德邦證券-長信科技(300088)業(yè)績快速增長,觸摸屏業(yè)務即將放量-110829

1、2011年 08月 29日 請務必閱讀正文后的免責條款部分電子元件行業(yè) 長信科技 ( 300088公司點評報告評級:買入 上調(diào)評級收盤價(元 20.77 業(yè)績快速增長,觸摸屏業(yè)務即將放量目標價(元24.9-27.5市場數(shù)據(jù)事項:2011年上半年 , 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 28,657.17萬元,上年同期營業(yè)收入為19,300.82萬元, 同比增長 48.48%; 營業(yè)利潤 9,434.68萬元, 上年同期為 4,333.91萬元,同比增長 117.69%;歸屬于上市公司股東凈利潤 8,158.36萬元,上年同期 3,957.22萬元,同比增長 106.16%。實現(xiàn)每股收益 0.33元。點評: 業(yè)績

2、增長符合預期,與預增公告相符合。業(yè)績預增公告預計 2011年上半年實現(xiàn)凈利潤 7500萬元至 8200萬元,增長幅度 為 90%至 107%, 基本每股收益 0.3元至 0.33元, 半年度實際業(yè)績與預增公告相符合。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和優(yōu)化,毛利率提升 5.18%公司上半年產(chǎn)品毛利率為 40.35%, 公司低毛利率的 TN 產(chǎn)品逐步下降, 高毛利率 的 STN 型 ITO 透明導電玻璃項目、 TP 產(chǎn)品等逐步增加,高附加值產(chǎn)品比重提升;改 善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升了毛利率,毛利率提升 5.18%。預計全年毛利率保持在 40%左 右。 募集資金項目陸續(xù)投產(chǎn),產(chǎn)能擴張推動業(yè)績大幅度增長 公司 2011年

3、上半年凈利潤同比增長 106.16%, 營收同比增加 48.48%, 主要源于 公司產(chǎn)能的快速擴張。公司目前有 11條生產(chǎn)線滿負荷的運轉(zhuǎn),有效保證了產(chǎn)能的 釋放。 2010年 6月份募投項目中的兩條觸摸屏用 ITO 導電玻璃生產(chǎn)線投入生產(chǎn),年 產(chǎn)能達 600萬片,另一條生產(chǎn)線也已于 2011年 4月 30日達產(chǎn);超募資金投資的項目 也有一條生產(chǎn)線于 2011年 5月份投入生產(chǎn),比上年同期產(chǎn)能有所增加。 三項費用略有上升,控制合理。52周最高 /最低 (元 61.0/16.58市凈率 4.32 總股本 (百萬 251 流通 A 股 (百萬 133 流通 B 股 /H股(百萬 -/- 總市值(百萬

4、元 5213.2 流通 A 股市值(百萬元2762.4相對股價表現(xiàn)相關(guān)研究:業(yè)績持續(xù)增長, 新布點觸摸屏增長 可期電子元器件行業(yè)研究小組 證書編號 S0120511030002 聯(lián)系人許俊8621-68761616-8560 xujun 德邦證券有限責任公司上海市福山路 500號城建國際中心 26樓請務必閱讀正文后的免責條款部分 2 公司在報告期內(nèi), 銷售費用率比去年同期上升 6.76%, 主要是由于產(chǎn)品銷售增 加引起相關(guān)費用支出增加,管理費用率比去年同期增加 50.71%,主要是由于產(chǎn)品 研發(fā)支出增加所致,財務費用率比去年同期下降 57.47%,主要是上半年募集資金 專戶資金存款產(chǎn)生的利息收

5、入增加。 加大觸摸屏產(chǎn)品的投入,董事會擬出資股權(quán)投資上海騰信光電 公司利用超募資金 3.3億元投產(chǎn)小尺寸觸摸屏項目, 預計年產(chǎn) 2000萬片, 目前 已完成小尺寸觸摸屏的布局, 利用資金 1.9億元建設(shè)大尺寸觸摸屏 (7-10英寸 項 目, 預計 2011年 4季度末開始投產(chǎn)大尺寸的觸摸屏產(chǎn)品, 2012年第一季度達產(chǎn), 年 產(chǎn) 500萬片。近期,公司通過股權(quán)注入,再度加大在中小尺寸觸摸屏產(chǎn)品上的投入。公司 董事會決定擬出資 5,949 萬元,與上海新藍、上海劍騰共同設(shè)立上海騰信光電有 限公司, 公司占比 28.67%。 待劍度投資受讓上海劍騰持有的騰信光電全部股權(quán)后, 公司將進一步出資 9,

6、227 萬元增資上海騰信, 至持股比例達到 43%。 上海騰信在技 術(shù)工藝及人才方面擁有資源優(yōu)勢, 將月產(chǎn) 5代 (1100mm*1300mm 觸摸屏 SENSOR 2 萬 片,初步計劃將于 2012 年 7 月 1 日正式投產(chǎn)。 下半年觸摸屏市場價格有所下調(diào),但需求仍然增長快速 二季度, 全球智能手機出貨量較去年同期增長 65.4%, 智能手機供應鏈增速強 勁, 其中觸控面板增長最快。 智能手機供應鏈 7月營收同比增長在所有應用供應鏈 中最強勁,同比增幅 65.11%。其中觸控面板業(yè)增長最快,同比增幅 115.51%。下半 年雖然觸摸屏市場價格有所下調(diào),但市場需求增速仍然樂觀。另外,隨著家用

7、電子消費產(chǎn)品的更新?lián)Q代、汽車消費、智能水電氣網(wǎng)改造、 機器設(shè)備操控觸摸化等因素, 使得終端電子產(chǎn)品 LCD 、 觸摸屏使用量繼續(xù)增加, 再 加上國際電子信息產(chǎn)業(yè), 尤其是 LCD 、 TP 產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢加快, 國內(nèi)導電膜 玻璃行業(yè)廠家未來發(fā)展空間很大,有利于促進公司業(yè)務的較快增長。 風險提示:新增觸摸屏產(chǎn)能無法達預期釋放,下游終端電子產(chǎn)品需求放 緩等風險。 盈利預測預計公司在 2011年業(yè)績增長具有確定性,看好公司未來觸摸屏放量后的高速 增長。 預計公司 2011-2013年,每股收益分別為 0.86、 1.18和 1.40元,公司當前 股價為 20.77, 對應目前動態(tài) PE 為 2

8、4.15、 17.6和 14.8倍, 給予 2011年 29-32倍的 PE, 對應目標價為 24.9-27.5元, “ 買入 ” 投資評級。重要財務指標 單位 :百萬元主要財務指標 2009 2010 2011E 2012E 2013E 營業(yè)收入 261.50 483.09 820.00 1180.00 1600.00 收入增幅 (% 23.29% 84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 凈利潤 60.55 117.15 216.02 295.14 351.04 凈利增幅 (% 30.82% 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 毛利率 (% 37.56%

9、38.62% 40.00% 38.70% 35.27% ROE(% 18.45% 10.07% 15.66% 17.62% 17.33% 攤薄 EPS(元 0.240.470.861.181.40請務必閱讀正文后的免責條款部分 3 單位 :百萬元 單位 :百萬元 會計年度 2010 2011E2012E2013E會計年度 2010 2011E 2012E 2013E 流動資產(chǎn) 9 12 15 20 營業(yè)收入 483 820 1180 1600 現(xiàn)金 6 6 8 9 營業(yè)成本 297 492 723 1036 應收賬款 2 4 4 6 營業(yè)稅金及附加 0 0 1 1 其他應收款 0 0 0 0

10、銷售費用 9 21 30 41 預付款項 1 1 2 2 管理費用 41 60 86 116 存貨 0 1 1 2 財務費用 4 (4 (4 (4 其他流動資產(chǎn) (0 0 0 (0資產(chǎn)減值損失2 1 1 1 非流動資產(chǎn) 3 2 2 1 公允價值變動凈收益 0 0 0 0 長期股權(quán)投資 0 0 0 0 投資凈收益 0 0 0 0 固定資產(chǎn) 316 214 165 117 匯兌凈收益 0 0 0 0 無形資產(chǎn) 8 8 8 7 營業(yè)利潤 130 250 343 409 其他非流動資產(chǎn) (321 (219 (171 (124營業(yè)外凈收支7 4 4 4 資產(chǎn)總計 12 14 17 21 利潤總額 137

11、 254 347 413 流動負債 0 1 1 1 所得稅20 38 52 62 短期借款 20 0 0 0 未確認的投資損失 0 0 0 0 應付賬款 20 57 55 104 凈利潤 117 216 295 351 其他流動負債 (39 (56 (54 (103少數(shù)股東損益0 0 0 0 非流動負債 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤 117 216 295 351 長期借款 0 0 0 0 EBITDA 142 250 344 410 其他非流動負債 0 0 0 0 EPS (元 0.93 0.86 1.181.40負債合計 0 1 1 1少數(shù)股東權(quán)益 0 0 0 0 主要財務指標股本 1

12、26 251 251 251 會計年度 20102011E2012E2013E資本公積 763 763 763 763 成長能力留存收益 276 492 787 1138 營業(yè)收入84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 歸屬母公司股東 1164 1380 1675 2026 歸屬于母公司凈利潤 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 負債和股東權(quán)益 1164 1380 16752027 股東權(quán)益254.58%18.56%21.39%20.96%盈利能力毛利率 (% 38.62% 40.00% 38.70% 35.27% 凈利率 (% 24.25% 26.34%

13、25.01% 21.94% ROE(% 10.07%15.66%17.62%17.33%償債能力 現(xiàn)金流量表單位 :百萬元資產(chǎn)負債率 (% 3.31% 4.10% 3.28% 5.00% 會計年度 2010 2011E2012E 2013E流動比率22.05 20.47 27.36 18.79 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 71 39 169 84 速動比率 20.9618.6825.3316.93稅后經(jīng)營利潤 1 2 3 3 營運能力 折舊和攤銷 0 0 0 0 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.40 0.59 0.70 0.77 利息費用 0 (0 (0 (0 應收賬款周轉(zhuǎn)率 2.552.332.762.54營運資金變

14、動 (1 (2 (2 (3每股指標(元其他經(jīng)營現(xiàn)金流 70 39 168 83 EPS 0.93 0.86 1.18 1.40 投資活動現(xiàn)金流 (205 3 3 3 每股凈資產(chǎn) 9.27 5.50 6.67 8.07 資本支出 (1 0 0 0 每股經(jīng)營現(xiàn)金流 0.560.160.670.33長期投資 0 0 0 0 估值比率 其他投資現(xiàn)金流 (204 3 3 3 P/E 21 23 17 14 籌資活動現(xiàn)金流 626 (9 14 17 P/B 2.11 3.57 2.94 2.43 現(xiàn)金凈增加額49234186104 P/S5.096.004.173.07請務必閱讀正文后的免責條款部分 4

15、投資評級一、行業(yè)評級推薦 Attractive: 預期未來 6個月行業(yè)指數(shù)將跑贏滬深 300指數(shù) 中性 In-Line: 預期未來 6個月行業(yè)指數(shù)與滬深 300指數(shù)持平 回避 Cautious: 預期未來 6個月行業(yè)指數(shù)將跑輸滬深 300指數(shù)二、股票評級買入 Buy: 預期未來 6個月股價漲幅 20% 增持 Outperform: 預期未來 6個月股價漲幅為 10%-20% 中性 Neutral: 預期未來 6個月股價漲幅為 -10% - +10% 減持 Sell: 預期未來 6個月股價跌幅 >10%特別聲明本報告中的信息均來源于已公開的資料,我公司對報告中信息的準確性及完整性不作任何保證,不保證該信息未經(jīng)任何 更新,也不保證本公司作出的任何建議不會發(fā)生任何變更。在任何情況下,報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券 買賣的出價或詢價。在任何情