關(guān)于改進(jìn)銀行結(jié)售匯頭寸管理的思考

1、關(guān)于改進(jìn)銀行結(jié)售匯頭寸管理的思考 來(lái)源：歲月聯(lián)盟作者：未知時(shí)間：2010-06-26摘要:銀行結(jié)售匯制度和相應(yīng)的結(jié)售匯頭寸管理是我國(guó)外匯管理的重要內(nèi)容和外匯指定銀行制度的基礎(chǔ)。2005年匯率改革系列政策出臺(tái)后,外匯市場(chǎng)有了較快,影響結(jié)售匯頭寸變化的因素趨向多元化。本文主要分析了結(jié)售匯頭寸管理的現(xiàn)狀和問(wèn)題,并提出了相關(guān)的改進(jìn)建議。 關(guān)鍵詞:結(jié)售匯;頭寸管理 一、結(jié)售匯頭寸的含義及其變化的影響因素 2005年9月出臺(tái)的國(guó)家外匯管理局關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯頭寸管理辦法的通知(以下簡(jiǎn)稱“69號(hào)文”)中,將結(jié)售匯頭寸的概念擴(kuò)大至結(jié)售匯綜合頭寸,指外匯指定銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的頭寸,由銀行辦理

2、符合外匯管理規(guī)定的對(duì)客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)、自身結(jié)售匯業(yè)務(wù)和參與銀行間外匯市場(chǎng)交易所形成。與以前的規(guī)定相比,該定義更為全面,包含了影響銀行結(jié)售匯頭寸變化的所有本外幣匯兌環(huán)節(jié)。 2005年匯率改革系列政策出臺(tái)后,外匯市場(chǎng)有了較快發(fā)展,人民幣對(duì)外幣衍生產(chǎn)品不斷創(chuàng)新,影響結(jié)售匯頭寸變化的因素從匯改前僅限于即期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期等交易趨向多元化。首先,銀行間遠(yuǎn)期交易的開(kāi)展推動(dòng)了我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展,中外資銀行紛紛推出掛鉤匯率、股指、商品指數(shù)的結(jié)構(gòu)性存款等本外幣交叉理財(cái)產(chǎn)品,這些新業(yè)務(wù)在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中將不可避免涉及結(jié)售匯行為。例如,在客戶存入人民幣,而銀行以外匯投資國(guó)際市場(chǎng)的情況下,銀行在國(guó)際市場(chǎng)的投資收

3、益匯入國(guó)內(nèi)應(yīng)結(jié)匯成人民幣支付給客戶,而銀行的投資虧損可能以人民幣購(gòu)匯對(duì)外支付。其次,央行對(duì)人民幣匯價(jià)管理政策放松后,銀行的美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度擴(kuò)大,非美元貨幣的掛牌價(jià)可自行調(diào)整,遠(yuǎn)期外匯交易可由銀行自行定價(jià)。銀行制定掛牌匯價(jià)的自主權(quán)擴(kuò)大的同時(shí)也面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和更為復(fù)雜的結(jié)售匯業(yè)務(wù)定價(jià)體系。 二、現(xiàn)價(jià)結(jié)售匯頭寸管理的特點(diǎn) (一)銀行管理模式從分散管理向集中管理轉(zhuǎn)變 在以往結(jié)售匯頭寸由各銀行分行分散管理模式下,各地分行可自由進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行頭寸平補(bǔ)交易,造成各行外匯資金未能集中有效運(yùn)作,外匯風(fēng)險(xiǎn)未得到合理規(guī)避,結(jié)售匯頭寸管理成本較高。近年來(lái),結(jié)售匯頭寸管理的有效性和規(guī)范性日益得到各銀行重

4、視。各中資銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)先后更新、先進(jìn)通信技術(shù)相繼采用和管理效率不斷提升為結(jié)售匯頭寸由總行集中管理成為可能。外資銀行在境內(nèi)業(yè)務(wù)量不斷增長(zhǎng)的情況下,對(duì)中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃、有效降低管理成本的需求不斷增強(qiáng),越來(lái)越多的外資銀行開(kāi)始實(shí)行由主報(bào)告行統(tǒng)一管理境內(nèi)各分行的結(jié)售匯頭寸。 (二)結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度逐步放寬 結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度的逐步放寬體現(xiàn)了我國(guó)外匯管理由緊到松的轉(zhuǎn)變。1996年關(guān)于加強(qiáng)外匯指定銀行結(jié)售匯外匯周轉(zhuǎn)限額管理的通知規(guī)定,14家中資銀行的“結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額為50億美元,上浮幅度為25%,下浮幅度為0%”。近年來(lái),多家中資銀行因結(jié)售匯業(yè)務(wù)量增加、增開(kāi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)等原因,獲準(zhǔn)提高結(jié)

5、售匯頭寸限額,有效地促進(jìn)了外匯業(yè)務(wù)的開(kāi)展。但外資銀行一直實(shí)行20%以內(nèi)的外匯資本金或營(yíng)運(yùn)資金結(jié)匯成人民幣存入結(jié)售匯專用賬戶的規(guī)定。由于外資銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)不大,該規(guī)定基本能滿足大部分外資銀行的正常結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求,但隨著銀行間外匯市場(chǎng)做市商制度的引入,對(duì)于有意成為做市商的外資銀行,上述限額就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。目前,“69號(hào)文”基本統(tǒng)一了中外資銀行的結(jié)售匯頭寸限額核定方式、增加了結(jié)售匯頭寸限額,不但有利于銀行對(duì)結(jié)售匯頭寸進(jìn)行全面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,還顯著減少了結(jié)售匯頭寸超買(mǎi)或超賣(mài)的拋補(bǔ)交易,有利于降低銀行的交易成本。對(duì)于在銀行間外匯市場(chǎng)行使做市商職能的外資銀行,還可根據(jù)需求適當(dāng)提高其結(jié)售匯綜合頭寸的

6、限額,較好滿足其做市商需求。 (三)結(jié)售匯頭寸平盤(pán)方式變化更趨靈活 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)匹配原則,銀行與客戶進(jìn)行的即期外匯交易應(yīng)在銀行間外匯市場(chǎng)以即期交易方式進(jìn)行敞口頭寸平補(bǔ),與客戶進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易在銀行間外匯市場(chǎng)以遠(yuǎn)期交易方式進(jìn)行頭寸平補(bǔ)。在銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易推出之前,銀行對(duì)客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸只能采取遠(yuǎn)期頭寸即期平補(bǔ)的方式,造成了外匯市場(chǎng)供需關(guān)系一定程度的扭曲。隨著銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)的開(kāi)展,銀行結(jié)售匯頭寸的平盤(pán)方式變得更靈活,其外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理更趨合理化、更易實(shí)現(xiàn)敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。 三、現(xiàn)價(jià)結(jié)售匯頭寸管理存在的問(wèn)題 (一)銀行間外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易發(fā)展不夠充分

7、有效的銀行間外匯市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng),包括即期、遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)。我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展較緩慢,長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)只開(kāi)展即期交易,僅僅作為外匯指定銀行結(jié)售匯頭寸拋補(bǔ)和清算場(chǎng)所。在缺乏銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的情況下,銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸管理嚴(yán)重依賴于即期外匯市場(chǎng)和本外幣同業(yè)拆借市場(chǎng)。例如,在與客戶發(fā)生結(jié)匯業(yè)務(wù)后,銀行即期借入一筆外匯并轉(zhuǎn)換成人民幣資金,通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)拆出,遠(yuǎn)期結(jié)匯合同到期執(zhí)行后,銀行以客戶出售的外匯歸還所借外匯,以到期收回的人民幣資金支付給客戶,以此規(guī)避遠(yuǎn)期敞口頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的操作類似。在人民幣匯率相對(duì)美元保持穩(wěn)定的較長(zhǎng)時(shí)期里,有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格的銀行基本上穩(wěn)獲該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益,遠(yuǎn)

8、期結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上由國(guó)家承擔(dān)。因此,各銀行申請(qǐng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的積極性一直很高。但是,如果銀行與客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的敞口頭寸不能通過(guò)銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ),整個(gè)外匯市場(chǎng)就不完整,銀行也不能充分規(guī)避敞口頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前,我國(guó)已開(kāi)辦了銀行間外匯市場(chǎng)的遠(yuǎn)期交易,也引入了做市商機(jī)制,但由于人民幣匯率大體保持穩(wěn)定,遠(yuǎn)期外匯交易不夠活躍,銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸通過(guò)銀行間遠(yuǎn)期交易平補(bǔ)并未真正實(shí)現(xiàn),遠(yuǎn)期市場(chǎng)仍需進(jìn)一步深入發(fā)展。 (二)結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)未能充分規(guī)避 在銀行間外匯市場(chǎng)T+1清算方式下,對(duì)結(jié)售匯交易主體而言,還存在著兩方面的外匯風(fēng)險(xiǎn)未能充分規(guī)避。首先,銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯業(yè)務(wù)后于

9、營(yíng)業(yè)次日進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)售匯頭寸平補(bǔ),然后實(shí)行T+1清算。也就是說(shuō),銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸要在兩個(gè)交易日后才能得到平盤(pán)清算,這部分外匯必須經(jīng)受兩個(gè)交易日的外匯風(fēng)險(xiǎn)。其次,我國(guó)的銀行間外匯交易大多仍通過(guò)中國(guó)外匯交易中心這一有形市場(chǎng),采取場(chǎng)內(nèi)交易方式,銀行在外匯交易中心閉市期間辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)所形成的外匯頭寸無(wú)法及時(shí)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ),也無(wú)法隨時(shí)通過(guò)場(chǎng)外交易方式平補(bǔ),因而銀行的結(jié)售匯頭寸在相當(dāng)部分時(shí)間都面臨著一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)外匯交易中心對(duì)會(huì)員單位集中清算的方式下,銀行不存在結(jié)售匯頭寸平補(bǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)。但國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,未及時(shí)平補(bǔ)的結(jié)售匯頭寸還是很可能遭受匯

10、率或利率在短時(shí)間內(nèi)劇烈變動(dòng)帶來(lái)的損失。在詢價(jià)交易推出后,交易雙方面臨信用和清算風(fēng)險(xiǎn),實(shí)力較弱的銀行在結(jié)售匯價(jià)格上較難把握主動(dòng)權(quán)。 (三)結(jié)售匯頭寸限額管理仍有一定局限性 結(jié)售匯頭寸限額的管理雖幾經(jīng)放寬,但其浮動(dòng)下限仍保持為零,外匯指定銀行必須始終擁有限額內(nèi)的正的結(jié)售匯頭寸,導(dǎo)致銀行始終面臨敞口頭寸的利率、匯率、信用等外匯風(fēng)險(xiǎn)。如果說(shuō)過(guò)去十年間人民幣相對(duì)美元保持近乎固定的匯率水平,銀行不必過(guò)于擔(dān)心外匯頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn),那么在2005年匯率改革使人民幣匯率波動(dòng)幅度增大后,銀行必然會(huì)積極考慮如何更合理地減少外匯頭寸因匯率變動(dòng)而造成的損失。不允許持有負(fù)的結(jié)售匯頭寸一定程度上對(duì)銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)

11、造成了局限性。結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的本外幣交易方向相反,因此銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯業(yè)務(wù)交易的結(jié)果既可能形成外匯多頭,也可能形成外匯空頭。近兩年來(lái)由于市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率升值預(yù)期較強(qiáng),市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)匯一邊倒的傾向,外匯指定銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯交易后容易形成多頭現(xiàn)象。但隨著人民幣匯率形成機(jī)制的完善,匯率的雙向浮動(dòng)日益頻繁,市場(chǎng)也可能因人民幣匯率貶值預(yù)期而呈現(xiàn)大量售匯的情況,銀行與客戶發(fā)生結(jié)售匯交易后就容易發(fā)生外匯空頭現(xiàn)象。在這種情況下,外匯指定銀行為平補(bǔ)頭寸從銀行間外匯市場(chǎng)購(gòu)入的外匯量將大大增加,而必須保持零以上的非負(fù)結(jié)售匯頭寸的規(guī)定無(wú)疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。 四、改進(jìn)結(jié)售匯頭寸管理的對(duì)策建議 1?加

12、強(qiáng)銀行結(jié)售匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度增大和外匯衍生交易品種增加,銀行結(jié)售匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理難度將隨之加大。外匯指定銀行不但要加強(qiáng)結(jié)售匯頭寸的總量管理,還應(yīng)重視對(duì)結(jié)售匯頭寸的結(jié)構(gòu)分析和管理。外資銀行一般都有較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,能隨著我國(guó)外匯管理的不斷放寬而不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的衍生產(chǎn)品,并能對(duì)新產(chǎn)品較好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。而中資銀行外匯業(yè)務(wù)起步較晚,經(jīng)驗(yàn)不足,外匯產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)較薄弱,尤需加快探索,盡快提高金融衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力并完善對(duì)不同期限外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。例如,2005年8月2日發(fā)布的人民銀行關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外

13、幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知(以下簡(jiǎn)稱201號(hào)文)允許銀行辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣間的掉期業(yè)務(wù),對(duì)結(jié)售匯頭寸管理提出了新要求。掉期頭寸包含了方向相反的即期和遠(yuǎn)期頭寸,掉期頭寸的風(fēng)險(xiǎn)取決于掉期率,即遠(yuǎn)期匯率和匯率的差額。雖然由于掉期率的變動(dòng)小于即期頭寸的變動(dòng)導(dǎo)致持有掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)較低,但掉期頭寸同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的銀行外匯頭寸的監(jiān)管提出,由于外匯頭寸的期限不對(duì)稱,就會(huì)存在利率期限的不對(duì)稱,產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。即便各幣種的現(xiàn)匯及遠(yuǎn)期頭寸是平衡的,遠(yuǎn)期合同的方式也會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)期之間的不對(duì)稱。在這種情況下,銀行有可能因兩種貨幣之間的利率差異及由此形成的升水或貼水的變動(dòng)而蒙受損失。若按現(xiàn)行的

14、結(jié)售匯綜合周轉(zhuǎn)頭寸管理,對(duì)銀行即期結(jié)售匯頭寸和遠(yuǎn)期結(jié)售匯敞口頭寸加總,那么掉期頭寸所含的方向相反、金額相同的即期和遠(yuǎn)期頭寸加總后將為零,結(jié)售匯綜合周轉(zhuǎn)頭寸的總量無(wú)法體現(xiàn)掉期頭寸的具體情況,導(dǎo)致銀行的結(jié)售匯頭寸管理有可能忽略掉期頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。 2?完善現(xiàn)有結(jié)售匯頭寸的管理規(guī)定和監(jiān)管方式。2005年8月8日出臺(tái)的中國(guó)人民銀行關(guān)于加快外匯市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的通知(以下簡(jiǎn)稱“202號(hào)文”)允許符合條件的非金融和非銀行金融機(jī)構(gòu)成為銀行間外匯市場(chǎng)交易主體,但上述兩類主體的本外幣轉(zhuǎn)換頭寸的核定和管理目前尚無(wú)可以依據(jù)的操作細(xì)則,需進(jìn)一步進(jìn)行研究細(xì)化?！?02號(hào)文”出臺(tái)后,由于非銀行金融機(jī)構(gòu)受結(jié)售匯資格限制、非金融

15、企業(yè)考慮交易成本等因素,上述兩類主體參與銀行間外匯市場(chǎng)不夠活躍。但根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),銀行間外匯市場(chǎng)的重要參與者中,大型跨國(guó)公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)占據(jù)相當(dāng)比重。據(jù)2003年國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì),全球參與外匯交易的合約中,有一方不是金融機(jī)構(gòu)的占到所有合約的40%。因而可以預(yù)見(jiàn),隨著我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展,上述兩類交易主體的數(shù)量和交易量將不斷增加。目前的結(jié)售匯監(jiān)管體系是以銀行為主體進(jìn)行數(shù)據(jù)的采集和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè),如繼續(xù)采用這種體系,那么在銀行間外匯市場(chǎng)從事遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)就將游離于結(jié)售匯監(jiān)管體系之外,外匯監(jiān)管部門(mén)不僅無(wú)法完整地采集結(jié)售匯數(shù)據(jù),也無(wú)法控制上述兩類主體結(jié)售匯行為的合規(guī)性

16、和結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為在有限的監(jiān)管資源下滿足監(jiān)管工作需求,建議對(duì)結(jié)售匯頭寸的監(jiān)管仍以銀行為對(duì)象進(jìn)行,即規(guī)定上述兩類交易主體在銀行間外匯市場(chǎng)的交易必須通過(guò)外匯指定銀行的外匯交易專用賬戶進(jìn)行,以便于外匯監(jiān)管部門(mén)及時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和采用事后監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段對(duì)上述兩類主體的相關(guān)交易進(jìn)行合規(guī)性管理。 3?進(jìn)一步擴(kuò)大結(jié)售匯頭寸的上下浮動(dòng)范圍,允許銀行持有一定限額的負(fù)頭寸。我國(guó)地區(qū)在外匯交易市場(chǎng)深入發(fā)展后,于1984年允許銀行賣(mài)超限額由150萬(wàn)美元提高為300萬(wàn)美元,買(mǎi)超余額由600萬(wàn)美元提高到8000萬(wàn)美元,為“機(jī)動(dòng)匯率”向自由匯率的過(guò)渡以及外匯自由化的實(shí)現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。因此,根據(jù)全面降低外匯風(fēng)險(xiǎn)和交易成本的內(nèi)在需求,可考慮允許銀行持有較窄幅度的結(jié)售匯負(fù)頭寸和較寬幅度的正頭寸。一方面可以滿足銀行合理管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn),另一方面可以防止銀行在匯率劇烈波動(dòng)時(shí)的過(guò)度投機(jī)行為,避免銀行大量保持負(fù)頭寸,造成市場(chǎng)上外匯需求過(guò)度緊張、人民幣資金供給過(guò)分充裕,為過(guò)熱情況下適度從