第7部分-20信用和存貨管理

1、信用與存貨管理信用與存貨管理第20章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin20-1經(jīng)營周期持有現(xiàn)金的目的持有現(xiàn)金的目的o投資性動機投資性動機為不放過意外的機會而持有現(xiàn)金為不放過意外的機會而持有現(xiàn)金o預防性動機預防性動機為應對緊急情況而持有現(xiàn)金為應對緊急情況而持有現(xiàn)金o交易性動機交易性動機為日常支付需求而持有現(xiàn)金為日常支付需求而持有現(xiàn)金o持有現(xiàn)金的機會成本與現(xiàn)金和有價證券之間互相持有現(xiàn)金的機會成本與現(xiàn)金和有價證券之間互相轉(zhuǎn)換的交易成本之間的權衡轉(zhuǎn)換的交易成本之間

2、的權衡理解什么是浮差理解什么是浮差o浮差（浮差（float）企業(yè)賬面現(xiàn)金余額與企業(yè)銀行存款實企業(yè)賬面現(xiàn)金余額與企業(yè)銀行存款實際余額之差際余額之差o支付浮差（支付浮差（disbursement float）n發(fā)生在公司開出支票后發(fā)生在公司開出支票后n可使用的銀行存款余額可使用的銀行存款余額 企業(yè)賬面余額企業(yè)賬面余額 0o收款浮差（收款浮差（ collection float）n收到的支票會增大企業(yè)賬面余額，而此時銀行還沒有貸記收到的支票會增大企業(yè)賬面余額，而此時銀行還沒有貸記公司賬戶公司賬戶n可使用的銀行存款余額可使用的銀行存款余額 企業(yè)賬面余額企業(yè)賬面余額 0o凈浮差凈浮差 = 支付浮差支付浮

3、差 + 收款浮差收款浮差關鍵概念與技能關鍵概念與技能o理解與信用管理相關的關鍵問題理解與信用管理相關的關鍵問題o理解現(xiàn)金折扣的影響理解現(xiàn)金折扣的影響o能對信用政策作出評價能對信用政策作出評價o理解信用分析的內(nèi)容的有哪些理解信用分析的內(nèi)容的有哪些o理解存貨管理的主要內(nèi)容有哪些理解存貨管理的主要內(nèi)容有哪些o能使用能使用EOQ模型來判斷最佳存貨訂購量模型來判斷最佳存貨訂購量20-4本章大綱本章大綱20.1 信用與應收賬款信用與應收賬款20.2 銷售條款銷售條款20.3 分析信用政策分析信用政策20.4 最佳信用政策最佳信用政策20.5 信用分析信用分析20.6 收款政策收款政策20.7 存貨管理存貨

4、管理20.8 存貨管理技術存貨管理技術20-5一、應收賬款管理的目標一、應收賬款管理的目標 應收賬款應收賬款是指公司對外銷售商品或提供勞務時采用賒銷方式而形成的應向購貨方或接受勞務方收取的款項。 權 衡實行賒銷擴大銷售、減少存貨、增加利潤增加經(jīng)營風險加大信用成本公司持有應收賬款所付出的代價 20-61. 1.機會成本機會成本 投放于應收賬款而放棄的其他投資收益 計算公式：應收賬款的機會成本維持賒銷業(yè)務所需要的資金資本成本計算應收賬款平均余額變動成本率 變動成本/銷售收入年賒銷收入凈額/應收賬款周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)(360)/應收賬款平均收賬天數(shù)通常按有價證券利息率計算20-72. 2. 管理成本管理

5、成本應收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本 3. 壞賬成本壞賬成本 公司對應收賬款進行而發(fā)生的各種支出 在應收賬款一定數(shù)量范圍內(nèi)，管理成本一般為固定成本。 由于債務人破產(chǎn)、解散、財務狀況惡化或其他種種原因而導致公司無法收回應收賬款所產(chǎn)生的損失。 20-8中國的應收賬款中國的應收賬款p 2011年年2381家上市公司營業(yè)收入總計家上市公司營業(yè)收入總計224269億，同比增長億，同比增長23.42%。p 2009年至年至2011年，這年，這2381家上市公司的應收賬款總和分別家上市公司的應收賬款總和分別為為9676.55億、億、12542.5億、億、19117億，逐年增長了億，逐年增長了

6、26.23%、29.62%、52.42%，以，以2011年的增速最為迅猛。年的增速最為迅猛。p 應收賬款規(guī)模排名前十的上市公司依次為：中國平安、深應收賬款規(guī)模排名前十的上市公司依次為：中國平安、深發(fā)展發(fā)展A、中國中鐵、中國建筑、中國鐵建、中國石化、中、中國中鐵、中國建筑、中國鐵建、中國石化、中國石油、中國交建、中國中冶、中興通訊。國石油、中國交建、中國中冶、中興通訊。p 2011年有年有440家公司的應收賬款占比超過了家公司的應收賬款占比超過了30%，應收賬款，應收賬款占營業(yè)收入過半的公司有占營業(yè)收入過半的公司有163家，有家，有19家公司的應收賬款甚家公司的應收賬款甚至超過了營業(yè)收入。至超過

7、了營業(yè)收入。20122012年的應收賬款年的應收賬款l 截至截至2012年年10月月31日，日，2471家上市公司應收賬款達家上市公司應收賬款達 到到2 .2 2萬萬 億億 元元 ， 同同 比比 上上 升升 近近18%。如剔除金融類上市公司。如剔除金融類上市公司及中石化、中石油的數(shù)據(jù)，其他上市公司及中石化、中石油的數(shù)據(jù)，其他上市公司2012年前三季度年前三季度的應收賬款同比上升超過的應收賬款同比上升超過23%。其中，與宏觀經(jīng)濟休戚相。其中，與宏觀經(jīng)濟休戚相關的基建制造、煤炭鋼鐵、化工有色等大行業(yè)的應收賬款關的基建制造、煤炭鋼鐵、化工有色等大行業(yè)的應收賬款同比增長數(shù)據(jù)均高于平均水平，達到同比增長

8、數(shù)據(jù)均高于平均水平，達到30%-40%，整體表現(xiàn)，整體表現(xiàn)為外部欠款嚴重；煤炭開采業(yè)更甚，為外部欠款嚴重；煤炭開采業(yè)更甚，2012年前三季度煤炭年前三季度煤炭開采業(yè)公司的應收賬款同比增長達到開采業(yè)公司的應收賬款同比增長達到79.65%；此外，服裝；此外，服裝家紡類上市家紡類上市 公公 司司 的的 應應 收收 賬賬 款款 同同 比比 增增 長長 接接 近近40%。 影響應收賬款投資規(guī)模的因素影響應收賬款投資規(guī)模的因素 ： （1）公司的銷售規(guī)模和市場競爭狀況 （2）賒銷占銷售總額的比例 （3）公司的信用政策信用政策信用分析銷售條件收賬政策20-11超日太陽超日太陽 & & 光伏產(chǎn)業(yè)

9、光伏產(chǎn)業(yè)p 2012年上半年該公司總計有年上半年該公司總計有19.2596億元的應收賬款，與去億元的應收賬款，與去年年底相比大幅增加了年年底相比大幅增加了196.33%。19億元的應收賬款，比億元的應收賬款，比該公司上半年該公司上半年17.98億元的營業(yè)收入還要高。億元的營業(yè)收入還要高。p 20102010年年末，該公司應收賬款為年年末，該公司應收賬款為6.4996.499億元，而同期其營億元，而同期其營業(yè)收入為業(yè)收入為24.524.5億元，營業(yè)收入遠高于其同期的應收賬款。億元，營業(yè)收入遠高于其同期的應收賬款。p 光伏企業(yè)近一年來的應收賬款額都在大幅增加。光伏企業(yè)近一年來的應收賬款額都在大幅增

10、加。 Why？20-12信用管理：關鍵問題信用管理：關鍵問題o允許信用銷售往往能增大銷售允許信用銷售往往能增大銷售o允許信用銷售的成本允許信用銷售的成本n有可能客戶不會付款有可能客戶不會付款n應收賬款會占用資金應收賬款會占用資金o信用管理需要在銷售的增加和授信成本之信用管理需要在銷售的增加和授信成本之間進行權衡間進行權衡20-13信用政策的構成要素信用政策的構成要素o銷售條款銷售條款n信用期限信用期限n現(xiàn)金折扣與折扣期限現(xiàn)金折扣與折扣期限n信用工具的類型信用工具的類型o信用分析信用分析判斷哪些客戶是會付款的判斷哪些客戶是會付款的“好好”客戶，而客戶，而哪些客戶是可能會違約的哪些客戶是可能會違約

11、的“壞壞”客戶客戶o收款政策收款政策如何努力收回應收賬款如何努力收回應收賬款20-14 1. 1. 信用期間信用期間延長信用期間延長信用期間擴大銷售擴大銷售增加收益增加收益權衡權衡 增加機會成本增加機會成本 增加管理成本及壞賬成本增加管理成本及壞賬成本信用政策信用政策（一）銷售條件（一）銷售條件 公司接受客戶信用時所提出的付款要求，主要包括公司接受客戶信用時所提出的付款要求，主要包括信用期信用期間、折扣期間間、折扣期間和和 現(xiàn)金折扣，信用工具的類型現(xiàn)金折扣，信用工具的類型。 20-15提供現(xiàn)金折扣提供現(xiàn)金折扣抵減收入抵減收入降低收益降低收益權權 衡衡降低信用成本降低信用成本 2. 2. 現(xiàn)金折

12、扣和折扣期限現(xiàn)金折扣和折扣期限20-16（二）信用分析（二）信用分析 客戶獲得公司商業(yè)信用所應具備的最低條件客戶獲得公司商業(yè)信用所應具備的最低條件 。 信用標準決策信用標準決策信用標準較高信用標準較高喪失銷售收入喪失銷售收入降低銷售利潤降低銷售利潤權權 衡衡 降低違約風險降低違約風險 降低信用成本降低信用成本20-17收賬政策過寬利：減少收賬費用弊：增加壞賬損失 增加資金占用收賬政策過嚴利：減少壞賬損失 減少資金占用弊：增加收賬費用 收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的收賬策略與收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的收賬策略與措施。措施。 權 衡 收賬政策決策收賬政策決策（三）收賬政策（三）

13、收賬政策20-18授予信用的現(xiàn)金流量授予信用的現(xiàn)金流量 賒銷賒銷 支票寄出支票寄出 存入支票存入支票 可供使用的現(xiàn)金可供使用的現(xiàn)金 現(xiàn)金收款現(xiàn)金收款 應收賬款應收賬款20-19應收賬款的計算應收賬款的計算o任何一家公司投資在應收賬款上的金額都取決于任何一家公司投資在應收賬款上的金額都取決于賒銷金額和平均收賬期間。賒銷金額和平均收賬期間。o忽略浮游量忽略浮游量o應收賬款應收賬款=日均銷售收入日均銷售收入 平均收賬期間（平均收賬期間（ACP）20-20銷售條件銷售條件o基本形式：基本形式：2/10，凈，凈45n如果在如果在10天付款，可得到天付款，可得到2%的現(xiàn)金折扣的現(xiàn)金折扣n如果沒有得到折扣，

14、那么在如果沒有得到折扣，那么在45天內(nèi)必須付全款天內(nèi)必須付全款o按上述條件購買價值按上述條件購買價值500美元的商品，美元的商品，n如果在如果在10天內(nèi)付款，需要支付天內(nèi)付款，需要支付$500(1 - 0.02) = $490n如果在第如果在第1145天內(nèi)付款，需要支付天內(nèi)付款，需要支付$50020-21例：現(xiàn)金折扣例：現(xiàn)金折扣o如果客戶沒有爭取到現(xiàn)金折扣，他使用這筆款項如果客戶沒有爭取到現(xiàn)金折扣，他使用這筆款項的隱含利率會是多少？的隱含利率會是多少？o信用條件是：信用條件是：2/10，凈，凈45n折扣期內(nèi)利率折扣期內(nèi)利率 = 2 / 98 = 2.0408%n超出折扣期的信用期間超出折扣期的

15、信用期間 = (45 10) = 35天天n365 / 35 = 10.4286個個/年年oEAR = (1.020408)10.4286 1 = 23.45%o如果客戶放棄折扣，公司將受益如果客戶放棄折扣，公司將受益20-22信用期間信用期間o授予信用的基本時間長度。（授予信用的基本時間長度。（30120天）天）o包括凈信用期間和現(xiàn)金折扣期間。包括凈信用期間和現(xiàn)金折扣期間。o發(fā)票日是信用期間的開始。發(fā)票日是信用期間的開始。o存貨期間和經(jīng)營周期越短，信用期間就越短。存貨期間和經(jīng)營周期越短，信用期間就越短。o其他因素也會影響信用期間。其他因素也會影響信用期間。20-23信用政策影響信用政策影響o

16、收入影響收入影響n收到銷售現(xiàn)金的時間延遲收到銷售現(xiàn)金的時間延遲n也許可能提高銷售價格也許可能提高銷售價格n可能增大銷售總額可能增大銷售總額o成本影響成本影響即使銷售現(xiàn)金還沒有收到，銷售成本仍然會即使銷售現(xiàn)金還沒有收到，銷售成本仍然會發(fā)生發(fā)生o債務成本債務成本必須為應收賬款進行資金籌集必須為應收賬款進行資金籌集o不付款的概率不付款的概率某個百分比的客戶不會為所購產(chǎn)品付款某個百分比的客戶不會為所購產(chǎn)品付款o現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣一些客戶會選擇早一些付更少的款項一些客戶會選擇早一些付更少的款項20-24評價一個擬議的信用政策評價一個擬議的信用政策 Locust Software擬議信用政策：擬議信用政策：

17、 由現(xiàn)金銷售改為：由現(xiàn)金銷售改為：“凈一個月（凈一個月（30天）天）” P 單位價格：單位價格：49美元美元 v 單位變動成本：單位變動成本：20美元美元 Q 目前的月銷量：目前的月銷量：100 Q新政策下的月銷量：新政策下的月銷量：110 R 必要月報酬率：必要月報酬率：2%20-25練習：信用政策評價練習：信用政策評價第第I部分部分o某公司正在考慮從僅允許現(xiàn)銷轉(zhuǎn)換到允許客戶在某公司正在考慮從僅允許現(xiàn)銷轉(zhuǎn)換到允許客戶在30天內(nèi)天內(nèi)付全款的信用銷售政策。每單位商品的價格是付全款的信用銷售政策。每單位商品的價格是 $100，與，與之對應的變動成本為之對應的變動成本為 $40。公司目前的銷售水平為

18、每月。公司目前的銷售水平為每月1 000單位。在新政策下，公司預計每月能銷售單位。在新政策下，公司預計每月能銷售 1 050單位單位商品。月必要報酬率為商品。月必要報酬率為 1.5%。n信用政策轉(zhuǎn)換的信用政策轉(zhuǎn)換的NPV為多少？為多少？n公司應當提供公司應當提供30天內(nèi)的信用銷售嗎？天內(nèi)的信用銷售嗎？20-26練習：信用政策評價練習：信用政策評價第第II部分部分o現(xiàn)金流量增加現(xiàn)金流量增加n(100 40)(1 050 1 000) = 3 000o增量現(xiàn)金流量的現(xiàn)值增量現(xiàn)金流量的現(xiàn)值n3 000/0.015 = 200 000o轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本n100(1 000) + 40(1 050 1

19、000) = 102 000o轉(zhuǎn)換的轉(zhuǎn)換的NPVn200 000 102 000 = 98 000o因此，該公司應當轉(zhuǎn)讓其銷售政策因此，該公司應當轉(zhuǎn)讓其銷售政策20-27授信的總成本授信的總成本o持有成本持有成本n應收賬款占用資金的機會成本（必要報酬率）應收賬款占用資金的機會成本（必要報酬率）n壞賬損失壞賬損失n信用管理和收款管理的成本信用管理和收款管理的成本o機會成本機會成本n由于信用政策太嚴格而失去的銷售機會由于信用政策太嚴格而失去的銷售機會o總成本曲線總成本曲線n持有成本和短缺成本之和持有成本和短缺成本之和n最佳信用政策就是能使總成本曲線最小時的銷售政策最佳信用政策就是能使總成本曲線最小

20、時的銷售政策20-28最優(yōu)信用政策最優(yōu)信用政策使用持有成本和機會成本來評價信用決策：使用持有成本和機會成本來評價信用決策：（1 1）“持有成本持有成本”是授信時必定會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。持有成本和所是授信時必定會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。持有成本和所增加的信用金額呈正向相關。增加的信用金額呈正向相關。（2 2）“機會成本機會成本”是拒絕授信所喪失的銷售收入。授信時，機會成是拒絕授信所喪失的銷售收入。授信時，機會成本就會下降。本就會下降。最佳信用金額總成本持有成本機會成本成本/美元信用擴張水平20-29信用分析信用分析o定義：決定是否對某特定客戶授信的過程定義：決定是否對某特定客戶授信的過程o收集信息收集信息

21、n財務報表財務報表n信用報表信用報表n銀行銀行n客戶向公司的付款歷史客戶向公司的付款歷史o判斷信用程度判斷信用程度n信用信用5C分析分析n信用評分信用評分20-30例：一次性銷售例：一次性銷售oNPV = -v + (1 - )P / (1 + R)o某公司正在考慮對一位新客戶授予信用。產(chǎn)品變某公司正在考慮對一位新客戶授予信用。產(chǎn)品變動成本為每單位動成本為每單位$50; 目前的銷售價格是每單位產(chǎn)目前的銷售價格是每單位產(chǎn)品品$110; 違約概率為違約概率為15%; 而月必要報酬率為而月必要報酬率為1%。oNPV = -50 + (1-0.15)(110)/(1.01) = 42.57o盈虧平衡點

22、時的概率為多少？盈虧平衡點時的概率為多少？n0 = -50 + (1 - )(110)/(1.01)n = 0.5409 or 54.09%20-31例：老客戶（重復性客戶）例：老客戶（重復性客戶）oNPV = -v + (1- )(P v)/Ro在前例中，如果那位客戶是公司的老客戶，在前例中，如果那位客戶是公司的老客戶，NPV會是多會是多少？少？oNPV = -50 + (1-0.15)(110 50)/0.01 = 5 050o老客戶的價值是非常重要的（否則為什么要強調(diào)客戶服老客戶的價值是非常重要的（否則為什么要強調(diào)客戶服務質(zhì)量呢？）務質(zhì)量呢？）o只要變動成本低于銷售價格，對每位客戶都允許

23、信用銷只要變動成本低于銷售價格，對每位客戶都允許信用銷售一次是值得的。售一次是值得的。o如果某位客戶有違約記錄，你可以從此取消他的信用銷如果某位客戶有違約記錄，你可以從此取消他的信用銷售資格。售資格。20-32信用信息信用信息o財務報表財務報表o關于客戶在其他公司支付歷史情況的信用報告關于客戶在其他公司支付歷史情況的信用報告o銀行銀行o在本公司的支付歷史情況在本公司的支付歷史情況20-33信用信用5C分析分析o秉性秉性/品質(zhì)（品質(zhì)（Character） 客戶履行信用責任的意愿o能力（能力（Capacity） 客戶用經(jīng)營現(xiàn)金流來支付貨款的能力o資本（資本（Capital） 客戶的財務儲備情況o擔

24、保品擔保品/抵押（抵押（Collateral） 可提供作為安全保障的抵押資產(chǎn)o狀況狀況/條件（條件（Conditions） 客戶所處產(chǎn)品的一般經(jīng)濟狀況20-34收款政策收款政策o應收賬款的監(jiān)督應收賬款的監(jiān)督n關注與信用政策相對應的平均收賬期關注與信用政策相對應的平均收賬期n使用賬齡分析表來判斷遲付比例使用賬齡分析表來判斷遲付比例o收款政策收款政策n給客戶寄信，通知其應付賬款逾期情況給客戶寄信，通知其應付賬款逾期情況n打電話打電話n利用收款中介利用收款中介n采取法律行動采取法律行動20-35存貨管理存貨管理o存貨可能占到公司資產(chǎn)的很大比重存貨可能占到公司資產(chǎn)的很大比重o持有過量存貨的成本可能是非

25、常高的持有過量存貨的成本可能是非常高的o持有的存貨不充分所帶來的成本也可能是很高的持有的存貨不充分所帶來的成本也可能是很高的o存貨管理的目標是在持有過量存貨和持有不做存存貨管理的目標是在持有過量存貨和持有不做存貨之間尋找權衡點貨之間尋找權衡點20-36存貨的類型存貨的類型o制造業(yè)公司制造業(yè)公司n原材料原材料生產(chǎn)過程的起點生產(chǎn)過程的起點n在產(chǎn)品在產(chǎn)品n產(chǎn)成品產(chǎn)成品已可以發(fā)運或銷售的產(chǎn)品已可以發(fā)運或銷售的產(chǎn)品o注意，一家公司的注意，一家公司的“原材料原材料”可能會是另一家可能會是另一家公司的公司的“產(chǎn)成品產(chǎn)成品” o不同類型的存貨在流動性方面可能存在著驚人不同類型的存貨在流動性方面可能存在著驚人的差別的差別20-37存貨成本存貨成本o持有成本占每年存貨價值的持有成本占每年存貨價值的20%40%n儲存和追蹤儲存和追蹤n保險與稅保險與稅n冷背殘次或被盜冷背殘次或被盜n資本的機會成本資本的機會成本o短缺成本短缺成本n再訂貨成本再訂貨成本n失去銷售機會或失去客戶失去銷售機會或失去客戶o綜合考慮兩類成本，然后使總成本最小化綜合考慮兩類成本，然后使總成本最小化20-38存貨管理存貨管理 - ABCo以成本和需求來對存貨進行分類以