財(cái)務(wù)管理期末復(fù)習(xí)

1、廣州大學(xué)工商管理學(xué)院 電商161班 東君財(cái)務(wù)管理（期末復(fù)習(xí)版）第一章 總論名詞解釋財(cái)務(wù)管理：是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱(chēng)。 分為四個(gè)方面：企業(yè)籌資、企業(yè)投資、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系：（一）與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系所有者投入資金、向所有者分配利潤(rùn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)之間的關(guān)系（二）與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系借入資金、償還資金、支付利息債權(quán)債務(wù)關(guān)系（三）與被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系購(gòu)買(mǎi)股票、直接聯(lián)營(yíng)；分得利潤(rùn)和股利投資與受資關(guān)系（四）與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系購(gòu)買(mǎi)債券、提供借款和商業(yè)信用；收回本金和利息債權(quán)債務(wù)關(guān)系（

2、五）內(nèi)部各單位的財(cái)務(wù)關(guān)系相互提供產(chǎn)品和勞務(wù)產(chǎn)生的資金結(jié)算（獨(dú)立核算）利益關(guān)系（六）與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系（七）與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系及時(shí)足額納稅依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系獨(dú)資企業(yè)：個(gè)人出資經(jīng)營(yíng)，所有權(quán)歸個(gè)人所有，自負(fù)盈虧，不需繳納企業(yè)所得稅；對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，個(gè)人財(cái)富有限，所有權(quán)難以轉(zhuǎn)移，交易價(jià)格不穩(wěn)定合伙企業(yè)：>=2共同出資，擁有和經(jīng)營(yíng)，共享利潤(rùn)，同承損失。一般合伙無(wú)限責(zé)任按比例享受利潤(rùn)和損失，股權(quán)難以轉(zhuǎn)移；有限合伙制企業(yè)不參與經(jīng)營(yíng)，按資比例享受利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)僅限投入的資本，允許通過(guò)轉(zhuǎn)讓權(quán)益而撤資。公司制企業(yè)：所有權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，有獨(dú)

3、立法人，股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任籌資容易，但是需要繳納企業(yè)所得稅。股份有限公司：股份制，公開(kāi)募集資金，自由轉(zhuǎn)讓出資，可以上市，股東人數(shù)沒(méi)上限。有限責(zé)任公司：只能發(fā)起人籌資，不能向社會(huì)公開(kāi)募集，股東轉(zhuǎn)讓出資要股東會(huì)談?wù)?，股東人數(shù)受限（<50）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：企業(yè)理財(cái)活動(dòng)要實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。不同的財(cái)務(wù)活動(dòng)有不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）籌資管理的目標(biāo)降低資金成本，充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（如長(zhǎng)短期借款）（二）投資管理的目標(biāo)投資項(xiàng)目的可行性研究，提高投資報(bào)酬，考慮投資風(fēng)險(xiǎn)（投資成本與收益的權(quán)衡）（三）營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)（持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去）（四）利潤(rùn)管理的

4、目標(biāo)努力提高利潤(rùn)水平，合理分配利潤(rùn)，處理好各種利益分配關(guān)系利潤(rùn)最大化：加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，利于資源的合理配置，提高經(jīng)濟(jì)效益。但是沒(méi)有考慮項(xiàng)目收益的時(shí)間價(jià)值，忽略了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系，往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，不能正確反映真正實(shí)現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值。股東財(cái)富最大化：考慮了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值因素，最大化的考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，一定程度上克制了企業(yè)追求利潤(rùn)上的短期行為。財(cái)務(wù)經(jīng)理：財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)籌資、投資、分配和營(yíng)運(yùn)資金管理職責(zé)分為：制定財(cái)務(wù)計(jì)劃；做出投資和籌資決策；協(xié)調(diào)各部門(mén)工作；處理公司在金融市場(chǎng)上的事務(wù)。代理問(wèn)題：因?yàn)榻?jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)

5、分離，股東數(shù)量多時(shí)，單一股東控制企業(yè)的模式會(huì)打破，股東們會(huì)聘用職業(yè)經(jīng)理人管理企業(yè)事務(wù)，代理問(wèn)題因此產(chǎn)生。代理成本：股東和經(jīng)營(yíng)者之間的代理問(wèn)題的存在妨礙了股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)，甚至損害股東利益，為此股東會(huì)采取措施防止經(jīng)營(yíng)者行為的偏離，因而產(chǎn)生了代理成本，包括監(jiān)督成本、約束成本和剩余損失。第二章 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念時(shí)間價(jià)值：扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率單利 ：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法復(fù)利 ：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法終值(FV) ：又稱(chēng)復(fù)利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值復(fù)利現(xiàn)值(PV)：復(fù)利終值的對(duì)稱(chēng)概念，指

6、未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金年金(A)：指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)后付年金終值(FVA)：一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和后付年金現(xiàn)值(PVA)：一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和延期年金：在最初若干期(m)沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)的年金永續(xù)年金：是指無(wú)限期等額收付的特種年金。可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮大的普通年金風(fēng)險(xiǎn)：指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度報(bào)酬（收益）：為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式復(fù)利終值的計(jì)算

7、公式復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式（后付）年金終值的計(jì)算公式（后付）年金現(xiàn)值的計(jì)算公式先付年金終值的計(jì)算公式先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式例題分析1假設(shè)你每年年底都向一個(gè)賬戶(hù)存入10 000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%，那么在第7年年底你將錢(qián)全部取出，將得到多少錢(qián)？ 第7年底可以從賬戶(hù)中取出：2張華大學(xué)畢業(yè)后在一家投資銀行找到一份股票經(jīng)紀(jì)人的工作,他的底薪每年10萬(wàn),第一年底薪將在工作滿(mǎn)一年得到,另外他會(huì)得到一筆安家費(fèi)5萬(wàn)元,底薪會(huì)以每年4%的增幅上漲,而且每年都會(huì)將獲得一份是當(dāng)年工資10%的獎(jiǎng)金.,張華希望能夠在這家投資公司工作3年,那么他能獲得的收入的現(xiàn)值是多少

8、,假設(shè)折現(xiàn)率為12% 張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是： 3新創(chuàng)公司準(zhǔn)備購(gòu)置一輛面包車(chē)接送員工，購(gòu)價(jià)為200 000元，可使用8年，無(wú)殘值。購(gòu)置該面包車(chē)每年可節(jié)約員工交通費(fèi)45 000元，折現(xiàn)率12%，是否購(gòu)置？ 每年節(jié)約的員工交通費(fèi)按年金折現(xiàn)后為： 4.M公司發(fā)型一種債券，年利率為12%，按季計(jì)息，1年后還清本付息，每張債券還本付息1000元，該債券現(xiàn)值為多少？ 年利率為12%，則季利率為3%，計(jì)息次數(shù)為4。則有：5某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目,總投資額為5000萬(wàn)元,假設(shè)銀行借款利率為16%.該工程當(dāng)年建成 1）該工程建成后投資,分8年等額歸還銀行借款,每年年末應(yīng)還多少? 2）若該

9、工程建成投產(chǎn)后,每年可獲凈利1500萬(wàn)元,全部用來(lái)歸還借款的本息,需要多少年才能還清? （1）設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有： 求解得A=1151.01萬(wàn)元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333，介于5年到6年之間，因?yàn)槊磕昴昴w還借款，所以需要6年才能還清。1.某公司簽訂一份合同，按規(guī)定目前要支出現(xiàn)金15000元，3年后可收入現(xiàn)金20000元。問(wèn)該合同的投資報(bào)酬率是多少？ 答：2000015000×（1i)3 I10%，是否需要使用插值法？2.某人在銀行存入1000元，年利率7，她期望最終得到1500元，問(wèn)應(yīng)存入多少年？ 答：15001000（17）n n6，是否需要插值法？

10、3.某企業(yè)5年后需要100萬(wàn)元用于技術(shù)改造，當(dāng)銀行年利率為6時(shí)，問(wèn)企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入多少資金？ 答：P100×（16 ）5 74.74.某人每年末存入銀行1000元，年利率為8，每年計(jì)息一次，5年后的銀行存款總和多少？答：1000×5.86758675.某企業(yè)5年后需要100萬(wàn)元用于技術(shù)改造，年利率為6時(shí)，問(wèn)企業(yè)每年末應(yīng)存入銀行多少？ 答：A100/5.63717.746.某企業(yè)希望籌集50萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬(wàn)元，銀行年利率為8，問(wèn)應(yīng)連續(xù)存入多少年？ 答：505×FVIFA8%,n 7年系數(shù)8.923 8年系數(shù)10.637 n在78年之間（

11、應(yīng)使用插值法計(jì)算出具體時(shí)間）7.某人每年初存入銀行1000元，當(dāng)年利率為8時(shí)，5年后的銀行存款總和多少？ 答：1000×5.867（18）63368.某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，初始投資100萬(wàn)元，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為12，項(xiàng)目的有效期為5年，問(wèn)每年至少要收回多少，項(xiàng)目才可行？ 答：A=100/3.60527.749.某企業(yè)初始投資100萬(wàn)元，有效期8年，每年末收回20萬(wàn)元，問(wèn)該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率多少？ 答：10020×PVIFAi,8 PVIFAi,8=5 查表得 11時(shí)系數(shù)5.146 12時(shí)系數(shù)4.968 i應(yīng)在1112之間。利用插值法： 12 I 54.968 1211 5

12、.1464.968 I11.8210.某企業(yè)貸款購(gòu)買(mǎi)大型設(shè)備，約定采用5年分期付款方式，每年初付10萬(wàn)元，設(shè)銀行存款利率為10，問(wèn)該項(xiàng)分期付款想當(dāng)于一次性付款購(gòu)價(jià)多少？ 答：P=10*PVIFA10%,5(1+10%)=10*3.791*1.1=41.70第三章 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析：是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，以此來(lái)揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。企業(yè)償債能力分析短期： 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)存貨)/流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期：資產(chǎn)負(fù)債率：又稱(chēng)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%營(yíng)運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款次數(shù)=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余

13、額應(yīng)收賬款天數(shù)=360天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) =應(yīng)收賬款平均余額*360天/賒銷(xiāo)收入凈額存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =存貨平均余額*360天/營(yíng)業(yè)成本流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/固定資產(chǎn)平均凈值獲利能力分析企業(yè)毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入 =毛利/營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入 資產(chǎn)報(bào)酬率：又稱(chēng)投資報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率 =凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額 凈資產(chǎn)收益率：又稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率、所有者權(quán)益報(bào)酬率、權(quán)益資本報(bào)酬率 =凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均總額 每股盈余 =（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/普通股

14、數(shù)市盈率：又稱(chēng)價(jià)格盈余比率=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余發(fā)展能力分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（當(dāng)期-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（當(dāng)期-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（當(dāng)期-上期總資產(chǎn)）/上期總資產(chǎn)綜合財(cái)務(wù)分析杜邦分析法：是在考慮各財(cái)務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過(guò)建立多種比率的綜合財(cái)務(wù)分析體系來(lái)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。 第四章 企業(yè)投資管理（上）現(xiàn)金流量：是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量；是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。凈現(xiàn)金流量：一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。注意：投資決策中計(jì)算的的現(xiàn)金流量要考慮沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本和交叉影響；其計(jì)算

15、一定是建立在稅后基礎(chǔ)之上的。 固定資產(chǎn)投資 其他費(fèi)用 初始現(xiàn)金流量 營(yíng)運(yùn)資金墊資 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量） 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用及原來(lái)墊資的營(yíng)運(yùn)資金的收回營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =稅后凈利+折舊 =營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率年折舊額=（原始價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值）/預(yù)計(jì)使用年限投資決策中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤(rùn)的原因：1） 有利于科學(xué)的考慮資金的時(shí)間價(jià)值（利潤(rùn)計(jì)算以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，不考慮資金收付的具體時(shí)間）2） 采用現(xiàn)金流量使決策更加客觀（利潤(rùn)計(jì)算帶有主觀性，不同的會(huì)計(jì)

16、政策會(huì)計(jì)估計(jì)會(huì)出現(xiàn)不同的利潤(rùn)數(shù)據(jù)；現(xiàn)金流量更加客觀真實(shí)不易受人為因素影響）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期：是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。投入使用后各年NFC（凈現(xiàn)金流量）相等：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量 投入使用后各年NFC不等： 投資回收期=n+第n年年末尚未收回的投資額/（第n+1年的凈現(xiàn)金流量）平均報(bào)酬率：是指項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱(chēng)平均投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額 =（所有營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與終結(jié)現(xiàn)金流量之和/投資項(xiàng)目壽命）/初始投資額折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）：是指從投資開(kāi)始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)

17、金流出量為負(fù)）的現(xiàn)值之和。當(dāng)凈現(xiàn)值為正就采納，為負(fù)就拒絕?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)的反映各方案的凈收益，但作為一種絕對(duì)值指標(biāo)，不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度，無(wú)法揭示各方案的實(shí)際報(bào)酬率。NPV=或 NPV=獲利指數(shù)（PI）：現(xiàn)值指數(shù)。是投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。獲利指數(shù)>1就采納，<1就拒絕?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值，并且用了相對(duì)數(shù)表示，有利于投資規(guī)模不同的各方案對(duì)比；但是概念不易理解，不屬于絕對(duì)值指標(biāo)，又不同于一般的報(bào)酬率性質(zhì)的相對(duì)值指標(biāo)。PI=內(nèi)部報(bào)酬率（r）：又稱(chēng)內(nèi)涵報(bào)酬率，是投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。當(dāng)內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)資金成本或必

18、要報(bào)酬率就采納，反之拒絕?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值，反映投資的真實(shí)報(bào)酬率，但計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。公式：若NCF相等，a計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P b查年金現(xiàn)值系數(shù)表；c插值法若NCF不相等，a根據(jù)經(jīng)驗(yàn)預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，b插值法例題分析1、A公司面臨一個(gè)投資機(jī)會(huì)。該投資項(xiàng)目投資期為2年，初始投資240萬(wàn)元，第一年投入140萬(wàn)元，第二年投入100萬(wàn)元，第三年開(kāi)始投入使用，使用壽命為4年，按直線法折舊。在項(xiàng)目投入使用時(shí)需要墊資營(yíng)運(yùn)資金40萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。該項(xiàng)目每年帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入220萬(wàn)元，支付付現(xiàn)成本110萬(wàn)元。企業(yè)的所得稅率為25%，資金成本為10%。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率，并判斷項(xiàng)目是否

19、可行 解：每年折舊（140+100）¸460（萬(wàn)元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入´（1-稅率）-付現(xiàn)成本´（1-稅率）+折舊´稅率 220´（1-25%）-110´（1-25%）+60´25% 165-82.5+15=97.5（萬(wàn)元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-4097.597.597.597.540（1）凈現(xiàn)值=40´PVIF10%,6+97.5´PVIFA10%,4´PVIF10%,2-40´ PVIF10%,

20、2-100´ PVIF10%,1-140 =40´0.564+97.5´3.170´0.826-40´0.826-100´0.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（萬(wàn)元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+255.30/（33.04+90.9+140）=1.05（3）貼現(xiàn)率為11%時(shí)：凈現(xiàn)值=40´PVIF11%,6+97.5´PVIFA11%,4´PVIF11%,2-40´ PVIF11%,2-100´ PVIF11%,1-140 =40&#

21、180;0.535+97.5´3.102´0.812-40´0.812-100´0.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為12%時(shí)：凈現(xiàn)值=40´PVIF12%,6+97.5´PVIFA12%,4´PVIF12%,2-40´ PVIF12%,2-100´ PVIF12%,1-140 =40´0.507+97.5´3.037´0.797-40´0.797-100´0.893-140 =20.28+23

22、6-31.88-89.3-140= - 4.9（萬(wàn)元）設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，則：r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0，獲利指數(shù)大于1，貼現(xiàn)率大于資金成本10%，故項(xiàng)目可行。2某公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案，初始投資額均為48萬(wàn)元，項(xiàng)目的使用壽命為8年。方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16萬(wàn)元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬(wàn)元、10萬(wàn)元、15萬(wàn)元、20萬(wàn)元、25萬(wàn)元、30萬(wàn)元、40萬(wàn)元、50萬(wàn)元。試計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期和平均報(bào)酬率，并進(jìn)行分析 解：（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下： 單位：萬(wàn)元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345

23、678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+18¸20=3.9（年）乙方案的平均報(bào)酬率=由于B方案的平均報(bào)酬率高于A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報(bào)酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)是：概念易于理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點(diǎn)是：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3、C公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金流如下 年份0123456丙

24、方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250試計(jì)算丙丁兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率（只寫(xiě)出方程） 解（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50´PVIF10%,6+100´PVIF10%,5+150´PVIFA10%,2´PVIF10%,2+200´PVIFA10%,2-500=50´0.564+100´0.621+150´1.736´0.826+200´1.736-500=152.59（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50´PVIF20%,6+10

25、0´PVIF20%,5+150´PVIFA20%,2´PVIF20%,2+200´PVIFA20%,2-500=50´0.335+100´0.402+150´1.528´0.694+200´1.528-500=21.61（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=50´PVIF25%,6+100´PVIF25%,5+150´PVIFA25%,2´PVIF25%,2+200´PVIFA25%,2-500=50´0.262+100´0.320+150

26、´1.440´0.640+200´1.440-500=-28.66（萬(wàn)元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，則：r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250´PVIF10%,6+200´PVIFA10%,2´PVIF10%,3+150´PVIF10%,3+100´PVIFA10%,2-500=250´0.564+200´1.736´0.751+150´0.751+100´1.736-500=188（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=250´PVIF20%,6+2

27、00´PVIFA20%,2´PVIF20%,3+150´PVIF20%,3+100´PVIFA20%,2-500=250´0.335+200´1.528´0.579+150´0.579+100´1.528-500=0.34（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=250´PVIF25%,6+200´PVIFA25%,2´PVIF25%,3+150´PVIF25%,3+100´PVIFA25%,2-500=250´0.262+200´1.440&

28、#180;0.512+150´0.512+100´1.440-500=-66.24（萬(wàn)元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2，則：r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個(gè)方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的決策結(jié)果不一致是因?yàn)閮蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報(bào)酬率為資金成本，而內(nèi)部報(bào)酬率假設(shè)再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率，因此用內(nèi)部報(bào)酬率做決策會(huì)更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項(xiàng)目，比如本題中的丙方案。如果資金沒(méi)有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章 企業(yè)投資管理（下）固定資產(chǎn)更新決策：決定是繼續(xù)使用舊

29、設(shè)備還是更換新設(shè)備。資金限量決策：在資金有限的情況下，對(duì)所有備選的投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。投資期決策：投資期是指從投資項(xiàng)目開(kāi)始施工到投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)所需的時(shí)間，投資期決策中，將正常投資期和縮短投資期視為兩個(gè)方案，對(duì)比差量?jī)衄F(xiàn)值（>0）、差量獲利指數(shù)（>1）、差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率（高于企業(yè)資金成本），則縮短，反之選正常。投資時(shí)期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。項(xiàng)目壽命不等的投資決策最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法ANPV=NPV/PVIFA案例分析1.A公司有一舊設(shè)備，正考慮用市場(chǎng)上一種新設(shè)備進(jìn)行替換。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%，

30、資金成本率為10% 項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價(jià)收入30000要求：判斷公司是否更新設(shè)備 1. 解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）¸8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （51500-30000）×40%=8600差量初始現(xiàn)金流量 -61400（2） 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：

31、差量營(yíng)業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=（100000-10000）¸5-9500=8500 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200（3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量： 差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-61400520052006000合計(jì)-61400520011200 差量?jī)衄F(xiàn)值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =1120

32、0×0.621+5200×3.170-61400 =-37960.8（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。2.B公司擁有一稀有礦藏。據(jù)預(yù)測(cè)，4年后價(jià)格將上漲30%，因此，公司需要研究是現(xiàn)在開(kāi)采還是4年后開(kāi)采的問(wèn)題。無(wú)論現(xiàn)在開(kāi)采還是以后開(kāi)采，初始投資額均相同，建設(shè)期均為1年，從第二年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)全部開(kāi)采完畢。假定所得稅率40%。相關(guān)資料如下：（單位萬(wàn)元）投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80年產(chǎn)銷(xiāo)量2000噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10現(xiàn)在開(kāi)采每噸售價(jià)0.1固定資產(chǎn)殘值04年后開(kāi)采每噸售價(jià)0.13資金成本20%年付現(xiàn)成本60要求：該公司應(yīng)當(dāng)如何做出投資時(shí)機(jī)決策。1. （1）現(xiàn)

33、在開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬(wàn)元）年折舊=80¸5=16（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1090.490.410合計(jì)-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =100.4×0.335+90.4×2.

34、589×0.833-10×0.833-80 =140.26（萬(wàn)元）（2）4年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.13×2000=260（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計(jì)-80-10126.4136.4第4年末的凈現(xiàn)值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF

35、20%,1-80 =136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10×0.833-80 =229.96（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（萬(wàn)元）所以，應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)采。3.C公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資：甲項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無(wú)殘值；乙項(xiàng)目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6年，6年后更新且無(wú)殘值。公司的資金成本率為1

36、6%，公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680¸ PVIFA16%,3=19680¸2.246=8762.24（元） 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840¸ PVIFA16%,6=25840¸3.685=7012.21（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。

37、第六章 企業(yè)籌資管理（上）企業(yè)資金需求量的預(yù)測(cè)方法趨勢(shì)預(yù)測(cè)法 總額法營(yíng)業(yè)百分比法： 差額法原理：（1）確定敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目及他們和營(yíng)業(yè)收入的百分比（2）根據(jù)營(yíng)業(yè)收入總額預(yù)計(jì)各利潤(rùn)項(xiàng)目金額，進(jìn)而估算出凈利潤(rùn)（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)*利潤(rùn)留存比例（4）外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額-預(yù)計(jì)負(fù)債總額-預(yù)計(jì)股東權(quán)益總額優(yōu)點(diǎn)：考慮了各個(gè)項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)規(guī)模的關(guān)系；考慮了資金來(lái)源與應(yīng)用的平衡關(guān)系；能提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表缺點(diǎn)：敏感、非敏感的劃分具有一定主觀性；敏感項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入的百分比確定具有一定主觀性；情況變動(dòng)時(shí)仍按歷史情況預(yù)測(cè)會(huì)影響準(zhǔn)確性總額法：根據(jù)估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入總額來(lái)預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的總額，

38、然后利用會(huì)計(jì)恒等式確定外部融資需求差額法：根據(jù)估計(jì)的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額來(lái)預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的變動(dòng)額，然后利用會(huì)計(jì)恒等式確定外部融資需求首先：分別計(jì)算敏感資產(chǎn)（RA/S）和敏感負(fù)債（RL/S）占營(yíng)業(yè)收入的百分比之和其次：計(jì)算預(yù)計(jì)年的凈利潤(rùn)然后：計(jì)算預(yù)計(jì)留存收益變動(dòng)額（RE）最后：計(jì)算外部融資需求案例分析某公司2010年年末 敏感資產(chǎn)：貨幣資金150w，應(yīng)收賬款280w，應(yīng)收票據(jù)50w，存貨320w； 非敏感資產(chǎn)：長(zhǎng)期股權(quán)投資110w，固定資產(chǎn)凈額1200w，無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計(jì)190w； 敏感負(fù)債：應(yīng)付賬款170w，應(yīng)交稅費(fèi)60w； 非敏感負(fù)債：長(zhǎng)期借款90w，應(yīng)付債券600w； 股東權(quán)益項(xiàng)目：

39、股本800w，資本公積200w，留存收益380 w 2010年?duì)I收4000w，凈利潤(rùn)200w。2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入5000w，營(yíng)業(yè)凈利率不變。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司將增加固定資產(chǎn)500w。公司的股利支付率20%，試根據(jù)預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)確定公司2011年的外部融資需求 解：（1）確定有關(guān)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)÷營(yíng)業(yè)收入÷4000800÷400020敏感負(fù)債÷營(yíng)業(yè)收入（17060）÷4000230÷40005.75（2）計(jì)算2011年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)5000×201000(萬(wàn)元)

40、非敏感資產(chǎn)（1101200190）5002000(萬(wàn)元)總資產(chǎn)=10002000=3000(萬(wàn)元)敏感負(fù)債5000×5.75287.5（萬(wàn)元）非敏感負(fù)債90600690（萬(wàn)元）總負(fù)債287.5690977.5（萬(wàn)元）（3）預(yù)計(jì)留存收益增加額2010年?duì)I業(yè)凈利率200÷40005%留存收益增加預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)凈利率×(1-股利支付率) 5000×5×(1-20)=200(萬(wàn)元)（4）計(jì)算外部融資需求外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益 3000977.5(800200380200)=442.5(萬(wàn)元)第七章 企業(yè)籌資管理（下）

41、資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。資金成本作用：A是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策、確定追加籌資方案的依據(jù)B是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)C可以作為考核企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)資金成本分類(lèi)：個(gè)別資金成本：企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之比長(zhǎng)期借貸資金成本長(zhǎng)期債券資金成本優(yōu)先股資金成本 固定股利政策：普通股資金成本固定增長(zhǎng)股利政策：綜合資金成本計(jì)算時(shí)需要選擇一定的價(jià)值基礎(chǔ)，主要有賬面價(jià)值基礎(chǔ)：可從會(huì)計(jì)資料中直接獲得，但反映的是過(guò)去的情況，容易影響各種資金比例的客觀性，進(jìn)而影響綜合資金成本的合理性市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)：據(jù)市場(chǎng)價(jià)格確定比例，真實(shí)客觀，但證券市

42、場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來(lái)籌資決策 目標(biāo)價(jià)值基礎(chǔ)：體現(xiàn)了期望的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，適用籌措新資的需要，彌補(bǔ)了賬面價(jià)值基礎(chǔ)和市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)的不足，但目標(biāo)價(jià)值是很難客觀確定的邊際資金成本：是指企業(yè)追加籌資的資金成本（1）確定各種資金的目標(biāo)比例 （2）測(cè)算各種資金的個(gè)別資金成本（3）測(cè)算籌資總額分界點(diǎn)（4）測(cè)算各個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本杠桿分析經(jīng)營(yíng)杠桿：又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指由于固定的經(jīng)營(yíng)成本的存在，使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：變換公式： 財(cái)務(wù)杠桿：又稱(chēng)籌資杠桿或融資杠桿，是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股

43、每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：若無(wú)優(yōu)先股： 變換公式 綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復(fù)合杠桿、總杠桿，是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的總和。綜合杠桿系數(shù)：即： 變換公式 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（通常我們關(guān)心狹義的資本結(jié)構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系）影響資本結(jié)構(gòu)的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長(zhǎng)率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評(píng)信機(jī)構(gòu)的態(tài)度等資本結(jié)構(gòu)決策方法資金成本比較法每股利潤(rùn)分析法企業(yè)價(jià)值比較法 案例分析1.B公司有長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率5%，每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w，發(fā)行收入600萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率4%，票面利率8%，目前市價(jià)為600萬(wàn)元；普通股面額500w，目前市價(jià)800萬(wàn)元，去年已發(fā)放的股利率10%，以后每年增長(zhǎng)6%，籌資費(fèi)率5%；留存收益賬面價(jià)值250萬(wàn)元，假設(shè)留存收益的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%。試求B公司的綜合資金成本（采用市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)） 解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值=(萬(wàn)元)長(zhǎng)期資金=200+600+800+400=2000(萬(wàn)元)(1)長(zhǎng)期借款成本=5%×（1-40%）=3% 比重=200/2000=10%(2)債券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=