財務(wù)管理第四章籌資渠道與籌資方式

1、財務(wù)管理第四章籌資渠道與籌資方式 各節(jié)內(nèi)容籌資概述 權(quán)益資金的籌集 123 負(fù)債資金的籌集 第一節(jié) 籌資概述 資本籌集是公司資本運作的起點和資本運用的前提。企業(yè)籌資管理的目標(biāo)在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金本錢和財務(wù)風(fēng)險。公司應(yīng)當(dāng)組織好資本的籌集活動，以最小的代價籌足公司所需要的資本，保持合理的資本結(jié)構(gòu)。資本籌集包括普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、長期借款、債券和資本租賃籌資等。 一、企業(yè)籌資的意義和分類 企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?；I資管理是企業(yè)財務(wù)管理的一項根本內(nèi)容，籌資管理解決為什么要籌資、從

2、何種渠道以什么方式籌資、要融通多少資金、如何合理安排籌資結(jié)構(gòu)等問題。一企業(yè)籌資的意義1.滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要 2.滿足經(jīng)營規(guī)模擴大的需要3.滿足到期償債的需要二企業(yè)籌資的分類 1.按資金的來源范圍分類：可分為內(nèi)部籌資和外部籌資2.按是否借助銀行等金融機構(gòu)分類：可分為直接籌資和間接籌資3.按資金權(quán)益特征分類：可將企業(yè)籌資分為所有者權(quán)益籌資、負(fù)債籌資和混合性籌資。4.按資金使用期限的長短分類：可把企業(yè)籌資分為短期性籌資和長期性籌資 二、企業(yè)籌資渠道與方式 一籌資渠道 籌資渠道是指客觀存在的融通資金的來源方向與通道。二籌資方式 籌資方式是指可供企業(yè)在融通資金時選用的具體籌資形式。1吸收直接投資

3、 2發(fā)行股票 3利用留存收益 4向銀行借款 5利用商業(yè)信用 6發(fā)行公司債券 7租賃籌資 8杠桿收購。利用13融通的資金為權(quán)益資金；利用48融通的資金為債務(wù)資金。 三籌資渠道與籌資方式的關(guān)系 籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式那么解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得。 兩者具體的對應(yīng)關(guān)系為：籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系 籌資方式 籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃杠桿收購國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 居民個人資

4、金 企業(yè)自留資金 三、企業(yè)籌資管理的原那么 一合法性原那么一合法性原那么二效益性原那么二效益性原那么三合理性原那么三合理性原那么四及時性原那么四及時性原那么 四、企業(yè)資金需要量預(yù)測 企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測資金需要數(shù)量，只有這樣，才能使籌集來的資金既能保證滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多的閑置。一資金需要量預(yù)測的意義 1.概念 資金需要量預(yù)測，是指對企業(yè)未來融資需求的估計和推測。 2.意義 1資金需要量預(yù)測是融資方案的根底。 2資金需要量預(yù)測有助于改善企業(yè)的投資決策。 二資金需要量預(yù)測的一般步驟二資金需要量預(yù)測的一般步驟 (1)(1)銷售預(yù)測銷售預(yù)測(2)(2)估計需要的資產(chǎn)估計

5、需要的資產(chǎn)(3)(3)估計收入、費用和留存收益估計收入、費用和留存收益 (4)(4)估計所需的追加資金需要量，確定外部融資數(shù)額估計所需的追加資金需要量，確定外部融資數(shù)額 三資金需要量預(yù)測的方法 1. 定性預(yù)測法 定性預(yù)測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力，預(yù)測未來資金需求量的方法。這種方法通常在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料情況下采用的。其預(yù)測過程是：首先由熟悉財務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗，進(jìn)行分析判斷，提出預(yù)測的初步意見；然后，通過召開座談會或發(fā)出各種表格等形式，對上述預(yù)測的初步意見進(jìn)行修正補充。這樣經(jīng)過一次或幾次以后，得出預(yù)測的最終結(jié)果。 定性預(yù)測

6、法是十分有用的，但它不能揭示資金需要量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。 2. 因素分析法 3資金習(xí)性法資金習(xí)性法是指根據(jù)資金的變動與產(chǎn)銷量的變動之間的依存關(guān)系來預(yù)資金習(xí)性法是指根據(jù)資金的變動與產(chǎn)銷量的變動之間的依存關(guān)系來預(yù)測資金需要量的方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動與產(chǎn)銷售量之測資金需要量的方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動與產(chǎn)銷售量之間的依存關(guān)系。按照資金與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系可以把資金區(qū)分為間的依存關(guān)系。按照資金與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金、半變動資金。不變資金、變動資金、半變動資金。 不變資金：是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動不變資金：是指在一定的產(chǎn)銷量

7、范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那局部資金。的影響而保持固定不變的那局部資金。 變動資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動而正比例變動的資金。變動資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動而正比例變動的資金。 半變動資金：指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變半變動資金：指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。動的資金。適用性：必須有真實的歷史資料，而且能正確地區(qū)分不變資金和適用性：必須有真實的歷史資料，而且能正確地區(qū)分不變資金和變動資金。變動資金。 資金習(xí)性法的數(shù)學(xué)模型：資金習(xí)性法的數(shù)學(xué)模型：Y Ya abXbX 式中：式中： Y Y資金需要量；資金需要量； a a不變資金；不變資金； b b單

8、位產(chǎn)銷量所需要的變動資金；單位產(chǎn)銷量所需要的變動資金； X X產(chǎn)銷數(shù)量。產(chǎn)銷數(shù)量。 a a和和b b數(shù)值可采用上下點法或回歸直線法求得。數(shù)值可采用上下點法或回歸直線法求得。 1上下點法 上下點法，主要就是通過對企業(yè)一定時期相關(guān)范圍內(nèi)產(chǎn)銷量的最高最高點、最低最低點之間差，然后根據(jù)最高點和最低點銷售量所需資金，代入公式即可求出a和b，進(jìn)而求出當(dāng)前銷售量水平時的資金需要量。 bY/X aYbX最高銷售量資金占用量-b最高銷售量 或：a最低銷售量資金占用量-b最低銷售量 在進(jìn)行資金預(yù)測時，一般都是先分工程現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等進(jìn)行預(yù)測，然后匯總預(yù)測。特點：比較簡便，精確性差，代表性差。最低銷售量）（最

9、高銷售量）最低銷售量資金占用量量（最高銷售量資金占用2回歸分析法 回歸分析法是一種數(shù)理統(tǒng)計法，運用數(shù)理統(tǒng)計中最小平方最小二乘法的原理，通過確定一條能正確反映一個自變量與因變量之間誤差平方和最小的直線來進(jìn)行預(yù)測的一種方法，即根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程求得a、b，然后預(yù)測資金需要量?；貧w直線法的計算公式為： aYbX 式中：yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。特點：比較科學(xué)，精確度高，但計算繁雜，實用性不強。22)(iiiiiixxnyxyxnb4. 比率預(yù)測法營業(yè)收入比例法 比率預(yù)測法是指以一定財務(wù)比率為根底，預(yù)測未來資金需要量的方法。能用于預(yù)測的比率可能會很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、

10、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷售額之間的比率。以資金與銷售額的比率為根底，預(yù)測未來資金需要量的方法，就是營業(yè)收入比例法。 1概念。營業(yè)收入比例法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表工程之間的比例關(guān)系，預(yù)測企業(yè)融資需求數(shù)量的一種方法。 2步驟 計算外界資金需要量的根本步驟：區(qū)分變動性工程隨銷售收入變動而呈同比率變動的工程和非變動性工程。計算變動性工程的銷售百分率。 計算公式為：計算需追加的外部籌資額。 計算公式為： 其中： 第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集一、資本金制度也稱注冊資本制度一、資本金制度也稱注冊資本制度 一資本金的概念一資本金的概念 資本金指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各資本金指

11、企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各種投資者以實現(xiàn)盈利和社會效益為目的，進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、種投資者以實現(xiàn)盈利和社會效益為目的，進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)有限民事責(zé)任而投入的資金。承擔(dān)有限民事責(zé)任而投入的資金。 二資本金的融通 1 籌資方式 :投資者可以以貨幣方式出資，也可以實物財產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方式出資。2 籌集期限:資本金可以一次或分期籌集。3 資本金驗證:國際上通行的做法是聘請中介機構(gòu)進(jìn)行驗資。我國企業(yè)在籌集資本金時，必須聘請中國注冊會計師驗資，出具驗資報告之后，工商部門才會簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向投資者發(fā)放出資證明書。4 違約責(zé)任:如果某一投資者未按合同、協(xié)議和公司章程的約定及時、足額出

12、資，即為違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其違約責(zé)任。 三資本金的管理 企業(yè)的資本金必須得以維護(hù)。企業(yè)從投資者處取得資本金后，便享有占有使用和依法處分的權(quán)利，而投資者只能與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤，但不能抽回投資。 二、吸收直接投資也稱投入資本籌資二、吸收直接投資也稱投入資本籌資 吸收直接投資簡稱吸收投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤的原那么直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。吸收投資與發(fā)行股票、留存收益都是企業(yè)籌集自有資金的重要方式，發(fā)行股票要有股票作媒介，而吸收直接投資那么無需公開發(fā)行證券。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的根本方式。一吸收投資的種類1

13、.吸收國家投資2.吸收法人投資3.吸收社會公眾投資 二吸收投資中的出資方式 1.以貨幣資金出資：是吸收投資中最重要的一種出資方式。2.以實物出資：投資者以廠房、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和原材料、商品等流動資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。3.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：投資者以專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。4.以土地使用權(quán)出資：土地使用權(quán)是按有關(guān)法規(guī)和合同的規(guī)定使用土地的權(quán)利。 三吸收直接投資的程序確定籌資數(shù)量尋找投資單位協(xié)商投資事項簽署投資協(xié)議共享投資利潤四吸收直接投資評價 1.吸收直接投資的優(yōu)點1有利于增強企業(yè)信譽。2有利于盡快形成生產(chǎn)能力。3吸收直接投資的財務(wù)風(fēng)險較低。 2.吸收直接投資的缺點1資本

14、本錢較高。2容易分散企業(yè)控制權(quán)。3投資者資本進(jìn)入容易、出來難，難以吸收大量的社會資本參與，籌資規(guī)模受到限制。三、發(fā)行普通股籌資 一股票的含義一股票的含義股份的資本金稱為股本，是通過發(fā)行股票方式取得。股份的資本金稱為股本，是通過發(fā)行股票方式取得。股票是股份在籌集資本時向出資人公開發(fā)行的、用股票是股份在籌集資本時向出資人公開發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份、權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)，并據(jù)以證明出資人的股東身份、權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)證的書面憑證。以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)證的書面憑證。它可以作為買賣對象和抵押品，一種有價證券，它可以作為買賣對象和抵押品，一種有價證券，也是資金市場主要的長期信用工

15、具之一。也是資金市場主要的長期信用工具之一。 股票具有以下性質(zhì)：1法定性。2收益性。3無期性非返還性4權(quán)責(zé)性決策參與性。5流通性可轉(zhuǎn)讓性。6風(fēng)險性。 二股票的分類二股票的分類 1.按股東享有的權(quán)利不同分類，可分為普通股票和優(yōu)先股票。按股東享有的權(quán)利不同分類，可分為普通股票和優(yōu)先股票。1普通股。就是持有這種股票的股東都享有同等的權(quán)利，普通股。就是持有這種股票的股東都享有同等的權(quán)利，他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。普通股是股份的最重要最股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。普通股是股份的最重要最根本的一種

16、股份，它是構(gòu)成股份公司股東的根底，同時也是根本的一種股份，它是構(gòu)成股份公司股東的根底，同時也是風(fēng)險最大的股票。普通股有以下幾個特征：風(fēng)險最大的股票。普通股有以下幾個特征：經(jīng)營參與權(quán)。收益分配權(quán)。認(rèn)股優(yōu)先權(quán)。剩余資產(chǎn)分經(jīng)營參與權(quán)。收益分配權(quán)。認(rèn)股優(yōu)先權(quán)。剩余資產(chǎn)分配權(quán)。配權(quán)。2優(yōu)先股。是指股份在籌集資本時給予認(rèn)購者某些優(yōu)先條件的優(yōu)先股。是指股份在籌集資本時給予認(rèn)購者某些優(yōu)先條件的股票，優(yōu)先股具有優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)和局部股票，優(yōu)先股具有優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)和局部管理權(quán)，具體來說有以下幾個特征：管理權(quán)，具體來說有以下幾個特征：約定股息率。優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。表決權(quán)受限制。

17、約定股息率。優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)。表決權(quán)受限制。一般不能上市交易。優(yōu)先股股票可由公司贖回。一般不能上市交易。優(yōu)先股股票可由公司贖回。 2.2.按是否記載股東姓名分類，可分為記名股票和不記名股按是否記載股東姓名分類，可分為記名股票和不記名股票。票。3.3.按是否用票面金額分類，可分為有面額股票和無按是否用票面金額分類，可分為有面額股票和無面額股票。面額股票。4.4.按投資主體的性質(zhì)分類，可分為國家股法人股和按投資主體的性質(zhì)分類，可分為國家股法人股和社會公眾股。社會公眾股。5.5.按發(fā)行時間的先后分類按發(fā)行時間的先后分類，可分為始發(fā)股和新股可分為始發(fā)股和新股。6.6.我國上市公司股票按上市地區(qū)和發(fā)行對

18、象可分為我國上市公司股票按上市地區(qū)和發(fā)行對象可分為A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股等。股等。 7.7.按按是否允許上市交易是否允許上市交易分類，可分為流通股票和非流通股票分類，可分為流通股票和非流通股票 流通股票是指在證券交易所取得上市資格，允許掛牌交易的股票。 非流通股票是指未在證券交易所取得上市資格，不允許掛牌交易的股票。 8.根據(jù)公司特征和其股價表現(xiàn)，股票可分為藍(lán)籌股、成長股、周期股、投機股等藍(lán)籌股指那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良，成交活潑、紅利優(yōu)厚的大公司股票。成長股是指這樣一些公司所發(fā)行的股票，它們的銷售額和利潤額持續(xù)增長，而且其速度快

19、于整個國家和本行業(yè)的增長。這些公司通常有宏圖偉略，注重科研，留有大利潤作為再投資以促進(jìn)其擴張。周期股是指經(jīng)營業(yè)績隨著經(jīng)濟周期的漲縮而變動的公司的股票。投機股是指那些從事開發(fā)性或冒險性的公司的股票。這些股票有時在幾天內(nèi)上漲許多倍，因而能夠吸引一些投機者。這種股票的風(fēng)險性很大。三股票的發(fā)行1.股票發(fā)行的目的 1籌集資本；2擴大影響；3分散風(fēng)險；4將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金；5兼并與反兼并；6股票分割。2.股票發(fā)行的形式 股票發(fā)行人必須是具有股票發(fā)行資格的股份。按我國?證券法?和?股票發(fā)行與交易管理暫行條例?等規(guī)定，股票發(fā)行分新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行、增資發(fā)行和定向募集發(fā)行四種形式。 3. 股票發(fā)行方式股票

20、發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢悾?1公開間接發(fā)行：通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。 優(yōu)點：發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強；有助于提高公司知名度提高影響力。 缺點：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行本錢高。2不公開直接發(fā)行：不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行，故不需中介機構(gòu)。 優(yōu)點：發(fā)行彈性較大，發(fā)行本錢低； 缺點：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。 4. 股票的發(fā)行價格及其確定股票的發(fā)行價格是發(fā)行股票當(dāng)時成交的價格，即股份公司出售股票由投資認(rèn)購時所采用的價格。在實踐中確定股票的發(fā)行價格主要有如下三種方法： 1平價發(fā)行。即以票面值作為發(fā)行價格。2時價發(fā)行。即

21、以公司同種股票的現(xiàn)行市場價格為增發(fā)新股的發(fā)行價格。3中間價發(fā)行。即按股票的面值上同種股票的市場價值的中間值作為股票的發(fā)行價格。為了保證我國上市公司能足額籌措到所需資本，我國有關(guān)法規(guī)規(guī)定，可以等價或溢價發(fā)行，不得折價發(fā)行。 5.股票發(fā)行的要求、條件、程序、出售方式四普通股籌資評價1. 普通股籌資的優(yōu)點1沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。2沒有固定的到期日，無需歸還，成為公司的永久性資本。3籌資風(fēng)險小。4能增強公司的信譽。5籌資限制少相對于優(yōu)先股籌資和債券籌資。2. 普通股籌資的缺點1資本本錢相對于債務(wù)資金較高。2容易分散控制權(quán)，導(dǎo)致股價下跌。3普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不到財務(wù)杠桿帶來的利益。 四、企

22、業(yè)內(nèi)部資本積累1.資金來源：盈余公積金、未分配利潤、累計折舊。2.優(yōu)點：簡便易行，不必直接支付籌資費用。3.缺點：時機本錢較高、籌資數(shù)額依賴于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。 注：下述兩種籌資方式有混合性籌資性質(zhì)注：下述兩種籌資方式有混合性籌資性質(zhì) 混合性籌資混合性籌資所謂混合性籌資是指兼具債所謂混合性籌資是指兼具債務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期籌資方式。務(wù)和權(quán)益籌資雙重特性的長期籌資方式。 五、發(fā)行優(yōu)先股籌資從公司管理當(dāng)局和財務(wù)人員的觀點來看，優(yōu)先股具有雙重性質(zhì)。因為：優(yōu)先股雖然沒有固定的到期日，不用歸還本金，但往往需要支付固定的股利，成為財務(wù)上的一項負(fù)擔(dān)。所以當(dāng)公司利用優(yōu)先股籌資時，一定要考慮它這兩方面的特性

23、。 一優(yōu)先股種類 1.按股利能否累積為標(biāo)準(zhǔn)，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.按能否參與剩余利潤分配為標(biāo)準(zhǔn)，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4.按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 二發(fā)行優(yōu)先股的動機籌資是股份公司發(fā)行優(yōu)先股的根本目的，但由于優(yōu)先股具有其特征，因此，發(fā)行公司往往還有其他的動機。表現(xiàn)在以下4個方面：1.防止公司股權(quán)分散化。2.調(diào)劑現(xiàn)金余缺。3.改善公司的資本結(jié)構(gòu)。4.維持舉債能力。 三籌資利弊分析1.1.優(yōu)點：優(yōu)點：1 1優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用歸還本金。優(yōu)先股一般沒有固定的到期

24、日，不用歸還本金。2 2股利的支付既固定又有一定的靈活性。股利的支付既固定又有一定的靈活性。3 3不會分散公司的控制權(quán)，其籌資能夠順利進(jìn)行。不會分散公司的控制權(quán)，其籌資能夠順利進(jìn)行。4 4增強公司的舉債籌資能力。增強公司的舉債籌資能力。5 5可使普通股股東獲得財務(wù)杠桿收益?？墒蛊胀ü晒蓶|獲得財務(wù)杠桿收益。6 6可以形成資本的靈活結(jié)構(gòu)。可以形成資本的靈活結(jié)構(gòu)。2.2.缺點：缺點：1 1資金本錢較高。資金本錢較高。2 2有支付固定股利的負(fù)擔(dān)。有支付固定股利的負(fù)擔(dān)。3 3優(yōu)先股籌資后對公司的制約因素較多。優(yōu)先股籌資后對公司的制約因素較多。4 4可產(chǎn)生負(fù)的財務(wù)杠桿效應(yīng)。可產(chǎn)生負(fù)的財務(wù)杠桿效應(yīng)。六.發(fā)行

25、認(rèn)股權(quán)證一認(rèn)股權(quán)證的概念及作用認(rèn)股權(quán)證全稱是股票認(rèn)購授權(quán)證，它由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資者在未來某個時間或某一段時間以事先確認(rèn)的價格購置一定量該公司股票的權(quán)利。權(quán)證說明持有者有權(quán)利而無義務(wù)。屆時公司股票價格上漲，超過認(rèn)股權(quán)證所規(guī)定的認(rèn)購價格，權(quán)證持有者按認(rèn)購價格購置股票，賺取市場價格和認(rèn)購價格之間的差價；假設(shè)屆時市場價格比約定的認(rèn)購價格還低，權(quán)證持有者可放棄認(rèn)購。從內(nèi)容上看，認(rèn)股權(quán)證實質(zhì)上就是一種買入期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的作用：1.為公司籌集額外的現(xiàn)金，增強公司的資本實力，還可以用于公司成立時對承銷商的一種補償。2.促進(jìn)其他籌資方式的運用。二認(rèn)股權(quán)證的特征1對發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種

26、特殊的籌資手段。2認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)股之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。3認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格。4.認(rèn)股權(quán)證不同于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。三認(rèn)股權(quán)證的種類1.按允許購置的期限分，可分為長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分，可分為單獨發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購數(shù)量的約定方式分，可分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。 四認(rèn)股權(quán)證的價值1.1.理論價值。認(rèn)股權(quán)證在其有效期限內(nèi)具有價值。認(rèn)股權(quán)證有理論價值。認(rèn)股權(quán)證在其有效期限內(nèi)具有價值。認(rèn)股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：理論價值與實際價值之分。其理論

27、價值可用下式計算：V VP PE EN N 其中：其中：VV認(rèn)股權(quán)證理論價值；認(rèn)股權(quán)證理論價值；PP普通股股票市場價格；普通股股票市場價格；EE認(rèn)購價格或執(zhí)行價格；認(rèn)購價格或執(zhí)行價格；NN每張認(rèn)股權(quán)證可買到的股票數(shù)。每張認(rèn)股權(quán)證可買到的股票數(shù)。如果普通股市價低于其執(zhí)行價格，認(rèn)股權(quán)證的理論價值為一負(fù)數(shù)，但在如果普通股市價低于其執(zhí)行價格，認(rèn)股權(quán)證的理論價值為一負(fù)數(shù)，但在此時，認(rèn)股權(quán)證的持有者不會行使其認(rèn)股權(quán)。所以，當(dāng)出現(xiàn)這種情況時，此時，認(rèn)股權(quán)證的持有者不會行使其認(rèn)股權(quán)。所以，當(dāng)出現(xiàn)這種情況時，設(shè)定認(rèn)股權(quán)證的理論價值為零。設(shè)定認(rèn)股權(quán)證的理論價值為零。2.2.實際價值。認(rèn)股權(quán)證的實際價值是認(rèn)股權(quán)證在

28、證券市場上的市實際價值。認(rèn)股權(quán)證的實際價值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場上的市場價格或售價。一般情況下，實際價值通常高于理論價值。場價格或售價。一般情況下，實際價值通常高于理論價值。 五認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點主要有：1有利于吸引投資者。2有利于降低資金本錢。認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點主要有：1當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使后，公司股東數(shù)增加，這就會分散原有股東對公司的控制權(quán)。2在認(rèn)股權(quán)證行使時，如股票價格大大高于認(rèn)股權(quán)證約定的價格，那么實際上加大了公司資金本錢，出現(xiàn)籌資損失。 第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集負(fù)債籌資主要有向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、籌資租賃、杠桿收購等方式。與普通股籌資相比，負(fù)債籌資具有以下

29、特點：1.籌集的資金具有使用上的時間性，需到期歸還；2.企業(yè)不管經(jīng)營好壞都要支付固定的債務(wù)利息；3.負(fù)債籌資本錢一般較低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。 一、向銀行長期借款一銀行借款的分類1.按照借款期限分：長期借款和短期借款2.按照借款是否需要擔(dān)保的條件分：信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)借款。3.按照貸款的機構(gòu)分：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和保險公司貸款。二借款程序提出申請銀行審批簽訂合同取得借款歸還貸款三銀行借款的信用條件1.1.信貸額度。信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸額度。信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2.2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有

30、法律義務(wù)地承諾提供不超過周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用局部付給銀行一筆承諾費。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過一的未使用局部付給銀行一筆承諾費。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過一年，但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借年，但實際上貸款每幾個月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長期借款的雙重特征?？畹碾p重特征。3.3.補償性余額。補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限補償性余額。補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持

31、按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比一般為額或?qū)嶋H借用額一定百分比一般為10%10%至至20%20%計算的最低存款余額。計算的最低存款余額。4.4.借款抵押。銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸借款抵押。銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。款，有時需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。5.5.歸還條件。貸款的歸還有到期一次歸還和在貸款期內(nèi)定期每月、季等歸還條件。貸款的歸還有到期一次歸還和在貸款期內(nèi)定期每月、季等額歸還兩種方式。額歸還兩種方式。6 6其他承諾其他承諾四借款利率及利息的歸還方式 1.利率借款利

32、率有優(yōu)惠利率、浮動優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率之分。 2.利息的歸還方式1利隨本清法又稱收款法，是指借款到期時向銀行支付利息的方法。2貼現(xiàn)法，是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息局部，而到期時借款企業(yè)再歸還全部本金的借款方法。 貼現(xiàn)法的實際利率本金名義利率實際借款額 本金名義利率本金利息 名義利率1名義利率3加息法，是分期等額歸還貸款時采用的利息收取方法。 五銀行借款的優(yōu)缺點 與股權(quán)資金籌集方式比較 1.優(yōu)點：1借款速度比較快。2借款本錢低：利息較低，且無需支付大量的發(fā)行費用。3借款彈性好：借款的時間、數(shù)量和利息都可以直接商談，借款期間企業(yè)的情況發(fā)生了變化也可與銀行協(xié)商調(diào)整數(shù)量和條件，到期后還

33、可以延期。2.缺點： 財務(wù)風(fēng)險大；借款限制條款多；籌資數(shù)額有限。 二、債券籌資 債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。在我國非公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券，股份和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券。這里所說的債券是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型工程籌集大筆長期資金。債券籌資：籌資對象廣、市場大；本錢高、風(fēng)險大、限制條件多。 (一) 債券的特征與股票相比，債券具有四個根本特征：1、債券表現(xiàn)為一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。2、債券具有分配優(yōu)先權(quán)。3、債券持有人只是公司的債權(quán)人而不是所有者，因而無權(quán)參與公司的決策活動。4、可轉(zhuǎn)換債券按規(guī)定可轉(zhuǎn)換為

34、股票，從而增加了投資雙方選擇的多樣性和靈活性。二債券的種類1.債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券2.債券按是否具有抵押品，分為抵押債券和信用債券3.債券按利率是否固定，可分為固定利率債券與浮動利率債券4.債券按是否有權(quán)參與公司利潤分配，分為參與公司債券與非參與公司債券5.債券按持有人的特定權(quán)益，分為收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)換債券與附認(rèn)股權(quán)債券6.債券按是否上市交易，可分為上市債券與非上市債券7.債券按歸還方式，分為一次到期債券與分次到期債券 三發(fā)行債券的資格、條件、程序四債券發(fā)行的價格 1.決定債券發(fā)行價格的因素。 債券發(fā)行價格的上下決定于四個因素:1債券面額；2債券期限；3票面利率；4市場利率。

35、2.等價發(fā)行、折價發(fā)行和溢價發(fā)行 債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，這是因為資金市場上的利息率是經(jīng)常變化的，而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行，就不能調(diào)整其票面利息率。而且，從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經(jīng)過一段時間，在這段時間內(nèi)如果資金市場上的利率發(fā)生變化，就要靠調(diào)整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行。 債券利率 = 市場利率等價發(fā)行； 債券利率 市場利率溢價發(fā)行； 債券利率 票面利率，折價發(fā)行市場利率票面利率，溢價發(fā)行市場利率=票面利率，平價發(fā)行 不計復(fù)利，到期一次還本付息債券 票面本息和（P/F，市場利率，債券期限）除非債券期限為1年，否則，即使市場利率票面利率，發(fā)行價格也不等于面值。 五債券的信用評級

36、 六籌資利弊分析 1.優(yōu)點： 1資金本錢較低 2可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 3不稀釋股東的控制權(quán)4便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 2.缺點： 1限制條件較多 2籌資風(fēng)險較高 3籌資數(shù)量有限。 三、可轉(zhuǎn)換債券注：該籌資方式有混合性籌資性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時期和條件下可以轉(zhuǎn)換成普通股的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。1.1.轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換率 每持一張債券所能換得的普通股股數(shù)每持一張債券所能換得的普通股股數(shù)2.2.轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換成普通股時每一股的價值，一般要比發(fā)轉(zhuǎn)換成普通股時每一股的價值，一般要比發(fā)行可轉(zhuǎn)債時的股票市價高行可轉(zhuǎn)債時的股票市價高10%30%10%30%。3.3.轉(zhuǎn)換權(quán)的行使條件轉(zhuǎn)換權(quán)的行使條件1 1股票價格超過轉(zhuǎn)換價格股票價格超過轉(zhuǎn)換價格 2 2股利分配較多股利分配較多3 3轉(zhuǎn)換權(quán)期限將至轉(zhuǎn)換權(quán)期限將至4.4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點1 1優(yōu)點：籌資本錢