公司理財(cái)考試重點(diǎn)

1、v1.0可編輯可修改第一章公司理財(cái)導(dǎo)論?.公司財(cái)務(wù)管理的三個(gè)基本問(wèn)題1 .資本預(yù)算：企業(yè)長(zhǎng)期的投資計(jì)劃和管理過(guò)程。2 .資本結(jié)構(gòu)：是企業(yè)用來(lái)為其經(jīng)營(yíng)融資的長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益的特定組合。3 .營(yíng)運(yùn)資本：指企業(yè)的短期資產(chǎn)（例如存貨）和短期負(fù)債（例如欠供應(yīng)商的款 項(xiàng)）。資本運(yùn)算，第一個(gè)問(wèn)題著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期投資。資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)經(jīng)理的第二個(gè)問(wèn)題著眼于企業(yè)對(duì)支持其長(zhǎng)期投資需要長(zhǎng)期籌資的獲取和管理方式。營(yíng)運(yùn)資本管理，第三個(gè)問(wèn)題著眼于營(yíng)運(yùn)資本管理。第二章財(cái)務(wù)報(bào)表稅和現(xiàn)金流量?.市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值出現(xiàn)差異的原因1 .歷史成本記賬原則2 .折舊3 .資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本4 .未能列入資產(chǎn)負(fù)債表的一些項(xiàng)目，如企業(yè)的聲譽(yù)，企業(yè)

2、的文化, 品牌。-1 -v1.0可編輯可修改?.凈營(yíng)運(yùn)資本企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差?.現(xiàn)金流量來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量+流向股東的現(xiàn)金流量第三章利用財(cái)務(wù)報(bào)表?.財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化的原因：第一很難直接比較，第二，貨幣單位不同。?.流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債?.長(zhǎng)期償債能力比率揭示企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)償還其債務(wù)的能力， 也被稱為財(cái)務(wù)杠桿比率，或者干脆叫 做杠桿比率。主要指標(biāo)：1 .資產(chǎn)負(fù)債率=（總資產(chǎn)-總權(quán)益）/總資產(chǎn)2 .權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益3 .債務(wù)權(quán)益比（產(chǎn)權(quán)比率）=總負(fù)債/總權(quán)益4 .已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)（EBIT） /利息5 .現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)二（EBIT +折舊）

3、/利息?.市場(chǎng)價(jià)值的衡量指標(biāo)：市盈率（P / E ）=每股市價(jià)/每股收益市值面值比=每股市場(chǎng)價(jià)值/每股賬面價(jià)值基于股票的每股市價(jià)，僅適用于公開上市交易的公司。?.杜邦恒等式權(quán)益報(bào)酬率（ROE）市潤(rùn)率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)?.杜邦恒等式告訴我們ROES三個(gè)要素影響1 .經(jīng)營(yíng)效率（用利潤(rùn)率計(jì)量）；2 .資產(chǎn)使用效率（用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)計(jì)量）;3 .財(cái)務(wù)杠桿（用權(quán)益乘數(shù)來(lái)計(jì)量）。經(jīng)營(yíng)效率或資產(chǎn)使用效率的缺陷都將表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率降低，最終導(dǎo)致較低的ROEROE權(quán)益報(bào)酬率）可以通過(guò)增加企業(yè)的負(fù)債來(lái)抬高。這種情況只有在企業(yè)的 ROA資產(chǎn)報(bào)酬率）超過(guò)債務(wù)的利率的情況下才會(huì)發(fā)生。第四章長(zhǎng)期債務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng)?.制定

4、財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素包括：1 .企業(yè)在新資產(chǎn)上所需要的投資。它來(lái)自企業(yè)所選定的投資機(jī)會(huì)，并且是企業(yè) 資本運(yùn)算決策的結(jié)果。2 .企業(yè)選擇利用的財(cái)務(wù)杠桿程度。它將決定企業(yè)為了用于對(duì)實(shí)體資產(chǎn)進(jìn)行投資 而舉借的款項(xiàng)金額。他就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策。3 .企業(yè)認(rèn)為有必要且適合當(dāng)?shù)刂Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額。這就是企業(yè)的股利政給 o4 .企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，所需要的流動(dòng)程度和營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額。他就是企 業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本。?.制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度最壞的情形，正常的情形，最好的情形。計(jì)劃的跨度是3年。?.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件：1 .銷售預(yù)測(cè)：通常以銷售收入增長(zhǎng)率給出。2 .預(yù)計(jì)報(bào)表：概括對(duì)未來(lái)所做的不同情形的預(yù)測(cè)的一種形式

5、。3 .資產(chǎn)需求：計(jì)劃將要描述預(yù)測(cè)的資本性支出。4,籌資需求：計(jì)劃將包括一個(gè)關(guān)于必要籌資安排的部分。5 .調(diào)劑：為了應(yīng)對(duì)籌資過(guò)?；虿蛔悖员闶官Y產(chǎn)負(fù)債表保持平衡所必須的外 部籌資的指定來(lái)源渠道。6 .經(jīng)濟(jì)假設(shè)：計(jì)劃必須明確的指出企業(yè)在計(jì)劃期間內(nèi)預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán) 境。?.內(nèi)部增長(zhǎng)率：是指沒(méi)有任何形式的外部籌資的情況下能達(dá)到的最大的增長(zhǎng)率。?.可持續(xù)增長(zhǎng)率：是指企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益率，同時(shí)沒(méi)有任何外部權(quán)益籌資的情況下， 能夠達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。第五章貨幣的時(shí)間價(jià)值?.貨幣的時(shí)間價(jià)值：貨幣的時(shí)間價(jià)值或資金的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資 所增加的價(jià)值，是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的

6、社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。?.現(xiàn)值（Present Value , PW）資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)的價(jià)值?.終值（Future Value , FV）資金（現(xiàn)金流量）發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值?.單利在規(guī)定時(shí)期內(nèi)只就本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金， 不 產(chǎn)生新的利息收入?.復(fù)利上一期產(chǎn)生的利息在下一期將計(jì)入本金，并在下一期產(chǎn)生利息，俗稱“利滾 禾由于企業(yè)的再生產(chǎn)過(guò)程是連續(xù)的，資金的運(yùn)動(dòng)也是周而復(fù)始的，所以復(fù)利的 概念體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，通常采用復(fù)利的方法第六章貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值年金（Annuity ）年金是指一

7、系列穩(wěn)定有規(guī)律的、持續(xù)一段固定時(shí)期的現(xiàn)金收付活動(dòng)。比如: 人們退休后所得到的養(yǎng)老金經(jīng)常是以年金的形式發(fā)放的。租賃費(fèi)、汽車消費(fèi)貸款、 住房抵押借款也通常是年金的形式。?.永續(xù)年金（Perpetuity ）永續(xù)年金（annuity ） 是一系列沒(méi)有止境的現(xiàn)金流比如英國(guó)政府發(fā)行的金邊債券（consols）（由英國(guó)政府1751年開始發(fā)行的-25 -7v1.0可編輯可修改長(zhǎng)期債券)，一個(gè)購(gòu)買金邊債券的投資者有權(quán)永遠(yuǎn)每年都在英國(guó)政府領(lǐng)取利息?.預(yù)付年金定義：每期支付發(fā)生在每期的期初，預(yù)付年金又稱即付年金或先付年金?.增長(zhǎng)型永續(xù)年金的現(xiàn)值增長(zhǎng)型永續(xù)年金的現(xiàn)值=Cx1/(r-g) =C/(r-g)成立的條件是

8、r>g?.純折價(jià)貸款Pure discount loan借款人在今天收到錢，在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)一次付款還清。?.純利息貸款I(lǐng)nterest-only loan借款人逐期支付利息，然后在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)償還全部本金。?.等額本金還款：借款人每年償還的本金數(shù)額相等，而且每年支付借款余額的利息。?.等額本息還款：借款人每年償還的本息總額相等。-10 -# -v1.0可編輯可修改?.兩種還款方式比較：等額本金還款付款額遞減，前期還款更多，經(jīng)濟(jì)壓力大，但利息負(fù)擔(dān)較輕;等額本息還款各期還款額固定，前期本金償還少，利息負(fù)擔(dān)更重。第七章利率和債券估價(jià)?.到期收益率（yield to maturity , YTM1

9、.是指市場(chǎng)對(duì)某一債券所要求的利率。2 .到期收益率使得承諾的債券支付的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的折現(xiàn) 率。3 .表明投資者在既定價(jià)位上投資并持有至到期日所獲得的實(shí)際報(bào)酬率金融資產(chǎn)的價(jià)值=未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值?.債券價(jià)格的性質(zhì)1 .債券的價(jià)格和市場(chǎng)利率總是成相反方向變動(dòng)的。2 .當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券的價(jià)格就下降，債券的內(nèi)在價(jià)值也隨之降低；3 .當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì)上升，債券的內(nèi)在價(jià)值也隨之升高?.到期收益率（YTM與債券估價(jià)1 .債券價(jià)格和市場(chǎng)利率是反向波動(dòng)的2 .當(dāng)票面利率=YTM時(shí)，價(jià)格=面值（Par）3 .當(dāng)票面利率,YTM時(shí)，價(jià)格 > 面值（溢價(jià)債券）（Premium

10、）-9 -v1.0可編輯可修改4 .當(dāng)票面利率< YTM,價(jià)格 < 面值(折價(jià)債券)(Discount)?.利率風(fēng)險(xiǎn)因利率波動(dòng)而給持有人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)被稱為 利率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：1 .在同等情況下，到期時(shí)間越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大2 .在同等情況下，票面利率越低，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。?.到期收益率是隱含在當(dāng)前債券價(jià)格中的利率。1 .當(dāng)期收益率=年利息/債券價(jià)格2 .到期收益率=當(dāng)期收益率+資本利得報(bào)酬率?.標(biāo)普BB級(jí)以下的債券被稱為投機(jī)債券?.費(fèi)雪等式(1 + R) = (1 + r)(1 + h)式中，R是名義利率；r是真實(shí)利率；h是預(yù)期通貨膨脹率簡(jiǎn)單的即為R r+h名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率-1

11、3 -?.債券收益率的構(gòu)成為：K = K0 + IP + DP + LP + IRP+TP式中：K債券收益率（指名義利率）K0 實(shí)際利率IP通貨膨脹溢酬（或稱通貨膨脹貼水）DP 違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬LP 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢酬IRP 利率風(fēng)險(xiǎn)溢酬TP-稅負(fù)溢酬其中，實(shí)際利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。?.債券收益率的決定性因素1 .實(shí)際利率。是所有利率的基本組成部分2 .預(yù)期的未來(lái)通貨膨脹。如果投資者相信未來(lái)的通貨膨脹率會(huì)較高，那么 長(zhǎng)期名義利率就傾向于比短期名義利率高。3 .利率風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期債券對(duì)于利率變動(dòng)所導(dǎo)致的損失會(huì)大于短期債券。4 .違約風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是違

12、約的可能性。5 .稅負(fù)。市政債券可以免征大部分的稅，因此，收益率比應(yīng)稅債券低。6 .流動(dòng)性。債券有不同程度的流動(dòng)性，投資者偏好流動(dòng)性高的資產(chǎn)。第八章股票的估價(jià)例題P145假設(shè)你對(duì)一家公司接下來(lái)三年的股利預(yù)測(cè) 如下少？依真P0Div iR g,三年后，股利將以每年5%的比率穩(wěn)定增長(zhǎng),必要報(bào)酬率是10% 口目前這支股票價(jià)格是多仇.一 , 認(rèn)，上 H_4r用 |1 +U +於元 ？盛擂元工衛(wèi) 美元 mjo鎏元*. -_- 4 4 -愀IJ 爐Kltf L101印為1其it* I甘美元Z和英元+394提無(wú) 73網(wǎng)美元=1 *L為先 h 1 BV(oja-tms)工舐50霍元?.股利增長(zhǎng)模型只要增長(zhǎng)率g

13、小于貼現(xiàn)率R?.普通股的特點(diǎn)1)通過(guò)選舉董事來(lái)控制公司累積投票全部董事在一次投票中產(chǎn)生；小股東可能成為董事；1/ (n+1) 法則公司的應(yīng)對(duì)：每次少選些董事。直接選舉法每次只選出一位董事；小股東被排擠出局委托書爭(zhēng)奪戰(zhàn)(proxy fight)不平等的投票權(quán)福特的B類股票，通用的E類和H類股票v1.0可編輯可修改2)有權(quán)按比例分享股利3)清算時(shí)，在所有負(fù)債都得到清償后，有權(quán)按比例分享剩余資產(chǎn)4)有權(quán)按比例分得新發(fā)行的股份，優(yōu)先認(rèn)股權(quán) preemptive right?.普通股籌資評(píng)價(jià)(1)優(yōu)點(diǎn)：1,沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；2.風(fēng)險(xiǎn)小，股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，成為公司永久性資本；3,發(fā)行普通股

14、籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。(2)缺點(diǎn)：1.資本成本較高；2,可能會(huì)因分散公司的控制權(quán)而遭到現(xiàn)有股東的反對(duì)；3 .公司過(guò)度依賴普通股籌資，會(huì)被投資者視為消極的信號(hào)，從而導(dǎo)致股票 價(jià)格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用；4 .財(cái)務(wù)狀況公開，一旦出現(xiàn)困難，有被他人收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)?.優(yōu)先股的特點(diǎn)(1)優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比 普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。是介于股票與債券之間的一種有價(jià)證券。(2)優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股；全部參與優(yōu)先股、部分參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股、有投票權(quán)優(yōu)先股和股息率可調(diào)整優(yōu)先股。(

15、3)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)與促銷策略調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善公司的資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。?.優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1）優(yōu)先股的股息率一般為固定比率，從而優(yōu)先股籌資有財(cái)務(wù)杠桿作用；2）董事會(huì)可以遞延優(yōu)先股股利，比債務(wù)融資靈活；3）優(yōu)先股一般沒(méi)有到期日，實(shí)際上可將優(yōu)先股看成一種永久性負(fù)債，但不 需要償還本金；4）優(yōu)先股股東也是公司的所有者，不能強(qiáng)迫公司破產(chǎn)；5）優(yōu)先股籌資不會(huì)導(dǎo)致普通股股東控制權(quán)的稀釋，其籌資能夠順利進(jìn)行。缺點(diǎn)：1）資本成本較高；優(yōu)先股籌資后對(duì)公司的限制較多；2）由于優(yōu)先股在股息分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權(quán)，使得普通股股東 在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)收益受到影響。-25 -#v1.0可編輯可修改股利

16、折現(xiàn)模型的局限性預(yù)稿公司的股利增長(zhǎng)率4口未來(lái)的股利具有很大的不確定性。g的估計(jì)是不*青殖的，因?yàn)椋?）假設(shè)留存盈刑比率一直保持不變°上）假設(shè)留存避利的再投貸回很率等于歷史利股東 權(quán)益回報(bào)率.的估計(jì)高度依賴干g,因而也有較大俁差估計(jì)時(shí)起注息兩種喟論1）當(dāng)公司從不支付股利交力發(fā)放股利時(shí)，股利 的增長(zhǎng)率且將變得無(wú)方大。2）增長(zhǎng)率于或高于你估十都是錯(cuò)誤的. 果惠鮮情長(zhǎng)率的刨筆變北口I以導(dǎo)致儕計(jì)的股票價(jià)格第九章凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩?.凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資凈現(xiàn)值法則：如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正的就接受，是負(fù)的就拒絕。估計(jì)NPV:1 .估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量：多

17、少發(fā)生在何時(shí)2 .估計(jì)折現(xiàn)率如果項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)，可以找一個(gè)存在類似風(fēng)險(xiǎn)的股票，把該股票的期望收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率3 .估計(jì)初始成本（一）最低可接受的標(biāo)準(zhǔn)：如果NPV > 0可以接受（二）排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇最高的NPVNPVfe的三個(gè)特點(diǎn)：1 .使用現(xiàn)金流量2 .包含項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量-17 -v1.0可編輯可修改3 .對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)再投資假設(shè)：NPV法假設(shè)全部現(xiàn)金流量均可按折現(xiàn)率進(jìn)行再投資凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)越性：1、考慮貨幣時(shí)間價(jià)值.2、考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)3、提高所有權(quán)價(jià)值.不足：1、對(duì)貼現(xiàn)率很敏感。2、假設(shè)成本和收入在整個(gè)項(xiàng)目期間都可預(yù)測(cè)。?.回收期法則(The Payback Ru

18、le )回收期法貝U ( The Payback Rule )根據(jù)回收期法則，如果一項(xiàng)投資所計(jì)算出來(lái)的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的 年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接受的。項(xiàng)目要花多少時(shí)間才能收回其原始投資回收期=收回原始投資需要的年數(shù)項(xiàng)目收回它的初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間1) 回收期=收回項(xiàng)目初始投資的年數(shù)2) 回收期 < =目標(biāo)回收期，項(xiàng)目可行。3) 回收期 > 目標(biāo)回收期，項(xiàng)目不可行。最低接受標(biāo)準(zhǔn)：由管理層設(shè)定排序標(biāo)準(zhǔn)：由管理層設(shè)定回收期法則的優(yōu)缺點(diǎn)-10 -19 -v1.0可編輯可修改優(yōu)點(diǎn)1）容易理解2）調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性3）偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)1）忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值2）需要一個(gè)任意

19、的取舍時(shí)限3）忽視取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量4）傾向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究與開發(fā)，以及新項(xiàng)目。?.貼現(xiàn)回收期（Discounted Paybank Period ）貼現(xiàn)回收期法則（Discounted Paybank Period ）根據(jù)貼現(xiàn)回收期法則，如果一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定好的 年數(shù)，那么該投資就是可以接受的。貼現(xiàn)回收期的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)1）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值2）容易理解3）不會(huì)接受預(yù)期NPU負(fù)值的投資4）偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)1）可能拒絕NPV為正值的投資2）需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限3）忽略取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量4）偏向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究和開發(fā)新項(xiàng)目-25 -23?.平均會(huì)計(jì)報(bào)酬

20、率法則平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則根據(jù)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則，如果一個(gè)項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于它的目標(biāo) 會(huì)計(jì)收益率，則項(xiàng)目可以接受。平均會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)缺陷：1）使用會(huì)計(jì)中的凈收益和賬面價(jià)值，而不是使用現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值。2）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。3）需要武斷地選擇一個(gè)目標(biāo)收益率。優(yōu)點(diǎn)：1）數(shù)據(jù)容易從會(huì)計(jì)賬目上獲得；2）計(jì)算簡(jiǎn)便平均會(huì)計(jì)收益率法也常被用來(lái)作為凈現(xiàn)值法的支持方法。?.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） （internal rate of return）內(nèi)部收益率的基本法貝U: （internal rate of return）根據(jù)IRR法則，如果一項(xiàng)投資的IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投 資：否則

21、就應(yīng)該拒絕。若內(nèi)部收益率 > 市場(chǎng)貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受。若內(nèi)部收益率 < 市場(chǎng)貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。最低接受標(biāo)準(zhǔn)：如果IRR超過(guò)必要的收益率，接受排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇最高的IRR再投資假設(shè)：所有未來(lái)的現(xiàn)金流量以 IRR再投資內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：1）不區(qū)分投資型項(xiàng)目和融資型項(xiàng)目2）也許存在多個(gè)內(nèi)部收益率3）互斥項(xiàng)目中存在投資規(guī)模問(wèn)題和時(shí)間序列問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：1）和NPV切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策2）用一個(gè)數(shù)字反映出一個(gè)復(fù)雜投資項(xiàng)目的特性，方便溝通。?.獲利能力指數(shù)（profitability index , PI ）獲利能力指數(shù)也叫作成本效益比率（ benett-cost rate）NPV

22、»正值的投資，其獲利指數(shù)一定大于 1;NPV»負(fù)值的投資，其獲利指數(shù)一定小于 1;優(yōu)點(diǎn)：1）和NPV切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策2）當(dāng)評(píng)估獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)決策正確；3）當(dāng)投資資金有限時(shí)有用；4）便于理解和溝通。缺點(diǎn)：1）忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異。幾種方法中，凈現(xiàn)值法是最好的方法。對(duì)常規(guī)型的獨(dú)立項(xiàng)目, IRR所導(dǎo)致的決策與 NPV完全一樣。v1.0可編輯可修改第十一章 項(xiàng)目分析與評(píng)估?.情境分析是指條件分析的基本形式。最好的情況，最差的情況。情境分析只是告訴我們有哪些可能發(fā)生的情形，但是并不能告訴我們是否應(yīng) 該接受該項(xiàng)目。?.敏感性分析敏感性分析是除了一個(gè)變量之外，凍結(jié)

23、所有其它變量。再來(lái)觀察NPV古計(jì)值隨著該變量變動(dòng)而變動(dòng)的敏感程度。情境分析的一種變化形式，適用于預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重的場(chǎng)合。?.敏感性分析的作用：1 .可以減少NP防析的“安全錯(cuò)覺”。2 .可以指出對(duì)NPV影響較大的估計(jì)因素。?.敏感性分析的不足：1 .可能會(huì)過(guò)分樂(lè)觀估計(jì)悲觀狀態(tài)值，也會(huì)造成“安全錯(cuò)覺”。2 .只在同一時(shí)間修正一個(gè)變量，而在現(xiàn)實(shí)中許多變量很有可能是一起變動(dòng) 的。?.模擬分析1）情境分析中，我們讓所有的變量變動(dòng)，但是只讓他們?cè)谏贁?shù)幾個(gè)值之間 變動(dòng)。-19 -25v1.0可編輯可修改2）敏感性分析中，我們只讓一個(gè)變量變動(dòng)，但是這個(gè)變量可以取許多不同 的值。3）模擬分析是將這兩種分析方法

24、結(jié)合起來(lái)。一般借助計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)。模擬分析是情境分析的擴(kuò)展形式，因此，它也沒(méi)有告訴我們應(yīng)該怎么做。?.經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿是公司對(duì)固定生產(chǎn)成本的負(fù)擔(dān)水平 。經(jīng)營(yíng)杠桿高的項(xiàng)目被稱為資本密集型項(xiàng)目。固定成本就像一支杠桿，銷售量上很小百分比的變動(dòng)，就可以把經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 量和NPV放大成非常大百分比的變動(dòng)。-10 -29 -? ?.保本點(diǎn)指標(biāo)總結(jié)保本點(diǎn)指標(biāo)總鰭1 一般裊注式不考慮稅，財(cái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金法區(qū)（OCF）和產(chǎn)餐&梢言散昌印）。面的關(guān)某為:八 FC+OCFQ -'P-v式中.FC星總固定耽率.1里住價(jià)格，是單位變動(dòng)成本能如后文所示，這個(gè)矢弄式可以用來(lái)胸定令計(jì)猊依和財(cái)務(wù)國(guó)軍點(diǎn).2,窘計(jì)保本點(diǎn)會(huì)計(jì)保

25、本點(diǎn)覽出在麻利潤(rùn)彝干朔.當(dāng)冷勒相等于0酎.經(jīng)膏規(guī)儀蓬曼（OCH臀于折舊.密比.會(huì)計(jì)翟家電工1。鬻個(gè)總是剛好達(dá)刎之il意乂上的保本點(diǎn)的項(xiàng)目，它的回收期正野尊于它的年SL NPV是面|t.而且，IRR>ffl.3現(xiàn)會(huì)保本點(diǎn)訛金保本點(diǎn)發(fā)生并掙?duì)I堀命流看（OCH等于（1時(shí).因此.，現(xiàn)金保本點(diǎn)是，。罟一個(gè)總黑硼好達(dá)虱埋全意史上的保本點(diǎn)里項(xiàng)目氽這段辦粒收回本金*它的NPV是斷置.而且等于曲明的里叁流出.烽fl. IftR等 于-100%.4射為保冰點(diǎn)財(cái)務(wù)保本點(diǎn)發(fā)生在項(xiàng)目的NPY等干伽孔 因此，財(cái)務(wù)崖串點(diǎn)是：式中，QCF'是NFVT F0酎的8八 個(gè)達(dá)到時(shí)務(wù)意義上的保本點(diǎn)的項(xiàng)目.貼現(xiàn)©

26、;收期就需它的年限.YPV等于0,而此，1RR 靛等于它的應(yīng)妻我餐事.第十二章資本市場(chǎng)的一些歷史啟示? ?.風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬：風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：國(guó)庫(kù)券的收益率方差：是實(shí)際報(bào)酬率和平均報(bào)酬率之間的平均平方差標(biāo)準(zhǔn)差：是方差的平方根?.市場(chǎng)效率的形式整體而言：金融市場(chǎng)可能比不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)更有效率。強(qiáng)式效率：strong form efficiency所有各種類型的信息都反映在股價(jià)中，在這樣的市場(chǎng)中，內(nèi)幕信息是不存在的。半強(qiáng)式效率：semi-strong form efficiency所有公開的信息都將反映在股票價(jià)格之中。它意味著基本面分析無(wú)效。弱式有效:weak form e

27、fficiency當(dāng)前價(jià)格至少反映該股票過(guò)去的價(jià)格。它意味著試圖研究過(guò)去的價(jià)格來(lái)識(shí)別錯(cuò)誤定價(jià)的股票將是徒勞，也即技術(shù)分析無(wú)效。?.幾何平均報(bào)酬率幾何平均報(bào)酬率是指年平均實(shí)際報(bào)酬率的多少，每年復(fù)利一次。幾何平均報(bào)酬率近似等于算術(shù)平均報(bào)酬率減去算術(shù)平均報(bào)酬率方差的一半1幾何平均報(bào)酬率(1 Ri)(1 R2).(1 %)1?.算術(shù)平均報(bào)酬率算術(shù)平均報(bào)酬率是指在一定期間內(nèi)，一個(gè)平均的年度的報(bào)酬率算術(shù)平均報(bào)酬率=(R+R+Rt)/T算術(shù)平均報(bào)酬率告訴你在典型的一年中賺取了多少。第十三章報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)與證券市場(chǎng)線?總風(fēng)險(xiǎn).總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總風(fēng)險(xiǎn)的大小。?.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)

28、險(xiǎn)：能對(duì)大量資產(chǎn)產(chǎn)生影響，加大或者減輕資產(chǎn)收益的波動(dòng)程度。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的例子包括宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定水平，例如 GNP利率或通貨膨脹 水平等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是不能被多元化投資所分散的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)原則：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所得到的回報(bào)的大小僅僅取決于該項(xiàng)投資的系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。?.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對(duì)某一項(xiàng)或某小類資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特殊風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多元化投資予以抵銷。某個(gè)別公司的公告則是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件的例子。?.貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)（B ）反映了某種資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的 程度，通常用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。貝他系數(shù)（B）越大，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。v1.0可編輯可修改?.市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率必