新財(cái)富策略大神過(guò)去十年投資心得

1、新財(cái)富策略大神過(guò)去十年投資心得A股是個(gè)很有規(guī)律性的市場(chǎng)。A股也是個(gè)Show Time和“垃圾時(shí)間”交替的市場(chǎng)。Show Time時(shí)間看倉(cāng)位，垃圾時(shí)間重主題和行業(yè)精選。所謂震蕩市，垃圾時(shí)間居多。在當(dāng)前市場(chǎng)，倉(cāng)位策略和選股能力，尤其重要。2012年，凌鵬領(lǐng)銜申萬(wàn)策略擊敗程定華領(lǐng)銜的安信策略，摘得新財(cái)富策略研究第一。在申萬(wàn)7年賣(mài)方，巔峰之時(shí)選擇掛冠而轉(zhuǎn)投買(mǎi)方。這周，他花了一個(gè)月時(shí)間，將從業(yè)十年的投資思考整理成形，涉及中宏觀數(shù)據(jù)的分解、行業(yè)比較和行業(yè)配置、市場(chǎng)分析和投資軍規(guī)。十年思考，在機(jī)構(gòu)朋友圈間引發(fā)熱議。偏重教科書(shū)式的基本面分析，適合初學(xué)者和學(xué)院派的選手；強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)格局、行為金融和主流偏向的分析，更

2、容易在市場(chǎng)派的高手中得到共鳴。試將其幾百頁(yè)P(yáng)PT梳理摘要，分為上下篇，即方法論選擇行業(yè)個(gè)股；交易法則構(gòu)建個(gè)人投資系統(tǒng)，策略和選股并重。首先拋出幾個(gè)疑問(wèn)，牛市和熊市的差別是什么？選擇行業(yè)的核心要素是什么？07和10年房地產(chǎn)銀行的走勢(shì)為何迥然不同？如何看藍(lán)色光標(biāo)？如何看傳媒和手游？如何看13年的食品估值變化？這可以用一個(gè)公式P=F（ X）說(shuō)明，股價(jià)對(duì)同樣事件的反應(yīng)函數(shù)不一樣。X是通用的，而F是專(zhuān)用的，同樣的X在不同市場(chǎng)得出不同的定價(jià)。過(guò)去X對(duì)應(yīng)EPS，而F對(duì)應(yīng)PE。 A股估值的變動(dòng)是影響價(jià)格最核心的關(guān)鍵。過(guò)去幾年A股市場(chǎng)以估值貢獻(xiàn)主導(dǎo)，未來(lái)是否向美國(guó)市場(chǎng)看齊，以盈利為主導(dǎo)？現(xiàn)在，就以基本面為考量，

3、說(shuō)說(shuō)如何選下游消費(fèi)品、上游煤炭有色、中游鋼鐵水泥電力化工、交運(yùn)、金融銀行、農(nóng)林牧漁。消費(fèi)品主要包括必需、可選、奢侈和消費(fèi)服務(wù)業(yè)。消費(fèi)服務(wù)業(yè)中的食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、服裝、餐飲類(lèi)似必需消費(fèi)品；地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、乘用車(chē)、家用電器、旅游和航空可歸為可選消費(fèi)品?？偨Y(jié)而言，消費(fèi)品的驅(qū)動(dòng)因素一般較長(zhǎng)期穩(wěn)定。可選消費(fèi)品波動(dòng)較大，受制于經(jīng)濟(jì)周期，適合自上而下進(jìn)攻；必需消費(fèi)品，適合自下而上防御?？偨Y(jié)而言，把握流動(dòng)性是投資上游的關(guān)鍵，看有色做煤炭。煤炭買(mǎi)左賣(mài)左，有色買(mǎi)右賣(mài)右。上游看價(jià)格、下游重需求、中游求驗(yàn)證。交運(yùn)是經(jīng)濟(jì)活力的驗(yàn)證器。銀行的資產(chǎn)配置方向?qū)Υ箢?lèi)資產(chǎn)的影響巨大。導(dǎo)致股票的牛市（2014/7-2015/

4、5），債券的牛市（2015/8-2016/2），樓市的牛市（2016/2-2016/3）再到二季度的商品大牛市。農(nóng)林牧漁則和通脹休戚相關(guān)。知道很多人生道理，沒(méi)有踏實(shí)實(shí)操，也未必過(guò)得好人生。知曉方法論后，再拋出幾個(gè)疑問(wèn)：不同的行業(yè)在不同的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)差異很大，煤飛色舞往往發(fā)生在流動(dòng)性改善、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚存爭(zhēng)議之時(shí)，電子、信息在市場(chǎng)亂炒的時(shí)候特別突出，農(nóng)林牧漁、高端消費(fèi)在通脹上行中特別受益，化工品在過(guò)熱中瘋狂，鋼鐵股是最后的涅槃如此種種，都表明市場(chǎng)特征是行業(yè)比較不可忽視的維度。如何以絕對(duì)收益的視野，尋找最符合市場(chǎng)特征的行業(yè)？2011年11月30日晚首次下調(diào)準(zhǔn)備金，當(dāng)晚可以做出兩個(gè)預(yù)斷：第一流動(dòng)性開(kāi)始

5、放松，是拐點(diǎn)；第二經(jīng)濟(jì)可能加速下滑，放松無(wú)法扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)。那么市場(chǎng)到底會(huì)反映前者還是后者呢？2016年4月9日公布3月 CPI，同時(shí)大致知曉3月信貸。通脹3.6%超預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)不利，信貸超萬(wàn)億，對(duì)市場(chǎng)有利，此時(shí)市場(chǎng)會(huì)選擇前者還是選擇后者呢？過(guò)去十幾年，A股投資大致有三個(gè)流派：做莊、選股、宏觀驅(qū)動(dòng)。2003年之前， A股“莊股橫行”，幾乎到了“無(wú)股不莊”的階段；2003年-2005年，價(jià)值投資崛起券商研究方面：以中金、申萬(wàn)和國(guó)君為代表的研究所倡導(dǎo)“價(jià)值挖掘”式的正規(guī)研究，公募基金做為機(jī)構(gòu)投資者登上歷史舞臺(tái)，行業(yè)導(dǎo)向方面新財(cái)富 評(píng)選，出現(xiàn)一批抱團(tuán)取暖的股票；2005年-2011年，是宏觀驅(qū)動(dòng)的年代

6、，當(dāng)時(shí)，所有的研究員都是宏觀策略研究員，聚焦經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和投資時(shí)鐘；2012年，似乎重回2004，是選股的時(shí)代，除了最后一個(gè)月，市場(chǎng)全年整體波動(dòng)不大，但出現(xiàn)一批不斷走高的牛股；2013年-2016年，是非典型牛市，互聯(lián)網(wǎng)化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)變更，銀行理財(cái)大類(lèi)配置、杠桿使用，導(dǎo)致資金來(lái)源劇烈波動(dòng)，改革預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)躁動(dòng)。過(guò)去三年的非典型牛市說(shuō)明，趨勢(shì)的力量無(wú)比強(qiáng)大，會(huì)不斷強(qiáng)化，超出大多數(shù)投資者的預(yù)期。趨勢(shì)的形成在2012.122013.4，2012年12月，“三根陽(yáng)線”改變理念，周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲；趨勢(shì)的強(qiáng)化在2013.42014.2，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股大漲，但上證和中小盤(pán)漲幅不大；趨勢(shì)的擴(kuò)散在2014.3201

7、4.12，全年創(chuàng)業(yè)板基本不動(dòng)，十月之前，中小盤(pán)暴漲，消滅低市值；十月之后，主板暴漲，消滅低估值；趨勢(shì)的爆發(fā)在2015.12015.6，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)修正后的最猛烈一波上漲趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)在2015.6至今。從全球歷史看，大牛市以后必然伴隨大熊市，大勢(shì)比較簡(jiǎn)單，不容易改變，但往往被人忽視。A股也不能例外，和05-07年相比，現(xiàn)在調(diào)整的時(shí)間和空間還不夠，和0507年的牛市相比較，這次的水分更大。每個(gè)大趨勢(shì)都是龍頭板塊，創(chuàng)業(yè)板是這波牛市的主戰(zhàn)場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)是這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)的主線，而互聯(lián)網(wǎng)金融是這根主線上的明珠，互聯(lián)網(wǎng)金融的龍頭是恒生、東財(cái)和銀之杰等股票，這些股票的走勢(shì)主導(dǎo)了這輪牛市的產(chǎn)生和滅亡。2015年4月以后，互聯(lián)

8、網(wǎng)金融及這些龍頭品種基本停止了上漲，但市場(chǎng)還在上漲，主要是次新股和垃圾股，這個(gè)時(shí)候可能進(jìn)入了牛市的末期，從某種角度上講，這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的牛市已經(jīng)結(jié)束了，要隨時(shí)準(zhǔn)備撤退，等待第一根大陰線。2015年9/10月份，創(chuàng)業(yè)板有一波大漲，但12月指數(shù)漲幅陷入停滯， 12月28日由漲變跌，這種走勢(shì)非常值得警惕，當(dāng)日解釋為B股下跌帶動(dòng)，但第二天B股上漲， A股漲幅并不大，并且結(jié)構(gòu)惡化，龍頭品種如VR中的龍頭嶺南園林、順網(wǎng)、高新興不漲，而歌爾、水晶光電、利達(dá)光電、秀強(qiáng)股份大漲；智能汽車(chē)中的龍頭如亞太股份不漲，而索菱股份、歐菲光等邊緣股大漲，市場(chǎng)應(yīng)該是到頭了。因此提醒，不要與趨勢(shì)為敵。19952000年美國(guó)納斯達(dá)克

9、大牛市，不同的投資者采取了不同的方法，最終的結(jié)果都不一樣。索羅斯在廣場(chǎng)協(xié)議前做空美元，邏輯是美國(guó)銀行體系的問(wèn)題，之前一直虧損，但廣場(chǎng)協(xié)議導(dǎo)致美元大幅貶值，邏輯錯(cuò)誤，但他不斷加倉(cāng)；之前的行為和邏輯并不重要，關(guān)鍵是之后的行為，2015年5月雛鷹農(nóng)牧因電子競(jìng)技而漲，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？趨勢(shì)面前，不要輕易上下車(chē)，牛市的后面會(huì)加速，泡沫化，時(shí)間更短，幅度更大，不能在當(dāng)年上證3800和創(chuàng)業(yè)板2500的時(shí)候賣(mài)出。趨勢(shì)如何變壞，警惕第一根大陰線。歷史大頂，通常會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)頭部，連續(xù)上漲后的突然一根大陰線，如果有基本面原因，特別是之前行情的驅(qū)動(dòng)力量，就要特別注意，往往不會(huì)馬上結(jié)束，會(huì)有反抽，在反抽期間一定要降低倉(cāng)位，第

10、二根大陰線一定要離場(chǎng)。趨勢(shì)走壞，不要抄底。2015年6月股災(zāi)，有很多機(jī)會(huì)逃，但一直有人抄底；股價(jià)從100到50再到10，抄底者的虧損80%，比持有者少不了多少。凌鵬有過(guò)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，2014.1.82015.2.10，任職東吳進(jìn)取策略基金經(jīng)理期間，收益為18.9%，市場(chǎng)排名為89/128。1.22.25：錯(cuò)過(guò)“春季躁動(dòng)”，春季躁動(dòng)，延續(xù)2013年的風(fēng)格，創(chuàng)業(yè)板大漲，但抱了一堆的“白馬價(jià)值”；2.267.24：奮力追趕，把握住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，海西、畜禽等概念股逆勢(shì)上漲；7.2511.14：偏執(zhí)于固有框架，背離了“證偽”的框架，偏執(zhí)于經(jīng)濟(jì)基本面和信貸等數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)蓄勢(shì)上漲的階段，保持低倉(cāng)位；11.152.

11、10：過(guò)早放棄，未能把握住最后兩個(gè)月的行情。最后兩個(gè)月“風(fēng)格切換”，全年的行業(yè)漲跌幅排名發(fā)生了巨大的變化。而負(fù)責(zé)絕對(duì)收益產(chǎn)品睿眾15號(hào)，凌鵬得以修正過(guò)去一年的錯(cuò)誤。2015.8.152016.5.23： 睿眾15號(hào)， -8.1%，跑贏同期上證和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)21%和16%。8.159.2：出于匯率問(wèn)題的敏感，在產(chǎn)品成立之初，沒(méi)有倉(cāng)促建倉(cāng)，完全躲過(guò)股災(zāi)2.0，一開(kāi)始就建立了巨大的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。9.39.30：磨底過(guò)程消耗太大。股災(zāi)2.0之后，預(yù)判創(chuàng)業(yè)板會(huì)有一波巨大的反彈，開(kāi)始布局參與，但指數(shù)橫盤(pán)窄幅波動(dòng)了33個(gè)交易日，由于機(jī)械的止損，凈值損耗了近5%。10.812.30：抓住反彈，但倉(cāng)位過(guò)低。創(chuàng)業(yè)板果然

12、出現(xiàn)大幅反彈，但由于之前損耗過(guò)大，無(wú)法大幅提高倉(cāng)位，所以只能用30%左右的倉(cāng)位參與，抓住了前面的BETA和后面的ALPHA，但凈值只漲了 10%左右。1.45.23：逃離火場(chǎng)，卻又返回。12月28日發(fā)現(xiàn)不對(duì)勁，將倉(cāng)位從90%降到5%，成功躲過(guò)年初的兩次熔斷；1/8賭熔斷取消，在兩次熔斷后加倉(cāng)30%強(qiáng)勢(shì)股，后續(xù)一周強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，損失慘重。從2015年以來(lái)，絕對(duì)收益的波動(dòng)性明顯低于相對(duì)收益，但凈值表現(xiàn)也不如相對(duì)收益。股災(zāi)1.0，大部分絕對(duì)收益低位止損，而相對(duì)收益可以選擇“死扛”；7/8市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，后續(xù)三天全線漲停，但絕對(duì)收益無(wú)法參與，相對(duì)收益全程享受。2016年3月以來(lái)的反彈，也是如此， 3.173.

13、21三天的反彈占所有反彈一半以上。行業(yè)比較要和大勢(shì)判斷有效結(jié)合，大勢(shì)判斷的根本不在于多空和點(diǎn)位判斷，而在于未來(lái)一段時(shí)間（ 36個(gè)月為宜）市場(chǎng)特征的表述，市場(chǎng)交易的核心焦點(diǎn)是什么？一旦市場(chǎng)特征確定，行業(yè)比較小組就要據(jù)此去尋找最符合此種特征的行業(yè)，這類(lèi)行業(yè)大概率會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。這種行業(yè)比較方法的邏輯基礎(chǔ)在于“現(xiàn)在所有的價(jià)格、估值、利潤(rùn)已反應(yīng)既有信息，很難據(jù)此推出哪些行業(yè)比較好；未來(lái)價(jià)格和估值的波動(dòng)來(lái)自新的變化，而變化最顯著的部分應(yīng)該符合未來(lái)的主要交易特征，所以未來(lái)的交易特征是大勢(shì)判斷和行業(yè)選擇的根本”?；诖?，摸索出投資的十條軍規(guī)。1、用系統(tǒng)代替隨意不同的投資者有不同的交易系統(tǒng)，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分，關(guān)鍵要符

14、合自己的性格、被交易市場(chǎng)的特征和資金的性質(zhì)。以2012年的白酒為例：年初小酒補(bǔ)漲； 9月茅臺(tái)意外提價(jià)，但遇利好不漲；11月塑化劑導(dǎo)致大跌；2013年3月糖酒會(huì)訂單不好。不同投資者按照不同的交易系統(tǒng)，賣(mài)出時(shí)點(diǎn)不一樣。打造邏輯上能產(chǎn)生正收益的系統(tǒng)。盈虧同源，期貨投資的案例， 1000倍，但永遠(yuǎn)都只有一次機(jī)會(huì)。悖論：系統(tǒng)應(yīng)該建立在“大概率事件”上，不能考慮“異常值”，但“小概率事件”的沖擊非常大，并且“異常值”發(fā)生的可能性遠(yuǎn)比想象中大，要警惕“小概率事件”的沖擊。2、用規(guī)則改變正態(tài)分布用止損截?cái)嗑尢?，巨虧?lái)源：不止損、一開(kāi)始倉(cāng)位過(guò)重、意外；讓利潤(rùn)奔跑，一旦股票在趨勢(shì)中，不要輕易賣(mài)出；確定性比什么都重

15、要，把握確定性的機(jī)會(huì)，如中信證券2014年12月。注意止盈，不可貪勝，正常市場(chǎng)，高位回落大跌，確定性的賣(mài)出信號(hào)；高位橫盤(pán)，破五日均線，綠景控股2015/12/20左右的K線；板塊進(jìn)入擴(kuò)散和補(bǔ)漲階段，龍頭滯漲。3、不要什么錢(qián)都想賺A股每隔3-4年變一種玩法，但純業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、新的主題和殼價(jià)值一直受歡迎；價(jià)值股的兩種機(jī)會(huì)：機(jī)會(huì)一：估值切換，但要警惕估值陷阱；機(jī)會(huì)二：市場(chǎng)大跌或者風(fēng)格切換中的“錯(cuò)殺”機(jī)會(huì)。主題投資：市場(chǎng)不能有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、主題新穎、宏大，哪怕“新瓶轉(zhuǎn)舊酒”、短期無(wú)法被證偽，最好伴隨高頻數(shù)據(jù)，或者未來(lái)有一個(gè)重要事件、錯(cuò)過(guò)第一波，不能錯(cuò)過(guò)第二波。有好多種盈利模式，但不能什么錢(qián)都想要，否則就會(huì)撿

16、了芝麻、丟了西瓜：與其傷其十指，不如斷其一指；不同的盈利模式要求的交易方法可能背道而馳，例如價(jià)值投資和趨勢(shì)投資。4、順大勢(shì) 逆小勢(shì)2015年8月以來(lái)，大部分的判斷正確，只是2016年1月8日忍不住抄底，但結(jié)果不好。為什么一個(gè)錯(cuò)誤就不能容忍？其實(shí)2015年6月以來(lái)就是大熊市，大熊市戰(zhàn)略就應(yīng)該做空或者不做，再完美的做多戰(zhàn)術(shù)也沒(méi)用。何為大勢(shì)：牛市也有調(diào)整，熊市也有反彈，但大勢(shì)最關(guān)鍵，順大勢(shì)、賺大錢(qián)。何為中勢(shì)？2015年9-10月份是一個(gè)中期逆勢(shì)格局，做不做取決于資金的性質(zhì)；這段逆勢(shì)反彈幅度和時(shí)間都很長(zhǎng)；大部分參與這把的人， 2016年年初的下跌無(wú)法躲過(guò)，凈值不如去年9月。何為小勢(shì)？2016年3月以來(lái)

17、的上漲，典型的小勢(shì)，幅度不過(guò)20%，并且大部分行情在三天內(nèi)完成；不同的交易時(shí)間框架對(duì)大勢(shì)、中勢(shì)和小勢(shì)的看法完全不一致。不要過(guò)高估計(jì)自己。投資第一要?jiǎng)?wù)：不能錯(cuò)過(guò)大勢(shì)（抓住牛市、躲過(guò)熊市）投資第二層面：對(duì)于級(jí)別大的中期逆勢(shì)行情，盡量去把握投資第三層面：盡量挖掘橫盤(pán)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但不能太苛求自己，也不要因小失大投資第四層面：下跌過(guò)程通過(guò)做多賺錢(qián)，基本沒(méi)有幾個(gè)人，非常危險(xiǎn)5、關(guān)鍵點(diǎn)的抉擇大部分時(shí)間都可以打醬油，但關(guān)鍵點(diǎn)上的決策一定要把握住。2014年的第一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：8月12日。市場(chǎng)在7月24日見(jiàn)底，回升過(guò)程中，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)加速下滑，大家只能期待流動(dòng)性，但7月份信貸只有3000多億，大幅低于預(yù)期。按照原來(lái)框

18、架，當(dāng)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性同時(shí)向下，市場(chǎng)應(yīng)該要大跌。但是8月12日數(shù)據(jù)公布只跌了十幾分鐘，承接力很強(qiáng)，應(yīng)該積極做多。2014年的第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：11月21日。2014年11月以后，隨著“滬港通”和“四中全會(huì)”的結(jié)束，市場(chǎng)短期看不到催化劑，但市場(chǎng)一直在橫盤(pán)，繼續(xù)力量，等下一個(gè)點(diǎn)火點(diǎn)，而11/21的降息就是這一個(gè)點(diǎn)火點(diǎn)。6、不要輕易逃頂抄底沒(méi)有任何一種方法或者指標(biāo)能夠“逃頂抄底”，關(guān)鍵是能否識(shí)別“頂”和“底”，并且應(yīng)對(duì)。不可左側(cè)逃頂：一旦趨勢(shì)形成，會(huì)超出大部分的預(yù)期，并且后面一波更快更急，主觀逃頂，會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)；不要試圖躲避第一根大陰線；上證6124點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板4000點(diǎn)逃頂，只是運(yùn)氣，不值得欽佩。相對(duì)可行

19、的逃頂方法：了解之前驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)行情的主導(dǎo)因素，密切關(guān)注這些因素的反向變化。關(guān)注第一根大陰線，之后要適當(dāng)降低倉(cāng)位，第二個(gè)大陰線要果斷離場(chǎng)，離場(chǎng)之后，不要輕易回來(lái)。高手死于抄底，所有的大底都是磨出來(lái)的，市場(chǎng)一致預(yù)期一旦形成，后續(xù)空間非常大，風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳。7、不要因?yàn)?0%錯(cuò)過(guò)200%很多時(shí)候，看好的品種，漲了 20%就容易被放棄，甚至產(chǎn)生厭惡的逆反心里?？吹阶约嚎春玫钠贩N上漲，應(yīng)該感到高興，說(shuō)明市場(chǎng)開(kāi)始與自己同步，應(yīng)該進(jìn)入積極加倉(cāng)操作的階段。軍工：2014年以來(lái)就一直很看好軍工，覺(jué)得是大機(jī)會(huì)， 2014/8/299/1兩根大陽(yáng)線之后，就基本放棄了，后面還有一大波機(jī)會(huì)，是那波行情的主線。醫(yī)院： 20

20、13年年中就感覺(jué)醫(yī)院是個(gè)大機(jī)會(huì)，但找不到好的標(biāo)的。 2014年1月信邦制藥出現(xiàn)，3根陽(yáng)線后，就基本放棄了，實(shí)際上后面還有一堆新的標(biāo)的。要敢于高位買(mǎi)回來(lái)。航空從2010年10開(kāi)始跌了近四年，已經(jīng)處于低位。 10月 10日 基于油價(jià)下跌邏輯買(mǎi)入，30日國(guó)航報(bào)表不及預(yù)期，證偽這一邏輯，賣(mài)出，持有20個(gè)交易日左右，贏利不足10%。而后啟動(dòng)，上漲50%左右以后買(mǎi)回來(lái)，再賺50%左右。不要尋找替代物。錯(cuò)過(guò)一個(gè)品種，總希望找一個(gè)還沒(méi)有漲的替代物。但事實(shí)上，替代物的上漲屬于補(bǔ)漲和擴(kuò)散，除非非常大的牛市，否則這種補(bǔ)漲和擴(kuò)散大多都在行情的末期。一旦龍頭品種停止了上漲，買(mǎi)替代物是非常危險(xiǎn)的行為。8、耐心等待 后發(fā)制人一旦選擇進(jìn)攻，沒(méi)必要倉(cāng)促出手，一定要等到合適的品種。市場(chǎng)如果要持續(xù)上漲，并且有賺錢(qián)效應(yīng)，一定會(huì)出現(xiàn)某種可持續(xù)的龍頭板塊或者品種，否則市場(chǎng)處于橫盤(pán)、補(bǔ)漲和擴(kuò)散的環(huán)節(jié)中，這種環(huán)節(jié)很難賺錢(qián)，無(wú)法集中有效倉(cāng)位。而如果選擇廣種薄收，或許可以收獲一些收益率，但整體倉(cāng)位較高