資本運(yùn)營(yíng)方式：企業(yè)兼并與收購(gòu)程序和步驟

1、資本運(yùn)營(yíng)方式：企業(yè)兼并與收購(gòu)程序和步驟 企業(yè)兼并收購(gòu)程序與相關(guān)規(guī)定， 尤其是上市公司的收購(gòu)， 我國(guó)法律法規(guī)均作了相應(yīng)的規(guī) 定，這使得并購(gòu)實(shí)踐中有了具體的操作指引。并購(gòu)中，首先需明確各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)。各方當(dāng)事人包括收購(gòu)方、原有大股東、 目標(biāo)公司董事會(huì)、獨(dú)立董事、中介機(jī)構(gòu)等的權(quán)利義務(wù)，以及其相應(yīng)的法律責(zé)任。如已頒 發(fā)的上市公司收購(gòu)管理辦法對(duì)信息披露的主體、時(shí)機(jī)和內(nèi)容都做了明確的規(guī)定，使 得收購(gòu)方的信息披露更規(guī)范，收購(gòu)方承擔(dān)的最主要的義務(wù)是信息披露和收購(gòu)協(xié)議的履行 義務(wù)，而目標(biāo)公司和董事會(huì)則必須履行勤勉盡職的誠(chéng)信義務(wù)，對(duì)收購(gòu)方的收購(gòu)能力和資 信狀況都要進(jìn)行深入了解，在要約收購(gòu)中，還要聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)

2、是否接受要約發(fā)表意見(jiàn)。 中介機(jī)構(gòu)在要約收購(gòu)中不僅要對(duì)收購(gòu)方的履行能力作出判斷和擔(dān)保，還要對(duì)是否接受要約等發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。要約豁免的申請(qǐng)也需要由專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)提出。這一切無(wú)疑將改變 我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司重組糾紛不斷的局面。其次，并購(gòu)操作中要了解并購(gòu)流程，及時(shí)披露有關(guān)信息。并購(gòu)程序規(guī)范及有關(guān)法規(guī) 貫穿了整個(gè)并購(gòu)的過(guò)程，對(duì)并購(gòu)準(zhǔn)備、并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)起、有關(guān)手續(xù)的登記、鎖定以及并 購(gòu)結(jié)果確定均有相關(guān)的程序及規(guī)范。如上市公司收購(gòu)在要約收購(gòu)的準(zhǔn)備階段，收購(gòu)方履 行的程序主要是要約收購(gòu)報(bào)告書的報(bào)送，履行信息披露義務(wù)。其中非常重要的是完成履 約保證手續(xù)，以現(xiàn)金作為對(duì)價(jià)的，收購(gòu)人須將不低于百分之二十的保證金存放于銀行

3、， 并辦理凍結(jié)手續(xù)；以有價(jià)證券作為對(duì)價(jià)的，收購(gòu)人須將用以支付的全部有價(jià)證券交由證 券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)托管，并辦理凍結(jié)手續(xù)。在要約的發(fā)起階段，管理辦法規(guī)定了收購(gòu) 人須聘請(qǐng)證券公司對(duì)預(yù)受股份進(jìn)行登記鎖定，董事會(huì)必須公告其意見(jiàn)； 要約成功后則辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)，若預(yù)受要約股份數(shù)量未達(dá)到收購(gòu)人要約股份比例時(shí)，要約失敗。同時(shí)管理辦法還對(duì)要約的修改、競(jìng)爭(zhēng)性要約、要約期限的計(jì)算等作了具體的規(guī)定。顯然，根據(jù)這些規(guī)定，只要有合適的目標(biāo)公司和收購(gòu)方， 要約收購(gòu)在市場(chǎng)的發(fā)生完全成為可能。并購(gòu)活動(dòng)有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購(gòu)等方式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓仍存在信息披露、*交易等問(wèn)題, 當(dāng)事人因?yàn)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的履行也經(jīng)常發(fā)生糾紛甚至訴諸法律，在目

4、前的市場(chǎng)環(huán)境下， 協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為主要的并購(gòu)方式還將繼續(xù)存在，對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有關(guān)程序還在不斷完善。如上市公司管理辦法規(guī)定收購(gòu)人以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)上市公司的，應(yīng)該在與上市公司 股東達(dá)成協(xié)議后，通知上市公司，根據(jù)持股的比例，作出不同形式的信息披露，并申請(qǐng) 股票停牌。若涉及的股權(quán)變動(dòng)須取得主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)獲得批準(zhǔn)。交易雙方可以將 擬轉(zhuǎn)讓股份的托管并存放收購(gòu)資金，可以在很大程度上避免履行協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于涉及 觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法履行要約收購(gòu)義務(wù)，符合管理辦法規(guī)定的豁免情形 的，可以進(jìn)行要約豁免申請(qǐng)或備案。除掉部分績(jī)優(yōu)上市公司，控股權(quán)收購(gòu)與大規(guī)模資產(chǎn)置換常常是上市公司收購(gòu)重組的 兩步曲。國(guó)家有關(guān)部

5、門對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的程序進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，并成立專門的重組委員會(huì)，審核資產(chǎn)置換量超過(guò) 70 %的重大重組?？傊①?gòu)法規(guī)和相關(guān)規(guī)定的 不斷完善與頒布實(shí)施， 將逐步形成企業(yè)并購(gòu)重組的系統(tǒng)規(guī)范，積極推動(dòng)企業(yè)實(shí)質(zhì)性重組 和戰(zhàn)略性并購(gòu)，使虛假重組和報(bào)表重組得到有效遏制。從并購(gòu)的程序看，一般分為三個(gè)階段：目標(biāo)選擇與評(píng)估階段、準(zhǔn)備計(jì)劃階段、公開 或協(xié)議并購(gòu)實(shí)施階段。開展企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及投資、融資、財(cái)務(wù)、人事等企業(yè)內(nèi) 部的各個(gè)方面。企業(yè)兼并收購(gòu)能否成功，應(yīng)用受諸多環(huán)節(jié)和諸多因素的影響，事先不進(jìn) 行充分的準(zhǔn)備和周密的計(jì)劃是不可能成功的，即不進(jìn)行系統(tǒng)實(shí)施是不可能成功的。而兼 并收購(gòu)活

6、動(dòng)中的財(cái)務(wù)工作（財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)監(jiān)控）、可行性研究等實(shí)質(zhì)性工 作發(fā)揮著巨大的作用，不僅涉及并購(gòu)中資金安排、合并報(bào)表等重大事項(xiàng)、而且需整合、規(guī)范被并購(gòu)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、 各部門的業(yè)務(wù)流程等眾多工作；并購(gòu)活動(dòng)本身就存在管理領(lǐng) 域大、關(guān)聯(lián)事項(xiàng)復(fù)雜、并購(gòu)過(guò)程及整合工作的計(jì)劃執(zhí)行難度大等特點(diǎn)，它與純粹的新建 一個(gè)企業(yè)的企業(yè)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理工作有較大的區(qū)別。并購(gòu)企業(yè)要想做好企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，必須進(jìn)行周密考慮和系統(tǒng)實(shí)施。并購(gòu)活動(dòng)的效果不僅取決于前期策劃和可行性研 究的質(zhì)量，還取決于對(duì)并購(gòu)實(shí)施過(guò)程的組織與控制。一般情況下，必須由企業(yè)的負(fù)責(zé)人 親自主持實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)，由財(cái)務(wù)部門或投資部門， 或成立一個(gè)項(xiàng)目部門負(fù)

7、責(zé)具體的組織 實(shí)施工作。企業(yè)兼并收購(gòu)的基本程序概述如下：被并購(gòu)企業(yè)的確定。一般情況下，并購(gòu)企業(yè)尋找被并購(gòu)企業(yè)直接進(jìn)行兼并洽談；或通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)或 中介機(jī)構(gòu)尋找被并購(gòu)企業(yè)；以及在證券市場(chǎng)上收購(gòu)企業(yè)；等。首先，并購(gòu)企業(yè)確定企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，其基本內(nèi)容是，通過(guò)對(duì)本企業(yè)（集團(tuán)）的 組織結(jié)構(gòu)、母子公司關(guān)系、主要業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）、財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)核算、采購(gòu)、銷售、儲(chǔ) 運(yùn)、生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查，確定企業(yè)在未來(lái)3-5年及本階段實(shí)施企業(yè)擴(kuò)張、兼并收購(gòu)的目標(biāo)，包括最終實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)功能、經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益等。在自己熟悉的企業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，重點(diǎn)抓好優(yōu)質(zhì)目標(biāo)和大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。要充分運(yùn)用項(xiàng) 目信息和企業(yè)關(guān)系資源，搜集目標(biāo)資料，進(jìn)行認(rèn)真

8、的分析，主動(dòng)出擊，通過(guò)充分交流發(fā) 現(xiàn)目標(biāo)的潛在需要。在發(fā)現(xiàn)并購(gòu)重組能夠使目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮，就要嘗試提出并購(gòu)重組的項(xiàng)目建議書。企業(yè)并購(gòu)的建議常以項(xiàng)目建議書的形式提交給企業(yè)決策層。項(xiàng)目建議書必須對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀況做出符合實(shí)際的評(píng)價(jià)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，充分揭示目標(biāo) 展開并購(gòu)活動(dòng)的價(jià)值所在， 并著重在項(xiàng)目建議書展示對(duì)該項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容。一旦企 業(yè)決策層對(duì)該項(xiàng)目基于并購(gòu)的發(fā)展思路表示認(rèn)同，便可以在進(jìn)一步占有和分析資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行下一步工作，或委托投資中介、銀行、產(chǎn)權(quán)交易所開展有關(guān)工作，如簽訂財(cái)務(wù) 顧問(wèn)協(xié)議，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，進(jìn)而展開工作。在尋找目標(biāo)企業(yè)時(shí)，了解目標(biāo)企業(yè)的過(guò)去、

9、現(xiàn)狀與未來(lái)，傾聽企業(yè)內(nèi)外有關(guān)人員 （尤 其是企業(yè)管理人員）對(duì)企業(yè)兼并收購(gòu)的意見(jiàn)與建議，了解他們對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的需求及期望 值，了解他們的困惑和抱怨，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)真分析，做到心中有數(shù)，從而初步確定調(diào)研的 重點(diǎn)。其次，根據(jù)調(diào)研重點(diǎn)，有針對(duì)性地制定調(diào)研計(jì)劃和調(diào)研提綱。確定調(diào)研的策略、 調(diào)研的對(duì)象、調(diào)研的核心問(wèn)題等。提綱和計(jì)劃的制定直接影響調(diào)研的結(jié)果。如果策略不 當(dāng)，則會(huì)引起被調(diào)研者的懷疑和不信任，很難獲得真實(shí)的資料；如果選擇的調(diào)研對(duì)象不 恰當(dāng)，貝V可能獲得的信息會(huì)是片面的和表面的；如果調(diào)研核心問(wèn)題設(shè)置不當(dāng)，貝V可能沒(méi) 有重點(diǎn)，調(diào)研工作難以獲得實(shí)質(zhì)性的成果。 第三，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的項(xiàng)目班子進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)、 財(cái)務(wù)培

10、訓(xùn)，可能情況下與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行交流或培訓(xùn)，內(nèi)容主要為企業(yè)并購(gòu)的目的、意 義等，企業(yè)并購(gòu)調(diào)研提綱講解，布置落實(shí)調(diào)研計(jì)劃，正式啟動(dòng)系統(tǒng)調(diào)研工作。并購(gòu)目標(biāo)可能是企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)，也可能是企業(yè)的部分或全部股權(quán)。調(diào)查和 目標(biāo)的選擇是有機(jī)統(tǒng)一的。調(diào)查的重點(diǎn)是并購(gòu)目標(biāo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，決策層意見(jiàn)，產(chǎn)品、技 術(shù)和經(jīng)營(yíng)情況，市場(chǎng)前景以及并購(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境，包括相關(guān)政策法規(guī)、存在的問(wèn)題、風(fēng) 險(xiǎn)及對(duì)策等，調(diào)查還應(yīng)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值做出初步判斷。事實(shí)上，調(diào)查時(shí)擔(dān)負(fù)著雙重的 任務(wù)。其一是為并購(gòu)企業(yè)決策層提供真實(shí)準(zhǔn)確的并購(gòu)目標(biāo)信息，其二是為企業(yè)自己是否有能力開展并購(gòu)活動(dòng)做出初步判斷。比如，在調(diào)查階段，對(duì)目標(biāo)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展?fàn)?/p>

11、 況做詳細(xì)調(diào)查，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)前景做全面分析，并按照謹(jǐn)慎性原則，對(duì)購(gòu)進(jìn)目標(biāo)企 業(yè)的資產(chǎn)之后的經(jīng)營(yíng)前景、 未來(lái)現(xiàn)金流量等進(jìn)行預(yù)測(cè)，為并購(gòu)活動(dòng)做客觀公正的可行性 研究，也為之后的并購(gòu)融資提供可靠的決策依據(jù)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的調(diào)查主要圍繞以下幾個(gè)方面進(jìn)行：了解目標(biāo)企業(yè)尋求補(bǔ)并購(gòu)的目的及其財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理 活動(dòng)的流程；按分管業(yè)務(wù)線進(jìn)行企業(yè)高層管理人員調(diào)研；按職能、分部門就部門職責(zé)、 主要業(yè)務(wù)及管理流程、存在問(wèn)題與解決建議、對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的需求等內(nèi)容，深入調(diào)研，采 集信息、傳遞憑據(jù)，繪制企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理業(yè)務(wù)流程圖，掌握第一手資料；整理調(diào) 研資料，調(diào)研完成后匯總調(diào)研結(jié)果，并向并購(gòu)企業(yè)決策者匯

12、報(bào)，達(dá)成共識(shí)后，初步形成 企業(yè)并購(gòu)的工作目標(biāo)。并購(gòu)方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建議書、并購(gòu)項(xiàng)目初步可行性分析是在對(duì)調(diào) 研結(jié)果做進(jìn)一步整理分析的基礎(chǔ)上，提出目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題和根源，初步設(shè)計(jì) 企業(yè)并購(gòu)方案，形成書面文件。方案主要內(nèi)容包括：目標(biāo)企業(yè)管理及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的描述、 存在的問(wèn)題和根源、目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)的目標(biāo)和需求、并購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、現(xiàn)狀與戰(zhàn)略 目標(biāo)的差距及近期擴(kuò)張方案、并購(gòu)方案實(shí)施的基本投資預(yù)算、方案的實(shí)施計(jì)劃、效益分 析及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)等。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況，依據(jù)成本效益原則，請(qǐng)外部的專家 對(duì)方案進(jìn)行評(píng)估和論證，也可以企業(yè)內(nèi)部組織論證。如合適的話，還可請(qǐng)目標(biāo)企業(yè)的決 策者、管理者進(jìn)行討論，也是比

13、較有效的，因?yàn)樗麄儗?duì)自己的企業(yè)最了解，對(duì)企業(yè)的并 購(gòu)方案也許可以提出比較中肯的意見(jiàn)，他們將來(lái)也可能是方案的協(xié)同執(zhí)行者。所要強(qiáng)調(diào)的是在方案的論證之前需要將方案向他們進(jìn)行講解，達(dá)成共識(shí)，最終方 案通過(guò)論證，通過(guò)對(duì)方案的修改與完善，使項(xiàng)目方案得到企業(yè)認(rèn)可。并購(gòu)方案（報(bào)告）的提交。明確并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之后，并購(gòu)企業(yè)（或各自）擬就并購(gòu)方案（報(bào)告），經(jīng) 過(guò)有關(guān)部門發(fā)布并購(gòu)信息，確定并購(gòu)的目的與意向，告知被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人 和合同關(guān)系人。并購(gòu)方案設(shè)計(jì)應(yīng)圍繞降低并購(gòu)成本、提高并購(gòu)效率展開，力求維持和增強(qiáng)并購(gòu)方資 產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和增值能力。并購(gòu)及其融資的方案設(shè)計(jì)主要包括并購(gòu)形式的選擇、 交易價(jià)格

14、的確定、并購(gòu)資金來(lái)源策劃、信息披露、債務(wù)處置、員工安置等內(nèi)容。國(guó)內(nèi)發(fā) 生的并購(gòu)活動(dòng)主要有兩種基本情況，一是以現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)或者以現(xiàn)金以外的其它資產(chǎn)置 換目標(biāo)資產(chǎn)，二是以現(xiàn)金或其它資產(chǎn)購(gòu)買股權(quán)，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，后者正在成為主 流形式。在我國(guó)，上市公司的并購(gòu)大多采用以現(xiàn)金購(gòu)買非流通股的形式。這是因?yàn)楝F(xiàn)金 支付操作難度較小，容易加快并購(gòu)進(jìn)程，而且非流通股在上市公司的股份中占據(jù)了較大 比重，非流通股特別是國(guó)有股的出讓需得到國(guó)有資產(chǎn)管理部門的同意，現(xiàn)金收購(gòu)的形式有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得批準(zhǔn)。在以現(xiàn)金方式支付交易價(jià)款的形式下，必須針對(duì)企業(yè)的實(shí)際 情況對(duì)并購(gòu)資金的來(lái)源進(jìn)行策劃。 通常，并購(gòu)資金可以來(lái)源于以下渠道

15、： 企業(yè)自有資金、 貸款、債券融資、股權(quán)融資等。并購(gòu)融資財(cái)務(wù)工作主要是：向并購(gòu)企業(yè)決策層介紹申請(qǐng) 并購(gòu)貸款或開展股權(quán)籌資需滿足的條件，確定吸收投資或貸款額和貸款期限，提出貸款 擔(dān)保方案，規(guī)劃企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及銀行貸款的還款資金來(lái)源，起草融資方案及相關(guān)申請(qǐng)文 件，進(jìn)行貸款申請(qǐng)及完成相關(guān)審批進(jìn)程等。在確定方案的同時(shí)，通常還需提出以下幾個(gè) 方面的具體思路：債權(quán)債務(wù)的處置、員工安置等社會(huì)負(fù)擔(dān)的處置、稅收優(yōu)惠、銀行貸款 停息掛帳等政策優(yōu)惠、當(dāng)事各方及相關(guān)部門的承諾、風(fēng)險(xiǎn)與控制對(duì)策、組織與時(shí)間計(jì)劃 等；涉及上市公司收購(gòu)時(shí)還必須充分考慮收購(gòu)活動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響，恰當(dāng)安排并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)間進(jìn)程。資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估的目

16、標(biāo)是建立在明確企業(yè)并購(gòu)的目的與意向的基礎(chǔ)上。被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)過(guò)對(duì) 其整體資產(chǎn)的評(píng)估，形成資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)。同時(shí)，補(bǔ)并購(gòu)企業(yè)也要全面地、及時(shí)地進(jìn)行 本企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)及各種合同關(guān)系的審查與清理，以便確定處理債務(wù)合同的辦法。資 產(chǎn)評(píng)估一般由資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)完成。并購(gòu)交易價(jià)格的確定是以對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的估價(jià)為基礎(chǔ)的，交易價(jià)格常常左右并購(gòu)形式的選擇。在并購(gòu)方申請(qǐng)并購(gòu)貸款的情況下，交易價(jià)格也是確定貸款金額的決定性因素。當(dāng)采取股權(quán)并購(gòu)形式時(shí)，交易價(jià)格通常以每 股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)上下浮動(dòng)。目前不少上市公司發(fā)布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，公司的股權(quán)明碼標(biāo)價(jià)，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格的平均數(shù)基本接近平均每股凈資產(chǎn)金額，有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于每股凈

17、 資產(chǎn)的，也有的公司的股權(quán)賣出了高價(jià)。由此可見(jiàn)，上市公司股權(quán)的交易價(jià)格存在較大 的活動(dòng)空間，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮并購(gòu)雙方的利益得失和并購(gòu)企業(yè)的支付能力，向并購(gòu)企 業(yè)決策層提出理由充足的價(jià)格建議。 采取資產(chǎn)并購(gòu)形式時(shí)，目標(biāo)資產(chǎn)的估價(jià)有多種方法 我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)在兼并、出售、轉(zhuǎn)讓時(shí)可以采用收益現(xiàn) 值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等評(píng)估方法；關(guān)于企業(yè)兼并收購(gòu)的暫行 辦法規(guī)定，被兼并方資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)可以采用重置成本法、市場(chǎng)價(jià)值法、收入現(xiàn)值法 等。企業(yè)必須通過(guò)認(rèn)真比較，選擇有利于并購(gòu)方的估價(jià)方法，提出合理的價(jià)格建議。一般情況下，并購(gòu)企業(yè)要成立并購(gòu)項(xiàng)目組，項(xiàng)目組的領(lǐng)導(dǎo)及其成員要由

18、即精通并購(gòu) 業(yè)務(wù)及其財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)，又熟悉企業(yè)人事、公共關(guān)系等的人員組成。與此同時(shí)，要建立和培 養(yǎng)一支將來(lái)整合企業(yè)的合格隊(duì)伍。實(shí)施方案論證時(shí)，要確定整個(gè)項(xiàng)目實(shí)施的投資。其投資即包括并購(gòu)時(shí)的投資，其金 額較大，時(shí)間集中；又包括將來(lái)整合被并購(gòu)企業(yè)的支出，費(fèi)用也可能很大。因此，企業(yè) 需事先制訂合理的費(fèi)用預(yù)算，報(bào)經(jīng)企業(yè)決策部門批準(zhǔn)后，企業(yè)還需籌集、安排好相應(yīng)的 資金。確定成交價(jià)格。并購(gòu)雙方通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估確定資產(chǎn)整體價(jià)值，據(jù)此進(jìn)行平等談判協(xié)商，最后形成成交 價(jià)格。簽訂并購(gòu)協(xié)議書。并購(gòu)價(jià)格一經(jīng)確定，并購(gòu)程序便進(jìn)入了實(shí)質(zhì)階段，雙方協(xié)商達(dá)成一致意見(jiàn)后開始簽 訂正式協(xié)議書，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)。在提交并購(gòu)方案之后，可能

19、并購(gòu)企業(yè)要求開展與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)談判或邀請(qǐng)產(chǎn)權(quán) 交易所等中介機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)談判（或者全權(quán)直接代表并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)談判）。談判 的核心問(wèn)題是并購(gòu)形式和交易價(jià)格。應(yīng)該盡量貫徹并購(gòu)方案的操作思路，促成并購(gòu)協(xié)議 的簽署，防止因?yàn)橐恍┎⒉恢匾募?xì)節(jié)問(wèn)題致使談判陷于破裂。必要時(shí)，應(yīng)根據(jù)談判取 得的階段性成果對(duì)已有方案進(jìn)行必要的修正，并購(gòu)雙方充分溝通和協(xié)商，進(jìn)行靈活機(jī)智的變通，努力爭(zhēng)取獲得最佳的效果。還可以邀請(qǐng)商業(yè)銀行作為并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，請(qǐng)其在并 購(gòu)?fù)瓿珊蟮膫鶆?wù)安排方面提出主動(dòng)性的建議，這對(duì)交易雙方都有一定的吸引力，有利于并購(gòu)交易的完成。除了上述工作之外，還需要協(xié)調(diào)政府主管部門的關(guān)系。審批與公證。協(xié)議簽訂后

20、，經(jīng)雙方法人代表簽字，報(bào)國(guó)有資產(chǎn)管理部門（國(guó)有企業(yè)）、工商局、 稅務(wù)局和土地管理局等部門審批，然后申請(qǐng)公證，使協(xié)議具有法律約束力。辦理變更手續(xù)。企業(yè)并購(gòu)發(fā)生后，企業(yè)的法人資格發(fā)生了變化。協(xié)議生效后，雙方要向工商等有關(guān) 部門申請(qǐng)辦理企業(yè)登記、企業(yè)注銷、房產(chǎn)變更、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓等手續(xù)。產(chǎn)權(quán)交接。并購(gòu)雙方的資產(chǎn)移交，須在國(guó)有資產(chǎn)管理部門（國(guó)有企業(yè)）、銀行等有關(guān)部門的監(jiān) 督下，按協(xié)議辦理移交手續(xù)，經(jīng)過(guò)驗(yàn)收、造冊(cè)、雙方簽字后，會(huì)計(jì)據(jù)此入帳。被并購(gòu)企 業(yè)未了的債權(quán)、債務(wù)，按協(xié)議進(jìn)行清理，并據(jù)此調(diào)整帳戶，辦理更換合同、債據(jù)等手續(xù) 發(fā)布并購(gòu)公告。把并購(gòu)事實(shí)公諸于社會(huì)，使社會(huì)各方面知道事實(shí)，并調(diào)整與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。5771001803090012095 5790368228596330825771001803090012386 5761373997357606965771001803090013594