淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用課件

1、淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用 淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用TOPIC小組成員：韓高翔 胡玉鈺 何耀輝 郇佩 后龍科 黃靜 黃旻玥 賈伯泉 淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用Loading 淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用一、CAPM的研究背景及意義淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用二、CAPM模型的理論介紹CAPM淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用三、CAPM在我國(guó)市場(chǎng)的研究結(jié)論Come on！淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用四、CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPMCome on

2、！COME ON!SUCCESSStart ！淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用COME ON!Start ！SUCCESSCome on！淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用TOPICClick to add摘要 文章介紹了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)在證券市場(chǎng)中的理論意義及作用，對(duì)CAPM在我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)用有效性的因素進(jìn)行了分析，提出CAPM改進(jìn)的措施和改進(jìn)模型的應(yīng)用。 Come on！淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用 一、CAPM的研究背景及意義 二、CAPM模型的理論介紹 三、CAPM在我國(guó)市場(chǎng)的研究結(jié)論 四、CAPM模型對(duì)我國(guó)

3、證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析Come on！TOPIC淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用一、CAPM的研究背景及意義中國(guó)證券市場(chǎng)的交易規(guī)則將日趨復(fù)雜。今后，將會(huì)有更多的金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)在中國(guó)證券市場(chǎng)上，到時(shí)候個(gè)人投資者的數(shù)量會(huì)減少，機(jī)構(gòu)投資者將要占據(jù)主體地位，過(guò)度投機(jī)的現(xiàn)象將會(huì)減少，大盤出現(xiàn)異動(dòng)的狀況也將減少。再加上規(guī)章制度進(jìn)一步完善，股權(quán)改革己經(jīng)在實(shí)施，很多限售股開(kāi)始流通，我國(guó)的證券市場(chǎng)日趨完善。在這樣的情況下，急需發(fā)展適合本國(guó)情況的投資理論，為我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供理論指導(dǎo)。淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用1. 1.證券市場(chǎng)是有效的，即信息完全對(duì)稱證券市場(chǎng)是有效的，即信息

4、完全對(duì)稱2.2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券存在，投資者可以自由的按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券存在，投資者可以自由的按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資本入或貸出資本3.3.投資總風(fēng)險(xiǎn)可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用投資總風(fēng)險(xiǎn)可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用系系數(shù)數(shù)表示表示4.4.所有的投資者都是理性的，他們均依據(jù)馬克威茨證券所有的投資者都是理性的，他們均依據(jù)馬克威茨證券組合模型進(jìn)行均值方差分析，做出投資決策。組合模型進(jìn)行均值方差分析，做出投資決策。5.5.證券加以不征稅，也沒(méi)有交易成本，證券市場(chǎng)是無(wú)摩擦的，證券加以不征稅，也沒(méi)有交易成本，證券市場(chǎng)是無(wú)摩擦的，而現(xiàn)實(shí)中往往依據(jù)收入的來(lái)源（利息、股息和收入等）和金而現(xiàn)實(shí)中

5、往往依據(jù)收入的來(lái)源（利息、股息和收入等）和金額額按政府稅率繳稅按政府稅率繳稅6.6.證券交易要依據(jù)交易量的大小和客戶的自估交納手續(xù)費(fèi)證券交易要依據(jù)交易量的大小和客戶的自估交納手續(xù)費(fèi)二、CAPM模型的理論介紹淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用TOPIC二、CAPM模型的理論介紹 CAPMnCAPM模型簡(jiǎn)介nCAPM的擴(kuò)展nCAPM模型的作用Come on !淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型的形式:E (R i)=R f +i E(Rm)-R f 其中：Ri:第i種證券的預(yù)期收益率;Rf:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般是一年期的國(guó)債利率;Rm市場(chǎng)證券組合的預(yù)期收益率;i:第i種證券的

6、系數(shù)。 TOPIC淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用零的資本資產(chǎn)定價(jià)模型:E (R i)=E(R0) +E(Rm)-E(R0)im其中：將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf換成了市場(chǎng)組合中的零的資產(chǎn)收益E(R0). TOPIC淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用TOPIC有助于資產(chǎn)分類，優(yōu)化資源配置 為資產(chǎn)定價(jià)，為投資者的投資行為提供指導(dǎo) 用于評(píng)估資產(chǎn)組合管理的業(yè)績(jī) 對(duì)人力資本進(jìn)行定價(jià) CAPM模型的作用淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用過(guò)渡頁(yè)三、CAPM在我國(guó)市場(chǎng)的研究結(jié)論1、施東輝所作的實(shí)證分析中，發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益呈現(xiàn)出一種負(fù)相關(guān)的關(guān)系，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益有著重要的

7、影響，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益不存在明顯的線性關(guān)系；2、陳小悅、孫愛(ài)軍檢驗(yàn)CAPM在中國(guó)股市的有效性，結(jié)果表明對(duì)中國(guó)股市的平均收益不具有解釋能力，從而否定了其在中國(guó)股市的有效性假；3、楊朝軍、邢靖對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格行為進(jìn)行了研究，研究結(jié)論表明我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系并不如CAPM理論所預(yù)期的那樣，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并非是決定收益的惟一因素，而是尚有其他因素影響股票收益率，如股本規(guī)模、可流通股占總股木的比例、凈資產(chǎn)收益率和成交量等，同時(shí)各因素對(duì)收益影響的重要性隨時(shí)間而變化；4、靳云匯、劉霖對(duì)CAPM的實(shí)證研究則表明，無(wú)論是否存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，都不能否定用以代表市場(chǎng)組合的市場(chǎng)綜合指數(shù)的“均值一方差”有效性。但

8、是，股票收益率不僅與之外的因子有關(guān)，而且與之間的關(guān)系也不是線性的。淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用過(guò)渡頁(yè) 四、CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析在我國(guó)運(yùn)用，CAPM模型應(yīng)注意的問(wèn)題淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 1、在中國(guó)證券市場(chǎng)中，個(gè)人投資者占絕大多數(shù)，大約占百分之八十左右，而像美國(guó)等國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者約占百分之八十，中小投資者不具備機(jī)構(gòu)投資者所擁有的資金優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，無(wú)法通過(guò)構(gòu)建科學(xué)的投資組合來(lái)消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 2、在我一國(guó)，信息

9、披露制度還不完善，總體上表現(xiàn)為兩個(gè) 方面，一是表現(xiàn)為法規(guī)不健全，信息披露的條項(xiàng)、時(shí)間、 內(nèi)容等技術(shù)性缺陷使得信息難以通過(guò)正常渠道全面公 開(kāi)；另一個(gè)表現(xiàn)是，一些信息披露者對(duì)各市場(chǎng)主體弄虛 作假，目前一些意圖要上市的公司為了使本公司能順利 在中國(guó)證券市場(chǎng)上市，通過(guò)種種形式，如串通中介機(jī) 構(gòu)，過(guò)分包裝公司形象，造假公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等等，獲得上市的資格。 淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 3、中國(guó)的上市公司，在分紅派息時(shí)，通常不太選擇發(fā)放紅利這種方式，而是以送配股的形式為主，這就造成投資者不愿意長(zhǎng)期投資，更傾向于短線獲利。淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證

10、券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 4、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，在中國(guó)證券市場(chǎng)上還存在著大量的限售股。 以前的上市公司（特別是國(guó)企），有相當(dāng)部分的法人股。這些法人股跟流通股同股同權(quán)，但成本極低（即股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)全由流通股股東承擔(dān)），惟一不便就是不能在公開(kāi)市場(chǎng)自由買賣。后來(lái)通過(guò)股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有股份自由流通買賣。 淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 5、傳統(tǒng)賭博之風(fēng)的影響。在中國(guó)賭博之風(fēng)盛行了幾千年而長(zhǎng)久不衰，中國(guó)人喜歡賭博的心理可想而知，這樣的心理同樣影響了其投資行為。在中國(guó)證券市州炸獷場(chǎng)上，投資者通常喜歡短線操作，投機(jī)要大于投資。淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 6、監(jiān)管力度不夠。在中國(guó)證券市場(chǎng)，內(nèi)幕交易屢見(jiàn)不鮮，而有關(guān)部門對(duì)于主力坐莊行為的監(jiān)管力度不夠，同時(shí)，監(jiān)管技術(shù)也有待提高。淺談資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用CAPM模型對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)解釋力不強(qiáng)的原因分析 7、受政策影響過(guò)大。在中國(guó)政策市場(chǎng)，