第6章 開放經(jīng)濟(jì)體IS-LM模型

1、 第六章 開放經(jīng)濟(jì)體IS-LM模型 （12）本次課程框架：總結(jié)上次內(nèi)容（包括前一階段，IS-LM模型封閉經(jīng)濟(jì)條件下的總結(jié)）重點(diǎn)突出在財(cái)政政策和貨幣政策的執(zhí)行效果上本次課內(nèi)容開放經(jīng)濟(jì)體下的IS-LM模型政策執(zhí)行效果首先，介紹一些背景知識(shí)和概念。如國際收支，經(jīng)常賬戶，資本賬戶，匯率，實(shí)際匯率等開放經(jīng)濟(jì)條件下商品市場均衡IS曲線推導(dǎo)開放條件下的對外收支平衡BP曲線固定匯率制度下的資本完全流動(dòng)-蒙代爾弗萊明模型（財(cái)政與貨幣政策的有效性）浮動(dòng)匯率與資本完全流動(dòng)性（財(cái)政與貨幣政策的有效性）a 財(cái)政擴(kuò)張國外收入增加；國內(nèi)政府采購增加；（與固定匯率情況比較）b 貨幣擴(kuò)張（與固定匯率情況相比較）以鄰為壑政策與競

2、爭性貶值開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS-LM模型總結(jié)（數(shù)學(xué)推導(dǎo)）本次課小結(jié)一、介紹一些背景知識(shí)和概念如：國際收支（經(jīng)常賬戶與資本賬戶）。經(jīng)常賬戶記錄商品與服務(wù)貿(mào)易（運(yùn)費(fèi)，旅游收支和凈投資收入）以及轉(zhuǎn)移支付（匯款和捐贈(zèng)）。因此，貿(mào)易余額加上服務(wù)貿(mào)易和凈轉(zhuǎn)移則得經(jīng)常賬戶余額。資本賬戶則包括對外間接投資（證券投資）和對外直接投資（FDI）。國際收支盈余等于經(jīng)常賬戶盈余加上凈資本流入。 匯率（名義匯率和實(shí)際匯率）。實(shí)際匯率R表示以相同貨幣計(jì)量的外國價(jià)格與本國價(jià)格的比率。它測定國際貿(mào)易中一國商品的競爭力。R上升，表示外國商品趨向于比本國商品更昂貴，在其他條件不變下，本國商品競爭力增強(qiáng)；R下降，表示外國商品趨向于比

3、本國商品更便宜，在其他條件不變下，本國商品競爭力減弱。（有關(guān)購買力平價(jià)的有關(guān)知識(shí)先不必細(xì)看）（PPP定的是名義匯率的基準(zhǔn)值，實(shí)際匯率是沒有單位的）二、開放經(jīng)濟(jì)條件下商品市場均衡（IS曲線推導(dǎo)）IS曲線變形： 實(shí)際匯率 其中e為名義匯率， 采用直接標(biāo)價(jià)法 外幣/本幣結(jié)論：本幣實(shí)際貶值（R增大），會(huì)增加對國內(nèi)商品需求，使IS曲線向右上方移動(dòng)； 國外收入增加（增大），會(huì)增加凈出口，導(dǎo)致對國內(nèi)商品需求增加，使IS曲線向右上方移動(dòng)；（聯(lián)系“回彈效應(yīng)”概念：即相互依存。本國的政策變化既影響其他國家，也反過來影響我們自己的經(jīng)濟(jì)。正反饋的道理）三、開放條件下的對外收支平衡BP曲線國際收支盈余 該公式是對國際收

4、支的經(jīng)常賬戶和資本賬戶作一番假設(shè)后得出的。經(jīng)常帳戶只考慮貿(mào)易項(xiàng)，而資本賬戶只考慮與利率敏感的證券投資。假定資本完全流動(dòng)條件下，即使是利率最輕微的變動(dòng)，也足以使國際收支出現(xiàn)失衡，所以只有當(dāng) 時(shí)，國際收支 BP=0, 即處于平衡狀態(tài)。（圖表顯示內(nèi)外部均衡的目標(biāo)之間的沖突。隱含結(jié)論：為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部和內(nèi)部均衡，貨幣政策和財(cái)政政策都必須同時(shí)使用。這一觀點(diǎn)可以先不必深究，在AS-AD模型開放經(jīng)濟(jì)體那一章講解更為合適些， 但可以點(diǎn)出內(nèi)外平衡是存在沖突的）四、固定匯率制度下的資本完全流動(dòng)-蒙代爾弗萊明模型結(jié)論（1）在資本完全流動(dòng)條件下，固定匯率下，中央銀行無法執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。a作圖分析，并給出機(jī)理討論。

5、（非沖銷或非封存假定下的央行操作）b引申討論在資本非完全流動(dòng)條件下，貨幣政策的執(zhí)行效力問題。c結(jié)合目前中國的情況和改革進(jìn)程加以探討。 中國在亞洲金融危機(jī)的表現(xiàn)部分得益于資本賬戶的管制。釘住美元匯率制對中國的壓力： 通貨膨脹壓力；（背景：長期持續(xù)的貿(mào)易順差和FDI，人民幣升值預(yù)期也使得大量投機(jī)資本進(jìn)入） 為抵制外部沖擊，抑制由外引起的通脹，采用沖銷政策。其負(fù)面效果是導(dǎo)致國內(nèi)信貸的被迫壓縮（由此看出國內(nèi)貨幣政策被外部壓力左右，缺乏獨(dú)立性）；長期看沖銷的能力問題； 目前人民幣匯率制度改革：有管理的浮動(dòng)匯率制度，資本賬戶的逐步放開。d“固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性”稱為“不可能三角”（歐盟成

6、員國之間的政策協(xié)調(diào)與目標(biāo)沖突問題德國統(tǒng)一與外部問題。實(shí)際上，這個(gè)例子放在這里并不十分合適。它主要強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)是：當(dāng)各國政策相互對立時(shí)，或者他們所面臨的主要問題和目標(biāo)不一樣時(shí)，他們之間的固定匯率安排就難以維系。）Keypoint:維持固定匯率的原則是貨幣存量變成內(nèi)生變量。因?yàn)橹醒脬y行不得不提供在固定匯率水平上需要的外匯或本國貨幣。即使在資本流動(dòng)性不完全條件下，也只擁有調(diào)控貨幣供給的有限能力。結(jié)論（2）在資本完全流動(dòng)條件下，固定匯率下，財(cái)政政策是極具效力的。討論在資本非完全流動(dòng)條件下，財(cái)政政策的執(zhí)行效果。五、浮動(dòng)匯率與資本完全流動(dòng)性結(jié)論（1）在資本完全流動(dòng)條件下，浮動(dòng)匯率條件下，財(cái)政政策完全失效。

7、當(dāng)國外收入增加時(shí)，發(fā)生的完全擠出是由于國外收入增加導(dǎo)致的出口增加被匯率升值導(dǎo)致的出口減少之間的完全替代。（一種經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺：浮動(dòng)匯率相對于固定匯率起到防火墻的作用。將外部的沖擊對國內(nèi)的影響隔絕。而固定匯率就使國內(nèi)與國外經(jīng)濟(jì)之間存在一個(gè)聯(lián)系紐帶，外部的沖擊能夠通過這一紐帶傳遞到國內(nèi)） 當(dāng)政府采購增加時(shí)，發(fā)生的完全擠出是由于政府采購增加被匯率升值導(dǎo)致的出口減少的完全替代。a 圖表分析（日本的例子）b總結(jié)擠出效應(yīng)發(fā)生機(jī)制。比較封閉經(jīng)濟(jì)條件下和開放經(jīng)濟(jì)條件模型擠出機(jī)制的異同。c考慮在資本非完全流動(dòng)條件下，財(cái)政政策的執(zhí)行效果。(參見余永定宏觀講義) d 與固定匯率相比，浮動(dòng)條件下的財(cái)政擴(kuò)張就像為一只漏氣的

8、輪胎打氣，這邊打（政府采購增加），那邊泄（出口減少），結(jié)果是輪胎也鼓不起來（財(cái)政政策無效）；相反，固定匯率下的財(cái)政擴(kuò)張就像為一支已經(jīng)補(bǔ)了胎（封了膠條）的輪胎打氣，搭進(jìn)去的氣就泄不出去，所以胎鼓起來了（財(cái)政擴(kuò)張政策有效）結(jié)論（2）在資本完全流動(dòng)條件下，浮動(dòng)匯率下，貨幣政策完全有效。 強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：存在三個(gè)市場，其中兩個(gè)內(nèi)部市場包括產(chǎn)品市場（靠物價(jià)信號出清）和資產(chǎn)市場（靠利率信號出清），一個(gè)外部市場即外匯市場（靠匯率信號出清）。在原動(dòng)力外生沖擊下，包括各種來自內(nèi)外的擾動(dòng)力量，都會(huì)導(dǎo)致個(gè)市場暫時(shí)失衡，出現(xiàn)在各個(gè)市場的價(jià)格信號調(diào)整下逐漸走向均衡的過程。 那麼，貨幣擴(kuò)張?jiān)诠潭ê透?dòng)匯率下的效果對比，為何一個(gè)

9、完全有效，一個(gè)完全無效？一個(gè)理性的闡釋。（在一次與學(xué)生的討論中引發(fā)的） 原生動(dòng)力M擴(kuò)張，導(dǎo)致利率下調(diào)（因?yàn)橛匈Y產(chǎn)市場調(diào)整速度比產(chǎn)品市場調(diào)整速度快的假設(shè)），利率下調(diào)這一壓力，導(dǎo)致國際收支失衡（注意資本完全流動(dòng)假設(shè)），因此匯市失衡即供不應(yīng)求。到此開始，不同的匯率制度安排處理失衡的路徑不一樣了：浮動(dòng)條件下，靠匯率價(jià)格信號調(diào)整讓匯率出清，沒有壓力落在M身上；固定匯率條件下，匯率信號不管用，但必須為失衡的市場壓力找到一條釋放的通路，那末，只有為保匯率干預(yù)價(jià)格的央行為其責(zé)任犧牲一樣?xùn)|西作代價(jià)，這就是M。因此，在固定匯率下，央行的貨幣供給喪失了獨(dú)立性。更為重要的是，為平衡匯市，貨幣供給下降，造成對原生沖擊量

10、的負(fù)反饋，而且削弱M直至完全抵消原生沖擊量，考慮兩個(gè)靜態(tài)比較（微分處理均衡收入公式即得，見第七部分?jǐn)?shù)學(xué)模型），因此，產(chǎn)出無變動(dòng)；在浮動(dòng)匯率下，匯市靠匯率信號就均衡，因此對M沒有反饋效應(yīng)，所以M獨(dú)立地維持在央行希望的水平上?？紤]兩個(gè)靜態(tài)比較，產(chǎn)出變動(dòng)了整個(gè)水平位移距離。六、以鄰為壑政策和競爭性貶值本國匯率貶值，是需求從外國商品轉(zhuǎn)移到本國商品，從而增加本國的產(chǎn)出和就業(yè)，但是國外的產(chǎn)出與就業(yè)因此下降。這就是以鄰為壑的政策它是出口失業(yè)，或以損害其余世界，來創(chuàng)造本國就業(yè)的一種方式。匯率貶值主要將需求從一個(gè)國家轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家，而不是改變世界需求水平。當(dāng)一國處于過度繁榮（過度就業(yè)），而其他國家處于衰退階段

11、，匯率調(diào)整可能是有用的政策。遭受衰退的國家進(jìn)行貶值，在轉(zhuǎn)移需求的同時(shí)，也有助于解決他國對充分就業(yè)背離的程度。當(dāng)各國的經(jīng)濟(jì)周期是同步時(shí)，匯率調(diào)整不能糾正總需求的水平，而是在既定的世界需求水平在各國之間重新分配。從個(gè)別國家來看，匯率貶值可以吸引國外需求，提高本國產(chǎn)出。如果各個(gè)國家都試圖貶值以吸引世界需求，則是競爭性貶值。七、開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS-LM模型總結(jié)IS曲線 LM曲線 BP曲線 （資本完全流動(dòng)條件下）浮動(dòng)匯率下，均衡收入 均衡利率 均衡匯率 結(jié)論： a浮動(dòng)匯率下，本國實(shí)際貨幣供給和國際市場利率決定均衡收入水平。 b匯率R承擔(dān)了商品市場出清的責(zé)任。c 財(cái)政擴(kuò)張不會(huì)引起均衡收入變動(dòng)調(diào)整（擠出效

12、應(yīng)）。d財(cái)政擴(kuò)張引起R下降（升值）；貨幣擴(kuò)張引起R上升（貶值）。 固定匯率下，均衡收入 均衡利率 均衡匯率 國內(nèi)貨幣供給 結(jié)論： a固定匯率下，均衡收入決定于財(cái)政政策量和國際市場利率，與貨幣政策量無關(guān)。 b匯率R被人為固定在某一水平。c財(cái)政擴(kuò)張，導(dǎo)致均衡收入增加，從而增加貨幣供給量，即國內(nèi)貨幣供給內(nèi)生化。關(guān)鍵術(shù)語：國際收支盈余 balance-of-payments surplus貿(mào)易余額 balance of trade內(nèi)外部平衡 internal and external balance資本流動(dòng) capital mobility沖銷（封存）和貨幣分析 sterilization; monetary approach名義匯率 nominal exchange rate實(shí)際匯率 real exchange rate法定貶值 devaluation法定升值 nevaluation浮動(dòng)匯率下的貨幣貶值或升值 currency depreci