第六章貨幣金融學(xué)

1、金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具第第6 6章章2主要問(wèn)題主要問(wèn)題 金融工具的特性 金融工具的種類(lèi) 主要的貨幣市場(chǎng)工具 主要的資本市場(chǎng)工具 主要的衍生金融工具第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具36.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具金融工具就是完成資金融通所使用的工具。廣義的金融工具不僅包括股票、債券等有價(jià)證券，而且包括存款、貸款等金融資產(chǎn)。狹義的金融工具是指資金短缺單位向資金盈余單位借入資金或發(fā)行者向投資者籌措資金時(shí)，依一定格式制成標(biāo)準(zhǔn)化的、在金融市場(chǎng)上被普遍接受和交易的金融資產(chǎn)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具46.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融市場(chǎng)工具可分

2、為兩類(lèi)：一類(lèi)是金融市場(chǎng)參與者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。另一類(lèi)是是金融市場(chǎng)參與者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具56.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具有三個(gè)重要特性：流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性(對(duì)應(yīng)安全性）、收益性。(注意有時(shí)還包括償還期)。這些特性在個(gè)人和公司決定金融財(cái)富分配、在貨幣、儲(chǔ)蓄、股票、債券和其他各種金融資產(chǎn)的決策中具有重要作用。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具66.1.1 6.1.1 流動(dòng)性流動(dòng)性流動(dòng)性流動(dòng)性指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)的難易程度

3、。金融工具具有極高的流動(dòng)性必須滿(mǎn)足三個(gè)前提：第一，必須能很容易地變現(xiàn)；第二，變現(xiàn)交易成本必須極??；第三，資產(chǎn)的價(jià)格必須保持相對(duì)穩(wěn)定。在高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上，金融工具可以被自由買(mǎi)賣(mài)主要?dú)w因于這些工具的流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具76.1.1 6.1.1 流動(dòng)性流動(dòng)性現(xiàn)金是流動(dòng)性最高的資產(chǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)金本身就是一般等價(jià)物，誰(shuí)都接受。相比之下，房地產(chǎn)要變成現(xiàn)金就不那么容易了，賣(mài)房一般都要花一段時(shí)間，如果找房產(chǎn)中介幫助賣(mài)房，還要交傭金，房產(chǎn)交易稅等。股票和債券屬于比較好賣(mài)的資產(chǎn)，流動(dòng)性要比房地產(chǎn)高。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具86.1.2 6.1.2 風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性金融工具的

4、風(fēng)險(xiǎn)源于到期不能收回最初投入的全部資金。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)可以分為違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)指由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指金融工具的價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，一旦債券被迫出售就不能完全收回本金。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具安全性安全性安全性是指收回購(gòu)買(mǎi)融資工具的本金的保障程安全性是指收回購(gòu)買(mǎi)融資工具的本金的保障程度。度。威脅資金安全的因素主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)威脅資金安全的因素主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。安全性與流動(dòng)性成正比。安全性與流動(dòng)性成正比。安全性與收益性成反比。安全性與收益性成反比。106.1.3 6.1.3

5、收益性收益性收益性收益性是指金融工具可以獲得收益的特性。收益性一般用收益率來(lái)衡量，收益率是金融工具的回報(bào)率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其價(jià)格來(lái)計(jì)算。這個(gè)概念有時(shí)也被稱(chēng)為當(dāng)期收益率。另一種收益的衡量方式到期收益率常用于表示債券的收益。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具收益性是指融資工具的凈收益與本金的比率。收益性是指融資工具的凈收益與本金的比率。名義收益率：指融資工具的票面收益與票面金額的比率。名義收益率：指融資工具的票面收益與票面金額的比率。即期收益率：指融資工具的票面收益與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格即期收益率：指融資工具的票面收益與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格 的比率。的比率。實(shí)際收益率：指融資工具的

6、票面收益加上（或減去）本實(shí)際收益率：指融資工具的票面收益加上（或減去）本 金收益（或本金損失）后與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)金收益（或本金損失）后與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià) 格的比率。格的比率。到期收益率：到期收益率：例：某一債券面額為元，償還期為例：某一債券面額為元，償還期為年，每年利息為元，一年末時(shí)某投資者以市年，每年利息為元，一年末時(shí)某投資者以市場(chǎng)價(jià)格元購(gòu)得，并持有到期。請(qǐng)計(jì)算其收?qǐng)鰞r(jià)格元購(gòu)得，并持有到期。請(qǐng)計(jì)算其收益率。益率。136.1.3 6.1.3 收益性收益性當(dāng)債券的面值被贖回時(shí)、到期收益率要考慮到期時(shí)的任何資本利得或?qū)嶋H發(fā)生的損失。債券是以低于面值購(gòu)買(mǎi)，到期收益率亦即金融工具到期時(shí)的平均收益率要高于當(dāng)期

7、收益率。如果債券是以高于面值購(gòu)買(mǎi)的，其持有者將在債券到期時(shí)遭受資本損失，到期收益率要低于當(dāng)前收益率。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具償還期償還期償還期是指?jìng)鶆?wù)人必須全部?jī)斶€債務(wù)前所剩余償還期是指?jìng)鶆?wù)人必須全部?jī)斶€債務(wù)前所剩余的時(shí)間。的時(shí)間。不同的償還期滿(mǎn)足了不同的債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)不同的償還期滿(mǎn)足了不同的債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)借貸期限的不同的要求借貸期限的不同的要求15流動(dòng)性與收益性之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。投資者接受較低的收益率是為了獲得較高的流動(dòng)性，因此銀行活期存款比定期存款的收益率低。風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是正相關(guān)關(guān)系。大部分投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因此接受風(fēng)險(xiǎn)必須有高收益，這樣公司債券比政府債券的收益率高。風(fēng)

8、險(xiǎn)性與流動(dòng)性之間有一種內(nèi)在的聯(lián)系。流動(dòng)性高的金融工具風(fēng)險(xiǎn)小，因?yàn)樗鼈兛梢粤⒓匆越咏假?gòu)買(mǎi)的價(jià)格變現(xiàn)。長(zhǎng)期債券的價(jià)格波動(dòng)比短期債券大，它們就比短期債券的流動(dòng)性低，風(fēng)險(xiǎn)高。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3 6.3 流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的關(guān)系流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的關(guān)系166.3.1 6.3.1 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具根據(jù)金融市場(chǎng)上交易的金融工具的期限長(zhǎng)短，可以把金融工具分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3 6.3 金融工具的種類(lèi)金融工具的種類(lèi)17貨幣市場(chǎng)工具是短期債務(wù)工具，期限為1年以下。貨幣市場(chǎng)工具主要包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、同業(yè)

9、拆借資金、短期國(guó)債、大額存單等。貨幣市場(chǎng)工具大多是政府（如美國(guó)國(guó)債）或安全私營(yíng)部門(mén)借款人（如大公司）發(fā)行的付息證券?，F(xiàn)在的貨幣市場(chǎng)是全球統(tǒng)一的、具有流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3.1 6.3.1 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具18在貨幣市場(chǎng)中進(jìn)行交易的工具的共同特征：第一，都是債務(wù)契約。第二，具有從一天到一年的到期期限，并且大多數(shù)工具擁有3個(gè)月甚至更短的到期期限。第三，這些工具一般表現(xiàn)出本金的高度安全性。（1）這些工具的短期限意味著它們所受到的利率風(fēng)險(xiǎn)可以忽略；（2）債務(wù)工具通常是由信用狀況很好的借款人發(fā)行的。第四，貨幣市場(chǎng)工具具有高度的流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金

10、融市場(chǎng)工具6.3.1 6.3.1 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具19第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具1970198019902001美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券810216052706200可轉(zhuǎn)讓銀行存單5503170543012240商業(yè)票據(jù)3301220543012580銀行承兌票據(jù)70420520100回購(gòu)協(xié)議3057014403690聯(lián)邦基金1601806101460歐洲美元205509202150美國(guó)主要貨幣市場(chǎng)工具 單位：億美元20資本市場(chǎng)工具是期限在1年和1年以上的中長(zhǎng)期債務(wù)工具和股權(quán)工具。與貨幣市場(chǎng)工具相比，資本市場(chǎng)工具的價(jià)格波動(dòng)幅度較大，因而被看作是風(fēng)險(xiǎn)較大的投資。資本市場(chǎng)工具是世界上最

11、為廣泛持有的金融資產(chǎn)之一，股票和政府債券被大量個(gè)人和機(jī)構(gòu)持有。資本市場(chǎng)工具對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有重要而深遠(yuǎn)的影響。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3.2 6.3.2 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具21第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具19701970198019801990199020012001公司股票9060160104146136250住房抵押貸款35501106288660480公司債券167036601008024850聯(lián)邦政府債券160040701653020570聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)證券5101930435019190州和地方政府債券14603100870013410銀行商業(yè)貸款152

12、04590818014500消費(fèi)貸款13403550813016230商業(yè)和農(nóng)業(yè)抵押貸款11603520829013430美國(guó)主要資本市場(chǎng)工具 單位：億美元22金融工具可分為基本工具和衍生工具基本金融工具基本金融工具包括前面介紹的股票、債券、貨幣等資本市場(chǎng)工具和貨幣市場(chǎng)工具。金融衍生工具金融衍生工具是一類(lèi)合約，它的價(jià)值取決于合約標(biāo)的物的某一金融工具、指數(shù)或其他投資工具的變動(dòng)狀況。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具23金融衍生工具具有以下特點(diǎn)：1衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具。2衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能。3衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。4衍生工具設(shè)

13、計(jì)具有靈活性。5衍生工具運(yùn)作具有杠桿性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具246.4.1 6.4.1 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券是政府發(fā)行的期限不超過(guò)一年的短期證券，是貨幣市場(chǎng)上重要的融資工具。發(fā)行國(guó)庫(kù)券的主要目的在于籌措短期資金，解決財(cái)政困難。當(dāng)政府的年度預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生赤字時(shí)，國(guó)庫(kù)券籌資是一種經(jīng)常性的彌補(bǔ)手段。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式，通常實(shí)行招標(biāo)制。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4 6.4 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具256.4.1 6.4.1 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券因期限較短，其發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)

14、按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的差，即是投資者的利息。國(guó)庫(kù)券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下：發(fā)行價(jià)格面值發(fā)行價(jià)格面值11貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率（發(fā)行期限（發(fā)行期限/360/360） 第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4 6.4 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具26在美國(guó)，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動(dòng)性和適當(dāng)?shù)氖找媛?，在市?chǎng)上極受歡迎。財(cái)政部每周有規(guī)律地以拍賣(mài)形式發(fā)行新國(guó)庫(kù)券，為到期國(guó)債融資以及彌補(bǔ)預(yù)算赤字。發(fā)行完畢后，國(guó)庫(kù)券將在活躍且高效的二級(jí)市場(chǎng)上交易。國(guó)庫(kù)券每天的交易量極大，大大超過(guò)紐約股票交易所的交易。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.1 6.4.1 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券27我國(guó)國(guó)庫(kù)

15、券從1981年開(kāi)始發(fā)行。但與發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差別，主要是期限太長(zhǎng)，實(shí)際上是中長(zhǎng)期國(guó)債。因此，在我國(guó)目前的貨幣市場(chǎng)體系中，缺少真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)體系的不斷完善，隨著財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)與配合關(guān)系的加強(qiáng)，政府債券期限結(jié)構(gòu)的多樣化將是發(fā)展的趨勢(shì)，真正的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)必將得到充分發(fā)展。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.1 6.4.1 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券28商業(yè)票據(jù)（commercial paper）是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無(wú)擔(dān)保票據(jù)。商業(yè)票據(jù)信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前在國(guó)際資本市場(chǎng)上已經(jīng)成為很

16、多公司短期資金的重要來(lái)源。商業(yè)票據(jù)的主要發(fā)行人是工業(yè)公司、金融公司、公共設(shè)施和銀行持股公司。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)29商業(yè)票據(jù)的原始購(gòu)買(mǎi)者包括各種類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)和非金融公司。商業(yè)票據(jù)的投資者包括：投資公司，主要是貨幣市場(chǎng)共同基金；商業(yè)銀行的信托部；保險(xiǎn)公司；工商企業(yè)及州和地方政府機(jī)構(gòu)等。商業(yè)票據(jù)是不記名的，發(fā)行方式分為兩種：直接發(fā)行和間接發(fā)行。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)30直接發(fā)行就是由發(fā)行公司或企業(yè)直接將票據(jù)出售給投資者，間接發(fā)行則是通過(guò)票據(jù)交易商承銷(xiāo)，發(fā)行人不承擔(dān)銷(xiāo)售工作，但需向

17、承銷(xiāo)商支付手續(xù)費(fèi)。商業(yè)票據(jù)沒(méi)有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，這樣，發(fā)行利率就表現(xiàn)為折扣利率。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)31匯票是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令。匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌方才有效。承兌是指?jìng)鶆?wù)人在匯票上簽上“承兌”字樣，表明愿意到期進(jìn)行支付。銀行承兌匯票是由債權(quán)人（收款人或承兌申請(qǐng)人）簽發(fā)，并由承兌申請(qǐng)人向開(kāi)戶(hù)銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。幾乎沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并有極高流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.3 6.4.3 銀行承兌匯票銀行承兌匯票32大額存單（Certificate of Deposit，CD

18、），又稱(chēng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是由商業(yè)銀行發(fā)行的接受存款的憑證。憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)杂少I(mǎi)賣(mài)。它規(guī)定持有者每年收取既定數(shù)額的利息，在到期日還可收回原始本金。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單33在大額存單到期前通常銀行不兌現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單優(yōu)點(diǎn):首先，對(duì)企業(yè)來(lái)講，是盈利性、安全性、流動(dòng)性三者的最佳組合信用工具。其次，對(duì)銀行來(lái)講，是一個(gè)很有效的籌資手段，為金融市場(chǎng)籌措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置資金，彌補(bǔ)資金短缺創(chuàng)造了有利條件，它的利率

19、實(shí)際上反映了資金供求狀況。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單34銀行發(fā)行大額存單是為了吸引更多的資金，以滿(mǎn)足額外的貸款需求。大額存單的原始購(gòu)買(mǎi)者大多是公司、貨幣市場(chǎng)共同基金、以及國(guó)外投資者等。我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)發(fā)展情況。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單35回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所。參與者主要有中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)?；刭?gòu)協(xié)議的標(biāo)的物是有價(jià)證券?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定且超過(guò)銀行存款收益。第第6 6章章

20、 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.5 6.4.5 回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議36商業(yè)銀行利用回購(gòu)協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金?；刭?gòu)協(xié)議是商業(yè)銀行進(jìn)行短期融資的一種方式，是指出售證券等金融資產(chǎn)時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定的期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲得即時(shí)可用資金?；刭?gòu)協(xié)議通常只有一個(gè)交易日?；刭?gòu)協(xié)議所涉及的證券主要是國(guó)債。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.5 6.4.5 回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議37回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的利率隨行就市，利率高低受多種因素的影響?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與人一般用設(shè)置保證金和調(diào)整回購(gòu)協(xié)議的辦法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具

21、6.4.5 6.4.5 回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議38我國(guó)政府金融宏觀(guān)調(diào)控主要在回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行。美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議是公司、州或地方政府以及其他實(shí)體把擁有的閑置資金貸給商業(yè)銀行、債券交易商或其他金融機(jī)構(gòu)的一種短期貸款。我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)情況。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.5 6.4.5 回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議39歐洲美元是指以美元為面值而不是以當(dāng)?shù)刎泿?，如英鎊、歐元為面值的存在外國(guó)銀行或美國(guó)銀行在國(guó)外分支行的存款（常為定期存款）。聯(lián)邦基金是在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行存款的存款機(jī)構(gòu)的隔夜貸款。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.4.6 6.4.6 其他貨幣市場(chǎng)工具其他貨幣市場(chǎng)工具406.5.1 6.5

22、.1 股票股票股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6. 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具41每個(gè)股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比例。股東是公司的所有者，以其出資額為限對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。 第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.1 6.5.1 股票股票42具體地說(shuō)，股票具有以下基本特征：1不可償還性。2參與性。3收益性。4流通性。5

23、價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.1 6.5.1 股票股票43普通股是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。 普通股的基本特點(diǎn)是其投資收益（股息和分紅）不是在購(gòu)買(mǎi)時(shí)約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)確定。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，普通股的收益就低。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具1. 1. 普通股普通股44普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見(jiàn)的一種。在我國(guó)上海證券交易所與深圳證券交易所上市的

24、股票都是普通股第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具1. 1. 普通股普通股45一般可把普通股的特點(diǎn)概括為如下四點(diǎn)：（1）持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。（2） 當(dāng)公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時(shí)，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)，但普通股東必須在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財(cái)產(chǎn)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具1. 1. 普通股普通股46一般可把普通股的特點(diǎn)概括為如下四點(diǎn)：（3） 普通股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，即有權(quán)就公司重大問(wèn)題進(jìn)行發(fā)言和投票表決。（4） 普通股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，即當(dāng)公司增發(fā)新普通股時(shí)，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)

25、新發(fā)行的股票，以保持其對(duì)企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具1. 1. 普通股普通股47優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒(méi)有期限的所有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股（少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外）。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股48優(yōu)先股的主要特征有：（1）優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。（2）優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。（3）優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股49優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要

26、表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。 二是剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股50債券，亦稱(chēng)“收益?zhèn)?，它是公司、企業(yè)、國(guó)家和地方政府為籌集資金向社會(huì)公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時(shí)間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。債券上載有發(fā)行單位、面額、利率、償還期限等內(nèi)容。債券發(fā)行者為債務(wù)人，債券持有者為債權(quán)人。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券51債券有以下特征：1流動(dòng)性。2收益性。3風(fēng)險(xiǎn)性。4返還性。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券52公司債券是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的債

27、權(quán)。公司債權(quán)可以用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保，也可以不用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保。無(wú)擔(dān)保公司債券通常只能由信譽(yù)等級(jí)較高的企業(yè)發(fā)行。美國(guó)公司債券的情況。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券53我國(guó)公司債券被稱(chēng)為企業(yè)債券。我國(guó)的企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人。不是所有者，無(wú)權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券

28、54第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具企業(yè)債券分類(lèi)企業(yè)債券分類(lèi)分類(lèi)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)期限是否記名債券有無(wú)擔(dān)保債券可否提前贖回債券票面利率是否變動(dòng)發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)發(fā)行方式債券類(lèi)型短期企業(yè)債券記名企業(yè)債券信用債券可贖回債券固定利率債券附有選擇權(quán)企業(yè)債券公募債券中期企業(yè)債券不記名企業(yè)債券擔(dān)保債券不可提前贖回債券浮動(dòng)利率債券不附有選擇權(quán)企業(yè)債券私募債券長(zhǎng)期企業(yè)債券累進(jìn)利率債券55政府債券又稱(chēng)為國(guó)債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 政府債券是國(guó)家信用的主要形式。政府發(fā)行國(guó)債的目的往往是彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字，或者為

29、一些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、以及某些特殊經(jīng)濟(jì)政策乃至為戰(zhàn)爭(zhēng)籌措資金。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券56由于政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)，利率也較其他債券低等特點(diǎn)，所以，政府債券又被稱(chēng)為“金邊債券”。我國(guó)發(fā)行的政府債券可分為憑證式國(guó)債、無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債和記賬式國(guó)債三種。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券57憑證式國(guó)債無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債記賬式國(guó)債地方政府債券第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券586.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)

30、期金融工具是一種遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方同意在將來(lái)的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入或出售既定數(shù)量的某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。常用的兩類(lèi)遠(yuǎn)期金融工具是：遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6 6.6 衍生金融工具衍生金融工具59遠(yuǎn)期利率協(xié)議簡(jiǎn)稱(chēng)FRA，是交易雙方或者為了規(guī)避未來(lái)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者在未來(lái)利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的一份協(xié)議。FRA是在固定利率下的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的貸款，但沒(méi)有實(shí)際貸款的交付，因此，它是資產(chǎn)負(fù)債表以外的金融工具。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期60遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（Synthetic Agr

31、eement for Forward Exchange）簡(jiǎn)稱(chēng)SAFE，是交易雙方或者為了規(guī)避利差或外匯互換價(jià)差、或者在二者的波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的協(xié)議，是資產(chǎn)負(fù)債表外的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的外匯互換交易。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期61金融期貨是一種交易雙方在未來(lái)特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量的金融商品的合約。金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的、可轉(zhuǎn)讓的、具有杠桿性的延期交割合約。一張期貨合約經(jīng)營(yíng)的是有關(guān)一種商品的權(quán)力和義務(wù)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨62期貨合約的購(gòu)買(mǎi)者，也稱(chēng)多頭，具有在將來(lái)某個(gè)日期獲得一

32、種商品。合同的出賣(mài)者，也稱(chēng)空頭，有權(quán)利和義務(wù)在這個(gè)日子將金融商品交付出去。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨63利率期貨合約是交易雙方在未來(lái)某一特定日期或期限內(nèi)，按事先確定的利率交割一定數(shù)量的某種金融工具的合約。外匯期貨是交易雙方在未來(lái)某個(gè)特定日期或期限內(nèi)按事先約定的匯率交割一定數(shù)量的某種貨幣的合約。股票指數(shù)期貨合約是交易雙方在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻以事先協(xié)定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化單位的某種特定指數(shù)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨64第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具期貨期貨遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期1指定交易所必須在指定的交易所內(nèi)交易，規(guī)范客

33、戶(hù)的定單在公平合理的交易價(jià)格下完成。市場(chǎng)組織較為松散，沒(méi)有交易所，也沒(méi)有集中交易地點(diǎn)，交易方式也不是集中式的。2合約標(biāo)準(zhǔn)化合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約合約對(duì)于交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行決定，沒(méi)有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)3保證金與逐日結(jié)算必須在交易前交納合約金額的510為保征金，并由清算公司進(jìn)行逐日結(jié)算，如有盈余，可以支取，如有損失且賬面保證金低于維持水平時(shí)，必須及時(shí)補(bǔ)足。通常不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧。金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 65第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具期貨期貨遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期4頭寸的結(jié)束對(duì)沖或反向操作、現(xiàn)金或現(xiàn)貨交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交

34、易。違約一方只有提供額外的優(yōu)惠條件要求解約或找到第三者接替承受原有的權(quán)利義務(wù)。5交易的參與者參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 66期權(quán)是指一種提供選擇權(quán)的交易合約，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的人可以獲得一種在指定時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量證券的權(quán)力。買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.3 6.6.3 期權(quán)期權(quán)67期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買(mǎi)方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇?？礉q期權(quán)（Call 0ption）就是合約購(gòu)買(mǎi)者具有從賣(mài)出者那里購(gòu)進(jìn)證券的權(quán)力的期權(quán)合約?？吹跈?quán)（Put Option）是指在指定期限內(nèi)，購(gòu)買(mǎi)者有按協(xié)定價(jià)格出售一定數(shù)額證券給期權(quán)售賣(mài)者的權(quán)力，后者有義務(wù)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)既定數(shù)量證券。第第6 6章章 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具6.6.3 6.6.3 期權(quán)期權(quán)68組合期權(quán)是指一個(gè)期權(quán)合約中