【發(fā)展戰(zhàn)略】我國發(fā)展風險投資的制約因素及其策略

1、我國發(fā)展風險投資的制約因素及其策略摘要我國風險投資在促進科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面發(fā)揮了重要作用但在其發(fā)展過程中也 存在許多制約我國風險投資發(fā)展的因素主要有人文社會環(huán) 境、風險投資政策、風險資金來源渠道、風險投資人才、風 險資金撤退途徑、專門中介機構(gòu)不完善、法制環(huán)境等針對這 些制約因素應(yīng)采取相應(yīng)的策略主要包括營造有利于風險投資 發(fā)展的外部環(huán)境、開辟多元化的融資渠道、大力培養(yǎng)造就風 險投資人才、建立風險投資退出機制等促使我國風險投資縮 小同發(fā)達國家的差距走向更高的階段關(guān)鍵詞風險投資； 制約因素；策略；高新技術(shù)我國從 20 世紀 80 年代中期開始進行風險投資的嘗試走過了 20 多

2、年的歷程此嘗試在促進我國科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面發(fā)揮了重要作用；但和發(fā)達 的國家相比還存在較大的差距分析制約我國風險投資的因素 采取相應(yīng)的策略對促進我國風險投資研究的發(fā)展具有重要意、我國風險投資發(fā)展的制約因素1受風險投資人文社會環(huán)境的制約風險投資是把資金投向處于較大風險的高新技術(shù)領(lǐng)域期望成功后通過所有者 權(quán)益的變現(xiàn)獲得較高收益的投資行為高新技術(shù)行業(yè)作為新型 的行業(yè)技術(shù)風險、管理風險、市場風險等各種風險較大失敗 的可能性較大傳統(tǒng)的投資往往把安全性放在第一位對具有較 大風險的行業(yè)缺乏投資的積極性；而風險投資是一種主動承 擔投資失敗的風險來博取高收益的行為這就需要社會能提供 適合風

3、險投資的人文社會環(huán)境能鼓勵人們敢于冒險、勇于創(chuàng) 新、接納失敗我國當前風險投資的人文環(huán)境還不太理想主要 表現(xiàn)在以下幾個方面我國由于受長期計劃經(jīng)濟體制的影響科 研計劃主要由國家安排為數(shù)不多的科研經(jīng)費掌握在少數(shù)人手中形成了科研人員對國家的過分依賴缺乏自我創(chuàng)新的精神； 在科研體系中過分依賴學術(shù)權(quán)威論資排輩的現(xiàn)象還大量存在不利于社會創(chuàng)新體系的形成；受我國長期傳統(tǒng)文化思想的影 為王、敗者為寇 ” 等倫理道德觀念深入人心對風險投資的發(fā) 展非常不利；我國缺乏對風險投資失敗的社會保障制度一旦 投資失敗可能永世不得翻身；在資本市場上投機氛圍太濃缺 乏戰(zhàn)略投資者等等對我國風險投資的發(fā)展形成了很大的制約響 “知足常樂

4、 ”小富即安 ”槍打出頭鳥 ”、 “勝者2受風險投資政策的制約風險投資是一種市場行為有效的市場機制是風險投資業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)但從世界各國風險 投資業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看風險投資業(yè)離不開政府的政策支持包 括稅收優(yōu)惠政策、貨幣政策、財政投入政策等例如美國政府 為了促進風險投資業(yè)的發(fā)展 1978 年將資本收益稅由 49 5 降至 28 ；1981 年進一步降為 20 且規(guī)定風險投資額 60 免于征稅 40 減半征收極大地促進了風險投資業(yè)的發(fā)展我國 臺灣地區(qū)的科學工業(yè)園設(shè)置管理條例規(guī)定園內(nèi)企業(yè)可以 全部免征進口稅、貨物稅、營業(yè)稅 5 年內(nèi)可以免征盈利事業(yè) 所得稅外銷產(chǎn)品不征收任何稅收西班牙政府對卡賈圖科學城 的

5、建設(shè)前后投入資金達到 100 億美元；日本的筑波科學城的 建設(shè)歷時 20 年耗資 13000 億日元；德國政府在 20 世紀 80年代用于高新技術(shù)開發(fā)園區(qū)的建設(shè)資金超過19 億馬克我國政府雖然明確地提出了支持風險投資業(yè)發(fā)展的計劃也采取了 有關(guān)促進風險投資發(fā)展的政策但大多數(shù)促進風險投資的政策 都是由地方政策出臺的缺乏統(tǒng)一的、行之有效的管理不利于 風險投資業(yè)在更大范圍和規(guī)模上的長期、穩(wěn)定發(fā)展3受風險資金來源渠道的制約風險資金的來源是發(fā)展風險投資的基本問題風險投資的特點之一是高風險性為了 分散風險投資的風險所以在資金來源方面應(yīng)具有一定的規(guī) 模；在資金來源方面也應(yīng)多元化這才有利于分散風險讓更多 的資金

6、加入到風險投資業(yè)來 1994 年在美國的風險投資資金 來源中各種基金的比例達到 53 使美國數(shù)以萬計的企業(yè)和普 通民眾通過基金以較少的資金從事風險投資為美國風險投資 業(yè)的發(fā)展開辟了廣闊的融資渠道相比之下我國風險資金主要 來源于政府渠道單一據(jù)統(tǒng)計 1999 年我國 92 家風險投資公司 的 74 億元的資金絕大部分是由政府出資的根據(jù)科技部的 我 國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告 2005 從 2004 年風險投資的資本構(gòu)成 比例來看政府、 銀行和國有獨資公司占有 46 外資為 21個人資金占 3 其余為各類企業(yè)資金政府的資金來源于納稅人 不可能過多地參與高風險的投資活動這種單一的風險資金的 供給渠道與我國高新

7、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化所需的巨大資金需求是極不 相稱的4受風險投資人才匱乏的制約風險投資的成功因素除了需要有新的技術(shù)外更重要的是需要有目光敏銳、具有遠 見卓識的人才許多風險公司甚至把風險人才作為是否投資的 第一因素風險投資的人才要求具有經(jīng)營管理、投資理財、戰(zhàn) 略規(guī)劃以及科學技術(shù)等方面的綜合知識同時還必須具備豐富 的實踐經(jīng)驗在國外風險投資人才的成長過程通常是一大批技 術(shù)專家或經(jīng)營管理人員在政府的支持和鼓勵下從大學、研究 所或大公司中分離出來創(chuàng)辦自己的風險投資公司在將高新技 術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的過程中成長起來的從我國目前的風險投資業(yè) 的現(xiàn)狀看人才缺乏是十分突出的問題其原因主要是我國高等 教育專業(yè)分工過細同時缺乏有利

8、于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的用人機制所 造成的5受風險資金退出途徑的制約風險投資的失敗率很高業(yè)內(nèi)人士有一種說法 “ 成三敗七 ”這就要求風險投資成功的項目預期年回報率很高一般應(yīng)達到60 以上才能彌補其他 未成功的項目的虧損這不可能從利潤分紅中獲取一般來說要 通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)其中最主要的方式是通過IPO的方式 來實現(xiàn)風險投資在投資時首先要考慮的是資金能否成功退出 由于被風險資金投資的企業(yè)是以高新技術(shù)企業(yè)為主這些企業(yè) 在發(fā)展初期很難達到主板市場規(guī)定的上市條件因此許多國家 為了促進風險投資的發(fā)展大都為風險投資的退出提供了主板 以外的二板市場而我國目前雖然在深圳證券交易所建立了類 似的交易市場但無論是上市制度還是

9、規(guī)模上都遠遠地不能滿 足風險投資的需要由于資金退出困難使我國許多風險資金沉 淀在所投資的企業(yè)不能形成風險投資的良性循環(huán)更談不上高 回報這些因素都嚴重地制約了我國風險投資業(yè)的發(fā)展6受專門中介機構(gòu)不完善的制約為風險投資業(yè)服務(wù)的中介機構(gòu)包括一般中介機構(gòu)和專門中介機構(gòu)一般中介機構(gòu) 包括律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所等這些中介 機構(gòu)在我國有不同程度的發(fā)展但為風險投資業(yè)服務(wù)的專門中 介機構(gòu)如科技項目評估機構(gòu)、風險投資擔保機構(gòu)、風險投資 咨詢機構(gòu)等在我國還不完善例如由于專門為風險投資服務(wù)的 中介機構(gòu)不到位風險投資者在選擇投資項目時因為無法對高 新技術(shù)項目進行價值認定而變得慎之又慎從而影響了投資的 效

10、率7受法制環(huán)境的制約風險投資的發(fā)展需要有相應(yīng)的法律制度來加以規(guī)范在我國的現(xiàn)有法律制度中有許多對風險 投資發(fā)展起到制約作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面首先從國外 的風險投資的實踐來看較為適合的組織形式大多采用有限合 作制的形式它有利于降低風險投資的道德風險及運作成本但 這項制度在我國法律上是禁止的其次風險投資往往選擇高新 技術(shù)作為自己的投資領(lǐng)域這個領(lǐng)域能吸引風險投資的動力主 要來源于知識產(chǎn)權(quán)一種創(chuàng)新產(chǎn)品、一項新的科研成果如果能 形成一定的市場規(guī)模就能給風險投資帶來豐碩的利潤但目前 我國的法律制度對于知識產(chǎn)權(quán)保護的力度還不夠嚴重挫傷了 風險投資積極性再次我國現(xiàn)有法律制度對風險投資的股份結(jié) 構(gòu)、資金來源、

11、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面都作出了嚴格的限制對風險 投資的發(fā)展也起到了制約作用二、發(fā)展我國風險投資的策略1營造有利于風險投資發(fā)展的外部環(huán)境第一創(chuàng)造適應(yīng)風險投資發(fā)展的社會人文環(huán)境大力宣傳風險投資的作用鼓 勵創(chuàng)新為風險投資失敗者提供保障機制第二政府要制定優(yōu)惠 的政策鼓勵風險投資業(yè)的發(fā)展如對被風險資金投資的企業(yè)實 行優(yōu)惠的稅收政策對商業(yè)銀行投向風險企業(yè)的投資實行貼息 貸款、擔保貸款等第三建立健全促進風險投資的法規(guī)對現(xiàn)行 的法律中不利于風險投資業(yè)發(fā)展的法律條文進行適當修改如公司法 第 24 條規(guī)定以產(chǎn)權(quán)技術(shù)作價出資的金額不超過公 司注冊資本的 20 ；第 152 條規(guī)定上市公司股本總額不少于 人民幣 5000 萬

12、元開業(yè)時間 3 年以上最近 3 年連續(xù)盈利等這些都不利于風險投資業(yè)的發(fā)展另外我國還沒有針對風險投資 制定專門法律國家可考慮制定風險投資法等類似的法律 這有利于規(guī)范風險投資者的投資行為保護風險投資者的利益 第四要加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護風險投資的對象主要是高新技 術(shù)產(chǎn)業(yè)如果缺乏對知識產(chǎn)權(quán)的保護風險資金投資的企業(yè)就不 可能獲得應(yīng)有的收益從而嚴重影響風險投資業(yè)的發(fā)展第五要 發(fā)展和完善專門為風險投資服務(wù)的中介機構(gòu)2開辟多元化的融資渠道成熟的風險投資體系應(yīng)該是政府資金作引導民間資金作主導但目前國內(nèi)風險投資的資 金來源卻是政府資金為主民間資金則遲遲沒有進入資金是推 動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要力量資金的缺乏對高新技

13、術(shù)產(chǎn)業(yè)化 的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展會構(gòu)成嚴重的制約從我國風險投資業(yè)的實踐看 風險投資的融資渠道有以下幾個一是政府資金在風險投資業(yè) 發(fā)展的初期政府投入適當?shù)馁Y金啟動和參與是必要的但政府 資金的參與應(yīng)堅持有限參與的原則因為風險投資是一種市場 行為二是大企業(yè)資金大企業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)好資本實力雄厚管理水 平高抗風險能力強參與風險投資有利于企業(yè)自身的發(fā)展三是 社會機構(gòu)資金主要包括保險公司、養(yǎng)老基金等社會機構(gòu)的資 金社會機構(gòu)的資金規(guī)模大保值增值欲望強烈適當拿一部分進 行風險投資一方面不會危及自身的資金的安全；另一方面這 部分資金為長期資金正好滿足風險投資周期長的特點四是大 力引進國外風險資金國外風險投資業(yè)發(fā)展比較早資金實力

14、雄 厚投資經(jīng)驗豐富如果政府能給予適當?shù)膬?yōu)惠政策它將成為我 國風險投資業(yè)重要的融資渠道五是個人居民閑置的資金目前 我國儲蓄率非常高個人居民資金除了消費外絕大部分都流入 了銀行受我國銀行制度的限制這部分資金很難轉(zhuǎn)化為風險投 資所以必須通過適當?shù)姆椒ㄈ缃M建風險投資基金來吸引一部 分個人資金加入到風險投資的行列3大力培養(yǎng)造就風險投資人才風險投資是靠風險投資家來運作風險投資家是既懂管理又懂技術(shù)具有強烈的風險 意識和冒險精神敢于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的專業(yè)人才要發(fā)展我國的風 險投資業(yè)必須大力培養(yǎng)造就一大批風險投資人才第一對現(xiàn)有 的人力資源管理體制進行改革從政策環(huán)境方面支持具有風險 投資素質(zhì)的專業(yè)人才從事創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動

15、；第二對現(xiàn)有人才 培養(yǎng)模式進行改革要改變高等教育專業(yè)分工過細 以應(yīng)試教育為主的狀況注重對人才的創(chuàng)新能力方面的培養(yǎng)； 第三輸送一批專業(yè)人才去國外學習和實踐加快我國風險投資 人才的培養(yǎng)；第四從國外引進一批風險投資人才在帶動國內(nèi) 風險投資業(yè)發(fā)展的同時培養(yǎng)我國自己的風險投資人才4建立風險投資退出機制風險投資過程可分為選擇投資項目、與被投資企業(yè)簽訂有關(guān)協(xié)議、對被投資企業(yè)進行輔導以及風險資金退出 4 個階段風險資金的退出有 3 種方式是風險投資公司將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者或者被 其他企業(yè)兼并二是被投資的企業(yè)由于經(jīng)營失敗宣布破產(chǎn)這意 味著風險投資失敗三是將風險資金投資的企業(yè)改組為上市公 司；風險投資公司將其持有的股票在證券市場公開出售達到 收回投資和實現(xiàn)風險收益的目的這是風險投資退出的最佳途 徑因此應(yīng)擴大和建立專門為中小型科技創(chuàng)新企業(yè)上市的二板 市場或應(yīng)適當放寬中小型科技創(chuàng)新企業(yè)到主板市場上市的條 件改革我國產(chǎn)權(quán)流動機制為風險投資退出提供一個暢通的渠 道促