資金籌措及資本成本ppt課件

1、第八章第八章 建立工程資金籌措建立工程資金籌措第一節(jié)工程資金籌措第一節(jié)工程資金籌措第二節(jié)第二節(jié) 資金本錢資金本錢第三節(jié)第三節(jié) 資本構造資本構造 第一節(jié)第一節(jié) 資金籌措資金籌措 企業(yè)籌資企業(yè)籌資: 指經過不同的籌資渠道，采用各種方式獲取企業(yè)消費運營活指經過不同的籌資渠道，采用各種方式獲取企業(yè)消費運營活動所需的資金。動所需的資金。 一、籌資渠道一、籌資渠道籌資渠道籌資渠道: 指企業(yè)獲取現金的來源方向與渠道，分為權益資金和借入資金。指企業(yè)獲取現金的來源方向與渠道，分為權益資金和借入資金。我國企業(yè)籌資渠道我國企業(yè)籌資渠道 國家財政資金國家財政資金 銀行信貸資金銀行信貸資金 非銀行金融機構資金非銀行金融

2、機構資金 其他企業(yè)貸款其他企業(yè)貸款 居民個人資金居民個人資金企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金 二、二、 籌資方式籌資方式籌資方式籌資方式: 是指企業(yè)獲取資金的詳細方式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有以下是指企業(yè)獲取資金的詳細方式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有以下幾種：幾種：吸收直接投資 、發(fā)行股票 、發(fā)行債券 、租賃 、商業(yè)信譽 、銀行借款 。一吸收直接投資一吸收直接投資 吸收直接投資按資金來源可分為以下三類：吸收直接投資按資金來源可分為以下三類： 1. 吸收國家投資吸收國家投資 2. 吸收法人投資吸收法人投資 3. 吸收個人投資吸收個人投資 二二 發(fā)行股票發(fā)行股票 股份發(fā)行的股票按不同的規(guī)范主要有以下幾類

3、：股份發(fā)行的股票按不同的規(guī)范主要有以下幾類： 1、按股東權益和義務分為普通股和優(yōu)先股、按股東權益和義務分為普通股和優(yōu)先股2、按票面有無記名分為記名股票和無記名股票、按票面有無記名分為記名股票和無記名股票3、按票面能否闡明金額可分為有面值股票和無面值股票、按票面能否闡明金額可分為有面值股票和無面值股票 4、按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股、按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股 5、按發(fā)行對象和上市地域，股票還可分為、按發(fā)行對象和上市地域，股票還可分為A種股票、種股票、B種股票、種股票、H種股票、種股票、N種股票種股票 三發(fā)行債券三發(fā)行債券 公司債券按不同的

4、規(guī)范主要有以下幾類：公司債券按不同的規(guī)范主要有以下幾類： 、按債券上能否記有債務人的姓名或稱號分為記名債券和無記名債券、按債券上能否記有債務人的姓名或稱號分為記名債券和無記名債券 2、按有無特定的財富擔保分為抵押債券與信譽債券、按有無特定的財富擔保分為抵押債券與信譽債券 3、按利率的不同分為固定利率債券與浮動利率債券、按利率的不同分為固定利率債券與浮動利率債券 、按能否參與公司應與分配分為參與公司債券與非參與公司債券、按能否參與公司應與分配分為參與公司債券與非參與公司債券 5、按歸還方式分為一次到期債券與分次到期債券、按歸還方式分為一次到期債券與分次到期債券 6、按能否上市分為上市債券和非上市

5、債券、按能否上市分為上市債券和非上市債券 7、按能否提早收兌可分為提早收兌債券和不可提早收兌債券、按能否提早收兌可分為提早收兌債券和不可提早收兌債券 8、按其他特征分為收益公司債券、可轉換公司債券與附認股權債券、按其他特征分為收益公司債券、可轉換公司債券與附認股權債券 四租賃四租賃 目前，在我國，任何類型的固定資產都可以租賃。按不同的規(guī)范，租賃主要目前，在我國，任何類型的固定資產都可以租賃。按不同的規(guī)范，租賃主要有以下幾類：有以下幾類： 1、按租賃的性質分為運營租賃和融資租賃、按租賃的性質分為運營租賃和融資租賃 2、按租賃資產的資金來源和付款對象分為直接租賃、轉租和前往租賃售后、按租賃資產的資

6、金來源和付款對象分為直接租賃、轉租和前往租賃售后租回三種方式租回三種方式3、根據租賃公司對其購置資產投入資金的多少分為完全效力租賃、凈租賃、根據租賃公司對其購置資產投入資金的多少分為完全效力租賃、凈租賃、平衡平衡 租賃和杠桿租賃四種方式租賃和杠桿租賃四種方式 五商業(yè)信譽五商業(yè)信譽主要方式包括：主要方式包括：六銀行借款六銀行借款根據不同規(guī)范，有以下幾種分類：根據不同規(guī)范，有以下幾種分類： 2、按借款有無擔保分為信譽貸款和擔保貸款、按借款有無擔保分為信譽貸款和擔保貸款 3、按貸款機構的性質分為政策性銀行和商業(yè)銀行貸款、按貸款機構的性質分為政策性銀行和商業(yè)銀行貸款 4、按借款的用途分為流動資金借款、

7、固定資產投資借款、更新改造借款、按借款的用途分為流動資金借款、固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款等科技開發(fā)和新產品試制借款等 1、按借款期限的不同分為短期銀行借款和長期銀行借款、按借款期限的不同分為短期銀行借款和長期銀行借款 應付預收帳款、應付票據等應付預收帳款、應付票據等前往目錄第二節(jié)第二節(jié) 資金本錢資金本錢 一、資金本錢的概念一、資金本錢的概念 指企業(yè)為籌措和運用資金所必需支指企業(yè)為籌措和運用資金所必需支付的代價。包括：籌資費用和用資付的代價。包括：籌資費用和用資費用。費用。 計量：計量： DKP F(1)DKPf或二、資金本錢的作用二、資金本錢的作用1 1、在企業(yè)籌

8、資決策中的作用、在企業(yè)籌資決策中的作用1 1是影響企業(yè)籌資總額的重要要素；是影響企業(yè)籌資總額的重要要素；2 2是企業(yè)選擇資金來源的根本根據；是企業(yè)選擇資金來源的根本根據；3 3是企業(yè)選用籌資方式的參考規(guī)范；是企業(yè)選用籌資方式的參考規(guī)范；4 4是確定最優(yōu)資金構造的主要參數。是確定最優(yōu)資金構造的主要參數。2 2、在企業(yè)投資決策中的作用、在企業(yè)投資決策中的作用1 1在利用凈現值目的決策時在利用凈現值目的決策時, , 常以資金本錢作常以資金本錢作為折現率；為折現率；2 2在利用內含報酬率目的進展決策時在利用內含報酬率目的進展決策時, , 普通以普通以資金本錢作為基準收益率。資金本錢作為基準收益率。三、

9、個別資金本錢三、個別資金本錢一債券本錢一債券本錢(1)(1)(1)(1)BiTITKbBfBfoo 【例【例1】某企業(yè)發(fā)行面值】某企業(yè)發(fā)行面值1 000元的債券元的債券10 000張張, 發(fā)行價為每張發(fā)行價為每張1 050元元, 期限期限10年年, 票面票面利率利率5, 每年付息一次每年付息一次, 發(fā)行費率為發(fā)行費率為3, 所得所得稅率為稅率為40, 計算該債券的資金本錢。計算該債券的資金本錢。 1 0005140Kb 1 05013 2.95二長期借款本錢二長期借款本錢 由于銀行借款手續(xù)費很低, 上式中的 f 常可忽略不計, 那么上式可簡化為: (1)(1)(1)(1)LLiTITKLfLf

10、 (1)LKiT【例【例2】 某企業(yè)獲得長期借款某企業(yè)獲得長期借款100萬元萬元, 年利率年利率10, 期限期限3年年, 每年付息一次每年付息一次, 到期一次還本到期一次還本, 籌措借款的費籌措借款的費用率為用率為0.2, 企業(yè)所得稅率為企業(yè)所得稅率為33, 計算這筆借款的計算這筆借款的資金本錢。資金本錢。 10133 Kl 10.2 6.71 簡化計算為: Kl 10(1-33) 6.7 三優(yōu)先股本錢三優(yōu)先股本錢 (1)DKpPfo【例3】某公司發(fā)行優(yōu)先股, 發(fā)行價為每股10元, 每股支付年股利1元, 發(fā)行費率為5, 求該優(yōu)先股的資金本錢? 1 0 Kp 1015 10.5四普通股本錢四普通

11、股本錢 1(1)DKgSPfo【例【例4】某公司普通股發(fā)行價為每股】某公司普通股發(fā)行價為每股20元元, 第第一年預期股利一年預期股利1.5元元, 發(fā)行費率為發(fā)行費率為5, 估計股估計股利增長率為利增長率為4%, 計算該普通股的資金本錢。計算該普通股的資金本錢。 1.5 1 Ks 4 2015 11.89五留存收益本錢五留存收益本錢零生長的企業(yè)：固定生長的企業(yè)：DKePoDKgePo三、加權平均資金本錢三、加權平均資金本錢 分別以各種資金本錢為根底，以各種資金占全部資金的比重為權數計算出來的綜合資金本錢。Kw WjKj 加權平均資金本錢舉例 【例5】某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)

12、先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的本錢分別為：6、12、15.5和15。試計算該企業(yè)加權平均資金本錢。答案：答案：1計算各種資金所占的比重計算各種資金所占的比重 Wb 3010010030 Wp 1010010010 Ws 4010010040 We 20100100202計算加權平均資本本錢計算加權平均資本本錢 K w 3 0 % 6 % 1 0 % 1 2 % 40%15.5% 20%15% 12.2財務杠桿財務杠桿一、杠桿效應一、杠桿效應 財務管理中的杠桿效應有三種方式：財務管理中的杠桿效應有三種方式：運營杠桿、財務杠桿、總杠桿。運營杠桿、財務杠桿、總杠桿。二、運

13、營杠桿二、運營杠桿一概念一概念 由于固定本錢的存在而導致息稅前由于固定本錢的存在而導致息稅前利潤變動大于產銷業(yè)務量變動的杠桿利潤變動大于產銷業(yè)務量變動的杠桿效應。效應。 二運營杠桿的計量二運營杠桿的計量 息稅前利潤變動率 運營杠桿系數 產銷業(yè)務量變動率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或簡化公式： QPV SVC1 DOL QPVF SVCF即： 邊沿奉獻 DOL 邊沿奉獻固定本錢【例【例1】大華公司固定本錢總額為】大華公司固定本錢總額為1 600萬元萬元, 變動本錢率為變動本錢率為60, 在銷售額為在銷售額為8 000萬元時萬元時, 息稅前利潤為息稅前利潤為1

14、600萬元。萬元。該企業(yè)的運營杠桿系數為: 8 0008 000601 DOLS 8 0008 000601 600 2三運營杠桿與運營風險的關系三運營杠桿與運營風險的關系 在其他要素不變的情況下，固定本錢越高，運營杠桿系數越大，運營風險越大。 三、財務杠桿三、財務杠桿一概念一概念 由于債務的存在而導致普通股股東由于債務的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱為財務杠桿。效應，稱為財務杠桿。二財務杠桿的計量二財務杠桿的計量 普通股每股利潤變動率 財務杠桿系數 息稅前利潤變動率 EPS/EPS 息稅前利潤 1 或 DFL EBIT/EBIT

15、息稅前利潤利息 EBIT DFL EBITI在有優(yōu)先股的情況下 EBIT1 DFL EBITID/(1T) 【例【例2】某公司全部資本為】某公司全部資本為 5 000萬元萬元, 其中債務資本其中債務資本占占40, 利率為利率為12, 所得稅率所得稅率 33, 當息稅前利潤當息稅前利潤為為600萬元時萬元時, 稅后利潤為稅后利潤為241.2萬元。萬元。其財務杠桿系數為: 6001 DFL 6005 0004012 1.67 三財務杠桿與財務風險的關系三財務杠桿與財務風險的關系 財務杠桿系數越大, 對財務杠桿利益的影響就越強, 財務風險也就越大。 四、總杠桿四、總杠桿一概念一概念 由于固定消費運營

16、本錢和固定財務費用的由于固定消費運營本錢和固定財務費用的共同存在而導致的每股利潤變動大于產銷共同存在而導致的每股利潤變動大于產銷業(yè)務量變動的杠桿效應，稱為總杠桿。業(yè)務量變動的杠桿效應，稱為總杠桿。二總杠桿的計量二總杠桿的計量 每股利潤變動率1 復合杠桿系數 產銷業(yè)務量變動率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 總杠桿系數的簡化計算公式為： 邊沿奉獻 總杠桿系數 息稅前利潤利息 SV 1 DTL EBITI【例【例3】某公司的運營杠桿系數為】某公司的運營杠桿系數為1.5，財務杠桿系數為財務杠桿系數為2。計算總杠桿系數。計算總杠桿系數。總杠桿系數為： DT

17、L1.523 以上計算結果闡明，該公司銷售額每增長減少1 倍，就會呵斥每股利潤增長減少3倍。 三總杠桿與企業(yè)風險的關系三總杠桿與企業(yè)風險的關系 由于總杠桿作用使每股利潤大幅度動搖而呵斥的風險，稱為總風險。在其它要素不變的情況下，總杠桿系數越大，總風險越大；總杠桿系數越小，總風險就越小。 第三節(jié)第三節(jié) 資本構造資本構造一、資本構造的概念一、資本構造的概念 資本構造是指企業(yè)各種資本的構成及其比例資本構造是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。關系。最正確資本構造的評價規(guī)范：最正確資本構造的評價規(guī)范： 有利于最大限制地添加一切者財富有利于最大限制地添加一切者財富, , 使企使企業(yè)價值最大化；業(yè)價值最大化

18、； 在企業(yè)不同的資本構造評價中在企業(yè)不同的資本構造評價中, , 其加權平其加權平均資本本錢最低；均資本本錢最低； 能確保企業(yè)資金有較高的流動性能確保企業(yè)資金有較高的流動性, , 并使其并使其資本構造具有與市場相順應程度的彈性。資本構造具有與市場相順應程度的彈性。二、影響資本構造的要素二、影響資本構造的要素一影響企業(yè)資本構造的宏觀要素分析一影響企業(yè)資本構造的宏觀要素分析 利率杠桿要素利率杠桿要素 通貨膨脹要素通貨膨脹要素 資本市場要素資本市場要素二影響企業(yè)資本構造的微觀要素分析二影響企業(yè)資本構造的微觀要素分析 1、行業(yè)要素 2、 資本本錢和財務風險 3、 運營風險 4、 企業(yè)規(guī)模 5、 企業(yè)獲利

19、才干 6、 企業(yè)生長性 7、 稅收影響三、最正確資本構造的決策方法三、最正確資本構造的決策方法 一比較資金本錢法一比較資金本錢法二二EBITEPSEBITEPS分析方法分析方法 一比較資金本錢法一比較資金本錢法1、含義 比較資金本錢法是經過計算不同籌資方案的加權平均資金本錢, 并以此作為評價規(guī)范, 從中選擇加權平均資金本錢最低的資本構造方案為最正確方案。 2 2、比較資金本錢法的決策程序、比較資金本錢法的決策程序 1 確定各籌資方案不同資金來源最終所構成的資本構造。2計算各資金來源的資金本錢及其構造比例，并計算方案的加權平均資金本錢。 3方案比較, 選擇加權平均資金本錢最低的方案為最正確資本構

20、造方案。比較資本本錢法舉例比較資本本錢法舉例【例1】某企業(yè)方案年初資本構造如下表所示。 某企業(yè)方案年初資本構造表 單位: 萬元 資金來源金額比重長期債券年利率10% 10012.5%優(yōu)先股年股利率8%20025%普通股50 000股 50062.5%合 計 800100%其他有關資料如下其他有關資料如下: : 普通股市價每股100元, 今年期望股息為12元, 估計以后每年股息添加3, 該企業(yè)所得稅率為33, 假定發(fā)行各種證券均無籌資費用。該企業(yè)擬添加資金200萬元, 有兩方案供選擇。 甲方案: 發(fā)行債券200萬元, 年利率為12；普通股股利添加到15元, 以后每年還可添加3, 由于企業(yè)風險添加, 普通股市價將跌到96元。 乙方案: 發(fā)行債券100萬元, 年利率為11；另發(fā)行普通股100 萬元, 普通股市價、股利與年初一樣。計算如表83和表84所示。 表表83 甲方案加權平均資本本錢計算表甲方案加權平均資本本錢計算表 單位單位: 萬元萬元 資金來源金額比率資本本錢長期債券年利率10% 10010.2%10%(1-33%)6.7% 長期債券年利率12% 20020.41%12%(1-33%)8.04% 優(yōu)先股年股利率8% 20020.41%8% 普通股50 000股 48048.98%15963%18.625% 小計 980100%6.7%10.20%8.