財務(wù)報表指標口徑不一：蘋果、橘子不好比

1、公司報告業(yè)績?nèi)狈y(tǒng)一的標準，這是最叫人窩火的事。這樣一來， 投資者在比較不同公司財報時， 以為是在拿“蘋果”和“蘋果”比， 殊不知 卻錯把“蘋果”與“橘子”相比了。最明顯的例子是報告同家店面銷售。大多數(shù)公司說得很簡單：開業(yè)時間超過 12 個月的 店面算作同家店面，但 Jos. A. Bank (JOSB和Talbot s ( TLB)與大多數(shù)連鎖商不同： 如果某家現(xiàn)有店面附近開了新店，則該現(xiàn)有店面至少一年內(nèi)不會計算在同家店面之內(nèi)。(這是避免同室操戈的一種方法)另一個含糊的領(lǐng)域是不動產(chǎn)租用成本 ( occupancy costs )。零售商 Bank 和 Coach( COH) 將此類成本計入銷

2、售和管理費用， 這樣會使毛利率顯得較高 至少看起來會比 Men's Warehouse ( MW的毛利率更高，因為 Men sWarehouse將不動產(chǎn)租用成本視為已售產(chǎn)品成本。 Mens Warehouse 財務(wù)長戴維斯( Neill Davis )說，“這是一種銷售成 本。因為沒有商場，就無法進行銷售?！钡骶S斯的公司與 Bank是直接競爭對手，到底誰正確呢？很 難 下 定 論 ， 因 為 不 管 是 美 國 財 務(wù) 會 計 準 則 委 員 會(Financial Accounting Standards Board )還是證管會(SEC)，對此類問題都沒有具 體規(guī)定。 Glass

3、 Lewis 分析部門的負責人、證管會前任首席會計師特納( Lynn Turner ) 說， “雖然許多人認為， 像損益表、 衡量表現(xiàn)的關(guān)鍵指標以及其它財務(wù)指標應(yīng)當是具有可比 性的，但事實上并非如此?！眴?治 亞 理 工學(xué) 院 ( Georgia Institute of Technology ) 會 計 學(xué)教 授 馬 爾 福德( Charles Mulford )說，“事實上，說到此類非審計數(shù)字的披露，它們的指導(dǎo)作用微乎其 微?！崩?， Camelback Research (位于 Scottsdale )和的維克瑞( Donn Vickrey ) 他以前是圣地牙哥大學(xué) ( Universi

4、ty of San Diego )的會計學(xué)教授就說過， 涉及匯 率對銷售和盈余的影響時， “披露既混亂且不連貫”。 他說， “一小部分公司同時報告匯率 對銷售和盈余的影響； 另一些公司則只報告匯率對銷售的影響； 還有些公司則根本不報告什 么匯率的影響。亞馬遜書局(Amazon)( AMZN就只報告匯率對銷售的影響，而不報告對盈余的影響?！本S克瑞提到亞馬遜書局， 稱它是隨心所欲報告盈余試算額的典型。 “財務(wù)會計準則委員 會對這個問題是有規(guī)定的，但它仍然留給公司太多的自由?！彼赋觯?亞馬遜書局聲稱將股票選擇權(quán)成本計入美國通用會計準則 ( GAAP 的所得項目， 維克瑞說，“這樣，你也許會說是相當

5、守規(guī)矩的會計操作，但該公司又告訴分析師，基本上 可以不管通用會計準則中的所得項目， 只要專注于盈余試算額即可他們將所有與股票有 關(guān)的薪酬全部納入這個項目的考量之內(nèi)?！碧丶{說，財務(wù)會計準則委員會和證管會可以在損益表的可比性方面達成一致。 他說，“起碼，它們應(yīng)當強制規(guī)定披露的標準，但現(xiàn)在甚至連這一點也做不到。不幸的是，雖然這些問 題都列在它們的日程表上，但我認為它們對此都不太關(guān)心。特納稱， 倫敦的國際會計準則 （ InternationalAccounting Standards ）委員會將推出一個針對“業(yè)績報告”、 專門研究財報指標的新計劃， 而上述問題可能成為這個計劃中的 一部分。特納說，“該

6、計劃將是非常重要的，而且將極大地影響到美國財務(wù)會計準則委員 會?！北M管如此， 不要期望這種變化能夠很快發(fā)生。 特納說， “由于企業(yè)一般希望獲得更多靈 活性，我認為這是一場耗時數(shù)年的戰(zhàn)斗?！瘪R爾福德說， “這樣一來， 仔細閱讀財報就成了分析師和投資者的責任。 對于那些管理 層不愿遷就的公司， 投資者自然就會假定其存在風險溢價， 而風險溢價的反映， 就是股價相 對已報告盈余偏低?！焙敛黄婀?，財報叫人迷惑的公司，股價通常最高。正因為如此，即使在如今的后安容 （ Enron ）時代，公司也肯定會積極游說，反對任何會使財報變得更容易讀懂和更容易比較 的措施。AaiPharma 財報混亂關(guān)于 AaiPha

7、rma（AAIIE ），唯一叫人吃驚的是，該股今天上升了幾美分至美元。周二稍晚， MarketWatch的莫澤（Carla Mozee）報道，這家位于北卡羅萊納州Wilmington 的藥廠重報了 2002 年和 2003 年頭三個季度的業(yè)績。起碼這說明， AaiPharma 的財報從來不是該公司聲稱的那么一回事。 該公司原先的財報稱， 去年每股盈余為美元； 現(xiàn) 在卻成了每股虧損美元。事實上，過去五年中， AaiPharma 每股總虧損為 85 美分；在此期間，該股一度漲至 30 多美元，債務(wù)擴大至 3億 3880美元，其中 2002年債務(wù)上升最快。這是不太妙的，因為該公 司下年現(xiàn)金預(yù)期為 4

8、 億 5220 萬美元考量了債務(wù)、營業(yè)租金和采購，而其獲得現(xiàn)金能力 又有限。這種痛苦，甚至該公司的止痛藥 Darvocet 都沒有辦法。Netflix 訂戶周轉(zhuǎn)數(shù)字Netflix （NFLX今天上午重申業(yè)務(wù)目標：到 2005年訂戶將達500萬，銷售達10億美 元。更大的問題是， Netflix 將如何得到這些銷售。 （從歷史紀錄看， Netflix 銷售量愈大， 則盈利愈低）我仍在等待該公司的回音。上周我在 RealityCheck 中提到，該公司自稱平均每月訂戶 周 轉(zhuǎn) 數(shù) 字 已 經(jīng) 連 續(xù) 六 個 季 度 下 滑 ， 而 Leeward Investments 的 波 登 ( Eric Von der Porten )提供的數(shù)字顯示，第一季度訂戶周轉(zhuǎn)數(shù)字實際上升了。如果波登的分析是錯的，為什么該公司不指出來？與此同時