國際金融計算題講義

1、國際金融計算題講義三、外匯期權(quán)交易的基本策略三、外匯期權(quán)交易的基本策略o例例1 1：買入看漲期權(quán)：買入看漲期權(quán) 某機構(gòu)預(yù)期歐元會對美元升值，但又不想利用期貨合某機構(gòu)預(yù)期歐元會對美元升值，但又不想利用期貨合約來鎖定價格，于是以每歐元約來鎖定價格，于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費買入美元的期權(quán)費買入一份執(zhí)行價格為一份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。的歐元看漲期權(quán)。歐元現(xiàn)匯匯率歐元現(xiàn)匯匯率收益情況收益情況1.24收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無限收益隨歐元匯率上升而增加，潛力無限=1.24盈虧平衡盈虧平衡(1.18,1.24)損失隨歐元匯率上升而減少損失隨歐元匯率上升而減少1.66

2、最大損失等于期權(quán)費最大損失等于期權(quán)費（1.63,1.66）損失隨英鎊匯率下跌而減少損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63盈虧平衡點盈虧平衡點1.63收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無限收益隨英鎊匯率下跌而增加，潛力無限 0 -0.03 1.63 1 66 英 鎊 現(xiàn) 匯 匯率 盈 虧 平 衡 點 協(xié) 議 價 凈收益 看 跌 期 權(quán) 的 買 方 凈 收 益 0 0.03 1.66 1.63 英 鎊 現(xiàn) 匯 匯 率 盈 虧 平 衡 點 協(xié) 議 價 凈收益 看 跌 期 權(quán) 的 賣 方 凈 收 益 二、擇期交易的匯率二、擇期交易的匯率o 銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最

3、不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。顧客的匯率作為擇期交易的匯率。Q 當(dāng)銀行賣出的擇期外匯升水時，擇期交易使用當(dāng)銀行賣出的擇期外匯升水時，擇期交易使用的是擇期最后一天的匯率；若賣出的擇期外匯的是擇期最后一天的匯率；若賣出的擇期外匯貼水，則使用擇期開始第一天的匯率。貼水，則使用擇期開始第一天的匯率。Q 當(dāng)銀行買入的擇期外匯升水時，擇期使用的匯當(dāng)銀行買入的擇期外匯升水時，擇期使用的匯率是第一天的匯率；若買入的擇期外匯貼水時，率是第一天的匯率；若買入的擇期外匯貼水時，則使用擇期最后一天的匯率。則使用擇期最后一天的匯率。三、擇期交易的匯率的計算三、擇期交易的匯率的計算o （一）首先列出選擇行使期的首天

4、及尾天日期（一）首先列出選擇行使期的首天及尾天日期o （二）計算這兩天的遠期匯率（二）計算這兩天的遠期匯率o （三）比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一（三）比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限的擇期匯率個對銀行最有利的匯率作為該期限的擇期匯率! 例如：例如：USD/HKD 即期匯率：即期匯率：7.8100/10 3個月遠期：個月遠期： 300/290 6個月遠期：個月遠期： 590/580 某客戶要求買入港幣，擇期從即期到某客戶要求買入港幣，擇期從即期到6個月，則銀行報個月，則銀行報價為價為7.8100-0.0590=7.7510三、掉期匯率的計算三、掉期匯

5、率的計算o “掉期率掉期率”：表示一種差價，即買進或賣出：表示一種差價，即買進或賣出兩種不同貨幣所使用的匯率之差價，有買價兩種不同貨幣所使用的匯率之差價，有買價和賣價之分和賣價之分o 遠期匯水在掉期外匯交易中，第一個價格相遠期匯水在掉期外匯交易中，第一個價格相當(dāng)于即期賣出單位貨幣與遠期買入單位貨幣當(dāng)于即期賣出單位貨幣與遠期買入單位貨幣的兩個匯率的差額；第二個價格相當(dāng)于即期的兩個匯率的差額；第二個價格相當(dāng)于即期買入單位貨幣與遠期賣出單位貨幣的兩個匯買入單位貨幣與遠期賣出單位貨幣的兩個匯率的差額。率的差額。o 例如：例如：GBP/USD 即期匯率即期匯率 1.6020/30 3個月遠期匯水個月遠期

6、匯水 40/60 3個月遠期匯率個月遠期匯率 1.6060/90 掉期匯率：即期買入英鎊掉期匯率：即期買入英鎊 1.6020 3個月遠期賣出英鎊個月遠期賣出英鎊 1.60200.0060 即期賣出英鎊即期賣出英鎊 1.6030 3個月遠期買入英鎊個月遠期買入英鎊 1.60300.0040o 例如：例如：USD/DEM 即期匯率即期匯率 1.9060/70 3個月遠期匯水個月遠期匯水(掉期率掉期率) 50/30 3個月遠期匯率個月遠期匯率 1.9010/40 掉期匯率：即期買入美元掉期匯率：即期買入美元 1.9060 3個月遠期賣出美元個月遠期賣出美元 1.90600.0030 即期賣出美元即期

7、賣出美元 1.9070 3個月遠期買入美元個月遠期買入美元 1.90700.0050第十一節(jié)第十一節(jié) 套匯交易套匯交易o 套匯交易是指利用兩個或兩個以上外匯市場上貨幣套匯交易是指利用兩個或兩個以上外匯市場上貨幣匯率的不一致，來謀求匯率間的差價。匯率的不一致，來謀求匯率間的差價。T 地點套匯地點套匯：指利用兩個不同外匯市場的匯率差異，在匯：指利用兩個不同外匯市場的匯率差異，在匯價較低的市場上買進外匯的同時，在匯價較高的市場上價較低的市場上買進外匯的同時，在匯價較高的市場上賣出外匯，從而賺取差額利潤的套匯方法。賣出外匯，從而賺取差額利潤的套匯方法。T 時間套匯時間套匯：利用不同交割期限所造成的匯率

8、差異，在買：利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買入或賣出即期外匯同時賣出或買入遠期外匯，賺取時間入或賣出即期外匯同時賣出或買入遠期外匯，賺取時間差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。地點套匯地點套匯o 直接套匯直接套匯 也叫兩地套匯，或兩角套匯，是指利用兩地之間的匯率也叫兩地套匯，或兩角套匯，是指利用兩地之間的匯率差異，同時在兩地進行低買高賣，賺取匯率差額。差異，同時在兩地進行低買高賣，賺取匯率差額。o 間接套匯間接套匯 也叫三地套匯、三角套匯或多地套匯、多角套匯，是利也叫三地套匯、三角套匯或多地套匯、多角套匯，是利用三地或三地以上的外匯市場上用三地或三地以上的外匯市場上3種或多種

9、貨幣之間交種或多種貨幣之間交叉匯率的差異，同時進行低買高賣，賺取匯率差額的一叉匯率的差異，同時進行低買高賣，賺取匯率差額的一種外匯業(yè)務(wù)。種外匯業(yè)務(wù)。間接套匯技巧間接套匯技巧o 判斷是否存在套匯機會判斷是否存在套匯機會 為了匡算間接套匯是否有利，可以把各地的標(biāo)價換算為為了匡算間接套匯是否有利，可以把各地的標(biāo)價換算為相同的標(biāo)價，然后將直接標(biāo)價法下的賣價或間接標(biāo)價法相同的標(biāo)價，然后將直接標(biāo)價法下的賣價或間接標(biāo)價法下的買價連乘，乘積不等于下的買價連乘，乘積不等于1，則存在套匯機會。，則存在套匯機會。o 判斷套匯路線判斷套匯路線 直接標(biāo)價法下賣價連乘的乘積小于直接標(biāo)價法下賣價連乘的乘積小于1或者間接標(biāo)價

10、法下或者間接標(biāo)價法下的買價連乘的乘積大于的買價連乘的乘積大于1，則在每個市場上賣出該市場，則在每個市場上賣出該市場的本幣買入該市場的外幣。的本幣買入該市場的外幣。o 例例1：中國香港市場：中國香港市場：USD/HKD=7.7804/14 紐紐 約約 市市 場：場： USD/HKD=7.7824/34p 例例2：紐紐 約約 市市 場：場：USD/CHF 1.0981/86 蘇黎世市場：蘇黎世市場：GBP/CHF 2.1900/10 倫倫 敦敦 市市 場：場：GBP/USD 2.0010/20， 現(xiàn)以現(xiàn)以10000美元投入外匯市場，能否套匯，美元投入外匯市場，能否套匯，套套 匯利潤多少？匯利潤多少

11、？例例2 2解答如下：解答如下：o 判斷是否存在套匯機會判斷是否存在套匯機會 直接標(biāo)價法下：直接標(biāo)價法下： 紐約市場紐約市場 CHF1=USD 1/1.09861/1.0981， 蘇黎世市場蘇黎世市場 GBP1=CHF 2.19002.1910， 倫敦市場倫敦市場 USD1=GBP 1/2.00201/2.0010 直接標(biāo)價法下賣價連乘：直接標(biāo)價法下賣價連乘：1/1.09812.19101/2.0010=0.99713.5% 因此可以進行時間套匯，也即把因此可以進行時間套匯，也即把USD即期換成即期換成CHF（匯率（匯率1.5400），同時賣出），同時賣出3個月遠期個月遠期CHF（匯率（匯率1

12、.5210）。）。o 時間套匯過程和結(jié)果時間套匯過程和結(jié)果 該投資者以該投資者以100萬美元購買萬美元購買154萬萬CHF， 把把USD存款變成存款變成CHF存款，存款， 預(yù)計預(yù)計3個月后將收回個月后將收回CHF本利和本利和1540000(1+4%3/12)=1555400， 同時賣出同時賣出3個月遠期個月遠期CHF1555400。 到期交割，按到期交割，按1.5210的匯率收回的匯率收回USD1022616.70，比比 直接直接USD存款的本利存款的本利1000000(1+7.5%3/12)=1018750多多3866.70美元。美元。第十二節(jié)第十二節(jié) 套利交易套利交易o 套利也稱利息套匯（

13、套利也稱利息套匯（interest arbitrage），是指利用不同國家和地區(qū)的），是指利用不同國家和地區(qū)的利率差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)利率差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)投放，以賺取轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)投放，以賺取利率差額的外匯交易。利率差額的外匯交易。 無抵補套利無抵補套利：即套利單純根據(jù)利率的差異進行投資，即套利單純根據(jù)利率的差異進行投資，這種套利的結(jié)果是不確定的。這種套利的結(jié)果是不確定的。 抵補套利抵補套利：就是將低利率貨幣兌換成高利率貨幣進行就是將低利率貨幣兌換成高利率貨幣進行投資，同時在遠期外匯市場上賣出預(yù)期于投資結(jié)束時收投資，同時在遠

14、期外匯市場上賣出預(yù)期于投資結(jié)束時收回的本金和利息購回原來的貨幣，以抵補投資期間可能回的本金和利息購回原來的貨幣，以抵補投資期間可能發(fā)生的匯率變動的風(fēng)險。發(fā)生的匯率變動的風(fēng)險。計算過程計算過程o 判斷能否進行抵補套利（判斷能否進行抵補套利（條件：條件：利率較高的貨利率較高的貨幣貼水合年率小于兩地利差幣貼水合年率小于兩地利差） 美元遠期買價對即期賣價的貼水年率為：美元遠期買價對即期賣價的貼水年率為： (1.5410-1.5333)/1.541012/3100%=2% 兩地利差兩地利差3.5%，2%3.5%，可知套利有利。，可知套利有利。 p 抵補套利過程和結(jié)果抵補套利過程和結(jié)果 該投資者用該投資者用154.1萬瑞士法郎即期買入萬瑞士法郎即期買入100萬美元，同時萬美元，同時賣出賣出3個月遠期美元；個月遠期美元； 將將1