中國成為美國最大債權國的利弊

1、 課程論文 題 目 中國成為美國最大債權國的利弊分析 專 業(yè) 金融學 院 系 金融系 年 級 金融13404班 學 號 1340210445 姓 名 胡正威 分 數(shù) 摘要：近年中國持續(xù)增持美國國債，金融危機發(fā)生之后也未減持。這和中國外匯儲備增長、結(jié)售匯制度、外匯儲備結(jié)構(gòu)、去杠桿化、人民幣國際化、中美關系、美元地位有一定的關系，同時也有政治因素。增持美國國債體現(xiàn)了中國的大國責任感，抑制了美國大量印制美元，但卻帶來很多風險，包括美元貶值風險、國債縮水風險、債務償還風險、人民幣匯率波動風險、貨幣政策風險。 中國到底持有多少美國國債？美國財政部15日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月增持373億美元美國國債，再

2、次成為美國第一大債權國。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，3月中國持有美國國債12729萬億美元，高于前一個月的12237萬億美元。關鍵詞：；國債；美國；中國一、中國增持美國國債現(xiàn)狀(一)持有量暴增 1972年美國前總統(tǒng)尼克松首次訪華標志著中美關系正?；撕笾袊饾u開始購買美國國債。從1972年到1999年底，由于缺少外匯，不熟悉美國金融市場等原因，中國購買的美國國債數(shù)額較少，而且基本上沒有形成較大的持有量。中國對美國國債的大量持有是在2000年以后，2000年中國對美國國債的持有量僅僅600億美元，但是從2001年開始這個數(shù)額開始了迅猛增長，到2009年5月已經(jīng)達到了8015億美元。直到2015年3月，

3、這一數(shù)字以達到12729億美元。(二)金融危機后加速持有美國國債金融危機之后，中國不僅沒有減持美國國債，反而加速持有美國國債。2008年9月，中國增持美國國債436億美元，首次超過日本成為美國第一債權國。2009年5月中國又增持了380億美元美國國債，總量達到8015億美元。從2007年底到2008年底的單年增加持有量達2498億美元，也創(chuàng)下了前所未有的單年增持紀錄。2009年1月和2月中國外匯儲備分別減少326億美元和14億美元，但是中國在這兩個月分別增持了122億和46億美元的美國國債。(三)逐步調(diào)整美國國債持有結(jié)構(gòu)目前中國依然在持續(xù)購買美國長期國債，但凈增持規(guī)模在2008年的第4季度明顯

4、下降。2008年第2季度至第4季度，中國增持美國長期國債分別為242億、361億、42億美元；增持美國短期國債分別為-110億、470億、1050億美元。2009年5月，中國增持美國長期國債40.3億美元，增持短期國債339.7億美元，這表明中國5月所購入國債以短期國債為主。三、中國增持美國國債的原因剖析(一)資金來源改革開放外匯儲備迅猛增加將我國長期以來的外匯儲備情況和美國國債持有量結(jié)合起來分析可知，中國外匯儲備越多，持有的美國國債越多，即中國使用外匯儲備的重要途徑是購買美國國債。2001-2008年，中國每年穩(wěn)定的有40%左右的外匯儲備是以美國國債的形式存在。所以長期來看，中國的外匯儲備和

5、持有美國國債量之間具有穩(wěn)定的比例關系。然而改革開放以來，以貿(mào)易上“獎出限入”，資金上“寬進嚴出”為特征的外向型經(jīng)濟導致近年來中國外匯儲備急劇快速增長，當外匯儲備增加時，就會有更多的外匯儲備去購買美國國債。、 (二)購買對象美國國債的安全性和流動性金融危機導致美元的強勢地位陷入危機。但是歐元、英鎊、日元的表現(xiàn)卻更弱，所以這些貨幣目前還都不能替代美元的國際地位。在全球都面臨金融危機時，中國意識到美國國債是相對保險的投資產(chǎn)品。美國國債容量大、需求強勁、交易活躍、流動性強、收益較高，如果減持美元資產(chǎn)，來增持其他幣種資產(chǎn)，也只能導致外匯儲備市場價值出現(xiàn)較大賬面損失。(三)儲備結(jié)構(gòu)不能大部分購買黃金、石油

6、等中國的外匯儲備中不僅含有外商來華投資的款項和中國所欠的外債，還包含國際游資和貿(mào)易順差。即使在貿(mào)易順差中，也不全是國內(nèi)企業(yè)出口所得，其中有很大一部分屬于跨國企業(yè)。2001-2006年，超過50萬家外商投資企業(yè)正在推動中國經(jīng)濟快速發(fā)展，其出口總額已連續(xù)5年占據(jù)當年中國出口總額的一半以上。因此為了維持正常的經(jīng)濟秩序，外匯儲備就必須滿足外商和內(nèi)商的經(jīng)常性兌換需求。所以中國不能將大部分外匯儲備用于購買黃金、石油和礦產(chǎn)等實物。(四)去杠桿化大量資本重新流入美國金融危機下，去杠桿化已經(jīng)成為一個熱詞，現(xiàn)在全球主要金融機構(gòu)(包括中國的金融機構(gòu))都已啟動去杠桿化進程，引起大量短期國際資本重新流回美國。另外，由于

7、美國國債仍是當前國際金融市場上最具流動性的資產(chǎn)，所以大量短期國際資本重新流入美國投資于美國國債。這一方面會引起美國短期國債收益率水平下降，另一方面會引起美元相對于其他主要貨幣的升值。因此增持美國國債就成為中國的必然選擇。(五)結(jié)售匯制政府控制跨境資本流動強制結(jié)售匯條件下，企業(yè)必須把所得外匯賣給指定商業(yè)銀行，商業(yè)銀行再在外匯市場上將超過頭寸限額的外匯賣給中央銀行，中央銀行在取得外匯的同時，要增加相應數(shù)量的本幣發(fā)行?？梢哉f，外匯是央行通過增加貨幣發(fā)行從企業(yè)和個人手中取得的，因而外匯儲備成為央行的資產(chǎn)。這就滿足了政府對于跨境資本流動的控制，政府手中集中的過多的外匯儲備不得不投向海外市場，美國國債是相

8、對合適的投資產(chǎn)品，因此中國持有的美國國債增加。(六)其他目的人民幣的國際化進程人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。金融危機之后，中國仍然繼續(xù)增持美國國債的另一個原因就是人民幣國際化。人民幣現(xiàn)階段的國際信譽還是建立在龐大外匯儲備和巨額美國國債持有的基礎之上的。中國可以通過大量持有美元國債來維持人民幣的國際信譽，為人民幣國際化邁進一大步。(七)中美關系一榮俱榮，一損俱損現(xiàn)在，美國是中國商品的最大進口國，中國是美國最大的債主。美國可以維持中國的出口增長，中國可以維持美國超前消費。中國停止購買或者拋售美國國債，會導致美國國債收益率大增和價格暴

9、跌，從而給中國帶來巨大的賬面損失。一旦中國減持美國國債，美國就會印刷更多的美元進行救市，于是美元貶值，美元貶值導致中國外匯儲備縮水，中國就會進一步減持美國國債，如此下去中國便陷入了惡性循環(huán)。(八)政治因素提升中國的國際地位中國增持美國國債不僅有經(jīng)濟上不得已的原因，其中也涉及政治因素。歷史表明，全球經(jīng)濟危機或是金融危機之后，世界都會建立新的國際秩序。這次金融危機后，不論歐洲、中國還是日本，都沒有一個經(jīng)濟體能取代美國的角色。中美兩國制度不同，近年中國迅速崛起，對美國為首的西方國家形成了挑戰(zhàn)和威脅，因此美國對中國的態(tài)度徘徊不定。這時中國增持美國國債，從旁協(xié)助美國救市，就占據(jù)了道德優(yōu)勢，中美兩國之間就

10、能建立起良好的國際關系，這有利于提升中國的實力和國際地位。三、中國增持美國國債的風險(一)國債縮水風險自從次貸危機爆發(fā)以來，增發(fā)國債一直是美國政府的最主要融資方式。2007年美國國債的凈發(fā)行額為5490億美元，2008年上升至1.47萬億美元。一旦新增國債供給量超過其市場需求量，則新增國債的收益率將會顯著上升，而存量國債市場價值縮水。(二)美元貶值風險2009年3月18日，美聯(lián)儲宣布，在未來6個月內(nèi)購買3000億美元長期國債。這增加了美國長期內(nèi)通脹與美元貶值的風險。次貸危機全面爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模迅猛增長。由于美聯(lián)儲的資本金并沒有變動，所以其資產(chǎn)負債表的擴張就意味著其在不斷向市場注

11、入流動性。一旦美國經(jīng)濟有所回升，投資者的風險偏好提高，流動性將加速轉(zhuǎn)化為信貸與廣義貨幣。這時美聯(lián)儲不能及時從貨幣市場抽回流動性，那么通脹將隨之而來，美元就會貶值。(三)債務償還風險近年來，美國一直依靠發(fā)行國債來彌補其巨大的融資缺口。伴隨金融危機的爆發(fā)，大規(guī)模救市的展開，美國的債務負擔更加沉重。白宮預算管理處預測2010財年美財政赤字1.26萬億美元，比之前預期提高870億美元，占GDP的8.5%。美國的凈資產(chǎn)在急劇下降，而債務數(shù)額卻快速上升，由此可見美國已不具高額債務的償還能力。(四)本幣匯率風險中國M2/GDP的比例現(xiàn)在高居世界之最，說明央行投放的貨幣并沒有轉(zhuǎn)化為對實體經(jīng)濟增長的貢獻，要么資金是在虛擬經(jīng)濟如資本市場內(nèi)循環(huán)，要么說明貨幣的投放已超出實體經(jīng)濟的合理要求。中國2009年外匯儲備持續(xù)增加，用更多的美元外匯增持美國國債，于是美聯(lián)儲就將這些貨幣投入到本國的貨幣市場增加本國的流動性，于是支撐起美國企業(yè)的融資和對外投資，這些企業(yè)會進一步擴大對中國商品和服務的進口，這樣大量的貨幣以外匯和投資的形式再次流入中國，按國內(nèi)的換匯機制會引起人民幣的再一次增發(fā)，長期看必然引起本幣的貶值。(五)貨幣政策風險巨額美國國債的存在對中國央行貨幣政策的順利實施形成障礙。對于