塑鋼門窗（實際

17、上鋁合金門 窗也大量使用）、防水密圭寸膠、塑料管道、化纖地毯、合成材料桌椅等，屬于輔助材料。而 作為能源的汽油、包裝材料和塑料（袋）、汽車用（合成橡膠）輪胎、紡織用合纖等大宗石 化產(chǎn)品，主要應用于服務業(yè)（交通運輸）和消費類產(chǎn)業(yè)，因此截止目前，受的影響尚不大。 但不排除如果政府進一步加大調控力度，GDP增長回落到7濃下，石化行業(yè)的運行狀況也 將受到較大影響。七、原油價格創(chuàng)歷史新高，石化產(chǎn)品毛利率下降石化行業(yè)的原料來源于石油和天然氣，其中石油大約占80% 2004年5月，WTI油價多次超過 40 美元大關，比 3 月份同比上升 10%左右。同期的化工產(chǎn)品價格指數(shù)漲幅為 6%左右、汽 油、柴油的價格

18、漲幅分別為 8%和 10%。因此，石化產(chǎn)品的總體價格漲幅低于原油價格漲幅， 石化企業(yè)的毛利率環(huán)比有所下降，二季度的盈利可能略低于一季度水平。圖三顯示了二季 度東南亞市場的聚乙烯價差環(huán)比下降。圖三、聚乙烯的價差分析三、對石化行業(yè)不利的潛在因素6、美元匯率回升近期美國經(jīng)濟增長勢頭良好，有的機構預期2004年的GDP增長率達到4.6%,相比之下， 歐盟的經(jīng)濟增長預期只有 1.7%，受此影響，美元對歐元的匯率顯著回升。以美元標價的原 材料價格有回落的可能。7、油價的潛在大幅波動石油市場是寡頭壟斷的市場，OPEC國家和俄羅斯等主要石油輸出國控制了世界石油市 場，此前人們普遍預計伊拉克戰(zhàn)爭后，這個世界石油儲量第二大的國家大量恢復石油出口 可以抑制過高的油價，但實際情況是中東的局勢日趨惡化，不僅伊拉克戰(zhàn)亂不休，連一向 比較穩(wěn)定的沙特也在 5月 29日發(fā)生襲擊外國石油公司及居民事件， 原因可能是阿拉伯激進 組織反對沙特的增產(chǎn)石油計劃?？磥恚偷摹罢?/p>