鋼材期貨就是以鋼材為標(biāo)的物的期貨品種,可以交易的鋼材期貨是螺

1、鋼材期貨早期發(fā)展及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)鋼材期貨系列之（一） 鋼材期貨就是以鋼材為標(biāo)的物的期貨品種，可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。中國(guó)是全球最大的鋼材生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)世界鋼材的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)，2005年2月28日寶鋼“被迫”接受國(guó)際礦業(yè)巨頭鐵礦石大幅漲價(jià)的要求后，國(guó)內(nèi)業(yè)界對(duì)恢復(fù)鋼材期貨交易的呼聲也日漸高漲。如何成為國(guó)際鋼材定價(jià)中心，維護(hù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，成為越來(lái)越多的人關(guān)注的焦點(diǎn)。如今，鋼材期貨有望于2009年3月前后在上海期貨交易所推出，首批上市品種為線材和螺紋鋼。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，鋼材期貨的推出，一方面有助于企業(yè)利用套期保值防范價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于通過(guò)優(yōu)勝劣汰優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一

2、方面，有望改變我國(guó)在鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議談判中受制于人的局面，甚至有望搶占國(guó)際鋼材市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。上海期貨交易所的前身曾在1994年初推出過(guò)直徑6.5毫米線材期貨合約，成交量總計(jì)達(dá)100多萬(wàn)噸。但由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)法規(guī)制度建設(shè)滯后，交易量大、流通性強(qiáng)的期貨大品種缺乏良好的運(yùn)作環(huán)境，線材期貨交易后期出現(xiàn)了過(guò)分投機(jī)的違規(guī)現(xiàn)象。1994年3月，國(guó)務(wù)院根據(jù)宏觀調(diào)控的需要暫停了線材期貨交易。回顧中國(guó)歷史上這次不盡如人意的鋼材期貨上市，有助于大家充分理解鋼材期貨上市所帶來(lái)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。一.國(guó)內(nèi)鋼材期貨交易的歷史回顧(一)當(dāng)時(shí)線材期貨合約的上市背景及交易情況20世紀(jì)80年代后期建立的鋼材現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，改變了生產(chǎn)計(jì)劃由國(guó)家規(guī)

3、定、產(chǎn)品由國(guó)家分配的傳統(tǒng)格局，在一定程度上提高了鋼材生產(chǎn)企業(yè)面向市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)的能力，也為建立統(tǒng)一、高效、通暢的鋼材流通體系打下了基礎(chǔ)。但當(dāng)時(shí)普遍出現(xiàn)的“三角債”以及由現(xiàn)貨市場(chǎng)本身的缺陷如信息不暢、交易缺少公開(kāi)性所帶來(lái)的問(wèn)題，困擾著鋼材生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)企業(yè)，制約了鋼材市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。因此，人們急需找到一條履約率高、質(zhì)量有保障、能產(chǎn)生權(quán)威價(jià)格的有效途徑，線材期貨品種正是順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，在鋼材流通體制改革的進(jìn)程中應(yīng)運(yùn)而生。1993年3月，蘇州商品交易所率先推出了6.5mm線材期貨交易，之后，天津聯(lián)合期貨交易所、沈陽(yáng)商品交易所、重慶商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所也相繼推出該品種的

4、期貨合約。1993年至1994年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處于特定的起步發(fā)展階段，一方面，由于線材是基本建設(shè)中不可缺少的產(chǎn)品，市場(chǎng)需求面廣量大，線材期貨交易一經(jīng)推出，馬上得到鋼廠、物資流通企業(yè)和使用廠家的積極響應(yīng)，另一方面，由于當(dāng)時(shí)的銀行資金相對(duì)寬松，因而催化了新上市的線材期貨品種的交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。這期間全國(guó)線材期貨交易累計(jì)成交總量達(dá)到4.52多億噸，成交金額計(jì)1.32多萬(wàn)億元，交割總量251多萬(wàn)噸，成為當(dāng)時(shí)全國(guó)成交量最大的商品期貨品種。(二)當(dāng)時(shí)線材期貨價(jià)格走勢(shì)回顧1993年至1994年間，受線材價(jià)格變化因素的影響，線材期貨合約價(jià)格波動(dòng)頻繁、波幅較大。線材期貨價(jià)格走勢(shì)大體可分為4個(gè)階段：第一階段（19

5、93年3月至6月），由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)鋼材需求迅猛增長(zhǎng)，線材現(xiàn)貨價(jià)格由1700元/噸一路攀升，至1993年上半年，市場(chǎng)價(jià)格突破了4000元/噸。作為現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，線材期貨價(jià)在1993年年初，高位運(yùn)行于4000元/噸左右，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)保持同步。第二階段（1993年7月至11月)，受國(guó)家緊縮政策的影響，鋼材市場(chǎng)需求減少，而國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量和國(guó)外進(jìn)口繼續(xù)增加，線材現(xiàn)貨價(jià)格迅猛下跌，由最高時(shí)的4200元/噸降至2620元/噸，跌幅達(dá)37.62。線材期貨價(jià)提前于現(xiàn)貨價(jià)急速下跌，如三個(gè)月的期貨價(jià)由最高4270元/噸跌至2347元/噸，跌幅達(dá)45.04。第三階段（1993年12月至1994 年

6、1月），國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中形成的泡沫，給市場(chǎng)帶來(lái)通貨膨脹的趨勢(shì)，在這種趨勢(shì)的拉動(dòng)下，加之銀根松動(dòng)的配合，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)短期回升，而期貨價(jià)格在交易者的推波助瀾下，先于現(xiàn)貨價(jià)迅速反彈，最高價(jià)位為3840元/噸，超過(guò)了當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)。第四階段（1994年2月后），國(guó)家采取了抑制通貨膨脹的調(diào)控措施，社會(huì)需求不旺，加之鋼材庫(kù)存過(guò)大、進(jìn)口過(guò)多，期貨價(jià)格一路回落。國(guó)務(wù)院根據(jù)宏觀調(diào)控的需要暫停了線材期貨交易。二.鋼材期貨交易的總結(jié)1993年，中國(guó)的期貨交易所在沒(méi)有任何國(guó)際參照物的情況下，首創(chuàng)線材期貨品種并成功上市，這在世界期貨交易史上具有突破性的意義。1、線材期貨交易中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在線材期貨上市交易后，

7、由于參與者眾多、成交量大、流通性強(qiáng)，所以價(jià)格的預(yù)期性較為真實(shí)、可靠。2、線材期貨交易為企業(yè)提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的渠道，正因?yàn)槌山换钴S及期貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)合理，使得鋼材市場(chǎng)的各類主體可以利用期貨市場(chǎng)來(lái)回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在線材期貨交易中，曾涌現(xiàn)了一些成功的套期保值案例。如蘇州商品交易所線材上市之初，只有蘇州、南京兩家地方鋼鐵企業(yè)參加，隨著套保功能的發(fā)揮，一年后發(fā)展到華東地區(qū)生產(chǎn)線材的大中型鋼廠相繼入市，其他地區(qū)的主要鋼廠也都以不同形式參與了線材的套期保值交易。在期貨價(jià)格的兩波大跌勢(shì)中，一些鋼廠在高價(jià)位時(shí)按生產(chǎn)計(jì)劃在遠(yuǎn)期合約上拋售，既實(shí)現(xiàn)了銷售，又確保了貸款及時(shí)回籠，免受了“三角債”之苦，還避免了現(xiàn)貨價(jià)大跌

8、帶來(lái)的重大損失。3、線材期貨交易為鋼材流通創(chuàng)造了規(guī)范的交易環(huán)境線材期貨交易以公開(kāi)競(jìng)價(jià)、計(jì)算機(jī)撮合成交為手段，改革傳統(tǒng)落后的交易方式，規(guī)范了交易行為，為鋼材流通創(chuàng)造了一個(gè)公開(kāi)、公平、公正的交易環(huán)境，保證了交易的透明度。三.線材期貨交易的教訓(xùn)1、線材期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有所體現(xiàn)，但套期保值功能尚不成熟。在線材期貨交易中，首鋼、鞍鋼、唐鋼、包鋼等一些國(guó)有大中型鋼廠曾以不同形式參與了套期保值交易。但是，由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)發(fā)育不成熟，對(duì)套期保值尚沒(méi)有一套健全的管理辦法，不少市場(chǎng)參與者對(duì)套期保值缺乏正確的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用，在交易過(guò)程中，遇到行情波動(dòng)，便一改初衷參與投機(jī)，從而失去套保良機(jī)，造成損失。2、線材期貨交易后期，風(fēng)險(xiǎn)管理存在問(wèn)題，造成投機(jī)過(guò)度線材期貨上市交易期間，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)尚處于試點(diǎn)階段，市場(chǎng)管理者、交易者尚未成熟，表現(xiàn)在：1）期貨合約設(shè)計(jì)不盡合理。2）交割倉(cāng)庫(kù)布局不夠合理，如蘇州商品交易所的線材交割倉(cāng)庫(kù)集中在華東地區(qū)，使