財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容-

1、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)發(fā)展規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃、研究與開發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃企業(yè)廣義的投資戰(zhàn)略包括直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略,投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要做好這兩方面的戰(zhàn)略規(guī)劃(1直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃直接投資是指企業(yè)為直接進(jìn)行生產(chǎn)或者其他經(jīng)營活動而在土地、固定資產(chǎn)等方面進(jìn)行的投資。它通常與實(shí)物投資相聯(lián)系。直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測為基礎(chǔ)進(jìn)行,繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模、類別以及相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等,以滿足企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。(2間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃間接投資是指企業(yè)通過購買證券、融出資金

2、或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè),其他企業(yè)進(jìn)而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去的投資。間接投資通常為證券投資,其主要目的是為了獲取股利或者利息,實(shí)現(xiàn)資本增值和股東價值最大化。間接投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是如何在風(fēng)險可控的情況下確定投資的時機(jī)、金額、期限等,尤其是投資策略的選擇和投資組合規(guī)劃。按照現(xiàn)代投資理論,組合投資是企業(yè)降低風(fēng)險、科學(xué)投資的最佳選擇,即企業(yè)并不只是投資一種證券(或者一種金融資產(chǎn),而是尋求多種證券(或者金融資產(chǎn)組合的最優(yōu)投資策略,以尋求在風(fēng)險既定情況下投資收益最高,或者在投資收益一定情況下風(fēng)險最小的投資策略。間接投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃通常主要包括債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃、股票投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃和

3、混合投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃等。債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃主要取決于兩個因素:投資者對債券市場效率的看法和投資者對風(fēng)險的偏好程度。據(jù)此,債券投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃通?？梢苑譃榉e極和消極兩類,當(dāng)投資者認(rèn)為市場是有效的,就會選擇消極的投資組合策略;當(dāng)投資者認(rèn)為市場是無效的或者效率較低的,就會選擇積極的投資組合策略,以獲取無效率或低效率市場帶來的額外收益。積極策略的重點(diǎn)是預(yù)期影響資產(chǎn)表現(xiàn)的因素,而消極策略則較少用到預(yù)期。股票投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃在任何股票市場上,股票通常都可以分為四種類別:一是高價值型;二是高增長型;三是低價值型;四是低增長型。作為價值管理型企業(yè),在進(jìn)行股票投資時,無疑將追逐高價值型和高

4、增長型股票或者是兩者的組合。而衡量股票投資價值及其成長性的指標(biāo)通常有市盈率(每股股價/每股收益,即P/E和市凈率(每股股價/每股賬面凈資產(chǎn),即P/B,一般認(rèn)為,較高的企業(yè)收益及其增長率將增加企業(yè)的凈資產(chǎn)及其成長性,假設(shè)市盈率或者市凈率不變,如果被投資企業(yè)收益增長或者凈資產(chǎn)增加,就表明股票價值將上升,因此,對于高價值型或者高增長型股票投資者來講,將非常關(guān)注企業(yè)收益和凈資產(chǎn)的成長性。價值型股票投資通常可以分為低市盈率型、反向型和收益型等,對于低市盈率型股票投資,企業(yè)通常集中關(guān)注每股收益指標(biāo)并投資于市盈率相對較低的股票;對于反向型股票投資,企業(yè)通常集中關(guān)注企業(yè)賬面凈資產(chǎn)價值并投資于市凈率相對較低的股

5、票;對于收益型股票投資,企業(yè)通常集中關(guān)注周期性公司股票,投資那些當(dāng)前收益很小甚至虧損但未來投資收益前景看好的股票,以謀求獲取股票投資的差額回報。增長型股票投資通?？梢苑譃槌掷m(xù)增長型和收益加速增長型等,對于持續(xù)增長型股票投資,企業(yè)通常集中關(guān)注并購買收益具有穩(wěn)定持續(xù)增長特點(diǎn)的公司股票,但不一定是業(yè)績突然有爆發(fā)性增長的公司股票;對于收益加速增長型股票投資,企業(yè)通常集中關(guān)注并購買具有收益加速增長預(yù)期的公司股票。企業(yè)也可以根據(jù)風(fēng)險管理水平和對市場的合理估計,兼顧價值型股票投資和增長型股票投資,做好混合股票投資規(guī)劃。將股票劃入不同投資風(fēng)格種類的方法通常叫做風(fēng)格分類體系。假定僅采用市凈率這一標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為

6、價值型和增長型,可按順序采取如下步驟進(jìn)行:選擇股票范圍;計算選擇范圍內(nèi)所有股票的總市場資本化比率;計算范圍內(nèi)每只股票的市凈率;將股票按照從最低市凈率到最高市凈率進(jìn)行分類;從低市凈率到高市凈率股票計算累積的市場資本化比率;選擇市凈率最低的股票,直到第2步計算的總市場資本化比率達(dá)到50%為止;將第6步找到的股票定為價值型股票;將范圍內(nèi)剩余的股票劃歸為增長型股票。在實(shí)務(wù)中,企業(yè)可以綜合考慮市盈率等其他變量作為分類標(biāo)準(zhǔn),或者可以在價值型股票和增長型股票之間再增加中間型股票的類別等?；旌贤顿Y組合戰(zhàn)略規(guī)劃混合投資組合戰(zhàn)略規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好情況和可供選擇的投資品種,將債券品種和股票品種組合在一起進(jìn)行投資

7、的戰(zhàn)略規(guī)劃。2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃籌資戰(zhàn)略規(guī)劃主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資項目的需要以及債務(wù)籌資和權(quán)益籌資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定等規(guī)劃問題。企業(yè)在進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時,要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求,合理權(quán)衡負(fù)債籌資比率和權(quán)益籌資比率。一般情況下,企業(yè)為了獲取財務(wù)杠桿利益,在風(fēng)險可控的情況下,將會選擇采用負(fù)債融資,但如果企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大,負(fù)債資本成本較高,企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適。企業(yè)在具體進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃并選擇籌資方式時,應(yīng)當(dāng)綜合考慮維持財務(wù)的靈活性和籌資決策對股票價格及企業(yè)價值的影響。具體來講,企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)劃可以分為以下兩種:(1快速增長和保守籌資戰(zhàn)略規(guī)劃對于快速增長型企

8、業(yè),創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資,而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此,最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進(jìn)增長的策略。在選擇籌資工具時,可以采用以下方法:維持一個保守的財務(wù)杠桿比率,它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場的充足借貸能力;采取一個恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品,以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;如果必須用外部籌資的話,那么選擇舉債的方式,除非由此導(dǎo)致的財務(wù)杠桿比率威脅到財務(wù)靈活性和穩(wěn)健性;當(dāng)上述方法都行不通時,采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。(2低增長和積

9、極籌資戰(zhàn)略規(guī)劃對于低增長型企業(yè),通常沒有足夠好的投資機(jī)會,在這種情況下,出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機(jī),企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地接入資金,并進(jìn)而利用這些資金回購自己的股票,從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。這一籌資戰(zhàn)略規(guī)劃為股東創(chuàng)造價值的方法通常包括:通過負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益,從而增進(jìn)股東財富;通過股票回購向市場傳遞積極信號,從而推高股價;在財務(wù)風(fēng)險可控的情況下,高財務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機(jī),促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是以增強(qiáng)競爭力、獲取長期收益為戰(zhàn)略導(dǎo)向,運(yùn)用價值管理的指導(dǎo)思想,通過對企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、自身能力和資源進(jìn)行分析后,針

10、對企業(yè)投資、融資和營運(yùn)資本管理等財務(wù)活動制訂一套系統(tǒng)的、長期的行動方案。財務(wù)戰(zhàn)略管理就是這套方案的制訂、實(shí)施和評價過程。它可以幫助企業(yè)明確使命,弄清所追求財務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)有哪些,需要開發(fā)哪些戰(zhàn)略,從而通過企業(yè)更好的財務(wù)決策來創(chuàng)造更高的價值。由此可見,企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是戰(zhàn)略理論在企業(yè)財務(wù)管理的延伸,是對企業(yè)戰(zhàn)略性財務(wù)活動的管理。從財務(wù)管理基本內(nèi)容來看,我們更多的是關(guān)心與企業(yè)戰(zhàn)略相配合的財務(wù)戰(zhàn)略所具有的特征,由于財務(wù)戰(zhàn)略側(cè)重于資金的運(yùn)作,因此,可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運(yùn)資本戰(zhàn)略等。通用電氣公司財務(wù)戰(zhàn)略案例研究通用電氣(以下簡稱GE是一家多元化的服務(wù)、科技、制造和金融服務(wù)公司,致力于為客戶解決世界上最

11、棘手的問題,其產(chǎn)品和服務(wù)范圍從飛機(jī)發(fā)動機(jī)、發(fā)電設(shè)備、水處理和安全技術(shù),到醫(yī)療成像、企業(yè)和消費(fèi)者金融、工業(yè)產(chǎn)品,客戶遍及全球100多個國家。2010財年,多項銷售收入達(dá)到1502億美元,利潤為116億美元。GE公司在財務(wù)戰(zhàn)略制訂中進(jìn)行了以下思考:(一誰來制訂財務(wù)戰(zhàn)略早期,GE公司財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃是由企業(yè)總裁與規(guī)劃部門和財務(wù)部門設(shè)計的,然后交給經(jīng)營部門執(zhí)行。長此以往,規(guī)劃者的能力不斷提高,而經(jīng)營管理層對于戰(zhàn)略制訂的影響力卻逐漸消失。結(jié)果,兩者之間就出現(xiàn)了脫節(jié)與對立。規(guī)劃也就被基層束之高擱,無法落實(shí)了。而如今經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、競爭的加劇,使得對企業(yè)環(huán)境的了解成為戰(zhàn)略規(guī)劃必不可少的組成部分。為此,GE把

12、企業(yè)經(jīng)營管理層一并納入規(guī)劃過程,改變了規(guī)劃小組的構(gòu)成和角色。例如,GE把企業(yè)規(guī)劃部門拆散,由12個經(jīng)營單位總裁負(fù)責(zé)規(guī)劃工作。而由24位GE高級經(jīng)理所組成的企業(yè)執(zhí)行委員會,每年也經(jīng)常研討各種業(yè)務(wù)及發(fā)展方向,企業(yè)內(nèi)沒有一個人掛有戰(zhàn)略規(guī)劃者的頭銜。另一個變化是,把企業(yè)不同年齡層的一線經(jīng)理和雇員也納入到企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃過程,對企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)會加以識別,判斷企業(yè)的特長,并撰寫企業(yè)戰(zhàn)略報告,以明晰企業(yè)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)所需要作出的努力。此外,企業(yè)規(guī)劃過程的一種新趨勢是加入客戶和供應(yīng)商要素,以取得企業(yè)市場的第一手信息。例如,惠普(微博公司是一家高度分權(quán)的跨國公司,它讓其客戶、供應(yīng)商、業(yè)務(wù)單位經(jīng)理共同出謀劃策。(二

13、如何做出財務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃制訂往往呈現(xiàn)自上而下、自下而上和互動式3種規(guī)劃過程,各有其優(yōu)缺點(diǎn)。GE采用的互動式規(guī)劃綜合了自上而下和自下而上的特點(diǎn),努力去適用于各種不同的國際經(jīng)營環(huán)境中運(yùn)作、但尋求統(tǒng)一的全球戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略規(guī)劃過程,由經(jīng)營部門的管理層開始,對企業(yè)的現(xiàn)狀及面臨的環(huán)境提出分析報告,如技術(shù)進(jìn)步、政府法規(guī)的變化、競爭對手的動態(tài)等,并確定實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)所需要的企業(yè)資源。然后,規(guī)劃便交由市場小組管理層進(jìn)行審核,由市場小組代表向總公司的戰(zhàn)略規(guī)劃委員會作出說明;審議結(jié)果再反饋給市場小組討論并調(diào)整差異,力求形成共識。最后,由總公司對規(guī)劃做出評估,并依次投票決策?？鐕緝?nèi)較高級別的管理層可能會對全球的環(huán)

14、境最感興趣,而層次較低的管理層,所關(guān)心的視野相對窄小,可能只關(guān)注各個子公司、部門和人員較為專門化的方面。企業(yè)如要進(jìn)一步提高競爭力,就要在規(guī)劃方面作出以下調(diào)整:(1最高管理層必須扮演戰(zhàn)略決策的角色,投入大量時間和精力去決策。(2戰(zhàn)略規(guī)劃的本質(zhì)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)從對未來事物的預(yù)估能力向創(chuàng)造性思維的轉(zhuǎn)變。(3應(yīng)該著眼于動態(tài)去認(rèn)清變化并考慮如何在變化中取得競爭優(yōu)勢,從而取代傳統(tǒng)的僅以過去推測未來的戰(zhàn)略規(guī)劃過程,并選擇財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)遵循的原則。新的戰(zhàn)略規(guī)劃將管理層融入到?jīng)Q策過程中,不斷地讓管理層作出各種假設(shè),并盡可能地去設(shè)想未來的結(jié)果,采取有效的對策,以避免意外的發(fā)生;同時,針對未來特殊情況事先對決策進(jìn)行檢驗,以經(jīng)得

15、住時間的考驗,從而形成完整且有靈活性的戰(zhàn)略,建立獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。(三財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施過程是具體策略和技術(shù)的運(yùn)用和執(zhí)行,財務(wù)戰(zhàn)略方案的評價和調(diào)整是財務(wù)戰(zhàn)略完善的動態(tài)管理過程,旨在更好地完善現(xiàn)行財務(wù)戰(zhàn)略。按照GE公司的財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃,主要有如下內(nèi)容:1.新項目或新產(chǎn)品投資戰(zhàn)略企業(yè)新項目或新產(chǎn)品的開發(fā)投資就短期而言將占用大量現(xiàn)金,而且在一些年內(nèi)可能不會掙得較高利潤和現(xiàn)金流量。公司的戰(zhàn)略現(xiàn)金流規(guī)劃就需要在仍處于開發(fā)期的“長線”項目與短期將會產(chǎn)生較高利潤的“短線”項目之間加以權(quán)衡。GE著眼于長期投資和創(chuàng)新,其全球化的基礎(chǔ)性投資預(yù)計在2015年將擴(kuò)大到4萬億美元,聚焦于大客戶問題的解決方案。

16、以醫(yī)療保健為例,GE每年發(fā)布從分子成像到低劑量CT等100項創(chuàng)新產(chǎn)品。公司2010年經(jīng)營收益中的200億美元就來自于其10年前還不存在的業(yè)務(wù)項目,這正是公司基于不斷開拓核心業(yè)務(wù)所取得的成果。為此,GE做了二十多項長期業(yè)務(wù)培育,每項至少有10億美元的收益,有的甚至在100億美元以上,加速了公司增長。2.資產(chǎn)組合調(diào)整戰(zhàn)略GE將經(jīng)營資產(chǎn)分為三類:第一類是核心資產(chǎn),這是企業(yè)完成其主要業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。第二類是變現(xiàn)快的非核心資產(chǎn),往往是一些有價證券。第三類是變現(xiàn)有難度的非核心資產(chǎn),盡管安排出售,可能需要時間或存在著不確定性,但可以剝離獲得現(xiàn)金。包括對其他公司的股權(quán)投資、從事非主要業(yè)務(wù)的子公司。GE經(jīng)常調(diào)整其資

17、產(chǎn)組合,如出售了安保業(yè)務(wù),與美國最大有線系統(tǒng)公司Comcast合資組建了環(huán)球影視(NBCU;出售變現(xiàn)一些非核心資產(chǎn),支持其在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中獲得重要的財務(wù)靈活度。3.營運(yùn)資本戰(zhàn)略規(guī)劃為了防范現(xiàn)金流風(fēng)險,公司必須進(jìn)行通過減少存貨、應(yīng)收賬款,取得更多的應(yīng)付賬款等來加強(qiáng)營運(yùn)資本管理,調(diào)整股利政策,安排出售閑置資產(chǎn)。4.業(yè)績評價體系建設(shè)高水平的業(yè)績評價將促使公司全體員工向公司長期最佳利益而努力,GE的內(nèi)部評價體系有四個目標(biāo),按其重要性排序如下:(1確保必要的收益率。(2提供早期的預(yù)警和修正機(jī)會。(3為資源合理配置提供依據(jù)。(4用于評價管理團(tuán)隊。當(dāng)然,其標(biāo)準(zhǔn)除了利潤貢獻(xiàn)之外,還有推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展等。GE案例帶

18、來的啟示1.適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期財務(wù)戰(zhàn)略要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時,企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略;經(jīng)濟(jì)繁榮后期,則應(yīng)采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略;而在經(jīng)濟(jì)低谷期,相應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。2.適應(yīng)產(chǎn)品生命周期按照企業(yè)發(fā)展的規(guī)律,通常有初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期各個階段。制訂財務(wù)戰(zhàn)略時,必須正確把握本企業(yè)所處的發(fā)展階段及其特色。在初創(chuàng)期,其財務(wù)特征主要表現(xiàn)為資金短缺,缺乏競爭力,重點(diǎn)應(yīng)放在如何籌措資金上。在成長和穩(wěn)定期,企業(yè)資金較為充裕、規(guī)模較大和核心競爭力較強(qiáng),應(yīng)考慮通過并購,實(shí)現(xiàn)其向外部發(fā)展的擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。在企業(yè)衰退期,往往銷售額、利潤率大幅下滑,流動性不足,應(yīng)考慮通過重組、改制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的蛻變和重生,采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。3.適應(yīng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長由粗放增長向集約增長是客觀要求和必然趨勢。為了推動這種轉(zhuǎn)變,企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)從兩方面進(jìn)行調(diào)整,一方面調(diào)整企業(yè)融資、投資戰(zhàn)略,加大資源