第3章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國(guó)統(tǒng)一考試專(zhuān)用教材第三章 長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)本章內(nèi)容：第一節(jié) 長(zhǎng)期計(jì)劃第二節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算23一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟小節(jié)要點(diǎn)：34一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃，其目的是擴(kuò)大和提升企業(yè)的發(fā)展能力。長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。通常企業(yè)制定為期5年的長(zhǎng)期計(jì)劃。在進(jìn)行長(zhǎng)期計(jì)劃時(shí)，管理者一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并在以下四個(gè)方面使用：（1）通過(guò)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，可以評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否與企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平；（2）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響；（3）管理者利用財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)

2、測(cè)企業(yè)未來(lái)的融資需求；（4）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表被用來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，因?yàn)楝F(xiàn)金流決定企業(yè)的總體價(jià)值，因此，管理者可通過(guò)預(yù)測(cè)不同經(jīng)營(yíng)計(jì)劃下的實(shí)體現(xiàn)金流量和這些計(jì)劃的資本需求，選擇能使股東價(jià)值最大化的計(jì)劃。5二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟財(cái)務(wù)計(jì)劃是依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)未來(lái)一定期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其結(jié)果進(jìn)行的規(guī)劃、布置和安排，它規(guī)定了企業(yè)計(jì)劃期財(cái)務(wù)工作的任務(wù)和目標(biāo)及預(yù)期的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本步驟如下：（1）確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用這些預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響；（2）確認(rèn)支持長(zhǎng)期計(jì)劃需要的資金；（3）預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期可使用資金；（4）在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配

3、和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)展開(kāi)；（5）制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序；（6）建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。6本章內(nèi)容：第一節(jié) 長(zhǎng)期計(jì)劃第二節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算67一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟小節(jié)要點(diǎn)：三、銷(xiāo)售百分比法四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法8狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求，廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)包括編制全部的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。1財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義（1）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提。企業(yè)需要預(yù)先知道自己的財(cái)務(wù)需求，提前安排融資計(jì)劃，否則就可能發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。（2）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策。根據(jù)銷(xiāo)售前景估計(jì)出的融資需要不一定總能滿(mǎn)足，因此，就需要根據(jù)可能籌措到的資金

4、來(lái)安排銷(xiāo)售增長(zhǎng)，以及有關(guān)的投資項(xiàng)目，使投資決策建立在可行的基礎(chǔ)上。2財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的目的預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測(cè)和計(jì)劃是超前思考的過(guò)程，其結(jié)果并非僅僅是一個(gè)資金需要量數(shù)字，還包括對(duì)未來(lái)各種可能前景的認(rèn)識(shí)和思考。預(yù)測(cè)可以提高企業(yè)對(duì)不確定事件的反應(yīng)能力，從而減少不利事件帶來(lái)的損失，增加利用有利機(jī)會(huì)帶來(lái)的收益。一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的9二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟（1）銷(xiāo)售預(yù)測(cè)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。通常情況下，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)把銷(xiāo)售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，銷(xiāo)售預(yù)測(cè)完成后才能開(kāi)始財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。（2）估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債通常，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是銷(xiāo)售收入的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系。根據(jù)預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)

5、債的函數(shù)關(guān)系，可以預(yù)測(cè)所需經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的數(shù)額和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)。（3）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余假設(shè)各項(xiàng)費(fèi)用也是銷(xiāo)售收入函數(shù)，可以根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入估計(jì)費(fèi)用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)。（4）估計(jì)所需融資根據(jù)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量，減去已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債、可動(dòng)用的金融資產(chǎn)和內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存便可得出外部融資需求。10三、銷(xiāo)售百分比法1基本原理“統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)”為：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)”為：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+所有者權(quán)益2籌資順序動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本。3銷(xiāo)售百分比法的應(yīng)用流程（1）確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比（2）計(jì)算預(yù)測(cè)期的資

6、產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目的金額（3）預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益（5）計(jì)算外部融資需求11三、銷(xiāo)售百分比法【例題單選題】（2012年真題）銷(xiāo)售百分比法是預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)融資需求的一種方法。下列關(guān)于應(yīng)用銷(xiāo)售百分比法的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（ ）。A根據(jù)預(yù)計(jì)存貨銷(xiāo)售百分比和預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入，可以預(yù)測(cè)存貨的資金需求B根據(jù)預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款銷(xiāo)售百分比和預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入，可以預(yù)測(cè)應(yīng)付賬款的資金需求C根據(jù)預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比和預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入，可以預(yù)測(cè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)D根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率和預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入，可以預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)【解析】銷(xiāo)售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn).經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。金融資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入之間沒(méi)

7、有必然的聯(lián)系，是用來(lái)配合融資需求安排的。【答案】 C12三、銷(xiāo)售百分比法【例題計(jì)算題】某公司203年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。 公司203年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元公司203年的銷(xiāo)售收入為50 000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金占收入的比為2%，如果204年的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入為60 000萬(wàn)元，公司的股利支付率為50%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率保持203年的水平不變，按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)204年融資總需求與外部籌資額。資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額貨幣資金2 000應(yīng)付職工薪酬5 000交易性金融資產(chǎn)1 000應(yīng)付利息500應(yīng)收賬款27 000應(yīng)付賬款13 00

8、0存貨30 000短期借款11 500固定資產(chǎn)40 000公司債券20 000 實(shí)收資本40 000 留存收益10 000資產(chǎn)合計(jì)100 000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)100 00013三、銷(xiāo)售百分比法【答案】 203年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=總資產(chǎn)-金融資產(chǎn)=100 000-50 0002%-1 000=98 000（萬(wàn)元）203年經(jīng)營(yíng)負(fù)債=應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)付賬款=5 000+13 000=18 000（萬(wàn)元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷(xiāo)售的百分比=（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債）/銷(xiāo)售收入=（98 000-18 000）/50 000=160%204年融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)=增加的銷(xiāo)售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售

9、百分比=10 000160%=16 000（萬(wàn)元）204年需追加的外部融資=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=融資總需求-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1-股利支付率）=16 000-2 000-60 00010%50%=11 000（萬(wàn)元）14為了改進(jìn)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的質(zhì)量，有時(shí)需要使用更精確的方法。這里將介紹最常用的回歸分析法和計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)法。1回歸分析 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的回歸分析，是利用一系列歷史資料求得個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和銷(xiāo)售收入的函數(shù)關(guān)系，然后基于計(jì)劃銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，最后預(yù)測(cè)融資需求。完成資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的預(yù)計(jì)后，其他廣告牌步驟與銷(xiāo)售百分比法相同。

10、2計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)由于影響金融需求的變量很多，必須使用計(jì)算機(jī)方可快速而準(zhǔn)確地完成。最簡(jiǎn)單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是使用“電子表軟件”，能夠自動(dòng)更新數(shù)據(jù)；比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型，能夠通過(guò)“人機(jī)對(duì)話”進(jìn)行“反向操作”；最復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)，它可以實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)且快速生成財(cái)務(wù)報(bào)表。四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法15四、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法【例題多選題】除了銷(xiāo)售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有（ ）。A回歸分析技術(shù) B交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型 C綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng) D可持續(xù)增長(zhǎng)率模型【解析】本題考核的知識(shí)點(diǎn)是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法。最常用的有回歸分析法和計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)法，其中計(jì)算機(jī)預(yù)

11、測(cè)法按照復(fù)雜程度分為最簡(jiǎn)單的“電子表軟件”、比較復(fù)雜的交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型和最復(fù)雜的綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)?！敬鸢浮緼BC16本章內(nèi)容：第一節(jié) 長(zhǎng)期計(jì)劃第二節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率與資本需求的測(cè)算1617一、內(nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算小節(jié)要點(diǎn)：三、外部資本需求的測(cè)算18一、內(nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算內(nèi)含增長(zhǎng)率=（預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)比率）/(1-預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)留存利潤(rùn)比率)19一、內(nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)-（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）/銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利

12、率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）【例題單選題】企業(yè)目前的銷(xiāo)售收入為1 000萬(wàn)元,由于通貨緊縮,某公司不打算從外部融資,而主要靠調(diào)整股利分配政策,擴(kuò)大留存收益來(lái)滿(mǎn)足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明,該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn).經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60%,經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15%,計(jì)劃下年銷(xiāo)售凈利率5%,不進(jìn)行股利分配。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為（ ）。A12.5% B10% C37.5% D.13% 【解析】由于不打算從外部融資,此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率,設(shè)為X,則套用上面公式可得：0=60%-15%- （1+X）/X 5%1

13、00%，所以X=12.5%或內(nèi)含增長(zhǎng)率=5%（100/45)100%/1-5%（100/45)100%=12.5%?！敬鸢浮緼20一、內(nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算（二）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資=0，即不需要外部資金；預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資0，即追加外部資金；預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率,外部融資0，即有資金剩余。【例題多選題】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不變,以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中,正確的有（ ）。A銷(xiāo)售凈利率大于0時(shí),股利支付率越高,外部融資需求越大B銷(xiāo)售凈利率越高,外部融資需求越小C如果外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù),說(shuō)明企業(yè)有剩余資金

14、,可用于增加股利或短期投資D當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí),企業(yè)不需要從外部融資【解析】股利支付率小于1的情況下,銷(xiāo)售凈利率越高,外部融資需求越小。如果股利支付率為1,銷(xiāo)售凈利率不影響外部融資?！敬鸢浮緼CD21二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算（一）可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股,不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí),其銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。（二）假設(shè)條件可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件和對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式的要求如下表所示。假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息； 銷(xiāo)售凈利率不變（2）公司資

15、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率,并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益22二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算【例題單選題】下列關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率的說(shuō)法中,正確的是（ ）。A可持續(xù)增長(zhǎng)率是指企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)部籌資時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率B可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率C在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí),可持續(xù)增長(zhǎng)率等于實(shí)際增長(zhǎng)率D在可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下,企業(yè)的資產(chǎn).負(fù)債和權(quán)益保持

16、同比例增長(zhǎng)【解析】本題考查的是可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念相關(guān)內(nèi)容。選項(xiàng)A為內(nèi)含增長(zhǎng)率的含義，選項(xiàng)B和C都漏了不發(fā)股票的前提?！敬鸢浮緿23二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算24二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算25二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算【例題多選題】（2011年真題）在企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，下列計(jì)算各相關(guān)項(xiàng)目的本期增加額的公式中，正確的有()。A本期資產(chǎn)增加=(本期銷(xiāo)售增加/基期銷(xiāo)售收入)基期期末總資產(chǎn)B本期負(fù)債增加=基期銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率利潤(rùn)留存率(基期期末負(fù)債/基期期末股東權(quán)益)C本期股東權(quán)益增加=基期銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率利潤(rùn)留存率D本期銷(xiāo)售增加=基期銷(xiāo)售收入(基期凈利潤(rùn)/基期期初股東權(quán)益)利潤(rùn)留存率26二、可持續(xù)增長(zhǎng)率

17、的測(cè)算【解析】在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率，因此，本期資產(chǎn)增加/基期期末總資產(chǎn)=本期銷(xiāo)售收入增加/基期銷(xiāo)售收入，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；本期負(fù)債增加=基期期末負(fù)債本期負(fù)債增長(zhǎng)率，可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加，本期負(fù)債增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)率，因此，本期負(fù)債增加=基期期末負(fù)債本期股東權(quán)益增長(zhǎng)率=基期期末負(fù)債本期收益留存/基期期末股東權(quán)益=基期期末負(fù)債本期銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率利潤(rùn)留存率/基期期末股東權(quán)益，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確，應(yīng)該把“基期銷(xiāo)售收入”改為“本期銷(xiāo)售收入”；在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加=本期銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率利潤(rùn)留存率，

18、即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確，應(yīng)該把“基期銷(xiāo)售收入”改為“本期銷(xiāo)售收入”；本期銷(xiāo)售增加=基期銷(xiāo)售收入本期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，本期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=基期股東權(quán)益增長(zhǎng)率=基期股東權(quán)益增加/基期期初股東權(quán)益=基期收益留存/基期期初股東權(quán)益=基期凈利潤(rùn)利潤(rùn)留存率/基期期初股東權(quán)益，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。【答案】AD27二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率1可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷(xiāo)售額比上年銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)百分比。平衡增長(zhǎng)如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股的情況下，則

19、實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。則下式成立：預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率提示：外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場(chǎng)接受。高速增長(zhǎng)（1）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高,在不增發(fā)新股的情況下,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降,在不增發(fā)新股的情況下,則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增

20、長(zhǎng)率。（3）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限,只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金,才能提高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。28二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算2超過(guò)部分的資金的解決辦法根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)的思想,不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。 l提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 l提高銷(xiāo)售凈利率l超過(guò)部分的資金的解決辦法 l提高財(cái)務(wù)杠桿l提高利潤(rùn)留存率l發(fā)行新股29二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算【例題多選題】(2012年真題)下列關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的有( )。A可持續(xù)增長(zhǎng)率是指企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)部籌資時(shí)，可實(shí)現(xiàn)的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率B可持續(xù)增長(zhǎng)率是指

21、不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，可實(shí)現(xiàn)的最大銷(xiāo)售增長(zhǎng)率C在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí)，可持續(xù)增長(zhǎng)率等于實(shí)際增長(zhǎng)率D在可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益保持同比例增長(zhǎng)【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率(不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率)時(shí)，其銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率必須同時(shí)滿(mǎn)足不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，所以選項(xiàng)ABC的說(shuō)法不正確。在可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益保持同比例增長(zhǎng)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確?！敬鸢浮緼BC30二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算（四）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率1假設(shè)條件以上計(jì)算是基于傳統(tǒng)報(bào)

22、表計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率，如果基于管理用報(bào)表，可持續(xù)增長(zhǎng)率需要滿(mǎn)足的假設(shè)條件為：（1）公司銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；（2）公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)）。31二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算32二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算【例題計(jì)算題】A企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示。A企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年度2012年2013年銷(xiāo)售收入15 00020 000凈利潤(rùn)7801 400本年留存收益5601 180期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)16 000

23、22 000期末所有者權(quán)益8 16011 000可持續(xù)增長(zhǎng)率7.2% 要求:（1）計(jì)算該企業(yè)2013年的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率；（2）分析該企業(yè)2013年超常增長(zhǎng)的原因，及增長(zhǎng)的資金來(lái)源。（3）若企業(yè)2014年目標(biāo)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20%，企業(yè)通過(guò)增加借款籌集超常增長(zhǎng)所需資金（不發(fā)新股，不改變股利政策和經(jīng)營(yíng)效率），請(qǐng)計(jì)算凈財(cái)務(wù)杠桿（凈負(fù)債/股東權(quán)益）將變?yōu)槎嗌伲?3二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算【答案】（1）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入=1 400/20 000=7%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=20 000/22 000=90.91%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/所有者權(quán)益=22 000/11 000=2留存收益比率=留存收益/凈利潤(rùn)=1 180/1 400=84.29%2013年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=34二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算（3）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=22 00020%=4 400（萬(wàn)元）所有者權(quán)益的增加=2014銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售凈利率留存收益比率=20 000（1+20%