企業(yè)并購財務(wù)風險以及防范措施

1、企業(yè)并購財務(wù)風險以及防范措施論文導(dǎo)讀：1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。1.2企業(yè)并購財務(wù)風險的概念企業(yè)并購的財務(wù)風險是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。并購財務(wù)風險主要分為：目標企業(yè)估值風險、融資風險以及整合風險。關(guān)鍵詞：并購，財務(wù)，風險，措施1. 企業(yè)并購及并購財務(wù)風險概述1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統(tǒng)意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多

2、種形式。論文參考。1.2企業(yè)并購財務(wù)風險的概念企業(yè)并購的財務(wù)風險是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。2. 并購財務(wù)風險類型及成因分析并購財務(wù)風險主要分為：目標企業(yè)估值風險、融資風險以及整合風險。論文參考。2.1目標企業(yè)估值風險的產(chǎn)生對目標企業(yè)的估價可能出現(xiàn)的預(yù)測失誤，就是并購企業(yè)的估價風險，其大小取決于并購企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標為：目標企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期、財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標企業(yè)價值評估方法的偏差。2.1.1目標企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期并購企業(yè)所收集的信息是否全面有

3、效關(guān)鍵在于：（1）目標企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購。（3）準備并購的時間長短。（4）目標企業(yè)審計時間距離并購時間的長短。2.1.2財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)現(xiàn)階段，財務(wù)報表自身仍存在一定的局限性，這也為目標企業(yè)價值評估埋下了隱患：（1）或有事項和期后事項的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保等所導(dǎo)致的或有事項和期后事項,會計制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財務(wù)狀況惡化在報表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進行表外融資。（3）

4、無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務(wù)報表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。2.2融資風險企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會產(chǎn)生財務(wù)風險。2.2.1融資方式風險（1）自有資金。以自有資金進行并購雖然可以降低融資成本和財務(wù)風險，而且手續(xù)簡便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購時都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補資金不足，但是我國企業(yè)的平均負債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要

5、嚴格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標限制。同時，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴格規(guī)定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實現(xiàn)融資。2.2.2融資結(jié)構(gòu)風險目前，企業(yè)并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風險。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預(yù)期效果時，將會產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當中，如果效果不達預(yù)期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。2.3

6、整合風險企業(yè)并購?fù)瓿珊螅髽I(yè)的人力資源、物力資源、財務(wù)資源及企業(yè)文化等各個方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現(xiàn)企業(yè)并購目標。整合期間的財務(wù)風險具體表現(xiàn)形式為：財務(wù)組織機制風險、理財風險和財務(wù)行為人風險。2.3.1財務(wù)組織機制風險并購企業(yè)財務(wù)組織機制風險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度等因素的影響，造成財務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。2.3.2理財風險并購企業(yè)理財風險是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)運作缺陷和財務(wù)行為不當而遭受損失的可能性。2.3.3財務(wù)行為人風險并購企業(yè)財務(wù)行為人風險是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤、

7、監(jiān)控不力而引發(fā)的財務(wù)風險。3.企業(yè)并購財務(wù)風險的防范與控制3.1目標企業(yè)估值風險的防范3.1.1采用恰當?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。3.1.2關(guān)注財務(wù)報表的同時要了解表外資源表外資源對于目標企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內(nèi)反映而引發(fā)的財務(wù)風險。針對這種情況，一方面我們要重點調(diào)

8、查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價值做出合理估計。3.2融資風險的防范3.2.1現(xiàn)金并購風險的防范對于現(xiàn)金并購中的流動性風險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風險。3.2.2股票并購風險的防范針對股票并購中股權(quán)分散、股價下跌的風險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受，以及收購公司股

9、票在市場上的當前價格。3.3整合風險的防范3.3.1整合前財務(wù)審查財務(wù)審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務(wù)報表是否充分地反映該企業(yè)財務(wù)狀況。財務(wù)審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)等重要財務(wù)問題。3.3.2加強并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應(yīng)當根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標準，做到人盡其才。論文參考。4.結(jié)論企業(yè)之間的兼并與收購，是一項高風險經(jīng)營活動，風險貫穿于并購活動的始終，其中財務(wù)風險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務(wù)風險的控制與防范，治理并購的高風險，以指導(dǎo)企業(yè)并購實踐，提高并購效率，具有十分重要的現(xiàn)實意義。相信隨著市場的不斷成熟和發(fā)展，人們對并購活動的研究會更加深入，對防范并購財務(wù)風險問題也會游刃有余。參考文獻1RobertJ. Borghese，