回顧十多年來風(fēng)投若干畸型

1、創(chuàng)業(yè)板開通，風(fēng)險興旺。 我國正加快建立金融大國資本大國的進(jìn)程。在投中，人的因素是關(guān) 鍵。但人的因素極其復(fù)雜， 鮮有文章談及商戰(zhàn)中人的因素的判斷和把控。 本文圍繞投融資中 人的因素展開討論， 涉及畸形的投融資關(guān)系、 人的類型分析、 提出把控人的因素的若干建議， 以提高的成功率。自從上世紀(jì) 90 年代末風(fēng)險投資的概念隨著互聯(lián)網(wǎng)熱潮來到中國， 人們漸漸地熟知了 “投資是投人”的說法。例如： “是投資一流的項目、二流的團(tuán)隊還是投資一流的團(tuán)隊、二 流的項目” ，大家都回答應(yīng)該投資后者， 理由是一流的團(tuán)隊能把二流的項目打造成功。 在經(jīng) 歷了許多投融資的坎坷、磨難和悲喜劇之后，人們深刻理解到： “投資是投人

2、”實(shí)質(zhì)上包括 投資方和項目方雙方的相互考量，不僅投資方對于項目方要做盡職調(diào)查 , 項目方也要對投資 方進(jìn)行甄選。只有對雙方能力、人品有相當(dāng)?shù)谋舜苏J(rèn)可，才能降低風(fēng)投的風(fēng)險。追求人品和能力兼優(yōu)投融資方能降低風(fēng)險回顧十多年來風(fēng)投若干畸型技術(shù)方對投資方的“釣魚工程”上世紀(jì) 90 年代末， 中關(guān)村某著名高科技企業(yè)的研發(fā)骨干被拉出來，作為技術(shù)方與做貿(mào)易的某民營老板合資， 專攻國家信息工程項目。 技術(shù)方告訴投資方， 僅僅投資幾十萬就可 以做起來（如今盡人皆知，高科技項目的技術(shù)研發(fā)是個無底洞，因?yàn)椴淮_定因素太多， 絕非 是幾十萬可行之事）。老板想從傳統(tǒng)行業(yè)向高科技發(fā)展，幾十萬又不多，于是就決定合資。 不料資金

3、遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠， 國家項目推遲啟動， 技術(shù)方一再要求追加投資。 老板也不甘心前期投資 打水漂， 咬牙硬著頭皮前行， 累計兩年投入了二、 三百萬。 等于技術(shù)方把投資方這條魚 “釣” 上，就難以脫鉤了，逼著投資方追加投資，稱之為“釣魚工程”。老板感到被騙，雙方關(guān)系 搞到只能用“惡劣”二字形容，斷難合作長久。 這種案例是技術(shù)方有意無意地誤導(dǎo)了投資方， 使投入的資金血本無歸。民企合伙投資：“志不同道不合”進(jìn)入 2000 年之后，我國各種背景的民企老板也躍躍欲試風(fēng)投。 曾有注冊約 1 億元以 中關(guān)村高科技名頭的風(fēng)投公司， 投資由四方平攤合資。 由德高望重退休高級干部一方為董事 長，由另一方曾為國家大型金融機(jī)構(gòu)

4、的中層經(jīng)理任總經(jīng)理執(zhí)掌運(yùn)營。 這位年輕人關(guān)心自己的 錢甚于關(guān)心他人的錢。先是按照協(xié)議，他作為投資的一方，應(yīng)當(dāng)注入的 1/4 資金不到位 （其 他三方均到位） 。他僅注入幾十萬， 之后這位總經(jīng)理為自己發(fā)高薪，不到一年就把注入的幾 十萬以工資形式收回自己囊中。 董事會將其撤換， 由四方中另一投資方任總經(jīng)理， 這一方喜 歡做房地產(chǎn)， 經(jīng)營房地產(chǎn)一段時光后， 不見起色。 董事會又決定由德高望重老干部親自執(zhí)掌 公司，他覺得注冊 1 億的風(fēng)投公司可有大手筆。一年后， 終因種種原因公司名存實(shí)亡。 此案 例的啟示是： 各個投資方有自己的利益訴求， 如果事先沒有達(dá)成共識， 合資后又沒能盡快獲 利以滿足各方利益訴

5、求， 則合作難以長久。 在我國資本市場不成熟、 國家風(fēng)投政策推出遲緩 的大背景下，此類案例甚多。國企投民企：“道不同不與為謀”國營企業(yè)民營企業(yè)，無論國企占多么小的股份，國企往往欺負(fù)民企。因?yàn)楦髯缘谋?景、文化、體制不同。國營企業(yè)的思維沿襲了國家機(jī)構(gòu)中“官本位”潛規(guī)則，講究上下級、 紅頭文件，并不把法律（例如企業(yè)法）放在眼里。而民企行事依據(jù)只有法律，所以國企 投資民企就出現(xiàn)了很多有趣的現(xiàn)象。2003 年，外省一家大型國有電子制造企業(yè)為了尋找新的增長點(diǎn)，向北京一家高科技中外合資民營企業(yè)投資，成為低于50%的小股東。有趣的現(xiàn)象出現(xiàn)了：在股東會、董事會上， 這位國企小股東以國企傲視民企的姿態(tài)出現(xiàn)發(fā)指示

6、、 做結(jié)論， 儼然是民企的上級領(lǐng)導(dǎo)。 而民企股東也似乎認(rèn)為矮他三分； 這個詞匯在國企民企間也有截然 不同的含義， 民企股東談融資指的是風(fēng)投和資本市場， 而國企股東談融資指的是國家銀行貸 款。當(dāng)股東間發(fā)生分歧時，國企領(lǐng)導(dǎo)從外省打一個電話， 不通過民企控股股東們， 就可以把 財務(wù)連保險柜整個卷到外省。真是氣死企業(yè)法沒商量！ 民企股東也無心向其討個法律說 法，因?yàn)閲鴥?nèi)的法律系統(tǒng)民企難以起訴國企成功。 結(jié)論： 國企民企的投融資，如果不了解各 自的“家譜和家規(guī)”，就別在同一個鍋里攪馬勺。外資投民企：“淘金心態(tài)”撈一把就走外資從來都懼怕中國的國有體制、官本位、紅頭文件，此次中國鋁業(yè)投資澳大利亞 力拓失敗就

7、是一例。 惹不起躲得起， 不跟你玩。所以外資愿意投資中國民企，因?yàn)榇蠹叶际?按照法律說話。 但是， 外資投民企就是真心實(shí)意幫民企成長嗎？投資都是為了高倍回報，問題是許多外資沒有等到中國民企這只“豬”養(yǎng)肥了就要?dú)?。長期以來，無論是美國納斯達(dá)克還是加拿大溫哥華股市（后合并于多倫多股市）， 都青睞中國民營高增長企業(yè)。 曾經(jīng)有一批以加拿大溫哥華地區(qū)的投資人為首的天使投資團(tuán)隊 在美國注冊公司，在北京建立總部，投資中國各地的民營 IT 企業(yè)，在美國股市上市。這批 風(fēng)投的心態(tài)很簡單“盡快在美國股市套利，撈一把就跑” ，他們壓根就沒想過與中國民企長 期共同成長。為了降低投資風(fēng)險，對于中方企業(yè)注資遲緩。對企業(yè)人

8、員待遇，拖欠工資，不 上福利保險。 對于企業(yè)發(fā)展， 則為迎合國外投資機(jī)構(gòu)的口味而瞎指揮。 如果達(dá)不到資本市場 的業(yè)績要求， 就對中方企業(yè)高管發(fā)火； 對國外資本市場做假賬。 在投資方和項目方艱難磨合 中，在美國、加拿大的投資團(tuán)隊內(nèi)部也糾紛不斷， 第二輪投資人把第一輪踢出局， 上市公司 總裁頻繁更換。 對于此類投資人，用急功近利、刻薄冷酷形容不為過。 本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)泡沫 破滅及 2008 年的金融風(fēng)暴，大批此類投資項目陷于滅頂之災(zāi)。中國民企若與這種投資方共 事，無異于一場災(zāi)難。不太畸形的投資案例 SHARK TANK美國ABC電視2009年8月推出SHARKTANK頻道，再現(xiàn)項目方尋求風(fēng)投時與投資

9、 方的對話。稱為SHARKTANK（鯊魚箱）有兩層含義：一是說投資人像鯊魚一樣尖刻逐利； 二是說投資人聰明，能幫助項目方看清方向。最近一期SHARKTANK對話是一位發(fā)明折疊式吉他的創(chuàng)業(yè)人Jeff向五位人尋求資金。Jeff 開價融資 50 萬出讓 5%股權(quán)。 5 位風(fēng)險投資人認(rèn)為其公司并不值 1000 萬，核心 價值只不過是發(fā)明的折疊小裝置， 及大眾對于吉他的喜愛。 結(jié)果 3 人拒絕投資， 幸運(yùn)的是有 2 人還價，這 2 人并非只是千萬億萬富翁，他們還是技術(shù)專利和電視營銷的專家。投資人開 價 50 萬要求占有發(fā)明專利所有者（公司）的51%股權(quán)。創(chuàng)業(yè)人 Jeff 與投資人激烈爭論，投資人寸步不讓

10、。最后，創(chuàng)業(yè)人Jeff退讓到50/50股權(quán)平分，投資人仍然寸步不讓，曰：“Jeff， 你并不知道你真正要什么，也不知道公司戰(zhàn)略方向，所以，風(fēng)投要以控股權(quán)引領(lǐng)公司成功， 大家共贏。”結(jié)果雙方不歡而散、垂頭喪氣。這個有趣的案例顯示出，項目方Jeff 并不了解自己的戰(zhàn)略方向，也不了解如何甄選好的投資人作為合作伙伴。歷數(shù)上述這些畸形和失敗的投資方項目方關(guān)系，給人們什么啟示呢？人們知道風(fēng)投 過程難免坎坎坷坷、 大起大落、 大喜大悲，通過上述案例希望大家有所自我保護(hù)， 對于風(fēng)投 有個清醒認(rèn)識。首先，國家政策和金融海嘯之類屬于“天時”，是企業(yè)無法掌控的，在此暫且不論。“投資的關(guān)鍵是投人” 則對于任何利益相關(guān)

11、者都確確實(shí)實(shí)是真理， 對于投資方和項目方均是 真理。一方面，投資方對于項目方進(jìn)行盡職調(diào)查時，不僅要考察財務(wù)、市場、技術(shù)等，也要 對于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊尤其是領(lǐng)軍人物進(jìn)行人品和能力的考察。 有趣的是， 大部分投資機(jī)構(gòu)首先看的 是財務(wù)。 一些有經(jīng)驗(yàn)的投資方則反之， 先要求與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊尤其是領(lǐng)軍人物面談， 感受一下其 人品和能力，否則不耽誤工夫。 另一方面，項目方尋找投資人時， 也不能僅僅看其是否有錢（我國民企尋求投資人時往往想“他只要真的出錢就OK啦”）。其實(shí)，如果投資方只是出錢，那么項目方得到的其實(shí)太少了。篩選投資方的真諦是 : 他不僅出錢，而且?guī)砥髽I(yè)長期 發(fā)展的所需資源。這種投融資長期合作成功的把握會大

12、大增加。簡述人的幾種類型既然人的因素如此重要，在此粗略分析幾類人：技術(shù)派技術(shù)出身的人由于長期鉆研技術(shù)，天然有兩個缺陷：一是不懂人；二是不懂錢。他 們認(rèn)真務(wù)實(shí)精神可嘉， 但是在投和市場開拓時， 往往難以和資金方和市場方和諧共進(jìn)。 曾有 技術(shù)專家口頭禪： “給我足夠的錢，我能造出原子彈”，認(rèn)為自己的技術(shù)價值超高。此口頭 禪可笑處在于： 給任何一個人足夠的錢， 都能造出原子彈， 因?yàn)樗梢怨湾X學(xué)森去造原子彈。 什么叫“足夠的錢”？辦企業(yè)和投融資的精髓是：以有限的錢，在有限的期間內(nèi)，達(dá)到最大 的回報。 對于辦企業(yè)而言， 市場和資金的的確確比技術(shù)更重要。 這是技術(shù)出身的人往往難以 理解和接受的。 例如：

13、他們往往死抱著自己的技術(shù)專利不放， 而不懂得把技術(shù)融入企業(yè)、投 融資中，使大家（包括他們自己）的利益最大化。要解決技術(shù)派的局限， 只能讓他們在創(chuàng)業(yè)中摔打， 另外， 對他們進(jìn)行投融資及市場方面的培 訓(xùn)也很有效。生意人我國廣大的中小企業(yè)經(jīng)營者、企業(yè)主可稱為生意人，大部分尚難以稱為企業(yè)家。盡 管經(jīng)歷 30 年的發(fā)展，投機(jī)性仍是其基本特征，表現(xiàn)為誠信缺失、辦事不規(guī)范。這在投融資 中是致命傷， 是方最害怕之處。 具有諷刺意味的是： 投融資活動恰恰大量的在他們當(dāng)中進(jìn)行， 例如急需錢、 或者掙了錢急需投資新項目找出路。 必須指出： 廣大的中小企業(yè)家的投機(jī)性與 我國大環(huán)境、政府政策、 國營對于民營的擠壓有關(guān)。

14、他們?yōu)榱嗽趭A縫中生存和發(fā)展，難以做 長期打算， 先活命撈錢要緊。但是盡管如此， 大環(huán)境日漸規(guī)范，我國最優(yōu)秀的企業(yè)家領(lǐng)袖如 萬科的王石、 聯(lián)想的柳傳志， 他們堅持走長期規(guī)范發(fā)展的路， 乃為廣大的中小企業(yè)經(jīng)營者指 出了人間正道。 資本市場日漸深入、 不可避免的企業(yè)轉(zhuǎn)型，都促使他們迅速提升素質(zhì)。 他們 積極地參加五花八門的總裁培訓(xùn)班就是一證。結(jié)論：在投融資時，首先考察的是他們的誠信記錄，企業(yè)經(jīng)營是否規(guī)范?？疾煺\信 并不復(fù)雜，就是看他能否與利益相關(guān)者公道地“分金銀”。根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)，只有少部分人 能做到這點(diǎn)。從政下海我國有大量的從政下海者參與項目和企業(yè)，參與投融資。這批人具有各種背景，有 在職官員在外

15、低調(diào)搞自己副業(yè)； 有保留職位下海， 失敗了有退路； 有官場失意徹底下海；有 退休官員等等。 這些人重視和標(biāo)榜其在政府的資源、背景和歷史， 因?yàn)楣俦疚晃幕髽I(yè)界 對此很是高看一眼。我們在投融資時常遇到從政下海者，要注意下列因素：在其位與不在其位，他們掌控的資源大不一樣。例如在北京這個“皇城”，有許多本地外地吹牛者，其實(shí)很難成事；所以，要考察其確實(shí)掌控的資源和價值。年齡因素：20世紀(jì)5060年代出生的人，想掙錢，不敢掙錢，不知道怎么掙錢， 而且端著官架子，容易誤事。70年代前后出生的從政下海者（3040多歲的人）敢干會干,出了許多富豪、成功企業(yè)家。投融資時，要注意區(qū)別對待。官場上最重視烏紗帽，與

16、他們合作時，首先考慮合法安全，其次才是賺錢。對于“在其位者”，用萬通馮侖語“離不開、靠不住”，很是貼切。投融資時如何 應(yīng)對這些人是個學(xué)問。海歸派改革開放及經(jīng)濟(jì)全球化，中國涌現(xiàn)了大批不同背景的海歸。他們的最大優(yōu)點(diǎn)是：在 在西方發(fā)達(dá)國家環(huán)境中養(yǎng)成了做事認(rèn)真規(guī)范習(xí)慣。 他們的最大缺點(diǎn)也是： 在西方發(fā)達(dá)國家環(huán) 境中養(yǎng)成的做事認(rèn)真規(guī)范的習(xí)慣，因?yàn)檫@使得他們在中國 “水土不服”。 他們用中國的國情 （人情大于法、 關(guān)系學(xué)、 國有體制） 對比西方認(rèn)為是錯誤的事情， 使得他們遲遲不能融入中 國環(huán)境、適應(yīng)和應(yīng)對國情，找到自己發(fā)展之路。所以，本土的投資機(jī)構(gòu)聘用海歸并不多。只 有當(dāng)涉及民營企業(yè)海外上市時， 才需要有

17、海歸背景者充當(dāng)顧問、法律、 財務(wù)、 上市承銷人等 角色。一般說，有西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷的人，投融資中誠信程度要高一些。如何把控人的因素：幾點(diǎn)建議應(yīng)當(dāng)追求人品和能力兼優(yōu)嗎？在投項目合作中，人們會遇到新朋舊友、形形色色的合伙人。常被一些問題困擾， 如：“此人能力不錯， 但似乎人品有些問題， 可以合作嗎” ？“此人忠厚老實(shí)， 但能力較弱， 能讓他加盟嗎” ？不一而足。筆者的看法是： 在追求我們自身人品能力提升的同時，的確應(yīng) 當(dāng)要求合伙人的人品和能力兼優(yōu)，方可應(yīng)對風(fēng)投中的坎坷和艱難。應(yīng)對方略對于投融資而言，較理想的人的素質(zhì)是哪些呢？1. 人品當(dāng)面對利益訴求時，他能否公平公道地與合作者分利。許多家、企業(yè) 家

18、過不去“分金銀” 這一關(guān)，不要幻想與之合作會有豐厚回報，往往是你的回報遠(yuǎn)不及郁悶 多。2. “中庸之道”他能照顧到各方面，因而能聚人氣。進(jìn)而聚集許多資源，這 是投融資很需要的。3. “心中有數(shù)”心中有錢數(shù)，知道錢在哪？并且知道如何去掙到它。無論投 資融資，圖的都是回報，參與者應(yīng)當(dāng)做個掙錢的明白人。相反，糊涂的人該掙的錢不去掙， 不該掙的錢他去爭，這叫攪局。筆者認(rèn)為上述 3 點(diǎn)最重要，此外才是投資家、企業(yè)家相應(yīng)的職業(yè)專業(yè)素質(zhì)。最后，既然人的因素在投融資中如此重要而復(fù)雜，那如何應(yīng)對呢？“農(nóng)民運(yùn)動講習(xí)所”素質(zhì)提升。毛澤東在革命前，辦農(nóng)民運(yùn)動講習(xí)所，告訴干 部、農(nóng)民工人如何干。我們在投融資中遇到人的問題，許多時候不是人品問題，而是沒有人 告訴他投融資的基本道理。投融資的過程應(yīng)當(dāng)是不斷學(xué)習(xí)、不斷調(diào)整適應(yīng)的過程。“發(fā)展是硬道理”以“從長計議”聚合人心。投融資中，往