利潤(rùn)分配與股利分配

1、第九章利潤(rùn)分配本章考情分析本章是財(cái)務(wù)管理中的一般章節(jié) ，本章主要介紹利潤(rùn)分配的容、股利支付的方式和程序、股 利分配政策和部融資、股票股利、股票分割和股票回購(gòu)等。從考試來(lái)看本章的分?jǐn)?shù)不多。本章 題型主要是客觀題，但也有岀小計(jì)算題的可能。本章與原有教材比主要是增加了股利理論和股 票回購(gòu)的相關(guān)容，其他變化不大。本章大綱要求了解利潤(rùn)構(gòu)成與分配原則，掌握股利的分配程序與支付方式、股利理論與股利分配政策, 運(yùn)用股利分配的基本理論進(jìn)行股利決策。第一節(jié)利潤(rùn)分配概述利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+ 營(yíng)業(yè)外收支凈額 凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用利潤(rùn)分配的 基本原則(1)依法分配的原則；(2)資本保全 的原則；(3)

2、充分保護(hù)債權(quán)人利益 的原則；(4 )多方及長(zhǎng)短期利益兼顧 的原則利潤(rùn)分配的項(xiàng)目分配項(xiàng)目提取比例備注法定公積金彌補(bǔ)虧損后稅后利潤(rùn)的10%當(dāng)盈余公積金累計(jì)額達(dá)到公司 注冊(cè)資本的50%寸，可不再提取。 主要用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公 司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)為增加公司資 本。任意公積金由股東會(huì)決定股利原則上應(yīng)從累計(jì) 盈利中分派，無(wú)盈 利不得支付股利。若經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用 盈余公積金支付股利。利潤(rùn)分配的順序第一，彌補(bǔ)以前年度的虧損，但不得超過(guò)稅法規(guī)定的彌補(bǔ)期限； 第二，繳納所得稅；第三，彌補(bǔ)在稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損之后仍存在的虧損； 第四，提取法定公積金；第五，提取任意公積金；第六，向股東分配利潤(rùn)。第二節(jié)股利的

3、分配程序和支付方式、股利分配程序(P342)決策程序我國(guó)股利分配決策權(quán)屬于股東大會(huì)。分配公告公告容包括：(1) 利潤(rùn)分配方案。(2) 股利分配對(duì)象。為股權(quán)登記日當(dāng)日登記在冊(cè)的全體股東。(3) 股利發(fā)放方法。我國(guó)上市公司的股利分配程序應(yīng)按所登記的證券交易所的 個(gè)別規(guī)定進(jìn)行。股利支付 過(guò)程中的 重要日期股利宣告日公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日(除權(quán)日)有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。除息日一般股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日，該日交易的股票已被除息處理，不再享有分紅派息的權(quán)利。股利支付日向股東發(fā)放股利的日期。

4、【教材例9-1】假定某公司20 >9年3月3日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在 20 >9年3月 3日的會(huì)議上決定，20X8年度發(fā)放每股為 2元的股利；本公司將于20>9年3月18日將上述 股利支付給已在 20>年3月17日登記為本公司股東的人士?！鄙侠?，20>9年3月3日為C公司的股利宣告日；20疋年3月17日為其股權(quán)登記日； 20疋年3月18日為除息日；20>9年3月18日則為其股利支付日?！纠}單選題】從下列哪一日開(kāi)始，新購(gòu)入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。()(職稱考試2003年)A. 股利宣告日B.股權(quán)登記日C. 除息日 D.股利支付日【答案】C

5、【解析】在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再?gòu)膶儆诠善?，所以在這一天購(gòu)入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。二、股利支付方式(P343)股利支付形式特點(diǎn)現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn) 金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。兩種基本形式：一是證券股利，即以本公司持有的其他公司的有價(jià)證券或政府公債等證 券作為股利發(fā)放；二是實(shí)物股利，即以公司的物資、產(chǎn)品或不動(dòng)產(chǎn)等充當(dāng)股利。負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。股票股利

6、股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。【例題單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式 稱為（）。（職稱考試2008年）A. 現(xiàn)金股利B.股票股利C. 財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利【答案】D【解析】負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。第三節(jié)股利理論與股利分配政策、股利理論（P343）（一）從股利與公司價(jià)值關(guān)系出發(fā)的理論種類(lèi)觀點(diǎn)股利無(wú)關(guān)論（MM理論）（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值【提示】該理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，又被稱為完全市場(chǎng)理論。稅差理論（1）因?yàn)橘Y本利

7、得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率，所以，對(duì)這兩種所得均需納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利。（2）但對(duì)那些希望保持資本的流動(dòng)性、面對(duì)較咼交易成本的股東而言，現(xiàn) 金股利仍將是較好的選擇，那些享受免稅又希望保持資本流動(dòng)性的股東 仍將傾向于現(xiàn)金股利，因?yàn)樗麄儾患{稅，所以避免交易成本是他們考慮 的首要因素?？蛻粜?yīng)理論（1）邊際稅率較高 的投資者（如富有的投資者）偏好低股利支付率的股票， 偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。（2）邊際稅率較低的投資者（如養(yǎng)老基金）喜歡 高股利支付率的股票。 較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的現(xiàn)金股利又 會(huì)引起低稅率階層的不滿。“一鳥(niǎo)在手” 理論投資者更偏

8、向于選擇股利支付比率較高公司的股票。隨著公司股利支付 率的下降，股票價(jià)格因此而下跌。簡(jiǎn)言之，該理論認(rèn)為“一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林”。信號(hào)理論股利政策有信息效應(yīng)，即股利的分配給投資者傳遞了關(guān)于公司盈利能力 的信息，而這一信息自然會(huì)引起股票價(jià)格的變化。通常，增加現(xiàn)金股利 的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利能力充足的信息， 會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升；反之，減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳 遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化、前途不甚樂(lè)觀的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下 跌。【例題多選題】下列屬于客戶效應(yīng)理論表述中正確的有（）A. 邊際稅率較高的投資偏好少分現(xiàn)金股利、多留存B. 養(yǎng)老基金喜歡高股利支付率的股票C

9、. 較高的現(xiàn)金股利會(huì)引起低稅率階層的不滿D. 較少的現(xiàn)金股利會(huì)引起高稅率階層的不滿【答案】AB【解析】選項(xiàng) CD說(shuō)反了。較高的現(xiàn)金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，而較少的 現(xiàn)金股利又會(huì)引起低稅率階層的不滿?！纠}單選題】認(rèn)為股利支付率越高，股票價(jià)格越高的股利理論是（）。A. 一鳥(niǎo)在手B.稅差理論C.MM 理論 D.客戶效應(yīng)理論【答案】A【解析】“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票。隨 著公司股利支付率的下降，股票價(jià)格因此而下跌。（二）從股利與現(xiàn)金流量的關(guān)系出發(fā)的股利理論（P345）1. 代理理論：自由現(xiàn)金流量越高的公司股利支付水平越高?！咎崾尽克^自由現(xiàn)金流量，是

10、指滿足全部?jī)衄F(xiàn)值為正的項(xiàng)目之后的剩余現(xiàn)金流量2. 其他理論：（了解）（1）股權(quán)自由流量是公司能夠分配現(xiàn)金股利的最大值（2）現(xiàn)金流量的波動(dòng)性會(huì)影響公司的股利政策二、制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素（P346）（一）法律因素因素說(shuō)明資本保全的限制公司不能用資本（包括 股本和資本公積）發(fā)放股利。企業(yè)積累的限制按比例和基數(shù)提取各種公積金，只有當(dāng)提取的法定公積金達(dá)到注冊(cè) 資本的50%時(shí)，才可以不再計(jì)提。凈利潤(rùn)的限制公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足 額彌補(bǔ)。超額累積利潤(rùn)限制防止股東避稅。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。無(wú)力償付的限制如果一個(gè)公司已經(jīng)無(wú)力償付債務(wù)，或因股利的支

11、付而使其失去償債能力，則不能支付股利。【例題多選題】確定企業(yè)收益分配政策時(shí)需要考慮的法規(guī)限制因素主要包括（）。（職稱考試2001年）A.資本保全限制 B.企業(yè)積累限制C.無(wú)力償付的限D(zhuǎn). 穩(wěn)定股價(jià)限制【答案】ABC【解析】穩(wěn)定股價(jià)限制不屬于法規(guī)限制因素?！纠}單選題】我國(guó)上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（）（職稱考試2003年）A.資本公積 B.任意盈余公積C.法定盈余公積D.上年未分配利潤(rùn)【答案】A【解析】按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。（二）股東因素（P347）限制因素'說(shuō)明穩(wěn)定的收入考慮:依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；避稅考慮高股利收入的股東出于避

12、稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利?！纠}多選題】股東在決定公司收益分配政策時(shí)，通?？紤]的主要因素有 （）。（職稱考試1999年）A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B.穩(wěn)定股利收入C. 防止公司控制權(quán)旁落 D. 避稅【答案】ABCD【解析】股東岀于對(duì)自身利益的考慮，在確定股利分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素有：控制權(quán)考慮，避稅考慮，穩(wěn)定收入考慮（規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮）（三）公司因素（P347）限制因素說(shuō)明盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利舉債能力具有較

13、強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司， 傾向于支付較咼的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策【例題多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（）（2004年）A. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B. 市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加C. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)D. 為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模【答案】ABD【解析】選項(xiàng)A、B、D都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，

14、應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以會(huì)提高股利分配。（四）其他因素（P348）限制因素說(shuō)明債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買(mǎi)力水平下降的資金來(lái) 源，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有（）。（2003年）A.物價(jià)持續(xù)上升B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降C.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱D.企業(yè)盈余不穩(wěn)定【答案】ACD【解析】A C、D均可以從教材中直接找到原文；由于權(quán)益籌資成本大于債務(wù)籌資成本,企業(yè)完全可以采取高股利政

15、策, B不正確。（P348）而通過(guò)債務(wù)籌集更低的在金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降的情況下， 資金，從而降低加權(quán)平均資金成本，三、股利分配政策的評(píng)價(jià)與選擇（一）剩余股利政策含義公司股利分配政策受到投資機(jī)會(huì)和資本成本的影響。在公司的投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率 時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，先將 稅后凈利滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤(rùn)用于股利分配。決策程序(1)設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；(2)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；(3)用保留盈余滿足資金需要；(4)剩余部分發(fā)放股利應(yīng)注 意的 問(wèn)題(1) 關(guān)于公司的財(cái)務(wù)限制。在股利分配中，公司財(cái)務(wù)限制主要是指 資本結(jié)構(gòu)限制。 保持目標(biāo)資

16、本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。(2) 關(guān)于股東限制。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提 下，首先使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)期借款，最后的選擇是增發(fā)股 份。(3) 關(guān)于法律限制。法律規(guī)定必須提取 10%勺公積金，法律的這條規(guī)定，實(shí)際上 只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。優(yōu)缺占八、優(yōu)點(diǎn)：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使 加權(quán)平均資本成本最低 。缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出?！窘滩睦?-2】 某公司20疋年稅后利潤(rùn)總額為 240萬(wàn)元，按規(guī)定提取盈余公積

17、和公 益金分別為10%和5%, 20>9年的投資計(jì)劃資金需要額度為210萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是維持自有資金和借入資金的比例(2 : 1)。公司采用剩余股利政策，籌資的優(yōu)先順序是留存利潤(rùn)、借款和增發(fā)股份。問(wèn)：公司應(yīng)分配多少股利？【例題單選題】企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是（）O （ 2004年）A.最大限度地用收益滿足籌資的需要B.向市場(chǎng)傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性【答案】C【解析】本題的考點(diǎn)是各種股利政策特點(diǎn)的比較。剩余股利分配政策是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余

18、當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（P350）含義決策程序優(yōu)點(diǎn)將每年發(fā)放的股利 固定在一個(gè)固定的 水平上并在較長(zhǎng)的 時(shí)期不變，只有當(dāng) 公司認(rèn)為未來(lái)盈余 將會(huì)顯著地、不可 逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才 提高年度的股利發(fā) 放額。（1 ）確定固定 的股利金額（或增長(zhǎng)率）（2 ）按固定金 額（或增長(zhǎng)后 數(shù)額）發(fā)放股 利優(yōu)點(diǎn)：（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息， 有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的 信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；（2） 有利于投資者安排股利收入和支出° 缺點(diǎn)：（1）股利

19、支付與盈余脫節(jié)；（2）不能像剩余股利政策那樣 保持較低的資金成 本。【例題單選題】公司采用固定股利政策發(fā)放股利的好處主要表現(xiàn)為（）° （職稱考試2001年）A.降低資金成本 B.維持股價(jià)穩(wěn)定C.提高支付能力 D.實(shí)現(xiàn)資本保全【答案】B【解析】穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。（三）固定股利支付率政策（P351）含義決策程序優(yōu)缺點(diǎn)該政策是公司確疋 一個(gè)股利占盈余的 比率，長(zhǎng)期按此比 率支付股利的政 尺S策。（1）確定固定的 支付比率；（2）按支付率和 稅后利潤(rùn)計(jì)算。優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多 盈多分

20、，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn) 定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利?！纠}單選題】在下列股利分配政策中，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，并 體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分原則的是（）。（職稱考試2007年）A.剩余股利政策B.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加額外股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策下，股利與公司盈余緊密地配合，能保持股利與收益之間一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的股利分配原則。（四）正常股利加額外股利政策（P352）含義決策程序優(yōu)點(diǎn)該股利政策是公司一般情況下每年只支 付一個(gè)固定的、數(shù)額較

21、低的股利；在盈余 較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放 額外股利。但額外股利并不固定化，不意 味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。（1）每年支付固 定數(shù)額的低股 禾（2）高盈余年份 增發(fā)。優(yōu)點(diǎn)：具有較大靈活性；使 一些依靠股利度日的股東 每年至少可以得到雖然較 低但比較穩(wěn)定的股利收人， 從而吸引住這部分股東。【例題單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利 政策是（）。（2000年）A.剩余股利政策B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策C.固定股利支付率政策D.低股利加額外股利政策【答案】A【解析】在剩余股利政策下，股利是投資機(jī)會(huì)的函數(shù)，投資人無(wú)法確定股利收入多少?！纠}單選題】

22、以下股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定的是（）。（2006 年）A.剩余股利政策B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是固定或持有增長(zhǎng)的股利政策的特點(diǎn)。雖然固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股 利政策和正常股利加額外股利政策均有利于保持股價(jià)穩(wěn)定，但最有利于股價(jià)穩(wěn)定的應(yīng)該是固定 或持有增長(zhǎng)的股利政策。【例題單選題】容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是()。（2001 年）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】固定股利政策的股利恒定，它與收益多少無(wú)直接關(guān)系 結(jié)合教材例9-2比較各種股利分配政策【例題計(jì)算題】某公司成立于2003年1月1 日, 2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為 1000萬(wàn)元, 分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積 450萬(wàn)元(所提盈余公積均已指定用途)。2004年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元(不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素)。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%借人資金占40%要求：(1) 在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從 外部借入的資金額。(2) 在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股