第六章證券交易

1、易祕書說：日月爲(wèi)易，象陰陽也。第六章第六章 證券交易證券交易本章介紹投資銀行的參與證券交易三種主要業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、本章介紹投資銀行的參與證券交易三種主要業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和做市商業(yè)務(wù)。要求通過本章學(xué)習(xí)，掌握證券交易的自營業(yè)務(wù)和做市商業(yè)務(wù)。要求通過本章學(xué)習(xí)，掌握證券交易的一般理論，熟悉各種業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容和區(qū)別，重點把握經(jīng)紀(jì)業(yè)一般理論，熟悉各種業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容和區(qū)別，重點把握經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的操作方式。務(wù)和自營業(yè)務(wù)的操作方式。 2010年5月6日經(jīng)歷了歷史上最動蕩的一天，道瓊工業(yè)指數(shù)在不到半小時內(nèi)跌幅達(dá)到近1000點，主要是憂慮希臘的債務(wù)問題可能阻止全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這次暴跌是在收市前不到90分

2、鐘發(fā)生的。這是道瓊工業(yè)指數(shù)有史以來最大的單日跌幅，只是在最后收盤時得以收復(fù)相當(dāng)?shù)牡?，收盤下跌347點。美股三大指數(shù)跌幅均超過3%。 一交易員輸入了一宗幫助促使道瓊工業(yè)平均指數(shù)挫跌將近1,000點的交易 第六章第六章 證券交易證券交易第一節(jié) 證券交易的一般理論第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)第四節(jié) 證券做市商業(yè)務(wù)第六章第六章 證券交易證券交易第一節(jié) 證券交易的一般理論第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場（一）含義（一）含義指對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣轉(zhuǎn)讓指對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣轉(zhuǎn)讓和流通的市場。和流通的市場。第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一

3、般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場（二）種類（二）種類1 1、場內(nèi)交易市場、場內(nèi)交易市場證券交易所市場證券交易所市場（1 1）定義）定義 指由證券交易所組織的、有固定的交易場所和指由證券交易所組織的、有固定的交易場所和固定的交易時間的集中交易市場。固定的交易時間的集中交易市場。第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場（2 2）證券交易所的組織形式）證券交易所的組織形式會員制會員制會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以盈利為目的的組織，主要由證券商組成，實行會員自治、為目的的組織，主要由證券商組成，實行會員自

4、治、自律、自我管理。自律、自我管理。世界上大多數(shù)國家，包括我國的上海、深圳交易所屬世界上大多數(shù)國家，包括我國的上海、深圳交易所屬于此類。于此類。上海證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所深圳證券交易所第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場公司制公司制 公司制證券交易所是由各類出資人共同投資入股建立公司制證券交易所是由各類出資人共同投資入股建立起來的，以盈利為目的公司法人。起來的，以盈利為目的公司法人。 如美國的紐約證券交易所、瑞士的日內(nèi)瓦證券交易所。如美國的紐約證券交易所、瑞士的日內(nèi)瓦證券

5、交易所。紐約證券交易所紐約證券交易所第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場場內(nèi)交易市場的優(yōu)勢場內(nèi)交易市場的優(yōu)勢最重要、最集中的市場最重要、最集中的市場提供公開交易場所，以及多種服務(wù)。提供公開交易場所，以及多種服務(wù)。會員制向股份制改革的趨勢，降低成本，提高效率。會員制向股份制改革的趨勢，降低成本，提高效率。第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場2 2、場外交易市場、場外交易市場指在交易所外由證券買賣雙方當(dāng)面議價成交的市指在交易所外由證券買賣雙方當(dāng)面議價成交的市場。場。與場內(nèi)交易市場的共性：與場內(nèi)交易市場的共性：（1 1）國家法律

6、設(shè)定的框架下；）國家法律設(shè)定的框架下；（2 2）借助于計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)。）借助于計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)。第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論一、證券交易市場二級市場、次級市場（1 1）柜臺市場（）柜臺市場（OTCOTC）店頭市場店頭市場指按照法律規(guī)定公開發(fā)行而未能在證券交易所上市的指按照法律規(guī)定公開發(fā)行而未能在證券交易所上市的證券，采用柜臺交易方式形成的市場。證券，采用柜臺交易方式形成的市場。（2 2）第三市場）第三市場店外市場店外市場指交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市指交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。場。（3 3）第四市場）第四市場指投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證指

7、投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場。券交易而形成的市場。大公司大公司大宗交易大宗交易第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論二、證券交易方式（一）含義（一）含義指證券交易的方法和形式。指證券交易的方法和形式。第六章第六章第一節(jié) 證券交易的一般理論二、證券交易方式（二）種類（二）種類1 1、根據(jù)證券交易完成的交割期限的不同，分為、根據(jù)證券交易完成的交割期限的不同，分為現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和期權(quán)交易2 2、根據(jù)交易的價格形成方式不同，分為做市商、根據(jù)交易的價格形成方式不同，分為做市商交易和競價交易交易和競價交易3 3、根據(jù)證券

8、交易付款資金來源的不同，分為現(xiàn)、根據(jù)證券交易付款資金來源的不同，分為現(xiàn)金交易和保證金交易（信用交易或墊頭交易）金交易和保證金交易（信用交易或墊頭交易）4 4、根據(jù)證券交易場所的不同，分為場內(nèi)交易和、根據(jù)證券交易場所的不同，分為場內(nèi)交易和場外交易場外交易第六章第六章 證券交易證券交易第二節(jié)第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、含義指投資銀行接受客戶委托，按照客戶的要求，指投資銀行接受客戶委托，按照客戶的要求，代理客戶買賣證券，并以此收取傭金的業(yè)務(wù)。代理客戶買賣證券，并以此收取傭金的業(yè)務(wù)。開設(shè)賬戶、委托買賣、競

9、價成交、證券結(jié)算開設(shè)賬戶、委托買賣、競價成交、證券結(jié)算四個階段。四個階段。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（一）開設(shè)賬戶（一）開設(shè)賬戶1 1、含義、含義指投資者在證券經(jīng)紀(jì)商處開立證券交易結(jié)算資金指投資者在證券經(jīng)紀(jì)商處開立證券交易結(jié)算資金帳戶。帳戶。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容2 2、資金帳戶的種類、資金帳戶的種類（1 1）現(xiàn)金賬戶）現(xiàn)金賬戶（2 2）保證金帳戶）保證金帳戶3 3、經(jīng)紀(jì)商在投資者開戶時應(yīng)注意的問題、經(jīng)紀(jì)商在投資者開戶時應(yīng)注意的問題（1 1）注重自己的職業(yè)聲譽

10、及自身資產(chǎn)的安全性，在接）注重自己的職業(yè)聲譽及自身資產(chǎn)的安全性，在接受客戶時，應(yīng)對委托人的情況加以了解。受客戶時，應(yīng)對委托人的情況加以了解。（2 2）把客戶的利益放在首位，根據(jù)客戶差異提供相應(yīng)）把客戶的利益放在首位，根據(jù)客戶差異提供相應(yīng)的服務(wù)。的服務(wù)。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（二）委托買賣（二）委托買賣1 1、含義、含義指客戶在開設(shè)賬戶之后，通過各種委托指令委托指客戶在開設(shè)賬戶之后，通過各種委托指令委托經(jīng)紀(jì)商代其進(jìn)行證券買賣的活動。經(jīng)紀(jì)商代其進(jìn)行證券買賣的活動。2 2、委托指令、委托指令（1 1）市價委托指令）市價委托指令市價

11、委托是指明確交易數(shù)量而不給出具體的交易價格，市價委托是指明確交易數(shù)量而不給出具體的交易價格，但要求該委托進(jìn)入交易大廳貨交易撮合系統(tǒng)時以市場但要求該委托進(jìn)入交易大廳貨交易撮合系統(tǒng)時以市場上最好的價格進(jìn)行交易。上最好的價格進(jìn)行交易?？杀ＷC即時成交。可保證即時成交。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（2 2）限價委托指令）限價委托指令指客戶證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買賣某某種股票的指令時，不指客戶證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買賣某某種股票的指令時，不僅提出買賣的數(shù)量，而且對買賣的價格做出限定。僅提出買賣的數(shù)量，而且對買賣的價格做出限定?？砂凑胀顿Y者希望的價格成交?？砂?/p>

12、照投資者希望的價格成交。（3 3）止損委托指令）止損委托指令指客戶要求經(jīng)紀(jì)商在市場價格達(dá)到一定水平時，立即指客戶要求經(jīng)紀(jì)商在市場價格達(dá)到一定水平時，立即以市價或以限價按客戶指定的數(shù)量買進(jìn)或賣出。以市價或以限價按客戶指定的數(shù)量買進(jìn)或賣出。市價委托和限價委托的結(jié)合。市價委托和限價委托的結(jié)合。上述是最基本的指令。上述是最基本的指令。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（4 4）定價全額即時委托指令）定價全額即時委托指令限定數(shù)額限定數(shù)額（5 5）定價即時交易委托指令）定價即時交易委托指令（6 6）開市和收市委托指令）開市和收市委托指令限定時間限定

13、時間3 3、證券經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行委托指令時的重大責(zé)任、證券經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行委托指令時的重大責(zé)任（1 1）忠實地執(zhí)行客戶指令。）忠實地執(zhí)行客戶指令。（2 2）對客戶保密。）對客戶保密。（3 3）合規(guī)。）合規(guī)。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（三）競價成交（三）競價成交指經(jīng)紀(jì)商代表眾多的買賣雙方按照一定規(guī)則和程序指經(jīng)紀(jì)商代表眾多的買賣雙方按照一定規(guī)則和程序公開競價，達(dá)成交易。公開競價，達(dá)成交易。1 1、競價原則、競價原則價格優(yōu)先，時間優(yōu)先。價格優(yōu)先，時間優(yōu)先。2 2、競價方式、競價方式（1 1）集合競價）集合競價交易中心將不同時點收到的訂單積累起來，

14、到一定的交易中心將不同時點收到的訂單積累起來，到一定的時刻在進(jìn)行集中競價成交。時刻在進(jìn)行集中競價成交。集合競價的成交確定原則是，以此價格成交，能夠得集合競價的成交確定原則是，以此價格成交，能夠得到最大成交量。到最大成交量。通常用于開盤價的確定。通常用于開盤價的確定。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（2 2）連續(xù)競價）連續(xù)競價證券交易在交易日的各個時點以競價方式連續(xù)不證券交易在交易日的各個時點以競價方式連續(xù)不斷地進(jìn)行。斷地進(jìn)行。連續(xù)競價的成交原則：買入時，高打低成交；賣連續(xù)競價的成交原則：買入時，高打低成交；賣出時，低打高成交。出時，低

15、打高成交。（3 3）競價結(jié)果）競價結(jié)果全部成交全部成交部分成交部分成交不成交不成交第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容（四）證券結(jié)算（四）證券結(jié)算指證券的清算和交割交收。指證券的清算和交割交收。1 1、清算與交割交收的定義、清算與交割交收的定義證券清算：在每一個交易日中每個經(jīng)紀(jì)商成交的證券清算：在每一個交易日中每個經(jīng)紀(jì)商成交的證券數(shù)量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的證券數(shù)量與價款分別予以軋抵，對證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計算的處理過程。應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計算的處理過程。在這一錢貨兩清的過程中，證券的收付稱為交割，在這一錢貨兩清的過程

16、中，證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。資金的收付稱為交收。第六章第二節(jié)第六章第二節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容2 2、證券結(jié)算的主要方式、證券結(jié)算的主要方式（1 1）凈額結(jié)算方式）凈額結(jié)算方式差額結(jié)算差額結(jié)算在一個結(jié)算其中，對每個經(jīng)紀(jì)商價款的結(jié)算只計其每在一個結(jié)算其中，對每個經(jīng)紀(jì)商價款的結(jié)算只計其每筆應(yīng)收、應(yīng)付款項相抵之后的凈額，對證券的結(jié)算只筆應(yīng)收、應(yīng)付款項相抵之后的凈額，對證券的結(jié)算只計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。節(jié)約耗費，效率高節(jié)約耗費，效率高（2 2）逐筆結(jié)算）逐筆結(jié)算對每一筆成交的證券及相應(yīng)價款逐

17、一結(jié)算。對每一筆成交的證券及相應(yīng)價款逐一結(jié)算。避免風(fēng)險積累。避免風(fēng)險積累。第六章第六章 證券交易證券交易 第三節(jié)第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)第六章第三節(jié)第六章第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)一、含義指為了從價格變動中或從相對價值差異中獲指為了從價格變動中或從相對價值差異中獲利而持有金融工具或頭寸的行為。利而持有金融工具或頭寸的行為。第六章第三節(jié)第六章第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)二、自營商的投機(jī)交易（一）投機(jī)的含義投機(jī)指自營商期望能夠通過預(yù)測證券價格的變動方向而獲取價差收益。具有價格發(fā)現(xiàn)活躍市場的作用。第六章第三節(jié)第六章第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)二、自營商的投機(jī)交易（二）投機(jī)的策略

18、（二）投機(jī)的策略1 1、絕對價格交易、絕對價格交易指自營商根據(jù)某種資產(chǎn)的價格與其價值的差異程度的預(yù)測來調(diào)整其指自營商根據(jù)某種資產(chǎn)的價格與其價值的差異程度的預(yù)測來調(diào)整其持有的證券頭寸的交易行為，同時對其持有的證券頭寸并不進(jìn)行套持有的證券頭寸的交易行為，同時對其持有的證券頭寸并不進(jìn)行套期保值。期保值。2 2、相對價格交易、相對價格交易指自營商根據(jù)對兩種資產(chǎn)收益率的差距的相對變動預(yù)測，來調(diào)整其指自營商根據(jù)對兩種資產(chǎn)收益率的差距的相對變動預(yù)測，來調(diào)整其持有的證券頭寸的交易行為。持有的證券頭寸的交易行為。3 3、信用等級交易、信用等級交易指自營商以信用等級預(yù)測作為交易的基礎(chǔ)，主要用在債券交易中。指自營商

19、以信用等級預(yù)測作為交易的基礎(chǔ)，主要用在債券交易中。第六章第三節(jié)第六章第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)三、自營商的套利交易（一）套利的含義（一）套利的含義套利指通過價格差異獲得收益。套利指通過價格差異獲得收益。（二）套利的策略（二）套利的策略1 1、空間套利、空間套利2 2、時間套利、時間套利跨期套利跨期套利第六章第三節(jié)第六章第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)四、投資銀行進(jìn)行自營業(yè)務(wù)必須遵循的原則（一）客戶委托優(yōu)先的原則（一）客戶委托優(yōu)先的原則（二）不能純粹以贏利為目的（二）不能純粹以贏利為目的（三）必須向客戶和交易所標(biāo)明自營買賣的行為（三）必須向客戶和交易所標(biāo)明自營買賣的行為（四）必須保持合理的

20、流動性資產(chǎn)（四）必須保持合理的流動性資產(chǎn)（五）公開交易原則（五）公開交易原則（六）價格制定原則（六）價格制定原則（七）事后監(jiān)督原則（七）事后監(jiān)督原則注意：必須在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)之間建立防火墻。注意：必須在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)之間建立防火墻。第六章第六章 證券交易證券交易第四節(jié)第四節(jié) 證券做市商業(yè)務(wù)證券做市商業(yè)務(wù)第六章第四節(jié)第六章第四節(jié) 證券做市商業(yè)務(wù)證券做市商業(yè)務(wù)一、含義指投資銀行運用自己的賬戶從事證券買賣，指投資銀行運用自己的賬戶從事證券買賣，通過不斷地買賣報價維持證券價格的穩(wěn)定性通過不斷地買賣報價維持證券價格的穩(wěn)定性和市場的流動性，并從買賣報價的差額中獲和市場的流動性，并從買賣報價的差額中

21、獲取利潤的業(yè)務(wù)。取利潤的業(yè)務(wù)。第六章第四節(jié)第六章第四節(jié) 證券做市商業(yè)務(wù)證券做市商業(yè)務(wù)二、投資銀行充當(dāng)做市商的動機(jī)（一）從證券交易中獲利（一）從證券交易中獲利（二）發(fā)揮和保持良好的定價技巧，輔助其一級市（二）發(fā)揮和保持良好的定價技巧，輔助其一級市場業(yè)務(wù)的順利開展場業(yè)務(wù)的順利開展（三）提供發(fā)行公司股票在二級市場上時候較高的（三）提供發(fā)行公司股票在二級市場上時候較高的流動性和較佳的股價走向，維系與發(fā)行公司良好的流動性和較佳的股價走向，維系與發(fā)行公司良好的關(guān)系。關(guān)系。第六章第四節(jié)第六章第四節(jié) 證券做市商業(yè)務(wù)證券做市商業(yè)務(wù)三、做市商制度的特點、形式和利弊做市商制度的含義：做市商制度的含義：指做市商進(jìn)行雙向報價，投資者可以在做市指做市商進(jìn)行雙向報價，投資者可以在做市商所報出的價位上向做市商買進(jìn)或賣出證券。商所報出的價位上向做市商買進(jìn)或賣出證券。我國我國LOFLOF基金的交基金的交易，易，20042004年首次年首次引入做市商制度。引入做市商制度。據(jù)悉，廣發(fā)、招據(jù)悉，廣發(fā)、招商、國泰君安、商、國泰君安、聯(lián)合、平安、銀聯(lián)合、平安、銀河、中信、申銀河、中信、申銀萬國、國元萬國、國元9 9家交家交易商將會輪流易商將會輪流“坐莊坐莊”對其進(jìn)對其進(jìn)行運作。行運作。 第六章第