德邦證券-長(zhǎng)信科技(300088)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),觸摸屏業(yè)務(wù)即將放量-110829

1、2011年 08月 29日 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分電子元件行業(yè) 長(zhǎng)信科技 ( 300088公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告評(píng)級(jí):買入 上調(diào)評(píng)級(jí)收盤(pán)價(jià)(元 20.77 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),觸摸屏業(yè)務(wù)即將放量目標(biāo)價(jià)(元24.9-27.5市場(chǎng)數(shù)據(jù)事項(xiàng):2011年上半年 , 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 28,657.17萬(wàn)元,上年同期營(yíng)業(yè)收入為19,300.82萬(wàn)元, 同比增長(zhǎng) 48.48%; 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 9,434.68萬(wàn)元, 上年同期為 4,333.91萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 117.69%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 8,158.36萬(wàn)元,上年同期 3,957.22萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 106.16%。實(shí)現(xiàn)每股收益 0.33元。點(diǎn)評(píng): 業(yè)績(jī)

2、增長(zhǎng)符合預(yù)期,與預(yù)增公告相符合。業(yè)績(jī)預(yù)增公告預(yù)計(jì) 2011年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7500萬(wàn)元至 8200萬(wàn)元,增長(zhǎng)幅度 為 90%至 107%, 基本每股收益 0.3元至 0.33元, 半年度實(shí)際業(yè)績(jī)與預(yù)增公告相符合。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和優(yōu)化,毛利率提升 5.18%公司上半年產(chǎn)品毛利率為 40.35%, 公司低毛利率的 TN 產(chǎn)品逐步下降, 高毛利率 的 STN 型 ITO 透明導(dǎo)電玻璃項(xiàng)目、 TP 產(chǎn)品等逐步增加,高附加值產(chǎn)品比重提升;改 善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升了毛利率,毛利率提升 5.18%。預(yù)計(jì)全年毛利率保持在 40%左 右。 募集資金項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng) 公司 2011年

3、上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 106.16%, 營(yíng)收同比增加 48.48%, 主要源于 公司產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。公司目前有 11條生產(chǎn)線滿負(fù)荷的運(yùn)轉(zhuǎn),有效保證了產(chǎn)能的 釋放。 2010年 6月份募投項(xiàng)目中的兩條觸摸屏用 ITO 導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)線投入生產(chǎn),年 產(chǎn)能達(dá) 600萬(wàn)片,另一條生產(chǎn)線也已于 2011年 4月 30日達(dá)產(chǎn);超募資金投資的項(xiàng)目 也有一條生產(chǎn)線于 2011年 5月份投入生產(chǎn),比上年同期產(chǎn)能有所增加。 三項(xiàng)費(fèi)用略有上升,控制合理。52周最高 /最低 (元 61.0/16.58市凈率 4.32 總股本 (百萬(wàn) 251 流通 A 股 (百萬(wàn) 133 流通 B 股 /H股(百萬(wàn) -/- 總市值(百萬(wàn)

4、元 5213.2 流通 A 股市值(百萬(wàn)元2762.4相對(duì)股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)研究:業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng), 新布點(diǎn)觸摸屏增長(zhǎng) 可期電子元器件行業(yè)研究小組 證書(shū)編號(hào) S0120511030002 聯(lián)系人許俊8621-68761616-8560 xujun 德邦證券有限責(zé)任公司上海市福山路 500號(hào)城建國(guó)際中心 26樓請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 2 公司在報(bào)告期內(nèi), 銷售費(fèi)用率比去年同期上升 6.76%, 主要是由于產(chǎn)品銷售增 加引起相關(guān)費(fèi)用支出增加,管理費(fèi)用率比去年同期增加 50.71%,主要是由于產(chǎn)品 研發(fā)支出增加所致,財(cái)務(wù)費(fèi)用率比去年同期下降 57.47%,主要是上半年募集資金 專戶資金存款產(chǎn)生的利息收

5、入增加。 加大觸摸屏產(chǎn)品的投入,董事會(huì)擬出資股權(quán)投資上海騰信光電 公司利用超募資金 3.3億元投產(chǎn)小尺寸觸摸屏項(xiàng)目, 預(yù)計(jì)年產(chǎn) 2000萬(wàn)片, 目前 已完成小尺寸觸摸屏的布局, 利用資金 1.9億元建設(shè)大尺寸觸摸屏 (7-10英寸 項(xiàng) 目, 預(yù)計(jì) 2011年 4季度末開(kāi)始投產(chǎn)大尺寸的觸摸屏產(chǎn)品, 2012年第一季度達(dá)產(chǎn), 年 產(chǎn) 500萬(wàn)片。近期,公司通過(guò)股權(quán)注入,再度加大在中小尺寸觸摸屏產(chǎn)品上的投入。公司 董事會(huì)決定擬出資 5,949 萬(wàn)元,與上海新藍(lán)、上海劍騰共同設(shè)立上海騰信光電有 限公司, 公司占比 28.67%。 待劍度投資受讓上海劍騰持有的騰信光電全部股權(quán)后, 公司將進(jìn)一步出資 9,

6、227 萬(wàn)元增資上海騰信, 至持股比例達(dá)到 43%。 上海騰信在技 術(shù)工藝及人才方面擁有資源優(yōu)勢(shì), 將月產(chǎn) 5代 (1100mm*1300mm 觸摸屏 SENSOR 2 萬(wàn) 片,初步計(jì)劃將于 2012 年 7 月 1 日正式投產(chǎn)。 下半年觸摸屏市場(chǎng)價(jià)格有所下調(diào),但需求仍然增長(zhǎng)快速 二季度, 全球智能手機(jī)出貨量較去年同期增長(zhǎng) 65.4%, 智能手機(jī)供應(yīng)鏈增速?gòu)?qiáng) 勁, 其中觸控面板增長(zhǎng)最快。 智能手機(jī)供應(yīng)鏈 7月?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)在所有應(yīng)用供應(yīng)鏈 中最強(qiáng)勁,同比增幅 65.11%。其中觸控面板業(yè)增長(zhǎng)最快,同比增幅 115.51%。下半 年雖然觸摸屏市場(chǎng)價(jià)格有所下調(diào),但市場(chǎng)需求增速仍然樂(lè)觀。另外,隨著家用

7、電子消費(fèi)產(chǎn)品的更新?lián)Q代、汽車消費(fèi)、智能水電氣網(wǎng)改造、 機(jī)器設(shè)備操控觸摸化等因素, 使得終端電子產(chǎn)品 LCD 、 觸摸屏使用量繼續(xù)增加, 再 加上國(guó)際電子信息產(chǎn)業(yè), 尤其是 LCD 、 TP 產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)加快, 國(guó)內(nèi)導(dǎo)電膜 玻璃行業(yè)廠家未來(lái)發(fā)展空間很大,有利于促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新增觸摸屏產(chǎn)能無(wú)法達(dá)預(yù)期釋放,下游終端電子產(chǎn)品需求放 緩等風(fēng)險(xiǎn)。 盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司在 2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有確定性,看好公司未來(lái)觸摸屏放量后的高速 增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)公司 2011-2013年,每股收益分別為 0.86、 1.18和 1.40元,公司當(dāng)前 股價(jià)為 20.77, 對(duì)應(yīng)目前動(dòng)態(tài) PE 為 2

8、4.15、 17.6和 14.8倍, 給予 2011年 29-32倍的 PE, 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 24.9-27.5元, “ 買入 ” 投資評(píng)級(jí)。重要財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位 :百萬(wàn)元主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 2009 2010 2011E 2012E 2013E 營(yíng)業(yè)收入 261.50 483.09 820.00 1180.00 1600.00 收入增幅 (% 23.29% 84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 凈利潤(rùn) 60.55 117.15 216.02 295.14 351.04 凈利增幅 (% 30.82% 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 毛利率 (% 37.56%

9、38.62% 40.00% 38.70% 35.27% ROE(% 18.45% 10.07% 15.66% 17.62% 17.33% 攤薄 EPS(元 0.240.470.861.181.40請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 3 單位 :百萬(wàn)元 單位 :百萬(wàn)元 會(huì)計(jì)年度 2010 2011E2012E2013E會(huì)計(jì)年度 2010 2011E 2012E 2013E 流動(dòng)資產(chǎn) 9 12 15 20 營(yíng)業(yè)收入 483 820 1180 1600 現(xiàn)金 6 6 8 9 營(yíng)業(yè)成本 297 492 723 1036 應(yīng)收賬款 2 4 4 6 營(yíng)業(yè)稅金及附加 0 0 1 1 其他應(yīng)收款 0 0 0 0

10、銷售費(fèi)用 9 21 30 41 預(yù)付款項(xiàng) 1 1 2 2 管理費(fèi)用 41 60 86 116 存貨 0 1 1 2 財(cái)務(wù)費(fèi)用 4 (4 (4 (4 其他流動(dòng)資產(chǎn) (0 0 0 (0資產(chǎn)減值損失2 1 1 1 非流動(dòng)資產(chǎn) 3 2 2 1 公允價(jià)值變動(dòng)凈收益 0 0 0 0 長(zhǎng)期股權(quán)投資 0 0 0 0 投資凈收益 0 0 0 0 固定資產(chǎn) 316 214 165 117 匯兌凈收益 0 0 0 0 無(wú)形資產(chǎn) 8 8 8 7 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 130 250 343 409 其他非流動(dòng)資產(chǎn) (321 (219 (171 (124營(yíng)業(yè)外凈收支7 4 4 4 資產(chǎn)總計(jì) 12 14 17 21 利潤(rùn)總額 137

11、 254 347 413 流動(dòng)負(fù)債 0 1 1 1 所得稅20 38 52 62 短期借款 20 0 0 0 未確認(rèn)的投資損失 0 0 0 0 應(yīng)付賬款 20 57 55 104 凈利潤(rùn) 117 216 295 351 其他流動(dòng)負(fù)債 (39 (56 (54 (103少數(shù)股東損益0 0 0 0 非流動(dòng)負(fù)債 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤(rùn) 117 216 295 351 長(zhǎng)期借款 0 0 0 0 EBITDA 142 250 344 410 其他非流動(dòng)負(fù)債 0 0 0 0 EPS (元 0.93 0.86 1.181.40負(fù)債合計(jì) 0 1 1 1少數(shù)股東權(quán)益 0 0 0 0 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)股本 1

12、26 251 251 251 會(huì)計(jì)年度 20102011E2012E2013E資本公積 763 763 763 763 成長(zhǎng)能力留存收益 276 492 787 1138 營(yíng)業(yè)收入84.74% 69.74% 43.90% 35.59% 歸屬母公司股東 1164 1380 1675 2026 歸屬于母公司凈利潤(rùn) 93.49% 84.40% 36.62% 18.94% 負(fù)債和股東權(quán)益 1164 1380 16752027 股東權(quán)益254.58%18.56%21.39%20.96%盈利能力毛利率 (% 38.62% 40.00% 38.70% 35.27% 凈利率 (% 24.25% 26.34%

13、25.01% 21.94% ROE(% 10.07%15.66%17.62%17.33%償債能力 現(xiàn)金流量表單位 :百萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債率 (% 3.31% 4.10% 3.28% 5.00% 會(huì)計(jì)年度 2010 2011E2012E 2013E流動(dòng)比率22.05 20.47 27.36 18.79 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 71 39 169 84 速動(dòng)比率 20.9618.6825.3316.93稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 1 2 3 3 營(yíng)運(yùn)能力 折舊和攤銷 0 0 0 0 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.40 0.59 0.70 0.77 利息費(fèi)用 0 (0 (0 (0 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2.552.332.762.54營(yíng)運(yùn)資金變

14、動(dòng) (1 (2 (2 (3每股指標(biāo)(元其他經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 70 39 168 83 EPS 0.93 0.86 1.18 1.40 投資活動(dòng)現(xiàn)金流 (205 3 3 3 每股凈資產(chǎn) 9.27 5.50 6.67 8.07 資本支出 (1 0 0 0 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 0.560.160.670.33長(zhǎng)期投資 0 0 0 0 估值比率 其他投資現(xiàn)金流 (204 3 3 3 P/E 21 23 17 14 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流 626 (9 14 17 P/B 2.11 3.57 2.94 2.43 現(xiàn)金凈增加額49234186104 P/S5.096.004.173.07請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分 4

15、投資評(píng)級(jí)一、行業(yè)評(píng)級(jí)推薦 Attractive: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月行業(yè)指數(shù)將跑贏滬深 300指數(shù) 中性 In-Line: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月行業(yè)指數(shù)與滬深 300指數(shù)持平 回避 Cautious: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月行業(yè)指數(shù)將跑輸滬深 300指數(shù)二、股票評(píng)級(jí)買入 Buy: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月股價(jià)漲幅 20% 增持 Outperform: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月股價(jià)漲幅為 10%-20% 中性 Neutral: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月股價(jià)漲幅為 -10% - +10% 減持 Sell: 預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月股價(jià)跌幅 >10%特別聲明本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料,我公司對(duì)報(bào)告中信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證,不保證該信息未經(jīng)任何 更新,也不保證本公司作出的任何建議不會(huì)發(fā)生任何變更。在任何情況下,報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券 買賣的出價(jià)或詢價(jià)。在任何情