資本市場-虛擬經(jīng)濟及資本市場

1、資本市場-虛擬經(jīng)濟及資本市場序序 言言一、提升企業(yè)家領(lǐng)導力很重要的一環(huán)是創(chuàng)新。一、提升企業(yè)家領(lǐng)導力很重要的一環(huán)是創(chuàng)新。二、企業(yè)的精確管理過程中，創(chuàng)新不是要全面的否定，只二、企業(yè)的精確管理過程中，創(chuàng)新不是要全面的否定，只 需要需要5%左右的改進與改良。左右的改進與改良。三、企業(yè)在發(fā)展不同階段如何利用我國即將大力發(fā)展的三、企業(yè)在發(fā)展不同階段如何利用我國即將大力發(fā)展的 “資本市場資本市場”進程中，使企業(yè)盡快變大變強。從思路進程中，使企業(yè)盡快變大變強。從思路到實踐到實踐 有所突破、有所創(chuàng)新，希望大家認真思考。有所突破、有所創(chuàng)新，希望大家認真思考。 也是今天授課的全部出發(fā)點也是今天授課的全部出發(fā)點一、發(fā)

2、展虛擬經(jīng)濟和資本市場是完善一、發(fā)展虛擬經(jīng)濟和資本市場是完善市場經(jīng)濟的客觀要求市場經(jīng)濟的客觀要求v改革開放三十年我們在哪個領(lǐng)域有了長足發(fā)展？改革開放三十年我們在哪個領(lǐng)域有了長足發(fā)展？v相對來說，又是哪一個領(lǐng)域滯后呢？相對來說，又是哪一個領(lǐng)域滯后呢？虛擬經(jīng)濟的概念虛擬經(jīng)濟的概念v廣議講：通過經(jīng)濟運行的虛擬過程實現(xiàn)超越廣議講：通過經(jīng)濟運行的虛擬過程實現(xiàn)超越現(xiàn)實的能夠滿足人們實現(xiàn)價值增值需求的一現(xiàn)實的能夠滿足人們實現(xiàn)價值增值需求的一種新型的經(jīng)濟發(fā)展模式。種新型的經(jīng)濟發(fā)展模式。v狹議講：虛擬經(jīng)濟延續(xù)虛擬資本的運動，就狹議講：虛擬經(jīng)濟延續(xù)虛擬資本的運動，就是指虛擬資本運作的經(jīng)濟，具體指貨幣、股是指虛擬資本

3、運作的經(jīng)濟，具體指貨幣、股票、股權(quán)、債票、股權(quán)、債券、期權(quán)、期貨等金融資產(chǎn)形券、期權(quán)、期貨等金融資產(chǎn)形式存在以實體經(jīng)濟為依托，但又游離于實體式存在以實體經(jīng)濟為依托，但又游離于實體經(jīng)濟之外而獨立運行的經(jīng)濟。經(jīng)濟之外而獨立運行的經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的積極影響虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的積極影響v黨的十六大報告指出：黨的十六大報告指出：“正確處理虛擬經(jīng)濟正確處理虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系，以促進我國實體經(jīng)濟的與實體經(jīng)濟的關(guān)系，以促進我國實體經(jīng)濟的發(fā)展。發(fā)展。”1、融資造血功能；、融資造血功能；2、結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能；、結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能；3、風險規(guī)避功能；、風險規(guī)避功能；4、擴大開放功能、擴大開放功能；多層次資本市場

4、機制示意圖多層次資本市場機制示意圖主板主板市場市場多層次資本市場的基本功能多層次資本市場的基本功能融資功能；融資功能；培育發(fā)展功能；培育發(fā)展功能；分散風險功能；分散風險功能；流通功能；流通功能；價格發(fā)現(xiàn)功能（價值發(fā)現(xiàn)功能）。價格發(fā)現(xiàn)功能（價值發(fā)現(xiàn)功能）。 多層次資本市場的機制就是構(gòu)建強大的發(fā)多層次資本市場的機制就是構(gòu)建強大的發(fā)現(xiàn)、篩現(xiàn)、篩 選和推進的機制。選和推進的機制。二、如何應(yīng)對美國次級債和全求金融問題二、如何應(yīng)對美國次級債和全求金融問題v金融學中有一種金融學中有一種“胡蝶效應(yīng)胡蝶效應(yīng)”之說，這一次又再之說，這一次又再次應(yīng)證了這種說法。美國次級債和全球金融危機次應(yīng)證了這種說法。美國次級債和

5、全球金融危機十個起因。十個起因。 1、始于寬松的信貸和住房泡沫；、始于寬松的信貸和住房泡沫；2、投資與抵押、投資與抵押貸款捆綁；貸款捆綁；3、抵押貸款向次級市場擴展；、抵押貸款向次級市場擴展；4、住、住房市場蕭條導致銀行賬面資產(chǎn)價值縮水和虧損；房市場蕭條導致銀行賬面資產(chǎn)價值縮水和虧損；5、進而發(fā)展成信貸危機；進而發(fā)展成信貸危機；6、缺乏政府監(jiān)管；、缺乏政府監(jiān)管；7、風、風險管理差；險管理差；8、評級機構(gòu)的失誤、評級機構(gòu)的失誤 ；9、空頭賣出失、空頭賣出失控；控；10、極度的貪婪。、極度的貪婪。警示性啟迪警示性啟迪v虛擬經(jīng)濟的發(fā)展與實體經(jīng)濟的發(fā)展必須保持虛擬經(jīng)濟的發(fā)展與實體經(jīng)濟的發(fā)展必須保持協(xié)調(diào)

6、的關(guān)系。協(xié)調(diào)的關(guān)系。v我們不能低估虛擬經(jīng)濟過度膨脹產(chǎn)生的風險我們不能低估虛擬經(jīng)濟過度膨脹產(chǎn)生的風險和對實體經(jīng)濟的影響。和對實體經(jīng)濟的影響。v定價功能和信息透明功能，是創(chuàng)新金融衍生定價功能和信息透明功能，是創(chuàng)新金融衍生品種推出的前提條件。品種推出的前提條件。 我們的態(tài)度是三不：不怕、不亂、不急。我們的態(tài)度是三不：不怕、不亂、不急。v最近溫總理指出：這次全球金融危機對中國最近溫總理指出：這次全球金融危機對中國的影響是有限的，可控的。當前對中國而言，的影響是有限的，可控的。當前對中國而言，最重要的是把自己的事情辦好。我們將采取最重要的是把自己的事情辦好。我們將采取靈活、審慎的宏觀經(jīng)濟政策，保持經(jīng)濟穩(wěn)

7、定、靈活、審慎的宏觀經(jīng)濟政策，保持經(jīng)濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定，促進經(jīng)濟平穩(wěn)、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定，促進經(jīng)濟平穩(wěn)、較快發(fā)展，這就是對世界的最大貢獻。較快發(fā)展，這就是對世界的最大貢獻。三、充分利用三、充分利用“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”大政策的出臺，大政策的出臺，扶植股份制企業(yè)快速發(fā)展。扶植股份制企業(yè)快速發(fā)展。2005年年9月月7日日 國務(wù)院批準國務(wù)院批準創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法管理暫行辦法中華人民共和國中華人民共和國2005 年第年第39號令號令2005年年11月月15日國家發(fā)展改革委日國家發(fā)展改革委,科技部科技部,財務(wù)部財務(wù)部,商務(wù)部商務(wù)部,中國人民中國人民銀行銀行,國家稅務(wù)總局國

8、家稅務(wù)總局,國家工商行政國家工商行政管理總局管理總局,中國銀監(jiān)會中國銀監(jiān)會,中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布 2006年年3月月1日日起施行起施行創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)投投資資是指創(chuàng)業(yè)投資公司是指創(chuàng)業(yè)投資公司 對對具有高增長潛力具有高增長潛力的股份制未上市的股份制未上市企業(yè)企業(yè)(中小高新技中小高新技術(shù)企業(yè)術(shù)企業(yè))(高成長性企業(yè)）高成長性企業(yè)）促進被投資促進被投資企業(yè)的快企業(yè)的快速發(fā)展速發(fā)展達到股權(quán)升值的預期目標達到股權(quán)升值的預期目標將自己所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)將自己所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益讓實現(xiàn)高資本增值收益的一種資本運做方式的一種資本運做方式 的的提提投投供供資資系系 管

9、管統(tǒng)統(tǒng)理理增增服服值值 務(wù)務(wù)進行股權(quán)投資進行股權(quán)投資 (參股、控股、并購參股、控股、并購)企業(yè)為什么要接受創(chuàng)業(yè)投資？企業(yè)為什么要接受創(chuàng)業(yè)投資？ 傳統(tǒng)的銀行信貸或資本市場融資解決不傳統(tǒng)的銀行信貸或資本市場融資解決不了成長型創(chuàng)了成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求。業(yè)企業(yè)的資金需求。優(yōu)勢：技術(shù)成果優(yōu)勢：技術(shù)成果/創(chuàng)業(yè)構(gòu)想創(chuàng)業(yè)構(gòu)想劣勢：除此之外別無所有資金、勞動力、管劣勢：除此之外別無所有資金、勞動力、管 理、土地理、土地/廠房設(shè)備等廠房設(shè)備等需求：帶有專業(yè)的管理服務(wù)等在內(nèi)的資金需求：帶有專業(yè)的管理服務(wù)等在內(nèi)的資金 支持支持四、私募股權(quán)投資基金四、私募股權(quán)投資基金-中國中國企業(yè)的機會企業(yè)的機會私募股權(quán)投資基金的

10、概念私募股權(quán)投資基金的概念v 私募股權(quán)投資基金（私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund, PE fund），是指通過私募形式對具），是指通過私募形式對具有融資意向的非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投有融資意向的非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。購等方式，出售持股獲利。v 廣義的廣義的PE是指涵蓋企業(yè)在首次公開發(fā)是指涵蓋企業(yè)在首次公開發(fā)（Pre-IPO）各階段的權(quán)益投資。）各階段的權(quán)益投資。私募股權(quán)基金六大優(yōu)勢私募股權(quán)基金六大優(yōu)勢v

11、投資收益率可達幾倍、幾十倍甚至更高。投資收益率可達幾倍、幾十倍甚至更高。v專家管理，組合投資，有效降低投資風險。專家管理，組合投資，有效降低投資風險。v封閉運作，長期投資，規(guī)避市場短期波動。封閉運作，長期投資，規(guī)避市場短期波動。v投資者不必精通專業(yè)知識，無需花費時間投資者不必精通專業(yè)知識，無需花費時間精力。精力。v投資行為具有隱蔽性，便于抓住市場機會。投資行為具有隱蔽性，便于抓住市場機會。v組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營機制靈活，便于發(fā)揮組織結(jié)構(gòu)簡單，經(jīng)營機制靈活，便于發(fā)揮專業(yè)技巧。專業(yè)技巧。私募股權(quán)投資基金運作模式私募股權(quán)投資基金運作模式v“中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)以私募股權(quán)基金中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)以私

12、募股權(quán)基金為主為主” -著名經(jīng)濟學家著名經(jīng)濟學家 厲以寧厲以寧v“大力發(fā)展私募股權(quán)基金大力發(fā)展私募股權(quán)基金,使之成為中國資本使之成為中國資本市場上重要的機構(gòu)投資者市場上重要的機構(gòu)投資者,促進中國資本市場促進中國資本市場的健康發(fā)展的健康發(fā)展.” -中國人民銀行副行長中國人民銀行副行長 吳曉靈吳曉靈私募股權(quán)投資與資本市場的關(guān)系：私募股權(quán)投資與資本市場的關(guān)系： 公開資本市場：第一、第二層次；公開資本市場：第一、第二層次； 私募資本市場：第三、第四層次。私募資本市場：第三、第四層次。多層次資本市場的體系：多層次資本市場的體系：是私募股權(quán)資本的循環(huán)基礎(chǔ)；是私募股權(quán)資本的循環(huán)基礎(chǔ)；是私募股權(quán)資本產(chǎn)業(yè)化的制

13、度保證。是私募股權(quán)資本產(chǎn)業(yè)化的制度保證。私募股權(quán)投資基金組織形式私募股權(quán)投資基金組織形式1. 公司制公司制2.有限合伙制有限合伙制:中華人民共和國合伙企業(yè)法中華人民共和國合伙企業(yè)法 (2007年修訂實施年修訂實施)3.集合信托計劃（契約制）集合信托計劃（契約制）v私募股權(quán)投資基金之所以引起人們強烈關(guān)注，私募股權(quán)投資基金之所以引起人們強烈關(guān)注，與其不斷制造的創(chuàng)富神話息息相關(guān)。與其不斷制造的創(chuàng)富神話息息相關(guān)。“人們?nèi)藗冊谟嬎愎墒信c基金的回報率時，使用的單位在計算股市與基金的回報率時，使用的單位是百分率，而創(chuàng)業(yè)投資的回報則以倍、是百分率，而創(chuàng)業(yè)投資的回報則以倍、10幾幾倍，甚至幾十倍來計算倍，甚至幾十倍來計算. 2007年，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)年，內(nèi)地創(chuàng)業(yè)投資投資額將保持在投資投資額將保持在100億美元以上。億美元以上。 v林洋新能源在林洋新能源在6個月內(nèi)達到了個月內(nèi)達到了45倍的回報。倍的回報。2005年年12月，無錫尚德在紐交所掛牌，高月，無錫尚德在紐交所掛牌，高盛的盛的2500萬美元投資變成了萬美元投資變成了4億美元，半年億美元，半年時間收益高達時間收益高達16倍倍成功案例成功案例國內(nèi)外私募股權(quán)投資基金國內(nèi)外私募股權(quán)投資基金成功的典型案例：成功的典型案例：v國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資成功案例國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資成功案例v （1）分眾傳媒、聚眾傳媒、百度公司、）分眾傳媒、聚眾傳