新型貨幣政策工具

1、新 型 貨 幣 政 策 工 具資料收集：朱欣 何靜 成靜濤 馬麗美PPT制作&演講：周欣中央銀行學(xué) PRESATATION PART ONEPART TWOPART THREEPART FOURPART FIVEPART SIX酸辣粉麻辣粉其他粉粉粉相見(jiàn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)分析總結(jié)目錄CONTENT常備借貸便利PART ONE作為川渝特色小吃，酸辣粉的特點(diǎn)是麻、辣、鮮、香、酸且油而不膩SLF 酸辣粉PART ONE常備借貸便利 . 概述SLF是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具主要功能：滿足金融機(jī)構(gòu)期限較短的大額流動(dòng)性需求。SLF和央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)等操作，會(huì)構(gòu)成貨幣市場(chǎng)利率的運(yùn)行區(qū)間，構(gòu)建

2、利率走廊調(diào)控機(jī)制。SLF目的是構(gòu)建“利率走廊”的上限。利率水平：利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。主要對(duì)象：政策性&全國(guó)性商業(yè)銀行，分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利主要對(duì)象為中小金融機(jī)構(gòu)。設(shè)立時(shí)間：2013年9月維持期限：1至3個(gè)月期為主發(fā)放方式：合格抵押品抵押方式PART ONE常備借貸便利 . 主要特點(diǎn)2常備借貸便利是中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)。4以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。1由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)常備借貸便利。3常備借貸便利的交易對(duì)手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。分支機(jī)構(gòu)常備借貸便

3、利目的：向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持，完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的渠道，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 對(duì)象：城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類地方法人金融機(jī)構(gòu)，采取質(zhì)押方式發(fā)放。分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利是短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)方式的創(chuàng)新嘗試.最新SLF操作規(guī)模一覽 操作總額隔夜總額七天總額一個(gè)月總額余額2015年12月1.35億1.35億000.4億2016年1月5209.1億3065.3億2143.7億0.1億1.1億2016年2月34.2億18.4億14.1億1.7億13.4億2016年3月166.7億96.5億70.2億0166億u

4、下圖為2015年12月2016年3月我國(guó)央行SLF操作規(guī)模數(shù)據(jù)。 隔夜利率均為2.75% 七天利率均為3.25% 一月利率均為3.60%u 下面我們就2014年9月，央行對(duì)五大行進(jìn)行5000億元SLF進(jìn)行分析。為什么選擇SLF而不是其他工具？比如再貸款、再貼現(xiàn)，甚至是全面降準(zhǔn)。u 避免了過(guò)量投放長(zhǎng)期限資金；因此可以被認(rèn)為是變相的降準(zhǔn)而副作用小，優(yōu)于降準(zhǔn)u 再貸款再貼現(xiàn)主要意在提供信貸支持而對(duì)流動(dòng)性支持力度較弱。而PSL避免資金面大量波動(dòng)，人為造成錢荒u SLF的資金投放下，銀行出于流動(dòng)性的考慮，更偏好債券投資而非信貸非標(biāo)等資產(chǎn)，對(duì)糾正結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題有較大的益處u 提供流動(dòng)性支持將有助于銀行對(duì)實(shí)體

5、經(jīng)濟(jì)支持力度增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成托底作用這500000000000元SLF究竟有何作用？是大開(kāi)龍頭，進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)放水嗎？PART ONE預(yù)期影響 VS 實(shí)際結(jié)果早在9月12日，銀監(jiān)會(huì)辦公廳、財(cái)政部辦公廳、人民銀行辦公廳聯(lián)合發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知，要求商業(yè)銀行從根源上約束“沖時(shí)點(diǎn)”行為，并規(guī)定月末存款偏離度不得超過(guò)3%。新股發(fā)行和季末因素可能導(dǎo)致短期流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)且存款偏離度指標(biāo)管理可能會(huì)造成波動(dòng)提前對(duì)存款的需求和爭(zhēng)奪永遠(yuǎn)剛性商業(yè)銀行存款“沖時(shí)點(diǎn)”的行為難以平抑投放SLF，就這一新規(guī)給銀行一個(gè)緩沖時(shí)間李克強(qiáng)：要定向調(diào)控而不是全面放水短期進(jìn)一步寬松有利于資金面改善和提振經(jīng)

6、濟(jì)增長(zhǎng)信心力度則并不足以顯著拉升經(jīng)濟(jì)123影響優(yōu)于全面降息降準(zhǔn)，但效果仍舊有限 總規(guī)模人民幣5000億元的SLF，效力近似全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn) 這次的效果有限。在不良貸款反彈背景下出現(xiàn)的信貸有效需求不足的問(wèn)題，靠定向降準(zhǔn)難以解決。股份制銀行存款偏離度壓力大，而非國(guó)有大行。 真正的降準(zhǔn)影響會(huì)更大，因?yàn)槠湫Яκ浅掷m(xù)的。中期借貸便利（MLF）PART TWOPART TWO中期借貸便利 . 概述創(chuàng)設(shè)時(shí)間2014年9月 BY 中國(guó)人民銀行使用對(duì)象符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行基本定義中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具發(fā)放方式質(zhì)押方式，并需提供優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品PART TWO中期

7、借貸便利 . 作用商業(yè)銀行借短放長(zhǎng)MLF降低了利率風(fēng)險(xiǎn)和銀行成本刺激向特定的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)放貸中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。發(fā)放企業(yè)對(duì)象：三農(nóng)企業(yè) 小微企業(yè)激活經(jīng)濟(jì)中的毛細(xì)血管，改善經(jīng)濟(jì)狀況。PART TWO中期借貸便利 . 作用MLF是一個(gè)新的創(chuàng)舉印證了市場(chǎng)關(guān)于中期信貸融資工具的猜測(cè)與 SLF相比，區(qū)別尚未明朗但中期流動(dòng)性管理工具更能穩(wěn)定大家的預(yù)期。創(chuàng)設(shè)中期借貸便利既能滿足當(dāng)前央行穩(wěn)定利率的要求又不直接向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣。體現(xiàn)貨幣政策基

8、本方針的調(diào)整即有保有壓，定向調(diào)控，調(diào)整結(jié)構(gòu)，而且是預(yù)調(diào)、微調(diào)由SLF向MLF轉(zhuǎn)變標(biāo)志著央行貨幣政策正從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變PART TWO中期借貸便利 . 規(guī)模2015年各季度分別開(kāi)展MLF操作10145億元、5145億元、3600億元和3058億元，期末MLF余額為6658億元。上半年，操作期限均為3個(gè)月，利率為35%。下半年，將期限延長(zhǎng)為6個(gè)月，利率為335%。為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低貸款利率和社會(huì)融資成本，11月又將其利率下調(diào)至3.25%。累計(jì)開(kāi)展MLF向金融機(jī)構(gòu)投放中期基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)其加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。201521948億元PART TWO中期借貸

9、便利 . 近期操作2月19日MLF到期1100億元，為保持流動(dòng)性充裕，人民銀行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共1630億元，其中3個(gè)月、6個(gè)月、1年期分別為475億元、620億元、535億元，3個(gè)月利率持平為2.75%，下調(diào)6個(gè)月、1年期利率至2.85%、3.0%。4月13日人民銀行對(duì)17家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2855億元，其中3個(gè)月1270億元、6個(gè)月1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。MLF+逆回購(gòu)放量，資金面仍承壓。在公開(kāi)市場(chǎng)上，央行連續(xù)七周每個(gè)工作日均進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗?，共?jì)8700億元；當(dāng)周逆回購(gòu)到期19

10、00億元，實(shí)際凈投放6800億元。除逆回購(gòu)?fù)斗磐?，央行?月18日進(jìn)行了1625億元MLF操作。央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)3個(gè)交易日開(kāi)展了每天超過(guò)2000億元的7天逆回購(gòu)操作，以緩和市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面。4月20日人民銀行對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2670億元，其中3個(gè)月1010億元、6個(gè)月1660億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。4月25日PART TWOMLF利率下調(diào)，降息空間有限2016年3月16日央行就MLF操作向銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25bp，其中3個(gè)月利率下調(diào)至2.5%，6個(gè)月下調(diào)至2.6%，1年期下調(diào)至2.

11、75%，這是繼2月下調(diào)MLF利率后，央行再次有所行動(dòng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)未雨綢繆 季末銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因監(jiān)管考核、存準(zhǔn)上繳等上升 MLF有利于對(duì)沖資金回籠和流失，緩解資金面壓力經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳，降低融資成本 經(jīng)濟(jì)下行、去庫(kù)存、降杠桿等壓力，助推貨幣寬松 利率下調(diào) 銀行 居民和企業(yè)融資成本 實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)+供給擴(kuò)容，債市風(fēng)險(xiǎn)未消 債市來(lái)自經(jīng)濟(jì)、通脹的壓力上行 兩會(huì)后地方債額度確定、赤字率擴(kuò)大 后續(xù)債券供給高峰將來(lái)臨，債市風(fēng)險(xiǎn)未消。短端穩(wěn)定，長(zhǎng)端空間有限 MLF利率下調(diào)會(huì)帶來(lái)短期交易行情，但近期7天逆回購(gòu)利率未必下調(diào) 債券短端利率穩(wěn)定，長(zhǎng)端利率受到經(jīng)濟(jì)、通脹等沖擊，下行幅度有限降息空間有限 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的需求刺激

12、政策效果往往不佳，而極易推升通脹和資產(chǎn)泡沫 意味著進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率的空間受限其他新型貨幣政策工具PART THREE抵押補(bǔ)充貸款PSL(Pledged Supplementary Lending)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款抵押補(bǔ)充貸款Pledged Supplementary LendingPART THREE抵押補(bǔ)充貸款PSL1萬(wàn)億2014年7月，國(guó)開(kāi)行從央行獲得用于棚改專項(xiàng)貸款。低于同期市場(chǎng)利率貸款利率2500-3000億元11家2014年10月，央行向11家銀行投放PSL.總規(guī)模在基本定義作為央行的一種

13、基礎(chǔ)貨幣投放工具，指的是中央銀行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，合格抵押品可能包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。實(shí)行原因它的運(yùn)用主要是為了實(shí)現(xiàn)央行多方面調(diào)控市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的目的，進(jìn)而更好的應(yīng)對(duì)當(dāng)前利率市場(chǎng)化日益加快帶來(lái)的挑戰(zhàn)。政策預(yù)期外因利率高企經(jīng)濟(jì)下行：經(jīng)濟(jì)雖短期企穩(wěn)，但其代價(jià)之一是進(jìn)一步導(dǎo)致利率居高不下。內(nèi)因再貸款去信用化：通過(guò)再貸款來(lái)完成基礎(chǔ)貨幣的投放太過(guò)粗放，因?yàn)闆](méi)有抵押物，風(fēng)險(xiǎn)容易被放大。同時(shí)資金流向是否進(jìn)入我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型相關(guān)的領(lǐng)域并不可控。PART THREE抵押補(bǔ)充貸款PSL . 特點(diǎn)PSL期限相對(duì)較長(zhǎng)。一般三年以上。因此能有效填補(bǔ)央行對(duì)中長(zhǎng)期利率水平的引導(dǎo)和掌控

14、。 PSL標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化。普通的再貸款僅僅停留在信貸政策工具層面。而PSL更規(guī)范，更符合實(shí)際操作，也符合國(guó)際慣例。PSL由央行主動(dòng)發(fā)起。央行主動(dòng)向銀行融資，并以此引導(dǎo)銀行中長(zhǎng)期貸款投向和利率。PSL利率更低。由于需要抵押品，PSL的利率低于再貸款?；谘胄薪档腿谫Y成本的目標(biāo)，PSL利率至少不高于同期限的國(guó)債的發(fā)行利率。PSL需要抵押品。PSL可以視為央行傳統(tǒng)的再貸款的高級(jí)形式。能保護(hù)央行免受潛在的信用損失。 PSL可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)發(fā)力。通過(guò)設(shè)定和調(diào)整抵押品標(biāo)準(zhǔn)及其所適用的貼現(xiàn)率，能使央行更精準(zhǔn)地調(diào)節(jié)其流動(dòng)性注入規(guī)模和范圍，有助于改善信貸結(jié)構(gòu)。 7 PSL與定向正回購(gòu)結(jié)合使用，實(shí)現(xiàn)扭曲操作，“鎖短放長(zhǎng)”，

15、穩(wěn)定短期流動(dòng)性，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，并引導(dǎo)長(zhǎng)期利率下行。短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具Short-term Liquidity OperationsPART THREE短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具 . 概述基本定義作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。開(kāi)展方式主要方式： 7天期以內(nèi)短期回購(gòu)操作開(kāi)展：市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式考慮因素考慮因素：銀行體系流動(dòng)性供求狀況、貨幣市場(chǎng)利率水平等靈活決定：該工具的操作時(shí)機(jī)、操作規(guī)模及期限品種等PART THREE短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具 . 實(shí)施情況超短期的逆回購(gòu)，期限一周以內(nèi)，向公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商注入流動(dòng)性，操作期限、方向等更加靈活機(jī)動(dòng)。操作時(shí)間：2013年

16、12月底針對(duì)年末貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，央行連續(xù)三天通過(guò)SLO累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，同時(shí)公告稱銀行體系超額備付已逾1.5萬(wàn)億元。2013年和2014年都比較頻繁，操作的總金額約2.12萬(wàn)億信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款PART THREE信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款 . 概述所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，指的是銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)(也就是已經(jīng)放出去的貸款)，到央行去質(zhì)押，獲得新的資金，而本質(zhì)上就是信貸加杠桿。接下來(lái)請(qǐng)欣賞年度大戲央媽再愛(ài)我一次PART THREEPART THREE信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款 . 現(xiàn)行規(guī)模試點(diǎn)期間信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款量并不大。至2014年底，山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。試點(diǎn)范圍的推

17、廣到11個(gè)省區(qū)，包括上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。PART THREE信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款 . 優(yōu)劣分析1.為再貸款提供合格抵押品補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣,在某種程度上緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)。2.完善央行抵押品管理框架,提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。3.引導(dǎo)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。4.有效解決我國(guó)商行有價(jià)證券不足的問(wèn)題，并達(dá)到盤活存量的目的。1.從短期來(lái)看，并不適宜將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的推廣作為央行實(shí)質(zhì)性放松流動(dòng)性的舉措。2.并非只要有合格的可質(zhì)押的信貸資產(chǎn)，就可以獲得相應(yīng)的再貸款，央行在信貸資產(chǎn)再貸款方

18、面亦有額度控制，在已經(jīng)試點(diǎn)的山東、廣東的額度都不高。3.央行分支機(jī)構(gòu)微觀調(diào)控裁量權(quán)的增加可能也會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的困惑。優(yōu)點(diǎn)分析缺點(diǎn)分析PART THREE信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款 VS 量化寬松粉粉相見(jiàn) 分外眼紅PART FOUR各新型貨幣政策工具對(duì)比分析PART FOUR各新型貨幣政策工具對(duì)比分析PART FOUR各新型貨幣政策工具對(duì)比分析央媽的7種新武器 互補(bǔ)才是硬道理PART FOURSLFMLFPSLSLOu 引導(dǎo)短期、中期、定期、基準(zhǔn)利率u 對(duì)流動(dòng)性提供支持u 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)PART FIVE公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)概述西方國(guó)家公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)概述

19、 PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。點(diǎn)擊此處添加標(biāo)題定義：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行通過(guò)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。原理：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作是中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行的貨幣與債券之間的互換，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)買賣債券，以擴(kuò)張或收縮銀行系統(tǒng)內(nèi)準(zhǔn)備金數(shù)數(shù)量，進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)。 操作指標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 簡(jiǎn)介 PART FIVE主

20、要結(jié)論P(yáng)ART FIVE公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 對(duì)象&目的即維持既定的貨幣政策。預(yù)測(cè)對(duì)存款貨幣銀行儲(chǔ)備水平和貨幣供給量有影響的其他因素（即非中央銀行可控的因素），并采取相應(yīng)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)抵消其變化的影響，保持存款貨幣銀行儲(chǔ)備水平的穩(wěn)定和既定貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。即主動(dòng)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變。當(dāng)中央銀行貨幣政策方向和力度發(fā)生變化時(shí)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)其轉(zhuǎn)變。保衛(wèi)性目標(biāo)主動(dòng)性目標(biāo)交易對(duì)象：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)行一級(jí)交易商制度，中國(guó)人民銀行選擇了一些實(shí)力雄厚、管理規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量較好、資信較高、能承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。 PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE標(biāo)題數(shù)字等都可

21、以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 操作方式公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響特點(diǎn)市場(chǎng) 長(zhǎng)期性操作 購(gòu)入債券 長(zhǎng)期性增加1.長(zhǎng)期內(nèi)的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2.單向性的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3.用于貨幣政策重大變化 二級(jí)市場(chǎng) 售出債權(quán) 長(zhǎng)期性減少 臨時(shí)性操作購(gòu)買回購(gòu)協(xié)議臨時(shí)性增加1.短期內(nèi)儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2.雙向性儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3.用于維持既定貨幣政策 二級(jí)市場(chǎng) 售出回購(gòu)協(xié)議臨時(shí)性減少 發(fā)行央行票據(jù)臨時(shí)性減少1.臨時(shí)性短期政策工具2.有政策成本一級(jí)市場(chǎng)p 央行公開(kāi)市場(chǎng)

22、業(yè)務(wù)債券交易通過(guò)回購(gòu)、現(xiàn)券交易以及發(fā)行中央銀行票據(jù)三個(gè)方式達(dá)到目的。 PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂部“開(kāi)始”面板中可以對(duì)字體、字號(hào)、顏色、行距等進(jìn)行修改。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 操作方式 PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE 優(yōu)點(diǎn) 分析局限性 分析 1.中央銀行掌握主動(dòng)權(quán)，可控制適當(dāng)規(guī)模2.靈活精準(zhǔn)，較精準(zhǔn)地達(dá)到目的，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)大的沖擊3.可逆轉(zhuǎn)性，當(dāng)發(fā)生使用錯(cuò)誤時(shí)可用逆向工具糾正錯(cuò)誤4.可連續(xù)操作，有較強(qiáng)伸縮性，可以較大程

23、度的調(diào)整5.時(shí)效性較強(qiáng)，當(dāng)中央銀行發(fā)出購(gòu)買或出售的意向時(shí)，交易立即可以執(zhí)行，參加交易的金融機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備金相應(yīng)發(fā)生變化；1.操作細(xì)微，缺乏政策意圖的告示作用，對(duì)公眾預(yù)期引導(dǎo)作用較差2.其他的市場(chǎng)因素變動(dòng)可能減輕或抵消公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力3.需要以較發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)為前提公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 影響分析西方公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)特點(diǎn) PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE西方國(guó)家公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) . 特點(diǎn)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)有深度，廣度和彈性的證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有效運(yùn)行交易對(duì)象的多樣性交易方式的靈活性交易市場(chǎng)的貫通性我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展 PART FIVE主要結(jié)論P(yáng)ART FIVE標(biāo)題數(shù)字等都可以通過(guò)點(diǎn)擊和重新輸入進(jìn)行更改，頂