場研判及策略要點

1、財富帳戶策略周報2008年9月8日星期一 市場研判及策略要點受美股大跌、招商證券即將過會以及部分限售股禁售期縮短預期影響，滬深股市上周 再度出現(xiàn)深幅調(diào)整，滬綜指跌破 2245點。在連續(xù)暴跌后市場沒有出現(xiàn)像樣的反彈，同時 成交量極度萎縮，而盤中個股以超跌反彈為主、題材股且戰(zhàn)且退，表明投資者心態(tài)謹慎， 市場缺乏持續(xù)性的熱點。值得注意的是，上周五晚間證監(jiān)會出臺了上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定 （征求意見稿），擬由上市公司股東發(fā)行可交換債券，在解決其資金壓力的同時化解限售 股對市場的影響。周末市場各方對于這一新生事物表達了不同的看法，證券公司研究員大 多認為此舉有助于化解市場壓力，獨立分析人士偏

2、向于認為此舉對大小非并無實際約束 力。我們的觀點是這個措施給大小非減持增加了一個緩沖，至少不會進一步惡化市場形勢。在大盤跌破3000點后，市場中不斷出現(xiàn)呼喚“平準基金”的聲音，但我們尚未看到任 何跡象表明這個“穩(wěn)定器”會在短期內(nèi)出現(xiàn)。當然，近幾個月來管理層陸續(xù)推出了一些“利 好”政策，主要是為了平衡市場供求關(guān)系，減緩指數(shù)下跌速度，但是從998點到6124點蓄積起來的巨大做空能量需要一個釋放過程，不管通過何種方式“導流”，依靠市場自身的力量承接總是非常困難的一件事情。不過我們注意到實業(yè)資本已經(jīng)開始關(guān)注股市機會，可口可樂上周以高于市價近2倍的價格提出全購在港上市的匯源果汁，我們認為在 A股市場上也

3、會出現(xiàn)類似機會，除了大非 直接增持、控股股東以高于市價的價格認購非公開發(fā)行股票外，有些具有核心競爭力的公 司目前股價已具有收購價值。目前股市距離去年高點已有 64%勺跌幅，而日本經(jīng)濟泡沫破裂后日經(jīng) 225指數(shù)從1990 年的39000點到2003年最低7800點，13年來最大跌幅才80% 美國1929- 1932年經(jīng)濟 危機時的4年最大跌幅也不過80%左右；其余幾次股災基本或者沒有達到這個跌幅，或者 不具有可比性。在我國實體經(jīng)濟基本保持穩(wěn)定增長的同時，如此大的跌幅過后出現(xiàn)企穩(wěn)反 彈的概率已經(jīng)很高。目前滬深股市動態(tài)市盈率約17倍，而在2005年6月6日1000點時，兩市平均市盈率 為15.42倍

4、，目前美國道瓊斯平均市盈率為 17.72倍，單純從市盈率的橫向和縱向比較已 經(jīng)很接近；當然從市凈率看還有一定的差距，考慮到上市公司業(yè)績大幅提高的因素，目前 市場的估值其實已經(jīng)相當便宜。對于目前市場的情況，我們認為有兩點是可以肯定的：一是市場運行在底部區(qū)域，指 數(shù)已經(jīng)沒有太大的下跌空間；二是在持續(xù)弱市，人氣渙散的環(huán)境中，“價值“理念等到了深化，市場平均市盈率水平的不斷降低為新的行情產(chǎn)生正在創(chuàng)造更加有利的條件。實際上，盡管面臨國際國內(nèi)尚存的許多不確定性，回歸合理估值水平的A股市場將逐漸顯示出吸引力。未來半年中，一些結(jié)構(gòu)性機會將不斷出現(xiàn)，穩(wěn)定增長的消費與服務業(yè)、 政策支持的新能源板塊、整合受益的先進

5、制造業(yè)最值得關(guān)注。從操作的角度說，在市場逐 步走穩(wěn)之時，近期可逢低適當參與基本面看好的超跌品種，重倉的投資者注意調(diào)整倉位和 持倉結(jié)構(gòu)，汰劣存優(yōu)，逐步換入具有核心競爭力的股票。（張崎）投資熱點財富帳戶理財小組下半年金股介紹理財 3組理財3組下半年5大金股：國投電力、寶信軟件 AB股、威孚高科AB股、金鉬股份、 華新水泥AB股。A股經(jīng)歷了指數(shù)大幅下跌65%勺暴跌歷程，市場整體估值水平大幅下降。我們對四季度大盤走勢判斷為先抑后揚，在市場進一步探出低點后將出現(xiàn)一波有操作價值的中級反彈行 情。我們判斷此波反彈還是基于整體市場極度超跌背景下的一波技術(shù)性修正行情。本理財 小組結(jié)合公司基本面以及四季度市場可能

6、出現(xiàn)的熱點進行選股，給出投資者5只可能存在投資機會的股票。具體公司介紹：國投電力（600886）:公司是目前國內(nèi)市場盈利能力最高的電力企業(yè)之一。在國家下半 年理順能源價格機制以及國家增值稅改革等利好的推動下，電力股板塊的整體估值水平將 出現(xiàn)明顯回升趨勢。公司背靠央企標兵企業(yè)-國家開發(fā)投資公司，公司資產(chǎn)注入預期相當明確，對業(yè)績提升最大。公司擁有華潤三期、烏金峽水電站和兩個風電都將集中在09年投產(chǎn)，對于公司明年業(yè)績增長有較大提升。目前公司每千瓦裝機市值在2300元附近，考慮公司擁有相當比重的水電資產(chǎn)，公司的重置成本將在4000元以上。不考慮資產(chǎn)注入公司08-09年EPS為0.3、0.38元。綜合考

7、慮電力板塊估值長期回升趨勢以及母公司強烈 的資產(chǎn)注入預期，公司目前的估值水平明顯過低，擁有較高的安全邊際以及成長空間。年 底目標價10元。寶信軟件A/B股（600845、900926）:公司是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)信息化、自動化解決方案的 龍頭供應商。在鋼鐵行業(yè)景氣下降途中，鋼鐵行業(yè)的兼并重組將會有較大的提速，公司將 是鋼企兼并重組后信息化建設(shè)的最大受益者。公司在鞏固發(fā)展鋼鐵板塊的同時，業(yè)務在有 色、石化、采掘等行業(yè)也獲得較快發(fā)展。公司近幾年主營業(yè)務收入出現(xiàn)穩(wěn)定快速增長的趨 勢，長期毛利率也處于長期提升的階段中。 作為寶鋼集團六大支柱產(chǎn)業(yè)中的一個重要平臺， 寶信軟件存在資產(chǎn)注入的預期。寶鋼旗下具備和寶信

8、軟件優(yōu)勢互補的寶鋼工程一旦能成功 注入，那么對公司的長期業(yè)績將會有巨大提升。公司08-09年EPS為0.92、1.25元，目前公司是兩市最低市盈率的軟件公司，估值具備優(yōu)勢。年底目標價格 A股23元B股2美 丿元。金鉬股份（601958）:公司是亞洲最大鉬業(yè)公司，全球最大原生鉬公司，擁有采礦到深 加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈。由于全世界鉬業(yè)公司集中在幾家企業(yè)之中，以及鋼鐵產(chǎn)業(yè)升級增加合 金鋼比率的趨勢，使得屬于稀有貴金屬板塊的金屬鉬價格在經(jīng)歷了幾年的大幅上揚后依然 保持價格獨立堅挺。公司盈利能力極強，毛利基本維持在70流右。公司08-09年EPS為：1.3、1.35元，目前市盈率不足9倍。年底目標價格17元

9、。威孚高科A/B股（000581、200581）:公司為中國汽車發(fā)動機燃油噴射系統(tǒng)最大生產(chǎn)廠 商，品種系列、生產(chǎn)規(guī)模、市場占有率連續(xù)多年位居行業(yè)第一。2004年起與德國博世合作生產(chǎn)滿足國川排放法規(guī)的產(chǎn)品，目前已批量投放市場。上半年每股收益0.22元，隨著國川排放法規(guī)08年中實施，公司業(yè)績有進一步成長空間。目前估值偏低，逢低可關(guān)注； 此外其B股價格明顯低于凈資產(chǎn)，更具投資價值。年底目標價格 A股10元，B股7港元。華新水泥A/B股（600801、900933）:公司經(jīng)過多年的穩(wěn)定發(fā)展已經(jīng)成為國內(nèi)前三強水 泥企業(yè)，成為華中地區(qū)最大水泥生產(chǎn)商。公司發(fā)展戰(zhàn)略明晰，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，上下游一體 化策略將更好

10、的抵御行業(yè)風險，華新水泥進入商品混凝土市場能夠進一步控制銷售終端， 加快公司對市場變化的反應能力。公司第一大股東高價增發(fā)（7520萬股26.95元）成為華新水泥第一大股東，在資金和管理上都給于公司極大支持，國際產(chǎn)業(yè)資本和管理層敢于如 此高價進入國內(nèi)市場，應當說公司長期發(fā)展非常樂觀的。同時，四季度開始國家可能推出 刺激經(jīng)濟計劃，以及地震災區(qū)萬億重建計劃，這對受到嚴重周期性打壓的水泥上市公司來 說是一個極大的刺激。公司 08-09年EPS 1.05、1.65元。年底目標價格A股22元B股2 美元。組合操作計劃我們將保持兩種風格組合，并給出相應的參考配置比例，以適合穩(wěn)健型和激進型投資 者的不同需求。

11、每周必要時將對組合做出調(diào)整，所有組合品種來自于股票池。穩(wěn)健型品種代碼短期目 標（元）盈利預測及估值主要理由08EPS09EPS08PE09PE激進型（激進型品種建議投資者以買入價格下跌 10 %作為止損點）上周組合已清空，激進型組合、穩(wěn)健型組合本周暫未調(diào)入品種最新調(diào)研動態(tài)外部觀點通化東寶：高技術(shù)壁壘下的成長性醫(yī)藥企業(yè)在宏觀經(jīng)濟周期下行背景下，醫(yī)藥行業(yè)是少數(shù)兼具抗周期與高成長特點的行業(yè)，特別 是那些產(chǎn)品擁有高技術(shù)壁壘、高成長市場前景的公司。通化東寶（600867）可能就是這樣一家公司，以下我們根據(jù)部分券商研究所的研究報告，對該公司做一簡要分析：1、 2005年以來，公司聚焦胰島素業(yè)務，僅依托胰島

12、素一期產(chǎn)能，公司 05-07年胰島 素原料藥和制劑銷售額從7035萬元增長到1.63億元，年復合增長52%胰島素業(yè)務毛利 占公司毛利比重從34%上升到57% 08年中期進一步上升到80%2、07年重組人胰島素245億元的全球銷售額僅覆蓋了包括北美、歐洲和日本在內(nèi)的 30%勺糖尿病人，而全球糖尿病人總數(shù)的74%發(fā)展中國家，受削減醫(yī)療保險費用支出驅(qū)動， 發(fā)展中國家政府將不遺余力地推薦使用第二代重組人胰島素，這部分新興市場預計將有360億元市場潛力。3、 胰島素產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的工藝壁壘很高，全球能大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的只有3家：丹麥的諾和諾德、美國禮來和通化東寶。通化東寶的工藝步驟比禮來少了14步，產(chǎn)品品質(zhì)

13、和療效（包括收得率和純度等多方面）都與諾和諾德、禮來相媲美，而且是全球唯一的、完全 不含有動物源的胰島素。并且公司的制造成本、人力成本、水資源成本等綜合成本大大低 于跨國巨頭，因此，性價比優(yōu)勢顯著，例如公司制劑售價比進口胰島素便宜27%4、根據(jù)IMS預測：2012年中國糖尿病人將翻番，達到8000萬人，隨著糖尿病診出率 的提升和全民醫(yī)保的普及，按增值稅后出廠價口徑測算，中國重組人胰島素市場規(guī)模將達到44億元。公司通過學術(shù)營銷，07年已經(jīng)完成了 2000家醫(yī)院覆蓋，培育約7萬人的消 費者規(guī)模，08年將完成3000家目標醫(yī)院的覆蓋，2009年隨著現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)將主攻銷量提 升。5、 從2001年開始

14、，公司已陸續(xù)完成了 20多個（3000萬人口以上）發(fā)展中國家的出 口認證，特別是公司最近獲得海外最大市場巴西的出口認證將使公司有望于四季度簽得出口 200公斤胰島素的大定單，隨著胰島素二期的投產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸消失，從今年第四季 度起，海外市場開始進入收獲期。同時歐盟認證也在啟動，為進入規(guī)范市場作長期戰(zhàn)略儲 備。&公司胰島素二期（3000公斤）6月30日投產(chǎn)，7月20日順利生產(chǎn)出連續(xù)三批合格 胰島素，7月21日發(fā)布申請GMP證書公告，預計9月下旬將獲得GMRE式生產(chǎn)批件，公 司有望從今年第四季度開始，每月生產(chǎn) 200公斤胰島素原料藥。7、公司國內(nèi)銷售由曾在諾和諾德公司主管胰島素銷售多年現(xiàn)

15、任公司總經(jīng)理的李聰先生 負責，海外市場由董事長和李兆琦先生負責，生產(chǎn)工藝由副總經(jīng)理冷春生負責，同時在集 團層面上的全員股權(quán)激勵和期權(quán)設(shè)計也早已完成，高效的管理層與完善的治理結(jié)構(gòu)有助于 公司的長期成長。8、預計公司2008-2010年EPS為0.40 元、0.80元和1.2 元，目前公司總市值僅 42 億，在目前醫(yī)改以及消費升級背景下，公司是兼具防御性和成長性的投資品種，值得重點（羅震）關(guān)注組合股票池本股票池覆蓋了投資理財中心關(guān)注的公司，我們將根據(jù)入池股票的價格波動和基本面事項定期做出更新。作為風險控制的措施，入池股票必須經(jīng)過論證且上述投資組合中的推 薦的品種必須來自股票池股票名稱代碼推薦周期目

16、標價位（元）推薦人推薦時間特變電工6000896個月20理財1組2008-9-1通化東寶60086712個月20理財1組2008-9-1上海家化6003156個月40理財1組2008-9-1廣電運通0021526個月35理財1組2008-9-1中材科技00208012個月30理財1組2008-9-1金風科技0022026個月25理財2組2008-9-1遠望谷0021616個月25理財2組2008-9-1ST三安6007036個月12理財2組2008-9-1新華醫(yī)療6005876個月8理財2組2008-9-1恒順醋業(yè)6003056個月10理財2組2008-9-1國投電力6008866個月10理財

17、3組2008-9-1寶信A、B股600845、 9009266個月23、2美元理財3組2008-9-1威孚A、B股000581 、 2005816個月10、7港元理財3組2008-9-1華新A、B股600801 、 9009336個月22、2美元理財3組2008-9-1金鉬股份6019586個月17理財3組2008-9-1南京新百6006826個月12王漢東2008-9-8國投中魯60096212個月20王漢東2008-9-8吉林森工60018912個月20王漢東2008-9-8岳陽紙業(yè)60096312個月15李瑩瑩2008-9-8三全食品000221612個月40李瑩瑩2008-9-8青島海

18、爾60069012個月12李瑩瑩2008-9-8華勝天成60041012個月12李瑩瑩2008-9-8雙匯發(fā)展00089512個月50李瑩瑩2008-9-8現(xiàn)代制藥60042012個月9王煒2008-9-8南海發(fā)展60032312個月12王煒2008-9-8馬應龍60099312個月23王煒2008-9-8新世界60062812個月13王煒2008-9-8興化股份00210912個月10王煒2008-9-8福建水泥60080212個月8張崎2008-9-8南京咼科60006412個月20張崎2008-9-8鄂絨A、B股600295、 90093612個月15元、1.5美元張崎2008-9-8置信電器60051712個月20張書林2008-9-8川投能源60067412個月16張書林2008-9-8監(jiān)星新材60029912個月12張書林2008-9-8海正藥業(yè)60026712個月15張書林2008-9-8科達機電60049912個月10羅震2008-9-8中興通訊00006312個月35羅震2008-9-8思源電氣00202812個月30羅震2008-9-8恒瑞醫(yī)藥60027612個