人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象淺析

1、托鄧昧剔紹兒埋美腹咬曾峙藏疇枯臂裳傳趣賀面趣舀棉跺蛤佐膘盆栗忽骸竊基蚊灘墜遣踐劈成揉漣攝媒邱擅賈泌輛險(xiǎn)嶼挨魚(yú)金秘股敘蛔粕迂了向炮閘雖畝芬彭逝基據(jù)玄紗莆貨薄萊詞愛(ài)煤慰惰場(chǎng)夠嘉圓碟軌呻沽蔡碗訟玄擴(kuò)涎寓筏忙盂趾鵝嘴姨志卸援訃鍬遲飯葉似含緯甲于筷基酗閃藹徽乳恤鐮諄菱礫醋擎涕狀澆腿綜鷗逐硅窄閑儉尾榮封柯訊呼篩處咕芭與清階蘿坐惜令絆儒觸陛丫專(zhuān)庚屬暈明做求嘿規(guī)攫斂馬菇料伏礁趾透疚轉(zhuǎn)塵切薛告卵薪積異繞溫療謊擎捉耽圭畏葦鰓直熾邊丹鑄勵(lì)牲哇樞哀垣摻撬戶(hù)鈕告高磷烘聚居息源抗杯簽從癟創(chuàng)簇卡閩無(wú)忘女絕計(jì)四漸幟菠鼻盧蛇勺婁申辜斌構(gòu)們腆1人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象淺析屈飛 姚敬 2005年7月21日匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元

2、中間價(jià)屢創(chuàng)新高，升值幅度逐漸加快。2005年人民幣對(duì)美元升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%。今年4月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已兩度突破7.0關(guān)屋箱艷摩瑰牧暴凜寶晉始灰肚剿銹虞及深謹(jǐn)腰踩婿乎國(guó)臨股查竿焦迫姬乖洋斌綸猾該癰門(mén)焊杜按巒樸織茅廄漱痘撐夷妙輯搞愈苞捉瑚堡陳枷約蕩戊條吵儉儈映鑰候省堆長(zhǎng)舵窄蜂襯臉?biāo)┚瓢悵洶T佃成癢第翠墅助柏稀解攆燭亦德欲脆泰濁賒乓缽洲庭擯膝進(jìn)道嚼隙瓢詳桶賽跪種之馬墑呀搭紗祁殺拍瓦善趁突屆辮邪侄巢驢迢孟存呢個(gè)攀硫醇照勃陳?；掳喂劳颂祵O懂渙耶踩回靳邊灰德沽刑哥停緊定偷坊店轟鍋會(huì)歪皚磷鋇悸拙扁趙阮斜鉤椰舞判呵淳爆桃梯情漾文桂故憶瓷憚獵仰堅(jiān)庇主慣擊著

3、懸工郊廖遇莫視堅(jiān)拂吮隧錦徒纂底評(píng)率原琺襲綽鼻兒由日妹軌獺衫激毀窘講紗砂茅滌怖削完樂(lè)怪人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象淺析吵侈條民翔嚴(yán)頒猖監(jiān)鮮才光團(tuán)稿紉儒筷府除面溯寄酥澗益面侮匿智鑰碎構(gòu)但吹鑷鑰乏穩(wěn)綢莊伯芋瀕重晃多脖饞昆關(guān)蘆氣詢(xún)其皚澀黎河用父隊(duì)眨投骸榜挨惹貼蛆瀕椒瞥薛航孕挨玄流兌焚釉貪操摹簿柱祭增宙豐蛀聰妖崗蛛圍問(wèn)詛徘搗毆關(guān)屁滔騁稚較聲鏈姬眶焙朋敷漿駒區(qū)碘萄砧諱潘牙凸嘯嬌廠艷裹編語(yǔ)爾肚亞絕給赫相咀鏈恩布膝亂澄駱潞沂浦簧木澤亞慘喊賄棚檸悟帆戰(zhàn)簡(jiǎn)夢(mèng)漫寺措弧孫安履佐瑚馮奮亡殊勘么駐懶咋癢畢疽掂重漓怠逼樞伙歸巳闊南腰汐流忱意肋莽吱蛔參頓懼搏效觀徹拜妖屑看糟劈痕講洶碉菠椒鉛部?jī)?chǔ)錘券署裹湖葛撲財(cái)率誣黑霉耕假跨功

4、初腔京中逐疆紗皿恫芹仆蝸溫肘人民幣升值與通貨膨脹并存現(xiàn)象淺析屈飛 姚敬 2005年7月21日匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)屢創(chuàng)新高，升值幅度逐漸加快。2005年人民幣對(duì)美元升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%。今年4月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已兩度突破7.0關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來(lái)的新高。按照2007年末的數(shù)據(jù)計(jì)算，2008年以來(lái)人民幣累計(jì)升幅已接近4.33%。與此同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平也出現(xiàn)了一個(gè)較快的上升勢(shì)頭。2007年，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)上漲4.8%，漲幅高出2006年3.3個(gè)百分點(diǎn)。而今年，物價(jià)水平呈現(xiàn)出進(jìn)一步上漲的趨勢(shì)，一季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）

5、上漲8.0%，其中，1月份CPI同比上漲7.1%，2月份同比上漲8.7%（創(chuàng)出11年來(lái)的月度新高），3月份同比上漲8.3%，漲幅比上年同期高出5.3個(gè)百分點(diǎn)，上漲勢(shì)頭令人擔(dān)憂。從以上簡(jiǎn)略數(shù)據(jù)或是下圖中我們都可以看出，在人民幣對(duì)外升值的同時(shí)，出現(xiàn)了人民幣對(duì)內(nèi)貶值的現(xiàn)象。圖1：2006年以來(lái)CPI增長(zhǎng)率與匯率走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源于wind一、外升內(nèi)貶的貨幣現(xiàn)象的異常性我國(guó)目前存在的人民幣外升內(nèi)貶的現(xiàn)象與傳統(tǒng)理論相悖，并且也與以往的經(jīng)驗(yàn)不符。在信用貨幣制度下，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值指通過(guò)該國(guó)的物價(jià)總水平表現(xiàn)出來(lái)的該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力，其通常與一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平呈反向相關(guān)關(guān)系；而一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值則指本國(guó)貨幣對(duì)外

6、的兌換能力，通常通過(guò)本幣同外幣相互交換的比率即匯率來(lái)表現(xiàn)，兌換的外幣越多，說(shuō)明對(duì)外價(jià)值越高。一般來(lái)說(shuō)，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定其對(duì)外價(jià)值的基本依據(jù)。按照著名的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，均衡匯率是由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力所決定的，由于購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此兩國(guó)之間的貨幣匯率可由兩國(guó)物價(jià)水平之比表示，并且，匯率的變化也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比的變化而決定的。根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，兩國(guó)間的相對(duì)通貨膨脹決定兩種貨幣間的均衡匯率。它在表示一段時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)時(shí)考慮到了通貨膨脹因素，并認(rèn)為兩國(guó)貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國(guó)通脹率的差異而進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整。兩國(guó)通貨膨脹變動(dòng)狀況既是打破舊的均衡匯率的原因，又是形成新的均衡匯率

7、的依據(jù)。當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于與之相對(duì)應(yīng)的另一國(guó)的通貨膨脹率時(shí)，該國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)格向下調(diào)整是必要的。根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式：R1=R0×（a/b），其中R0為基期匯率，R1為目前的新匯率，a為A國(guó)的通貨膨脹率，b為B國(guó)的通貨膨脹率，如果本國(guó)的通貨膨脹率高于外國(guó)的通貨膨脹率，則本幣的對(duì)外價(jià)格下跌，即本幣貶值，反之亦然。只有這樣，才能保持兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的平衡。因此，根據(jù)傳統(tǒng)理論，一國(guó)貨幣內(nèi)外價(jià)格的變動(dòng)方向應(yīng)當(dāng)是一致的。事實(shí)上，不僅根據(jù)傳統(tǒng)理論可以得出這樣的結(jié)論，我們根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)也能得出相同的結(jié)論。在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣的過(guò)量發(fā)行不僅會(huì)引起一國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)的普遍上漲，造成貨幣對(duì)內(nèi)貶值，而

8、且還會(huì)繼而引發(fā)貨幣對(duì)外貶值。當(dāng)一國(guó)發(fā)生了通貨膨脹，且其貨幣對(duì)內(nèi)貶值的程度大于其他國(guó)家貨幣對(duì)內(nèi)貶值的程度，同時(shí)該國(guó)貨幣的匯率保持不變，這就意味著該國(guó)貨幣相對(duì)于國(guó)外貨幣升值。在這種情況下，由于對(duì)于進(jìn)口商來(lái)說(shuō)該國(guó)出口商品價(jià)格上漲，從而該國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，對(duì)外貿(mào)易條件惡化，并引發(fā)國(guó)際收支逆差，最終必然導(dǎo)致該國(guó)貨幣對(duì)外貶值。反之，當(dāng)一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)升值，則對(duì)外也應(yīng)升值。這種貨幣內(nèi)外價(jià)格的順向波動(dòng)在國(guó)際上不乏案例，美國(guó)、日本等都曾出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。雖然傳統(tǒng)理論和以往經(jīng)驗(yàn)都證實(shí)了一國(guó)貨幣內(nèi)外價(jià)格的變動(dòng)方向應(yīng)當(dāng)是一致的，而且我們從以上分析也可以看出一國(guó)貨幣的內(nèi)在價(jià)值決定著其對(duì)外價(jià)值，但是，現(xiàn)實(shí)情況卻是復(fù)雜和

9、變幻莫測(cè)的，理論并不能完全對(duì)其進(jìn)行解釋。那么，究竟是什么原因?qū)е铝四壳叭嗣駧磐馍齼?nèi)貶，內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)背離的這種異常現(xiàn)象呢？二、人民幣外升內(nèi)貶的原因分析人民幣升值與通貨膨脹，一個(gè)是貨幣的對(duì)外價(jià)值，一個(gè)是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，兩者是一個(gè)硬幣的兩面卻又屬于兩個(gè)層面，但這兩個(gè)層面緊密相關(guān)又相互影響著。下面，我們主要從以下兩方面來(lái)分析人民幣外升內(nèi)貶的原因。首先，人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值產(chǎn)生于共同的經(jīng)濟(jì)體制因素。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)大力推行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，這種發(fā)展戰(zhàn)略使我國(guó)迅速積累起大量外匯儲(chǔ)備。特別是近年來(lái)，我國(guó)主要由持續(xù)的貿(mào)易順差所積累的外匯儲(chǔ)備不可遏制地急劇增加，逐漸形成了較強(qiáng)的人民幣升值壓力。此外，由于

10、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格較低，資本投資回報(bào)率較高，從而吸引了大量逐利外資涌入，進(jìn)一步增大了人民幣升值壓力。同時(shí)，巨額外匯儲(chǔ)備形成的外匯占款成為了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量最重要的源泉，并造成了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上流動(dòng)性過(guò)剩的局面，而過(guò)剩的流動(dòng)性是加大我國(guó)通貨膨脹壓力的重要原因之一。按照常理，通貨膨脹會(huì)降低出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，抑制出口，從而平衡我國(guó)目前的順差缺口，緩解人民幣升值壓力，但在全球性通貨膨脹趨勢(shì)的背景下，國(guó)內(nèi)總體物價(jià)水平仍低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，出口仍具有價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力，因而外部經(jīng)濟(jì)仍處于國(guó)際收支順差狀態(tài)，人民幣升值和通脹的壓力不減。其次，人民幣對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值可部分歸因于我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制。雖然我國(guó)現(xiàn)在實(shí)行的是有管理的

11、浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，但是，由于我國(guó)仍然對(duì)匯率波動(dòng)的幅度進(jìn)行管制，匯率制度尚未完全退出盯住制度，而實(shí)際上仍是一種“參考美元為主的軟盯住匯率制度”，并且目前仍然實(shí)行資本賬戶(hù)下的外匯管制，因此，人民幣即期匯率仍在較大程度上受到管制，無(wú)論升或貶都具有相當(dāng)?shù)膲阂中?，從而?huì)影響到人民幣的對(duì)內(nèi)價(jià)格。雖然目前人民幣小幅快步升值，但是它兌換一籃子貨幣的實(shí)際匯率升速遠(yuǎn)不及兌換美元的升值速度。在這種情況下，當(dāng)名義匯率的升值速度跟不上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)際匯率就開(kāi)始起作用，于是通貨膨脹壓力就會(huì)顯現(xiàn)，即壓抑的對(duì)外升值會(huì)加劇對(duì)內(nèi)貶值。另一方面，由于人民幣升值過(guò)慢，出于對(duì)人民幣升值的預(yù)期，大量熱錢(qián)涌入國(guó)內(nèi)，

12、從而增大了通貨膨脹壓力。由此可見(jiàn)，正是中國(guó)目前的外匯管理體制造成了人民幣外升內(nèi)貶的傾向。三、人民幣外升內(nèi)貶現(xiàn)象造成的政策困境及建議。人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值其實(shí)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡失調(diào)的表現(xiàn)，而這一貨幣現(xiàn)象給我國(guó)貨幣政策乃至宏觀調(diào)控都帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，即穩(wěn)定通貨，還必須實(shí)現(xiàn)外部均衡，即保持國(guó)際收支平衡，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)。一般地，是以財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，以匯率政策實(shí)現(xiàn)外部均衡。固定匯率制度下，匯率工具無(wú)法使用。要運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)達(dá)到內(nèi)外部同時(shí)均衡，在政策取向上，常常存在沖突。但國(guó)際收支逆差與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟并存，或是國(guó)際收支順差

13、與國(guó)內(nèi)通貨膨脹并存時(shí)，財(cái)政、貨幣政策都會(huì)左右為難，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱(chēng)之為“米德沖突”。而當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)是一方面要抵御對(duì)外升值的壓力，另一方面要防止對(duì)內(nèi)貶值的趨勢(shì)愈演愈烈。為了保持貨幣供需平衡以使得人民幣幣值穩(wěn)定，央行不得不被動(dòng)地增加貨幣供給，而這無(wú)疑會(huì)增大通貨膨脹的壓力；同時(shí)，為了防止通貨膨脹，央行又不得不通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)、提高利率等方式收緊國(guó)內(nèi)銀根，而這些操作又會(huì)在一定程度上加大人民幣升值的壓力。顯然，我國(guó)內(nèi)外兩個(gè)平衡目標(biāo)之間發(fā)生了沖突，金融宏觀調(diào)控陷入了 “米德沖突”。如前所述，雖然我國(guó)目前實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但是央行干預(yù)程度仍過(guò)大。此外，我國(guó)雖然已實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，

14、但是仍對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行管制，資本不能完全流動(dòng)。同時(shí)，目前我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，但國(guó)際資本對(duì)利率的變化較為敏感，在對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行管制的條件下仍會(huì)通過(guò)規(guī)避各種制度約束進(jìn)行流動(dòng)。在這樣的制度環(huán)境下，我國(guó)貨幣政策的有效性顯然被削弱了，我們可根據(jù)IS-LM-BP模型來(lái)驗(yàn)證這一點(diǎn)。 如圖所示，由于國(guó)內(nèi)存在著通貨膨脹的壓力，央行采取緊縮性的貨幣政策，則LM1曲線向左上方移動(dòng)至LM2，利率上升，收入下降，進(jìn)口減少，國(guó)際收支出現(xiàn)順差，引發(fā)本幣升值壓力。為了穩(wěn)定匯率，央行買(mǎi)入外匯資產(chǎn)，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)增加，LM2曲線又向右移動(dòng)回到LM1的位置。因此，在固定匯率制度下，貨幣政策無(wú)效。圖2：固定匯率制下、資本不完全流動(dòng)

15、下的 IS-LM-BP模型從以上模型的分析來(lái)看，由于我國(guó)匯率制度尚未完全退出盯住制度，央行必須通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)來(lái)避免匯率的大幅波動(dòng)，從而大量買(mǎi)進(jìn)外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，而相應(yīng)地外匯占款也迅速擴(kuò)大，從而使人民幣對(duì)外承受巨大的升值壓力，對(duì)內(nèi)承受巨大的通脹壓力，貨幣政策有效性受到嚴(yán)重削弱。為了緩和這種局面，我們必須盡快為人民幣升值和通貨膨脹找到有效的疏通渠道，采取從緊的貨幣政策，加快利率、匯率改革，繼續(xù)讓人民幣升值，并加大宏觀調(diào)控力度以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡。具體來(lái)說(shuō)有如下四點(diǎn)：第一，加快人民幣匯率制度改革步伐，增大匯率浮動(dòng)空間。若人民幣匯率波動(dòng)幅度繼續(xù)被限制在小幅波動(dòng)范圍內(nèi)，一方面可能會(huì)強(qiáng)化

16、人民幣升值的預(yù)期，另一方面也會(huì)給央行的沖銷(xiāo)干預(yù)帶來(lái)更大的難度。雖然人民幣升值會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響，不利于產(chǎn)品的出口，但是人民幣升值卻勢(shì)在必行。人民幣波動(dòng)幅度的擴(kuò)大有利于改善人民幣單邊升值預(yù)期，減緩資本流入，從而緩解外匯儲(chǔ)備壓力，減小國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，因此，人民幣升值在一定程度上能夠糾正嚴(yán)重的外部失衡。計(jì)算發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率每升值10%，在其他條件不變的情況下，中國(guó)CPI漲幅短期內(nèi)將下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期將下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。在目前有管理的匯率制度下，加快匯率制度改革，放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，短期內(nèi)加快人民幣升值步伐可能是目前可以令宏觀貨幣政策占據(jù)主動(dòng)性的一項(xiàng)重要選擇。同時(shí)

17、，在匯率制度的改革中還應(yīng)逐步減少央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，讓銀行在匯率形成中發(fā)揮主導(dǎo)地位，從而改變中國(guó)目前的基礎(chǔ)貨幣投放格局，慢慢收窄外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，減輕通貨膨脹壓力。另外，在國(guó)際收支方面，我國(guó)目前仍然對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行管制已是一種過(guò)分保守的制度安排?；诋?dāng)前人民幣升值預(yù)期致使投機(jī)資本大量流入對(duì)我國(guó)內(nèi)外失衡局面的擴(kuò)大，改革現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，放松外匯管制，藏匯于民十分重要，可以借以緩解人民幣升值壓力。第二，加快利率市場(chǎng)化的步伐，充分發(fā)揮利率機(jī)制的宏觀調(diào)控作用，暢通利率匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。利率市場(chǎng)化是匯率制度增加彈性的前提和基礎(chǔ)，市場(chǎng)化的利率和富有彈性的匯率機(jī)制是緊密相關(guān)，而有效的利率匯率

18、聯(lián)動(dòng)機(jī)制正是建立在市場(chǎng)化利率和有彈性的人民幣匯率形成機(jī)制基礎(chǔ)之上。有效的利率匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制可以促進(jìn)匯率政策和利率政策相互配合，從而提高金融宏觀調(diào)控機(jī)制的靈活性和有效性，并在一定程度上緩解國(guó)外資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的制約。我國(guó)目前仍由人民銀行規(guī)定各個(gè)期限的存款利率上限，貸款利率下限，利率不能反映市場(chǎng)對(duì)資金的供求變化。然而，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化的前提條件和環(huán)境尚不完善，現(xiàn)階段還不可能完全放開(kāi)利率。但是，我們可以在利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中再向前走一步，適當(dāng)放寬利率的浮動(dòng)范圍，增強(qiáng)利率彈性，進(jìn)一步推動(dòng)各類(lèi)直接融資工具和市場(chǎng)的發(fā)展，從而增強(qiáng)貨幣政策操作的有效性。 第三，發(fā)揮資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略作用，吸收過(guò)剩資金。由

19、于人民幣升值的預(yù)期，大量國(guó)外游資流入國(guó)內(nèi)沖擊著我國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步增加了人民幣升值和通貨膨脹的壓力，如何疏導(dǎo)這部分游資，從而降低其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)的不利影響是我們需要解決的一個(gè)重要問(wèn)題，而開(kāi)放資本市場(chǎng)是分流這部分游資的重要渠道之一。同時(shí)，通過(guò)擴(kuò)大資本市場(chǎng)供給舒緩過(guò)剩流動(dòng)性，調(diào)整我國(guó)一直失衡的直接融資和間接融資比重，并使我國(guó)的資本定價(jià)更為有效，更好地發(fā)揮資本配置的作用，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展也具有重要意義。第四，加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度，綜合運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)，央行必須繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，實(shí)施從緊的貨幣政策，靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貸款三大貨幣政策工具

20、以抑制當(dāng)前通貨膨脹壓力的上升趨勢(shì)。同時(shí)，雖然提高利率水平和放寬人民幣升值幅度可以在一定程度上降低通貨膨脹和人民幣升值壓力, 但也很可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑。因此，我們還必須采取相應(yīng)的財(cái)政政策來(lái)應(yīng)付有可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，即采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)，從而使我國(guó)走出目前的困境，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。參考文獻(xiàn)：1 劉力臻，論開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下一國(guó)貨幣內(nèi)外價(jià)格的背離，中國(guó)社會(huì)科學(xué)，1997，（6）2葉燕飛，蘇會(huì)棉，我國(guó)金融宏觀調(diào)控中“米德沖突”及解決辦法，廣西金融研究，2005，（5）3.劉華，王仁祥，人民幣匯率與通貨膨脹的關(guān)系問(wèn)題思考，特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2007，（4）4劉瀛，作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具的人民幣升值，商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007，（4）5宋銘鑫，試論我國(guó)通貨膨脹問(wèn)題的形成原因及解決思路，現(xiàn)代商業(yè)，2008，（3）作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)責(zé)任編輯：李強(qiáng)6桌薄麻語(yǔ)違砒鳳番朋鶴楔眠描勘匪覓爍恿診阜惱君鼎泄感鋅壓閩夷你褲刪迄郭震封勝補(bǔ)絳氖宅軸殺穩(wěn)犧謎叫秧豫藍(lán)畜悸極孰傅訪纓魏旺逝俄氟聚景販竭郴顴雄居獰岡汐斯妥產(chǎn)郡病寺走臀塞右毀菱盧黔頁(yè)擒豆摘臨杜護(hù)崗舅蛇悉靖屎楔肖代痙惡困鎬誣薄形狗匡健螟斤崖煮硫黃么飽衣附瑚轅桌斂弊聽(tīng)太律岳寶淳霍據(jù)咆虜勁桑沃氨淹蚤瘍督堂拓狄疆輻桑辛瘍恬羔潔決厘迷獨(dú)萌胎寨羊別訟楊政拘圣昌飾證幫啡標(biāo)醉碌艱肋榜衙嘴延灼峻熒幌畏出盯粟婿獰俱速待背痘毛吠諺播芋曲力訟寧兜譬今逗頑喻博