財務(wù)造假的現(xiàn)金流量識別法

1、 財務(wù)造假的現(xiàn)金流量識別法  摘要：上市公司造假不是什么新鮮話題了，但如何識別始終沒有形成一個完整的體系?，F(xiàn)金流量表是上市公司公布的主要報表之一，通過對現(xiàn)金流量數(shù)字的分析整理，并結(jié)合其它相關(guān)信息能發(fā)現(xiàn)上市公司的真實情況。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；分析；造假如何識別優(yōu)劣，尋找真正具有投資價值的上市公司，是困擾投資者的難題。但上市公司不“造假”講誠信，也是投資者選擇投資的基本前提。如何識別上市公司造假，對上市公司的財務(wù)報表認(rèn)真分析是行之有效的方法之一。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表是以權(quán)責(zé)發(fā)生制原則核算為基礎(chǔ)的，在操縱資產(chǎn)規(guī)模、收入增加，費用減少或利潤增長方面，方法、手段較多。

2、而現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金收付實現(xiàn)制原則為基礎(chǔ)，反映公司一定會計期間現(xiàn)金流入和流出信息，綜合評價公司是如何獲得現(xiàn)金，又如何運用這些現(xiàn)金的，揭示的現(xiàn)金凈流量比利潤表揭示的凈利潤更客觀、更準(zhǔn)確，更能說明問題。現(xiàn)金流量分析，是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來的，其方法體系并不完善，一致性也不充分。因此現(xiàn)金流量分析不僅依靠現(xiàn)金流量表，還要注意以下兩點：（一）要結(jié)合上市公司具體的經(jīng)營、投資、籌資活動來分析現(xiàn)金流量的數(shù)量及其增減變動；不能單純從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（以下總稱為“現(xiàn)金”）的凈增加額是正數(shù)還是負(fù)數(shù)來判斷一個企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數(shù)。由于會計核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，公司實現(xiàn)

3、的凈利潤常常與現(xiàn)金流量不一致。對于經(jīng)營狀況良好的公司，經(jīng)營活動可以帶來可觀的現(xiàn)金增量；而對于銷售規(guī)模大且經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入的公司，大都是因為存在巨額的應(yīng)收款項。投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為負(fù)數(shù)。比如募股資金投入計劃的項目，就要產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流出。同時要結(jié)合前后各期的現(xiàn)金流量表評價公司的投資收益。過去投資的回報大或進(jìn)入穩(wěn)定的投資回報期，投資活動的現(xiàn)金流量凈額也可能為正數(shù)。對籌資活動來說，如果企業(yè)把直接融資和間接融資兩種手段結(jié)合起來，籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數(shù)。但企業(yè)可能由于償還貸款等原因，籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也可能為負(fù)數(shù)。所以，對上市公司的現(xiàn)金流量凈增加額的

4、評價，很難說增加了就一定好，減少了就一定不好，要結(jié)合各上市公司的具體情況來分析。但一般認(rèn)為一個健康的成長的公司，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。（二）要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、損益表來分析企業(yè)的現(xiàn)金流量。資產(chǎn)負(fù)債表和損益表是靜態(tài)報表，它反映企業(yè)在特定時點的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果?，F(xiàn)金流量表是動態(tài)報表，它能夠反映企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流量狀況。任何單個報表提供的信息都不完整，所以應(yīng)把三張報表結(jié)合起來分析當(dāng)期現(xiàn)金收支信息，借此判斷上市公司的流動性、獲利能力、財務(wù)彈性、償債能力。接下來，再介紹一些常用的現(xiàn)金流量表分析指標(biāo)，來分析上市公司的現(xiàn)金流量，得到有利于投資

5、決策的信息。但由于現(xiàn)金流量表本身的特點，在應(yīng)用這些指標(biāo)分析時，要注意結(jié)合其它方面的情況，以免得出片面的結(jié)論。（一）獲取現(xiàn)金能力分析指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量稅后凈利。該比率反映上市公司在會計年度內(nèi)每實現(xiàn)1元的凈利得到的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，用以衡量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的盈利能力，也用來反映當(dāng)期凈利潤同經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量差異程度的指標(biāo)，該比率越大約好，說明企業(yè)實現(xiàn)的利潤中有現(xiàn)金作保證的數(shù)額越多。這一指標(biāo)對于防止上市公司操縱利潤具有重要的作用，操縱賬面利潤，一般是沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量的。這一指標(biāo)過低，就有虛盈實虧的可能性，應(yīng)進(jìn)一步分析會計政策、會計估計和會計差錯變更的影響以及應(yīng)收款項及存貨的變現(xiàn)能力。（二）

6、流動性分析指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動資產(chǎn)。這一指標(biāo)衡量流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，該指標(biāo)越高，說明上市公司流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。同時現(xiàn)金流量對流動資產(chǎn)增加之比也能從某種程度上反映所得與所費的關(guān)系，現(xiàn)金凈流量與流動資產(chǎn)凈增加額之比等于或接近于1，則說明企業(yè)流動資產(chǎn)是增加現(xiàn)金所致，若不考慮短期投資因素，上市公司流動資產(chǎn)中存貨和應(yīng)收款項等短期沉淀性資產(chǎn)質(zhì)量提高，至少沒有形成新的掛賬和存貨積壓，流動資產(chǎn)整體變現(xiàn)能力增強(qiáng)。（三）成長潛力分析指標(biāo)：現(xiàn)金再投資比率近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額之和（近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和）。該指標(biāo)可以用來評估上市公司成長的潛力，說明企業(yè)成長的現(xiàn)金流量保障程度。該指

7、標(biāo)越高，表示企業(yè)可用于再投資在各項資產(chǎn)的現(xiàn)金越多，說明資金自給率越高。一般而言，該指標(biāo)達(dá)到1時，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲利取得現(xiàn)金滿足擴(kuò)充所需資金；小于1，說明公司要靠外部融資來補(bǔ)充資金。（四）支付股利能力分析指標(biāo)：（1）每股現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量加權(quán)平均流通股股數(shù)。這一指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。每股凈利潤則不能代表公司發(fā)放股利的能力。從這一點上來說，每股現(xiàn)金流量顯得更實際更直接。（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/每股現(xiàn)金股利，該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利能力越強(qiáng)，遇有不景氣仍可有現(xiàn)金維持當(dāng)

8、前股利水平。（五）償債能力分析指標(biāo)：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負(fù)債。這一指標(biāo)反映流動負(fù)債所能得到的現(xiàn)金保障程度，這一指標(biāo)越高，說明企業(yè)償付流動負(fù)債的能力越強(qiáng)，否則意味著企業(yè)可能出現(xiàn)支付危機(jī)。同時我們也可使用現(xiàn)金流量對當(dāng)期到期長期負(fù)債之比、全部債務(wù)現(xiàn)金流量比率及現(xiàn)金流量對流動負(fù)債增加之比來對企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力進(jìn)行判別。特別是現(xiàn)金流量對流動負(fù)債增加之比更能反映出問題。該比率等于或大于1時，表明企業(yè)現(xiàn)金增加幅度與流動資產(chǎn)增加幅度同步甚至是有所超過，至少意味著新增流動負(fù)債是有保障的。上市公司財務(wù)造假手段主要是操縱收入，常見的收入操縱手法有：虛構(gòu)收入、提前確認(rèn)收入、夸大收入、隱瞞收入、混淆收入等。其中前兩

9、種手法較為常用，運用的方法主要是對開發(fā)票、需開發(fā)票、發(fā)貨確認(rèn)銷售等。掌握了一定的現(xiàn)金分析技巧后，我們通過事例來識別一些上市公司造假的手段。一、無中生有，識別“制造現(xiàn)金”  制造現(xiàn)金主要是偽造會計記錄，編撰假帳來虛增企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)。更有甚者通過偽造文件來虛報現(xiàn)金資產(chǎn)。該方法主要是通過虛構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)來實現(xiàn)，即虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與經(jīng)營性現(xiàn)金流出或同時虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出，這樣一方面提高了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，另一方面又不影響報表的平衡關(guān)系，將虛增收入帶來的現(xiàn)金流通過虛設(shè)的往來或投資消化掉。由于虛構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)會同時導(dǎo)致貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)一項或多項資產(chǎn)需增

10、，因此我們在分析公司的現(xiàn)金流時注意觀察這些科目變化，特別要高度重視定期存款、預(yù)付賬款、在建工程三個科目，如已經(jīng)退市的藍(lán)田股份（600709），從其財務(wù)報表中可以看到，藍(lán)田股份1998年至2000年三年間累計經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入1777734萬元，但同期投資性現(xiàn)金凈流出187981萬元。制造了公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大、運營良好、創(chuàng)造現(xiàn)金能力很強(qiáng)的假象。如果我們在結(jié)合其“應(yīng)收賬款”“存貨”“固定資產(chǎn)”“在建工程”“應(yīng)交稅金”等具體的會計科目分析不難發(fā)現(xiàn)其可疑之處。再如根據(jù)證監(jiān)罰字200426號查明縱橫國際（600862）虛構(gòu)2000年合并報表利潤7762.4萬元。該公司2000年凈利是9008萬元，其年報

11、披露貨幣資金為63892萬元，定期存單為45700萬元，披露的短期借款為40971萬元，較1999年增加66.95%，有巨額閑置資金放在銀行，確又不斷增加新貸款，披露現(xiàn)金流為：（1）經(jīng)營凈流量-3817萬元；（2）投資凈流量-18922萬元；（3）籌資凈流量84469萬元；現(xiàn)金凈增加61668萬元，結(jié)合現(xiàn)金流分析指標(biāo)可見異常。二、移花接木，識別“粉飾現(xiàn)金”  作為投資者往往更關(guān)注的是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因為主營業(yè)務(wù)是經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的主要來源。如果企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也為正數(shù)，可以判斷該企業(yè)目前正常經(jīng)營

12、活動已出現(xiàn)問題，主營業(yè)務(wù)活動需要調(diào)整，需通過籌集資金來滿足日常經(jīng)營活動及企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的資金需求。因此，一些公司往往運用所謂的會計上技巧，隨意改變公司的現(xiàn)金流量性質(zhì)，達(dá)到“粉飾現(xiàn)金”流量表的目的。由于這類造假的技術(shù)含量較高，投資者很難識別：1、調(diào)節(jié)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”將投資收益列為經(jīng)營活動收入，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主營業(yè)務(wù)是該項現(xiàn)金流量的主要來源。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題時，為了使經(jīng)營活動現(xiàn)金的凈流量大于零，企業(yè)往往采用夸大經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”來實現(xiàn)。在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項目中包括本期現(xiàn)銷所收

13、到的現(xiàn)金和前期賒銷產(chǎn)生的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款收回等。上市公司在理財管理上往往把閑置的現(xiàn)金投入到有價證券投資中，當(dāng)公司需要現(xiàn)金的時候，再把這些證券賣掉。這是合理的資金管理方式，對于普通上市公司來講，這種經(jīng)營活動并不是公司的主營業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)的收益應(yīng)該作為投資收益列入到投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項目中。但在現(xiàn)實中，有些上市公司把證券投資收入作為公司的主營業(yè)務(wù)收入，列入經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中去。如據(jù)證監(jiān)罰字200443號公布的事實，豐樂種業(yè)自1997年4月到2001年底將募集資金和自有資金68800萬元進(jìn)行證券投資，獲利11794萬元，公司將證券投資收益與補(bǔ)貼收入沖銷虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入形成的應(yīng)收賬款，差額

14、形成虛增的利潤，累計需增利潤4006萬元。仔細(xì)分析豐樂種業(yè)的“移花接木”的過程會發(fā)現(xiàn)，主要是通過“在建工程”轉(zhuǎn)移資金炒股，這樣達(dá)到了“一箭三雕”的目的：一方面虛構(gòu)募集資金使用情況，另一方面不體現(xiàn)資金真實使用目的，炒股收益沖抵虛構(gòu)的應(yīng)收賬款回籠資金，三方面粉飾現(xiàn)金流量，突出主業(yè)。2、調(diào)節(jié)“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”  現(xiàn)金流量表中該項目反映除主營業(yè)務(wù)以外其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金活動，如罰款收入、流動資產(chǎn)損失中由個人賠償?shù)默F(xiàn)金收入等。通常該項目金額應(yīng)該較小，但正如其他應(yīng)收款成為資產(chǎn)負(fù)債表會計處理的“回收站”一樣，該項目也極易成為現(xiàn)金流量表藏污納垢的之地。有的企業(yè)收回了個人往來賬項，

15、雖然這筆錢與經(jīng)營無關(guān)，但仍記入該項目；有的企業(yè)將與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的大額款項往來，記入該科目，造成經(jīng)營性現(xiàn)金流量項目的虛增。如信聯(lián)股份（600899）1999年至2001年現(xiàn)金流量表顯示（1）“經(jīng)營凈流量”累計為-11801萬元，其中：收到其他與經(jīng)營有關(guān)累計為83720萬元；支付其他與經(jīng)營有關(guān)累計為-104072萬元。（2）投資凈流量累計為-2944萬元。（3）籌資凈流量為35059萬元。（4）現(xiàn)金凈流量為20314萬元。該公司收到（支付）其他經(jīng)營活動流量金額巨大，主要是關(guān)聯(lián)方的往來，用這種方式掩蓋了主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的嚴(yán)重短缺，虛增了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。3、調(diào)節(jié)“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金” 一些公司

16、為制造經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金能力很強(qiáng)的假象，主要通過增加銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的同時，減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的扣除項“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”如：企業(yè)該付的款項不付，只進(jìn)不出；采取有意壓縮期末庫存，推遲購貨；提前收回期末尚未到期的應(yīng)收賬款；推遲支付期末到期的應(yīng)付賬款等等。如此，現(xiàn)金流量當(dāng)然會增加。如中牧股份（600195）2003年度實現(xiàn)凈利潤2296.18萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額35205.85萬元，后者是前者的15.33倍。該公司現(xiàn)金流量表揭示的本年度業(yè)績不僅大大超過了損益表列報的利潤，而且是可信的。不過，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，年末公司各項應(yīng)付款均有不同程度的增加，其中應(yīng)付票據(jù)余額1

17、6276萬元，與年初余額2762萬元相比增加了13514萬元，主要是應(yīng)付關(guān)聯(lián)方中牧集團(tuán)魚粉采購款14327萬元。進(jìn)入2004年1月，公司全額償還了這筆魚粉采購款。顯然，如果該筆關(guān)聯(lián)方采購款項在報告期內(nèi)支付，必將大大減少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。識別這類造假還可以輔助“現(xiàn)金流出與主營業(yè)務(wù)成本之比”分析，企業(yè)在某期內(nèi)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出少于主營業(yè)務(wù)成本，其原因除了屬于提供勞務(wù)的企業(yè)，購進(jìn)原材料與接受勞務(wù)相對較少外，也許企業(yè)今年在公司內(nèi)部加強(qiáng)了成本管理，節(jié)約了支出。另外，也許有些需要支付的費用還未付，如應(yīng)交增值稅、企業(yè)所得稅等在報告期內(nèi)沒有支付。而倘若現(xiàn)金流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主營業(yè)務(wù)成本，則可能是因為企業(yè)在

18、報告期內(nèi)購進(jìn)了較大數(shù)量的存貨。同時還可能預(yù)付了部分費用等預(yù)付款項。在我們的中國股市中， “造假”的公司畢竟是少數(shù)，而且造假的手段不止這些。同時我們也應(yīng)該清醒的認(rèn)識到，在股權(quán)分置前，上市公司財務(wù)造假的壓力（動機(jī)）主要是為了圈錢和炒作，全流通時代這些壓力（動機(jī)）仍然存在，同時也增加了一些新的財務(wù)造假壓力或動力：1、業(yè)績承諾：這是股改后的比較容易誘發(fā)財務(wù)造假的主因之一，不少公司為了保證股改過關(guān)，對近三年的業(yè)績作了承諾，如果沒有完成這些指標(biāo)，大股東要付出追加送股等代價，等于是業(yè)績承諾沒完成就要賠錢。2、股權(quán)激勵及全流通：全流通時代股東價值最大化就是市值最大化，大股東利益與股價是捆綁的，如果公司實行股權(quán)激勵機(jī)制，則管理