資本運(yùn)營(yíng)中投資銀行

1、資本運(yùn)營(yíng)中投資銀行資本運(yùn)營(yíng)中投資銀行一、金融finance的概念解釋( (一對(duì)金融的解釋一對(duì)金融的解釋1.1.宏觀金融宏觀金融主要領(lǐng)域和工具主要領(lǐng)域和工具貨幣貨幣匯率匯率主要目的主要目的物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定國(guó)際收支平衡國(guó)際收支平衡l2.2.微觀金融微觀金融一是以公司財(cái)務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)一是以公司財(cái)務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)容的容的Corporate FinanceCorporate Finance，即公司金融；籌資、，即公司金融；籌資、投資、股利分配、財(cái)務(wù)預(yù)算等。追求公司價(jià)值最投資、股利分配、財(cái)務(wù)預(yù)算等。追求公司價(jià)值最大化。大化。二是以資產(chǎn)定價(jià)二是以資產(chǎn)定價(jià)(Asset Prici

2、ng)(Asset Pricing)為核心內(nèi)容的為核心內(nèi)容的InvestmentsInvestments，即投資學(xué)。追求個(gè)人效用最大化，即投資學(xué)。追求個(gè)人效用最大化。投資什么。投資什么股票、債券、外匯、利率及其衍股票、債券、外匯、利率及其衍生工具。生工具。三是金融中介和金融市場(chǎng)三是金融中介和金融市場(chǎng)l相互關(guān)系相互關(guān)系宏觀金融影響微觀金融宏觀金融影響微觀金融但宏觀金融的作出決策又要考慮微觀金融但宏觀金融的作出決策又要考慮微觀金融 二從“貨幣銀行學(xué)到“金融學(xué)Money and Banking20世紀(jì)20年代貨幣銀行學(xué)包括宏觀與微觀貨幣、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹與緊縮、利率、匯率及其理論、貨幣政策及其與財(cái)

3、政政策、匯率政策的配合、金融體系、結(jié)構(gòu)The Economics of Money and Banking20世紀(jì)70年代貨幣銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)：稀缺資源的配置。貨幣供求、政策傳導(dǎo)、貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、國(guó)際收支、物價(jià)穩(wěn)定之間關(guān)系、經(jīng)濟(jì)均衡The Economics of Money ， Banking，and Financial Markets20世紀(jì)末貨幣、銀行和金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)增加了債券市場(chǎng)與利率、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生工具市場(chǎng)等The Economics of Money and Finance兼顧金融的宏觀層面分析與微觀層面分析三金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)三金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

4、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué) money economics money economics 金融的宏觀層面金融的宏觀層面分析。分析。是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支，主要研究在不確定的環(huán)境中，如何跨是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支，主要研究在不確定的環(huán)境中，如何跨越時(shí)間與空間，配置經(jīng)濟(jì)資源。越時(shí)間與空間，配置經(jīng)濟(jì)資源。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)financial economicsfinancial economics：分析理性投資者如何通過(guò)最有效的方式使用資金和分析理性投資者如何通過(guò)最有效的方式使用資金和進(jìn)行投資以期到達(dá)目標(biāo)。進(jìn)行投資以期到達(dá)目標(biāo)。廣義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)包括資本市場(chǎng)理論、公司財(cái)務(wù)理論，以廣義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)包括資本市場(chǎng)理論、公司財(cái)務(wù)理論，以及

5、研究方法方面的內(nèi)容，如數(shù)理金融學(xué)、金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)及研究方法方面的內(nèi)容，如數(shù)理金融學(xué)、金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；而狹義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)那么著重討論金融市場(chǎng)的均衡濟(jì)學(xué)；而狹義的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)那么著重討論金融市場(chǎng)的均衡建立機(jī)制，其核心是資產(chǎn)定價(jià)。建立機(jī)制，其核心是資產(chǎn)定價(jià)。 四窄口徑金融資本市場(chǎng)中窄口徑：與資本市場(chǎng)有關(guān)的運(yùn)作機(jī)制、股市及其他金融資產(chǎn)行情的形成一是以公司財(cái)務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)容的Corporate Finance，即公司金融；二是以資產(chǎn)定價(jià)(Asset Pricing)為核心內(nèi)容的Investments，即投資學(xué)。三是金融中介和金融市場(chǎng)金融中介：銀行金融中介及非銀行金融中介構(gòu)成，具體包括商

6、業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司以及信息咨詢效勞機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心 金融市場(chǎng)：金融工具交易的場(chǎng)所或者某種機(jī)制。貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等。它涉及到金融工具、交易制度和金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)的監(jiān)管、投資者保護(hù)等法律安排五金融中介和金融市場(chǎng)兩種體系以銀行中介主導(dǎo)，如中、日、德、法等金融市場(chǎng)主導(dǎo)，如，美國(guó)、英國(guó)，股市、債市、貨幣市場(chǎng)在整個(gè)金融資源中，占據(jù)主導(dǎo)。 影響融資結(jié)構(gòu)的因素 當(dāng)存在多樣性觀點(diǎn)并且信息本錢(qián)較低時(shí), 市場(chǎng)融資較好; 當(dāng)信息本錢(qián)較高因?yàn)殂y行的信息獨(dú)占并且觀點(diǎn)不太多時(shí), 那么中介融資較好; 當(dāng)存在多樣化觀點(diǎn)并且信息本錢(qián)很高時(shí), 此工程沒(méi)有資金支持。

7、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新型產(chǎn)業(yè)。習(xí)慣法起源的國(guó)家更注重對(duì)少數(shù)股東權(quán)利的保 護(hù) ，因而有利于證券市場(chǎng)的開(kāi)展。相反, 民法起源的國(guó)家不重視對(duì)少數(shù)股東權(quán)利的保護(hù), 更注重對(duì)債權(quán)人的保護(hù);在債務(wù)合約方面, 強(qiáng)調(diào)信貸者權(quán)利的法律系統(tǒng), 對(duì)金融中介的開(kāi)展會(huì)產(chǎn)生有益的影響 Levine(1999) 認(rèn)為, “有強(qiáng)有力的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家傾向于有市場(chǎng)導(dǎo)向型金融系統(tǒng), 并不可能有不興旺的金融系統(tǒng)。這是因?yàn)? 有關(guān)公司的信息對(duì)公司治理和投資決策是至關(guān)重要。會(huì)計(jì)信息的標(biāo)準(zhǔn)化便利了信息在不同公司之間的比較。因此對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)講, 及時(shí)的、容易獲取的、客觀的、公允 的和可比的會(huì)計(jì)報(bào)表是 特別重要的 。中介主導(dǎo)和市場(chǎng)主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)的融合

8、美國(guó)是市場(chǎng)主導(dǎo)型金融機(jī)構(gòu)，但是他也是金融中介興旺的國(guó)家，而日本、德國(guó)，是銀行主導(dǎo)的國(guó)家，但他們也是金融市場(chǎng)興旺的國(guó)家。 需要進(jìn)一步說(shuō)明，無(wú)論哪種融資結(jié)構(gòu)均具有以下特征：l股票不是企業(yè)最主要的外部資金來(lái)源，即使在美國(guó)l發(fā)行可流通債券也不是企業(yè)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌資的主要方式l與直接融資相比，間接融資的重要性要大出數(shù)倍l銀行是企業(yè)外部資金最主要的來(lái)源l金融體系一直是經(jīng)濟(jì)體中最受嚴(yán)格監(jiān)管的部門(mén)l只有組織完善的大公司才能進(jìn)入金融市場(chǎng)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌資l抵押是企業(yè)和個(gè)人債務(wù)合約的普遍特征l典型的債務(wù)合約是設(shè)置了多重約束條件的、極為復(fù)雜的法律文本二、金融本質(zhì)一資金融通期限轉(zhuǎn)換今天的錢(qián)推遲到明天再用投資者；把明天的

9、錢(qián)提前到今天來(lái)用融資者短期與長(zhǎng)期之間轉(zhuǎn)換1997年諾獎(jiǎng)獲得者羅伯特.莫頓指出：金融學(xué)是研究人們?cè)诓淮_定的環(huán)境中如何進(jìn)行資源的跨期配置的科學(xué)。信用中介余缺調(diào)劑信用創(chuàng)造主要是指存款貨幣銀行的存款貨幣的創(chuàng)造央行提供根底貨幣二提供流動(dòng)性流動(dòng)性低本錢(qián)融資、不受損失的出售。貨幣或者等價(jià)物。金融市場(chǎng)與實(shí)物相比，金融資產(chǎn)具有名義的可分性，例如，股票債券金融市場(chǎng)的存在，使得買(mǎi)賣(mài)股票和債券的人很容易進(jìn)入和退出，而不必持有到期。市場(chǎng)提供大量買(mǎi)者和賣(mài)者，存款人和借款人等，市場(chǎng)的厚薄。一種制度設(shè)計(jì)造市商，人為提供流動(dòng)性金融中介提供支付制度現(xiàn)金、支票、信用卡、借記卡、電子錢(qián)包等提供結(jié)算體系三降低交易本錢(qián)規(guī)模經(jīng)濟(jì)貸款1億元

10、，與從100人手中每人借款100萬(wàn)元，費(fèi)用要低法律文書(shū)共同基金專門(mén)技術(shù)計(jì)算機(jī)技術(shù)，比方，余額寶健全的市場(chǎng)通過(guò)其流動(dòng)性的提高、通過(guò)形成和披露大量的信息本錢(qián)，從而到達(dá)降低交易費(fèi)用的目的。 四金融一定程度解決信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱asymmetric information存在逆向選擇(adverse selection)和道德風(fēng)險(xiǎn)(moral hazard)典型的二手車市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、就業(yè)市場(chǎng)等信息不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致交易萎縮甚至取消金融市場(chǎng)和銀行中介的借貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱解決方法強(qiáng)制披露財(cái)務(wù)報(bào)告、及審計(jì)報(bào)告，但有缺陷發(fā)行債券的信用評(píng)級(jí)，但有缺陷缺陷銀行等中介可以產(chǎn)生專有信息，這些專有信息是在與客戶長(zhǎng)

11、期業(yè)務(wù)往來(lái)中產(chǎn)生的，本錢(qián)較低，并具有專有性。風(fēng)投中介，單個(gè)投資者可以參加互助、風(fēng)投。大公司為什么能夠發(fā)行股票和債券呢？市場(chǎng)知名度較高，投資者獲取他們的信息相對(duì)容易。抵押品也是解決信息不對(duì)稱手段。復(fù)雜的債務(wù)合約。五價(jià)格發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)供求雙方競(jìng)爭(zhēng)的相互作用決定了交易資產(chǎn)的價(jià)格，即確定了金融資產(chǎn)要求的收益率，資產(chǎn)在公開(kāi)市場(chǎng)上定期交易形成公認(rèn)的價(jià)格，并以此價(jià)格指導(dǎo)資金如何分配金融資產(chǎn)，這一過(guò)程被稱為價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程price discovery process。 六風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)保險(xiǎn)典型的風(fēng)險(xiǎn)管理制度資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)定價(jià) Allen和Gale(1995)的研究認(rèn)為,市場(chǎng)主導(dǎo)型融資制度便于風(fēng)險(xiǎn)的橫向分

12、擔(dān)(Cross-Sectional Risk Sharing),而銀行主導(dǎo)型融資制度模式便于風(fēng)險(xiǎn)的跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)(Intertemporal risk sharing)。面對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在金融市場(chǎng)上調(diào)整資產(chǎn)組合來(lái)分散或?qū)_。這種在既定時(shí)點(diǎn)上不同投資者可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)互換的做法稱為橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最終由市場(chǎng)參與者直接承擔(dān),市場(chǎng)本身既不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)(與銀行中介自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同),也無(wú)權(quán)力從中獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。fmimfirrErrE)()( 當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、不可能通過(guò)證券市場(chǎng)上不同投資組合來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)橫向分擔(dān)時(shí),銀行中介恰好可以為投資者提供跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能。一是將

13、風(fēng)險(xiǎn)跨期平滑, 銀行可以通過(guò)用經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的剩余來(lái)抵補(bǔ)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的缺乏,從而降低消費(fèi)者同一資產(chǎn)組合的跨期風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)特點(diǎn)是將風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化,銀行為了使投資者購(gòu)置銀行發(fā)行的證券如存單,必須建立在風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部化的根底之上,其間發(fā)生的局部損失由銀行自身承擔(dān),比方當(dāng)投資者提取現(xiàn)金而銀行的流動(dòng)性缺乏時(shí),銀行不得不快速處理資產(chǎn)或快速借人流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)以滿足需要,而快速處理資產(chǎn)和獲得資產(chǎn)可能要遭受價(jià)格損失。銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化降低了投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),銀行融資的過(guò)程也是將投資人的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)化為自己風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程,與此相適應(yīng),銀行也獲取超額風(fēng)險(xiǎn)收益。此外,銀行擁有人才、技術(shù)、管理等優(yōu)勢(shì)和資金規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì),通過(guò)分散投資的方法對(duì)

14、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加以消除,通過(guò)平滑對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理,也是銀行敢于內(nèi)化風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)原因。七資源配置稀缺資源在時(shí)間和空間上從獲得相對(duì)收益較低的地方轉(zhuǎn)向收益較高的地方，從而提高了效率。三、窄口徑金融體系的核心投資銀行一經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究稀缺資源的配置二金融廣義和狹義是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門(mén)三金融西方或者狹義的核心業(yè)務(wù)是資本市場(chǎng)的運(yùn)作?新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典?在給“金融學(xué)條目中寫(xiě)到：“金融學(xué)的核心是研究資本市場(chǎng)的運(yùn)作，以及資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)。國(guó)外的金融學(xué)主要研究4個(gè)層面：公司財(cái)務(wù)和公司治理；投資者行為；金融資產(chǎn)的定價(jià)行為和金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；商業(yè)銀行、投資銀行以及投資基金等金融中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。格林斯潘曾說(shuō)

15、：美聯(lián)儲(chǔ)只管貨幣money,但不管金融finance。因此，國(guó)外興旺經(jīng)濟(jì)體的金融學(xué)的核心是，從微觀角度研究不確定條件下，能夠?qū)崿F(xiàn)資本最優(yōu)配置的金融資產(chǎn)的均衡價(jià)格。 四投資銀行是資本市場(chǎng)運(yùn)作的核心當(dāng)事人資本市場(chǎng)是指以期限在1年以上的金融工具為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)。其主要功能是追求金融資產(chǎn)的增殖性、風(fēng)險(xiǎn)防范。資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)固定收益證券優(yōu)先股和債券市場(chǎng)以及殘值或權(quán)益要求權(quán)普通股市場(chǎng)實(shí)物資本與金融資本實(shí)物資本：兼并重組、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)投資等傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和衍生金融市場(chǎng)交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)新證券的發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)已發(fā)行證券的買(mǎi)賣(mài)流通市場(chǎng)的活動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)四、投資銀行一投資銀行定義一

16、投資銀行定義商業(yè)銀行的對(duì)稱。商業(yè)銀行的對(duì)稱。美羅伯特美羅伯特庫(kù)恩庫(kù)恩(Robert Kuhun) (Robert Kuhun) 的不同定義：的不同定義： 廣義：指任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券、國(guó)際廣義：指任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券、國(guó)際海上保險(xiǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)投資等幾乎全部金融活動(dòng)。海上保險(xiǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)投資等幾乎全部金融活動(dòng)。 較廣義：指經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證較廣義：指經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)、咨詢效勞、資產(chǎn)管理券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)、咨詢效勞、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)資本等，、創(chuàng)業(yè)資本等， 與

17、第一個(gè)定義相比，不包括向客戶零售證券與第一個(gè)定義相比，不包括向客戶零售證券、不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押銀行業(yè)務(wù)。、不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押銀行業(yè)務(wù)。也就是資本運(yùn)營(yíng)也就是資本運(yùn)營(yíng)的概念。的概念。 較狹義：指經(jīng)營(yíng)局部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包較狹義：指經(jīng)營(yíng)局部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)等，與第二個(gè)括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)等，與第二個(gè)定義相比，不包括創(chuàng)業(yè)資本、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具定義相比，不包括創(chuàng)業(yè)資本、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 狹義：僅限于從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷和資本籌措、二級(jí)狹義：僅限于從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷和資本籌措、二級(jí)市

18、場(chǎng)證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。一般意義上一般意義上的證券市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)。的證券市場(chǎng)或者資本市場(chǎng)。本課程所講的投資銀行，主要是指較廣義的概念，也就本課程所講的投資銀行，主要是指較廣義的概念，也就是資本運(yùn)營(yíng)。是資本運(yùn)營(yíng)。 投資銀行在各國(guó)的稱謂不盡相同。投資銀行在各國(guó)的稱謂不盡相同。l在美國(guó)稱投資銀行，在美國(guó)稱投資銀行，四大投行一般是指美林，摩根斯丹利，高盛，花旗 l在英國(guó)稱商人銀行，在英國(guó)稱商人銀行，l在日本稱證券公司，在日本稱證券公司，l在法國(guó)稱實(shí)業(yè)銀行。在法國(guó)稱實(shí)業(yè)銀行。l在中國(guó)叫券商，證券公司。在中國(guó)叫券商，證券公司。 二投資銀行的業(yè)務(wù)二投資銀行的業(yè)務(wù)

19、1.1.負(fù)債業(yè)務(wù)：負(fù)債業(yè)務(wù)：發(fā)行自己的股票發(fā)行自己的股票長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期融資通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期融資或者定期存款如果被允許或者定期存款如果被允許從其他金融機(jī)構(gòu)獲取貸款等從其他金融機(jī)構(gòu)獲取貸款等 l資產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù) ：l獲利性業(yè)務(wù)獲利性業(yè)務(wù) ：l證券承銷業(yè)務(wù)證券承銷業(yè)務(wù)l對(duì)發(fā)行條件和時(shí)間提供建議對(duì)發(fā)行條件和時(shí)間提供建議l從發(fā)行人處購(gòu)置證券從發(fā)行人處購(gòu)置證券underwritingunderwriting l向公眾分銷證券公募。向公眾分銷證券公募。l證券私募業(yè)務(wù)；證券私募業(yè)務(wù)；l證券交易業(yè)務(wù)：證券交易業(yè)務(wù)：l自營(yíng)業(yè)務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)l經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)l工程融資業(yè)務(wù)；工程融資業(yè)務(wù)；l企業(yè)

20、并購(gòu)業(yè)務(wù)：企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)：l尋找并購(gòu)對(duì)象；尋找并購(gòu)對(duì)象；l向收購(gòu)公司或被收購(gòu)公司提供咨詢，或者幫助被收向收購(gòu)公司或被收購(gòu)公司提供咨詢，或者幫助被收購(gòu)公司拒絕不友好的收購(gòu)企圖；購(gòu)公司拒絕不友好的收購(gòu)企圖；l為收購(gòu)提供必要的資金。為收購(gòu)提供必要的資金。 公司財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)；公司財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)；衍生金融工具的交易與創(chuàng)立如互換衍生金融工具的交易與創(chuàng)立如互換基金管理業(yè)務(wù)；基金管理業(yè)務(wù)；資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)證券化；商人銀行業(yè)務(wù)，指投資銀行運(yùn)用自有資金投入公商人銀行業(yè)務(wù)，指投資銀行運(yùn)用自有資金投入公司股權(quán)或者成為公司債權(quán)人司股權(quán)或者成為公司債權(quán)人 ?！斑^(guò)橋融資過(guò)橋融資(bridge financing)(bridge

21、 financing)、“過(guò)渡期融資過(guò)渡期融資(interim financing)(interim financing)、“缺口融資缺口融資(gap (gap financing)financing)此時(shí)過(guò)橋貸款也是一種營(yíng)運(yùn)貸款此時(shí)過(guò)橋貸款也是一種營(yíng)運(yùn)貸款, ,用于靜默期用于靜默期(quiet period)(quiet period)是從公司跟承銷是從公司跟承銷商達(dá)成協(xié)議開(kāi)始，一直到招股說(shuō)明書(shū)做完后，商達(dá)成協(xié)議開(kāi)始，一直到招股說(shuō)明書(shū)做完后，再加再加2525天天 與與IPOIPO兩者期間兩者期間, ,或者簽訂收購(gòu)意或者簽訂收購(gòu)意向書(shū)向書(shū)(letter of intent,LOI)(lette

22、r of intent,LOI)與實(shí)施收購(gòu)兩者與實(shí)施收購(gòu)兩者期間。期間。 支援性業(yè)務(wù)：包括市場(chǎng)研究，清算效勞，信息資支援性業(yè)務(wù)：包括市場(chǎng)研究，清算效勞，信息資訊效勞等。訊效勞等。 三投資銀行的性質(zhì)三投資銀行的性質(zhì)投資銀行是資本市場(chǎng)的核心，主要效勞于投資銀行是資本市場(chǎng)的核心，主要效勞于資本市場(chǎng)，這是區(qū)別于商業(yè)銀行的標(biāo)志資本市場(chǎng)，這是區(qū)別于商業(yè)銀行的標(biāo)志投資銀行是資本市場(chǎng)的中間人投資銀行是資本市場(chǎng)的中間人投資銀行是中長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)的樞紐投資銀行是中長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)的樞紐投資銀行的開(kāi)展有力地促進(jìn)了金融工具的投資銀行的開(kāi)展有力地促進(jìn)了金融工具的創(chuàng)新。創(chuàng)新。它屬于金融效勞業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢它屬于金融效勞業(yè)

23、，這是區(qū)別一般性咨詢、中介效勞業(yè)的標(biāo)志；、中介效勞業(yè)的標(biāo)志；它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融效勞機(jī)構(gòu)的標(biāo)志性金融效勞機(jī)構(gòu)的標(biāo)志 五投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行投資銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行資金來(lái)源資金來(lái)源 發(fā)行證券為主發(fā)行證券為主 各種存款及其他借入資金各種存款及其他借入資金 主要業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù) 證券承銷、交易；衍生工具的創(chuàng)造證券承銷、交易；衍生工具的創(chuàng)造、交易；收購(gòu)兼并及相關(guān)服務(wù)及融、交易；收購(gòu)兼并及相關(guān)服務(wù)及融資等資等側(cè)重長(zhǎng)期融資側(cè)重長(zhǎng)期融資存、貸款及金融服務(wù)存、貸款及金融服務(wù)側(cè)重短期融資側(cè)重短期融資 主要功能主要功能 直接融資直接融資 間接融資間

24、接融資 利潤(rùn)來(lái)源利潤(rùn)來(lái)源 傭金、費(fèi)用收入、及融資收益?zhèn)蚪稹①M(fèi)用收入、及融資收益 存貸利差及服務(wù)收益存貸利差及服務(wù)收益 監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 以證券業(yè)監(jiān)管、部門(mén)為主以證券業(yè)監(jiān)管、部門(mén)為主 監(jiān)管相對(duì)監(jiān)管相對(duì)寬松寬松中央銀行為主中央銀行為主 監(jiān)管嚴(yán)格監(jiān)管嚴(yán)格經(jīng)營(yíng)方針經(jīng)營(yíng)方針與原則與原則在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重開(kāi)拓在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重開(kāi)拓追求收益性、安全性、流動(dòng)性追求收益性、安全性、流動(dòng)性三者結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則三者結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則六投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征高杠桿率期限錯(cuò)配，通過(guò)回購(gòu)協(xié)議，短期融資，而從事的長(zhǎng)期投資業(yè)務(wù)模式，過(guò)多的自營(yíng)不能吸收存款困境中不能獲得美聯(lián)儲(chǔ)救助較為寬松的外部監(jiān)管五、投資銀行學(xué)的新體系新體系有別于傳統(tǒng)體系傳統(tǒng)體系是將投資銀行按業(yè)務(wù)類型羅列一一個(gè)根底實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換二一個(gè)中心：企業(yè)與資產(chǎn)現(xiàn)金流分析的理論與技術(shù)企業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益理論：金融資產(chǎn)的定價(jià)