湖北上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)

1、湖北上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià) 基于湖北上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析岳正坤摘要：自20世紀(jì)90年代初以來(lái)，湖北上市公司的行業(yè)分布呈現(xiàn)明顯的階段性，并對(duì)湖北省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用。本文借鑒“中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組”提出的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)湖北上市公司質(zhì)量進(jìn)行了全面調(diào)查，發(fā)現(xiàn)湖北上市公司財(cái)務(wù)效益逐漸轉(zhuǎn)好，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，償債風(fēng)險(xiǎn)逐年高企，發(fā)展能力跌宕起伏。關(guān)鍵詞：湖北上市公司  經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 基金項(xiàng)目: 湖北省高校人文社科重點(diǎn)研究基地湖北金融研究中心資助項(xiàng)目（2005B008）。作者簡(jiǎn)介： 岳正坤（1964），男，湖南華容人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)湖北金融研究中心研究員，新

2、華金融保險(xiǎn)學(xué)院金融系副教授，博士生。   截至2005年底，湖北共有63家公司掛牌上市，通過(guò)證券市場(chǎng)籌集資金369.76億元，并組建了一批非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以及相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)。在短暫的10多年發(fā)展中，證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)對(duì)湖北省國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用，為實(shí)施“中部崛起”戰(zhàn)略打下了良好的基礎(chǔ)。但從整體來(lái)看，湖北對(duì)證券市場(chǎng)的利用仍顯著滯后于本省經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，“康賽”、“幸?！薄ⅰ八{(lán)田”等違法違規(guī)事件在全國(guó)證券市場(chǎng)打下了深深的烙印，嚴(yán)重?fù)p害了湖北上市公司的形象，上市公司的質(zhì)量有待于進(jìn)一步提高。    一般而言，衡量上市公司的質(zhì)量應(yīng)包括以下

3、四方面內(nèi)容，一是公司有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股東之間平等互利，股東對(duì)公司的發(fā)展充滿(mǎn)信心。二是有合理的公司治理結(jié)構(gòu)，有一個(gè)高素質(zhì)的決策層。三是公司的主業(yè)明顯，并有較好的發(fā)展前景。四是公司的業(yè)績(jī)顯著。本文試圖從湖北上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出發(fā)分析其質(zhì)量。    一、上市公司基本實(shí)現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)型，整體素質(zhì)提升    自1992年11月鄂武商上市以來(lái)，湖北上市公司的行業(yè)分布特征呈現(xiàn)明顯的階段性。1999年以前，湖北上市公司主要集中于化工、商業(yè)、紡織等傳統(tǒng)行業(yè)。到1999年底，上述三個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司占湖北上市公司總數(shù)的52.5%，與高科技產(chǎn)業(yè)有關(guān)聯(lián)的公司并

4、不多。1999年以后，隨著“康賽”、“猴王”、“幸福”等一批曾經(jīng)業(yè)績(jī)輝煌的傳統(tǒng)行業(yè)公司紛紛“落馬”，上市公司的主體逐漸向光電、通信、醫(yī)藥等科技型企業(yè)轉(zhuǎn)移，同時(shí)部分傳統(tǒng)行業(yè)公司經(jīng)過(guò)大規(guī)模的資產(chǎn)重組，也實(shí)現(xiàn)了向科技型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。目前，湖北板塊中石油化工所占比重最大，輕工、機(jī)械居其后，醫(yī)藥類(lèi)公司比重則在近年出現(xiàn)了顯著的提升，2004年新增的5家公司中有3家為醫(yī)藥、生物制品公司；另外，科技類(lèi)上市公司已形成以烽火通信、華工科技和長(zhǎng)江通信為中心的光電子產(chǎn)業(yè)集群；而紡織和商業(yè)零售等傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)在數(shù)量上近年來(lái)卻止步不前。    經(jīng)過(guò)10余年的發(fā)展和變遷，特別是經(jīng)過(guò)近幾年的調(diào)整，

5、湖北上市公司的整體素質(zhì)已出現(xiàn)了積極的變化，湖北上市公司已經(jīng)發(fā)展成為覆蓋多個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)群體。從產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，基本覆蓋了目前湖北省內(nèi)具有代表性的石化、機(jī)械、電子等各個(gè)主要行業(yè)。這些上市公司作為湖北省內(nèi)各個(gè)行業(yè)的翹楚，其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也從一個(gè)側(cè)面折射出湖北省各個(gè)行業(yè)在全國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)水平。    二、盈利水平穩(wěn)中有升，但仍低于全國(guó)水平    湖北上市公司的大盤(pán)股不多，中盤(pán)股比例也不大，大部分由小盤(pán)股構(gòu)成。上市公司平均每家資產(chǎn)總額近五年有一定幅度的增長(zhǎng)，但仍低于全國(guó)水平，更低于東部發(fā)達(dá)地區(qū)上海。在20002005年這六年間，湖北上市公司資產(chǎn)總額只

6、比全國(guó)水平的二分之一強(qiáng)，上市公司營(yíng)業(yè)收入總額、凈利潤(rùn)總額較小。從深層次分析，也將必然導(dǎo)致上市公司就業(yè)人數(shù)、完稅總額等方面要低于全國(guó)水平。因此，有必要發(fā)展一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的大盤(pán)股。湖北上市公司資產(chǎn)總額與全國(guó)平均水平及上海的比較如圖1所示。    受資產(chǎn)總額的限制，湖北上市公司平均每家營(yíng)業(yè)收入總額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海地區(qū)水平，且低于全國(guó)平均水平。2000年，湖北上市公司的營(yíng)業(yè)收入與全國(guó)的水平很接近，但20012003年這個(gè)差距變大，與上海地區(qū)相比，差距更大(如圖2)。    在每股收益方面，湖北上市公司的每股收益與全國(guó)水平相比較，變化比較大，20

7、00年，全國(guó)為0.2元，湖北為0.18元，說(shuō)明湖北與全國(guó)的總體水平是一致的，到了2001年，每股收益與2000年相比有所上升，而全國(guó)指標(biāo)下降的較快，為0.13元。之后，全國(guó)的水平在逐年上升，而湖北到2002年到達(dá)谷底，每股僅0.04元，隨之經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，2003年后每股收益到有所上升。同期上海的情況要優(yōu)于全國(guó)和湖北。     三、湖北上市公司近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)透析    在對(duì)湖北上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析之前，我們先對(duì)最近幾年湖北上市公司盈利水平作大致了解。有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料如下圖所示：    從圖4可以看出

8、，2001年，湖北上市公司凈資產(chǎn)收益率低于6%的公司比例由2000年的25.5%上升到60%以上，且該比例還在增長(zhǎng)，2003年凈資產(chǎn)收益率低于6%公司的比例超過(guò)70%，2004年凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的公司比例上升到23.8%。這其中有融資政策變化和公司治理等因素變化的影響，主要原因是上市公司資產(chǎn)盈利能力不強(qiáng)。    結(jié)合滬深股市整體上市公司的情況，根據(jù)“中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)課題組”提出的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)湖北上市公司近三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，涉及的主要指標(biāo)有:財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償債風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展能力狀況等。     （

9、一）上市公司財(cái)務(wù)效益逐漸轉(zhuǎn)好    財(cái)務(wù)效益是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。財(cái)務(wù)效益狀況可通過(guò)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率兩個(gè)基本指標(biāo)加以分析。在此，我們采用近三年公司所公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，說(shuō)明湖北上市公司目前的財(cái)務(wù)效益狀況。    加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與加權(quán)平均凈資產(chǎn)的比率。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)，也是衡量上市公司質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)。其中凈利潤(rùn)是指企業(yè)未作任何分配前

10、的稅后利潤(rùn)，受各種政策等其他人為因素影響較小，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率可以平滑上市公司凈資產(chǎn)大幅度變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，增加該指標(biāo)的可比性。    主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。    從表1可以看出，從行業(yè)縱比來(lái)看，2002年、2003年、2004年湖北上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別是0.56%、5.08%、5.3

11、7%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率這三年穩(wěn)定在20%左右，說(shuō)明湖北上市公司的總體ROE水平在逐年提高，財(cái)務(wù)效益在逐漸轉(zhuǎn)好。2002年，凈資產(chǎn)收益率與全國(guó)平均水平相差較大，但2003年和2004逐步趕上全國(guó)平均水平。其中2002年輕工機(jī)械、汽車(chē)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)建材行業(yè)ROE指標(biāo)要遠(yuǎn)高于均值；紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品、石油化工行業(yè)該指標(biāo)低于均值。2003年紡織服裝、汽車(chē)、輕工機(jī)械、冶金行業(yè)ROE指標(biāo)高于均值；信息、高科技、石油化工、商貿(mào)行業(yè)遠(yuǎn)低于均值，可以看出紡織服裝業(yè)該指標(biāo)改變最大。2004年冶金、輕工機(jī)械、房地產(chǎn)建材行業(yè)ROE要遠(yuǎn)優(yōu)于均值；紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品、商貿(mào)、信息高科技要遠(yuǎn)低于均值。其中值得說(shuō)明的是紡織服裝業(yè)

12、2004年ROE指標(biāo)極低主要受天華股份（前身為ST康賽）的影響，該公司在2004年ROE指標(biāo)為-13479.38%，對(duì)總體指標(biāo)的影響極大，剔除該指標(biāo)后，紡織服裝業(yè)的ROE水平為-0.46%，該指標(biāo)仍遠(yuǎn)低于均值；農(nóng)業(yè)食品類(lèi)2004年該指標(biāo)也很低，主要是受道博股份的影響，該公司在2004年業(yè)績(jī)突然下滑，ROE為-1076.87%，剔除該指標(biāo)后該行業(yè)為-3.23%，遠(yuǎn)低于湖北上市公司的均值。    從主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率來(lái)看，各行業(yè)之間該指標(biāo)相差不大。由于受行業(yè)特征的影響，醫(yī)藥、信息、高科技、房地產(chǎn)建材行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高，能源、石油化工、商貿(mào)、冶金的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率要明顯

13、低于上市公司總體均值。    從年度橫比來(lái)看，冶金、能源兩個(gè)行業(yè)在近三年的增長(zhǎng)極快，ROE指標(biāo)增長(zhǎng)極其迅速，冶金行業(yè)從2002年的-1.07%轉(zhuǎn)變?yōu)?004年的16.49%，是所有行業(yè)中增長(zhǎng)最快的行業(yè)，能源行業(yè)表現(xiàn)也很突出，ROE從2002年的-0.77%增長(zhǎng)的2004年的6.50%。2002-2004年石油化工行業(yè)的兩項(xiàng)指標(biāo)基本上是趨于上升的。說(shuō)明石油化工類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)效益明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)該板塊各企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。信息高科技行業(yè)在2003年經(jīng)歷了一個(gè)急劇的下滑，ROE從1.86%下降到-3.96%，盡管2004年ROE比2003年有所好轉(zhuǎn)，但由于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率

14、繼續(xù)下降，該行業(yè)需要一段調(diào)整期。輕工機(jī)械、房地產(chǎn)建材類(lèi)穩(wěn)中有升；汽車(chē)行業(yè)經(jīng)歷2002年的井噴后，在2004年回落；醫(yī)藥類(lèi)比較穩(wěn)定，有向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)；商貿(mào)類(lèi)則逐年下降，財(cái)務(wù)效益惡化，令人擔(dān)憂(yōu)；變化最大的屬于紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品兩個(gè)行業(yè)，主要因?yàn)橛兄T多的問(wèn)題公司，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)效益表現(xiàn)變化大，總體水平不良。    （二）上市公司資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高    對(duì)湖北上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析，我們利用了資產(chǎn)管理比率來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面的效率的財(cái)務(wù)比率。資產(chǎn)管理比率包括：營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在這

15、些指標(biāo)中，我們選擇了具有代表性的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與平均資產(chǎn)總額的比例，該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷(xiāo)售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷(xiāo)的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)值的增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的利用效率的重要指標(biāo)。    流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與全部流動(dòng)資產(chǎn)的平均余額的比值，該指標(biāo)反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，會(huì)形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從企

16、業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)利用效率進(jìn)行的分析，進(jìn)一步揭示影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的主要因素。    從產(chǎn)業(yè)縱比看來(lái)，2002年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有汽車(chē)、商貿(mào)、冶金、紡織服裝行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于均值，主要原因是由于2002年汽車(chē)行業(yè)正處于上升期，汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)非常突出，導(dǎo)致汽車(chē)類(lèi)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于均值；商貿(mào)和紡織服裝屬于第三產(chǎn)業(yè)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)要比其他行業(yè)相對(duì)要快些；冶金行業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)啟動(dòng)，帶來(lái)上游行業(yè)的快速發(fā)展?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的行業(yè)有房地產(chǎn)、輕工機(jī)械、農(nóng)業(yè)食品行業(yè)。2003年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)保持2002年的行業(yè)格局，其中石油化工

17、的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度超過(guò)了均值。2004年，冶金行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遙遙領(lǐng)先于總體水平，這與表5的財(cái)務(wù)效益狀況是對(duì)應(yīng)的。石油化工行業(yè)也有明顯的增長(zhǎng)。該指標(biāo)最低的是農(nóng)業(yè)食品行業(yè)，只有0.26%，遠(yuǎn)低于均值，說(shuō)明近幾年農(nóng)業(yè)食品行業(yè)銷(xiāo)售狀況不理想。    從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2002年有商貿(mào)、能源、汽車(chē)、紡織服裝行業(yè)高于平均值，剔除行業(yè)特征，能源、汽車(chē)行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用率較高；該值較低的有輕工機(jī)械、信息高科技和醫(yī)藥行業(yè)，這些行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用率有待提高；2003年、2004年也呈現(xiàn)同樣的特征。    從年度橫比來(lái)看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

18、整體上處于上升趨勢(shì)。說(shuō)明湖北上市公司近三年來(lái)的總體銷(xiāo)售狀況、流動(dòng)資產(chǎn)的利用率在逐年提高，因此湖北上市公司總體發(fā)展還是比較樂(lè)觀(guān)的。與全國(guó)相比，湖北上市公司資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)也基本與全國(guó)平均水平持平。從各行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)來(lái)看，石油化工、輕工機(jī)械、冶金增長(zhǎng)比較快，石油化工、輕工機(jī)械兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿^大，冶金行業(yè)的成長(zhǎng)已經(jīng)表現(xiàn)在財(cái)務(wù)效益狀況的提高上。而下降的有紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品、汽車(chē)行業(yè)等，紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品業(yè)該指標(biāo)的下降與兩個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況是一致的，而汽車(chē)業(yè)主要是由于2003年井噴過(guò)后過(guò)渡到一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展期，盡管如此，該行業(yè)的指標(biāo)還要高于湖北上市公司的平均值。其他各行業(yè)的數(shù)據(jù)表明，其他各行

19、業(yè)的發(fā)展還是比較穩(wěn)定的。從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，冶金行業(yè)增長(zhǎng)最快，2004年比2002年該指標(biāo)增長(zhǎng)了95.56%，其次是輕工機(jī)械、石油化工行業(yè)，分別增長(zhǎng)了42.37%、41.98%，三個(gè)行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的利用能力明顯改善。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)最差的是汽車(chē)業(yè)，為-36.57%，其次是紡織服裝業(yè)、農(nóng)業(yè)食品業(yè)，分別是-30.24%、-12.5%，剔除汽車(chē)業(yè)受整體行業(yè)的影響，可以看出紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況正在惡化。    （三）上市公司償債風(fēng)險(xiǎn)逐年高企    公司保持良好的償債能力可以穩(wěn)定其股票的價(jià)格，樹(shù)立公司的良好形象，同時(shí)也保持了公

20、司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，并對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展起著重要作用。以下從反映償債風(fēng)險(xiǎn)狀況的兩個(gè)基本指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率入手，分行業(yè)分析湖北上市公司的償債風(fēng)險(xiǎn)狀況。    資產(chǎn)負(fù)債率指企業(yè)一定時(shí)期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率表示負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比例，反映企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平和償債能力的綜合指標(biāo)。負(fù)債總額中包括企業(yè)流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和遞延稅款貸項(xiàng)的總和。少數(shù)股東權(quán)益不在負(fù)債總額中體現(xiàn)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同年末流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流

21、量指一定時(shí)期內(nèi)由企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入量與流出量的差額。流動(dòng)負(fù)債為企業(yè)所有償還期在一年或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以?xún)?nèi)的債務(wù)。    從表3中數(shù)據(jù)可以看出，20022004年資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為46.37%、52.68%、54.61%。其中2003年和2004年要高于全國(guó)平均水平。2002年高于平均值的行業(yè)有汽車(chē)、能源、輕工機(jī)械、紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品和商貿(mào)業(yè)。2003年高于平均值的行業(yè)有輕工機(jī)械、農(nóng)業(yè)食品、紡織服裝、商貿(mào)和汽車(chē)業(yè)。2004年高于平均值的行業(yè)有能源、輕工機(jī)械、紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品和商貿(mào)業(yè)。近三年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率較高的分別為紡織服裝、農(nóng)業(yè)食品和商貿(mào)行業(yè)

22、。三行業(yè)最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均在55%以上。    縱向來(lái)看，除汽車(chē)行業(yè)外，各行業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均沒(méi)有較大幅度的變動(dòng)。體現(xiàn)出湖北上市公司的融資結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生根本性的變化?？偟膩?lái)看，各行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有升，債務(wù)融資在湖北上市公司的總體融資中所占比例有上升趨勢(shì)。    從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率來(lái)看，2002年、2003年及2004年的平均值分別為14.98%、15.05%和14.98%。近三年的資產(chǎn)負(fù)債比率一直低于全國(guó)平均水平。其中差距最大的為能源行業(yè)。2002年高于平均值的行業(yè)有石油化工、紡織服裝、房地產(chǎn)建材、汽車(chē)和冶金業(yè)。2003年高

23、于平均值的行業(yè)有石油化工、房地產(chǎn)建材、汽車(chē)和冶金業(yè)。2004年高于平均值的有石油化工、房地產(chǎn)建材、農(nóng)業(yè)食品、汽車(chē)和冶金業(yè)。三年內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率較高的有冶金業(yè)，汽車(chē)行業(yè)，石油化工業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。     相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)說(shuō)，各行業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率三年內(nèi)變動(dòng)幅度不是很大。反映出企業(yè)償付短期負(fù)債的能力沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)。其中紡織服裝業(yè)三年內(nèi)的短期負(fù)債償付能力一直呈下降趨勢(shì)，由2002年的15.39%下降到2004年的-0.53%。    （四）上市公司發(fā)展能力跌宕起伏    資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)

24、相當(dāng)大程度上是通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。然而，對(duì)以往的分析表明，湖北上市公司在湖北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)逐漸減弱，上市公司的發(fā)展表現(xiàn)出在一定程度滯后于整個(gè)湖北經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏的特征。從1993年以來(lái)湖北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度連續(xù)高于全國(guó)平均水平，而同期湖北上市公司的總體業(yè)績(jī)卻從高于全國(guó)平均水平下降到全國(guó)平均水平之下。至1999年平均業(yè)績(jī)首次低于全國(guó)上市公司平均水平7個(gè)百分點(diǎn)以來(lái)，落差不斷加大。    以下就反映上市公司發(fā)展能力狀況的基本指標(biāo)，即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和資本擴(kuò)張率進(jìn)行分析。    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額增長(zhǎng)額同上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收

25、入凈額的比率。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率表示與上年相比，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。其中本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額增長(zhǎng)額等于本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額減上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額；上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額指企業(yè)上年全年的主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的收入減去折扣與折讓后的數(shù)額。    資本擴(kuò)張率是指上市公司本年股本權(quán)益增長(zhǎng)額同年初股東權(quán)益的比率。資本擴(kuò)張率表示企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。其中本年股東權(quán)益增長(zhǎng)額是指企業(yè)本年股東權(quán)益與上年股東權(quán)益的差額；年初股東權(quán)益指股東權(quán)益的年初數(shù)。    從表4中數(shù)據(jù)可以

26、看出，20022004年資本擴(kuò)張率的平均值分別為4.1%、4.2%和19.52%。2002年和2004年的資本擴(kuò)張率高于全國(guó)同期平均水平，其中2004年差距最大，主要是受冶金行業(yè)的影響。2002年資本擴(kuò)張率高于平均值的有商貿(mào)業(yè)、輕工機(jī)械、醫(yī)藥、汽車(chē)和信息高科技行業(yè)。2003年資本擴(kuò)張率高于平均值的有農(nóng)業(yè)食品、冶金、輕工機(jī)械、汽車(chē)和紡織服裝業(yè)。2004年由于冶金業(yè)資本擴(kuò)張率為173.73%，其它行業(yè)資本擴(kuò)張率都遠(yuǎn)低于此數(shù)值，因此，只有兩個(gè)行業(yè)高于平均值，分別為醫(yī)藥和冶金業(yè)。    從資本擴(kuò)張率的變動(dòng)情況來(lái)看，湖北省近三年以來(lái)各行業(yè)資本擴(kuò)張率都呈較大幅度的波動(dòng)。其中變

27、動(dòng)最大的行業(yè)為冶金業(yè)，資本擴(kuò)張率從2003年的7.9%變?yōu)?004年的173.73%；其次是醫(yī)藥行業(yè)，資本擴(kuò)張率從2002年的22.30%變?yōu)?003年的2.26%后又變?yōu)?004年的43.1%。    從資本擴(kuò)張率的變動(dòng)情況來(lái)看，湖北省近三年以來(lái)各行業(yè)資本擴(kuò)張率都呈較大幅度的波動(dòng)。其中變動(dòng)最大的行業(yè)為冶金業(yè)，資本擴(kuò)張率從2003年的7.9%變?yōu)?004年的173.73%；其次是醫(yī)藥行業(yè)，資本擴(kuò)張率從2002年的22.30%變?yōu)?003年的2.26%后又變?yōu)?004年的43.1%。    2002年、2003年和2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的平均值分別為44.3%、6.39%和43.67%。湖北上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率也在2002年和2004年遠(yuǎn)高于全國(guó)同期水平。2002年