國(guó)際金融實(shí)務(wù)習(xí)題答案

1、 第2章習(xí)題答案4.如果以DEM為基準(zhǔn)貨幣，請(qǐng)計(jì)算出各種貨幣兌DEM的交叉匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。解：DEM/JPY買入價(jià)為108.70/1.623066.975賣出價(jià)為108.80/1.622067.078DEM/AUD買入價(jià)為1/(0.7220×1.6230)1.1718賣出價(jià)為1/(0.7210×1.6220)1.1695DEM/GBP買入價(jià)為1/(1.5320×1.6230)2.4864賣出價(jià)為1/(1.5310×1.6220)2.4833DEM/FRF買入價(jià)為5.4370/1.62303.3500賣出價(jià)為5.4380/1.62203.35275計(jì)

2、算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：首先計(jì)算USD/DEM的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.62100.01761.63861.62200.01781.6398USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率108.700.10108.80108.800.88109.68計(jì)算DEM/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià)108.80/1.639866.350賣出價(jià)109.68/1.638666.935首先計(jì)算GBP/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.56300.03181.53121.56400.03151.5325AUD/USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.68700.01570.67130.68800.01540.6726計(jì)算GBP/AUD的遠(yuǎn)期交叉匯率買

3、入價(jià)1.5312/0.67262.2765賣出價(jià)1.5325/0.67132.2829首先計(jì)算USD/JPY的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率107.500.10107.60107.600.88108.48GBP/USD的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.54600.01611.52991.54700.01581.5312計(jì)算GBP/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià)107.60×1.5299164.62賣出價(jià)108.48×1.5312166.106.計(jì)算題解：可獲得美元62500×1.6700104 375美元可兌換美元62500×1.6600103 750美元損失的美元數(shù)為104375-10

4、3750625美元美出口商可與銀行簽訂賣出62500英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD1.67000.00161.6684，這個(gè)合同保證美出口商在3個(gè)月后可獲得62 500×1.6684104 275美元。 這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入104 275103 750525美元。7.計(jì)算題解：需要美元1/116.40×10 000 00085 910.65美元需要美元1/115.00×10 000 00086 956.52美元多支出美元數(shù)為86 956.5285 910.651045.87美元10月中旬美進(jìn)口商與日

5、出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，可與銀行簽訂買入1 000萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY115.45/70，這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需1/115.45×10 000 00086617.58美元就可滿足支付需要。 這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定”，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省86956.5286617.58338.94美元。8.解：GBP/USD 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6754/69對(duì)客戶有利的即期成交價(jià)為1.6773，遠(yuǎn)期成交價(jià)為1.6769USD/DEM 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6507/1.65165 USD/DEM 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6495/1.6505

6、對(duì)客戶有利的1個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為1.6507，3個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為1.6505 第3章習(xí)題答案3.利用間接套匯原理計(jì)算某日，紐約外匯市場(chǎng)上：USD1=DEM1.9200/80，法蘭克福外匯市場(chǎng)上：GBP1=DEM3.7790/00，倫敦外匯市場(chǎng)上：GBP1=USD2.0040/50?，F(xiàn)以10萬(wàn)美元投入外匯市場(chǎng)，計(jì)算套匯結(jié)果。答：在紐約外匯市場(chǎng)以USD1=DEM1.9200的匯率賣出100000美元買入192000德國(guó)馬克；同時(shí)在法蘭克福外匯市場(chǎng)上以GBP1=DEM3.7800 的匯率賣出192000德國(guó)馬克買入50793.65英鎊；同時(shí)在倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=USD2.0040賣出英鎊50793.

7、65買入101790美元。結(jié)論：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元（不考慮有關(guān)費(fèi)用）4.現(xiàn)有美國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率為12%，英國(guó)貨幣市場(chǎng)的年利率為8%，美元對(duì)英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010，一投資者用8萬(wàn)英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元三個(gè)月貼水20點(diǎn)與升水20點(diǎn)時(shí)，該投資者的損益情況。答：8萬(wàn)英鎊存入銀行可獲得本息共計(jì)80000×（1+8%×3/12）=81 600英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個(gè)月本息合計(jì)160080×（1+12%×3/12）164 882.4美元若美元貼水20點(diǎn)則三個(gè)月后匯率GBP1=

8、USD2.0030，賣出164882.4美元，得到82317.72英鎊，則該投資者盈利717.72英鎊。若美元升水20點(diǎn)則三個(gè)月后匯率GBP1=USD1.9990，賣出164882.4美元，得到82482.44英鎊，則該投資者盈利882.44英鎊。 第4章習(xí)題答案1對(duì)于例4.1中（即有金融機(jī)構(gòu)參與的互換舉例中）你能想出另一種可能的情形嗎，使金融機(jī)構(gòu)獲得0.2%的利潤(rùn)而A、B的成本節(jié)省相同？答：可能的情形為： 10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：（1）支付給外部貸款人年率為10%的利息。（

9、2）從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.85%的利息。（3）向金融機(jī)構(gòu)支付LIBOR的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮動(dòng)利率資金節(jié)省了0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：（1）支付給外部貸款人年率為L(zhǎng)IBOR+1%的利息。（2）從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR的利息。（3）向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場(chǎng)借款節(jié)省了0.15%的成本。金融機(jī)構(gòu)有4項(xiàng)現(xiàn)金流：（1）從A公司收取LIBOR的利息（2）向A公司支付年率9.85%的利息（3）從B公司收取10.05%年率的利息（4）向B公司支

10、付LIBOR的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參加交易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。2在4.1比較收益依據(jù)的可靠性中，提到浮動(dòng)利率的貸款人可能因?yàn)榻杩钊说男庞孟陆刀岣呃⒙?。那么設(shè)想一下，如果在例4.1中B的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為L(zhǎng)IBOR+2%，那么B的實(shí)際資金成本為多少？對(duì)他來(lái)講這筆互換交易的最終結(jié)果是利是弊？同樣的情況會(huì)發(fā)生在A身上么？解析：如果B的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為L(zhǎng)IBOR+2%，那么B的現(xiàn)金流為（1）支付給外部貸款人年率為L(zhǎng)IBOR+2%的利息。（2）從金融機(jī)構(gòu)處得到LIBOR的利息。（3）向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10

11、.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市場(chǎng)借款增加了0.85%的成本，這種變動(dòng)對(duì)B是不利的如果A的信用級(jí)別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率上升，A通過(guò)互換已經(jīng)轉(zhuǎn)移了浮動(dòng)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其實(shí)際資本成本不變。3甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需要一筆浮動(dòng)利率貸款，而乙需要一筆固定利率資金。由于信用等級(jí)不同，他們的籌資成本也如下圖所示： 美元固定利率貸款 美元浮動(dòng)利率貸款甲公司 5.9% LIBOR+0.25% 乙公司 7% LIBOR+0.75%問(wèn)他們之間是否存在互換的可能？潛在的總成本節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之

12、間平均分配，請(qǐng)給出一種可能的安排？解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動(dòng)利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的可能，潛在的總成本節(jié)約是1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙銀行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4甲公司發(fā)行了1000萬(wàn)美元的債券，期限為5年，利率成本為6%。同時(shí)甲銀行的投資組合的收益為L(zhǎng)IBOR+0.25%，由于目前美元利率走勢(shì)很不穩(wěn)定，甲銀行擔(dān)心利率下

13、跌將導(dǎo)致以浮動(dòng)利率計(jì)息的資產(chǎn)收益減少。為防范風(fēng)險(xiǎn)，甲銀行決定將浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn)，與固定利率債務(wù)相匹配。查5年期美元利率互換的市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：到期期限（年） 銀行支付固定利率 銀行收取固定利率 當(dāng)前國(guó)庫(kù)券利率（%） 5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2問(wèn)甲應(yīng)當(dāng)如何選擇進(jìn)行交易（假定計(jì)算天數(shù)比例的方法為實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)）？如果在某個(gè)特定的付息日，該期的6個(gè)月LIBOR確定為7%，將發(fā)生怎樣的支付？如果LIBOR是6%呢？解析：甲應(yīng)選擇每半年向銀行支付（LIBOR+0.25%）/2的利息，同時(shí)銀行向甲支付（6.2%+0.44%）/2的利息。如果6個(gè)月LIBOR為

14、7%，則甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息；如果6個(gè)月LIBOR為6%，則甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。5現(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務(wù)： 甲借款人： 乙借款人： 現(xiàn)有負(fù)債：歐洲美元債務(wù) 現(xiàn)有負(fù)債：歐洲英鎊債務(wù) 金額： 2億美元 金額： 1億英鎊 息票率： 8%，每年付息一次 息票率： 9%，每年付息一次 付息日為7月1日 付息日為7月1日 期限： 尚有5年到期 期限： 尚有5年到期 全部本金到期一次償還 全部本金到期一次償還甲借款人希望將全部或一部分負(fù)債換成固定利率的英鎊，乙借款人希望將全部或一

15、部分負(fù)債換成固定利率的美元。作為一家中介機(jī)構(gòu)的A銀行為它們安排互換，假定互換開(kāi)始日為第一個(gè)息票付息日，假設(shè)為1999年7月1日，英鎊/美元匯率為1.6：1。A希望每年收取的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)為本金金額的0.125%，且全部為美元。請(qǐng)列出各期利息流動(dòng)和到期本金流動(dòng)的圖示。解析：（1）各期利息流動(dòng)的圖示為（一種情況）$8.4375% $8.5625%外部 甲 A銀行 乙 外部$8% &9% &9% &9% （2）本金流動(dòng)圖示為 $ $ $外部 甲 A銀行 乙 外部 & & &期初$ $外部 甲 A銀行 乙 外部$ & & &期末6在練習(xí)5

16、中，假設(shè)在第2年甲借款人因財(cái)務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，這樣A銀行面臨著未來(lái)的美元多頭和英鎊空頭，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)A銀行以8%的利率借入美元，并在即期市場(chǎng)上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來(lái)抵補(bǔ)其英鎊空頭。而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7：1。請(qǐng)畫(huà)出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)金流量表。解析：（單位：萬(wàn)美元） 第一年（違約前）：A現(xiàn)金流=16000*0.125%第二、三、四年（違約后）：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7第五年（違約后）：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*

17、1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7 第5章習(xí)題答案與提示5假設(shè)1998年1月9日的市場(chǎng)行情如下： FX USD/CHF Spot 1.3778/88 Future SFH1 0.7260某公司估計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入CHF1000000，以支付進(jìn)口貨款，為規(guī)避2個(gè)月后CHF可能升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，擬通過(guò)外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值投資操作，假設(shè)2個(gè)月后(98/3/9)的市場(chǎng)行情為： FX USD/CHF Spot 1.3660/70 Future SFH1 0.7310 問(wèn)應(yīng)如何進(jìn)行套期保值?解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買

18、入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價(jià)格為0.7260USD/CHF 。2個(gè)月后瑞士法郎果然升值，則交易過(guò)程如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD725794.71月9日買入一份 3月期瑞士法郎期貨合約。（開(kāi)倉(cāng)）價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）USD1=CHF1.3660CHF1,000,000折合USD732064.43月10日賣出一份 3月期瑞士法郎期貨合約。（平倉(cāng)）價(jià)格：USD0.7310/DEM總價(jià)值：USD731000結(jié)果損失 US

19、D6269.68結(jié)果盈利 USD5000 該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美元，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上成本增加6269.68美元 。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上盈利5000美元 ，從而可以將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的大部分損失彌補(bǔ)。 該進(jìn)口商凈虧損=1269.68美元。6某公司財(cái)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金，總金額3，000，000美元， 通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的觀察，他打算投資于收益率較高的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，但長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格隨市場(chǎng)利率的變化波動(dòng)很大，為避免因利率上升造成資本損失，他決定賣出長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨進(jìn)行套期保值。市場(chǎng)行情如下： 3月

20、1日 面值1000000的30年長(zhǎng)期 12月長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨 國(guó)庫(kù)券息票率7 1/4 %，2016 92 5/32 年5月到期，價(jià)格88 1/3212月8日 82 9/32 89 19/32問(wèn)其損益情況如何？解析：損益情況見(jiàn)下表現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日買入3000000美元30年長(zhǎng)期國(guó)債，年收益率為7.25% ，價(jià)格88 1/32國(guó)債面值為3000000÷88 1/32×100=3407881美元賣出30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格92 5/3212月8日賣出面值為3407881美元的長(zhǎng)期國(guó)債，價(jià)格為82 9/32，得到34078.81×82 9/32=2804047美元

21、買入30份長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券合約，價(jià)格89 19/32損益7.25%×3407881×270/360+（2804047-3000000）=-USD10649.47（92 5/32-89 19/32）×30000=USD76875合計(jì)盈利 USD66225.537假設(shè)1998年1月9曰某公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入新加坡幣SGD1500000，因?yàn)镾GD 不是外匯期貨市場(chǎng)上的交易幣種，擬用CHF 作為相關(guān)貨幣進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場(chǎng)行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot 1.9813/25 USD/CHF Sp

22、ot 1.6500/10 Future SFH3 0.6070 98/3/9 FX USD/SGD Spot 1.9420/30 USD/CHF Spot 1.6150/60 Future SFH3 0.6200問(wèn)如何進(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何？解析：具體交易過(guò)程如下?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)） 1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.691月9日買入10份3月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格：USD0.6070/CHF總價(jià)值：USD7587503月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià)) 1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.593月

23、9日賣出10份3月期德國(guó)馬克期貨合約價(jià)格：USD0.6200/CHF總價(jià)值：USD775000結(jié)果損失USD15320.90結(jié)果盈利USD16250 該公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)上損失15320.9美元，在期貨市場(chǎng)上盈利16250美元。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1美元。8假設(shè)1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場(chǎng)行情如下： Future DMZ2 0.5921 SFZ2 0.7248 其差價(jià)為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預(yù)測(cè)差價(jià)在未來(lái)將擴(kuò)大，因此入市進(jìn)行操作，并于1998年11月16日平倉(cāng)了結(jié)，假設(shè)

24、這時(shí)的外匯期貨行情如下： Future DMZ2 0.5781 SFZ2 0.7328 假設(shè)該投資者操作金額約為USD1000000，試問(wèn)應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價(jià)會(huì)增大，因此應(yīng)采取的操作為（1）10月20日賣出1000000÷0.5921÷12500013份德國(guó)馬克期貨合約，價(jià)值USD13*125000*0.5921=962162.5買入1000000÷0.7248÷12500011份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7248=996600（2）11月16日買入13份德國(guó)馬克期貨合約，價(jià)值USD13*12500

25、0*0.5781=939412.5賣出11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值USD11*125000*0.7328=1007600結(jié)果：收益為（962162.5-939412.5）+(1007600-996600)=33750USD9從1988年下半年開(kāi)始，美國(guó)債券市場(chǎng)上收益曲線的形狀變得越來(lái)越平緩，并逐漸倒掛，即長(zhǎng)期利率相對(duì)于短期利率的升水越來(lái)越小，并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這一趨勢(shì)一直持續(xù)到1989年3月才開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。歐洲美元期貨市場(chǎng)受到這一因素以及貨幣市場(chǎng)上各種避險(xiǎn)交易的影響，在這段時(shí)期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)差逐漸縮小，前者價(jià)格相對(duì)于后者逐漸下降。某交易者在1988年9月預(yù)測(cè)到

26、這一趨勢(shì)，進(jìn)行了跨月套利。其擁有1000000美元，市場(chǎng)行情如下：1988/9/21 Future 6月 9月 91.17 90.51 1989/3/20 Future 6月 9月 88.82 90.06 問(wèn)其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過(guò)程見(jiàn)下表1999年1月份，市場(chǎng)利率呈上漲趨勢(shì)，某套利者預(yù)期，到同年3月份時(shí)，近期月份的利率上漲可能會(huì)快于遠(yuǎn)期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價(jià)格下降速度會(huì)超過(guò)遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格下降速度。套利者準(zhǔn)備利用這種利率上漲幅度的差異進(jìn)行套利。交易過(guò)程如表621 表6-216個(gè)月歐洲美元期貨交易9個(gè)月歐洲美元期貨交易1988/9/211989/3

27、/20以91.17的價(jià)格賣出6個(gè)月合約一份以88.82的價(jià)格對(duì)6個(gè)月合約作平倉(cāng)交易以90.51的價(jià)格買入 9個(gè)月合約一份以90.06的價(jià)格對(duì)9個(gè)月合約作平倉(cāng)交易損益盈利235個(gè)基點(diǎn)虧損45個(gè)基點(diǎn)合計(jì)盈利（235-45）×25USD=USD475010香港某基金經(jīng)理在2月1日持有市價(jià)總額為100萬(wàn)港元投資組合的股票，預(yù)期股市下跌，當(dāng)時(shí)股價(jià)指數(shù)為10000點(diǎn)。到3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票市值下降到80萬(wàn)港幣。同時(shí)在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上，股價(jià)指數(shù)到3月10日下降到9600點(diǎn)。問(wèn)該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行保值？結(jié)果如何。 解析：交易過(guò)程見(jiàn)下表 股票現(xiàn)貨交易香港證交所

28、股票指數(shù)期貨2月1日股票市價(jià)100萬(wàn)港元售出合約10份，指數(shù)值10000點(diǎn)3月10日股票市價(jià)80萬(wàn)港元買入合約10份，指數(shù)值9600交易單位：50港元虧損20萬(wàn)港元盈利400×50×10=20萬(wàn)港元合計(jì)盈虧相抵 第6章習(xí)題答案5.分析計(jì)算題解：盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)支出=USD1000萬(wàn)×1.5%=USD15萬(wàn)。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。（X-108）×1000萬(wàn)=15萬(wàn)×X得X=109.64期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元從的分析我們將看到，只有在市場(chǎng)匯率低于協(xié)定價(jià)格108.00時(shí)，交易

29、員不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也就是期權(quán)費(fèi)支出15萬(wàn)美元。期權(quán)最大收益：無(wú)限當(dāng)市場(chǎng)匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于109.64時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)，獲得很高的收益，如果市場(chǎng)匯率無(wú)限高，收益就會(huì)無(wú)限高。到期日盈虧情況的分析到期日時(shí)，如果市場(chǎng)匯率高于109.64，交易員將執(zhí)行期權(quán)，交易收入扣除期權(quán)費(fèi)支出后仍有盈余；如果市場(chǎng)匯率低于109.64，但高于協(xié)定價(jià)格108.00，交易員將執(zhí)行期權(quán)，收入不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，仍有部分虧損，但虧損額小于期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元。如果市場(chǎng)匯率低于108.00，交易員將不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利，因此其虧損就是購(gòu)買期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)15萬(wàn)美元。（圖略）6.分析計(jì)算題解：首先我們計(jì)算一下盈虧平衡點(diǎn)：假設(shè)

30、該筆外匯收入為1000萬(wàn)瑞士法郎，期權(quán)費(fèi)支出=CHF1000萬(wàn)×2.5%=CHF25萬(wàn)。當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，期權(quán)費(fèi)折合USD177 305。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。10 000 000/1.39 10 000 000/X =177 305得X=1.42513個(gè)月后，第一種情況：如果市場(chǎng)匯率高于1.4215，出口商將執(zhí)行期權(quán)，獲得的收益可以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出，出口商獲得凈利潤(rùn)。第二種情況：市場(chǎng)匯率高于執(zhí)行價(jià)格1.3900，但低于盈虧平衡點(diǎn)1.4215，出口商將執(zhí)行期權(quán)，獲得的收益不足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)支出

31、，但虧損額不超過(guò)期權(quán)費(fèi)支出177 305美元。第三種情況：市場(chǎng)匯率低于執(zhí)行價(jià)格1.3900，出口商將不執(zhí)行期權(quán)，從市場(chǎng)上兌換美元，損失的僅是期權(quán)費(fèi)支出177 305美元。（圖略）7.收益測(cè)算表保底期權(quán)運(yùn)用收益測(cè)算表 單位：%6個(gè)月LIBOR浮動(dòng)利率籌資成本（6個(gè)月LIBOR-0.05%）購(gòu)入保底期權(quán)保底存款收益率支付費(fèi)用收取利率差額6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2 第7章習(xí)題答案4.分析計(jì)算題解：3個(gè)月后，市場(chǎng)利率下跌。6月3日，英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)公布的6月5日起息的3個(gè)月清算利率為4.5%。此時(shí)，A=10 000 000美元交割額=-12 632.50由于甲公司賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議，因此獲得這部分交割額，甲公司的資金變?yōu)?0 000 000+12 632.50=10 012 632.50這部分資金若進(jìn)行投資，可獲得的收益額為10 012 632.50×4.5%×92/360=115 145.27甲公司的投資收益率為3個(gè)月后，市場(chǎng)利率上升。6月3日，英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)公布的6月5日起息的3個(gè)月清算利率為5.5%。此時(shí)，A=10 000 000美元交割額=12 600.67甲公司須支付12 600.67美元給遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方，甲