公司理財(cái)導(dǎo)論

1、公司理財(cái)杭州電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2-2目錄l第一篇第一篇 價(jià)值價(jià)值第1章 公司理財(cái)導(dǎo)論第2章 會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型l第二篇第二篇 估值和資本預(yù)算估值和資本預(yù)算第4章 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估值第5章 凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他它方法第6章 投資決策2-3目錄第7章 風(fēng)險(xiǎn)分析、實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算第8章 利率與債券估值第9章 股票估值l第三篇第三篇 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)第10章 風(fēng)險(xiǎn)和收益：市場(chǎng)歷史的啟示第11章 收益與風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型第12章 套利定價(jià)模型第13章 風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算2-4目錄l第四篇第四篇 資本結(jié)構(gòu)與股利政策資本結(jié)構(gòu)與股利政策第14章 有效資本市場(chǎng)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的挑

2、戰(zhàn)第15章 長(zhǎng)期融資：簡(jiǎn)介第16章 資本結(jié)構(gòu)：基本概念第17章 資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的制約因素第18章 杠杠企業(yè)的估值與資本預(yù)算第19章 股利政策與其他支付政策l第五篇第五篇 長(zhǎng)期融資長(zhǎng)期融資第20章 公眾股發(fā)行第21章 租賃2-5目錄l第六篇第六篇 短期財(cái)務(wù)短期財(cái)務(wù)第26章 短期財(cái)務(wù)與計(jì)劃第27章 現(xiàn)金管理第28章 信用與庫(kù)存管理l第七篇第七篇 理財(cái)專(zhuān)題理財(cái)專(zhuān)題第29章 收購(gòu)、兼并與剝離第30章 財(cái)務(wù)困境第31章 跨國(guó)公司財(cái)務(wù)2-6聯(lián)系方式：聯(lián)系方式： 薛文忠 博士 電 話(huà)E-mail：考核方式考核方式：閉卷考試成績(jī)?cè)u(píng)定成績(jī)?cè)u(píng)定：期末考試成績(jī)占70，平時(shí)成績(jī)占30，包

3、括課堂討論、作業(yè)、出勤等公司理財(cái)導(dǎo)論第1章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin2-8o什么是公司理財(cái)？n英文名：corporate finance，也譯為公司財(cái)務(wù)、公司金融。完全等同于國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。n包括投資、融資和營(yíng)運(yùn)資本管理三個(gè)部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價(jià)值。2-91.1 什么是公司理財(cái)l公司理財(cái)主要是對(duì)下面三個(gè)問(wèn)題的研究？公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？公司如何籌集所需的資金呢？公司如何管理短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流？2-10企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表模型流

4、動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形的有形的2無(wú)形的無(wú)形的資產(chǎn)總價(jià)值資產(chǎn)總價(jià)值所有者權(quán)益所有者權(quán)益短期負(fù)債短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值投資者擁有的總價(jià)值2-11資本預(yù)算決策流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的2 無(wú)形的無(wú)形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負(fù)債負(fù)債長(zhǎng)期長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債應(yīng)選擇什么樣應(yīng)選擇什么樣的長(zhǎng)期投資項(xiàng)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目？目？2-12資本結(jié)構(gòu)決策 怎樣為選定的怎樣為選定的投資項(xiàng)目籌措資投資項(xiàng)目籌措資金？金？流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的 2 無(wú)形的無(wú)形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負(fù)債負(fù)債長(zhǎng)期長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債2-13營(yíng)運(yùn)資本管理怎樣管理和籌措怎樣管理

5、和籌措短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需短期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的資產(chǎn)？要的資產(chǎn)？?jī)魻I(yíng)運(yùn)凈營(yíng)運(yùn)資本資本流動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的 2 無(wú)形的無(wú)形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負(fù)債負(fù)債長(zhǎng)期長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債2-14資本結(jié)構(gòu)o融資方式?jīng)Q定了公司價(jià)值的劃分。有時(shí)把公司想象為一個(gè)圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。o圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場(chǎng)的價(jià)值。n我們可以將公司的價(jià)值V，寫(xiě)作 V = B + S 式中 B負(fù)債的價(jià)值； S所有者權(quán)益的價(jià)值。o財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價(jià)值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。75%所有者權(quán)益25%負(fù)債50% 負(fù)債50%所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)22-15企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖企業(yè)

6、組織結(jié)構(gòu)圖董事會(huì)主席與首席執(zhí)行官董事會(huì)總裁與首席運(yùn)營(yíng)官副總裁與首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)主計(jì)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理信用經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理 信息系統(tǒng)經(jīng)理 2-16補(bǔ)充：國(guó)內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖黨委書(shū)記 工會(huì)主席 總經(jīng)理副總經(jīng)理商務(wù)部采購(gòu)部工程部財(cái)務(wù)部人力資源部總經(jīng)辦黨群部武漢項(xiàng)目組 裝備管理科 零部件車(chē)間 焊裝車(chē)間 裝配車(chē)間副總經(jīng)理物流部質(zhì)量部持改部副總經(jīng)理襄樊工廠(chǎng)2-17財(cái)務(wù)經(jīng)理n財(cái)務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價(jià)值的呢？(1) 購(gòu)買(mǎi)所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。(2) 發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。2-18公司和金融市場(chǎng)之間的現(xiàn)金流來(lái)自公司的現(xiàn)金流量(C)公司政府(

7、D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金 (A)稅收留存現(xiàn)金 (E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本資產(chǎn)總價(jià)值公司對(duì)金融市場(chǎng)投資者的總價(jià)值2-19會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量o銷(xiāo)售100萬(wàn)美元，還沒(méi)收到現(xiàn)金。成本為90萬(wàn)美元。 Midland公司利潤(rùn)表（會(huì)計(jì)的角度） 截止12月31日的01年度 銷(xiāo)售收入 成本 利潤(rùn) 1000 000美元 900 000美元 10 000美元2-20會(huì)計(jì)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量 Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財(cái)?shù)慕嵌龋?截止12月31日的01年度 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 利潤(rùn) 0美元 900 000美元 900 000美元2-21現(xiàn)金流量的

8、時(shí)點(diǎn)年份年份新產(chǎn)品（方案新產(chǎn)品（方案A A）新產(chǎn)品（方案新產(chǎn)品（方案B B）1 10 0400040002 20 0400040003 30 0400040004 4200002000040004000總計(jì)總計(jì)20000200001600016000？哪個(gè)方案更好？2-22現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)悲觀(guān)悲觀(guān)一般一般樂(lè)觀(guān)樂(lè)觀(guān)歐洲歐洲7500075000100000100000125000125000日本日本0 0100000100000200000200000選擇日本投資嗎？2-231.2 企業(yè)組織o個(gè)體獨(dú)資o合伙n（1）一般合伙制；n（2）有限合伙制。o公司n企業(yè)組織成為一個(gè)公司，是解決籌集大量資金的一種

9、標(biāo)準(zhǔn)方法。2-24公司制與合伙制的比較 公司制合伙制流動(dòng)性和可交易性股份可以交易而公司無(wú)須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)的交易市場(chǎng)一般不存在投票權(quán)在表決重大事項(xiàng)和選舉董事會(huì)時(shí)，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運(yùn)作稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東的股利也要征稅合伙制企業(yè)不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業(yè)取得的利潤(rùn)繳納個(gè)人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說(shuō)合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有利潤(rùn)都分給合伙人責(zé)任股東個(gè)人對(duì)公司債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)合伙制企業(yè)的債務(wù)；一般合伙人可能要承擔(dān)

10、無(wú)限責(zé)任存續(xù)公司可以無(wú)限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期2-25公司制度是人類(lèi)商業(yè)活動(dòng)中最重要的發(fā)明之一o公共持股公司是一個(gè)讓人敬畏的社會(huì)發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬(wàn)個(gè)個(gè)人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個(gè)人財(cái)產(chǎn)，委托給管理人員看管。o代理成本與其它任何成本一樣真實(shí)。代理成本的水平依賴(lài)于設(shè)計(jì)契約中的法規(guī)、一般法律和人類(lèi)的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個(gè)歷史過(guò)程的產(chǎn)物，在此過(guò)程中，有強(qiáng)烈的個(gè)人最小化代理成本的激勵(lì)。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會(huì)。無(wú)論它的缺點(diǎn)是什么，面對(duì)潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

11、 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 2-261.3 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo)o生存o避免財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)o在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝o銷(xiāo)售額最大化或者市場(chǎng)份額最大化o成本最小化o利潤(rùn)最大化o維持盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)2-27財(cái)務(wù)管理目標(biāo)o最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值o思考：這是從股東的角度來(lái)看待財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？o如果沒(méi)有可交易的市場(chǎng)，那么，更一般的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值2-28 股東股東 債權(quán)人債權(quán)人 員工員工 政府政府 供應(yīng)商供應(yīng)商 顧客顧客 社區(qū)社區(qū) 聯(lián)盟伙伴聯(lián)盟伙伴 環(huán)境環(huán)境 經(jīng)理經(jīng)理公司財(cái)

12、務(wù)關(guān)系：一組契約2-291.4 代理問(wèn)題與公司的控制o代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。o代理問(wèn)題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個(gè)人（代理方）代表他的利益的時(shí)候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱(chēng)為代理問(wèn)題。2-30代理成本o代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。o直接的代理成本n管理層受益而股東蒙受損失的公司支出n監(jiān)督管理層行為需要的支出o間接的代理成本n主要是指公司失去的機(jī)會(huì)。比如對(duì)股東有利而對(duì)管理層不利的投資機(jī)會(huì)。2-31管理層與股東的利益沖突o討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？o管理者通過(guò)某些支出獲得了價(jià)值，比如n座高級(jí)小轎車(chē)、漂

13、亮女秘書(shū)n高檔寫(xiě)字樓和辦公家具n大量自主決定投資的資金n打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等o管理人員的高薪酬o公司的控制權(quán)之爭(zhēng)n代理權(quán)之爭(zhēng)2-32利益相關(guān)者（stakeholder）o除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財(cái)務(wù)方面的利益。o討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價(jià)值最大的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？2-33公司理財(cái)導(dǎo)論：委托代理問(wèn)題o經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密在國(guó)富論中的一段話(huà)，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：n“不過(guò)，在錢(qián)財(cái)?shù)奶幚砩希煞莨镜亩率菫樗吮M力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢(qián)財(cái)用途，像私人合伙公司伙員那樣用意

14、周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽(yù)，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽(yù)這一點(diǎn)上置之不顧了。于是，疏忽和浪費(fèi)，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上多少難免的弊端?！?-34公司治理：全球的熱點(diǎn)o公司治理：股東、董事會(huì)成員與高級(jí)管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。o公司治理的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。2-35股東控制管理者的措施（制度安排）o股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。n(1) 股東通過(guò)投票決定董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。n(2) 制定與管理者簽定的合

15、同和收入報(bào)酬計(jì)劃，如“股票期權(quán)計(jì)劃”，激勵(lì)管理者追求股東的目標(biāo)。n(3) 如果因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理太差使得企業(yè)股票價(jià)格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)。n(4) 經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)（經(jīng)理人有維護(hù)自己聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)）也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。2-361.5 金融市場(chǎng)o金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成。o貨幣市場(chǎng)n短期的債券市場(chǎng)，要在一年內(nèi)償還。o資本市場(chǎng)n長(zhǎng)期債券和權(quán)益?zhèn)袌?chǎng)，其中長(zhǎng)期債券的期限為一年以上。2-37一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)o一級(jí)市場(chǎng)：首次發(fā)行n一級(jí)市場(chǎng)形成于政府或公司首次發(fā)售證券時(shí)。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開(kāi)發(fā)行和私下募集。o二級(jí)市場(chǎng)n在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易。二級(jí)市場(chǎng)也可以分為兩種