財務(wù)管理練習(xí)第2章重點習(xí)題及答案

1、生物專家12第二章重點、難點講解及典型例題第二章重點、難點講解及典型例題一、終值和現(xiàn)值的計算圈終值又稱將來值，是現(xiàn)在定量的貨幣折算到未來某時點所對應(yīng)的金額，通常記作F?，F(xiàn)值，是指未來某時點上定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作P。()單利、復(fù)利的終值和現(xiàn)值1單利的終值和現(xiàn)值(1)終值FP×(1n·i)(2)現(xiàn)值PF(1n·i)2復(fù)利的終值和現(xiàn)值(1)終值FP×(1i)nP×(FP，i，n)(2)現(xiàn)值PF(1i)nF×(PF，i，n)【提示】單利、復(fù)利的終值和現(xiàn)值計算公式中的“n”表示的含義是F和P間隔的期數(shù)，例如，第年年初存款1

2、0萬元，要求計算該10萬元在第五年初的終值。如果每年計息次(即每期為年)，則n4；如果每年計息兩次(即每期為半年)，則n8?！纠}1·計算題】某人擬購置房產(chǎn)，開發(fā)商提出兩個方案：方案是現(xiàn)在次性支付80萬元；方案二是5年后支付100萬元。若目前的銀行貸款利率是7，應(yīng)如何付款?【答案】(1)單利計息比較終值：方案：F80×(15X7)108(萬元)>100萬元比較現(xiàn)值：方案二：P100(15×7)7407(萬元)<80萬元(2)復(fù)利計息比較終值：方案：F80×(FP，7，5)112208(萬元)>100萬元比較現(xiàn)值：方案二：P100

3、5;(PF，7，5)713(萬元)<80萬元從上面的計算可以看出，無論是單利計息還是復(fù)利計息，無論是比較終值還是比較現(xiàn)值，第二個付款方案都比第個付款方案好。所以，最終的結(jié)論是，應(yīng)該采納方案二的付款方案，即5年后支付100萬元。(二)年金終值和年金現(xiàn)值年金包括普通年金(后付年金)、預(yù)付年金(先付年金)、遞延年金、永續(xù)年金等形式。普通年金是年金的最基本形式，普通年金和預(yù)付年金都是從第期開始發(fā)生等額收付，區(qū)別是前者等額收付發(fā)生在期末，后者等額收付發(fā)生在期初。遞延年金和永續(xù)年金是派生出來的年金。遞延年金等額收付從第二期期末或第二期期末以后才發(fā)生，而永續(xù)年金的等額收付期有無窮多個?！咎崾尽?1)年

4、金中收付的間隔時間不定是1年，也可以是半年、1個月等。(2)年金中收付的起始時間可以是任何時點，不定是年初或年末?！纠}2·判斷題】普通年金是指從第期起，在定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。普通年金有時也簡稱年金。（）【答案】x【解析】普通年金又稱后付年金，是指從第期起，在定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。普通年金有時也簡稱年金?！纠}3·單選題】2011年1月1日，A公司租用層寫字樓作為辦公場所，租賃期限為3年，每年1月1日支付租金20萬元，共支付3年。該租金支付形式屬于（）。A普通年金B(yǎng)預(yù)付年金C遞延年金D永續(xù)年金【答案】B【解析】年初等額支付，屬于預(yù)付年金。1普通

5、年金終值和現(xiàn)值(1)普通年金終值(已知期末等額收付的年金A，求年金終值FA)普通年金終值是指普通年金在最后次收付時的本利和，它是每期期末等額收付款項A的復(fù)利終值之和。(2)普通年金現(xiàn)值(已知期末等額收付的年金A，求年金現(xiàn)值PA)普通年金現(xiàn)值等于每期期末等額收付款項A的復(fù)利現(xiàn)值之和?！咎崾尽科胀杲瓞F(xiàn)值和普通年金終值的表達式中的“n”指的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)。與單利、復(fù)利的終值和現(xiàn)值公式中“n”的含義不同?！纠}4·單選題】某公司從本年度起每年年末存入銀行筆固定金額的款項，若按復(fù)利用最簡便算法計算第n年末可以從銀行取出的本利和，則應(yīng)選用的時間價值系數(shù)是（）。A復(fù)利終值條數(shù)B復(fù)利

6、現(xiàn)值系數(shù)C普通年金終值系數(shù)D普通年金現(xiàn)值系數(shù)【答案】C【解析】因為本題中是每年年末存入銀行筆固定金額的款項，所以符合普通年金的形式，因此計算第n年末可以從銀行取出的本利和，實際上就是計算普通年金的終值，所以，正確的選項是C?！纠}5·判斷題】某人于2013年2月15日與開發(fā)商簽訂了份購房合同，首付款比例為30，其余70的房款需要通過銀行貸款解決。貸款資金是2013年4月10日到位的，期限為10年，從2013年5月10日開始還款，每次還款4000元，每月還款次，假設(shè)貸款月利率為1，已知(PA，1，120)6970，(FA，1，120)23004。則2013年4月10的貸款額為92016

7、萬元。（）【答案】×【解析】本題屬于普通年金現(xiàn)值計算問題，由于共計還款120次，所以，n120，2013年4月10日的貸款額4000×(PA，1，120)4000×6970278800(元)2788(萬元)。【提示】套用普通年金的終值公式計算得出的數(shù)值是最后期期末的數(shù)值，即最后次收付時點的數(shù)值；套用普通年金的現(xiàn)值公式計算得出的數(shù)值是第期期初的數(shù)值，即第次收付所在期的期初數(shù)值。了解這點非常重要，計算預(yù)付年金及遞延年金的終值和現(xiàn)值將會用到這些重要的結(jié)論。2預(yù)付年金終值和現(xiàn)值【2013年單選題】(1)預(yù)付年金終值(已知每期期初等額收付的年金A，求FA)預(yù)付年金的終值是指

8、把預(yù)付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再求和。求預(yù)付年金的終值有兩種方法：方法：先將其看成普通年金。套用普通年金終值的計算公式，計算出在最后個A位置上即第(n1)期期末的數(shù)值，再將其往后調(diào)整年，得出要求的第n期期末的終值。即：FAA×(FA，i，n)×(1i)普通年金終值×(1i)方法二：先把預(yù)付年金轉(zhuǎn)換成普通年金。轉(zhuǎn)換的方法是，求終值時，假設(shè)最后期期末有個等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)換為普通年金的終值問題，先計算期數(shù)為(n1)期的普通年金的終值，再把多算的終值位置上的這個等額的收付A減掉，就得出預(yù)付年金終值。預(yù)付年金的終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而

9、系數(shù)減1。預(yù)付年金終值年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)(在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上期數(shù)加1，系數(shù)減1)FAA×(FA，i，n1)1(2)預(yù)付年金現(xiàn)值(已知每期期初等額收付的年金A，求PA)求預(yù)付年金的現(xiàn)值也有兩種方法：方法：先將其看成普通年金。套用普通年金現(xiàn)值的計算公式，計算出第個A前期位置上，即第0期前期的數(shù)值，再將其往后調(diào)整期，得出要求的0時點(第1期期初)的數(shù)值。即：PAA×(PA，i，n)×(1i)普通年金現(xiàn)值×(1i)方法二：先把預(yù)付年金轉(zhuǎn)換成普通年金，轉(zhuǎn)換的方法是，求現(xiàn)值時，假設(shè)0時點(第1期期初)沒有等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)化為普通年金的現(xiàn)值問

10、題，先計算期數(shù)為(n1)期的普通年金的現(xiàn)值，再把原來未算的第1期期初位置上的這個等額的收付A加上，就得出預(yù)付年金現(xiàn)值，預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1。預(yù)付年金現(xiàn)值年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)(在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上期數(shù)減1，系數(shù)加1)PAA×(PA，i，n1)1【例題6·單選題】已知(FA，10，9)13579，(FA，10，11)18531。則期限是10年、利率是10的預(yù)付年金終值系數(shù)為（）。A17531B19531C14579D12579【答案】A【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1、系數(shù)減1，所以10年、利率10

11、的預(yù)付年金終值系數(shù)(FA，10，11)118531117531。【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值和終值計算公式中的“n”指的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)。3遞延年金終值和現(xiàn)值(1)遞延年金終值(已知從第二期或第二期以后等額收付的普通年金A，求FA)遞延年金是指第次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的普通年金。圖示如下：求遞延年金的終值與求普通年金的終值沒有差別(要注意期數(shù))，遞延年金終值與遞延期無關(guān)。如上圖中，遞延年金的終值為：FAAX(FA，i，n)，其中，“n，表示的是A的個數(shù)，與遞延期無關(guān)。(2)遞延年金現(xiàn)值(已知從第二期或第二期以后等額收付的普通年金A，求PA)方法：把遞延期以后的年金套用普通年金公

12、式求現(xiàn)值，這時求出的現(xiàn)值是第次等額收付前期的數(shù)值，再往前推遞延期期數(shù)就得出遞延年金的現(xiàn)值。圖示如下：PAAX(PA，i，n)×(PF，i，m)方法二：把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付，把遞延期和以后各期看成是個普通年金，計算這個普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減去即可。圖示如下：PAAX(PA，i，mn)A×(PA，i，m)【提示】方法、方法二求遞延年金現(xiàn)值的思路是把遞延年金的現(xiàn)值問題轉(zhuǎn)換為普通年金的現(xiàn)值問題，再求遞延年金現(xiàn)值。方法三：先求遞延年金的終值，再將終值換算成現(xiàn)值，圖示如下：PAA×(FA，i，n)×(PF，i，mn)【提示】遞延年金

13、現(xiàn)值計算公式中的“n”指的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)；遞延期“m”的含義是，把普通年金(第次等額收付發(fā)生在第1期期末)遞延m期之后，就變成了遞延年金(第次等額收付發(fā)生在第W期期末，W>1)。因此，可以按照下面的簡便方法確定遞延期m的數(shù)值：(1)確定該遞延年金的第次收付發(fā)生在第幾期末(假設(shè)為第W期末)(此時應(yīng)該注意“下期的期初相當(dāng)于上期的期末”)；(2)根據(jù)(W1)的數(shù)值確定遞延期m的數(shù)值?！纠}7·單選題】下列關(guān)于遞延年金的說法中，錯誤的是（）。A遞延年金是指隔若干期以后才開始發(fā)生的系列等額收付款項B遞延年金沒有終值C遞延年金現(xiàn)值的大小與遞延期有關(guān)，遞延期越長，現(xiàn)值越小D遞延

14、年金終值與遞延期無關(guān)【答案】B【解析】遞延年金是指隔若干期以后才開始發(fā)生的系列等額收付款項；遞延年金存在終值，其終值的計算與普通年金是相同的；終值的大小與遞延期無關(guān)；但是遞延年金的現(xiàn)值與遞延期是有關(guān)的，遞延期越長，遞延年金的現(xiàn)值越小，所以選項B的說法是錯誤的。【例題8·計算題】張先生準(zhǔn)備購買套新房，開發(fā)商提供了三種付款方案讓張先生選擇：(1)A方案，從第4年年末開始支付，每年年末支付20萬元，共支付8年；(2)B方案，按揭買房，每年年初支付15萬元，共支付10年；(3)C方案，從第4年年初開始支付，每年年末支付19萬元，共支付8年。假設(shè)銀行利率為5，請問張先生應(yīng)該選擇哪種方案?！敬鸢?/p>

15、】A方案是遞延年金的形式，由于第次支付發(fā)生在第4年年末，所以，W4，遞延期m413。A方案付款的現(xiàn)值20×(PA，5，8)×(PF，5，3)20×64632×0863811166(萬元)B方案是預(yù)付年金的方式，由于共支付10次，所以，n10。B方案付款的現(xiàn)值15×(PA，5，101)115×(710781)12162(萬元)C方案是遞延年金形式，由于第次支付發(fā)生在第4年年初(相當(dāng)于第3年年末)，所以，W3，遞延期m312。C方案付款的現(xiàn)值19×(PA，5，8)×(PF，5，2)19×64632×

16、0907011138(萬元)由于C方案付款的現(xiàn)值最小，所以張先生應(yīng)該選擇C方案。4永續(xù)年金終值和現(xiàn)值(1)永續(xù)年金終值永續(xù)年金沒有到期日，因此沒有終值。(2)永續(xù)年金現(xiàn)值(已知無限期等額收付的普通年金A，求PA)永續(xù)年金的現(xiàn)值是普通年金現(xiàn)值的極限形式(n)：PAAi【例題9·判斷題】王先生打算在某高校建立項永久性獎學(xué)金，款項次性存入銀行，年后開始提款，每年提款次，每次提款2萬元用于獎勵學(xué)生，假設(shè)銀行存款年利率為4，那么王先生應(yīng)該存入銀行50萬元。（）【答案】【解析】由于是永久性獎學(xué)金，并且每次發(fā)放的數(shù)額相同，所以，這是永續(xù)年金現(xiàn)值計算問題。王先生應(yīng)該次性存入銀行的款項2450(萬元)

17、。(三)年償債基金和年資本回收額1年償債基金(已知普通年金終值FA，求年金A)年償債基金是指為了在約定的未來某時點清償某筆債務(wù)或積聚定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。也就是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金。2年資本回收額(已知普通年金現(xiàn)值PA，求年金A)年資本回收額是指在約定期限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額?！纠}10·單選題】某公司擬于5年后次還清所欠債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10，5年期、利率為10的年金終值系數(shù)為61051，5年期、利率為10的年金現(xiàn)值系數(shù)為37908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的

18、償債基金為（）元。A1637975B2637966C379080D610510【答案】A【解析】本題屬于已知普通年金終值求年金，故答案為：100000610511637975(元)【例題11·單選題】某企業(yè)進行項投資，目前支付的投資額是10000萬元，預(yù)計在未來6年內(nèi)收回投資，在年利率6的情況下，為了使該項投資是合算的，那么企業(yè)每年至少應(yīng)當(dāng)收回（）萬元。A143363B203364C202364D144363【答案】B【解析】每年的投資回收額10000(PA，6，6)203364(萬元)?！纠}12·判斷題】某人于2013年年初向銀行貸款10萬元，年利率為5，按年復(fù)利計息，

19、貸款期限為5年，要求計算每年年末等額償還的金額，這屬于償債基金計算問題。（）【答案】×【解析】本題是已知普通年金現(xiàn)值，求年金，屬于年資本回收額計算問題，不屬于償債基金計算問題。如果是已知普通年金終值，求年金，則屬于償債基金計算問題?！纠}13·判斷題】在有關(guān)資金時間價值指標(biāo)的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關(guān)系。（）【答案】×【解析】普通年金現(xiàn)值乖年資本回收額互為逆運算；普通年金終值和年償債基金互為逆運算。【總結(jié)】系數(shù)之間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)

20、值系數(shù)與資本回收系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1復(fù)利終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)(復(fù)利終值系數(shù)1)i復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))i2、 利率的計算圈()內(nèi)插法在資金時間價值計算公式中，都有四個變量，已知其中三個的值，就可以推出第四個的值。前面討論的是終值FA、現(xiàn)值PA以及年金A的計算。這里討論已知終值或現(xiàn)值、年金、期數(shù)，求折現(xiàn)率，對于這類問題，只要代入有關(guān)公式求解折現(xiàn)率i即可。求解折現(xiàn)率通常要用內(nèi)插法。用內(nèi)插法求解時，假定所求的變量和系數(shù)都呈線性變動，用比例關(guān)系推出?！?/p>

21、例題14·計算題】某公司第年初借款80000元，每年年末還本付息額均為16000元，連續(xù)9年還清。問借款利率是多少?【答案】符合普通年金現(xiàn)值公式：8000016000×(PA，i，9)(PA，i，9)5查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為9，年金現(xiàn)值系數(shù)比5大點和小點，最接近5的兩個數(shù)值。(PA，12，9)53282(PA，14，9)49464可以列出下列等式(列等式時，要注意具有對應(yīng)關(guān)系的數(shù)字在等號左右兩邊的位置必須相同)：(i12)(1412)(553282)(4946453282)或：(14i)(1412)(494645)(4946453282)解得i1372【提示】無

22、論計算終值、現(xiàn)值，還是推算折現(xiàn)率，都可以按如下步驟進行：(1)確定問題的類型，判斷是次性收付款項還是年金，如果是午金，是哪類年金；(2)確定要解決什么問題，求終值、現(xiàn)值、年金，還是推算折現(xiàn)率；(3)處理好有關(guān)細(xì)節(jié)問題，如期數(shù)與利率的致性、預(yù)付年金轉(zhuǎn)化為普通年金等；(4)代入資金時間價值的有關(guān)公式，計算終值、現(xiàn)值、年金；推算折現(xiàn)率時，需要查表，并用內(nèi)插法求解。(做題的時候涉及到的系數(shù)不需要自己計算，能夠判斷用哪個系數(shù)計算即可，考試時會直接給出)(二)名義利率與實際利率【2013年判斷題】1年多次計息時的名義利率與實際利率名義利率與實際利率的換算關(guān)系如下：式中，i為實際利率，r為名義利率，m為每年

23、復(fù)利計息次數(shù)。2通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率名義利率與實際利率之問的關(guān)系為：1名義利率(1實際利率)×(1通貨膨脹率)即：實際利率(1名義利率)(1通貨膨脹率)1【例題15·單選題】項600萬元的借款，借款期3年，年利率為10，若每半年復(fù)利次，則年實際利率為（）。A10B5C1025D1075【答案】C三、風(fēng)險與收益網(wǎng)()資產(chǎn)的收益與收益率1資產(chǎn)的收益的表達方式(1)用金額表示：資產(chǎn)的收益現(xiàn)金凈收入資本利得(2)用百分比表示：單期資產(chǎn)的收益率利(股)息收益率資本利得收益率【提示】(1)以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，而以百分?jǐn)?shù)表示的收益則是個相對指標(biāo)

24、，便于不同規(guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析。通常情況下，用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。(2)為了便于比較和分析，對于計算期限短于或長于年的資產(chǎn)，在計算收益率時般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。如果不作特殊說明，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。2資產(chǎn)收益率的類型資產(chǎn)收益率的類型含義說明實際收益率已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率實際收益率已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的利(股)息率資本利得收益率預(yù)期收益率(期望收益率)在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率可以按照未來的(或歷史的)數(shù)據(jù)的加權(quán)平均值計算，也可以按照歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值計算必要收益率(最低必要報酬率或最低要求的收益率)

25、投資者對某項資產(chǎn)合理要求的最低收益率風(fēng)險越大，必要收益率越高；反之，必要收益率越低無風(fēng)險收益率(無風(fēng)險利率)可以確定可知的無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，通常用短期國債的利率近似地代替(1)無風(fēng)險收益率純粹利率(資金時間價值)通貨膨脹補償率(2)無風(fēng)險資產(chǎn)般滿足兩個條件：不存在違約風(fēng)險；不存在再投資收益率的不確定性風(fēng)險收益率資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益(1)風(fēng)險收益率必要收益率無風(fēng)險收益率(2)風(fēng)險收益率的大小取決于兩個因素：是風(fēng)險的大?。欢峭顿Y者對風(fēng)險的偏好【例題16·判斷題】風(fēng)險收益率的大小與風(fēng)險有關(guān)，風(fēng)險越大，風(fēng)險收益率定越大。（）【答案】×【解

26、析】風(fēng)險收益率的大小取決于兩個因素：是風(fēng)險的大?。欢峭顿Y者對風(fēng)險的偏好。由此可知，風(fēng)險越大，風(fēng)險收益率不定越大。(二)資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量1資產(chǎn)的風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。2衡量風(fēng)險的指標(biāo)衡量風(fēng)險的指標(biāo)有方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，方差是“各種可能的結(jié)果與期望值差額的平方”的加權(quán)平均數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差是對方差開平方的結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)差除以期望值得到標(biāo)準(zhǔn)離差率。在衡量風(fēng)險時，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；在期望值相同的情況下，方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)越大，風(fēng)險越大?！纠}17·多選題】某企業(yè)擬進行項存在定風(fēng)險

27、的投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案收益的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案收益的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中不正確的有（）。A甲方案優(yōu)于乙方案B甲方案的風(fēng)險大于乙方案C甲方案的風(fēng)險小于乙方案D無法評價甲、乙方案的風(fēng)險大小【答案】ACD【解析】當(dāng)兩個方案收益的期望值不同時，比較風(fēng)險只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這相對數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率300100003，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率33012000275，因此甲方案的風(fēng)險大于乙方案。3風(fēng)險對策風(fēng)險對策含義方法舉例規(guī)避風(fēng)險當(dāng)風(fēng)險所造成

28、的損失不能由該項目可能獲得的利潤予以抵銷時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制續(xù)表風(fēng)險對策含義方法舉例減少風(fēng)險(1)控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；(2)控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度進行準(zhǔn)確的預(yù)測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；實行設(shè)備預(yù)防檢修制度以減少設(shè)備事故；選擇有彈性的、抗風(fēng)險能力強的技術(shù)方案，進行預(yù)先的技術(shù)模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險【2013年單選題】對可

29、能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)顺杀净蛸M用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等【例題18·多選題】下列有關(guān)風(fēng)險對策的說法中，不正確的有（）。A拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于減少風(fēng)險B采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險C采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措

30、施屬于接受風(fēng)險D有計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備屬于規(guī)避風(fēng)險【答案】ABCD【解析】規(guī)避風(fēng)險指的是當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時，放棄該資產(chǎn)。規(guī)避風(fēng)險的核心意思是“放棄”，因此，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于規(guī)避風(fēng)險，即選項A的說法不正確。減少風(fēng)險主要有兩方面意思：是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的核心意思是“減少”，采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資可以分散風(fēng)險，即降低風(fēng)險，所以，屬于減少風(fēng)險，選項B的說法不正確。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指企業(yè)以定代價，采取某種方式，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險的核心意思是“轉(zhuǎn)嫁”，

31、采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施可以實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，因此，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險，選項C的說法不正確。接受風(fēng)險指的是風(fēng)險由企業(yè)自己承受，有計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，意味著企業(yè)承認(rèn)并接受壞賬風(fēng)險，對壞賬風(fēng)險進行合理的處置，所以，屬于接受風(fēng)險。選項D的說法不正確。4風(fēng)險偏好類型決策原則風(fēng)險回避者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇低風(fēng)險的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險相同時，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險追求者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險大的風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何(三)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益1證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各

32、種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例?！纠}19·計算題】假設(shè)A資產(chǎn)和B資產(chǎn)在不同經(jīng)濟狀態(tài)下可能的收益率以及各種經(jīng)濟狀態(tài)下出現(xiàn)的概率如下表所示：經(jīng)濟狀況發(fā)生概率A資產(chǎn)收益率B資產(chǎn)收益率繁榮13305般13107衰退13719如果A資產(chǎn)和B資產(chǎn)的投資比重各為50，A資產(chǎn)和B資產(chǎn)形成個資產(chǎn)組合。要求：計算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率?！敬鸢浮緼資產(chǎn)的預(yù)期收益率13×3013×1013×(7)11B資產(chǎn)的預(yù)期收益率13X(5)13×713×197資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率11×507×5092基礎(chǔ)概念補充(1)協(xié)方差C0v(R1，R2)兩

33、項資產(chǎn)收益率的協(xié)方差兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)X第種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第二種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(2)相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩項資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)，理論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1，1內(nèi)。其計算公式為：兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)兩項資產(chǎn)收益率的協(xié)方差(第種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第二種資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差)【提示】種資產(chǎn)收益率與自身收益率的相關(guān)系數(shù)等于1?！纠}20·單選題】假設(shè)A證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是12，8證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是20，A、B證券收益率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)為02，則A、B兩種證券收益

34、率的協(xié)方差為（）。A048B0048C無法計算D48【答案】A【解析】協(xié)方差相關(guān)系數(shù)×兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，因此，答案為02×12×20048。3兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差(1)計算公式兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差第項資產(chǎn)投資比重的平方×第項資產(chǎn)收益率的方差第二項資產(chǎn)投資比重的平方×第二項資產(chǎn)收益率的方差2×兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)X第項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差X第二項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×第項資產(chǎn)投資比重×第二項資產(chǎn)投資比重或：兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差第項資產(chǎn)投資比重的平方X第項資產(chǎn)收益率的方差第二項資產(chǎn)

35、投資比重的平方×第二項資產(chǎn)收益率的方差2×兩項資產(chǎn)收益率的協(xié)方差X第項資產(chǎn)投資比重×第二項資產(chǎn)投資比重(2)相關(guān)結(jié)論當(dāng)兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)1時，兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差達到最大，等于單項資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，表明組合的風(fēng)險等于組合中各項資產(chǎn)風(fēng)險的加權(quán)平均，換句話說，當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險。當(dāng)兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)1時，兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差達到最小，甚至可能是零。因此，當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的非系統(tǒng)風(fēng)險可以充分地相互抵消，甚至完

36、全消除。因而，由這樣的兩項資產(chǎn)組成的組合可以最大程度地抵消風(fēng)險?！纠}21·計算題】沿用例題19資料，假設(shè)A、B資產(chǎn)收益率的協(xié)方差為148，計算A、B資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)、資產(chǎn)組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差?！敬鸢浮?證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險類型特征舉例非系統(tǒng)風(fēng)險(公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險)可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。如工人罷工、新的競爭者生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品、某行業(yè)可能因為技術(shù)的發(fā)展麗使得其產(chǎn)品市場被侵占等引起的風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險)影響所有資產(chǎn)不能通過資產(chǎn)組合消除由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。如宏觀經(jīng)濟形勢的

37、變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)則的改革、世界能源狀況、政治因素等引起的風(fēng)險【提示】市場組合收益率(實務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替)的方差代表了市場整體的風(fēng)險，由于包含了所有的資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被完全消除，所以市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。5系數(shù)(系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù))(1)單項資產(chǎn)的系數(shù)單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之問變動關(guān)系的個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。系數(shù)的定義式如下：單項資產(chǎn)的系數(shù)該資產(chǎn)收益率與市場組合收

38、益率之間的協(xié)方差÷市場組合收益率的方差該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差【提示】從上式可以看出，單項資產(chǎn)系數(shù)的大小取決于三個因素：該資產(chǎn)收益率和市場資產(chǎn)組合收益率的相關(guān)系數(shù)、該資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)證券資產(chǎn)組合的系數(shù)證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例?！咎崾尽?1)系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險，資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險，所以，資產(chǎn)組合的系數(shù)是單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。(2)單項資產(chǎn)的系數(shù)的計算公式也適用于證券資產(chǎn)組合系數(shù)的計算：證券資產(chǎn)

39、組合的系數(shù)證券資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×證券資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(3)市場組合的系數(shù)市場組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差÷市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差市場組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)1【例題22·多選題】在下列各項中，能夠影響特定資產(chǎn)組合系數(shù)的有（）。A該組合中所有單項資產(chǎn)在組合中所占比重B該組合中所有單項資產(chǎn)各自的系數(shù)C市場組合的無風(fēng)險收益率D該組合的無風(fēng)險收益率【答案】AB【解析】資產(chǎn)組合的系數(shù)等于組合中單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，可見資產(chǎn)組合的系數(shù)受到組合中所有單項資產(chǎn)

40、的系數(shù)和各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重兩個因素的影響。(四)資本資產(chǎn)定價模型1資本資產(chǎn)定價模型的基本原理資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：RRr×(RmRf)其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險收益率(通常以短期國債的利率來近似替代)；Rm表示市場組合收益率(通常用股票價格指數(shù)的收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替)，(RmRf)稱為市場風(fēng)險溢酬。某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn)p系數(shù)的乘積。即：風(fēng)險收益率×(RmRf)【提示】(1)由于股票市場(即市場組合)的系數(shù)1，所以，股票市場的風(fēng)險收益率1×(RmRf)，即(Rm

41、Rf)表示的是股票市場的風(fēng)險收益率，也可以表述為：股票市場的風(fēng)險報酬率、股票市場的風(fēng)險補償率、股票市場的風(fēng)險附加率；由于系數(shù)1代表的是市場平均風(fēng)險，所以，(RmRf)還可以表述為平均風(fēng)險的風(fēng)險收益率，平均風(fēng)險的風(fēng)險報酬率、平均風(fēng)險的風(fēng)險補償率、平均風(fēng)險的風(fēng)險附加率、證券市場的平均風(fēng)險收益率、證券市場的平均風(fēng)險溢價率等等。(2)RRf貝塔系數(shù)×(RmRf)表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率的含義相同。當(dāng)貝塔系數(shù)1時，RRm，因此：Rm表示的是平均風(fēng)險股票要求的收益率，也可以稱為股票市場要求的收益率，市場組合要求的收益率，平均風(fēng)險要求的收益率。其中的

42、“要求的收益率”可以換成“要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率”；Rm的其他常見叫法包括：市場組合收益率、股票價格指數(shù)平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市場的平均收益率、市場收益率、平均風(fēng)險股票收益率、平均股票的要求收益率、證券市場的平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場風(fēng)險的平均收益率等。2證券市場線(SML)如果把資本資產(chǎn)定價模型核心關(guān)系式中的看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(RmRf)作為已知系數(shù)，那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為SML。SML就是關(guān)系式RRf×(RmRf)所代表

43、的直線。該直線的橫坐標(biāo)是系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。證券市場線上每個點的橫、縱坐標(biāo)對應(yīng)著每項資產(chǎn)(或資產(chǎn)組合)的系數(shù)和必要收益率。因此，任意項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的點。3證券資產(chǎn)組合的必要收益率證券資產(chǎn)組合的必要收益率Rfp×(RmRf)其中：p是證券資產(chǎn)組合的系數(shù)?！纠}23·多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的說法中，正確的有（）。A如果市場風(fēng)險溢酬提高，則所有的資產(chǎn)的風(fēng)險收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同B如果無風(fēng)險收益率提高，則所有的資產(chǎn)的必要收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同C對風(fēng)險的平均容忍程度越低，市場風(fēng)險溢酬越大D如果某資

44、產(chǎn)的1，則該資產(chǎn)的必要收益率市場平均收益率【答案】BCD【解析】某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率該資產(chǎn)的系數(shù)×市場風(fēng)險溢酬(RmRf)不同的資產(chǎn)的系數(shù)不同，所以，選項A的說法不正確。某資產(chǎn)的必要收益率無風(fēng)險收益率該資產(chǎn)的風(fēng)險收益率，對于不同的資產(chǎn)而言，風(fēng)險不同，風(fēng)險收益率不同，但是無風(fēng)險收益率是相同的，所以，選項B的說法正確。市場風(fēng)險溢酬(RmRf)反映市場整體對風(fēng)險的偏好，對風(fēng)險的平均容忍程度越低，意味著風(fēng)險厭惡程度越高，要求的市場平均收益率越高，所以，(RmRf)的值越大，即選項C的說法正確。某資產(chǎn)的必要收益率Rf該資產(chǎn)的系數(shù)×(RmRf)，如果1，則該資產(chǎn)的必要收益率Rf(RmRf

45、)Rm，而Rm表示的是市場平均收益率，所以，選項D的說法正確。四、成本性態(tài)熟悉()固定成本固定成本是指其總額在定時期及定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持固定不變的成本。成本類型含義舉例降低途徑約束性固定成本管理當(dāng)局的短期經(jīng)營決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本保險費、房屋租金、設(shè)備折舊、管理人員的基本工資等合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率酌量性固定成本管理當(dāng)局的短期經(jīng)營決策行動能改變其數(shù)額的固定成本廣告費、職工培訓(xùn)費、新產(chǎn)品研究開發(fā)費用等厲行節(jié)約、精打細(xì)算，防止浪費和過度投資等【例題24·單選題】約束性固定成本不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營決策行動的影響。下列各項中，不屬于

46、企業(yè)約束性固定成本的是（）。A廠房折舊B廠房租金支出C高管人員基本工資D新產(chǎn)品研究開發(fā)費用【答案】D【解析】廠房折舊、廠房租金支出、高管人員基本工資并不是管理當(dāng)局短期經(jīng)營決策決定的，因此，不受管理當(dāng)局短期經(jīng)營決策行動的影響，屬于企業(yè)約束性固定成本。新產(chǎn)品的研究開發(fā)費用受管理當(dāng)局短期經(jīng)營決策行動的影響，是酌量性固定成本。(二)變動成本在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本。成本類型含義舉例特點技術(shù)性變動成本與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或?qū)嵨镪P(guān)系生產(chǎn)臺汽車需要耗用臺引擎、個底盤和若干輪胎只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，若不生產(chǎn)，便為零酌量性變動成本通過管理當(dāng)局的決策行動可以改變按銷售收入的定

47、百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費等其單位變動成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定【提示】只有在相關(guān)產(chǎn)量范圍內(nèi)，變動成本總額才隨產(chǎn)量變動而正比例變動。(三)混合成本1混合成本的分類混合成本兼有固定與變動兩種性質(zhì)，可進步分為半變動成本、半固定成本、延期變動成本和曲線變動成本。成本類型含義舉例半變動成本在有定初始量基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量變化呈正比例變動固定電話座機費、水費、煤氣費等半固定成本(階梯式變動成本)在定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)發(fā)生額是固定的，但當(dāng)業(yè)務(wù)量增長到定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到個新的水平，然后在業(yè)務(wù)量增長的定限度內(nèi)，發(fā)生額又保持不變，直到另個新的跳躍企業(yè)的管理員、運貨員、檢驗員的工資等續(xù)表成本類型含義舉例延期變動成本在定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有個固定不變的基數(shù)，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍