勝景山河財務報表分析

1、湖南勝景山河生物科技股份有限公司財務報表分析班級：11級財務管理小組成員:孫曉艷11022141董婉俊11022132李曉漫11022145孫麗麗11022143李玲11022157張晶麗1102214 崔彥曉 11022118李華婷11022129武朝輝11022139 郭健11022136葛玉科11022108陳飛11022115裴學慶 11022114張志磊11022131張戈11022121 周祥 11022159湖南勝景山河生物科技股份有限公司一、公司簡介湖南勝景山河生物科技股份有限公司簡稱勝景山河，是湖南省唯一的一家專業(yè)化、高科技生物釀造黃酒的大型現(xiàn)代化股份制企業(yè)。經(jīng)營范圍是生產(chǎn)、

2、銷售黃酒，主營業(yè)務是從事新型黃酒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。于2003年12月在岳陽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)破土動工，2006年1月，該公司車間全線試用成功，第一瓶酒 下線，主要生產(chǎn)新型飲用黃酒，產(chǎn)品分為低、 中、高端黃酒，銷售方式主要分為經(jīng)銷商經(jīng)銷 和公司直銷方式，產(chǎn)品主要定位于中部地區(qū)， 如湖南及周邊地區(qū)市場（包括湖北、廣東、四川、重慶、江西、廣西）。是國家重點骨干黃酒企業(yè)。公司黃酒項目，占地12萬怦，總資產(chǎn)3億多元，建設現(xiàn)代化生產(chǎn)車間50000怦，擁有目前國內(nèi)一流的生產(chǎn)釀造設備和先進的發(fā)酵工藝技術(shù)。該公司通過訂單農(nóng)業(yè)、校企合作、專利研發(fā)、產(chǎn)銷結(jié)合等生產(chǎn)經(jīng)營模式，實現(xiàn)了跨躍式發(fā)展，企業(yè)年生產(chǎn)規(guī)模已達2萬噸，

3、是廣大內(nèi)陸地區(qū) 28個省市規(guī)模最大的專業(yè)化黃酒生產(chǎn)基地，全國排行第五位。與江浙一帶的“越派黃酒”、上海一帶的“海派黃酒”呈三足 鼎立之勢，并成為雄霸一方的“湘派黃酒”。僅僅經(jīng)過幾年的奮斗和發(fā)展，勝景山河便從該行業(yè)的無名小卒躍居到前十名的位置！根據(jù)國家統(tǒng)計局、艾凱數(shù)據(jù)研究中心2009年6月8日在中國報告網(wǎng)發(fā)布的黃酒制造行業(yè)重點企業(yè)排名 報告中，勝景山河排在該行業(yè)按銷售收入的第八名！截止到2009年底，勝景山河的主營業(yè)務收入和凈利潤在整個酒精及飲料酒制造業(yè)中均排在第16名。勝景山河為何能進步得如此神速，成為該行業(yè)中的“黑馬”，確實值得探討研究。然而，就在勝景山河籌集資金到位，即將在深交所首次公開發(fā)

4、行股票之際，就有媒體對該公司的收入、存貨和費用等方面公開提出質(zhì)疑，并進行了深入的調(diào)查與研究，經(jīng)過多 方的求證和調(diào)查，最后發(fā)現(xiàn)勝景山河存在的問題并不僅僅是招股說明書中部分事實表 述“不嚴謹”，從該企業(yè)實結(jié)水電費用推算，存在虛增產(chǎn)能、銷售收入、利潤嫌疑，股權(quán)代 持問題猶存。當?shù)厥熘獌?nèi)情的官員認為，從資本市場公正、公平角度講，勝景山河根本不 具備上市資格。勝景山河招股說明書顯示，公司產(chǎn)能為1.6萬噸。一位前該公司員工透露，實際產(chǎn)量并沒有 1.6萬噸，一半左右的原酒為從外地黃酒企業(yè)購入，然后勾兌銷售。 熟悉該企業(yè)的一位官員，也證實了這一說法。同時，招股說明書中顯示的水費與實際情況也明顯不符。同時，勝景

5、山河的實用電費與招股說明書中的數(shù)據(jù)也存在較大差異。同樣備受質(zhì)疑的是人均產(chǎn)能。勝景山河的人均產(chǎn)能達457.1噸/年，這一數(shù)字比市場平均水平高出數(shù)倍。在很大程度上證明了該公司存在造假的嫌疑。對此，證監(jiān)會立即停止勝景山 河的上市，并對該公司及其相關(guān)機構(gòu)進行調(diào)查。二、造假分析（一）資產(chǎn)負債表分析1、資產(chǎn)負債表分析的基本原理資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某個特定日期的全部資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益的財務狀況。 對其資本結(jié)構(gòu)分析，可以判斷其結(jié)構(gòu)的健全和合理與否，可以看出其經(jīng)濟實力和經(jīng)濟基礎(chǔ) 穩(wěn)定與否。2、資產(chǎn)負債表具體分析下表1是勝景山河股份有限公司近幾年資產(chǎn)負債表的項目，對此表做了對應的結(jié)構(gòu)趨 勢圖表，并進行相關(guān)的

6、分析如下：表1勝景山河近幾年資產(chǎn)負債表單位：萬元時間2007-12-2008-12-2009-12-2010-9-流動資產(chǎn)合計3116,754.63123,837.03131,175.43036,603.固定資產(chǎn)與在建工程合計07,091.5746,726.6426,417.13466,119.8無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)1,393.871,368.811,330.6091,356.3資產(chǎn)總計25,240.031,932.438,923.1144,079.負債合計520,060.0817,838.4519,794.46621,754.所有者權(quán)益合計55,180.00414,094.0819,128.6

7、5022,325.負債和所有者權(quán)益合計25,240.0431,932.4738,923.11644,079.58566表2勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表時間2007-12-2008-12-2009-2010-流動資產(chǎn)合計3166.38%3174.65%12-3180.09%9-3083.04%固定資產(chǎn)與在建工程合28.10%21.07%16.49%13.88%計無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)5.52%4.29%3.42%3.08%資產(chǎn)總計100.00%100.00%100.00100.00%90.00%0.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%

8、2007 年2008 年2009 年2010年9月流動資產(chǎn)合計二固定資產(chǎn)與在建 程合計無形資產(chǎn)及遞延 產(chǎn)圖1勝景山河近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖從上面表2和圖1分析，在勝景山河的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成當中，流動資產(chǎn)占了絕大部分，在66.38%至83.04%之間，并且一直呈上升趨勢；固定資產(chǎn)與在建工程所占比例在13.88%至28.10%，比例不大，而且呈下降趨勢，說明其在縮小規(guī)模，不合行業(yè)擴展的特點；而無 形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)所占比例比較小，也是呈下降趨勢。勝景山河的流動資產(chǎn)所占比例明顯 偏高，而固定資產(chǎn)和在建工程所占比例偏低，無論是從其固定資產(chǎn)的絕對數(shù)還是相對數(shù)來 看，顯而易見其不是在擴大規(guī)模，而是在縮小規(guī)模，與行

9、業(yè)特點有悖。3、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者越過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，其特點是周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強。對流動資產(chǎn)組成的結(jié)構(gòu)進行分析，有利于確定流動資 產(chǎn)業(yè)務的合法性、合理性，有利于檢查流動資產(chǎn)業(yè)務賬務處理的正確性，揭露其存在的弊 端，提高流動資產(chǎn)的使用效益。下表是勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表，對此進行相 關(guān)分析如下：表3 勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢表時間2007-2008-2009-12-2010-9-平均比貨幣資金12-3114.49%12-313.77%316.80%4.02%例 307.27%應收賬款1.72%1.71%0.37%0.30%1.

10、03%預付款項6.28%1.06%2.71%2.60%3.16%其他應收3.01%2.64%1.23%1.23%2.03%款存貨74.49%90.82%88.88%91.86%86.51%流動資產(chǎn)100.00100.00100.00%100.00%100.00合計%.貨幣資金亙應收賬款預付款項其他應收款存貨100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2007 年2008 年2009 年2010-9圖2勝景山河近幾年流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢圖4、對存貨的分析從表3和圖2分析可知，勝景山河的流動資產(chǎn)中，存貨占了絕大部分

11、，比例處在74.49%至91.86%之間，平均高達86.51%，所占比例相當高，且呈上升趨勢。勝景山河的存貨偏高。那為何勝景山河會有如此高的存貨？其質(zhì)量如何？那么高存貨當中，究竟是產(chǎn)品的增多， 還是原材料的增多，或者二者兼有？這顯然值得我們進一步深入分析。先從其產(chǎn)品角度來分析，結(jié)合之前分析結(jié)果可知，勝景山河的生產(chǎn)規(guī)模并沒有擴張反 而在縮小，按理說其產(chǎn)能就會降低，產(chǎn)量就會比以前的少，所以產(chǎn)品增多說法不成立。再 從原材料角度來分析，既然說其生產(chǎn)規(guī)模在縮小，那么為何還要采購那么多的原材料呢？ 莫非是該公司能夠測定未來原材料的價格會更高，因此多采購原材料以備未來生產(chǎn)所需？ 這樣也會增加其管理成本和相關(guān)

12、成本，這可能也是得不償失！再說，那么多的資金投入了 原材料，那平時的生產(chǎn)經(jīng)營又靠什么來運營呢？恐怕，這種說法也難已成立。那么，勝景山河如此高的存貨究竟來自哪里？據(jù)有關(guān)報道，該公司2010年末的存貨比例之所以大，其中庫存原酒有 2.22萬噸放于防空洞中，成本約 1.45億元，約占公司總資產(chǎn) 比例的三分之一，經(jīng)過證監(jiān)會審查發(fā)現(xiàn)，勝景山河未對存放在防空洞的原酒實施盤點，會 計師亦未實施監(jiān)督盤點等審計程序，僅采取估算防空洞容積的方法來估算儲酒的數(shù)量。顯 然，這是不合理的，同時也違反了會計信息質(zhì)量要求的可靠性和謹慎性！如果上述報道屬 實，則真的說明該公司存在虛構(gòu)存貨的行為。5、對貨幣資金及相關(guān)款項的分析

13、從表3和圖2可以看出，勝景山河的貨幣資金所占比例在4.02%至14.49%之間，平均比例為7.27%，所占比例不大，但前后變動很大，呈下降趨勢；以看出勝景山河的貨幣資 金所占比例非常低，難以想象其資金是如何運營的？同理，從表3和圖2可以看出勝景山河的應收賬款、預收款項、其他應收款等流動資 產(chǎn)所占比例不高，且呈下降趨勢。進一步質(zhì)疑其流動資產(chǎn)是如何運作的？總的來說，勝景山河的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，難以想象其流動資產(chǎn)是如何運作，難以 相信其存貨的真實性、合理性。（二）利潤表分析1、利潤表分析的原理禾U潤表是反映企業(yè)一段時期的經(jīng)營收支和經(jīng)營成果，對利潤表的分析，能清楚其收入、 利得和成本、費用的情況，能

14、判斷其成本費用與收入是否合理、配比。2、利潤表具體分析下表是勝景山河股份有限公司近幾年的利潤表，對此表做了對應的趨勢圖，并進行相 關(guān)的分析如下：元萬：位單額金18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002007 年2008 年2009年2010年9月T營業(yè)收入營業(yè)成本T一營業(yè)利潤 利潤總額T-凈利潤表4勝景山河近幾年的利潤表單位：萬元會計年度2007 年2008 年2009 年2010 年一、營業(yè)收入8,693.2012,281.915,966.69月14,129.減：營業(yè)成本

15、3,959.4636,342.7877,961.07386,733.7營業(yè)稅金及附加111.92264.30414.372341.37經(jīng)營費用745.811,459.561,801.481,458.8管理費用710.83744.991,716.7441,189.0財務費用531.78733.50709.958670.92資產(chǎn)減值損失20.81-5.01101.185.32二、營業(yè)利潤2,612.582,741.823,261.883,730.1力口：營業(yè)外收支凈額0.53834.06272.6133.00三、利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.1減：所得稅862

16、.55551.70569.863536.64四、凈利潤1,750.563,024.182,964.633,196.43、營業(yè)收入、各種利潤分析9根據(jù)其利潤表，我們先單獨對其營業(yè)收入和各種利潤進行分析，相關(guān)趨勢圖如下。圖3勝景山河利潤表趨勢圖從圖3和表4我們可以看出，勝景山河股份有限公司從成立至今，其上述指標都是呈上升趨勢的，尤其是營業(yè)收入，從2007年的8693.20萬元增加到2009年的15966.67萬元,絕對值翻了近一倍，增長幅度高達 83.67%,平均每年增幅高達 41.83%，比行業(yè)平均水平21.14%高出20.69個百分點；截至到2010年9月，其營業(yè)收入高達14129.38萬元，

17、比行業(yè)平均水平8000多萬元高出6000多萬。我們有此疑問：波及全世界的經(jīng)濟危機不但沒有 減少其營業(yè)收入，反而促進其攀升？這種情況是否屬實、正常？實在令人質(zhì)疑和深思。然而，針對上述情況，就有許多專家學者指出，勝景山河很可能存在虛增收入的行為。據(jù)有關(guān)媒體報道，經(jīng)過記者在岳陽、長沙、上海等地的實地調(diào)查 ，發(fā)現(xiàn)勝景山河的產(chǎn)品銷量 非常有限，在批發(fā)市場、大型超市、酒樓飯店等很難看到勝景山河的產(chǎn)品，由此認為，該公司的巨額銷量存在懷疑，涉嫌虛增收入。至于各種利潤，其形成在很大程度上與營業(yè)收入相關(guān)，因此，其趨勢也和營業(yè)收入趨勢差不多。然而，令人驚奇的是：勝景山河2009年的營業(yè)收入為15966.67萬元，而

18、截止到2010年9月 的營業(yè)收入為 14129.38萬元，比 2009年的少1837.29萬元，但其營業(yè)利潤、禾U潤總額、凈利潤均比2009年的要高出200至470多萬元，這點實在令人驚訝！到底是什么原因，能使勝景山河在2010年九個月的營業(yè)收入比 2009年低，但其各種利潤比2009年還要高的怪象呢？根據(jù)配比原則，因此需要對其2010年的營業(yè)成本以及期間費用進行分析研究。4、營業(yè)成本及期間費用的分析對于勝景山河的營業(yè)成本以及期間費用，相關(guān)的趨勢圖和分析如下：18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.0

19、02,000.000.00圖4勝景山河營業(yè)成本及期間費用趨勢圖從圖4和表4可以看出，勝景山河的營業(yè)成本和期間費用都是呈上升趨勢的，而從圖4中的傾斜度可以明顯看出其成本費用與其營業(yè)收入不是很配比，其中營業(yè)成本從2007年的3959.46萬元上升到 2010年9月的6733.72萬元，增幅為 70.07%，平均每年增幅 25.48%； 經(jīng)營費用、管理費用和財務費用分別從2007年的745.81萬元、710.83萬元、531.78萬元增加到2010年9月的1458.84萬元、1189.08萬元、670.92萬元，增幅分別為95.61%、67.28%、26.17%，平均每年增長分別為 34.77%、2

20、4.47%、9.52%。由此可見，其經(jīng)營費用和管理費用增加幅度非常明顯，尤其是 2009年，其經(jīng)營費用和管理費用攀升得相 當厲害。試想一下，當遇到經(jīng)濟危機絕大多數(shù)企業(yè)都在設法裁減人員時，莫非勝景山河仍 在擴張業(yè)務和規(guī)模，以致使得經(jīng)營費用和管理費用不斷攀升？但之前分析結(jié)果表明其規(guī)模 非但擴張，反而在縮小，這顯然沒法成立。另外，該公司的銷售方式主要是以經(jīng)銷商經(jīng)銷和公司直銷方式，沒怎么做廣告宣傳，既然這樣，為何還會有那么高的營銷費用呢？實在 令人困惑。至于其經(jīng)營費用和管理費用的那么異常，確實令人深思。（三）現(xiàn)金流量表分析1現(xiàn)金流量表分析的基本原理現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)，以收付實現(xiàn)制為原

21、則，定期編制的、反映 企業(yè)現(xiàn)金流量信息的報表，對其進行分析，可以揭示企業(yè)一定時期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入 和流出的信息，便于報表使用者了解和評價企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。2、現(xiàn)金流量表具體分析元萬：位單額金金凈流量.1投資活動現(xiàn)金凈流量I籌資活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量F表是勝景山河幾年各種活動的現(xiàn)金凈流量，對此做成相關(guān)的趨勢圖，分析如下:年份區(qū)間2007 年2008 年2009 年2010 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-4,515.35-2,706.22337.069 月-3,969.07投資活動現(xiàn)金凈流量-214.02-230.07-246.67-66.37籌資活動現(xiàn)金凈流量6,370.521,406.111,

22、132.133,387.57現(xiàn)金凈流量1,641.15-1,530.181,222.51-647.87表5 勝景山河現(xiàn)金流量表項目單位：萬元I經(jīng)營活動現(xiàn)圖5 勝景山河各活動現(xiàn)金凈流量趨勢圖從上分析可知：（1） 勝景山河的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除了2009年是略呈正數(shù)，其余年份都是呈負值, 說明其經(jīng)營活動購銷失衡，銷售商品收到的現(xiàn)金遠不如購入材料或接受勞務所支付的現(xiàn)金， 也說明其經(jīng)營活動的創(chuàng)現(xiàn)能力不強。前面分析顯示，勝景山河的營業(yè)收入比較高，且呈高 幅增長，而現(xiàn)在分析顯示，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量絕大多數(shù)是負值，且金額較大。在這，不得不對其產(chǎn)生質(zhì)疑：既然營業(yè)收入那么高，為何資金回收卻是負值？莫非所有的銷

23、貨活 動大多是采用賒銷形式？或者把所回收的資金全都用來購買材料和支付勞務？若果真如此， 那么該公司又是靠什么活動來提供現(xiàn)金流，從而其正常生產(chǎn)運作呢？這些問題又值得讓人 深思。（2）接下來投資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年一直都是呈負數(shù)，這可能說明 其一直在投資擴大規(guī)模或者開發(fā)新的利潤增長點，但前面分析得知，其規(guī)模并沒有擴張， 因此最有可能是開發(fā)新的利潤增長點。2007年和2010年（3）籌資活動的現(xiàn)金凈流量，勝景山河的近幾年是正數(shù)，并且在籌資數(shù)目巨大，分別為 6370.52萬元和3387.57萬元，這說明其現(xiàn)金主要是靠貸款來盤活, 同時也說明其償債壓力大。（4）現(xiàn)金凈流量，勝景山河的現(xiàn)金凈

24、流量呈正負交替型，且數(shù)目不算大，說明其有面 臨現(xiàn)金斷流的風險。（四）償債能力分析1、短期償債能力分析償債能力強弱是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標，不僅關(guān)系到企業(yè)本身的生存和發(fā)展，而且也與債權(quán)人、投資者的利益密切相關(guān)。因此必須對償債能力進行分析，下面表6是勝景山河償債能力的財務指標，對此做出分析如下：表6勝景山河償債能力財務指標年份區(qū)間2007 年2008 年2009 年2010 年流動比率0.861.341.582.48速動比率0.220.120.180.20現(xiàn)金比率0.120.050.110.10現(xiàn)金流動負債比-0.23-0.150.02-0.27資產(chǎn)負債率（%79.4755.8650.8549

25、.35產(chǎn)權(quán)比率3.871.271.030.97有形凈值債務率5.271.401.111.04企業(yè)的短期償債能力是指其流動資產(chǎn)支付流動負債的能力，主要的考核指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比等，下面著重從這幾個指標進行分析。流動比率、速動比率：T一勝景山河的流動比率*古越龍山的流動比率Tl勝景山河的速動比率古越龍山的速動比率圖6勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖一流動比率是指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的比例關(guān)系，表示一個企業(yè)每百元的流動負債能夠有多少流動資產(chǎn)來抵償。從上面表6和圖6可以看出，勝景山河的流動比率在不斷攀升，從2007年的0.86 直攀升到2010年9月的2.48,升幅

26、高達191.77%，平均每年增幅高達69.73%，原因是一方面流動資產(chǎn)的增加，另一方面可能是流動負債的減少，也可能二者兼有，從而引起其流動比率增幅大且比值高。結(jié)合速動比率來看，勝景山河的速動比率比較低，且前后變動不明顯，從而由“速動比率=（流動資產(chǎn)一存貨）/流動負債”推出其存貨很高，進而推出其流動比率那么高的增幅主要是存貨的增加的結(jié)果，在此再次證明 存貨增加多，且所占比例高。然而，存貨的變現(xiàn)能力不夠強，而且還具有跌價的風險，從 而推斷其短期償債能力弱?，F(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比：現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動負債比是對速動比率的進一步修正，它們更能真實可靠地反映企 業(yè)的短期償債能力。2007 年 2008

27、年 2009 年 2010 年-一勝景山河的現(xiàn)金比率 r_古越龍山的現(xiàn)金比率 *勝景山河的現(xiàn)金流動負債比古越龍山的現(xiàn)金流動 負債比圖7勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖二現(xiàn)金比率是指一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值，公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+銀行存款+現(xiàn)金等價物）/ 流動負債。從上面表 6和圖7可以看出，勝景山河的現(xiàn)金比率 前后變化不大，平均值為 0.095，也就是說，在所欠的100元負債當中，能用現(xiàn)金或現(xiàn)金等 價物直接償還的只有 9.5元；說明勝景山河的短期償債能力相當弱?，F(xiàn)金流動負債比是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率，用來衡量企業(yè)的流動負債用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來支付的程度。由

28、表6和圖7可以看出，勝景山河該比率除了2009年略呈正數(shù)，其他年份均為負值，這說明其依靠生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償 債的需要，必須依靠其他方式取得現(xiàn)金來償還債務。在此，再次證明勝景山河的償債能力 弱。2、長期償債能力分析對企業(yè)的長期償債能力分析，能研究不同資本來源與組成，借以了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu), 進而計算其承擔利息費用的數(shù)額，衡量其長期償債能力。在此，對其資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比 率、有形凈值債務率進行分析。資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率是指公司年末的負債總額與資產(chǎn)總額的比率，表示公司總資產(chǎn)中有多少是 通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標，同時也是一項衡量公司利用債 權(quán)人資金進行經(jīng)營活動

29、能力的指標，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002010 年2007 年2008 年2009 年十勝景山河的 資產(chǎn)負債率-B一古越龍山的 資產(chǎn)負債率圖8勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖三從上面表6和圖8,我們可以看到盡管勝景山河的資產(chǎn)負債率不斷下降，從2007年的79.47%下降到2010年9月的49.35%，說明了其投資組合由激進型向穩(wěn)健型轉(zhuǎn)向，但該比 率仍然達到50%左右，比行業(yè)最近平均水平47.20%要高，這說明其償債風險高。產(chǎn)權(quán)比率：率 比-古越龍山的產(chǎn)權(quán)比率勝景山河的產(chǎn)權(quán)比率2007 年

30、2008 年 2009 年 2010 年圖9勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖四產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是為評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標，該指標反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，能反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu) 是否穩(wěn)定。從圖9我們可以看出，勝景山河的產(chǎn)權(quán)比率在不斷下降，但仍然比行業(yè)平均水 平高，這說明其財務結(jié)構(gòu)風險高；當然，這種下降趨勢也說明了勝景山河由高風險、高報 酬的財務結(jié)構(gòu)向低風險、低報酬的財務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。有形凈債務率：有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比，該指標能揭示企業(yè)的長期償債 能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護程度。這個指標越大，表明風險越大，

31、長期償債 能力弱；反之，則風險越小，長期償債能力強。其計算公式：有形凈值債務率=負債總額+ （股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值-長期待攤費用）X 100%。勝景山河的有形凈 值債務率古越龍山的有形凈 值債務率圖10勝景山河和古越龍山的財務指標趨勢圖五從上面圖10可以同理得出，勝景山河有形凈值債務率遠比古越龍山的要高，說明其長 期償債能力弱，風險高。（五）獲利能力分析1、獲利能力分析的基本原理一個企業(yè)經(jīng)營的主要目標在于獲取利潤，因為企業(yè)只有獲得利潤才能謀求生存與發(fā)展， 進而完成對社會應盡的責任。2、具體分析下面著重從主營業(yè)務利潤率、成本利潤率、稅前稅后利潤率、資產(chǎn)收益率分析勝景山 河的獲利能力，勝景山河的

32、獲利財務指標數(shù)據(jù)表如下：表7勝景山河獲利能力指標年份區(qū)間2007200820092010年9月主營業(yè)務利潤率年 0.30年 0.22年 0.200.26成本費用利潤率0.440.390.290.37主營收入稅前利潤率0.300.290.220.26主營收入稅后利潤率0.200.250.190.23凈資產(chǎn)收益率0.340.210.160.14總資產(chǎn)收益率0.070.090.080.073、主營業(yè)務利潤率、成本費用利潤率0.450.350.3 率 0.25 比0.20.150.05亠勝景山河的主營 業(yè)務W潤率-古越龍山的主營 業(yè)務利利潤率勝景山河的成本 費用利潤率十古越龍山的成本費用利潤率2007

33、年200奔200拜2010年圖11勝景山河和古越龍山主營業(yè)務利潤率、成本費用利潤率趨勢圖主營業(yè)務利潤率，是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務利潤同主營業(yè)務收入的比率，它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務收入能帶來多少主營業(yè)務利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務的獲利能 力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。從上面表7和圖11中，我們可以看到勝景山河近幾年的主營業(yè)務利潤率都是在下降的，但無論在哪一年，勝景山河的主營業(yè)務利潤率 要高，也比行業(yè)平均水平要高，截止到2010年，勝景山河的為 0.26，約是行業(yè)平均水平0.09的3倍。若果真如此，則說明其獲利能力相當強；否則，就會引起眾人的質(zhì)疑：莫非 勝景山河經(jīng)營有方能有效控制成本，還是其產(chǎn)品

34、真能買到天價從中獲得更多的利潤？這個 問題值得商榷！成本費用利潤率，是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率，該指標表明 每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。勝景山河的成 本費用利潤率也是在下降的，但無論在哪一年，都比行業(yè)平均水平要高，說明其獲利能力 相當強！同理，除非是千真萬確，否則難以令人信服！我們進一步觀察發(fā)現(xiàn)，勝景山河的 主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率的走勢趨于異向，根據(jù)成本費用的配比原則，按理說也 是呈大致相同的走勢才合理，而對于勝景山河出現(xiàn)的異向趨同現(xiàn)象，難免會引起眾人質(zhì)疑 其成本費用的不配比。表8成本費用利潤率單位：萬元項目2007 年2008

35、 年2009 年2010 年 9月營業(yè)成本3959.466342.787961.076733.72營業(yè)稅金及附加111.92264.30414.37341.37經(jīng)營費用745.811459.561801.481458.84管理費用710.83744.991716.741189.08財務費用531.78733.50709.95670.92資產(chǎn)減值損失20.81-5.01101.185.32成本費用總額6080.619540.1212704.7910399.25利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13成本費用利潤率(%)42.9737.4827.82%35.90計算

36、結(jié)果表明，該企業(yè) 2009年成本費用較前兩年有所下降，究其原因：成本費用大 幅增長，漲幅達108.9%。而利潤僅增長35.3%。2010年成本費用利潤率膠 2009年有所增長，說明企業(yè)在控制成本費用方面取得了較大的進展，漲幅為-18.1%。而利潤有所提升，漲幅達5.3%。盈利能力有所增強。總的來說，勝景山河的主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產(chǎn)品能高價出售的結(jié)果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產(chǎn)品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關(guān)。但據(jù)記者明查暗訪，勝景山河的高端黃酒售價并沒有比古越龍山、金楓酒業(yè)等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。4、稅前、稅后利

37、潤率總的來說，勝景山河的主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率都很高，可能是其產(chǎn)品能高價出售的結(jié)果，按照該公司高層的透露說，他們的主打產(chǎn)品高端黃酒能買到很高的價錢，可能與這有關(guān)。但據(jù)記者明查暗訪，勝景山河的高端黃酒售價并沒有比古越龍山、金楓酒業(yè)等公司的高，根本沒能賣到如此高的價格。至于是真是假，有待證實。亠 勝景山河的稅 甲前利潤率古越龍山的稅 前利潤率勝景山河的稅 *后利潤率古越龍山的稅 *后利潤率圖12勝景山河和古越龍山稅前稅后利潤率趨勢圖從上圖可以看出，勝景山河近幾年的稅前和稅后利潤率均比行業(yè)水平高出很多，說明其獲利能力、產(chǎn)品在市場上的競爭力與銷售能力都很強。但觀察發(fā)現(xiàn)，勝景山河的稅前、稅后利潤

38、率的走勢又再次出現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象。這可能與其遞延所得稅資產(chǎn)或負債有關(guān)。5、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標反映 股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。總資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均 資產(chǎn)總額的百分比，是衡量企業(yè)收益能力的指標，直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力。表9凈資產(chǎn)收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年 9月年末所有者權(quán)益5,180.0014,094.0419,128.6722,325.16平均所有者權(quán)益5,180.009637.0216611.35520726.915凈利潤1,750.

39、563,024.182,964.633,196.49凈資產(chǎn)收益率（%）33.7931.3817.8515.42計算結(jié)果表明，該企業(yè) 2007年凈資產(chǎn)收益率為 33.79%，企業(yè)2008年凈資產(chǎn)收益率為31.38%，下降了 2.41個百分點；2009年凈資產(chǎn)收益率為17.85%,下降了 13.53個百分點;2010年凈資產(chǎn)收益率為15.42%，下降了 2.43個百分點，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降態(tài)勢。表10總資產(chǎn)收益率單位：萬元項目2007 年2008 年2009 年2010 年9月年末總資產(chǎn)25,240.0531,932.4838,923.1544,079.66平均總資產(chǎn)25,240.0528586

40、.26535427.81541501.405利潤總額2,613.113,575.883,534.493,733.13財務支出531.78733.50709.95670.92總資產(chǎn)收益率（）12.4615.0811.9810.61由表可見2007年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為12.46%，2008年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為15.08%，上漲2.62個百分點，2009年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為11.98%，下降3.1個百分點，2010年該企業(yè)總資產(chǎn)收益率為10.61%，下降1.37個百分點。4年內(nèi)，該企業(yè)在 2008年呈遞增趨勢，至2010年期間呈遞減趨勢。%( 率 比T-勝景山河的凈資 產(chǎn)收益率T古越龍山的凈資

41、 產(chǎn)收益率勝景山河的總資 產(chǎn)收益率土古越龍山的總資 產(chǎn)收益率圖13勝景山河和古越龍山的資產(chǎn)收益率趨勢圖從圖13可以看出，勝景山河近幾年的凈資產(chǎn)收益率在下滑，而且下滑的程度較大，從2007年的0.34下滑到2010年9月的0.14，降幅58.82%,平均每年降幅 21.39%,但其每年的比率仍然很高；其總資產(chǎn)收益率也較高，說明其收益水平高，競爭實力和發(fā)展能力強。然而，仔細觀察勝景山河的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率走勢又再一次出現(xiàn)異向趨同現(xiàn)象，這可能是跟股東權(quán)益大幅增加或者總資產(chǎn)的變動有關(guān)。（六）營運能力分析企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)是要對資源的 有效配置，在盡可

42、能短的周轉(zhuǎn)時間，生產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的營業(yè)收入。 因此，對企業(yè)的營運能力分析，是了解企業(yè)的財務狀況穩(wěn)定性和獲利能力強弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在此，著重對流動性強的資產(chǎn)進行分析，其營運能力指標數(shù)據(jù)表和相關(guān)分析如下: 表11勝景山河營運能力財務指標年份區(qū)間2008-12-312009-12-312010-9-30應收賬款周轉(zhuǎn)率35.2860.86125.01應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）10.205.912.16存貨周轉(zhuǎn)率0.370.320.22存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）968.551,115.961,229.59營業(yè)周期（天）97911221232流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.580.42固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.78

43、2.432.26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.430.450.341、應收賬款周轉(zhuǎn)應收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)商品或產(chǎn)品賒銷凈額與應收賬款平均余額的比率，該指標反映企業(yè)的應收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標。從表11可以看到，勝景山河最近幾年的應收賬款周轉(zhuǎn)率不斷攀升，從 2008年的35.28提高到2010年9月的125.01，增幅高達254.34%，平均每年增幅高達 149.61%;而應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2008年的10.2天下降到2010年9月的2.16天，平均兩天就能收回一筆賬款，其應收賬款能有如此高的周轉(zhuǎn)率和 變現(xiàn)速度，實在讓人震驚！然而，這種分析結(jié)果又和前面分析所得到的經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)能力 弱、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量

44、為負值、資金回收率為負值等結(jié)果相矛盾。一方面說應收賬款周 轉(zhuǎn)率高、資金回收速度快，另一方面卻是經(jīng)營活動創(chuàng)現(xiàn)能力弱、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負 值，簡直是匪夷所思！除非，是該公司把全部收回的款項又全部用來采購原料或支付其他 勞務等經(jīng)營活動，并且還要超額動用其他活動的貨幣資金，才能解釋上述情況，否則無法 令人信服！如此一來，就可以對勝景山河的應收賬款周轉(zhuǎn)率是否合情理提出質(zhì)疑。2、存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨利用率，是指企業(yè)一定時期產(chǎn)品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，該指標反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度和流動性、存貨的質(zhì)量。從上面表11可以看到，最近幾年其存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，從2008年的0.37下降到201

45、0年9月的0.22，存貨平均周轉(zhuǎn)率為0.30，說明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高、存貨的流動性不強。然而，分析結(jié)果一方面得 出存貨流動性不強、存貨周轉(zhuǎn)速度不高，說明其產(chǎn)品沒怎么銷售出去，但另一方面得出應 收賬款回收速度快、周轉(zhuǎn)率高。試問一下，沒有賣出產(chǎn)品怎么會有錢收入呢？顯然其應收 賬款周轉(zhuǎn)與存貨周轉(zhuǎn)前后矛盾。除非每筆銷貨款都是多次分期回收，否則，沒法令人信服。再說，前面分析得知勝景山河的主營業(yè)務收入從2007年的8693.20萬元增加到2010年9月底的14129.38萬元，增幅62.53%，平均每年增幅高達 22.74%，可知其主營業(yè)務收入是 在增加的，但是現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)存貨的周轉(zhuǎn)速度和流動性在下降，那其

46、主營業(yè)務收入的增加到 底是賣什么東西而得來的呢？如果真是賣出產(chǎn)品了，存貨的周轉(zhuǎn)率應該是升高而不是下降， 除非是該公司生產(chǎn)出來的產(chǎn)品產(chǎn)量既滿足了銷售的增長，又要滿足了庫存的增長，也就是 說其產(chǎn)能要相當?shù)母?，才能解釋這種異常情況。至于其要高到什么程度，據(jù)有關(guān)專家計算， 其人均產(chǎn)能要達到457.1噸/年。這簡直是人間奇跡。再者，前面分析得知，其生產(chǎn)規(guī)模并 沒有擴張，哪能來那么高的產(chǎn)能呢？顯然，勝景山河的報表數(shù)據(jù)有矛盾，要么就是虛增收 入，要么就是虛增存貨，要么兩種情況都有可能存在，或者還可能存在其他情況。這確實 值得令人探查。3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)勝景山河流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算表項目2007-12-312008-12-312009-12-312010-9-30營業(yè)收入8,693.2012,281.9315,966.6714,129.38期初流動資產(chǎn)16,754.6023,837.0431,175.42期末流動資產(chǎn)16,754.6023,837.0431,175.4236,603.46流動資產(chǎn)平均余額20295.8227506.2333889.44流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率_ _ _0.610.580.42流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)-59062085