對財務(wù)管理目標(biāo)的思考

1、對財務(wù)管理目的的考慮摘要：利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化是關(guān)于目的的三種最具代表性的觀點。股東財富最大化和企業(yè)價值最大化目的有其積極的方面，但同時也存在難以抑制的缺陷。而利潤最大化不僅反映了對企業(yè)的客觀要求，表達(dá)了所有者、債權(quán)人、管理者、政府和企業(yè)職工的共同利益，而且可操作性強，是企業(yè)目的的合理選擇。 關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目的；股東財富最大化；企業(yè)價值最大化；利潤最大化關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目的的問題，一直是財務(wù)學(xué)領(lǐng)域的一個研究熱點，至今已有十幾種觀點被提出討論。本文擬就其中三種最主要的觀點，即股東財富最大化、企業(yè)價值最大化和利潤最大化，談幾點個人看法。一、關(guān)于股東財富最大化股東財富最大化理

2、財目的是由西方財務(wù)理論界首先提出的。股東財富主要由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的情況下，當(dāng)股票價格到達(dá)最高時，股東財富就最大。因此，股東財富最大化也可以直接表述為股票價格最大化。二、關(guān)于企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化觀點在近幾年頗為流行，受到許多人的推崇。該觀點認(rèn)為，企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定開展的根底上使企業(yè)總價值到達(dá)最大。而企業(yè)價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值股票和負(fù)債市場價值之和，通俗地說，就是指企業(yè)本身值多少錢，是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值

3、的市場評價，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利才能?？梢?，所謂企業(yè)價值指的就是“資產(chǎn)負(fù)債表左方的企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，企業(yè)價值最大化也就是企業(yè)總資產(chǎn)價值最大化。=111+注：式中：代表企業(yè)價值，代表獲得報酬的詳細(xì)時間，代表年的企業(yè)報酬，通常用現(xiàn)金流量來表示，代表與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，代表獲得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下，為無窮大。問題是，將來各年的企業(yè)報酬和與企業(yè)風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率是很難測算的，測算中很難保證不出現(xiàn)較大的誤差，并且按“將來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值方法確定的目的值也無法分解落實到企業(yè)內(nèi)部的各個責(zé)任中心，難以作為對各部門要求的目的和考核的根據(jù)。我們認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理目的必須具備明晰性、可

4、控性、可計量性和可分解性等一些根本特征。否那么，它將無助于財務(wù)管理活動的開展。上述分析可見，企業(yè)價值最大化目的盡管有其積極的一面，但卻并不完全具備這些根本特征。此外，從企業(yè)資產(chǎn)的來源看，既包括權(quán)益資本形成的資產(chǎn)，也包括資本形成的資產(chǎn)。假設(shè)假設(shè)權(quán)益資本的增長趨于零，而債務(wù)資本無限擴大的話，企業(yè)價值也能到達(dá)最大。那么，這就意味著，一個企業(yè)不必開展任何經(jīng)營活動，單純依靠舉債，仍可以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目的。這顯然是不合理的。由此可見，以企業(yè)價值最大化為理財目的，容易引導(dǎo)企業(yè)走上重規(guī)模、輕盈利和負(fù)債過度的歧路，增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，企業(yè)價值最大化只不過是一種口號式的理財目

5、的，既不科學(xué)，也沒有什么實際意義，而且容易誤導(dǎo)外行的投資者。三、企業(yè)財務(wù)目的的合理選擇利潤最大化利潤最大化目的是指通過對企業(yè)財務(wù)活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤到達(dá)最大。利潤最大化觀點由來已久，許多西方家都主張以利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)的行為和業(yè)績。隨著我國經(jīng)濟體制從方案經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)限不斷擴大，企業(yè)效益得到重視，利潤最大化也成為我國大多數(shù)企業(yè)首選的理財目的。但是，近幾年來，利潤最大化觀點受到一些人的批評和否認(rèn)，理由是認(rèn)為利潤最大化理財目的沒有考慮貨幣時間價值和風(fēng)險，沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系，在財務(wù)決策上容易出現(xiàn)短期化行為等等。我們認(rèn)為，以利潤最大化為財務(wù)管理

6、目的，確實存在一些問題和缺陷，但與其它各種有關(guān)理財目的的觀點相比，特別是與股東財富最大化或企業(yè)價值最大化理財目的相比，利潤最大化是最正確選擇，目前還沒有一個更完善的提法可以取代它。一以利潤最大化為理財目的的合理性。1 企業(yè)是一個以營利為目的的組織，其出發(fā)點和歸宿是營利。企業(yè)一旦成立，就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、開展和萎縮的矛盾之中。不斷獲取利潤，是企業(yè)在市場經(jīng)濟環(huán)境中生存下去的根本條件，假設(shè)企業(yè)長期虧損，扭虧無望，就失去存在的意義。同時，利潤也是企業(yè)補充資本公積，擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉，沒有利潤，企業(yè)就得不到開展，就會萎縮，直至無法維持最低的運營條件而終止。因此，以利潤最大化為企業(yè)目的和理

7、財目的，既是市場經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)的客觀要求，也是企業(yè)的必然性選擇。2 從契約理論視角看，企業(yè)是一系列合約的結(jié)合體，而利潤那么是這些合約建立和履行的一個前提條件。首先，在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)別離的情況下，管理者與所有者之間是企業(yè)最根本的一種合約關(guān)系，管理者報酬的上下直接取決于企業(yè)的利潤程度。其次，企業(yè)與貸款人也是最重要的一種合約關(guān)系，貸款合約的履行包括利息的支付、本金的歸還等，也取決于企業(yè)的盈利狀況。此外，企業(yè)向政府納稅，向投資者分配股利以及進(jìn)步職工勞動報酬等都取決于盈利。因此，以利潤最大化為理財目的，能綜合表達(dá)所有者、債權(quán)人、管理者、政府和企業(yè)職工的共同利益要求。3 利潤是收入與費用的差額，要實現(xiàn)利潤最

8、大化，必須同時使收入最大化和費用最小化。因此，利潤最大化表達(dá)了企業(yè)消費的效率標(biāo)準(zhǔn)，以利潤最大化為理財目的，必將促進(jìn)企業(yè)的供產(chǎn)銷系統(tǒng)、支持系統(tǒng)和效勞系統(tǒng)的全面優(yōu)化。同時，在現(xiàn)代經(jīng)濟中，企業(yè)消費也是財富增長的源泉，企業(yè)消費效率的上下決定了一國國民經(jīng)濟增長的質(zhì)量和速度。因此，只有每個企業(yè)都追求利潤最大化，經(jīng)濟資源才能更有效地被利用，社會需求才能更好地被滿足?？梢哉f，在正常的市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)越是追求利潤最大化，就越有利于國民經(jīng)濟的開展和社會福利的進(jìn)步。4 利潤是要素之一，便于預(yù)測和計量，并能詳細(xì)進(jìn)展分解。即企業(yè)可以根據(jù)影響利潤指標(biāo)的各個因素，將其詳細(xì)分解為籌資管理目的、投資管理目的、資產(chǎn)管理目的、

9、本錢費用管理目的、銷售收入管理目的和收入分配管理目的等，并以責(zé)任預(yù)算的形式下到達(dá)各責(zé)任單位，通過各責(zé)任單位的實績與方案或預(yù)算的差異分析及處理進(jìn)展約束和鼓勵，從而為利潤最大化目的的實現(xiàn)提供有力保證。二以利潤最大化為理財目的應(yīng)注意的問題。2 企業(yè)利潤額的大小，除了取決于企業(yè)的經(jīng)營管理程度外，還取決于投入資本的大小。因此，對利潤目的考核時，要注意全面考核企業(yè)的利潤程度，既要考核其利潤總額，也要考慮其盈利才能。反映企業(yè)盈利才能的指標(biāo)主要有資產(chǎn)報酬率和權(quán)益資本報酬率，其中資產(chǎn)報酬率把企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與投入的全部資本權(quán)益資本和債務(wù)資本進(jìn)展比照，反映了企業(yè)運用全部資本的獲利才能；權(quán)益資本報酬率是將企業(yè)的凈利

10、與所有者權(quán)益進(jìn)展比照，反映企業(yè)運用所有者投入的資金所獲得的盈利才能。將企業(yè)利潤與投入資本聯(lián)絡(luò)起來進(jìn)展考核，不僅可以反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系，反映企業(yè)經(jīng)濟效益程度的上下，而且也便于在不同時期、不同企業(yè)之間進(jìn)展比較。3 以利潤最大化為理財目的，要堅持長期利益原那么，防止追求短期利益的行為。在我國，由于國有產(chǎn)權(quán)委托人虛化，產(chǎn)權(quán)不明晰，管理人員鼓勵機制安排不合理以及管理人員的任命方式，使得一些企業(yè)在追求利潤最大化的過程中，出現(xiàn)了不顧長遠(yuǎn)，只看眼前的短期化行為。如為獲得一時利益而濫用資源，粗制濫造，拼設(shè)備或制造假賬，過度進(jìn)展盈余管理等等。特別是在實行承包經(jīng)營制條件下，這種短期化行為顯得尤為突出。對此，必須明確，我們所說的利潤最大化是指能持續(xù)開展的最大化，那種不顧長遠(yuǎn)利益，只顧一時和眼前利益實現(xiàn)的所謂最大化理應(yīng)排除在外。4 要正確處理好獲取利潤