人民幣升值并不能完全解決美國所面臨的問題

1、今年3月20日，美國有101位兩黨議員聯(lián)署提案，希望推動國會立法，向中國施壓以加速人民幣升值。此前，2010年美國參議院和2011年美國眾議院都有類似提案，但都沒能通過奧巴馬總統(tǒng)。實際上，自2003年以來，美國部分政客（還包括一部分經(jīng)濟學(xué)家）要求人民幣升值的愿望幾乎沒有停止過。只是在2007-2008年“次貸”危機期間，他們的聲音才相對沉寂下來，但近年來又舊話重提，不免耐人尋味。匯率與貿(mào)易差額無必然聯(lián)系這些美國政客認為人民幣被人為低估，提升了中國產(chǎn)品的出口競爭力，同時削弱了別國（他們當(dāng)然主要關(guān)注的是美國）產(chǎn)品的競爭力。于是中國常年貿(mào)易順差，并積累了龐大的外匯儲備；而美國則相反，由于常年的貿(mào)易逆

2、差，成為世界最大的對外債務(wù)國。甚至還有人認為正是由于以上原因，美國的大量就業(yè)崗位被擠掉了，失業(yè)率上升。所以他們認為中國應(yīng)該為他們的貿(mào)易失衡和失業(yè)率高企買單。至于美國的就業(yè)率，它與人民幣匯率之間的關(guān)系就更加遙遠了。2001-2007年，美國的月平均失業(yè)率在5.2%左右，基本處于自然失業(yè)率水平；同期，人民幣兌美元匯率升值8%。2008-2012年，其月均失業(yè)率大幅攀升至8.34%，其中2009年10月的失業(yè)率曾高達10%，創(chuàng)1983年7月份以來歷史最高值。同期，人民幣兌美元匯率升值9%。美國處理經(jīng)濟問題工具箱幾乎見底美國經(jīng)濟目前的困境是多方面的，而處理問題的工具箱卻幾乎見底。除了龐大的金豐沖床貿(mào)易

3、逆差和高失業(yè)率，還有龐大的財政赤字。美國今年年初國會參眾兩院達成協(xié)議，使美國財政暫離“財政懸崖”。這也意味著美國的財政政策失靈。貨幣政策方面，2008年底美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至00.25%，意味著常規(guī)的短期利率政策也走到了盡頭。以研究危機經(jīng)濟學(xué)聞名的美聯(lián)儲主席伯南克啟動了非常規(guī)的量化寬松貨幣政策。從2008年10月份啟動的QE1，到2010年11月份啟動的QE2，再到2012年9月份的QE3，量化寬松政策已過三輪，但成效甚微。2012年美國經(jīng)濟雖出現(xiàn)溫和的復(fù)蘇（GDP增長2.0%），但全年失業(yè)率仍然維持在8%左右；今年1、2月份失業(yè)率分別為7.9%和7.7%（美聯(lián)儲認為的自然失業(yè)率大約在5

4、%6%）。今年1月，美國貿(mào)易逆差增至444億美元，其中對華貿(mào)易逆差為278億美元，占其全部貿(mào)易逆差的一半還多。根據(jù)美聯(lián)儲的申明，只要美國失業(yè)率高于6.5%，而且1至2年的預(yù)期通脹不超過2.5%，同時較長期通脹預(yù)期良好受控，美聯(lián)儲將不會退出QE3。長期超寬松的貨幣政策不僅引來日本、歐洲多國效仿，也引來國際社會的一片指責(zé)。面對財政貨幣政策雙重失靈，就業(yè)壓力加大，國內(nèi)民眾不滿增加，美國的政客們不得不轉(zhuǎn)移注意力，老調(diào)重彈。不過，早在幾年前，香港文匯報就曾經(jīng)分析過美國政客迫使人民幣匯率升值有“一箭三雕”的圖謀：一是通過迫使人民幣升值削弱中國產(chǎn)品競爭力，配合美國以出口帶動經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是通過人民幣

5、升值稀釋中國外匯儲備中的美元資產(chǎn)，減輕其債務(wù)負擔(dān)；三是通過干預(yù)人民幣匯率影響中國崛起?？繀R率這味藥無濟于事但是美國經(jīng)濟出毛病的內(nèi)因是其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題，精密沖床靠人民幣匯率升值這味藥是救不了的。首先，就全球經(jīng)濟失衡的原因而言，發(fā)展中國家的貿(mào)易順差和美國的貿(mào)易逆差就像一個硬幣的兩個面，中國的貿(mào)易順差對應(yīng)的是國民的過度儲蓄，美國的貿(mào)易逆差對應(yīng)的是美國國民的過度消費。要改變這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡既不是一蹴而就的，更不是單方面就能成功的。其次，即使人民幣大幅升值，那些受影響的制造業(yè)也不會如美國所愿轉(zhuǎn)移回美國本土，卻很可能轉(zhuǎn)移至其他低成本的發(fā)展中國家。2012年初，美國總統(tǒng)奧巴馬提出“再工業(yè)化”和“出口倍增計

6、劃”。但是戰(zhàn)后幾十年來，美國等發(fā)達國家正是通過經(jīng)濟全球化，把附加值低、資源消耗大、勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家，保留下附加值高、對環(huán)境損害小的高科技產(chǎn)業(yè)，并通過定價權(quán)獲取巨大的好處，這種國際經(jīng)濟秩序是美國一手造成的，如今要打破這種格局談何容易！所以說，在既有國際產(chǎn)業(yè)格局下，制造業(yè)大規(guī)?；亓髅绹遣滑F(xiàn)實的。今年2月12日，奧巴馬在其發(fā)表的第二個任期首份國情咨文中，圍繞促進經(jīng)濟增長重點推出了創(chuàng)建新的制造業(yè)創(chuàng)新中心，對道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施進行改造建設(shè)，創(chuàng)建能源安全基金，削減能源消耗發(fā)展清潔能源等措施。但這些政策措施沒有觸及到美國經(jīng)濟問題的根本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。即使這些措施能對美國就業(yè)率起作用，恐怕

7、全部實施至少要10-20年的時間。來自資本流入的升值壓力正在減輕可以預(yù)見的是，未來隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇的艱難推進，美國政客們還會時不時地拿人民幣匯率說事，畢竟要求別人改變總比自身改變來得容易，我們必須學(xué)會淡然處之。對于中國而言，匯率制度是一個國家的經(jīng)濟主權(quán)，中國政府有權(quán)選擇適合中國發(fā)展階段的匯率制度。中國正在承擔(dān)調(diào)整全球經(jīng)濟失衡的部分責(zé)任，人民幣匯率定價機制改革只是其中的一個工具。一方面，中國自身需要逐步向均衡匯率邁進，匯率政策做一些相應(yīng)調(diào)整是必需的。未來讓匯率形成機制更加完善，波動幅度適當(dāng)大一點，都是必要的，但短期不可能大規(guī)模調(diào)整，否則將面臨較大風(fēng)險。當(dāng)資本項目具備完全放開條件的時候，我們自然可

8、以實現(xiàn)匯率自由化，到時候人民幣是升值還是貶值就得市場說了算。另一方面，目前來自貿(mào)易和資本流入導(dǎo)致的人民幣升值壓力正在減輕。2012年我國貨物和服務(wù)進出口總額38667.6億美元，增長6.2%，增速比上年回落16.3個百分點，首次低于年初10%的預(yù)定目標(biāo)。資本項目方面，資本流入開始減速，對外投資開始加速。2012年，我國實際使用外資金額1117.2億美元，同比下降3.7，這是自2009年全球金融危機以來我國外商直接投資首次下降。與此相反，2012年我國對外累計實現(xiàn)非金融類直接投資772.2億美元，同比增長28.6。其中，對俄羅斯投資增長117.8，對美國、日本、東盟、中國香港的投資分別增長66.

9、4、47.8、52和32.9。而從2002年到2011年，中國對外直接投資規(guī)模由27億美元增至746.5億美元，年均僅增長26.9%。由于外貿(mào)順差和資本流入增速的下降，我國外匯儲備的增速也已經(jīng)明顯放緩。2001-2010年中國外匯儲備年均增速33.23%，2011年降至11.72%，2012年繼續(xù)下滑至4.10%。只要外匯儲備不顯著增加，人民幣升值的壓力就不會太大。0.26% 今年前三個月，人民幣已較去年年末升值逾0.26%，其中，3月份升幅最大。展望4月份，業(yè)內(nèi)人士對人民幣繼續(xù)保持強勢和大幅升值并不樂觀人民幣匯率近期延續(xù)強勢。4月1日，1美元對人民幣匯率中間價報6.2674，較前一交易日繼續(xù)

10、走高15個基點，距離匯改來高點僅差4個基點。受中間價走強帶動，人民幣對美元即期市場周一收盤也創(chuàng)下歷史新高6.2080。市場人士指出，按此趨勢，人民幣短期內(nèi)將很快刷新6.2670的歷史高點，若人民幣繼續(xù)對美元升值，將令人民幣對其他貨幣以比美元更快的速度升值，短期內(nèi)有可能引發(fā)國際資本大量涌入，央行或繼續(xù)加大凈回籠力度。但從全年來看，大幅升值對出口不利，再加上中國經(jīng)濟潛在增速有所放慢，人民幣匯率今年并不具備大幅升值的空間。升值過快引發(fā)資本流入擔(dān)憂4月份首個交易日，人民幣匯率延續(xù)了3月底的強勢，在前一交易日跳漲的基礎(chǔ)上，4月1日，人民幣對美元匯率中間價繼續(xù)上漲，創(chuàng)下了11個月來的新高。這是人民幣對美元

11、匯率中間價連續(xù)第二個交易日走高。此外，固安力沖床除了對美元升值外，昨日，人民幣對日元、歐元、英鎊、澳元、加元、盧布、港幣7種貨幣也集體升值。其中，人民幣對歐元升值幅度最大，上行了217個基點，1歐元對人民幣報8.0166。對于近期人民幣持續(xù)走升的原因，招行金融市場部高級分析師劉東亮表示，這很難從市場和經(jīng)濟層面得到解釋，除1、2月出口數(shù)據(jù)較好外，其他利好因素并不明顯。對于昨日人民幣對7種發(fā)達經(jīng)濟體貨幣“齊刷刷”升值的原因，他表示，主要是由于美元對這些貨幣升值，故“軟盯住”美元的人民幣對這些貨幣也出現(xiàn)了升值。若人民幣繼續(xù)對美元升值，將會使得人民幣對其他貨幣以比美元更快的速度升值，短期內(nèi)有可能引發(fā)國

12、際資本大量涌入，這對國內(nèi)流動性將構(gòu)成挑戰(zhàn)。“在3 月底月末季末效應(yīng)疊加的情形下，國內(nèi)資金面未見明顯緊張，或與這種資本流入有關(guān)，故央行也可能會繼續(xù)以凈回籠姿態(tài)進行公開市場操作?！眲|亮預(yù)計。中長期不具備大幅升值空間事實上，今年前三個月，人民幣已較去年年末升值逾0.26%，其中，3月份升幅最大，展望4月份，業(yè)內(nèi)人士對人民幣繼續(xù)保持強勢和大幅升值并不樂觀。交行金研中心昨日指出，展望4月，在中國經(jīng)濟持續(xù)溫和復(fù)蘇的大背景下，預(yù)計企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿依然強烈，加之有一定資本流入壓力，人民幣仍將面臨一定程度的升值壓力。但維持匯率基本穩(wěn)定仍是政策首選，人民幣大幅升值不大可能出現(xiàn)。最新公布的PMI數(shù)據(jù)雖遜于預(yù)期，但已連續(xù)半年保持在50%以上。1日，匯豐銀行發(fā)布匯豐制造業(yè)PMI終值為51.6%，連續(xù)5個月保持增長。同日，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月PMI為50.9%，為去