國際金融學(第二版)課后分析題參考資料

1、國際金融學（第二版）課后分析題參考資料By 尤聰第一章1、（1）結合影響匯率變動的主要因素來分析； （2）答人民幣升值或貶值均可，但值得注意的是無論是升值還是貶值，其過程均應該是緩和的、小幅的，不會暴漲暴跌。值得確定的是人民幣匯率將會有更多的波動。 人民幣將升值的理由：持續(xù)、較快的經濟增長；外匯儲備的持續(xù)增長；以美國為首的西方發(fā)達國家施壓。人民幣將貶值的理由：中國經濟增長的下行壓力大于預測；美元兌其他貨幣持續(xù)升值，那么人民幣可能對美元貶值。2、 以材料中1美元兌6.0539人民幣為基準匯率 最高匯率： 最低匯率：3、 人民幣升值對中國企業(yè)的影響 不利影響： （1）利潤下降，中國產品在國際上的價

2、格提高，價格優(yōu)勢喪失； （2）吸引外資能力下降，投資者投資成本上升，減少國內企業(yè)的資金來源，制約生產規(guī)模的擴大和生產能力的擴張。 有利影響： （1）有利于增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力； （2）有利于優(yōu)化引資結構； （3）有利于推動海外投資。 人民幣貶值對中國企業(yè)的影響 不利影響： （1）進口原料、商品成本提高； （2）有可能加大與貿易伙伴的貿易摩擦； （3）不利于企業(yè)進行海外投資。 有利影響： （1）有利于提高出口產品的價格優(yōu)勢，增強競爭力，擴大產品出口，一定程度上緩解國內的產能過剩。 （2）有利于吸引海外投資。第二章結合衍生金融工具所客觀具有的負面效應去談。如：中航油事件的爆發(fā)集中反映了我國企業(yè)在參

3、與金融衍生品交易時，對金融衍生品和金融衍生品交易的特性與風險缺乏足夠的認識，抗風險能力不強，對可能遇到的風險缺乏有效的對策，在企業(yè)內部缺乏有效的監(jiān)督與管理，內部制度形同虛設等問題。從對金融衍生品交易的投機性與風險性的認識不足中，可以總結出我國企業(yè)在參與金融衍生品交易時，面臨著兩方面問題：一是外部的法律監(jiān)管不足；二是企業(yè)自身存在很大缺陷。第三章1、 （1）以巨無霸指數測算匯率是否合理，為什么？答：用漢堡包來判定匯率，具有相當大的局限性。因為漢堡包是貿易商品 (exchanged googds)。比起非貿易商品而言（例如房子之類），在發(fā)展中國家貿易商品的發(fā)展要快得多。所以用漢堡包來衡量發(fā)展中國家與

4、發(fā)達國家之間的匯率水平，顯然失之偏頗。另外，即使不考慮發(fā)展中國家與發(fā)達國家的發(fā)展差異，由于不同國家之間消費者對待商品的偏好是不一致的，這也會導致價格的“虛假”。對于非完全浮動匯率的國家，這種指數也是偏離實際均衡的。 （2）討論購買力平價理論的適用性與局限。答：適用性: 1）在自由貿易的情況下，最適用； 2）在外匯管制、運輸成本限制的情況下，只要進出口限制程度對等，仍成立。 局限： 1）給出的匯率，完全沒有考慮資本項目； 2）國際貿易不能影響非貿易品的價格，因此很難推導出均衡貿易的匯率； 3）沒有考慮運費以及自由國際貿易的障礙； 4）要求兩國選取的商品籃子構成必須相同，同時在物價指數的選擇上很難

5、確定。 （3）根據巨無霸指數，人民幣被低估48%，而陷入債務危機的歐元卻被高估16%。談談你的看法。答：“巨無霸指數”從它最初創(chuàng)造的原始層面來說是有一定合理性的，其最原始的概念就是“買同一樣東西要花多少錢”。但是，如果從一個國家匯率是否被“低估”的角度來說，按照這個指數評判就不準確了。漢堡包在中國便宜并不意味著中國的流通貨幣被嚴重低估，在歐元區(qū)貴也并不意味著歐元被高估。只是因為發(fā)展中國家勞動力價格較低導致物價普遍比發(fā)達國家要低。2、 （1）根據資產組合理論，說明美國第二輪量化寬松貨幣政策及推出的政策對美元匯率的影響。 答：美國QE2的推出使得歐元、英鎊及日元等相對于美國出現了較大幅度的升值，嚴

6、重影響了這些經濟體的出口。在這一過程也不排除有抑制其他經濟體經濟刺激政策的效果，讓其他經濟體分擔美國經濟刺激政策的成本，從而保持美國世界第一大經濟體的地位目的。 （2）結合案例，談談你對資產組合理論的理解。答：20世紀70年代以來，國際資金流動規(guī)模巨大，資金流動決定了匯率變動。資產組合理論就是在這樣的背景下成為匯率理論研究的主流。資產組合理論側重于從金融市場均衡這一角度來考慮匯率的決定。美國的公開市場操作，就是通過調節(jié)貨幣流通量，影響金融市場均衡，從而影響匯率變動的。第四章分析2010年以來美國經常項目逆差快速縮減對其他主要經濟體的影響。答：（1）快速縮減的美國經常帳戶逆差，對應的就是全球美元

7、資產或外匯儲備資產的增速減慢。依照全球貨幣數量論，意味著全球性的流動性過剩和通貨膨脹壓力減小，導致全球性資產價格下降（尤其是石油、黃金和其他礦產和貴金屬價格暴跌）。 （2）不斷縮減的美國經常帳戶逆差及其對應的全球美元資產，有利減輕全球金融貨幣體系動蕩。（3）強勢美元政策導致世界主要貨幣相對美元貶值，從而減輕人民幣升值壓力。第六章分析進入21世紀以來我國外匯儲備迅猛增長的原因及利弊。答：原因：(一)國內原因 1、長期以來政府的政策導向。 從根本上說是過去25年來的出口導向政策和外資優(yōu)惠以及市場機制不完善等多方面原因造成的。所以長期以來比較看重外匯儲備的功能，認為國外儲備越多越好，不到萬不得已決不

8、輕易動用。在外匯政策上表現為實行強制性結售匯制。同時由于我國自改革開放長期以來實行出口導向、外資導向和外匯政策“寬進嚴出”取向的結果，資金流入較為容易，而流出則需層層審批，導致經常項目大量順差和FDI（Foreign Direct Investment）流入的不斷增加。 2、經濟快速發(fā)展與結構調整滯后之間的矛盾。 中國對外貿易的高順差是中國內部經濟不平衡的反映，是由高儲蓄、高投資、低消費的結構性問題造成的。經過多次利率調整而我國的居民儲蓄仍然很高。一國儲蓄多，而有效投資和消費相對較少，其結果只能是過剩儲蓄轉移到境外，必然進一步擴大國際收支順差，從而使外匯儲備持續(xù)增加。 此外，貿易品部門的生產能

9、力和增長速度，以及對外開放程度明顯快于非貿易品部門，成為出口增長和貿易順差、外匯儲備持續(xù)擴大的基礎。 3、國內匯率制度缺乏充分彈性。 由于我國長期以來外匯管制較嚴，與其他國家相比我國的匯率制度仍是缺乏彈性的 ，而國際收支出現雙順差的一個必要條件就是非彈性匯率制的存在，在非彈性匯率制下，為維護某一基本不變的匯率水平，政府必須買人超過需求的外匯供給，否則外匯匯率要下跌，本幣匯率要上升，其結果貿易順差和資本流人就轉化為外匯儲備。 (二)國際原因 1、經濟全球化以及全球產業(yè)轉移和結構調整。 經濟全球化以及全球產業(yè)轉移和結構調整是中國國際收支持續(xù)順差、外匯儲備不斷增加的重要原因。大量貿易順差使外匯儲備逐

10、年增加，以至目前處于高額狀態(tài)。 2、人民幣升值預期因素。 近些年來，美元持續(xù)大幅貶值，給釘住美元或貨幣籃子中美元比重過高的很多亞洲貨幣以巨大的升值壓力，尤其是人民幣，施壓其升值會對亞洲貨幣升值產生“多米諾骨牌”效應。近些年來人民幣升值的幅度還在不斷擴大，有鑒于此，巨額國際熱錢通過各種渠道進入國內市場，掀起了一輪又一輪的人民幣投機狂潮。人民幣升值預期與外匯儲備的聯系表現為：一方面，外匯儲備的快速增長導致了人民幣升值的預期；另一方面，人民幣升值預期的形成又助長了外匯儲備的增加。 3、不合理的國際金融體系。 現今的國際金融體系是在布雷頓森林體系崩潰后逐漸形成的，在當今國際貨幣體系下，由于沒有真正的最

11、后貸款人，因此，發(fā)展中國家為防范金融風險，不得不積累大量的外匯儲備。如果說這種格局可能會造成某種資源不合理配置問題的話，那么其根源正是現行的國際金融體系，是目前不合理的世界經濟格局。利弊：（一）積極作用 1、提高本幣地位2、 彌補國際收支逆差 3、支持本國貨幣匯率 4、增強國際清償力，提高向外借款的信用保證 5、獲取國際競爭優(yōu)勢（二）負面影響 1、加大通貨膨漲壓力，增加人民幣匯率升值壓力，加劇我國與貿易伙伴之間的貿易摩擦 2、延緩產業(yè)結構調整和國際競爭力的提高 3、高額的外匯儲備成本4、增加了儲備資產管理的難度和風險第七章試分析超主權儲備貨幣充當全球儲備貨幣的益處及對美元本位的影響。答：益處：

12、避免主權信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，有利于維持世界各國儲備資產價值的穩(wěn)定，有利于平衡各國經濟和儲蓄地位，避免主權貨幣通過其特殊地位轉嫁危機，同時又有利于國家貨幣體系的穩(wěn)定，避免會匯率的大幅波動。對美元本位的影響：削弱美元在全球的影響，美元本位制將面臨越來越嚴峻的挑戰(zhàn)從而難以為繼。第八章試分析歐洲主權債務危機的成因、影響及后續(xù)發(fā)展。答：成因：（1） 次貸危機引起的銀行危機傳導引發(fā)了主權債務風險，歐洲新興經濟體主要嚴重依賴外國銀行的國際貸款，在次貸危機下，中東歐國家外資銀行的母銀行受到沖擊，母銀行收縮資產業(yè)務，使得這些國家金融穩(wěn)健性惡化。（2） 經濟衰退引發(fā)主權債務風險，經濟衰退引發(fā)的主權債務

13、風險可以看成是引發(fā)主權債務危機的共同原因，經濟衰退使得投資收益率下降，增加了該國無法按時償還債務的可能性，同時導致的GDP下降也會導致財政赤字占GDP和總債務占GDP的上升，即主權債務風險上升。（3）金融危機的救助引發(fā)主權債務危機。（4）評級機構的評級下調強化主權債務風險。（5）主權風險上升導致外部債務融資困難。影響：（1） 相關經濟體將面臨政策兩難。一方面，全球經濟復蘇基礎不牢固，各個經濟體的增長趨勢剛剛確立，還需要持續(xù)的經濟刺激政策來維系經濟增長和就業(yè)；另一方面，由于財政赤字問題日益嚴峻，債務負擔大幅增加，如果持續(xù)擴大財政支出，債務問題將更加嚴重，極大地影響各個經濟體的信用和融資。（2）

14、金融市場動蕩或將加劇。匯率市場動蕩進一步加劇，美元一度走強，而歐元則大幅走跌。（3） 國際資本流動將更加紊亂。后續(xù)發(fā)展：（1） 歐盟現階段的首要任務就是建立相關的轉移支付機制，縮小區(qū)域內經濟發(fā)展水平的差距。（2） 一體化的深化要加快財政合作的步伐。（3） 建立相應的危機預警和救助機制。（4） 增強經濟發(fā)展的靈活性。（5） 加強對金融衍生產品監(jiān)管力度。第九章試分析實現人民幣國際化，為什么需要在匯率制度、實現資本項目可兌換等方面推進改革？答：人民幣國際化是指人民幣逐步走向國際社會，最終成為在世界范圍內計價、結算、儲備、支付的貨幣之一，即成為世界貨幣或關鍵貨幣。可兌換是指本幣兌換成外匯支付和轉移手段

15、的程度，而國際化是指本幣充當國際支付和轉移手段的能力。國際化是強勢貨幣實現可兌換后繼續(xù)發(fā)展的目標，可兌換只是國際化的前提和基礎。所以實現人民幣國際化，必須先推進人民幣全面可兌換。實現人民幣的全面可兌換則必然要求在匯率制度，實現資本項目可兌換等方面推進改革。第十章試分析美國量化寬松貨幣政策的逐步退出對全球國際資本流動的影響。答：全球資本流動格局將發(fā)生改變，部分新興市場國家金融風險加大。隨著美聯儲縮減購債逐漸推升利率，發(fā)達國家經濟復蘇動力趨強，新興經濟體增速滯緩，發(fā)達國家對國際資本的吸引力增強將吸引大量資本回流，廉價資本持續(xù)流入新興市場的格局將發(fā)生改變。不過，預計美聯儲在退出購債計劃的過程中會謹慎選擇時機并與市場進行充分溝通，零利率政策仍將維持較長時間，加之新興經濟體增速仍較發(fā)達國家高，美國短期利率急速上升的可能性較小，資本恐慌性逃離新興市場的可能性不大。 第十一章試分析新興市場的金融動蕩及貨幣走弱的內外部原因。答：外部原因主要是2013年美國量化寬松政策（QE）的退出預期、2014年開始的逐漸退出以及全球大宗商品需求放緩。內部原因是2012年以來新興市場國家經濟增長下滑及其經濟結構、宏觀政策等方面存在諸多問題。除上述經濟因素外，俄羅斯因烏克蘭危機遭遇歐美制裁，土耳其爆發(fā)大規(guī)模游行示威政府被迫改組等政治性因素，也都加劇了資本流出、貨幣貶值。第十二章（1）