2012年項目決策分析與評價-基礎講義-第十三章不確定性與風險分析

1、2012年咨詢工程師網(wǎng)上輔導 項目決策分析與評價 第十三章不確定性與風險分析 大綱要求敏感性分析的內(nèi)容、方法及運用盈虧平衡分析的內(nèi)容、方法及運用風險分析的內(nèi)容、方法及風險對策分析考試內(nèi)容分析 本章在考試中所占比例較高，但是出題點相對比較固定，風險與不確定性的區(qū)別和性質(zhì)，敏感度系數(shù)的計算，敏感性分析圖，盈虧平衡點的計算，期望值、離散系數(shù)的計算，概率樹分析，常用的風險對策等，這些都是比較熱門的考點。第一節(jié)概述一、風險與不確定性的概念（一）風險與不確定性1.風險的概念與特征風險是未來變化偏離預期的可能性以及其對目標產(chǎn)生影響的大小。風險的特征：風險是中性的，既可能產(chǎn)生不利影響，也可能帶來有利

2、影響。風險的大小與變動發(fā)生的可能性有關(guān)，也與變動發(fā)生后對項目影響的大小有關(guān)。變動出現(xiàn)的可能性越大，變動出現(xiàn)后對目標的影響越大，風險就越高。2.不確定性與風險不確定性：是與確定性相對的一個概念，指某一事件、活動在未來可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，其發(fā)生狀況、時間及其結(jié)果的可能性或概率是未知的。區(qū)別風險不確定性可否量化可以量化的，其發(fā)生概率是已知的或通過努力可以知道的，風險分析可以采用概率分析方法，分析各種情況發(fā)生的概率及其影響；不可以量化的，不確定性分析只能進行假設分析，假定某些因素發(fā)生后，分析不確定因素對項目的影響?？煞癖ｋU可以保險不可以保險概率可獲得性發(fā)生概率是可知的，或是可以測定的，可以用概率分

3、布來描述發(fā)生概率未知影響大小可以量化，可以防范并得到有效的降低 代表不可知事件，因而有更大的影響（二）不確定性與風險的性質(zhì)和分類1.不確定性與風險的性質(zhì)（1）客觀性。不確定性與風險是客觀存在的，不可能完全根除，只能采取措施降低其不利影響。（2）可變性?？赡茉斐蓳p失，也可能帶來收益是不確定性與風險的基本特征。（3）階段性。投資項目的不同階段存在的主要風險有所不同。投資決策階段、項目實施階段、項目運營階段所面臨的風險是不同的。（4）多樣性。依行業(yè)和項目不同具有特殊性。（5）相對性。對于項目的有關(guān)各方（不同的風險管理主體）可能會有不同的風險，而且對于同一風險因素，對不同主體的影響也不同。（6）層次性

4、。風險的表現(xiàn)具有層次性，需要層層剖析，才能深入到最基本的風險單元，以明確風險的根本來源。2.風險的分類表13-1 一般風險分類分類方法風險類型特 點按照風險的后果分純風險只會造成損失，不能帶來利益投機風險可能帶來損失，也可能產(chǎn)生利益按照風險事件主體的承受能力分可承受風險風險的影響在風險事件主體的承受范圍內(nèi)不可承受風險風險的影響超出了風險事件主體的承受范圍按照技術(shù)因素分技術(shù)風險由于技術(shù)原因而造成的風險，如技術(shù)進步使得原有的產(chǎn)品壽命周期縮短，選擇的技術(shù)不成熟而影響生產(chǎn)等非技術(shù)風險非技術(shù)原因帶來的風險，如社會風險、經(jīng)濟風險、管理風險等按照獨立性分獨立風險風險獨立發(fā)生非獨立風險風險依附于其他風險而發(fā)生

5、按照風險的可管理性分可管理風險可以預測，并可采取相應措施加以控制的風險不可管理風險有較強的不確定性，難以預測，因而也無法采取適當措施應對的風險按照風險的邊界劃分內(nèi)部風險風險發(fā)生在風險事件主體的組織內(nèi)部，如生產(chǎn)風險、管理風險等外部風險風險發(fā)生在風險事件主體的組織外部，只能被動接受，如政策風險、自然風險等按照風險的影響范圍分基本風險作用于整個社會和大多數(shù)人群的風險，具有普遍性，如戰(zhàn)爭、自然災害等。其特點是影響范圍大，后果嚴重特殊風險僅僅作用于某一特定單位（個人、項目或企業(yè)）的風險，不具有普遍性，如偷盜、搶劫、房屋失火等。其特點是影響范圍小，雖然就個體來說，損失可能非常大，但相對于整個社會經(jīng)濟而言，

6、后果并不嚴重【例題2009年真題】風險和不確定性是既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別的兩個概念，兩者間的區(qū)別表現(xiàn)在（）。A.可否保險B.可否定性分析C.可否量化分析D.概率可獲得性E.可否承受答疑編號502334130101正確答案ACD答案解析參見教材P421。二、不確定性分析與風險分析不確定性分析是對影響項目的不確定性因素進行分析，測算它們的增減變化對項目效益的影響，找出最主要的敏感因素及其臨界點的過程。風險分析則是識別風險因素、估計風險概率、評價風險影響并制訂風險對策的過程。（一）不確定性分析與風險分析的作用1.投資決策充分考慮風險分析的結(jié)果，有助于在可行性研究的過程中，通過信息反饋改進或優(yōu)化方案，

7、直接起到降低風險的作用，避免因在決策中忽視風險的存在而蒙受損失。2.利用風險分析結(jié)果，建立風險管理系統(tǒng)，有助于為項目全過程風險管理打下基礎，防范和規(guī)避項目實施和經(jīng)營中的風險。風險分析應貫穿于項目分析的各個環(huán)節(jié)和全過程。風險分析超出了市場分析、技術(shù)分析、財務分析、經(jīng)濟分析和社會分析的范疇，是一種系統(tǒng)分析，應由項目負責人牽頭，項目組成員參加。（二）不確定性分析與風險分析的區(qū)別與聯(lián)系1.相同點：兩者的目的是共同的，都是識別、分析、評價影響項目的主要因素，防范不利影響，提高項目的成功率。2.區(qū)別：分析方法不同，不確定性分析是對投資項目受不確定性因素的影響進行分析，并粗略地了解項目的抗風險能力，其主要方

8、法是敏感性分析和盈虧平衡分析；而風險分析則要對投資項目的風險因素和風險程度進行識別和判斷，主要方法有概率樹分析、蒙特卡洛模擬（Montecarlo Simulation）等。3.聯(lián)系由敏感性分析可以得知影響項目效益的敏感因素和敏感程度，但不知這種影響發(fā)生的可能性，如需得知可能性，就必須借助于概率分析。而敏感性分析所找出的敏感因素又可以作為概率分析風險因素的確定依據(jù)。第二節(jié)敏感性分析一、敏感性分析的作用與內(nèi)容1.敏感性分析的作用敏感性分析是用以考察項目涉及的各種不確定因素對項目基本方案經(jīng)濟評價指標的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險，為進一步的風險分析打

9、下基礎。2.敏感性分析的內(nèi)容敏感性分析通常是改變一種或多種不確定因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關(guān)鍵的敏感因素。3.敏感性分析的分類敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只改變一個因素的數(shù)值來進行分析；多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進行分析，估算多因素同時發(fā)生變化的影響。為了找出關(guān)鍵的敏感因素，通常多進行單因素敏感性分析。敏感性分析方法對項目財務分析與評價和經(jīng)濟分析與評價同樣適用。二、敏感性分析的方法與步驟（一）選取不確定因素進行敏感性分析首先要選定不確定因素并確定其偏離

10、基本情況的程度?？梢赃x取的不確定因素包括建設投資、產(chǎn)出價格、主要投入價格或可變成本、運營負荷、建設期以及人民幣匯率等，根據(jù)項目的具體情況也可選擇其他因素。（二）確定不確定因素變化程度敏感性分析通常是同時針對不確定因素的不利變化和有利變化進行，以便觀察各種變化對效益指標的影響，并繪制敏感性分析表或繪制敏感性分析圖。一般是選擇不確定因素變化的百分率，為了做圖的需要可分別選取±5%、±10%、±15%、±20%等。對于那些不便用百分數(shù)表示的因素，如建設期，可采用延長一段時間表示，例如延長一年。百分數(shù)的取值其實并不重要。因為敏感性分析的目的并不在于考察項目效益在

11、某個具體的百分數(shù)變化下發(fā)生變化的具體數(shù)值，而只是借助它進一步計算敏感性分析指標，即敏感度系數(shù)和臨界點。（三）選取分析指標最基本的分析指標是內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值，根據(jù)項目的實際情況也可選擇投資回收期等其他評價指標，必要時可同時針對兩個或兩個以上的指標進行敏感性分析。通常財務分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務內(nèi)部收益率，經(jīng)濟分析與評價中必選的分析指標是經(jīng)濟凈現(xiàn)值或經(jīng)濟內(nèi)部收益率。（四）計算敏感性分析指標1.敏感度系數(shù)敏感度系數(shù)是項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)計算公式如下： E（A/A）/（F/F） （13-1）式中：E評價指標A對于不確定因素F的敏

12、感度系數(shù)；A/A不確定因素，發(fā)生F/F變化時，評價指標A的相應變化率（%）；F/F不確定因素F的變化率（%）。E>0，表示評價指標與不確定因素同方向變化；E<0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。|E|越大者敏感度系數(shù)高。說明：敏感度系數(shù)的計算結(jié)果可能受到不確定因素變化率取值不同的影響，敏感度系數(shù)的數(shù)值會有所變化。2.臨界點臨界點是指不確定因素的極限變化，即不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，也可以說是該不確定因素使內(nèi)部收益率等于基準收益率或凈現(xiàn)值變?yōu)榱銜r的變化率，當該不確定因素為費用科目時，為其增加的百分率；當該不確定因素為效益科目時，為其降低的百分率。臨界點也

13、可用該百分率對應的具體數(shù)值表示。可以通過敏感性分析圖求得臨界點的近似值，但由于項目效益指標的變化與不確定因素變化之間不完全是直線關(guān)系，有時誤差較大，因此最好采用試算法或函數(shù)求解。臨界點的高低與設定的基準收益率有關(guān)。在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感；臨界點的高低與設定的基準收益率有關(guān)，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低。（五）敏感性分析的結(jié)果表述1.編制敏感性分析表2.繪制敏感性分析圖（六）對敏感性分析結(jié)果進行分析1結(jié)合敏感度系數(shù)及臨界點的計算結(jié)果，按不確定因素的敏感程度進行排序，找出哪些因素是較為敏感的不確定因素

14、。敏感度系數(shù)較高者或臨界點較低者為較為敏感的因素。2.定性分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性。3.歸納敏感性分析的結(jié)論，指出最敏感的一個或幾個關(guān)鍵因素，粗略預測項目可能的風險。三、敏感性分析的不足不能得知不確定因素對項目效益影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析最大的不足之處?！纠}2010年真題】某項目采用內(nèi)部收益率作為評價指標，基本方案的內(nèi)部收益率為20%。若單位產(chǎn)品可變成本增力10%，內(nèi)部收益率會降低至14%，則內(nèi)部收益率對單位產(chǎn)品可變成本的敏感度系數(shù)為（）。A.-3B.-0.6C.0.6D.3答疑編號502334130102正確答案A答案解析參見教材P426。 【例題13-1

15、】某項目基本方案的項目財務內(nèi)部收益率為23.1%，當原材料價格上升10%時，項目財務內(nèi)部收益率下降到16.6%，經(jīng)計算，原材料價格的敏感度系數(shù)為（）。A.2.814B.0.355C.0.255D.-2.814答疑編號502334130103正確答案D答案解析注意在計算內(nèi)部收益率變化百分率時容易出錯，另外敏感度系數(shù)的符號也容易出錯。參見教材P426。 【例題13-2】敏感性分析中，某項目在基準收益率為10%的情況下，銷售價格的臨界點為-11.3%，當基準收益率提高到12%時，其臨界點更接近于（）。A.-13%B.-14%C.-15%D.-10%答疑編號502334130104正確答案D答案解析可

16、以利用敏感性分析圖答題技巧圖形求解 找出與眾不同的一項。參見教材P428。 第三節(jié)盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析的概念、作用與條件（一）盈虧平衡分析的概念1.盈虧平衡分析的定義和分類盈虧平衡分析：是在一定市場和經(jīng)營管理條件下，根據(jù)達到設計能力時的成本費用與收入數(shù)據(jù)，通過求取盈虧平衡點，研究分析成本費用與收入平衡關(guān)系的一種方法。企業(yè)的盈利與虧損會有一個轉(zhuǎn)折點，稱為盈虧平衡點。在這一點上，銷售收入等于總成本費用，剛好盈虧平衡。分類：線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。2.盈虧平衡點的表達盈虧平衡點的表達形式有多種，可以用產(chǎn)量、產(chǎn)品售價、單位可變成本和年總固定成本等絕對量表示，也可以用某些相對值表示

17、。投資項目決策分析與評價中最常用的是以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點，也有采用產(chǎn)品售價表示的盈虧平衡點。（二）盈虧平衡分析的作用通過盈虧平衡分析可以找出盈虧平衡點，考察企業(yè)（或項目）對市場導致的產(chǎn)出量變化的適應能力和抗風險能力。用產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點越低，表明企業(yè)適應市場需求變化的能力越大，抗風險能力越強；用產(chǎn)品售價表示的盈虧平衡點越低，表明企業(yè)適應市場價格下降的能力越大，抗風險能力越強。盈虧平衡分析只適宜在財務分析中應用。（三）線性盈虧平衡分析的條件1.產(chǎn)量等于銷售量，即當年生產(chǎn)的產(chǎn)品（扣除自用量）當年完全銷售。2.產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費用是產(chǎn)量的線性

18、函數(shù)。3.產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)。4.只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計算，也即不同產(chǎn)品負荷率的變化是一致的。二、盈虧平衡點的求取方法盈虧平衡點可以采用公式計算法求取，也可以采用圖解法求取。（一）公式計算法盈虧平衡點計算公式：BEP（生產(chǎn)能力利用率）年總固定成本/（年銷售收入年總可變成本年銷售稅金與附加）×100% BEP（產(chǎn)量）年總固定成本/（單位產(chǎn)品價格單位產(chǎn)品可變成本單位產(chǎn)品銷售稅金與附加）BEP（生產(chǎn)能力利用率）×設計生產(chǎn)能力BEP（產(chǎn)品售價）（年總固定成本/設計生產(chǎn)能力）單位產(chǎn)品可變成本單位產(chǎn)品銷售稅金與附加）

19、 盈虧平衡分析銷售收入總成本費用銷售稅金及附加單位產(chǎn)品價格×Q產(chǎn)量年固定總成本+單位產(chǎn)品可變成本×Q產(chǎn)量單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×Q產(chǎn)量生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點：銷售收入總成本費用銷售稅金及附加單位產(chǎn)品價格×Q產(chǎn)量年固定總成本單位產(chǎn)品可變成本×Q產(chǎn)量單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×Q產(chǎn)量價格表示的盈虧平衡點：盈虧平衡點價格×設計生產(chǎn)能力年固定總成本單位產(chǎn)品可變成本×設計生產(chǎn)能力 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加×設計生產(chǎn)能力盈虧平衡點價格（年固定總成本/設計生產(chǎn)能力） 單位產(chǎn)品可變成本單位產(chǎn)品銷售稅金及附加·

20、如采用含稅價格計算，應再減去年增值稅或再減去單位產(chǎn)品增值稅。（二）圖解法三、盈虧平衡分析注意要點（1）盈虧平衡點應按項目達產(chǎn)年份的數(shù)據(jù)計算，不能按計算期內(nèi)的平均值計算。這是由于盈虧平衡點表示的是在相對于設計生產(chǎn)能力下，達到多少產(chǎn)量或負荷率多少才能達到盈虧平衡，或為保持盈虧平衡最低價格是多少。（2）當計算期內(nèi)各年數(shù)值不同時，最好按還款期間和還完借款以后的年份分別計算。一般而言，最好選擇還款期間的第一個達產(chǎn)年和還完借款以后的年份分別計算，以便分別給出最高的盈虧平衡點和最低的盈虧平衡點?！纠}13-3】若某項目的設計生產(chǎn)能力為年產(chǎn)1000噸A產(chǎn)品，達產(chǎn)年銷售收入為30萬元（不含稅），年固定總成本為1

21、0萬元，年可變總成本為9萬元（不含稅），年銷售稅金與附加為3600元，以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點為（）。A.33.74%B.47.62%C.48.45%D.46.82%答疑編號502334130201正確答案C答案解析=10/（30-0.36-9） = 48.45% 【例題13-4】若某項目的設計生產(chǎn)能力為年產(chǎn)1000噸A產(chǎn)品，達產(chǎn)年銷售收入為30萬元（含稅），年固定總成本為10萬元，年可變總成本為9萬元（含稅），年銷售稅金與附加為3600元，以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點為（）。A.33.74%B.47.62%C.56.70%D.46.82%解答：增值稅（309）/（117%）

22、15;17%3（萬元）BEP（生產(chǎn)能力利用率）年總固定成本÷（年銷售收入（含稅）年總可變成本（含稅）年銷售稅金與附加年增值稅）×100%10÷（3090.363）×100%=56.7%答疑編號502334130202正確答案C 【例題13-5】某項目以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點為50%，根據(jù)盈虧平衡點的計算公式判斷，若銷售收入提高，其他條件不變，盈虧平衡點也會發(fā)生變化，變化后的數(shù)值更接近于（）。A.45%B.55%C.58%D.60%答疑編號502334130203正確答案A答案解析可以通過分析盈虧平衡分析圖求解答題技巧圖形求解找出與眾不同的一項 第

23、四節(jié)風險分析一、風險分析的程序和基礎（一）風險分析的程序風險分析包括風險識別、風險估計、風險評價與對策研究四個基本階段。項目決策分析與評價中的風險分析應遵循以下程序：首先，從認識風險特征入手去識別風險因素；其次根據(jù)需要和可能選擇適當?shù)姆椒ü烙嬶L險發(fā)生的可能性及其影響；再次，按照某個標準，評價風險程度，包括單個風險因素風險程度估計和對項目整體風險程度的估計；最后，提出針對性的風險對策，將項目風險進行歸納，提出風險分析結(jié)論。（二）風險分析的基礎1.風險函數(shù)描述風險有兩個變量。一是事件發(fā)生的概率或可能性（Probability），二是事件發(fā)生后對項目目標的影響（Impact）。風險可以用一個二元函數(shù)

24、描述：R（P，I）P×I2.風險影響按照風險發(fā)生后對項目的影響大小，可以劃分為五個影響等級。其說明如下：（1）嚴重影響，一旦風險發(fā)生，將導致整個項目的目標失敗，用字母S表示。（2）較大影響，一旦風險發(fā)生，將導致整個項目的標值嚴重下降，用H表示。（3）中等影響，一旦風險發(fā)生，對項目的目標造成中度影響，但仍然能夠部分達到，用字母M表示。（4）較小影響，一旦風險發(fā)生，對于項目對應部分的目標受到影響，但不影響整體目標，用字母L表示。（5）可忽略影響，一旦風險發(fā)生，對于項目對應部分的目標影響可忽略，并且不影響整體目標，用字母N表示。3.風險概率（1）很高，81100%，風險很有可能發(fā)生，用S表

25、示。（2）較高，6180%，發(fā)生的可能性較大，用H表示。（3）中等，4160%，可能在項目中預期發(fā)生，用M表示。（4）較低，2140%，不可能發(fā)生，用L表示。（5）很低，020%，非常不可能發(fā)生，用N表示。4.風險評價矩陣風險的大小可以用風險評價矩陣，也稱概率影響矩陣來表示。它以風險因素發(fā)生的概率為橫坐標，以風險因素發(fā)生后對項目的影響大小為縱坐標，如圖134。5.風險等級（1）微小風險，風險發(fā)生的可能性很小，且發(fā)生后造成的損失較小，對項目的影響很小。對應圖13-4的N區(qū)域。（2）較小風險，風險發(fā)生的可能性較小，或者發(fā)生后造成的損失較小，不影響項目的可行性。對應圖13-4的L區(qū)域。（3）一般風險

26、，風險發(fā)生的可能性不大，或者發(fā)生后造成的損失不大，一般不影響項目的可行性，應采取一定的防范措施。對應圖13-4的M區(qū)域。（4）較大風險，風險發(fā)生的可能性較大，或者發(fā)生后造成的損失較大，但造成的損失是項目可以承受的，必須采取一定的防范措施。對應圖13-4的H區(qū)域。（5）重大風險，風險發(fā)生的可能性大，風險造成的損失大，將使項目由可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?，需要采取積極有效的防范措施。對應圖13-4的S區(qū)域。二、風險分析的內(nèi)容1.風險識別 風險識別要采用分析和分解原則，把綜合性的風險問題分解為多層次的風險因素。常用的方法主要有風險分解法、流程圖法、頭腦風暴法和情景分析法等。具體操作中，大多通過專家調(diào)查的方式完

27、成。2.風險估計風險估計是風險發(fā)生的可能性及其對項目的影響。風險估計的方法包括風險概率估計方法和風險影響估計方法兩類，前者分為主觀估計和客觀估計，后者有概率樹分析、蒙特卡洛模擬等方法。3.風險評價 風險評價包括單因素風險評價和整體風險評價。（1）單因素風險評價，評價方法主要有風險概率矩陣、專家評價法等。（2）項目整體風險評價，對于重大投資項目或估計風險很大的項目，應進行投資項目整體風險分析。4.風險對策對策研究的基本要求包括：（1）風險對策研究應貫穿于可行性研究的全過程。應從方案設計上就采取規(guī)避防范風險的措施，才能防患于未然。（2）風險對策應具有針對性。（3）風險對策應具有可行性。（4）風險對

28、策必須具有經(jīng)濟性。在風險對策研究中應將規(guī)避防范風險措施所付出的代價與該風險可能造成的損失進行權(quán)衡，旨在尋求以最少的費用獲取最大的風險效益。（5）風險對策研究是項目有關(guān)各方的共同任務（五）風險分析結(jié)論完成風險識別和評估后，應歸納和綜述項目的主要風險，說明其原因、程度和可能造成的后果，以全面、清晰地展現(xiàn)項目的主要風險。同時將風險對策研究結(jié)果進行匯總，見表133。表13-3風險與對策匯總表 主要風險風險起因風險程度后果與影響主要對策AB三、投資項目的主要風險（一）市場風險市場風險一般來自四個方面：1.由于消費者的消費習慣、消費偏好發(fā)生變化，使得市場需求發(fā)生重大變化，市場供需總量的實際情況與預測值發(fā)生

29、偏離。2.由于市場預測方法或數(shù)據(jù)錯誤，導致市場需求分析出現(xiàn)重大偏差。3.市場競爭格局發(fā)生重大變化，競爭者采取了進攻策略，或者是出現(xiàn)了新的競爭對手，對項目的銷售產(chǎn)生重大影響。4.由于市場條件的變化，項目產(chǎn)品和主要原材料的供應條件和價格發(fā)生較大變化，對項目的效益產(chǎn)生了重大影響。（二）技術(shù)與工程風險（三）組織管理風險管理風險是指由于項目管理模式不合理，項目內(nèi)部組織不當、管理混亂或者主要管理者能力不足、人格缺陷等，導致投資大量增加、項目不能按期建成投產(chǎn)造成損失的可能性。管理風險措施：合理設計項目的管理模式，選擇適當?shù)墓芾碚吆图訌妶F隊建設是規(guī)避管理風險的主要措施。組織風險是指由于項目存在眾多參與方，各方

30、的動機和目的不一致將導致項目合作的風險，影響項目的進展和項目目標的實現(xiàn)。組織風險措施：完善項目各參與方的合同，加強合同管理，可以降低項目的組織風險。（四）政策風險（五）環(huán)境與社會風險（六）其它風險四、風險分析的主要方法（一）風險解析法風險解析法，也稱風險結(jié)構(gòu)分解法,它是將一個復雜系統(tǒng)分解為若干子系統(tǒng)，通過對子系統(tǒng)的分析進而把握整個系統(tǒng)的特征。（二）專家調(diào)查法專家調(diào)查法是基于專家的知識、經(jīng)驗和直覺，通過發(fā)函、開會或其他形式向?qū)＜疫M行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)項目的潛在風險，對項目風險因素及其風險程度進行評定，將多位專家的經(jīng)驗集中起來形成分析結(jié)論的一種方法。適用范圍：它適用于風險分析的全過程，包括風險識別、風險估

31、計、風險評價與風險對策研究。專家調(diào)查法有很多，其中頭腦風暴法、德爾菲法、風險識別調(diào)查表、風險對照檢查表（Checklist）和風險評價表是最常用的幾種方法。1.風險識別調(diào)查表主要定性描述風險的來源與類型、風險特征、對項目目標的影響等。典型的風險識別調(diào)查表如表134所示。表13-4 典型的風險識別調(diào)查表編號： 時間：項目名稱風險類型風險描述風險對項目目標的影響（費用、質(zhì)量、進度、環(huán)境等）風險的來源、特征2.風險對照檢查表3.風險評價表（三）風險概率估計風險概率估計，包括客觀概率估計和主觀概率估計。1.客觀概率估計客觀概率估計：是實際發(fā)生的概率，它并不取決與人的主觀意志，可以根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)或是大

32、量的試驗來推定。它只能完全可重復事件，因而并不適用于大部分現(xiàn)實事件。最大缺點是需要足夠的信息，但通常是不可得的。2.主觀概率估計主觀概率估計是基于個人經(jīng)驗、預感或直覺而估計出來的概率，是一種個人的主觀判斷，反映了人們對風險現(xiàn)象的一種測度。主觀概率專家估計的具體步驟:（1）根據(jù)需要調(diào)查問題的性質(zhì)組成專家組。（2）查某一變量可能出現(xiàn)的狀態(tài)數(shù)或狀態(tài)范圍和各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率或變量發(fā)生在狀態(tài)范圍內(nèi)的概率，由每個專家獨立使用書面形式反映出來。（3）整理專家組成員意見，計算專家意見的期望值和意見分歧情況，反饋給專家組。（4）專家組討論并分析意見分歧的原因。3.風險概率分布（1）離散型概率分布。如產(chǎn)品市場銷售

33、量可能出現(xiàn)低銷售量、中等銷售量、高銷售量三種狀態(tài)，即認為銷售量是離散型概率分布。（2）連續(xù)型概率分布。正態(tài)分布三角型分布b分布經(jīng)驗分布密度函數(shù)特點密度函數(shù)以均值為中心對稱分布。當均值為，方差為2，用N（，）表示密度數(shù)是由最悲觀值、最可能值和最樂觀值構(gòu)成的對稱的或不對稱的三角型密度函數(shù)為在最大值兩邊不對稱分布密度函數(shù)并不適合于某些標準的概率函數(shù)，可根據(jù)統(tǒng)計資料及主觀經(jīng)驗估計的非標準概率分布適用范圍適用于描述一般經(jīng)濟變量的概率分布，如銷售量、售價、產(chǎn)品成本等描述工期、投資等不對稱分布的輸入變量，也可用于描述產(chǎn)量、成本等對稱分布的輸入變量適用于描述工期等不對稱分布的輸入變量它適合于項目評價中的所有各

34、種輸入變量圖形4.風險概率分析指標描述風險概率分布的指標主要有期望值、方差、標準差、離散系數(shù)等。（1）期望值概念：期望值是風險變量的加權(quán)平均值。計算公式：對于離散型風險變量,期望值為對于等概率的離散隨機變量，其期望值為（2）方差和標準差概念：方差和標準差都是描述風險變量偏離期望值程度的絕對指標。對于離散變量，方差S2為對于等概率的離散隨機變量，方差為當n足夠大（通常n大于30）時，可以近似為（3）離散系數(shù)概念：離散系數(shù)是描述風險變量偏離期望值的離散程度的相對指標，計為：計算公式：【例l3-3】某投資項目決策分析與評價中采用的市場銷售量為100噸。為分析銷售量的風險情況，請了15位專家對該種產(chǎn)品

35、銷售量可能出現(xiàn)的狀態(tài)及其概率進行預測，專家意見整理見表l3-7。請依據(jù)該表計算銷售量的概率分布指標。表13-7專家調(diào)查意見匯總表809010011012011015501510215254015531015601054512.56512.55510155515561015501510751555151085106015109515502010100157015011101575O012102560501310206010O14010602010155206015O【解答】（1）首先分別計算專家估計值的平均概率，其中n為專家人數(shù)，n=15。專家估計銷售量為80噸的平均概率為=（101510510

36、10555010101005）15=7.33，同樣可以計算出銷售量為90、100、110和120噸的概率。結(jié)果見表13-8。表138專家預測銷售量的概率分布銷售量（噸）8090100110120概率（%）7.3316.1758.0013.175.33（2）計算出專家估計銷售量的期望值。=80×7.3%90×16.17%100×58.00%110×13.17%l20×5.33%=99.30（噸）（3）計算銷售量的方差、標準差和離散系數(shù)。方差=（8099.30）2×7.33%（9099.30）2×16.17%（10099.30）

37、2 ×58.00%（11099.30）2×13.17%+（12099.30）2×5.33%=79.46標準差S=8.91，離散系數(shù)屆=0.09。從表l3-8可以看出，專家意見比較集中。若專家意見分歧程度在0.1以上，需進行第二輪甚至第三輪討論，消除因誤解而產(chǎn)生的分歧。以最終調(diào)查的結(jié)果作為被調(diào)查變量的概率分布?！纠?3-4】某項目產(chǎn)品售價服從正態(tài)分布，請了10位專家對價格的范圍及在該范圍內(nèi)的概率進行估計，調(diào)查結(jié)果如表13-9所示。請計算專家估計的期望值和標準差。表13-9 專家調(diào)查結(jié)果表專家期望值范圍范圍內(nèi)概率（%）1100801209021008012095310

38、08012085495751159059575115956957511585710585125908105851259591058512588101008012080答疑編號502334130301【解答】（1）首先計算專家估計值的期望值和期望值的方差、標準差和離散系數(shù)。期望值=方差S2=標準差S=離散系數(shù)=計算結(jié)果匯總得出表13-10表13-10專家估計的期望值平均值100標準差4.08方差16.7離散系數(shù)0.04（2）其次，計算各專家估計的正態(tài)分布的標準差。第1位專家認為價格在80120范圍內(nèi)的概率為90%，即在80120范圍外的概率為10%。即價格小于80元的概率為5%，大于120元的概

39、率為5%。換言之，價格大于80元的累計概率為0.95。見圖13-9。圖13-9正態(tài)分布概率估計圖查標準正態(tài)分布的分布函數(shù)表（見本書附表4），對應0.95概率的x值在1.65與1.64之間，取中間值1.645。因此，低于80元，即比期望值100元少20元的概率為5%，相當于-1.645。=20/1.645=12.2同樣，2號專家認為比期望值減少20元的概率為2.5%，相當于-1.96。=20/1.96=10.23號專家認為比期望值減少20元的概率為7.5%，相當于-1.44。=20/1.44=13.9依此類推，可計算10位專家對產(chǎn)品價格的期望值與標準差的估計值，見表13-11。表13-11專家估

40、計分析表專家期望值范圍范圍內(nèi)概率標準差1100801209012.22100801209510.23100801208513.9495751159012.2595751159510.2695751158513.97105851259012.28105851259510.29105851258812.810100801009015.6從上表可計算各專家估計的正態(tài)分布的標準差和平均值為12.34。（四）概率樹分析1.概率分析的理論計算法（1）假定輸入變量之間是相互獨立的，可以通過對每個輸入變量各種狀態(tài)取值的不同組合計算項目的內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等指標。2.概率樹分析案例【例13-6】某項目的主要風險

41、變量有三個，建設投資、產(chǎn)品價格和主要原材料價格。經(jīng)調(diào)查，每個風險變量有三種狀態(tài)，其概率分布如表13-14所示。+20%計算值-20%建設投資0.60.30.1產(chǎn)品價格0.50.40.1主要原材料價格0.50.40.1【問題】（1）以給出各種組合條件下的NPV為基礎，計算凈現(xiàn)值的期望值。（2）計算凈現(xiàn)值O的累計概率；如果投資者是穩(wěn)健型的，要求凈現(xiàn)值大于0的累計概率是70%，請問此時項目在經(jīng)濟上是否可行。答疑編號502334130302【解答】因每個變量有三種狀態(tài)，共組成27個組合，見圖13-10中的27個分支，圓圈內(nèi)的數(shù)字表示輸出變量各種狀態(tài)發(fā)生的概率，如第一個分支表示建設投資、產(chǎn)品價格、主要原

42、材料價格同時增加20%的情況，以下稱為第一事件。圖13-10概率樹圖（1）計算凈現(xiàn)值的期望值。分別計算各種可能發(fā)生事件發(fā)生的概率（以第一事件為例）。第一事件發(fā)生的概率=Pl（固定資產(chǎn)投資增加200h）P2（銷售收入增加20%）P3（經(jīng)營成本增加20%）=0.6×0.5×0.5=0.15其中，P為各不確定因素發(fā)生變化的概率。依此類推，計算出其他26個事件可能發(fā)生的概率，如圖13-10中“發(fā)生的可能性”一行數(shù)字所示。該行數(shù)字的合計數(shù)應等于1。分別計算各可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值。將產(chǎn)品銷售收入、固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本各年數(shù)值分別調(diào)增20%，通過計算機程序重新計算財務凈現(xiàn)值，得出第一事

43、件下的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為32489萬元，依此類推，計算出其他26個可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值。也可將計算結(jié)果列于表13-15。這里省去26個事件下財務凈現(xiàn)值的計算過程。將各事件發(fā)生的可能性與其凈現(xiàn)值分別相乘，得出加權(quán)凈現(xiàn)值，如圖13-10中最后一列數(shù)字所示。然后將各個加權(quán)凈現(xiàn)值相加，求得財務凈現(xiàn)值的期望值。在上述設定的條件下，該項目的期望值為24483萬元。表13-15可能的事件及其對應的財務凈現(xiàn)值事件發(fā)生的可能性財務凈現(xiàn)值（萬元）加權(quán)財務凈現(xiàn)值（萬元）10.6x0.5x0.5=03520.6x0.5x0.4=0.12411334935.9630.6x0.5x0.1=0.0349

44、7781493.3440.6x0.4x0.5=0.12-4025-483.0050.6x0.4x0.4=0.0964620443.5260.6x0.4x0.1=0.02413265318.3670.6x0.1x0.5=0.03-40537-1216.1180.6x0.1x0.4=0.024-31893-765.4390.6x0.1x0.1=0.006-23248-1394.90100.3x0.5x0.5=0.075499203744.00110.3x0.5x0.4=0.06585653513.90120.3x0.5x0.1=0.015672091008.14130.3x0.4x0.5=0.06

45、13407804.42140.3x0.4x0.4=0.048220511058.45150.3x0.4x0.1=0.01230696365.35160.3x0.1x0.5=0.015-23106-346.59170.3x0.1x0.4=0.012-14462-173.54180.3x0.1x0.1=0.003-5817-17.45190.1x0.5x0.5=0.025673511683.78200.1x0.5x0.4=0.02759961519.92210.1x0.5x0.1=0.00584641423.21220.1x0.4x0.5=0.0230838616.76230.1x0.4x0.4=

46、0.01639483631.73240.1x0.4x0.1=0.00448127192.51250.1x0.1x0.5=0.005-5675-28.38260.1x0.1x0.4=0.004296911.88270.1x0.1x0.1=0.0011161411.61合計：1.000期望值：24483（2）凈現(xiàn)值大于或等于零的概率。對單個項目的概率分析應求出凈現(xiàn)值大于或等于零的概率，由該概率值的大小可以估計項目承受風險的程度，該概率值越接近1，說明項目的風險越小，反之，項目的風險越大?？梢粤斜砬蟮脙衄F(xiàn)值大于或等于零的概率。具體步驟為：將上邊計算出的各可能發(fā)生事件的經(jīng)濟凈現(xiàn)值按數(shù)值從小到大的順序排

47、列起來，到出現(xiàn)第一個正值為止，并將各可能發(fā)生事件發(fā)生的概率按同樣的順序累加起來，求得累計概率，一并列入表13-16中。表13-16累計概率計算表凈現(xiàn)值（萬元）概率累計概率405370.0300.030-318930.0240.054-232480.0060.060-231060.0150.075-144620.0120.087-58170.0030.090-56750.0050.095-40250.1200.21529690.0040.219根據(jù)表13 -16，可求得凈現(xiàn)值小于零的概率為：PNPV （10%）<0=215+（0.219-0.215）×=0.217，即項目不可行的概率為0.215。計算得出凈現(xiàn)值大于零或等于零的可能性為78.3%，大于投資者的要求。因此，項目在經(jīng)濟上是可行的。（五）蒙特卡洛模擬1.蒙特卡洛模擬的程序（1）確定風險分析所采用的評價指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。（2）確定對項目評價指標有重要影響的輸入變量。（3）經(jīng)調(diào)查確定