國際金融實(shí)務(wù)習(xí)題答案-2019年文檔

1、的交叉匯率的買入價和賣出價。第2章習(xí)題答案4.如果以 DEM 為基準(zhǔn)貨幣， 請計算出各種貨幣兌 DEM解： DEM/JPY買入價為 108.70/1.6230= 66.975賣出價為 108.80/1.6220= 67.078 DEM/AUD買入價為 1/(0.7220賣出價為 1/(0.7210 DEM/GBP買入價為 1/(1.5320賣出價為 1/(1.5310 DEM/FRFX1.6230) = 1.1718X1.6220) = 1.1695X1.6230) = 2.4864X1.6220) = 2.4833買入價為 5.4370/1.6230= 3.3500賣出價為 5.4380/1

2、.6220= 3.35275計算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：首先計算 USD/DEM 的3個月遠(yuǎn)期匯率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JPY 的 3 個月遠(yuǎn)期匯率108.70+ 0.10 = 108.80108.80+ 0.88 = 109.68計算 DEM/JPY 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價108.80/1.6398= 66.350賣出價109.68/1.6386= 66.935 首先計算 GBP/USD 的 6 個月遠(yuǎn)期匯率1.56300.0318 = 1.53121.56400.0315 = 1.5325AUD/USD 的

3、 6 個月遠(yuǎn)期匯率0.68700.0157 = 0.67130.68800.0154 = 0.6726計算 GBP/AUD 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價1.5312/0.6726= 2.2765賣出價1.5325/0.6713= 2.2829 首先計算 USD/JPY 的 3 個月遠(yuǎn)期匯率107.50+ 0.10 = 107.60107.60+ 0.88 = 108.48GBP/USD 的 3 個月遠(yuǎn)期匯率1.54600.0161 = 1.52991.54700.0158 = 1.5312計算 GBP/JPY 的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價 107.60 X1.5299 = 164.62賣出價 108.48 X

4、1.5312 = 166.106. 計算題解：可獲得美元 62500 X1.6700 = 104 375 美元 可兌換美元 62500 X1.6600 = 103 750 美元 損失的美元數(shù)為 104375-103750= 625美元 美出口商可與銀行簽訂賣出62500 英鎊的 3 個月遠(yuǎn)期合同， 3 個月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD = 1.6700 0.0016 = 1.6684，這個合同保證美出口商在3個月后可獲得 62500 X1.6684 = 104 275 美元。這實(shí)際上是將以美元計算的收益 “鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入 104 275 103 750=525美兀。7. 計算題

5、解：需要美元 1/116.40 X10 000 000 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X10 000 000= 86 956.52 美元 多支出美元數(shù)為 86 956.52 85 910.65 =1045.87 美元 10 月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，可與銀行簽訂買入1 000 萬 3個月遠(yuǎn)期日元的合同， 3個月遠(yuǎn)期匯率水平為 USD/JPY =115.45/70 ，這個合同保證美進(jìn)口 商在3個月后只需1/115.45 X10 000 000 = 86617.58 美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計算的成本 “鎖定”，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省 8

6、6956.52 86617.58= 338.94 美元。8.解：GBP/USD 3 個月遠(yuǎn)期匯率 1.6754/69對客戶有利的即期成交價為 1.6773 ，遠(yuǎn)期成交價為 1.6769 USD/DEM 1 個月遠(yuǎn)期匯率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 個月遠(yuǎn)期匯率 1.6495/1.6505對客戶有利的 1 個月遠(yuǎn)期成交價為 1.6507 ，3 個月遠(yuǎn)期成交價為 1.6505第3章習(xí)題答案3. 利用間接套匯原理計算某日，紐約外匯市場上 ： USD1=DEM1.9200/80 ，法蘭克福外匯市場上 ： GBP1=DEM3.7790/00 ，倫敦外匯市場上： GBP1=USD2.0

7、040/50 。現(xiàn)以 10 萬美元投入 外匯市場，計算套匯結(jié)果。答：在紐約外匯市場以 USD1=DEM1.9200 的匯率賣出 100000 美元買入 192000 德 國馬克；同時在法蘭克福外匯市場上以 GBP1=DEM3.7800 的匯率賣出 192000 德國馬克 買入 50793.65 英鎊；同時在倫敦外匯市場 GBP1=USD2.0040 賣出英鎊 50793.65 買入 101790 美元。結(jié)論：投入 100000 美元收入 101790 美元盈利 1790 美元(不考慮有關(guān)費(fèi)用)4. 現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12% ，英國貨幣市場的年利率為 8% ，美元對英鎊的即期匯率為 GB

8、P1=USD2.0010 ，一投資者用 8 萬英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元 三個月 貼 水 20 點(diǎn)與升水 20 點(diǎn)時，該投資者的損益情況。答：8萬英鎊存入銀行可獲得本息共計80000 X(1+8% X3/12 ) =81 600 英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個月本息合計 160080 X (1+12% X3/12 ) =164 882.4 美元若美元貼水 20 點(diǎn)則三個月后匯率 GBP1=USD2.0030 ，賣出 164882.4 美元，得到82317.72英鎊，則該投資者盈利717.72英鎊。若美元升水 20點(diǎn)則三個月后匯率GBP仁USD1.9990，賣出164882

9、.4 美元，得到82482.44英鎊，則該投資者盈利882.44英鎊。第4章習(xí)題答案1.對于例4.1中(即有金融機(jī)構(gòu)參與的互換舉例中)你能想出另一種可能的情形嗎，使金融機(jī)構(gòu)獲得 0.2%的利潤而A、B的成本節(jié)省相同？答：可能的情形為：10%9.85%10.05%LIBOR+1%< < >外部A金融中介B外部> >LIBORLIBOR在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為10%的利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.85%的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付 LIBOR的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 A公司支付LIBOR+0.15% 的利息

10、，比直接借入浮動利率資金節(jié) 省了 0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%的利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付年率為 10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款 節(jié)省了 0.15% 的成本。金融機(jī)構(gòu)有 4 項(xiàng)現(xiàn)金流：（ 1）從 A 公司收取 LIBOR 的利息（ 2）向 A 公司支付年率 9.85% 的利息（3）從 B 公司收取 10.05% 年率的利息（4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取 0.2% 的利息作為收

11、益，作為它參加交易承擔(dān) 風(fēng)險的報酬。2 在 4.1 比較收益依據(jù)的可靠性中，提到浮動利率的貸款人可能因?yàn)榻杩钊说男庞孟?降而提高利息率。那么設(shè)想一下，如果在例 4.1 中 B 的信用級別下降以至浮動利率滾動貸 款的利率為 LIBOR+2% ，那么 B 的實(shí)際資金成本為多少？對他來講這筆互換交易的最終結(jié) 果是利是弊？同樣的情況會發(fā)生在 A 身上么？解析：如果 B 的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率為 LIBOR+2% ，那么 B 的現(xiàn) 金流為（ 1）支付給外部貸款人年率為 LIBOR+2% 的利息。（ 2）從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR 的 利息。（ 3）向金融機(jī)構(gòu)支付年率為 10.05%

12、的利息。這 3 項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B 公司支付年率 12.05% 的利息，比它直接在固定利率市場借 款增加了 0.85% 的成本，這種變動對 B 是不利的如果 A 的信用級別下降以至浮動利率滾動貸款的利率上升， A 通過互換已經(jīng)轉(zhuǎn)移了浮 動利率變動的風(fēng)險，因此其實(shí)際資本成本不變。3甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需要一筆浮動利率貸款，而乙需要一筆固定利 率資金。由于信用等級不同，他們的籌資成本也如下圖所示：美元固定利率貸款 美元浮動利率貸款甲公司5.9%LIBOR+O.25%乙公司7%LIBOR+0.75%問他們之間是否存在互換的可能？潛在的總成本節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排 互換，使總

13、成本節(jié)約在三家之間平均分配，請給出一種可能的安排?解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的可能，潛在的總成本節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是LIBOR+0.75%外部5.9%5.85%6.05%< <外部甲丙銀行乙LIBORLIBOR4 甲公司發(fā)行了1000萬美兀的債券，期限為5年，利率成本為6%。同時甲銀行的投資組合的收益為 LIBOR+0.25% ，由于目前美元利率走勢很不穩(wěn)定，

14、甲銀行擔(dān)心利率下跌將導(dǎo)致以浮動利率計息的資產(chǎn)收益減少。為防范風(fēng)險，甲銀行決定將浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn)，與固定利率債務(wù)相匹配。查5年期美元利率互換的市場報價為:到期期限(年)銀行支付固定利率銀行收取固定利率當(dāng)前國庫券利率5yr.TN+44bps5yr.TN+54bps6.2問甲應(yīng)當(dāng)如何選擇進(jìn)行交易(假定計算天數(shù)比例的方法為實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù))？如果 在某個特定的付息日 該期的6個月LIBOR確定為7% ,將發(fā)生怎樣的支付？如果 LIBOR是6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付(LIBOR+0.25% ) /2的利息，同時銀行向甲支付(6.2%+0.44%) /2 的利息。如果6個月LI

15、BOR為7%，則甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為 3.32%的利息；如果 6個月LIBOR為6%，則甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。5 .現(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務(wù)：甲借款人：乙借款人：現(xiàn)有負(fù)債:歐洲美兀債務(wù)現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債務(wù)金額：2億美元金額：1億英鎊息票率：8%，每年付息一次息票率：9%，每年付息一次付息日為7月1日付息日為7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次償還全部本金到期一次償還甲借款人希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的英鎊，乙借款人希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的美

16、元。作為一家中介機(jī)構(gòu)的A銀行為它們安排互換，假定互換開始日為第一個息票付息日，假設(shè)為1999年7月1日，英鎊/美元匯率為1.6 : 1。A希望每年收取的風(fēng)險費(fèi)為本金金額的0.125% ，且全部為美元。請列出各期利息流動和到期本金流動的圖示。解析：（1 ）各期利息流動的圖示為（一種情況）$8.4375%$8.5625%外部甲 A銀行乙>>外部$8%&9%&9%&9%（2 ）本金流動圖示為外部A銀行乙外部期初_ ww_外部 甲 A銀行 乙亍外部期末6 在練習(xí)5中，假設(shè)在第2年甲借款人因財務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，這樣A銀行面臨著未來的美元多頭和英鎊空

17、頭，為防止匯率風(fēng)險A銀行以8%的利率借入美元，并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來抵補(bǔ)其英鎊空頭。而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7 : 1。請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)解析：（單位：萬美元） 第一年（違約前）：A 現(xiàn)金流=16000*0.125% 第二、三、四年（違約后）：A 現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（違約后）：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章習(xí)題答案與提示

18、5 .假設(shè)1998年1月9日的市場行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH10.7260某公司估計2個月后要在現(xiàn)貨市場上買入CHF1000000 ，以支付進(jìn)口貨款，為規(guī)避 2個月后CHF可能升值帶來的風(fēng)險， 擬通過外匯期貨市場進(jìn)行買入套期保值投資操作,設(shè)2個月后（98/3/9）的市場行情為：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310問應(yīng)如何進(jìn)行套期保值 ？解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價格為 0.7260USD/CHF。2個月后瑞

19、士法郎果然升值，則交易過程如下：現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價）1月9日1USD=1.3778CHF買入一份 3月期瑞士法郎期貨合CHF1,000,000折合約。（開倉）USD725794.7價格：USD0.7260/CHF總價值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率（賣出價）3月10日USD仁CHF1.3660賣出一份 3月期瑞士法郎期貨合CHF1,000,000折合約。（平倉）USD732064.4價格：USD0.7310/DEM總價值：USD731000結(jié)果結(jié)果損失 USD6269.68盈利 USD5000該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出62

20、69.68美元，即在現(xiàn)貨市場上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上盈利5000美元，從而可以將現(xiàn)貨市場上的大部分損失彌補(bǔ)。該進(jìn)口商凈虧損=1269.68 美元。6.某公司財務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金，總金額3 , 000 , 000美元，通過對市場的觀察，他打算投資于收益率較高的長期國庫券，但長期國庫券的二級市場價格隨市場利率的變化波動很大，為避免因利率上升造成資本損失，他決定賣出長期國庫券期貨進(jìn)行套期保值。市場行情如下:12月長期國庫券期貨92 5/3289 19/32面值1000000 的30年長期 國庫券息票率7 1/4 % ,

21、2019 年5月到期，價格88 1/3212月8日82 9/32問其損益情況如何?解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日買入3000000 美元30年長期賣出30份長期國庫券合約，價格92 5/32國債，年收益率為7.25% ,價格88 1/32國債面值為 3000000 -881/32 X 100=3407881美元12月8日賣出面值為3407881 美元的買入30份長期國庫券合約，價格89 19/32長期國債，價格為 82 9/32 ,得到34078.81X 829/32=2804047 美元損益7.25%X 3407881X(92 5/32-89 19/32)X 30000=USD

22、76875270/360+(2804047-3000000)=-USD10649.47合計盈利 USD66225.537 假設(shè)2019年1月9曰某公司預(yù)計2個月后要在現(xiàn)匯市場上買入新加坡幣SGD1500000，因?yàn)镾GD不是外匯期貨市場上的交易幣種，擬用CHF作為相關(guān)貨幣進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場行情如下98/1/9FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.620

23、0問如何進(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何?解析：具體交易過程如下。現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價）買入10份3月期瑞士法郎期貨合約1美元=1.9813 新加坡元價格：USD0.6070/CHFSGD1500000折合總價值：USD758750USD757078.693月9日3月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價）賣出10份3月期德國馬克期貨合約1美元=1.9420 新加坡元價格：USD0.6200/CHFSGD1500000折合總價值：USD775000USD772399.59結(jié)果結(jié)果損失 USD15320.90盈利 USD16250該公司在現(xiàn)貨市場上損失 15320.9美元，在期貨市場上盈

24、利 16250美元。期貨市 場上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1 美元。&假設(shè)1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場行情如下：FutureDMZ20.5921SFZ20.7248其差價為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預(yù)測差價在未來將擴(kuò)大，因此入市進(jìn)行操作，并于1998年11月16日平倉了結(jié)，假設(shè)這時的外匯期貨行情如下：FutureDMZ20.5781SFZ20.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000 ，試問應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價會增大，因此應(yīng)采取的操作為

25、(1) 10月20日賣出1000000 -0.5921 -125000 13份德國馬克期貨合約，價值 USD13*125000*0.5921=962162.5買入 1000000- 0.7248- 125000 疋11 份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7248=996600(2 )11月16 日買入 13 份德國馬克期貨合約，價值USD13*125000*0.5781=939412.5賣出11份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為(962162.5-939412.5) +(1007600-996600)=33750USD

26、9從1988年下半年開始，美國債券市場上收益曲線的形狀變得越來越平緩，并逐漸倒掛，即長期利率相對于短期利率的升水越來越小,并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這一趨勢一直持續(xù)到1989年3月才開始逆轉(zhuǎn)。歐洲美元期貨市場受到這一因素以及貨幣市場上各種避險交易的影響，在這段時期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價差逐漸縮小，前者價格相對于后者逐漸下降。某交易者在1988年9月預(yù)測到這一趨勢，進(jìn)行了跨月套利。其擁有1000000美兀，市場仃情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06問其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過程見

27、下表2019年1月份，市場利率呈上漲趨勢，某套利者預(yù)期，到同年3月份時，近期月份的利率上漲可能會快于遠(yuǎn)期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價格下降速度會超過遠(yuǎn)期月份合約價格下降速度。套利者準(zhǔn)備利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過程如表6 21表 6-216個月歐洲美元期貨交易9個月歐洲美元期貨交易1988/9/21以91.17的價格賣出6個月合約一以90.51的價格買入9個月合約份-份1989/3/20以88.82的價格對6個月合約作平以90.06的價格對9個月合約作平倉交易倉交易損益盈利235個基點(diǎn)虧損45個基點(diǎn)合計盈利（235-45 ）X25USD=USD475

28、010 香港某基金經(jīng)理在 2月1日持有市價總額為100萬港元投資組合的股票，預(yù)期股市下跌，當(dāng)時股價指數(shù)為10000點(diǎn)。至U 3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票3月10日下降到9600市值下降到80萬港幣。同時在股票指數(shù)期貨市場上，股價指數(shù)到 點(diǎn)。問該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行保值？結(jié)果如何。解析：交易過程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價100萬港元售出合約10份，指數(shù)值10000占八、3月10日股票市價80萬港元買入合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬港元盈利400 X50 X10=20 萬港元合計盈虧相抵第6章習(xí)題答案5. 分析計算

29、題解：盈虧平衡點(diǎn)的計算：期權(quán)費(fèi)支出=USD1000 萬X1.5%=USD15 萬。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（X-108 ）X1000 萬=15 萬XX得 X=109.64 期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi) 15萬美元從的分析我們將看到，只有在市場匯率低于協(xié)定價格108.00時，交易員不會執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也就是期權(quán)費(fèi)支出15萬美元。 期權(quán)最大收益：無限當(dāng)市場匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 109.64時，交易員將執(zhí)行期權(quán)，獲得很高的收益，如果市場匯率 無限高，收益就會無限高。 到期日盈虧情況的分析到期日時，如果市場匯率高于 109.64 ，交易員將執(zhí)行期權(quán)，

30、交易收入扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余； 如果市場匯率低于 109.64 ，但高于協(xié)定價格 108.00 ，交易員將執(zhí)行期權(quán)，收入不足以 彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損，但虧損額小于期權(quán)費(fèi) 15 萬美元。如果市場匯率低于 108.00 ，交易員將不會執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購買期權(quán)時 支出的期權(quán)費(fèi) 15 萬美元。（圖略）6. 分析計算題解：首先我們計算一下盈虧平衡點(diǎn)：假設(shè)該筆外匯收入為 1000萬瑞士法郎，期權(quán)費(fèi)支出=CHF1000 萬X2.5%=CHF25 萬。 當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為： USD1=CHF1.4100 ，期權(quán)費(fèi)折合 USD177 305 。設(shè)盈虧平衡點(diǎn) 的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。10 000 000/1.39-10 000 000/X =177 305得 X=1.42513 個月