第四章 中央銀行與貨幣政策ppt

1、p掌握中央銀行的產(chǎn)生與職能掌握中央銀行的產(chǎn)生與職能p掌握中央銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的內(nèi)容掌握中央銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的內(nèi)容p掌握貨幣政策的含義與最終目標(biāo)掌握貨幣政策的含義與最終目標(biāo)p掌握各種貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)、局限性與運(yùn)用掌握各種貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)、局限性與運(yùn)用p掌握貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論及中介目標(biāo)的選擇掌握貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論及中介目標(biāo)的選擇第四章第四章 中央銀行與貨幣政策中央銀行與貨幣政策第一節(jié)第一節(jié) 中央銀行概述中央銀行概述 一、中央銀行的產(chǎn)生一、中央銀行的產(chǎn)生 （一）中央銀行的產(chǎn)生（一）中央銀行的產(chǎn)生 1中央銀行產(chǎn)生的歷史背景中央銀行產(chǎn)生的歷史背景 資本主義經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)的發(fā)展。資本主義經(jīng)濟(jì)與銀

2、行業(yè)的發(fā)展。 2中央銀行產(chǎn)生的客觀必然性中央銀行產(chǎn)生的客觀必然性 中央銀行是一國(guó)金融體系的核心。中央銀行是一國(guó)金融體系的核心。 產(chǎn)生標(biāo)志：產(chǎn)生標(biāo)志：1844年，英格蘭銀行獨(dú)享貨幣發(fā)年，英格蘭銀行獨(dú)享貨幣發(fā) 行權(quán)，逐步成為現(xiàn)代意義上的中央銀行權(quán)，逐步成為現(xiàn)代意義上的中央銀 行。行。 中央銀行產(chǎn)生的渠道中央銀行產(chǎn)生的渠道 中央銀行由兩條途徑形成：中央銀行由兩條途徑形成： 由商業(yè)銀行演變而來(lái)（英格蘭銀行）由商業(yè)銀行演變而來(lái)（英格蘭銀行） 政府組建的中央銀行（美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行）政府組建的中央銀行（美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行）二、中央銀行的體制二、中央銀行的體制（一）中央銀行的組織形式（一）中央銀行的組織形式 1

3、單一型中央銀行制度：?jiǎn)我恍椭醒脬y行制度：國(guó)家設(shè)立單獨(dú)的中央銀行機(jī)構(gòu)，全面、國(guó)家設(shè)立單獨(dú)的中央銀行機(jī)構(gòu)，全面、純粹地行使中央銀行職能。又可分為一元式與二元式。純粹地行使中央銀行職能。又可分為一元式與二元式。 （1）一元式中央銀行制度一元式中央銀行制度，指一國(guó)內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，指一國(guó)內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。（中國(guó)等大部分國(guó)家）（中國(guó)等大部分國(guó)家） （2）二元式中央銀行制度二元式中央銀行制度，指在一國(guó)內(nèi)建立中央和地方兩級(jí)相對(duì)獨(dú)，指在一國(guó)內(nèi)建立中央和地方兩級(jí)相對(duì)獨(dú)立的中央銀行機(jī)構(gòu)。立的中央銀行機(jī)構(gòu)。 （美國(guó)、德國(guó)）（美國(guó)、德國(guó)） 2復(fù)合

4、型中央銀行制度復(fù)合型中央銀行制度 ：國(guó)家不設(shè)立專門的中央銀行，而是由國(guó)家不設(shè)立專門的中央銀行，而是由一家大銀行來(lái)同時(shí)扮演中央銀行和商業(yè)銀行兩種角色一家大銀行來(lái)同時(shí)扮演中央銀行和商業(yè)銀行兩種角色 。（。（ 1983年年前的人民銀行）前的人民銀行）3準(zhǔn)中央銀行制度（準(zhǔn)中央銀行制度（香港特區(qū)，新加坡等）：）： 某些國(guó)家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的中央銀行機(jī)構(gòu)，而是某些國(guó)家或地區(qū)不設(shè)立通常意義上的完整的中央銀行機(jī)構(gòu)，而是由政府設(shè)置類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或授權(quán)商業(yè)銀行行使部分中央由政府設(shè)置類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，或授權(quán)商業(yè)銀行行使部分中央銀行的職能。銀行的職能。金融管理局金融管理局 1993.4.1成立成立

5、 1.維持港元穩(wěn)定維持港元穩(wěn)定 。 2.管理外匯基金管理外匯基金 （國(guó)際儲(chǔ)備）（國(guó)際儲(chǔ)備） 3.促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健 中國(guó)銀行中國(guó)銀行 匯豐銀行匯豐銀行 渣打銀行渣打銀行 420米的國(guó)際金融中米的國(guó)際金融中心心 （內(nèi)有金管局）（內(nèi)有金管局）4跨國(guó)型中央銀行跨國(guó)型中央銀行制度制度(代表：歐洲中代表：歐洲中央銀行）央銀行）指兩個(gè)以上的主權(quán)國(guó)指兩個(gè)以上的主權(quán)國(guó)家設(shè)立共同的中央銀家設(shè)立共同的中央銀行。它與一定的貨幣行。它與一定的貨幣聯(lián)盟聯(lián)系在一起。在聯(lián)盟聯(lián)系在一起。在聯(lián)盟內(nèi)發(fā)行共同的貨聯(lián)盟內(nèi)發(fā)行共同的貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣金融政策。金融政策。 德國(guó)法蘭克福德國(guó)法蘭克福 歐洲

6、中央銀行歐洲中央銀行 （二）中央銀行的獨(dú)立性（二）中央銀行的獨(dú)立性 1. 中央銀行獨(dú)立性的含義中央銀行獨(dú)立性的含義 指中央銀行履行自身職責(zé)時(shí)法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)指中央銀行履行自身職責(zé)時(shí)法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)力、決策與行動(dòng)的自主程度。力、決策與行動(dòng)的自主程度。 中央銀行的獨(dú)立性比較集中地反映在中央銀行的獨(dú)立性比較集中地反映在中央銀行與政府中央銀行與政府的關(guān)系上。的關(guān)系上。 2. 中央銀行獨(dú)立性的中央銀行獨(dú)立性的 不同模式不同模式 中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性 中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下依法獨(dú)立執(zhí)行貨幣中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下依法獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、

7、各級(jí)政政策，履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，不受地方政府、各級(jí)政府部門、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉。府部門、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉。 中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等重要事項(xiàng)作出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。重要事項(xiàng)作出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。 1 1 不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。包銷國(guó)債和其他政府債券。2 2 不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款款3 3 與財(cái)政部、與財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部同級(jí)，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部同級(jí)，同屬于國(guó)務(wù)院組成部門。同屬于國(guó)務(wù)院組成部

8、門。 中國(guó)人民銀行與政府部門之間的關(guān)系中國(guó)人民銀行與政府部門之間的關(guān)系三、中央銀行的職能三、中央銀行的職能1、“發(fā)行的銀行發(fā)行的銀行” 指它擁有貨幣發(fā)行的特權(quán)，是全國(guó)集中與壟斷貨幣發(fā)指它擁有貨幣發(fā)行的特權(quán)，是全國(guó)集中與壟斷貨幣發(fā)行的機(jī)構(gòu)。行的機(jī)構(gòu)。 目前，世界上幾乎所有國(guó)家的現(xiàn)鈔都由中央銀行發(fā)行，目前，世界上幾乎所有國(guó)家的現(xiàn)鈔都由中央銀行發(fā)行，但部分國(guó)家輔幣的鑄造與發(fā)行由財(cái)政部負(fù)責(zé)。但部分國(guó)家輔幣的鑄造與發(fā)行由財(cái)政部負(fù)責(zé)。 2、“銀行的銀行銀行的銀行” 指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，充當(dāng)系，充當(dāng)“最后貸款者最后貸款者”，并不直接

9、與工商企業(yè)和居，并不直接與工商企業(yè)和居民發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。民發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系。銀行的銀行銀行的銀行具具 體體 表表 現(xiàn)現(xiàn)集中存款準(zhǔn)備金集中存款準(zhǔn)備金充當(dāng)充當(dāng) “ “最終貸款人最終貸款人”組織全國(guó)的清算組織全國(guó)的清算 3、政府的銀行、政府的銀行 指中央銀行代表國(guó)家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代為管指中央銀行代表國(guó)家貫徹執(zhí)行貨幣金融政策，代為管理政府財(cái)政收支以及為政府提供各種金融服務(wù)。理政府財(cái)政收支以及為政府提供各種金融服務(wù)。 作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有：作為政府的銀行，具體職責(zé)主要有： 經(jīng)理國(guó)庫(kù)經(jīng)理國(guó)庫(kù) 向政府提供融資向政府提供融資 代表政府參與國(guó)際金融活動(dòng)代表政府參與國(guó)際金融活動(dòng) 充當(dāng)政府金融政策的顧問(wèn)

10、充當(dāng)政府金融政策的顧問(wèn) 銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離四、中央銀行的業(yè)務(wù)四、中央銀行的業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)（一）中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) 中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指中央銀行獲得資金來(lái)源的業(yè)務(wù)，主要有存款業(yè)務(wù)、貨幣中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指中央銀行獲得資金來(lái)源的業(yè)務(wù)，主要有存款業(yè)務(wù)、貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)以及其他負(fù)債業(yè)務(wù)。發(fā)行業(yè)務(wù)以及其他負(fù)債業(yè)務(wù)。 1流通中貨幣流通中貨幣 2. 金融機(jī)構(gòu)存款金融機(jī)構(gòu)存款（存入的準(zhǔn)備金）（存入的準(zhǔn)備金） 3. 政府及公共機(jī)構(gòu)存款政府及公共機(jī)構(gòu)存款（財(cái)政金庫(kù)，（財(cái)政金庫(kù)， 即：政府在中央銀行有存款賬戶）即：政府在中央銀行有存款賬戶） 4. 資本賬戶資本賬戶（中

11、央銀行的自有資本）（中央銀行的自有資本） （二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)（二）中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)主要包括：中央銀行的資產(chǎn)主要包括： 對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)（包括貼現(xiàn)和放款等）對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)（包括貼現(xiàn)和放款等） 對(duì)中央政府債權(quán)（包括中央銀行持有的政府債券和財(cái)對(duì)中央政府債權(quán)（包括中央銀行持有的政府債券和財(cái)政借款）政借款） 金銀、外匯占款（持有的黃金外匯儲(chǔ)備）金銀、外匯占款（持有的黃金外匯儲(chǔ)備） 其他資產(chǎn)（包括應(yīng)收現(xiàn)金、自有資產(chǎn)等）其他資產(chǎn)（包括應(yīng)收現(xiàn)金、自有資產(chǎn)等）（三）中央銀行的中間業(yè)務(wù)（清算業(yè)務(wù)）（三）中央銀行的中間業(yè)務(wù)（清算業(yè)務(wù)） 指由中央銀行為商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)辦理債指由中央銀

12、行為商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)辦理債權(quán)債務(wù)清償和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)。權(quán)債務(wù)清償和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)。 1組織票據(jù)交換清算組織票據(jù)交換清算 1773年，英國(guó)倫敦的倫巴第街上成立了世界上第一個(gè)年，英國(guó)倫敦的倫巴第街上成立了世界上第一個(gè)票據(jù)交換所。票據(jù)交換所。 所有銀行間的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，都可相互軋抵后而收付所有銀行間的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)，都可相互軋抵后而收付其差額。各行交換后的應(yīng)收應(yīng)付差額，通過(guò)其在中央其差額。各行交換后的應(yīng)收應(yīng)付差額，通過(guò)其在中央銀行開設(shè)的往來(lái)帳戶進(jìn)行轉(zhuǎn)帳收付，不必收付現(xiàn)金。銀行開設(shè)的往來(lái)帳戶進(jìn)行轉(zhuǎn)帳收付，不必收付現(xiàn)金。 2辦理異地資金轉(zhuǎn)移辦理異地資金轉(zhuǎn)移各城市、各地區(qū)間的資金往來(lái)，通過(guò)銀行匯票各城

13、市、各地區(qū)間的資金往來(lái)，通過(guò)銀行匯票傳遞，匯進(jìn)匯出，最后形成異地間的資金劃撥傳遞，匯進(jìn)匯出，最后形成異地間的資金劃撥問(wèn)題。問(wèn)題。異地間的資金劃撥，通過(guò)中央銀行統(tǒng)一辦理。異地間的資金劃撥，通過(guò)中央銀行統(tǒng)一辦理。 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo) 一、貨幣政策含義一、貨幣政策含義 貨幣政策的概念貨幣政策的概念 貨幣政策指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各貨幣政策指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率等金融變量，進(jìn)而影響種工具調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率等金融變量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方針和措施的總稱。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方針和措施的總稱。 貨幣政策本質(zhì)上是一種需求管理

14、政策，以間接調(diào)控為貨幣政策本質(zhì)上是一種需求管理政策，以間接調(diào)控為主，具有靈活和可微調(diào)的特性。主，具有靈活和可微調(diào)的特性。 二、貨幣政策最終目標(biāo)含義二、貨幣政策最終目標(biāo)含義 貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實(shí)施貨幣政策所要達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)是中央銀行實(shí)施貨幣政策所要達(dá)到的最終目的。的最終目的。 一個(gè)國(guó)家不同時(shí)期最終目標(biāo)可能是不同的。一個(gè)國(guó)家不同時(shí)期最終目標(biāo)可能是不同的。 一般而言，中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)包括物價(jià)穩(wěn)一般而言，中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)包括物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。 三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性三、最終目標(biāo)的統(tǒng)一性和矛盾性 貨幣

15、政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一的一面，又有貨幣政策的最終目標(biāo)之間既有統(tǒng)一的一面，又有矛盾的一面。矛盾的一面。 物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾 物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾 物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間的矛盾物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡之間的矛盾 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾(1)物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾:菲律普斯曲線菲律普斯曲線 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價(jià)上漲率和失業(yè)率英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯認(rèn)為，在物價(jià)上漲率和失業(yè)率之間存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，二者間的這種關(guān)系表現(xiàn)之間存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，二

16、者間的這種關(guān)系表現(xiàn)為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為為一條向左上方傾斜的曲線，被稱為“菲利普斯曲菲利普斯曲線線”。 (2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)之間的沖突經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)之間的沖突 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)之間存在著正相關(guān)關(guān)系，而充分就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是對(duì)立的，這一點(diǎn)決定了經(jīng)濟(jì)就業(yè)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是對(duì)立的，這一點(diǎn)決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是矛盾與沖突的。增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)二者間是矛盾與沖突的。 最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：“滯脹滯脹”。(3)物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡的矛盾物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡的矛盾 為了平抑國(guó)內(nèi)物

17、價(jià)上漲，增加國(guó)內(nèi)供給，就必須增加為了平抑國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，增加國(guó)內(nèi)供給，就必須增加進(jìn)口，減少出口，這會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，造成國(guó)際進(jìn)口，減少出口，這會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，造成國(guó)際收支逆差。收支逆差。 為了消除國(guó)際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴(kuò)大出口，減為了消除國(guó)際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴(kuò)大出口，減少國(guó)內(nèi)商品供給，這又可能給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成壓力，導(dǎo)少國(guó)內(nèi)商品供給，這又可能給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成壓力，導(dǎo)致價(jià)格上漲。致價(jià)格上漲。 (4)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的沖突經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的沖突 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口商品的需求增加，如果本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口商品的需求增加，如果本國(guó)出口的增長(zhǎng)不足以抵消這部分增加的進(jìn)口需求

18、，就國(guó)出口的增長(zhǎng)不足以抵消這部分增加的進(jìn)口需求，就會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易收支逆差。 外資的流入可以彌補(bǔ)貿(mào)易收支造成的國(guó)際收支不平衡，外資的流入可以彌補(bǔ)貿(mào)易收支造成的國(guó)際收支不平衡，但是，從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，若本國(guó)不具備有效利用外但是，從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，若本國(guó)不具備有效利用外匯的能力，就會(huì)導(dǎo)致將來(lái)收支的不平衡。匯的能力，就會(huì)導(dǎo)致將來(lái)收支的不平衡。四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇四、貨幣政策最終目標(biāo)的抉擇單一目標(biāo)論：物價(jià)穩(wěn)定單一目標(biāo)論：物價(jià)穩(wěn)定或或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙重目標(biāo)論：物價(jià)穩(wěn)定雙重目標(biāo)論：物價(jià)穩(wěn)定和和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多重目標(biāo)論：多重目標(biāo)論：同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)四個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)四個(gè)目標(biāo)第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政

19、策工具貨幣政策工具 貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。用的各種策略手段。 一、一般性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具 （一）法定存款準(zhǔn)備金政策（一）法定存款準(zhǔn)備金政策 1法定存款準(zhǔn)備金政策的概念法定存款準(zhǔn)備金政策的概念 指中央銀行通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀指中央銀行通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力行的存款準(zhǔn)備金比率，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力以及貨幣供給量的措施。以及貨幣供給量的措施。2法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容 規(guī)定存款準(zhǔn)備金制度的適用對(duì)象規(guī)定存

20、款準(zhǔn)備金制度的適用對(duì)象 規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率 規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容 規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提基礎(chǔ)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提基礎(chǔ)3法定存款準(zhǔn)備金政策的作用法定存款準(zhǔn)備金政策的作用 保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。 集中一部分信貸資金。集中一部分信貸資金。 調(diào)節(jié)貨幣供給總量。調(diào)節(jié)貨幣供給總量。 4法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)是：對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯。速度快，效果明顯。 但也

21、存在明顯的局限性但也存在明顯的局限性 作用力猛烈，可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩；作用力猛烈，可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩； 缺乏彈性，不易作為日常的操作工具；缺乏彈性，不易作為日常的操作工具； 對(duì)各類銀行的影響不一樣。對(duì)各類銀行的影響不一樣。 5我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度 我國(guó)在我國(guó)在1984年開始建立存款準(zhǔn)備金制度，并多次年開始建立存款準(zhǔn)備金制度，并多次對(duì)準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革。此外，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備對(duì)準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革。此外，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率也經(jīng)過(guò)了多次調(diào)整。金率也經(jīng)過(guò)了多次調(diào)整。（二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策 1再貼現(xiàn)政策的含義再貼現(xiàn)政策的含義 再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)

22、構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓以融通短期資金的一種行為。為。 再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供給與需求，從而干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。 2再貼現(xiàn)政策的作用再貼現(xiàn)政策的作用 再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和資金成本，從而影響貸款量和貨幣供給量。備金和資金成本，從

23、而影響貸款量和貨幣供給量。 再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。 再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的告再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動(dòng)方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。示作用，從而影響公眾預(yù)期。3再貼現(xiàn)政策的局限性再貼現(xiàn)政策的局限性 從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個(gè)理想的控制工具；個(gè)理想的控制工具； 從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)；平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)； 再貼現(xiàn)率高低有限度；再貼現(xiàn)率高低有限度；

24、從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。 4中國(guó)再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問(wèn)題中國(guó)再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問(wèn)題 票據(jù)市場(chǎng)發(fā)育不健全；票據(jù)市場(chǎng)發(fā)育不健全； 貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理，制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理，制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展；的開展； 再貼現(xiàn)的條件比較苛刻，手續(xù)較繁瑣再貼現(xiàn)的條件比較苛刻，手續(xù)較繁瑣 。（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 1公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的含義公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的含義 指中央銀行在金融市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以指中央銀行在金融市場(chǎng)買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨改變商業(yè)銀行等

25、存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率的一種政策措施。幣供給量和利率的一種政策措施。2公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用 調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量；調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量； 影響利率水平；影響利率水平； 影響利率結(jié)構(gòu)。影響利率結(jié)構(gòu)。 3公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)主動(dòng)性主動(dòng)性經(jīng)常性和連續(xù)性經(jīng)常性和連續(xù)性微調(diào)性微調(diào)性靈活性和迅速性靈活性和迅速性4公開市場(chǎng)政策發(fā)揮作用的條件公開市場(chǎng)政策發(fā)揮作用的條件 中央銀行要有強(qiáng)大的資金實(shí)力；中央銀行要有強(qiáng)大的資金實(shí)力； 中央銀行對(duì)公開市場(chǎng)政策有彈性操作權(quán)力；中央銀行對(duì)公開市場(chǎng)政策有彈性操作權(quán)力； 應(yīng)有完善的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)機(jī)

26、制；應(yīng)有完善的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)機(jī)制； 證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)。證券的種類和數(shù)量要適當(dāng)。5我國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)我國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 人民幣操作人民幣操作 外匯操作外匯操作二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具 選擇性貨幣政策工具，指中央銀行針對(duì)某些特殊的選擇性貨幣政策工具，指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。 （一）消費(fèi)信用控制（一）消費(fèi)信用控制 指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)之外的各種耐用消費(fèi)品的銷售指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)之外的各種耐用消費(fèi)品的銷售信貸給予的控制。內(nèi)容通常包括三個(gè)方面。信貸給予的控制。內(nèi)容通常包括三個(gè)方面。 第一次付

27、款的最低金額第一次付款的最低金額 ； 借款的最長(zhǎng)期限；借款的最長(zhǎng)期限； 購(gòu)買耐用消費(fèi)品的種類購(gòu)買耐用消費(fèi)品的種類 。（二）證券市場(chǎng)信用控制（二）證券市場(chǎng)信用控制 指中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目指中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。的在于抑制過(guò)度的投機(jī)。 如規(guī)定一定比例的保證金率，并隨時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)的如規(guī)定一定比例的保證金率，并隨時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況進(jìn)行調(diào)整。狀況進(jìn)行調(diào)整。（三）不動(dòng)產(chǎn)信用控制（三）不動(dòng)產(chǎn)信用控制 指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面貸款的限制措施。貸款的限制措施。 其措施一般包括其措施

28、一般包括： 對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款最高額度的限制對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款最高額度的限制 對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定 對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款分期支付的最長(zhǎng)年限的規(guī)定對(duì)不動(dòng)產(chǎn)貸款分期支付的最長(zhǎng)年限的規(guī)定（四）優(yōu)惠利率（四）優(yōu)惠利率 指中央銀行對(duì)國(guó)家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定指中央銀行對(duì)國(guó)家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)規(guī)定較低貸款利率，目的在于刺激這些部門及行業(yè)的生產(chǎn)，較低貸款利率，目的在于刺激這些部門及行業(yè)的生產(chǎn)，調(diào)動(dòng)它們的積極性，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)調(diào)動(dòng)它們的積極性，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。整和優(yōu)化。 三、其他政策工具三、其他政策工具（一）直接信用控制（一）直接信用控制

29、 指中央銀行以行政命令或其他方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤指中央銀行以行政命令或其他方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行直接控制。其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行直接控制。 直接信用控制手段包括：直接信用控制手段包括： 1利率最高限額利率最高限額 2信用分配信用分配 3直接干預(yù)直接干預(yù) 4貸款限額貸款限額 5流動(dòng)性比率流動(dòng)性比率 6特種存款特種存款（二）間接信用指導(dǎo)（二）間接信用指導(dǎo) 間接信用控制是指中央銀行通過(guò)道義勸告和窗口指間接信用控制是指中央銀行通過(guò)道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對(duì)信用變動(dòng)方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。導(dǎo)的方式對(duì)信用變動(dòng)方向和重點(diǎn)實(shí)施間接指導(dǎo)。 1道義勸告道義勸告 指中央銀行利用其在金融體系中的特

30、殊地位和威望，指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過(guò)書面或口頭方式，以說(shuō)服和政策指導(dǎo)的方法通報(bào)通過(guò)書面或口頭方式，以說(shuō)服和政策指導(dǎo)的方法通報(bào)金融形勢(shì)，表明自己的立場(chǎng)，促使商業(yè)銀行與中央銀金融形勢(shì)，表明自己的立場(chǎng)，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達(dá)到調(diào)控金行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達(dá)到調(diào)控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。2窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo) 指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量，以保規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量，以保證經(jīng)濟(jì)優(yōu)

31、先發(fā)展部門的資金需要。證經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。第四節(jié)第四節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)以貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)以后，通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，引起中介指標(biāo)的后，通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，引起中介指標(biāo)的變動(dòng)，從而影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)既定貨幣政變動(dòng)，從而影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)既定貨幣政策目標(biāo)的全過(guò)程。策目標(biāo)的全過(guò)程。二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論二、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論 （一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)（一）古典貨幣數(shù)量論者貨幣政策

32、傳導(dǎo)機(jī)制理論制理論 現(xiàn)金交易數(shù)量論現(xiàn)金交易數(shù)量論現(xiàn)金余額數(shù)量論現(xiàn)金余額數(shù)量論（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理（二）凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論論 1、主要觀點(diǎn)、主要觀點(diǎn)當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，市場(chǎng)利率隨之下降，投資者的當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，市場(chǎng)利率隨之下降，投資者的投資將增加，引致總需求變化，導(dǎo)致產(chǎn)出發(fā)生變化。投資將增加，引致總需求變化，導(dǎo)致產(chǎn)出發(fā)生變化。該理論認(rèn)為傳遞過(guò)程的核心是該理論認(rèn)為傳遞過(guò)程的核心是“利率利率”。2、傳遞過(guò)程、傳遞過(guò)程貨幣政策工具貨幣政策工具 Ms ：貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量 i： 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 I ：投資：投資 E ：總需求（總支出）：總需求（總支出） Y ：收入

33、：收入 （三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（三）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 1、主要觀點(diǎn)、主要觀點(diǎn) 當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，一開始會(huì)降低利率，銀行當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，一開始會(huì)降低利率，銀行會(huì)增加貸款，企業(yè)及居民的貨幣收入增加，導(dǎo)致消費(fèi)會(huì)增加貸款，企業(yè)及居民的貨幣收入增加，導(dǎo)致消費(fèi)支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出增加和物價(jià)上升，直支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出增加和物價(jià)上升，直到物價(jià)的上漲將多余的貨幣量完全吸收掉為止。到物價(jià)的上漲將多余的貨幣量完全吸收掉為止。 該理論認(rèn)為利率在傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，而該理論認(rèn)為利率在傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，而是強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中的直接效果。是強(qiáng)調(diào)貨幣供

34、應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中的直接效果。 2、傳遞過(guò)程、傳遞過(guò)程MsACIPY Ms :貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量 A :金融資產(chǎn)金融資產(chǎn) C :消費(fèi)消費(fèi) I : 投資投資 P : 價(jià)格價(jià)格 Y : 產(chǎn)出產(chǎn)出（四）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的凱恩斯學(xué)派理（四）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的凱恩斯學(xué)派理論與貨幣學(xué)派理論的分歧論與貨幣學(xué)派理論的分歧貨幣學(xué)派與凱恩斯主義的區(qū)別貨幣學(xué)派與凱恩斯主義的區(qū)別（五）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的進(jìn)一步探索（五）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的進(jìn)一步探索 1托賓的托賓的q理論理論 2信用傳導(dǎo)機(jī)制理論信用傳導(dǎo)機(jī)制理論 3財(cái)富效應(yīng)財(cái)富效應(yīng) 4國(guó)際貿(mào)易渠道國(guó)際貿(mào)易渠道三、貨幣政策的中介目標(biāo)三、貨幣政策的中介目標(biāo)（一）貨

35、幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)（一）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn) 中介目標(biāo)是指與最終目標(biāo)有緊密相關(guān)性，并且對(duì)貨幣政策工中介目標(biāo)是指與最終目標(biāo)有緊密相關(guān)性，并且對(duì)貨幣政策工具的運(yùn)用反應(yīng)迅速的金融變量。作為中介目標(biāo)的變量要具備以下具的運(yùn)用反應(yīng)迅速的金融變量。作為中介目標(biāo)的變量要具備以下一些條件：一些條件： 可測(cè)性?？蓽y(cè)性。中介指標(biāo)要有較明確的定義中介指標(biāo)要有較明確的定義,中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對(duì)其進(jìn)行定量分析；獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對(duì)其進(jìn)行定量分析； 可控性?？煽匦?。中央銀行通過(guò)運(yùn)用各種貨幣政策工具中央銀行通過(guò)運(yùn)用各種貨幣政策工具,能對(duì)該中介指標(biāo)能對(duì)該中介指標(biāo)進(jìn)

36、行有效的控制和調(diào)節(jié)；進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)；相關(guān)性。相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)控，能夠促使最終目標(biāo)的中央銀行通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)控，能夠促使最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)。 抗干擾性。抗干擾性。貨幣政策在實(shí)施的過(guò)程中常會(huì)受到許多貨幣政策在實(shí)施的過(guò)程中常會(huì)受到許多外來(lái)因素或非政策因素的干擾，只有那些受干擾程外來(lái)因素或非政策因素的干擾，只有那些受干擾程度低的變量才能選作中介目標(biāo)。度低的變量才能選作中介目標(biāo)。 可供選擇的中介目標(biāo)變量可供選擇的中介目標(biāo)變量1 貨幣供給量貨幣供給量2 貸款量貸款量3 利率利率4 匯率匯率中央銀行不能同

37、時(shí)控制貨幣供給量和利率中央銀行不能同時(shí)控制貨幣供給量和利率 貨幣供給量和利率分別是最常使用的規(guī)模型和價(jià)貨幣供給量和利率分別是最常使用的規(guī)模型和價(jià)格型中介目標(biāo)變量。中央銀行不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供格型中介目標(biāo)變量。中央銀行不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給量和利率的控制，貨幣供給量目標(biāo)和利率目標(biāo)只能給量和利率的控制，貨幣供給量目標(biāo)和利率目標(biāo)只能選擇其中的一個(gè)。選擇其中的一個(gè)。（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（四）貨幣政策中介目標(biāo)的選擇凱恩斯主義與貨幣主義的不同理論主張凱恩斯主義與貨幣主義的不同理論主張1.凱恩斯主義者一般主張以利率為中介目標(biāo)。凱恩斯主義者一般主張以利率為中介目標(biāo)。2.以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)者一

38、般主張以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)者一般主張貨幣政策以貨幣供給量為中介目標(biāo)。貨幣政策以貨幣供給量為中介目標(biāo)。四、可供選擇的操作目標(biāo)變量四、可供選擇的操作目標(biāo)變量（一）準(zhǔn)備金（一）準(zhǔn)備金（二）基礎(chǔ)貨幣（二）基礎(chǔ)貨幣（三）短期利率（三）短期利率五、貨幣政策規(guī)則五、貨幣政策規(guī)則 貨幣政策規(guī)則是中央銀行進(jìn)行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則。貨幣政策規(guī)則是中央銀行進(jìn)行貨幣政策決策和操作的指導(dǎo)原則。 (一一) 規(guī)則與相機(jī)之爭(zhēng)規(guī)則與相機(jī)之爭(zhēng)1按規(guī)則行事與相機(jī)抉擇的的含義按規(guī)則行事與相機(jī)抉擇的的含義 按規(guī)則行事按規(guī)則行事：指中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策之前，先確定貨幣：指中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策之前，先確定貨

39、幣政策工具操作的程序和原則，并按這些事先確定的規(guī)則進(jìn)行操作。政策工具操作的程序和原則，并按這些事先確定的規(guī)則進(jìn)行操作。 相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇：指中央銀行在操作貨幣政策工具過(guò)程中，不受任何固定的程序指中央銀行在操作貨幣政策工具過(guò)程中，不受任何固定的程序和規(guī)則的約束，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)靈活地選擇操作方法，以實(shí)現(xiàn)貨幣和規(guī)則的約束，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)靈活地選擇操作方法，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。政策最終目標(biāo)。 2 2凱恩斯主義與貨幣主義的不同主張凱恩斯主義與貨幣主義的不同主張 凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊同政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)并支持相機(jī)抉擇，如果贊同政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)并支持相機(jī)抉擇，如果某一項(xiàng)具體的規(guī)則

40、可以使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來(lái)，那么相機(jī)抉擇的政策制某一項(xiàng)具體的規(guī)則可以使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來(lái)，那么相機(jī)抉擇的政策制定者也總能做到這一點(diǎn)，同時(shí)還保有在需要的時(shí)候改變規(guī)則的靈定者也總能做到這一點(diǎn)，同時(shí)還保有在需要的時(shí)候改變規(guī)則的靈活性?；钚?。 貨幣主義的代表人物弗里德曼貨幣主義的代表人物弗里德曼則反對(duì)相機(jī)抉擇的策略。弗里德曼則反對(duì)相機(jī)抉擇的策略。弗里德曼提出了固定的貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則，即不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了什么樣的提出了固定的貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則，即不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了什么樣的變化，中央銀行只要保持貨幣量按固定的速度增長(zhǎng)就行。變化，中央銀行只要保持貨幣量按固定的速度增長(zhǎng)就行。3 3“時(shí)間不一致性時(shí)間不一致性”的影響的影響 197

41、7 1977年年基德蘭德和普雷斯科特將基德蘭德和普雷斯科特將“時(shí)間不一致時(shí)間不一致性性”引入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，從而引發(fā)了新一輪的規(guī)則與相引入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，從而引發(fā)了新一輪的規(guī)則與相機(jī)抉擇之爭(zhēng)。有相機(jī)決擇權(quán)力的中央銀行更可能出現(xiàn)機(jī)抉擇之爭(zhēng)。有相機(jī)決擇權(quán)力的中央銀行更可能出現(xiàn)短視行為，也更容易導(dǎo)致政策的動(dòng)態(tài)不一致性。因此，短視行為，也更容易導(dǎo)致政策的動(dòng)態(tài)不一致性。因此，須使用規(guī)則的貨幣政策以保證調(diào)控效果。須使用規(guī)則的貨幣政策以保證調(diào)控效果。（二）幾種貨幣政策規(guī)則（二）幾種貨幣政策規(guī)則 1 1 貨幣數(shù)量規(guī)則貨幣數(shù)量規(guī)則 作為貨幣數(shù)量規(guī)則的主要倡導(dǎo)者，弗里德曼早在作為貨幣數(shù)量規(guī)則的主要倡導(dǎo)者，弗里德曼早在50

42、年年代就提出了代就提出了“單一規(guī)則單一規(guī)則”的貨幣政策，即不管經(jīng)濟(jì)出的貨幣政策，即不管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么情況，美聯(lián)儲(chǔ)都應(yīng)該保持穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)率，現(xiàn)什么情況，美聯(lián)儲(chǔ)都應(yīng)該保持穩(wěn)定的貨幣增長(zhǎng)率，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 早在早在1987年，麥卡勒姆就提出，貨幣政策的執(zhí)行要以年，麥卡勒姆就提出，貨幣政策的執(zhí)行要以以名義以名義GDP增長(zhǎng)率為最終目標(biāo)，以基礎(chǔ)貨幣為操作目增長(zhǎng)率為最終目標(biāo)，以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)的政策規(guī)則。標(biāo)的政策規(guī)則。2 2 利率規(guī)則利率規(guī)則 利率規(guī)則就是根據(jù)產(chǎn)出、通貨膨脹等最終目標(biāo)的利率規(guī)則就是根據(jù)產(chǎn)出、通貨膨脹等最終目標(biāo)的變動(dòng)來(lái)調(diào)整利率（一般是短期利率）的原則。最有代變動(dòng)來(lái)調(diào)整利

43、率（一般是短期利率）的原則。最有代表性的是泰勒（表性的是泰勒（1993）提出的泰勒規(guī)則。雖然泰勒規(guī)）提出的泰勒規(guī)則。雖然泰勒規(guī)則從形式上看很簡(jiǎn)單，但對(duì)后來(lái)的貨幣政策規(guī)則研究則從形式上看很簡(jiǎn)單，但對(duì)后來(lái)的貨幣政策規(guī)則研究具有深遠(yuǎn)的影響。具有深遠(yuǎn)的影響。 3 3 通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制 通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低的和穩(wěn)定的通貨膨脹通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低的和穩(wěn)定的通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策制度或框架。為目標(biāo)的貨幣政策制度或框架。 20世紀(jì)世紀(jì)90年代以來(lái)，一些發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家紛紛年代以來(lái)，一些發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家紛紛采用通貨膨脹目標(biāo)制這種貨幣政策規(guī)則。采用通貨膨脹目標(biāo)制這種貨幣政策規(guī)

44、則。 這種新的政策規(guī)則有兩個(gè)關(guān)鍵要素。這種新的政策規(guī)則有兩個(gè)關(guān)鍵要素。 實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的前提主要包括三個(gè)方面實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的前提主要包括三個(gè)方面 。第五節(jié)第五節(jié) 貨幣政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng) 一、貨幣政策時(shí)滯一、貨幣政策時(shí)滯 指從客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化到貨幣管理當(dāng)局調(diào)整或制定指從客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化到貨幣管理當(dāng)局調(diào)整或制定貨幣政策措施，以及實(shí)施貨幣政策直至對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生貨幣政策措施，以及實(shí)施貨幣政策直至對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生效應(yīng)之間的時(shí)間間隔。時(shí)滯由內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩個(gè)效應(yīng)之間的時(shí)間間隔。時(shí)滯由內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩個(gè)階段組成。階段組成。 （一）內(nèi)部時(shí)滯（一）內(nèi)部時(shí)滯 指從經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化需要貨幣政策作某

45、種變更指從經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化需要貨幣政策作某種變更到貨幣管理當(dāng)局實(shí)際采取行動(dòng)之間所花費(fèi)的時(shí)間過(guò)程。到貨幣管理當(dāng)局實(shí)際采取行動(dòng)之間所花費(fèi)的時(shí)間過(guò)程。（二）外部時(shí)滯（二）外部時(shí)滯 指從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)開始直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生指從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)開始直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止的這段過(guò)程。影響為止的這段過(guò)程。（三）時(shí)滯的政策效應(yīng)（三）時(shí)滯的政策效應(yīng) 就幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)而言，時(shí)滯愈短，產(chǎn)出效應(yīng)就愈就幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)而言，時(shí)滯愈短，產(chǎn)出效應(yīng)就愈好。好。 就貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)而言，時(shí)滯愈長(zhǎng)，貨幣政策的就貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)而言，時(shí)滯愈長(zhǎng)，貨幣政策的效應(yīng)就可能愈好。效應(yīng)就可能愈好。二、影響貨幣政策效應(yīng)的因素二、影

46、響貨幣政策效應(yīng)的因素（一）貨幣流通速度的影響（一）貨幣流通速度的影響 對(duì)于貨幣流通速度的一個(gè)相當(dāng)小的變動(dòng)，如果政策制對(duì)于貨幣流通速度的一個(gè)相當(dāng)小的變動(dòng)，如果政策制定者未能預(yù)料到或在估算這個(gè)變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差定者未能預(yù)料到或在估算這個(gè)變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到影響。錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到影響。（二）微觀主體預(yù)期的抵消作用（二）微觀主體預(yù)期的抵消作用 當(dāng)一項(xiàng)政策措施出臺(tái)時(shí)，各種微觀經(jīng)濟(jì)主體立即會(huì)根當(dāng)一項(xiàng)政策措施出臺(tái)時(shí)，各種微觀經(jīng)濟(jì)主體立即會(huì)根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)期政策的后果，從而很快做據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)期政策的后果，從而很快做出對(duì)策。中央銀行推出的政策面對(duì)微觀主體廣泛采取出對(duì)策。中央銀行推出的政策面對(duì)微觀主體廣泛采取的抵消對(duì)策時(shí)，政策可能無(wú)效。的抵消對(duì)策時(shí)，政策可能無(wú)效。 但是，即使公眾預(yù)測(cè)非常準(zhǔn)確，實(shí)施對(duì)策很快，其效但是，即使公眾預(yù)測(cè)非常準(zhǔn)確，實(shí)施對(duì)策很快，其效果也有一個(gè)過(guò)程。因此，貨幣政策仍可奏效，但公眾果也有一個(gè)過(guò)程。因此，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會(huì)使其效應(yīng)打折扣。的預(yù)期行為會(huì)使其效應(yīng)打折扣。（三）其他經(jīng)濟(jì)政策因素的影響（三）其他經(jīng)濟(jì)政策因素的影響1 1宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化。2 2政治因素的影響。政治因素的影響。3 3其它國(guó)家貨幣政策的調(diào)整也會(huì)形成對(duì)本國(guó)其它國(guó)家貨幣政策的調(diào)整也會(huì)形成對(duì)本國(guó)的沖擊的沖擊三、