關于現代投資組合理論研究的文獻綜述

1、67商場現代化2010年8月(中旬刊總第620期投資分 析投資組合是指投資者手中所持有的股票、債券和金融衍生產品等構成的組合,人們構建投資組合是出于分散和規(guī)避風險的考慮。1952年,Markowitz在金融財務雜志上發(fā)表的投資組合選擇是公認的現代投資組合理論研究的開端,之后的現代投資組合的研究大部分都是圍繞Markowitz投資組合理論而展開的。一、關于投資組合中最優(yōu)權重的研究Markowitz在其提出的均值-方差投資組合模型中,以均值和標準差分別度量收益和風險。要使投資組合在預期收益條件下其風險最小或者在既定風險條件下其收益最大,就必須求出投資組合中個股的權重。針對這個問題,學者進行了廣泛的

2、研究。王鍵和屠新曙(2000在Markowitz模型的基礎上提出了用幾何方法求解投資組合的最優(yōu)權重,這種方法可以分別求出既定收益和既定風險條件下投資組合中個股的最優(yōu)權重,因而具有較強的現實意義。張波、陳睿君和路璐(2007提出用粒子群算法求解投資組合最優(yōu)權重,并在以VAR為基礎的投資組合模型中對該方法進行了實際檢驗,檢驗結果表明該算法可以非常有效地求出投資組合的最優(yōu)權重。二、關于靜態(tài)投資組合模型的研究金融數學的出現使現代金融理論進入了定量分析的階段,而要對投資組合進行定量分析,就需要對其進行數學建模。Rachel Campbell、Ronald Huisman和Kees Koedijk(200

3、1在均值-方差模型框架下利用極大極小法提出了一個投資組合選擇模型,該模型是非常具有現實和理論意義的。Pankaj Gupta、Mukesh Kumar Mehlawat和Anand Saxena(2008利用模糊數學規(guī)劃提出了一個投資組合優(yōu)化模型,他們將均值-方差投資組合模型演變?yōu)榘虢^對離差投資組合模型,同時應用多準則決策的模糊數學規(guī)劃,為投資者追求積極或保守策略提供了一個綜合投資組合優(yōu)化模型。Freitas、Souza和Almeida(2009利用神經網絡預測投資組合的收益率,從而提出了一個投資組合優(yōu)化模型,并進行了實證分析,結果表明該模型是有效的。在具有摩擦的市場中,劉明明、高巖(2006

4、基于絕對偏差,構造了一個均值-絕對離差的投資組合模型,該模型是對均值-方差投資組合模型的發(fā)展。陳國華、陳收、房勇、汪壽陽(2009通過模糊約束來簡化方差約束,并以此提出了一個證券投資組合的模糊線性規(guī)劃模型,最后還通過具體實例檢驗了該模型的可行性。三、關于動態(tài)投資組合模型的研究由于投資者進行投資的過程是一個動態(tài)的過程,因而靜態(tài)投資組合模型在一定程度上很難滿足投資者的實際需要。王秀國、邱菀華(2005在均值-方差投資組合模型的基礎上,基于下方風險控制研究了投資組合問題,從而構建了一個動態(tài)投資組合模型。史宇峰、張世英(2008基于時變相關系數構建了一個動態(tài)投資組合模型,同時也求得了該模型的解析解,并

5、在此基礎上進行了實證檢驗,檢驗結果表明該模型對于控制投資組合的風險具有一定現實和理論的意義。Anagnostopoulos和Mamanis (2010建立了一個帶有三個目標和離散變量的動態(tài)投資組合優(yōu)化模型,該模型為風險、收益和證券數量之間找到了一個平衡。四、小結本文在Markowitz投資組合理論的基礎上,對現代投資組合理論的研究現狀進行了簡單綜述,并著重闡述了投資組合中最優(yōu)權重的求解、靜態(tài)投資組合模型和動態(tài)投資組合模型中的部分研究成果,這些研究成果對于學者的后續(xù)研究將起到很大的推動作用。參考文獻:1 H.Markowitz. Portfolio selectionJ. The Journal

6、 of Finance, 1952, 7 (1:77-912 屠新曙 王 健:求解證券組合最優(yōu)權重的幾何方法J.中國管理科學,2000,8(3:20-253 張 波 陳睿君 路 璐:粒子群算法在投資組合中的應用J.系統(tǒng)工程,2007, 25(8: 108-1104 Rachel Campbell, Ronald Huisman, Kees Koedijk. Optiomal portfolio selection in a Value-at-risk frameworkJ. Journal of Banking & Finance, 2001, 25:1789-18045 Pankaj

7、 Gupta, Mukesh Kumar Mehlawat, Anand Saxena. Asset portfolio optimization using fuzzy mathematical programmingJ. Information Sciences,2008,178:1734-17556 Fabio D.Freitas, Alberto F.De Souza, Ailson R.de Almeida. Prediction-based portfolio optimization model using neural networks J. Neurocomputing, 2

8、009,72:2155-21707 劉明明 高 巖:摩擦市場中允許賣空的最優(yōu)投資組合選擇J.中國管理科學,2006,14(5:23-278 陳國華,陳收,房勇,汪壽陽.帶有模糊收益率的投資組合選擇模型J.系統(tǒng)理論工程與實踐,2009,29(7:8-159 王秀國 邱菀華:均值方差偏好和下方風險控制下的動態(tài)投資組合決策模型J.數量經濟技術經濟研究,2005,22(12:107-11510 史宇峰 張世英:基于時變相關系數的動態(tài)投資組合策略J.管理科學,2008,21(5:105-11011 K.P. Anagnostopoulos, G. Mamanis. A portfolio optimization model with three objectives and discrete variablesJ. Computers &Operations Research, 2010,37:1285-1297關于現代投資組合理論研究的文獻綜述 謝曉聞 華南師范