apbfdcs貴州_茅臺股份有限公司財務(wù)分析案例展示

1、| You have to believe, there is a way. The ancients said:" the kingdom of heaven is trying to enter". Only when the reluctant step by step to go to it 's time, must be managed to get one step down, only have struggled to achieve it. - Guo Ge Tech貴州茅臺股份有限公司財務(wù)分析案例展示 第一部分 公司簡介 財務(wù)指標分析公司簡介總

2、公司所在地：貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)主要經(jīng)營：酒類公司于2001.07.31日首次公開上市 股票發(fā)行價31.39元 發(fā)行股票7150萬股 股本總量25000股目前股本總量94380萬元 昨日收盤價：125.16財務(wù)指標分析我們收集了01年到06年貴州茅臺，上市公司釀酒行業(yè)和五糧液公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行財務(wù)指標分析，釀酒行業(yè)是由上市公司二十幾家釀酒企業(yè)組成，其中非常遺憾我們沒有找到06年釀酒行業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)。以下財務(wù)指標分析數(shù)據(jù)資料來自于新浪網(wǎng)，證券之星1流動比率貴州茅臺總體上各年都有很好的流動比率，并且逐漸向更適宜的方向即2左右發(fā)展。貴州茅臺01年02年流動比率偏高，我們分析是因為在01年貴州茅臺股份有限

3、公司首次公開發(fā)行股票，籌集資金19.9億，,公司01年有貨幣資金項19.5億，占流動資產(chǎn)68.1%，而貴州茅臺的投資活動比較保守，02年公司仍有貨幣資金17 .8億,占流動資產(chǎn)59 .9%，造成流動資產(chǎn)較高。釀酒行業(yè)的短期償債能力也比較好，貴州茅臺的流動比率與行業(yè)比較接近，我們也基于這個理由認為貴州茅臺有一個比較好的流動比率五糧液公司05年之前的流動比率要低于貴州茅臺，01年到04年的流動比率偏低，短期償債能力可能會存在問題，05，06年比較適宜2速動比率速動比率分析結(jié)果與流動比率類似，貴州茅臺01年02年速動比率偏高，是由于首次公開發(fā)行股票，大量貨幣資金造成速動資產(chǎn)很高。3資產(chǎn)負債率實業(yè)性公

4、司的資產(chǎn)負債率大多以不超過50%為好，我們認為貴州茅臺的資產(chǎn)負債率是合適的，要優(yōu)于行業(yè)平均值，而低于五糧液。事實上在后面的籌資分析中大家可以看到貴州茅臺長期負債非常少，幾乎是沒有的，所以公司目前不存在不能償還長期債務(wù)的風(fēng)險。4存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)在釀酒行業(yè)屬于較低水平。要低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)排名非?？亢?。但由于酒有其本身與眾不同的特點，茅臺酒由于其獨特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價值也越高。估價員對貴州茅臺存貨的估價往往是帳面價值的十幾倍。而五糧液屬于濃香型白酒，濃香型白酒最快可以在15天釀成，制造周期要少于茅臺。所以我們并不否定貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率。

5、5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成逐年上升的趨勢，01年比較高是因為年初沒有發(fā)行股票前資產(chǎn)總額較低，平均資產(chǎn)總額較低，計算上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高。 茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要好于行業(yè)水平，但是低于五糧液。6凈資產(chǎn)收益率 01年數(shù)值比較高也是因為發(fā)行股票對財務(wù)比率計算的影響 貴州茅臺擁有非常高的凈資產(chǎn)收益率，在釀酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先的位置，并且優(yōu)于五糧液，而且呈現(xiàn)非常好的逐年提高的走勢，公司所有者的可以得到很高的投資報酬率。7 2006年杜邦分析由于公司擁有很高的主營業(yè)務(wù)利潤率，公司凈資產(chǎn)收益率很高通過以上分析我們認為貴州茅臺財務(wù)狀況良好。第二部分 投資與籌資分析 籌資情況分析：（20012006年）1

6、股票籌資：公司于2001年7月31日通過上海證券交易所公開發(fā)行7150萬股人民幣普通股（A股）股票，其中國有股存量發(fā)行650萬股，發(fā)行價格為31.39元/股，共募集資金19.98億元。2 債務(wù)籌資：由于公司經(jīng)營業(yè)績一直處于良好狀態(tài)，其主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)增長，再加上公司自01年股票所籌資金在各年陸續(xù)投資后截止到06年還有剩余，因此公司在這幾年里沒有發(fā)生債務(wù)籌資。3 留存收益：由于公司每年都有較多未分配利潤，從02年開始每年都利用部分未分配利潤進行投資。具體每年的使用情況將結(jié)合投資情況進行分析。二 投資情況分析：（20012006年） 公司01到06年投資總額:31.8億.。截至06年年底,公司累計

7、完成募集資金項目投資共計17.9億, 尚未使用的募集資金2.08億.自有資金投資總額:13.9億.所以公司也沒有必要進行債務(wù)籌資。公司從01年到06年均有股票所籌集資金的使用，并且基本按照招股說明書將募集資金用于項目的投資。由于公司所處的獨特地理位置及茅臺酒獨 特的工藝, 茅臺酒的生產(chǎn)從投料到出商品酒約需六年時間,同時由于公司募集資金到位時間較晚,公司募集資金投資項目計劃有27個, 因此,茅臺酒各項目建設(shè)時間較長，有些項目到06年還沒完成。由于公司投資所使用的資金基本都用于生產(chǎn)線的擴充或技術(shù)改進，因此以下分析的各年具體投資情況時沒有必要年年都重復(fù)，只對除項目投資外的其他投資

8、做了簡單介紹，雖然在這些方面的投資額相對很少。1 公司從01年開始將股票所籌集資金進行項目投資，01年投資額為5.72億，所用資金全為股票籌資，沒有自有資金的投入。從02年開始有自有資金的使用情況。2 02年投資總額為7.35億。募集資金使用額為5.7億；自有資金使用額為1.65億，自有資金除投資于固定資產(chǎn)外還包括長期股權(quán)投資：公司與中國貴州茅臺酒廠有限責任公司共同出資設(shè)立貴州茅臺酒廠對外投資合作管理有限公司，公司注冊資本為人民幣1000萬元，其中，本公司出資400萬元，擁有投資公司40%的股份，由于該公司設(shè)立于02年8月經(jīng)營時間較短，2002年度未有盈利。3 03年到06年公司未分配利潤增長

9、較快所以出現(xiàn)了自由資金的投入多于募集資金的投入。2003年投資總額為4.23億。募集資金使用額為5.7億；自有資金使用額為1.65億，自有資金也全用于公司技術(shù)和設(shè)備改進等項目。4 04年投資總額為3.51億。募集資金使用額為0.81億；自有資金使用額為2.7億。自有資金除投資于新增5個項目外，還用于2個長期股權(quán)投資：公司與北京神舟超越科技發(fā)展有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立北京茅臺神舟商貿(mào)有限公司。該公司注冊資本500萬元，其中，本公司出資275萬元，占該公司注冊資本的55%；本公司與貴陽金汛貿(mào)易有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立貴州茅名將商業(yè)有限公司。該公司注冊資本500萬元，其中，本公司出資275萬元，占該

10、公司注冊資本的55%。04年增加長期股權(quán)投資550萬元，長期投資收益(按權(quán)益法確認收益)為31.51萬元。 505年投資總額為3.83億。募集資金使用額為1.44億；自有資金使用額為2.39億。自有資金也全部投資于技術(shù)和設(shè)備改進等項目。 05年長期投資收益(按權(quán)益法確認收益)為42.80萬元. 606年投資總額為6.59億。募集資金使用額為2.73億；自有資金使用額為3.86億。自有資金除投資于新增6個項目外，還用4300萬投資于國債。06年投資收益:總收益 301.29萬元.其中:長期投資收益 124.35萬元.; 債權(quán)投資收益176.94萬元. 公司所籌資金的未使用部分

11、均存放于公司銀行募集資金專有帳戶，無法獲得其收益情況。資金運作：公司01年未分配利潤很少再加上公司剛發(fā)行股票籌集19.98億進行各項目的投資，公司01年沒有發(fā)生自有資金的使用。02年開始隨著未分配利潤的不斷增加，自有資金的投入也呈上升趨勢.可以看到累計自有資金使用額和未分配利潤曲線的走向大致相同。投資回報：隨著每年投資的不斷進行，各投資項目陸續(xù)完成并給公司帶來利益，從01年進行投資后的這幾年，公司的主營業(yè)務(wù)持續(xù)增加，從01年的10億達到了06年的35億元。這很大程度上反映了公司正確的投資策略和和良好的運作手段。由于公司投資項目有三十幾個，因此比較分散不好一一分析，所以我選取了公司所有投資項目中

12、四個投資份額相對較大的項目進行分析。項目1企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，總投資：1.24億元，預(yù)計收益率：24.73%項目2：收購集團公司老酒 ，總投資： 1.84億元，預(yù)計收益率：64.5%項目3：1000噸茅臺酒技改工程。 總投資：2.73億元，預(yù)計收益率：19.7%項目4：中低度茅臺酒擴改建工程?？偼顿Y：1.38億元，預(yù)計收益率：43.8%茅臺主要競爭對手之一的五糧液在98年發(fā)行新股籌資11.81億，此后在2001年配股籌集資金7.8億。沒有增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債券也沒有銀行借款。從而可以看出，在釀酒這個特殊的行業(yè)中，高檔酒生產(chǎn)者具有很高的利潤率，企業(yè)有很豐富的自有資金來源可以進行

13、各項投資。所以公司外部籌資比較少。釀酒行業(yè)投資主要用于技術(shù)改進和固定資產(chǎn)的擴充，投資回收期相對較長，而茅臺酒股份有限公司正是把資金用于能提高收入的投資方面，為股東創(chuàng)造了頗豐厚的財富，所以我相信茅臺酒股份有限公司會越來越好，這也正是大家所看好的，因此茅臺的股票才那么火（個人意見：茅臺雖然與06年榮登上市公司業(yè)績排行前幾位，但從其資金的使用情況來看公司也有值得改進的地方，公司股票所籌資金未使用額以及營業(yè)利潤每年都很多，但公司沒有充分利用這些資金進行投資，有點資源浪費了，雖然進行了股權(quán)投資和國債投資但數(shù)額相對于其未使用的資金來說太少了。如果公司能充分利用這些資金，我相信茅臺公司的業(yè)績會更好?。┕衫?/p>

14、策分析茅臺股份有限公司的分紅配股方案:公告日期分紅方案(每10股)基準股本(萬股)送股(股)轉(zhuǎn)增(股)派息(稅前)(元)2007-06-01(預(yù)案）7.00943802006-05-225.91943802006-05-1910.003.00471902005-07-302.005.00393252004-06-253.003.00302502003-07-081.002.00275002002-07-181.006.0025000從02年以來，茅臺公司共派現(xiàn)185239.08萬元現(xiàn)金股利，茅臺公司的股東還是獲得了優(yōu)厚的回報。需提一下，該公司于2006年5月25日實施的股權(quán)分置改革方案：公司以

15、總股本股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。并以轉(zhuǎn)增后股本數(shù)每10股派現(xiàn)金5.91元。非流通股為獲得上市流通權(quán)，實施每10股流通股股份獲得2.46股的對價安排，對價由以下三部分組成：非流通股股東將其應(yīng)得的現(xiàn)金股利全部給流通股股東，則每10股流通股股份實得20.66元現(xiàn)金（含稅），其中5.91元為流通股股東應(yīng)得現(xiàn)金股利，14.75元為非流通股股東的對價安排，以轉(zhuǎn)增除權(quán)后價格29.50元計算，上述現(xiàn)金對價相當于每10股流通股股份獲得0.5股的對價。（2）非流通股東向流通股東每10股送1.2股，（3）向流通股東每10股派發(fā)16份存續(xù)期12個月、行權(quán)比例為4：1，行權(quán)價為30.3的歐式認沽權(quán)證。上述

16、權(quán)證對價相當于每10股流通股股份獲得0.76股的對價。每股收益由圖標看出(1)茅臺每股收益均大于五糧液,其中一原因是五糧液總股本較大,另一原因是茅臺實現(xiàn)凈利較多.(2),五糧液每股收益逐年下降,只在06年有所回升,而茅臺每股收益每年都在上升,只在06年有所下降.我認為茅臺比五糧液做的紅火?，F(xiàn)金股利支付率由圖表看出,五糧液各年現(xiàn)金股利支付均低于茅臺,說明茅臺比五糧液大方,怪不得股民會如此看好它.市盈率:現(xiàn)在茅臺的市盈率達到六十多倍,而一般十幾倍二十倍比較好,這說明茅臺投資回收期較長,短線投資風(fēng)險比較大,適宜長線投資. 股價走勢2001-08-3020022003-12-312004-12-312

17、005-12-302006-12-292007-01-052007-06-0834.5126.5023.3037.5143.4967.7590106.91本公司上市后開盤價為34.51元,因02,03中國股市普遍不景氣,價格偏低,但從06年開始,截至2007.06.08日股價已升至106.91,且經(jīng)過幾次除權(quán),股價拆分,可其后又復(fù)權(quán),并屢屢突破百元大關(guān),它為何如此牛?我分析有以下幾點原因;1.需求增加近幾年來,隨著我國居民收入水平的不斷提高，消費者的消費傾向不斷向高端酒類傾斜，茅臺五糧液等高檔酒產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求狀態(tài).。價格上升.公司對整個主要產(chǎn)品進行了幾次提價. 茅臺酒是奢侈品，對價格不敏

18、感，價格提高了更能體現(xiàn)消費者的身價。茅臺將來的提價空間仍比較大. 這樣,P與Q同時增加,銷售收入大大提高,且高端酒毛利率較高(貴州茅臺能達80%),必然使公司盈利能力增加.因此,大批基金和散戶紛紛購買茅臺股票,需求增加了,價格必然上升.2.國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展良好.人民收入增加,理財觀念轉(zhuǎn)變,更多的人把手中資金投入股市,股票需求旺盛,06年初中國股市開始走牛,多數(shù)股票價格往上走,且近期食品飲料板塊大漲，這對茅臺股價的上升也有一定作用.在幾年前，曾出現(xiàn)過幾只百元股票，如億安科技，但很快他就暴跌到三塊錢，這支股票能漲到如此之高，純屬莊家操作行為，并無實際盈利支撐，貴州茅臺是與它完全不同的。小插曲:06年，茅臺酒公司總經(jīng)理喬洪因被查出貪污公司200萬，被“雙規(guī)”被迫離職，造成茅臺股票停盤，但幾天后就恢復(fù)正常,且繼續(xù)保持上升趨勢,可見其實力相當雄厚,可為真正的績優(yōu)藍籌股.大膽測評:2007年一季度顯示，貴州茅臺實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15.88億元，同