證券投資基本分析(powerpoint 109頁)

1、證券投資證券投資(tu z)分析分析第一頁，共一百一十一頁。提提 綱綱 一、當(dāng)前投資分析(fnx)的主要流派 二、基本面分析法 宏觀分析 行業(yè)分析 公司分析 三、技術(shù)分析法第二頁，共一百一十一頁。一、當(dāng)前證券一、當(dāng)前證券(zhngqun)投資的主要流投資的主要流派派 基本分析流派基本分析流派：是指以宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)特征及上市公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派?；痉治隽髋墒悄壳拔鞣酵顿Y界的主流派別?；痉治隽髋傻姆治龇椒w系體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的基本特征。 技術(shù)分析流派技術(shù)分析流派：是指以證券的市場價格、成交量、價和量

2、的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間等市場行為作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。該流派以價格判斷為基礎(chǔ)、以正確的投資時機抉擇為依據(jù)(yj)。技術(shù)分析流派投資分析方法的演進遵循了一條日趨定量化、客觀化、系統(tǒng)化的發(fā)展道路。對投資市場的數(shù)量化與人性化理解之間的平衡，是技術(shù)分析流派面對的最艱巨的研究任務(wù)之一。第三頁，共一百一十一頁。一、當(dāng)前證券投資一、當(dāng)前證券投資(tu z)的主要流派的主要流派 心理心理(xnl)分析流派分析流派：心理分析流派的投資分析主要有個體心理分析和群體心理分析兩個方向。其中個體心理分析基于人的欲望心理分析障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決

3、投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。羊群效應(yīng)、逆向思維過度、貪求心理、猶豫心理、避貴求廉心理、投資偏好心理等；行為金融學(xué) 學(xué)術(shù)分析流派學(xué)術(shù)分析流派：在現(xiàn)代投資理論誕生以前，學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點是選擇價值被低估的股票并長期持有?，F(xiàn)代投資理論興起之后，學(xué)術(shù)分析流派投資分析的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險水平選擇投資對象”。長期持有以“獲取平均的長期收益率”為投資目標(biāo)的原則，是學(xué)術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一。資本資產(chǎn)定價模型，多因素模型及套利定價模型等第四頁，共一百一十一頁。二、基本面分析法二、基本面分析法l基本分析法：基本分析法：是指通過對影響

4、證券投資價值和價格的基本因素基本因素，如宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進行分析，評估證券的實際價值，評估證券的實際價值，衡量其價格是否合理，為投資者的投資決衡量其價格是否合理，為投資者的投資決策提供依據(jù)策提供依據(jù)。l基本分析法的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟學(xué)、財政金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、財政金融學(xué)、財務(wù)財務(wù)(ciw)管理學(xué)、投資學(xué)、公司財務(wù)管理學(xué)、投資學(xué)、公司財務(wù)(ciw)理論理論等。l從內(nèi)容上看，基本分析法主要包括宏觀經(jīng)濟分宏觀經(jīng)濟分析、產(chǎn)業(yè)分析以及上市公司分析析、產(chǎn)業(yè)分析以及上市公司分析三個方面。第五頁，共一百一十一頁。二、基本面分析法二、基本面分析法 分析整體經(jīng)濟和證券市場分析整體

5、經(jīng)濟和證券市場目標(biāo)：進行資金(zjn)投資配置分析不同行業(yè)分析不同行業(yè)目標(biāo)(mbio)：判斷行業(yè)景氣分析個股分析個股目標(biāo)：投資(tu z)選擇投資投資過程過程第六頁，共一百一十一頁。1.宏觀宏觀(hnggun)分析分析l 宏觀分析宏觀分析：主要探討各經(jīng)濟指標(biāo)經(jīng)濟指標(biāo)和經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策對證券價格的影響。l 意義意義： 1.判斷證券市場的總體變動趨勢；2.把握整個證券市場的投資價值；3.掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向；4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股市表現(xiàn)(bioxin)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因。第七頁，共一百一十一頁。l宏觀分析的主要內(nèi)容宏觀分析的主

6、要內(nèi)容：p宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 股票市場股票市場與一國與一國宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)密切相關(guān)：當(dāng)經(jīng)濟運行狀況正常穩(wěn)定(wndng)時，股票價格穩(wěn)中有升；當(dāng)經(jīng)濟運行狀況良好時，股票市場牛氣沖天；當(dāng)經(jīng)濟運行狀況較差時，股票市場相對沉悶，股價徘徊或下降。第八頁，共一百一十一頁。n1.GDP 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析(fnx) = 經(jīng)濟變量經(jīng)濟變量 + 政策變政策變量量GDP=C+I+NE貨幣政策貨幣政策(hu b zhn c)財政政策財政政策第九頁，共一百一十一頁。2.通貨膨脹通貨膨脹：通貨膨脹是指貨幣供給過多貨幣供給過多而導(dǎo)致物價總物價總水平水平的持續(xù)上升。通貨

7、膨脹對股市、特別是個股的影響比較復(fù)雜。一般認為(rnwi)，溫和約通貨膨脹不會對股市產(chǎn)生負面影響，甚至有可能推動股價上升。因為溫和型通貨膨脹往往伴隨經(jīng)濟的發(fā)展，為發(fā)行公司的經(jīng)營活動提供良好環(huán)境，同時溫和型通貨膨脹會導(dǎo)致投資者產(chǎn)生保值心理而購買股票。第十頁，共一百一十一頁。l惡性通貨膨脹則與此相反，造成社會經(jīng)濟失去效率，原材料、勞務(wù)成本急劇上升，企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平(shupng)下降,甚至破產(chǎn)倒閉；另一方面，物價上漲使居民購買力水平下降，抑制了消費需求，造成企業(yè)銷量下降。因此投資者無意長期投資股票，股價下跌，乃至暴跌。第十一頁，共一百一十一頁。3. 失業(yè)率：失業(yè)率：失業(yè)率反映著兩種現(xiàn)象：

8、一是社會(shhu)經(jīng)濟活動的萎縮，總供給水平下降；二是社會需求能力下降，宏觀經(jīng)濟的上升勢頭必然趨于下降。 因此，失業(yè)率的變化同經(jīng)濟增長呈反方向運動。經(jīng)濟繁榮旺盛時，失業(yè)率下降，股經(jīng)濟繁榮旺盛時，失業(yè)率下降，股票市場走高；經(jīng)濟蕭條時，失業(yè)率上升，票市場走高；經(jīng)濟蕭條時，失業(yè)率上升，股價低迷股價低迷。第十二頁，共一百一十一頁。4.利率利率 證券市場對中央銀行的利率政策十分敏感，利率水平會左右股價水平，利率的升降會使證券市場應(yīng)聲跌漲，無論成熟股市或是初級股市，利率都是一個(y )直接而強有力地發(fā)生作用的基本因素。5.匯率匯率一般而言，匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強，國外的本幣持有人拋出本幣或

9、者加快國內(nèi)市場的商品購買速度，出口型企業(yè)將增加出口型企業(yè)將增加收益收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國股票市場需求減少，從而市場價格下跌。第十三頁，共一百一十一頁。p財政政策財政政策p198 財政政策財政政策是指國家根據(jù)一定時期政治、經(jīng)濟、社會發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財政工作財政工作的指導(dǎo)原則，通過財政支出與稅收政策財政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求總需求。增加政府支出政府支出，可以刺激總需求刺激總需求，從而增加國民收國民收入入，反之則壓抑總需求，減少國民收入。

10、 緊縮緊縮的財政政策將使得(sh de)過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場會降溫；而擴張的財政政策將刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場將走強。財政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。第十四頁，共一百一十一頁。稅收政策也是一些國家為刺激企業(yè)投資增長而采取的重要措施之一。比如增稅，通常的做法是提高稅率和增加稅種(shuzhng)。這樣，一方面減少了人們的可支配收入，從而減少了他們的消費支出，降低了總需求；另一方面，稅收直接減少了企業(yè)的稅后利潤，抑制投資，同時總需求下降使得企業(yè)不得不減少投資，壓縮生產(chǎn)并降低價格，進一步使企業(yè)利潤下降。另外，稅收政策中有關(guān)證券交易稅(目前我國征

11、收證券交易印花稅)的規(guī)定變化將直接影響股價的波動，其是否征收以及稅率高低都將導(dǎo)致股價的波動，甚至是大幅震蕩。第十五頁，共一百一十一頁。印花稅第十六頁，共一百一十一頁。政府政府(zhngf)(zhngf)支出支出l政府支出政府支出包括政府購買和公共開支政府購買和公共開支等手段。當(dāng)經(jīng)濟不景氣時，需求不足，生產(chǎn)停滯，失業(yè)率上升(shngshng)，此時政府一般采取增加政府支出來刺激經(jīng)濟的發(fā)展。政府訂貨增加，擴大了對產(chǎn)品的需求，提高其價格，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，利潤增加，促使股價上升(shngshng)，同時通過連鎖反應(yīng)，也會使相關(guān)行業(yè)的增長。這樣，失業(yè)率下降，人們收入提高，投資者貨幣持有增加，也導(dǎo)致

12、股價上升(shngshng)。相反，當(dāng)經(jīng)濟過熱時，政府會縮減支，從而導(dǎo)致相反的結(jié)果。第十七頁，共一百一十一頁。國債(guzhi) 國債作為彌補財政赤字的主要手段，本身也是證券市場的投資工具之一，其發(fā)行量、期限、利率、流動性等直接影響股票市場。從供需角度看，國債發(fā)行增加了證券供應(yīng)減少了市場貨幣資金量，對股價有負面影響；從利率水平看，其利率越高，對投資者的吸引力越大，從而(cng r)減少了投資于股市的資金，股價下跌。第十八頁，共一百一十一頁。p貨幣政策貨幣政策p197 是政府或中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)所制定的關(guān)于控制貨幣供應(yīng)量和利率貨幣供應(yīng)量和利率所采取的政策。 貨幣政策的調(diào)節(jié)彈性較大，

13、政策的實施見效快。從整體來說，松的貨幣政策將使得證券市場價格上漲；而緊的貨幣政策將使得證券市場價格下跌。 主要(zhyo)貨幣政策工具 存款準備金率存款準備金率的調(diào)整 再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)政策（調(diào)整商業(yè)銀行向央行借款的成本影響存貸利差） 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)（央行買賣國債） 直接信用控制直接信用控制（行政命令規(guī)定利率界限、信用配額、信用條件等） 間接信用指導(dǎo)間接信用指導(dǎo)（道義勸告、窗口指導(dǎo)等影響商業(yè)銀行的行為）第十九頁，共一百一十一頁。p證券市場(zhn qun sh chn)分析股股票票市市場場資金資金(zjn)需求需求IPO發(fā)行發(fā)行(fhng)增發(fā)配股再融資增發(fā)配股再融資大小非減持大小非減持資

14、金供給資金供給貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量基金基金其它其它QFII國外游資國外游資持倉比第二十頁，共一百一十一頁。p經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期：l 是指市場經(jīng)濟體制下國家總體經(jīng)濟活動的景氣循環(huán)，景氣循環(huán)，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替出現(xiàn)，每個周期表現(xiàn)為衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個階段。經(jīng)濟運行的周期性經(jīng)濟運行的周期性變動對公司(n s)盈利進而對證券價格的變動有直接的影響。l 在實際運行過程中，證券市場證券市場的變動一般先于經(jīng)濟周期先于經(jīng)濟周期的變動，由此起到所謂“晴雨表”作用，股市的這種先行運動是投資人對經(jīng)濟發(fā)展進行預(yù)測的投資人對經(jīng)濟發(fā)展進行預(yù)測的結(jié)果。l 在經(jīng)濟周期的不同階段，不同行業(yè)的表現(xiàn)是不同的。（周期性行業(yè)

15、和防御性行業(yè)）第二十一頁，共一百一十一頁。三大周期三大周期(zhuq)時間順序時間順序第二十二頁，共一百一十一頁。2008年三大周期(zhuq)的疊合第二十三頁，共一百一十一頁。2008年10月份(yufn)的上證指數(shù)第二十四頁，共一百一十一頁。經(jīng)濟周期與行業(yè)(hngy)投資第二十五頁，共一百一十一頁。第二十六頁，共一百一十一頁。l任何上市公司(shn sh n s)的經(jīng)營業(yè)績都要受到所處行業(yè)、所處市場的影響。行業(yè)分析行業(yè)分析就是分析行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度，預(yù)測行業(yè)發(fā)展趨勢，進而判斷行業(yè)的投資價值，揭示行業(yè)的投資風(fēng)險，為

16、投資決策服務(wù)。2.行業(yè)行業(yè)(hngy)分析分析第二十七頁，共一百一十一頁。l行業(yè)分析的地位行業(yè)分析的地位 行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和(zngh)。行業(yè)經(jīng)濟活動是介于宏觀經(jīng)濟活動和微觀經(jīng)濟活動之間的經(jīng)濟層面，是中觀經(jīng)濟分析的主要對象之一。行業(yè)分析是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析中的一個環(huán)節(jié)。有時與中觀經(jīng)濟分析之區(qū)域分析并列。第二十八頁，共一百一十一頁。l行業(yè)分析的主要任務(wù)包括行業(yè)分析的主要任務(wù)包括(boku)： 1解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位； 2分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度

17、； 3預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢； 4判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險l行業(yè)分析行業(yè)分析，包括行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)生命周期分析和行業(yè)影響因素分析等。 第二十九頁，共一百一十一頁。n 行業(yè)行業(yè)：是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)生產(chǎn)或其他經(jīng)濟經(jīng)濟社會活動社會活動的經(jīng)營單位和個體經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系組織結(jié)構(gòu)體系。如林業(yè)(ln y)、汽車業(yè)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等。 嚴格意義上，行業(yè)嚴格意義上，行業(yè)與產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)有差別，主要是適用范圍不一樣。構(gòu)成產(chǎn)業(yè)一般具有三個特點：規(guī)模性、職業(yè)化、社會功能性。 行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。 證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，

18、特別是含有上市公司的行業(yè)，所以在業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析視為同義語。行行 業(yè)業(yè)第三十頁，共一百一十一頁。n行業(yè)分類（行業(yè)分類（P156) 國際上主要的行業(yè)分類標(biāo)準: 管理型管理型（便于政府統(tǒng)計和管理工作）： 聯(lián)合國國際標(biāo)準產(chǎn)業(yè)分類（isic)北美行業(yè)分類系統(tǒng)（naics)國家統(tǒng)計局的行業(yè)分類標(biāo)準(2002年10月1日)中國證監(jiān)會的上市公司行業(yè)分類指引 (1999年4月) 投資投資(tu z)型型（便于投資研究和資產(chǎn)管理）：全球行業(yè)分類系統(tǒng)（gics，1999.8標(biāo)準普爾和摩根斯坦利公司)富時分類系統(tǒng)（ftse，英國倫敦金融時報，倫敦證交所和香港恒生指數(shù)) 第三十一頁，共一百一十一

19、頁。全球行業(yè)分類系統(tǒng)全球行業(yè)分類系統(tǒng)（gics):能源、材料(cilio)、工業(yè)、主要消費、可選消費、醫(yī)療保健、金融、 IT、電信服務(wù)、公用事業(yè)等10個行業(yè)部門、24個行業(yè)組、67個行業(yè)。上海交易所上海交易所：工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)和綜合等四類深圳交易所深圳交易所：工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)、金融和綜合等五類上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引：1994年4月證監(jiān)會。農(nóng)林牧漁業(yè)（第一）、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)（第二）煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)（第二）、交通運輸倉儲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)（第

20、三）第三十二頁，共一百一十一頁。行業(yè)行業(yè)(hngy)的一般特征分析的一般特征分析 行業(yè)的市場(shchng)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析 經(jīng)濟周期與行業(yè)分析 行業(yè)的生命周期分析第三十三頁，共一百一十一頁。l行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析（p167） 依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進入限制程度、企業(yè)對價格(jig)的影響程度等來區(qū)分 完全競爭 壟斷競爭 寡頭壟斷 完全壟斷第三十四頁，共一百一十一頁。l行業(yè)的競爭行業(yè)的競爭(jngzhng)結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析同業(yè)同業(yè)(tngy)競爭競爭潛在潛在(qinzi)入侵者入侵者替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品需求方需求方供給供給方方需方討價還價能力供方討價還價能力第三十

21、五頁，共一百一十一頁。l經(jīng)濟周期與行業(yè)分析經(jīng)濟周期與行業(yè)分析（P169）l增長型行業(yè)增長型行業(yè)：銷售和利潤獨立于經(jīng)濟周期而超常增長，依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品和更好的服務(wù)獲取l周期型行業(yè)周期型行業(yè)：收益(shuy)隨著經(jīng)濟周期的變化而變化l防守型行業(yè)防守型行業(yè)：在經(jīng)濟周期的各個階段經(jīng)營狀況都很穩(wěn)定第三十六頁，共一百一十一頁。l經(jīng)濟周期與行業(yè)投資經(jīng)濟周期與行業(yè)投資(tu z)策略策略經(jīng)濟周期投資策略復(fù)蘇復(fù)蘇繁榮繁榮衰退衰退蕭條蕭條周期性行業(yè)增長型行業(yè) 周期性行業(yè)增長型行業(yè)防守型行業(yè)增長型行業(yè)防守型行業(yè)增長型行業(yè)第三十七頁，共一百一十一頁。行業(yè)(hngy)的生命周期分析第三十八頁，共一百一十一頁。l行業(yè)

22、的生命周期分析行業(yè)的生命周期分析（p157） 行業(yè)的生命周期會直接影響到該行業(yè)的利潤水平和發(fā)展前景。 初創(chuàng)期 企業(yè)數(shù)量少、研發(fā)費用高、市場對產(chǎn)品尚缺乏了解，需求狹小、收入低，財務(wù)困難，企業(yè)死亡率較高，行業(yè)整體呈增速快風(fēng)險(fngxin)高特征，很難預(yù)測誰將成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，這個階段更適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者。 成長期 技術(shù)成形、市場擴大、銷售收入和利潤穩(wěn)定增長，但企業(yè)仍然需要大量資金來實現(xiàn)高速成長。企業(yè)并購頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開始出現(xiàn)，行業(yè)整體處于高增長特征，是投資投資機會時期。第三十九頁，共一百一十一頁。 成熟期 產(chǎn)品成熟、技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟，市場競爭有序，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增長緩慢，市場競爭手

23、段從價格手段價格手段轉(zhuǎn)向非價格手段，行業(yè)整體收益(shuy)穩(wěn)定風(fēng)險較小。 衰退階段 替代產(chǎn)品出現(xiàn)、市場需求萎縮、銷售收入和利潤下降，行業(yè)增長低于整體經(jīng)濟的增長速度，甚至出現(xiàn)負增長。 第四十頁，共一百一十一頁。l 行業(yè)生命周期與投資行業(yè)生命周期與投資(tu z)策略組合策略組合： 行業(yè)的生命周期理論揭示了處于不同階段的企業(yè)具不同的風(fēng)險收益組合特征。行業(yè)生命周期行業(yè)生命周期風(fēng)險與收益特征風(fēng)險與收益特征投資策略選擇投資策略選擇幼稚期風(fēng)險大、收益小風(fēng)險投資者、投機者成長期風(fēng)險大、收益小，技術(shù)風(fēng)險基本消除投資于經(jīng)營管理水平、市場開拓能力強的公司成熟期風(fēng)險小、收益大適合中長線的價值投資者衰退期風(fēng)險大、收

24、益低規(guī)避，除非有跡象復(fù)蘇第四十一頁，共一百一十一頁。影響行業(yè)影響行業(yè)(hngy)興衰的主要因素興衰的主要因素 行業(yè)興衰的實質(zhì)行業(yè)興衰的實質(zhì)是行業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)體系中的地位變遷，即行業(yè)行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)(xindo)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)”的過程，是資本資本在某一行業(yè)領(lǐng)域“形成集中大規(guī)模聚集分散”的過程，是新技術(shù)新技術(shù)的“產(chǎn)生推廣應(yīng)用轉(zhuǎn)移落后”的過程。第四十二頁，共一百一十一頁。 技術(shù)進步p170 社會需求(xqi) 產(chǎn)業(yè)政策：是國家干預(yù)或參入經(jīng)濟的一種形式，是國家系統(tǒng)設(shè)計的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)布局政策等。 社會進步：觀念、習(xí)慣

25、等 經(jīng)濟全球化：產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移、國際分工的變化和國際貿(mào)易理論和直接投資理論的一體化。第四十三頁，共一百一十一頁。3.公司公司(n s)分析分析n公司分析概述n公司基本分析n公司財務(wù)分析n公司重大(zhngd)事項分析第四十四頁，共一百一十一頁。公司分析(fnx)概述1.公司與上市公司公司與上市公司(shn sh n s)的含義的含義 從經(jīng)濟學(xué)角度講，公司是指依法設(shè)立依法設(shè)立的從事經(jīng)濟活動從事經(jīng)濟活動并以營利以營利為目的為目的的企業(yè)法人企業(yè)法人。 從立法角度講，公司法第三條：“公司是企業(yè)法人企業(yè)法人，有獨立的法人財產(chǎn)，享有法人財產(chǎn)權(quán)法人財產(chǎn)權(quán)。公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司有

26、限責(zé)任公司的股東以其認繳的出資額為有限公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司股份有限公司的股東以其認購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。” 根據(jù)不同的標(biāo)準，公司可分為不同的類型。其中，按公司股票是否上市流通為標(biāo)準，將公司分為上市公司和非上市公司。根據(jù)公司法的規(guī)定，我國的上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。 證券投資分析中公司分析的對象主要是指上市公司，但分析過程中往往還關(guān)注一些與上市公司之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或收購行為的非上市公司。第四十五頁，共一百一十一頁。2.公司分析的意義公司分析的意義：投資者對上市公司的了解是必要的，否則其收益將會面臨很大的風(fēng)險。而無論是判斷投資環(huán)境判斷投資環(huán)境的宏觀分析，還是

27、選擇投資領(lǐng)域選擇投資領(lǐng)域的中觀行業(yè)分析，對于(duy)具體投資對象的選擇最終都將落實在微觀層面的上市公司分析上(市場指數(shù)投資除外)。公司分析中最重要的是公司財務(wù)狀況分析公司財務(wù)狀況分析。財務(wù)報表財務(wù)報表通常被認為是最能夠獲取有關(guān)公司信息的工具。就投資者個人而言，宏觀面分析與中觀面分析難度較大，不具備分析基礎(chǔ)，而相對簡單、直接且行之有效的就是公司分析公司分析。第四十六頁，共一百一十一頁。公司公司(n s)基本分析基本分析公司基本(jbn)分析公司(n s)行業(yè)地位分析公司經(jīng)濟區(qū)位分析公司產(chǎn)品分析公司經(jīng)營能力分析公司盈利能力和公司成長性分析公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際運用區(qū)位內(nèi)的自然條件和基

28、礎(chǔ)條件區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色產(chǎn)品的競爭能力產(chǎn)品的市場占有情況產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略公司盈利預(yù)測公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析公司規(guī)模變動特征和擴張潛力分析第四十七頁，共一百一十一頁。 學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的 理解對上市公司的基本分析(fnx)； 理解上市公司財務(wù)分析的對象、目的、方法和應(yīng)該注意的問題； 掌握上市公司的財務(wù)比率分析。 學(xué)習(xí)重點學(xué)習(xí)重點 掌握上市公司基本分析與財務(wù)分析的具體內(nèi)涵； 掌握上市公司的五大類財務(wù)指標(biāo)及其含義；第四十八頁，共一百一十一頁。n上市公司行業(yè)地位分析上市公司行業(yè)地位分析 行業(yè)地位分析的目的行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競爭地位（領(lǐng)頭羊、定價能力、競爭優(yōu)勢(yush)

29、），企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)中的競爭地位。 衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品產(chǎn)品的的市場占有率市場占有率。 WIND金融數(shù)據(jù)庫、巨靈金融服務(wù)平臺進行行業(yè)比較。第四十九頁，共一百一十一頁。第五十頁，共一百一十一頁。n上市公司經(jīng)濟區(qū)位分析上市公司經(jīng)濟區(qū)位分析 區(qū)位（經(jīng)濟區(qū)位）：是指地理范疇上的經(jīng)濟增長點經(jīng)濟增長點及其輻射范圍輻射范圍。區(qū)位是資本資本(zbn)、技術(shù)和其他經(jīng)濟要素、技術(shù)和其他經(jīng)濟要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟快速發(fā)展的地區(qū)。如美國的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟區(qū)位的例子。 上市公司的投資價值與區(qū)位經(jīng)濟的

30、發(fā)展密切相關(guān)，處在經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價值。第五十一頁，共一百一十一頁。上市公司區(qū)位分析的三個方面上市公司區(qū)位分析的三個方面： 區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)自然條件與基礎(chǔ)條件（礦產(chǎn)、水、交通、能源、通訊等）； 區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策（財政、信貸、稅收/服務(wù)等）； 區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色經(jīng)濟特色（尤其(yuq)是產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)配套能力）；區(qū)位內(nèi)的相關(guān)上市公司在同等條件下比其他區(qū)位主營業(yè)務(wù)相同的上市公司具有更大的競爭優(yōu)勢和發(fā)展空間。第五十二頁，共一百一十一頁。n公司產(chǎn)品分析公司產(chǎn)品分析n公司產(chǎn)品競爭能力分析成本優(yōu)勢：公司產(chǎn)品依靠低成本獲得(hud)高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。技術(shù)優(yōu)

31、勢：更強的技術(shù)實力及研發(fā)能力。質(zhì)量優(yōu)勢：高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場第五十三頁，共一百一十一頁。產(chǎn)品的市場占有(zhnyu)情況 通常可以從兩個方面進行考察： 1.公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況 公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。 2.公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略品牌是一個商品名稱和商標(biāo)的總稱。品牌競爭是產(chǎn)品競爭的深化和延伸。品牌的三種功能：創(chuàng)造市場、聯(lián)合市場和鞏固市場的功能。第五十四頁，共一百一十一頁。n上市公司(shn sh n s)經(jīng)營能力分析u公司法人治理結(jié)構(gòu) 狹義的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能董事會的功能、結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利股東的權(quán)

32、利等方面的制度安排；制度安排；廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理人力資源管理、收益分配收益分配和激勵機制、財務(wù)制度、激勵機制、財務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理內(nèi)部制度和管理等等。 第五十五頁，共一百一十一頁。健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面：健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面： 股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)： 規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：（1）降低股權(quán)集中度，改變“一股獨大”局面；（2）流通股股權(quán)適度集中，發(fā)展機構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮他們在公司治理中的積極作用；（3）股權(quán)的流通性 。有效的股東大會制度有效的股東大會

33、制度(zhd)：召開、表決 董事會權(quán)利的合理界定和約束董事會權(quán)利的合理界定和約束 獨立董事制度的完善性獨立董事制度的完善性（2001年8月，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見，要求上市公司在2002年6月30日之前建立獨立董事制度。），有利于董事會對公司的經(jīng)營決策作出獨立判斷。 監(jiān)事會的獨立性和責(zé)任性（監(jiān)事會的獨立性和責(zé)任性（1）應(yīng)加強監(jiān)事會的地位和作用，增強監(jiān)督制度的獨立性和加強監(jiān)督的力度，限制大股東提名監(jiān)事候選人和作為監(jiān)事會召集人；（2）應(yīng)加大監(jiān)事會的監(jiān)督責(zé)任。） 優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層 相關(guān)利益者的共同治理相關(guān)利益者的共同治理（員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等）

34、，彌補內(nèi)部治理第五十六頁，共一百一十一頁。u公司經(jīng)理層的素質(zhì)公司經(jīng)理層的素質(zhì) 企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)(do d pn zh)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。u公司從業(yè)人員的素質(zhì)與創(chuàng)新能力公司從業(yè)人員的素質(zhì)與創(chuàng)新能力 公司從業(yè)人員應(yīng)具備如下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力等。 第五十七頁，共一百一十一頁。n上市公司盈利能力和成長性分析上市公司盈利能力和成長性分析u公司盈利預(yù)測公司盈利預(yù)測對公司盈利進行預(yù)測，是判斷公司估值水平及投資價值的重要(zhngyo)基礎(chǔ)。盈利預(yù)測是建立在對公司深入了解和判斷

35、之上的，通過對公司基本面進行分析，進而對公司的預(yù)測作出假設(shè)。第五十八頁，共一百一十一頁。盈利預(yù)測的假設(shè)主要包括盈利預(yù)測的假設(shè)主要包括： （1）銷售收入預(yù)測。包括銷售收入的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢、公司產(chǎn)品的需求變化、市場占有率和銷售網(wǎng)絡(luò)、主要產(chǎn)品的存貨情況、銷售收入的明細(mn x)等方面。銷售收入預(yù)測的準確性也是公司盈利預(yù)測中最為關(guān)鍵的因素。 （2）生產(chǎn)成本預(yù)測。 包括生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)、主要原材料的價格走勢和每年所需原材料的總量、成本變動和銷售情況變動、能否將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給下游、毛利率的變化情況等。 （3）管理和銷售費用預(yù)測。 （4）財務(wù)費用預(yù)測。 （5）其他。如主營業(yè)務(wù)利潤占稅前利潤的比例、非經(jīng)

36、常項目及其他利潤占稅前利潤的比例等。第五十九頁，共一百一十一頁。 案例：以某一制造企業(yè)為例，該企業(yè)歷史年度(nind)的盈利指標(biāo)如下表所示：第六十頁，共一百一十一頁。 進行的2008年盈利(yn l)預(yù)測主要假設(shè)項目見下表：第六十一頁，共一百一十一頁。 則公司2008年的盈利(yn l)預(yù)測結(jié)果見下表：第六十二頁，共一百一十一頁。u公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)(qy)面對激烈的市場變化與嚴峻挑戰(zhàn)，為求得長期生存長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。 經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠性、綱領(lǐng)性全局性、長遠性、綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實現(xiàn)方式。

37、評價困難，難以標(biāo)準化。u公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析 公司規(guī)模變動特征及擴張潛力一般與其所在行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略密切相關(guān)，它從微觀方面微觀方面具體考慮公司的成長性?？梢詮囊韵聨讉€方面進行分析： 第六十三頁，共一百一十一頁。（1）公司規(guī)模擴張的推動因素：公司規(guī)模擴張的推動因素：是由供給推動還是由供給推動還是由市場需求市場需求需求拉動，是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求創(chuàng)造市場需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。（ 2）縱向比較：比較縱向比較：比較公司的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)

38、據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴張還是停滯不前(tng zh b qin)。（ 3）行業(yè)比較：行業(yè)比較：將公司銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進行比較，了解其行業(yè)的地位變化。（ 4）預(yù)測未來前景：預(yù)測未來前景：分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額。對公司的投資項目進行分析，并預(yù)測其銷售和利潤水平。（ 5) 分析公司的財務(wù)狀況分析公司的財務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。 第六十四頁，共一百一十一頁。n 公司基本公司基本(jbn)分析在上市公司調(diào)研中的實際運用分析在上市公司調(diào)研中的實際運用 調(diào)研目的、內(nèi)容及重點-u 公司所屬產(chǎn)業(yè)，包括公

39、司所屬產(chǎn)業(yè)，包括 1、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革歷史沿革與發(fā)展前景發(fā)展前景 2、影響產(chǎn)業(yè)增長和盈利能力的關(guān)鍵因素 3、產(chǎn)業(yè)進入的壁壘 4、來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競爭 5、政府對產(chǎn)業(yè)的支持和管制 6、上下游產(chǎn)業(yè)的市場前景和供需狀況 7、國民經(jīng)濟波動對產(chǎn)業(yè)的影響第六十五頁，共一百一十一頁。u公司背景及歷史沿革公司背景及歷史沿革 1、公司性質(zhì) 2、集團及其關(guān)聯(lián)企業(yè) 3、公司的規(guī)模 4、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者 5、中長期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革 6、主要產(chǎn)品(chnpn)和利潤的主要來源 7、公司主要優(yōu)劣勢第六十六頁，共一百一十一頁。u經(jīng)營管理經(jīng)營管理 1、員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費用 2、工資獎勵制度 3、關(guān)鍵工作人員

40、及其簡歷 4、保留核心員工的方法 5、公司的組織結(jié)構(gòu)與管理體制 6、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率 7、原材料構(gòu)成及其供應(yīng) 8、與主要(zhyo)供貨商的關(guān)系第六十七頁，共一百一十一頁。u分析公司的市場營銷分析公司的市場營銷： 1、主要產(chǎn)品的市場需求彈性 2、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動 3、主要客戶組成及與主要客戶的關(guān)系 4、產(chǎn)品覆蓋(fgi)的地區(qū)與市場占有率 5、銷售成本與費用控制 6、顧客滿意度和購買力 7、主要競爭對手的市場占有率第六十八頁，共一百一十一頁。u研究研究(ynji)與開發(fā)與開發(fā) 1、研究與開發(fā)的重點項目 2、研究設(shè)施與研究人員的比例 3、研究開發(fā)費用支出占銷售收入的比率 4、新產(chǎn)品開

41、發(fā)頻率與市場需求分析 5、新產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模與投資需求第六十九頁，共一百一十一頁。u分析公司的融資與投資分析公司的融資與投資 1、目前的資金缺口 2、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式 3、融資資金的主要用途 4、投資項目(xingm)和投資收益 5、公司的投資結(jié)構(gòu)與方式 6、投資項目的可行性第七十頁，共一百一十一頁。u分析公司潛在的項目風(fēng)險分析公司潛在的項目風(fēng)險 包括公司正在進行或擬進行項目的各種風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、管理(gunl)風(fēng)險、成本風(fēng)險和匯率風(fēng)險等。第七十一頁，共一百一十一頁。公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析(fnx)公司公司財務(wù)財務(wù)(ciw)分析分析公司財務(wù)報表分析的目的(md)和方法公司主

42、要的財務(wù)報表公司財務(wù)比率分析會計報表附注分析公司財務(wù)狀況的綜合分析EVA業(yè)績評價的新指標(biāo)財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題資產(chǎn)負債表利潤及利潤分配表現(xiàn)金流量表會計報表附注項目對會計報表附注項目的分析會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析變現(xiàn)能力分析營運能力分析長期償債能力分析盈利能力分析投資收益分析現(xiàn)金流量分析沃爾評分法綜合評價方法第七十二頁，共一百一十一頁。n公司主要的財務(wù)報表公司主要的財務(wù)報表 上市公司必須遵守財務(wù)公開的原則，定期公開自己的財務(wù)狀況，提供有關(guān)財務(wù)資料，便于投資者查詢。上市公司公布的財務(wù)資料中，主要是一些財務(wù)報表。其中最為重要的是資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。u資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)

43、負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，它表明權(quán)益在某一特定日期所擁有或控制(kngzh)的經(jīng)濟資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 第七十三頁，共一百一十一頁。u利潤及利潤分配表利潤及利潤分配表 利潤表是反映企業(yè)一定期間企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進行獲利獲利(hu l)的能力的能力。利潤表把一定期間的營業(yè)收入跟其同一會計期間相關(guān)的營業(yè)費用進行配比，以計算企業(yè)一定時期的凈利潤（或凈虧損）。我國一般采用多步式利潤表格式。第七十四頁，共一百一十一頁。第七十五頁，共一百一十一頁。利潤表主要反映的內(nèi)容： 1.構(gòu)成營業(yè)收入營業(yè)收入的各項要素

44、(yo s)。營業(yè)收入由主營業(yè)主營業(yè)務(wù)收入務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)收入構(gòu)成。 2.構(gòu)成營業(yè)利潤營業(yè)利潤的各項要素。 3.構(gòu)成利潤總額（或虧損）的各項要素。 4.構(gòu)成凈利潤的各項要素。 5.每股收益。利潤分配表 利潤分配表是反映企業(yè)一定期間對實現(xiàn)凈利潤的分配分配或虧損彌補或虧損彌補的會計報表，是利潤表利潤表的附表附表。通過利潤分配表，可以了解企業(yè)利潤表上反映的企業(yè)凈利潤的分配情分配情況或虧損的彌補情況況或虧損的彌補情況，了解利潤分配的構(gòu)成和年末未年末未分配利潤的數(shù)額分配利潤的數(shù)額。第七十六頁，共一百一十一頁。u現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出的情況及引起(ynq)現(xiàn)金

45、變化原因的報表，表明企業(yè)當(dāng)前和未來獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。表中的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和現(xiàn)金等價物。現(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營活動、投資活動和籌資經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量三個部分。第七十七頁，共一百一十一頁。n公司財務(wù)報表分析的目的和方法公司財務(wù)報表分析的目的和方法u 目的：目的： 從共性角度看：財務(wù)報表分析的目的是為有關(guān)有關(guān)各方提供各方提供可以用來(yn li)做出決策的信息決策的信息。 從財務(wù)報表的使用主體使用主體分析： (1)公司的經(jīng)理人員經(jīng)理人員：通過分析分析財務(wù)報表判斷公司的現(xiàn)狀現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進一步改善經(jīng)營管理改善經(jīng)營管理。 (2)公司的現(xiàn)

46、有投資者及潛在現(xiàn)有投資者及潛在投資者投資者：通過分析財務(wù)報表了解公司相關(guān)方面的信息，以便決定自己的投資投資決策決策。第七十八頁，共一百一十一頁。（3）公司的債權(quán)人：通過分析財務(wù)報表，判斷公司的短期和長期償債能力，以決定是否需追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)。（4）公司雇員與供應(yīng)商：通過財務(wù)報表分析企業(yè)的穩(wěn)定性和盈利能力，關(guān)心企業(yè)是否有能力提供報酬和養(yǎng)老金；供應(yīng)商評估企業(yè)是否有能力如期支付到期貨款。 綜上所述，財務(wù)報表分析的一般目的是：評價過去的經(jīng)營業(yè)績(yj)，衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。第七十九頁，共一百一十一頁。n財務(wù)報表分析方法財務(wù)報表分析方法比較分析法比較分析法：指對兩個或

47、幾個(j )有關(guān)的可比數(shù)據(jù)可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示財務(wù)指標(biāo)的差異和變動關(guān)系揭示財務(wù)指標(biāo)的差異和變動關(guān)系，是財務(wù)報表分析中最基本的方法。分為縱向比較和橫向比較。 趨勢分析法趨勢分析法：趨勢分析 因素分析法因素分析法：依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)從數(shù)量上量上確定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響程度各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響程度。 比率分析法比率分析法：是通過對財務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。 第八十頁，共一百一十一頁。u財務(wù)報表分析的原則財務(wù)報表分析的原則堅持(jinch)全面原則全面原則：將多個指標(biāo)、比率綜合在一起得出對公司全面客觀的評價。堅持考慮個性原則

48、考慮個性原則：對公司進行財務(wù)分析時，要考慮公司的特殊性，不能簡單地與同行業(yè)公司直接比較。如分期付款導(dǎo)致的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的差異、增資擴股帶來的股東權(quán)益收益率的下降等等。第八十一頁，共一百一十一頁。n財務(wù)比率分析財務(wù)比率分析u 財務(wù)比率財務(wù)比率：是指同一張財務(wù)報表的不同項目之間、不同類別之間，或在同一年度不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間，各會計要素的相互關(guān)系。 財務(wù)比率是比較分析的結(jié)果，同時也是對公司財務(wù)報表進行更深層次的比較分析或因素分析的基礎(chǔ)。 不同資料使用者對同一比率的解釋(jish)和評價基本上應(yīng)該一致，但有時存在矛盾。例如，反映短期償債能力的流動比率對短期債權(quán)人來說越大越好，但對公司管理層來說

49、可能被認為是沒有充分利用資金。 比率分析比率分析可以從當(dāng)年實際比率當(dāng)年實際比率與以下幾種標(biāo)準比較后得出結(jié)論：公司過去的最好水平、公司當(dāng)年的計劃預(yù)測水平、同行業(yè)的先進水平或平均水平。比率分析涉及公司管理的各個方面，指標(biāo)較多，大致分為以下幾類: 變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力分析、營運能力營運能力分析、長期償債能力長期償債能力分析、盈利能力盈利能力分析、投資收益投資收益分析、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量分析等。第八十二頁，共一百一十一頁。（一）（一）變現(xiàn)能力分析變現(xiàn)能力分析(fnx) 變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力：是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，取決于近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少，是考察公司短期償債能力的關(guān)鍵。反映變現(xiàn)能力的財務(wù)指標(biāo)主要有流動

50、比率和速動比率。 1.流動比率流動比率： 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 一般認為，生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率是2 計算出來的流動比率，只有與同行業(yè)的平均流動比率、本公司歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動比率為何高或低，還必須分析流動資產(chǎn)和流動負債所包含的內(nèi)容以及經(jīng)營上的因素。 影響流動比率的主要因素影響流動比率的主要因素：營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額、存貨的周轉(zhuǎn)速度第八十三頁，共一百一十一頁。2.速動比率速動比率（酸性測試比率）：反映企業(yè)的即刻償債能力。 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債 通常認為正常的速動比率為1 影響速動比率可信度的

51、重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力.賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備金要多；季節(jié)性的變化，可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。3.保守速動比率（超速動比率）：保守速動比率（超速動比率）： 由于行業(yè)的差別，在計算速度比率時，除扣除存貨外，還可以從流動資產(chǎn)中去掉其他一些(yxi)可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目，如待攤費用，以計算更進一步的變現(xiàn)能力。 保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收帳款凈額）/流動負債第八十四頁，共一百一十一頁。4、影響公司變現(xiàn)能力的其他因素：、影響公司變現(xiàn)能力的其他因素： 增強公司變現(xiàn)能力的因素增強公司變現(xiàn)能力的因素： （1）可動用的銀行貸款指標(biāo)（銀

52、行已同意）； （2）準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)； （3）償債能力的聲譽，發(fā)行股票和債券解決資金短缺問題。 減弱公司變現(xiàn)能力的因素減弱公司變現(xiàn)能力的因素： （1）未作記錄的或有負債。 或有負債：公司有可能發(fā)生的債務(wù)（售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)龋０次覈髽I(yè)會計準則和企業(yè)會計制度規(guī)定，只有預(yù)計很可能發(fā)生損失并且金額能夠(nnggu)可靠計量的或有負債，才可在報表中予以反映，否則只需作為報表附注予以披露。 （2）擔(dān)保責(zé)任引起的負債。第八十五頁，共一百一十一頁。（二）營運能力分析（二）營運能力分析 營運能力：營運能力：公司經(jīng)

53、營管理中利用資金運營利用資金運營的能力，一般(ybn)通過公司資產(chǎn)管理比率（運營效率比率資產(chǎn)管理比率（運營效率比率)來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用資產(chǎn)利用的效率。 1.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)）和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 是衡量和評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。 存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨； 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)分析的目的存貨周轉(zhuǎn)分析的目的是從不同角度和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題，是存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率，增強公司短期償債能力，提高公司管理水平。 第八

54、十六頁，共一百一十一頁。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款； 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確(zhngqu)計算的因素： （1）季節(jié)性經(jīng)營； （2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （3）大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售； （4）年末銷售的大幅度增加或下降。第八十七頁，共一百一十一頁。3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)(zchn)，等于相對擴大資產(chǎn)(zchn)投入，增強公司的盈利能力。4.總資

55、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額 周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。第八十八頁，共一百一十一頁。（三）長期償債能力分析（三）長期償債能力分析(fnx) 長期償債能力長期償債能力：是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系凈資產(chǎn)的關(guān)系的負債比率負債比率來衡量。 主要包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長期債務(wù)與營運資金比率利息倍數(shù)、長期債務(wù)與營運資金比率等。 1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率（舉債經(jīng)營比率） 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 資產(chǎn)負債率對于不同主體的含義： （

56、1）債權(quán)人債權(quán)人：希望債務(wù)比例越低越好，公司償債有保證，貸款不會有太大的風(fēng)險。 （2）股東股東：在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則相反。因為舉債籌措的資金和股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用。 （3）經(jīng)營者經(jīng)營者：利用資產(chǎn)負債率制定借入資本決策時，必須充分估計可能增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。 第八十九頁，共一百一十一頁。2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)股權(quán)比率）：產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益X100%該項指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系。 產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)

57、比率具有相同的經(jīng)濟意義(yy)，兩個指標(biāo)可以相互補充。第九十頁，共一百一十一頁。3.有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率： 有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負債總額/（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）有形資產(chǎn)是股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)后的凈值。有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率指標(biāo)的實質(zhì)是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，更謹慎、保守地反映了公司清算(qn sun)時債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。 謹慎和保守該指標(biāo)不考慮無形資產(chǎn)（商譽、商標(biāo)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等）價值。從長期償債能力來講，有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率越低越好。第九十一頁，共一百一十一頁。4.已獲利息已獲利息(lx)倍數(shù)倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）： 已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用

58、用以衡量償付借款利息償付借款利息的能力，測試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，公司就有充足的能力償付利息，否則相反。5.長期債務(wù)與營運資金比率長期債務(wù)與營運資金比率 長期債務(wù)與營運資金比率=長期負債/（流動資產(chǎn)-流動負債）一般情況下，長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金。長期債務(wù)會隨時間的延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動負債，并需運用流動資產(chǎn)來償還。第九十二頁，共一百一十一頁。6.影響長期償債能力的影響長期償債能力的其他其他因素：因素：（1）長期租賃：當(dāng)公司急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時，長期租賃：當(dāng)公司急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃方式解決。財產(chǎn)租賃有兩種形式。可以通過租賃方

59、式解決。財產(chǎn)租賃有兩種形式。 融資租賃融資租賃由租賃公司墊付資金租賃公司墊付資金購買設(shè)備租給承租人承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金支付租金（包括設(shè)備買價、利息、手續(xù)費等），且一般情況下，在承租方付清最后一筆租金后，租賃租賃物所有權(quán)歸承租方所有物所有權(quán)歸承租方所有，實際上等于變相地分期付款購買固定資產(chǎn)。 經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃: 融資租賃與經(jīng)營租賃在會計處理方式上的區(qū)別融資租賃與經(jīng)營租賃在會計處理方式上的區(qū)別：在融資租賃融資租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)作為公司的固定資產(chǎn)入賬固定資產(chǎn)入賬進行管理，相應(yīng)的租租賃費用作為長期負債處理賃費用作為長期負債處理。這種資本化的租賃，在分析(fnx)長期負債能力時，

60、已經(jīng)包括在債務(wù)比率指標(biāo)計算之中。而而在經(jīng)在經(jīng)營租賃形式下營租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)并不作為固定資產(chǎn)入賬，相應(yīng)的租賃費作為當(dāng)期的費用處理。當(dāng)公司的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，則構(gòu)成一種長期性籌資，這種長期性籌資雖然不包括在長期負債之內(nèi)，但到期時必須支付租金，會對公司的償債能力產(chǎn)生影響。因此，若公司經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃，應(yīng)考慮租賃費用對償債能力的影響。第九十三頁，共一百一十一頁。（2）擔(dān)保責(zé)任。 應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負債問題。（3）或有項目。 或有項目一旦發(fā)生，便會影響公司的財務(wù)狀況，所以在評價(pngji)公司長期負債能力時也要考慮它們的潛在影響。第九十四頁，共